吴晓求 ◎记者 汤立斌 锚定三重目标 深化资本市场改革 "'十五五'时期是我国基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，具有承前启后的重要 地位。"吴晓求表示，这一时期，在推动经济结构转型和产业升级迭代的过程中，要发挥金融特别是资 本市场的重要枢纽作用。 在他看来，资本市场未来改革要实现三方面的目标，分别是基础目标、核心目标和愿景目标。 一是基础目标，即排除资本市场中的"雷区"。吴晓求表示，资本市场改革的首要任务是让市场"没有 雷"，即杜绝欺诈与造假行为。须对证券违法犯罪保持"零容忍"态度，通过严厉的刑事处罚，让违法 者"不敢想，不敢做"。同时，应建立有效的刑事处罚与民事赔偿机制，进一步净化资本市场生态。 二是核心目标，即加快资本市场成为中国经济增长和产业升级迭代的推动者，同时成为我国重要的社会 财富管理平台。资本市场应逐步成为居民财富配置的主要渠道。 当前，居民资产中房地产占比仍然较高，下一步要着重调整居民存量资产的结构，推动资本市场真正成 为承载居民财富、分享经济增长成果的核心平台。 三是愿景目标，即通过改革，将资本市场建设成为新的国际金融中心。资本市场高质量发展是实现金融 强国目标的重要载体。 ...

2025南通投资大会暨上证多层次资本市场高质量发展大会现场。 会场图片均为 许泽宇 摄 ◎邱思雨 记者 仲茜 操子怡 12月16日上午，2025南通投资大会暨上证多层次资本市场高质量发展大会在江苏南通举行。本次大会由 南通市委、市政府和上海证券报社共同主办。 2006年，南通与江苏高投集团合作设立首只创投基金，开启资本联动的序章，如今南通已形成总规模超 1200亿元的基金集群。今年，南通投资大会已成功举办至第四届。此次大会旨在充分发挥政府投资基金 的引导和撬动作用，通过市场化方式吸引社会资本、产业资本和金融资本参与地方产业发展，推动资本 与产业深度融合。 江海潮涌 经济体量稳步攀升 南通滨江临海、紧靠上海，地处沿江沿海经济带的重要节点。今年前三季度，南通全市实现地区生产总 值9788.9亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%。2025年，南通预计全市地区生产总值将达约1.3万亿 元。 南通市委书记吴新明在致辞中表示，南通始终把基金投资作为链接资本与产业、创新的重要纽带，以诚 意筑牢价值基石，以包容激发投资活力，以协同厚植资本沃土，不断完善金融支持政策，激发市场、企 业投资活力，加快构建载体、资源、产业联动的资 ...

文/牛江 在影响2025年中国经济转型的关键领域中，资本市场改革无疑成为牵动全局的核心环节。作为连接 实体企业与金融资源的枢纽，其制度的完善程度不仅关乎 2.4 亿投资者的财富预期，更直接影响到 科技创新企业的融资效率以及宏观经济的金融韧性。 当前资本市场生态链面临哪些深层次矛盾？制度创新如何破解减持困局与股权结构失衡？在3900点 关键位置，市场功能重构将走向何方？ 12月 7 日，由联办集团、和讯共同主办的财经中国2025年会在北京举行 。 在 " 重塑中国资本市 场生态链 " 专题对话中，联办总干事王波明与中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求、中国政法 大学商学院原院长刘纪鹏展开 讨论 。 三位嘉宾在对话中达成共识 ，资本市场的健康发展已不仅是单一市场的内部事务，更是实现金融供 给侧改革、畅通国民经济循环的战略支点， 亟须通过 基础性制度创新重建市场信心。 01 "一股独大"与 大股东减持争议 对话直击股权结构，刘纪鹏列举一组 数据，5400家上市公司中4000家为民营控股，其中126家民 企原始股东持股比例高达90%，主板市场80万亿市值中此类 " 一股独大 " 企业占比超70%。 中国政法大学商学院 ...

报告行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [2] 报告的核心观点 - 中央经济工作会议定调资本市场改革 以新“国九条”为核心的“1+N”政策加速落地 深化资本市场投融资综合改革 作为资本市场重要服务机构的证券公司有望全面受益 建议关注板块投资机遇 [2][3][6] - 证监会下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》 旨在全面规范基金销售行为 推动行业回归本源 以切实防范金融风险 保护投资者权益 [2][6] 行情回顾 - 2025年12月8日至12月14日期间 申万一级非银金融指数涨幅为0.81% 在31个申万一级行业中排名第7位 [7] - 期间主要指数表现分化 上证综指下跌0.34% 沪深300下跌0.08% 创业板指数上涨2.74% [3][10] - 期间A股日均成交额1.95万亿元 环比上涨15.14% [3][10] - 个股方面 周涨幅居前的有瑞达期货（7.30%）、九鼎投资（3.23%）、国泰海通（3.04%） 周跌幅居前的有渤海租赁（-5.41%）、怡亚通（-4.79%）、爱建集团（-4.39%） [7][10] 行业重点数据跟踪 - **信用业务**：截至12月14日 两融余额2.50万亿元 环比提升0.79% 其中融资规模2.48万亿元 融券余额176.72亿元 市场质押股2938.59亿股 占总股本3.58% [12][15] - **基金发行**：2025年11月 新发行基金份额530.52亿份 发行145只 环比下降34.09% 其中股票型基金发行139.69亿份 环比下降43.70% 发行份额占比26.33% [12][19] - **投行业务**：2025年11月 股权承销规模525.75亿元 其中IPO金额101.88亿元 再融资金额423.88亿元 [12][19] - **债券市场**：中债-总全价(总值)指数较年初下跌2.23% 中债国债10年期到期收益率为1.84% 较年初上行23.19bp [3][12][13] 监管政策与行业动态 - 国家金融监督管理总局发布《商业银行托管业务监督管理办法（试行）》 进一步加强商业银行托管业务监督管理 促进规范健康发展 办法禁止商业银行为托管产品承诺本金或保证收益 [23] 上市公司重点公告 - **红塔证券**：公司2025年第五次临时股东大会审议通过修订公司章程的议案 修订后公司法定代表人变更为董事长景峰先生 [23] - **国信证券**：股东华润深国投信托有限公司计划减持公司股份不超过52,000,000股 不超过公司当前总股本的0.51% [24]

监管对“股市叙事”的重视与定位 - 证监会多次点题“股市叙事”，体现了监管部门对于持续讲好中国股市故事的高度重视 [1] - 资本市场的深层内涵是信息传递与投资者信心共同构筑的价值生态，讲好叙事是不同利益主体之间达成共识的过程 [1] - 讲好“股市叙事”是对经济形势判断与市场改革共识的价值传递，而非单纯的舆论引导或话语包装 [1] - 中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，这是资本市场平稳健康发展的最大底气，也是讲好叙事的基础 [1] 当前资本市场改革的关键举措 - 资本市场正以深化投融资综合改革为抓手，全面推进新一轮改革，需向市场讲清关键领域的改革“施工图” [2] - 改革举措包括培育高质量上市公司群体，营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，以增强市场内在稳定性 [2] - 改革举措包括启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地，着力打造一流投资银行和投资机构，以提高制度包容性吸引力 [2] - 改革举措包括重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵等违法违规行为，体现监管“长牙带刺”，从严从重打击违法违规者 [2] “股市叙事”的功能与传播要求 - 权威、准确、客观的“股市叙事”传播到位，能极大压缩股市虚假“小作文”的生存空间，构建清朗顺畅的信息传递环境，推动资本市场透明度提升 [2] - 讲好“股市叙事”需要创新表达，要有温度、有说服力，让不同背景的市场参与者愿意听、听得懂、记得住 [2] - 讲好“股市叙事”需要上市公司、行业机构、主流媒体共同参与“合唱”，聚合力放大声量，以营造积极舆论环境，支撑资本市场高质量发展 [3]

预计未来改革主线将围绕持续增强市场内在稳定性、提高制度包容性和适应性、提升监管执法效能等方面发力。 近日，证监会在传达学习中央经济工作会议精神时，研究部署了资本市场的贯彻落实举措，勾勒出未来一段时间资本市场的改革路线图。可以看出，改革主线是防 风险、强监管、促高质量发展，主要任务是持续深化资本市场投融资综合改革，意在为经济高质量发展和"十五五"良好开局贡献力量。 中原证券首席经济学家邓淑斌认为，当前资本市场改革呈现出"融资更包容、投资更长期、监管更精准"的政策脉络，投融资综合改革具有长期性和重要性，预计未 来改革主线将围绕持续增强市场内在稳定性、提高制度包容性和适应性、提升监管执法效能等方面发力，不断提升资本市场吸引力与竞争力。 开源证券副总裁、研究所所长孙金钜指出，深化投融资综合改革、服务新质生产力发展是顺应时代之变的重要举措，体现了监管层对全球格局重塑和科技革命加速 的深刻洞察。一方面，国际资本在寻求稳健与均衡配置的过程中，对中国资产正进行持续的价值重估；另一方面，AI、生物医药等新质生产力领域具有"投入高、 风险大、回报周期长"特征，需要"更大规模的耐心资本"和更包容的融资环境。 对于下一步的改革任务， ...

文章核心观点 - 讲好“股市叙事”是近期资本市场的高频词和监管重点 旨在通过准确客观的信息传递和有效沟通 将政策“稳”的信号转化为投资者的长期信心 将“预期”的共识转化为市场的内生韧性 从而稳定市场和预期 [1] - “股市叙事”并非简单的舆论引导或话语包装 而是对经济形势判断与市场改革共识的价值传递 其基础在于中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [1] - 讲好“股市叙事”需要创新表达方式 使其有温度、有说服力 让不同背景的市场参与者愿意听、听得懂、记得住 从而将回应市场关切落到实处 [2] - 讲好“股市叙事”不是监管部门的“独角戏” 需要上市公司、行业机构、主流媒体共同参与形成合力 以营造积极的舆论环境 为资本市场高质量发展提供支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 “股市叙事”的内涵与重要性 - 资本市场的深层内涵是信息传递与投资者信心共同构筑的价值生态 “股市叙事”是不同利益主体之间信息、利益、价值达成共识的过程 [1] - 资本市场是经济的晴雨表 中国经济长期向好是资本市场平稳健康发展的最大底气 为讲好“股市叙事”提供了基础 [1] 当前资本市场改革与“股市叙事”的关联 - 当前正以深化投融资综合改革为抓手全面推进新一轮资本市场改革 需要向市场讲清楚关键领域改革的“施工图” [2] - 具体改革方向包括：培育高质量上市公司群体 营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境以增强市场内在稳定性 [2] - 具体改革方向包括：启动实施深化创业板改革 加快科创板“1+6”改革举措落地 着力打造一流投资银行和投资机构以提高制度包容性吸引力 [2] - 具体改革方向包括：重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵等违法违规行为 体现监管“长牙带刺” 从严从重打击违法违规者 [2] - 当权威、准确、客观的“股市叙事”传播到位 将极大压缩股市虚假“小作文”的生存空间 构建清朗顺畅的信息环境 推动资本市场透明度提升 [2] 讲好“股市叙事”的方法与要求 - 需要创新表达 使叙事有温度、有说服力 像春风化雨般让道理抵达人心 [2] - 需要上市公司、行业机构、主流媒体共同参与形成“合唱” 聚合力放大声量 [3]

文章核心观点 - 监管部门高度重视通过“股市叙事”来营造积极舆论环境、强化政策解读和预期引导，以稳定市场和投资者信心，这是不同利益主体间达成信息、利益、价值共识的过程 [1] - 讲好“股市叙事”是对经济形势判断与市场改革共识的价值传递，其基础在于中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [1] - 讲好“股市叙事”需要创新表达方式，使其有温度、有说服力，以影响投资者的经济决策和行为 [2] - 讲好“股市叙事”需要监管部门、上市公司、行业机构、主流媒体等多方合力，共同营造积极的舆论环境 [3] 资本市场改革举措 - 当前正以深化投融资综合改革为抓手，全面推进新一轮资本市场改革 [2] - 改革举措包括培育高质量上市公司群体，营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，以增强市场内在稳定性 [2] - 改革举措包括启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地，着力打造一流投资银行和投资机构，以提高资本市场制度包容性吸引力 [2] - 改革举措包括重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵等违法违规行为，体现监管“长牙带刺”，从严从重打击违法违规者 [2] “股市叙事”的作用与目标 - “股市叙事”旨在准确客观地传递信息，将政策“稳”的信号转化为投资者的长期信心，将“预期”的共识转化为市场的内生韧性 [1] - 权威、准确、客观的“股市叙事”传播到位，能极大地压缩股市虚假“小作文”的生存空间，构建清朗顺畅的信息传递环境，推动资本市场透明度不断提升 [2] - “股市叙事”需要让不同文化、不同背景的市场参与者愿意听、听得懂、记得住，将回应市场关注关切落到实处 [2]

近日，证监会在传达学习中央经济工作会议精神时，研究部署了资本市场的贯彻落实举措，勾勒出未来 一段时间资本市场的改革路线图。可以看出，改革主线是防风险、强监管、促高质量发展，主要任务是 持续深化资本市场投融资综合改革，意在为经济高质量发展和"十五五"良好开局贡献力量。 中原证券首席经济学家邓淑斌认为，当前资本市场改革呈现出"融资更包容、投资更长期、监管更精 准"的政策脉络，投融资综合改革具有长期性和重要性，预计未来改革主线将围绕持续增强市场内在稳 定性、提高制度包容性和适应性、提升监管执法效能等方面发力，不断提升资本市场吸引力与竞争力。 提高制度包容性与吸引力 证监会表示，科学制定资本市场"十五五"规划体系，系统谋划未来五年资本市场发展主要目标、任务和 重要举措；不断提高资本市场制度包容性吸引力。这是对中央经济工作会议"持续深化资本市场投融资 综合改革"的落细落实。 实际上，在新"国九条"和资本市场"1+N"政策框架的指引下，资本市场持续在投融资端改革方面发力。 在融资端，纵深推进科创板改革和多层次债券市场体系建设，提高资本市场对新产业的包容性和适配 性；在投资端，营造更具吸引力的"长钱长投"制度环境，加大培育 ...

◎记者 闫刘梦 中央经济工作会议提出，持续深化资本市场投融资综合改革。近日，中信建投证券党委委员武超则在接 受上海证券报记者采访时表示，下一步，资本市场改革将更加注重投资端、融资端均衡发展。中央连续 把"投融资"并提，核心含义是要把资本市场从融资单轮驱动拉回到融资、投资、配置的闭环，让市场成 为资源配置的基础设施，而不仅是融资管道。 武超则还表示，中央经济工作会议明确提出"完善人工智能治理"，这体现了对技术发展和治理规则的双 重重视。 在她看来，投资端重点在于继续打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，推动各类专业机构 投资者建立健全三年以上长周期考核机制，稳步降低公募基金行业综合费率等。让市场长期资金进得 来、留得住，能用合适的工具做长期配置，从而成为稳定的市场底盘。 作为连接投融资两端的关键中介，证券公司如何适应并推动这一转变？武超则表示，证券公司需要紧 扣"稳中求进、提质增效"总基调，聚焦核心任务精准发力： 一是投行发力服务实体经济，承销地方债、助力"两重"项目与城市更新融资，联动资管发行基建 REITs；在财富端要激活民间投资，赋能内需扩大。 近两年来，资本市场改革取得显著成效，A股市场迎来健康 ...