财政政策核心分歧 - 印尼财政政策走向凸显国际投资者与普通民众在“财政纪律”与“民生优先”之间的根本分歧 [1] - 财政部长人事变动被视为印尼在“稳定”与“公平”之间做出的艰难抉择 [1] - 政策分歧背后是印尼经济长期存在的结构性矛盾：需维持国际市场信心以吸引外资稳定汇率，同时回应庞大人口的民生诉求 [5] 穆利亚尼的财政政策遗产 - 穆利亚尼执掌财政期间坚守财政赤字不超过GDP的3%、政府债务率低于60%的铁律，使印尼在2008年金融危机和2020年疫情冲击下保持汇率相对稳定和外资未大规模撤离 [3] - 其政策在2008年全球金融危机中使印尼成为少数保持正增长的新兴经济体之一，2009年实现约6%的经济增速 [6] - 面对大宗商品价格暴跌导致的财政收入下滑，通过税收特赦计划、扩大税基、打击偷逃税将赤字率稳定在3%以内，公共债务率维持在GDP的30%上下，获得国际评级机构普遍好评 [6] 民生领域的影响与矛盾 - 穆利亚尼“守纪律”模式让国际资本放心，但让基层民众觉得“活不下去”，疫情期间2020年失业率一度冲高至7%以上，财政部强调赤字与债务风险导致部分扩张性措施被压缩 [3] - 2022年全球粮食与能源价格上涨冲击印尼，同年11月大米价格同比上涨约10%–11%，中等质量米涨幅更超过11%；同年9月补贴燃油价格调整，汽油价格上调近30%，引发多城市抗议 [7] - 2024年“议员津贴事件”中议会将议员月薪上调约20%，同时穆利亚尼强调压缩部分民生预算以控制赤字，引发舆论强烈反弹，其政策支持率跌至任内低点 [7] 政策转向与新试验 - 新任财政部长普尔巴亚的“铁腕治税”与“民生优先”政策尝试重构平衡 [5] - 印尼正进行一场关乎国运的试验：探索在不完全依赖西方主导的财政规则下，既能稳住大盘又能让老百姓受益的自主发展之路 [5] - 政策转向折射出发展中国家在西方主导的全球金融体系中的共同难题：为获得国际资本认可而接受的财政紧缩约束与国内民生诉求产生尖锐冲突 [8]

海外超长债利率上升原因分析 - 市场对美联储独立性放松担忧加剧 持续政治干预抬升政策风险溢价 [2] - 主要发达经济体在夏季财报季普遍放松财政纪律 美国《大而美法案》及欧日财政困境迫使投资者重新关注财政纪律 [2] - 长债边际定价权转移 央行与保险公司系统性减持政府债券 对价格更敏感的私人投资者成为边际定价者 [1][2] 利率及汇率预期 - 10年期美债利率中枢预计维持在3.95%-4.35%区间 [3] - 美元指数预计在95-99区间波动 [3] - 30年期国债利率在美德法三国仍有上行空间 [3] 大类资产表现展望 - "弱美元+高美债利率"组合下价值/周期风格股票与大宗商品表现更优 [3] - 权益类资产可能受益于市场风险偏好提升 [3] - 黄金受益于潜在通胀回升及对美联储独立性与财政纪律的诉求 [3] 债券市场表现 - 10年期国债收益率下行1.19BP至1.83% [3] - 10年期国开债收益率全周收平于1.87% [3] - 国内债市具独立性 货币政策保持适度宽松 继续看好10年国债1.75%和30年国债2.0%收益率水平 [3] 理财市场动态 - 理财存续规模周度环比回落82亿元 [4] - 公募基金久期上行0.01至2.38 [4] - 市场分歧度下降 一致性预期略有回升 [4]

日本央行加息信号 - 日本央行行长植田和男明确表示若经济增长和物价符合展望将加息[2] - 日本央行7月维持政策利率不变但上调2025财年核心CPI预测[3] - 副行长冰见野良三强调实际利率仍处低位货币政策正常化有空间[3] 金融市场反应 - 日本股市全线下挫日经225指数跌0.88%东证指数跌1.1%[1][3] - 日本30年期国债收益率升至3.29%创历史新高[1][4] - 美元兑日元汇率突破149为8月1日以来首次[4] 全球债市动荡 - 美国30年期国债收益率升破5%为7月18日以来首次[1][6] - 英国30年期国债收益率升至1998年5月以来最高水平达5.752%[1][6] - 全球超长期债券遭抛售导致收益率曲线陡峭化压力加剧[1][6] 政治因素影响 - 日本自民党高层集体表达辞职意向加剧首相石破茂辞职压力[4] - 市场担忧新首相可能推行民粹主义议程增加财政支出[5] - 投资者担心财政纪律放松导致日本财政健康状况恶化[5] 国债市场前景 - 日本30年期国债标售被视为对投资者信心的关键考验[5] - 机构投资者自5月起倾向投资较短期限主权债务[6] - 分析师对长期国债拍卖持谨慎态度预计标售将非常艰难[6]

债券收益率走势 - 预计未来几个月债券收益率保持高位 反映政治不确定性 改革缺失和债务攀升 [1] - 英国30年期债券收益率飙升至1998年以来最高水平 美国债券收益率逼近5% [1] - 德国30年期收益率升至3.4% 荷兰30年期收益率升至3.57% 均为2011年以来高位 [1] - 法国30年期收益率报4.49% 为2009年以来最高水平 [1] - 日本30年期国债收益率上周触及至少2006年以来新高后回落至3.206% [1] 债市动荡原因 - 全球公债市场面临抛售压力 因通胀担忧 债务发行和财政纪律问题削弱信心 [2] - 德国政府支出大幅增加 美国实施针对富人减税政策 加剧政府借款规模扩大担忧 [2] - 法国陷入严重政治危机 总理发起信任投票试图打破预算削减僵局 [2] - 英国和日本政治不稳定引发投资者质疑政府应对债务问题能力 [2] 市场前景判断 - 抛售不会进一步加剧 不会引发更广泛市场混乱 [2] - 风险敏感度有所变化 央行独立性讨论无法平息资本市场情绪 [2]

市场预期 - 德国资本市场保持镇定 德国DAX指数过去一年暴涨30%并持续徘徊历史高位[1] - 市场押注默茨大规模支出和潜在改革将激活长期增长动能[1] 财政政策 - 德国计划将核心国防开支提升至GDP的3.5%[1] - 政府计划释放天量公共投资[1] - 2027年面临财政临界点考验 需在不违背财政纪律前提下实现再平衡[1]

财政状况恶化 - 德国出现新的预算缺口 预计到2029年未获资金支持的额外债务将从1440亿欧元增至1500亿欧元[1] - 2025年净新增债务比率预计达到GDP的32% 远超传统财政纪律标准[2] - 债务构成包括联邦直接债务820亿欧元 地方政府借款150亿欧元 预算外"特殊基金"370亿欧元[2] 债务可持续性风险 - 德国公共债务占GDP比重目前为63% 但纳入政府1万亿欧元债务计划后 本十年末可能超过GDP的90%[3] - 90%的债务比率被视为发达经济体财政可持续性的重要临界点 超出可能引发主权债务风险担忧[3] - 若经济陷入更深衰退 失业率上升和税收收入下降将进一步拖累联邦预算 当前32%的GDP债务比率预测可能过于乐观[3] 福利体系危机 - 德国社会保障系统到2025年预计赤字将超过550亿欧元 其中法定医疗保险赤字达470亿欧元 养老保险基金缺口70亿欧元 长期护理保险亏损16亿欧元[4] - 自疫情前封锁以来 德国公共支出增长约三分之一 而实际税收收入仅增长14% 支出与税收缺口越来越大[4] - 人口老龄化和移民政策导致社会保障负担急剧增加 削弱了税收基础[4] 政策方向转变 - 德国正偏离财政纪律严明的传统道路 放弃财政严肃性和保守预算编制的最后努力[1] - 政府通过预算外"特殊基金"等影子债务形式规避正式预算约束[2] - 各类政党展开政治竞争导致社会预算不断扩大 福利承诺持续增加 国家对经济干预加深[4]

欧盟2028-2034年预算提案核心内容 - 欧盟委员会公布2028-2034年新预算提案 总额达2万亿欧元 较当前1.21万亿欧元预算大幅增长 [1] - 预算重点聚焦三大领域 国防建设 经济竞争力提升 农业补贴改革 [1] - 国防和航天领域拨款达1310亿欧元 为现有水平的五倍 [2] - 设立总额4510亿欧元的新欧洲竞争力基金 属于5900亿欧元竞争力 繁荣与安全基金的一部分 [2] - 专门为乌克兰提供1000亿欧元资金支持 用于该国复苏和加入欧盟进程 [2] 预算分配争议与阻力 - 德国政府明确反对预算提案 认为全面增加欧盟预算不可接受 [1] - 法国因国内财政赤字飙升对增加投资持谨慎态度 [1] - 农业预算从当前3870亿欧元削减至3020亿欧元 [2] - 欧盟最不发达地区获2180亿欧元拨款 全球合作项目获2000亿欧元 [2] 预算批准挑战与背景 - 预算需所有成员国和欧洲议会一致批准才能生效 [1] - 欧盟需平衡农业 欠发达成员国区域资金等竞争性需求 [3] - 前欧洲央行行长德拉吉报告显示欧盟每年面临8000亿欧元投资缺口 [3] - 欧洲议会强调财政纪律 预算审议过程繁琐 最终需在2027年底前达成一致 [3]

日本经济政策 - 日本经济再生大臣赤泽亮正强调需在促进经济增长和维持财政纪律之间寻求平衡 [1]

税收政策 - "大而美"法案保留了2017年特朗普减税法案的核心条款，年收入100万美元及以上的纳税人税后收入将增加约3% [1] - 企业税率从35%永久降至21% [1] - "合格小企业股票豁免"条款允许富有的风险投资家投资特定初创公司，由此获得的1000万美元收入可享受免税待遇 [1] - 遗产税豁免上限从2026年开始提升至1500万美元，夫妻联合申报时高达3000万美元 [4] 医疗与福利 - 法案大幅削减联邦医疗补助，预计1700万美国人将失去医疗保险 [4] - 法案削减了面向贫困和残疾人士的医疗保险 [4] - 法案削减了食品券项目，影响300万靠领取食品券生活的美国贫困人群 [7] - 法案目标瞄准1800万美国儿童的学校餐食 [5] 能源行业 - 法案终止了对新能源行业的财政支持，停止了对新能源行业的税收减免 [8] - 2025年美国新增电网容量的93%将来自新能源的组合 [8] - 得克萨斯州过去十年所有的发电增长全部来自风能和太阳能 [8] - 自2022年以来美国电价年均涨幅已达13% [9] 政府支出 - 美国移民与海关执法局（ICE）预算得到翻倍 [9] - 法案将美国联邦政府债务上限提升了5万亿美元 [9]

财政增税计划 - 英国财政大臣里夫斯向内阁表示，秋季预算中的增税措施可能比去年实施的400亿英镑增税方案更具挑战性 [1] - 新一轮增税规模可能较小，但因政府放弃福利改革计划，增税成为填补成本的主要选项之一 [1] - 里夫斯强调坚守财政纪律是英国经济稳定的先决条件 [1] 市场反应与政治稳定性 - 里夫斯在议会含泪露面引发市场对其辞职的猜测，导致投资者信心受挫 [1][2] - 市场担忧里夫斯离任会削弱财政纪律承诺，带来经济不确定性，直接引发市场波动 [2] - 首相斯塔默公开保证里夫斯将"留任多年"，市场随后出现反弹 [1][2] 里夫斯个人表态 - 里夫斯澄清从未考虑辞职，并重申对财政纪律的承诺 [2] - 她将议会流泪事件归因于"办公室里艰难的一天"，称其为私事但不幸公开 [2]