全球宏观经济格局 - 全球市场呈现出韧性与脆弱性并存的格局 [1] - 经济增长虽有所放缓但未陷入停滞主要受结构性推动因素支撑 [1] - 周期性阻力仍然存在 [1] 通胀与货币政策 - 通胀依然高于目标水平令美联储的政策方向更加复杂 [1] - 各国央行正谨慎放宽政策 [1] - 美联储已重启降息但仍受制于居高不下的通胀以及市场对其政策公信力的担忧 [1] - 欧洲央行需在不均衡的经济增长与积极财政政策之间寻求平衡 [1] 经济增长驱动与阻力 - 人工智能投资热潮成为抵消消费疲软的重要力量 [1] - 劳动力市场停滞与关税推升成本为后续经济前景增添了不确定性 [1] 美元走势分析 - 美元持续承压 [2] - 美元过去曾受益于美国“例外论”但如今正处于政策分歧、关税驱动的贸易摩擦及全球资本流动转向的交汇点上 [2] - 短期内不排除美元出现反弹但从结构性因素来看美元走势依然偏弱 [2] - 美元走弱尤其是在市场开始质疑美联储政策公信力的情况下 [2]

黄金价格近期走势分析 - 周五欧洲交易时段，黄金价格在4240美元下方保持稳步上行，整体仍处于本周初形成的区间内震荡整理 [1] - 黄金上涨的核心动力来自市场对美联储政策偏鸽的预期 [1] - 美元持续承压，一度逼近10月下旬以来的低点，美元疲软提升了无息资产的吸引力，为黄金提供额外支撑 [1] 影响黄金价格的关键因素 - 市场关注即将公布的美国9月个人消费支出（PCE）数据，预计总体通胀将由2.7%回升至2.8%，核心PCE维持在2.9% [2] - 地缘政治局势不稳推动避险需求，俄乌紧张局势升级为大宗商品提供持续支撑 [1] - 尽管美国劳动力市场表现亮眼，11月计划裁员人数环比下降53%，首次申请失业救济人数降至19.1万创三年多新低，但市场对美联储下周降息25个基点的押注概率仍保持在超过85%的高位 [1] 黄金市场交易情绪与技术面 - 在PCE数据公布前，市场呈现“高位谨慎”的震荡格局，技术信号尚无明确方向，短线交易者多倾向等待关键突破 [2] - 上方短期关键阻力位于4245–4250美元区间，多次试探未破；突破后目标看向4277–4278美元，进一步站稳可看向4300整数关口 [4] - 下方短线支撑位于4163–4164美元区间，若跌破，4100–4090区间提供更强的结构性支撑 [4] 未来价格走势展望 - 短期内，金价方向仍受9月PCE数据影响，若数据高于预期，美元可能短线回升并限制黄金上行；若数据偏低，则降息预期强化，为金价提供新推动力 [2] - 即将公布的PCE数据将决定金价能否突破4250–4300美元区间 [3] - 若数据强化降息预期，黄金可能测试4300区域；若通胀意外走高，则需警惕价格回落至4160区间 [4]

核心观点 - 现货白银价格在关键美联储货币政策会议前出现显著下跌，日内跌幅扩大至2.00%，逼近57美元关口，主要因投资者态度转向谨慎及部分多头获利了结 [1] - 疲软的美国就业数据强化了市场对美联储降息的预期，成为支撑银价的中长期因素，但短期走势受即将公布的通胀数据影响 [1] - 白银技术面显示上升趋势未改，但存在回调风险，关键支撑位在53.80-54.00美元及50日均线50.25美元附近 [2] 宏观经济与政策预期 - 美国11月私营部门就业人数减少3.2万，远逊于前值的修正后增加4.7万和市场预期的增加0.5万，强化了劳动力市场降温迹象 [1] - 市场对美联储12月降息25个基点的概率从一周前的71%大幅攀升至接近89% [1] - 即将公布的PCE通胀数据若偏热可能提振美元并削弱白银短线表现，若持续回落则将支撑降息预期并利好银价 [1] 市场动态与资金流向 - 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日增加135.4吨，当前总持仓量为15998.55吨，显示投资需求依然存在 [1] - 白银价格在收复58.00美元前跌至日低点57.54美元 [2] 技术分析 - 白银价格上升趋势仍然保持不变，看涨势头依然存在 [2] - 价格走势与相对强弱指标(RSI)之间出现“温和背离”，可能为回调行情铺平道路 [2] - 若发生回调，空方首要目标为前期阻力趋势线转化的支撑区域53.80-54.00美元，进而测试50日均线所在的50.25美元 [2]

人民币汇率表现 - 人民币对美元中间价12月4日报7.0733，上调21个基点，续创逾1年以来升值高点 [1] - 在岸及离岸人民币对美元汇率双双创下2024年10月以来升值新高，离岸汇率报7.06079，在岸即期汇率报7.0680 [1] - 今年以来人民币对美元汇率中间价涨幅约1000个基点 [1] 汇率升值驱动因素 - 国内经济走势偏强及美元大幅下跌是人民币升值主要原因，但人民币升值未能与美元跌幅充分匹配 [3] - 中国出口表现超预期，叠加7月以来国内资本市场走强，提振了市场对人民币的信心 [3] - 国内经济复苏，稳增长政策逐步落地显效带来投资者信心提升，同时美国经济增速放缓客观上推动人民币升值 [3] 未来汇率走势预期 - 短期内人民币预计将处于偏强运行状态，需重点关注美元走势、人民币中间价调控力度及国内稳增长政策 [3] - 市场预计美联储在下周降息的可能性为89% [4] - 有分析认为人民币对美元汇率长期趋势走高，2026年可能升破7，回到6字头，年末预计将升至6.95一线 [4] 对资本市场的影响 - 人民币走强会提振国内资本市场信心，利好股市 [4] - 10月债券通北向通净流入302亿元，外资持有中国国债规模突破3.2万亿元，创历史新高 [4] - 7月以来A股回暖，沪深股通累计净流入超800亿元，跨境资金双向流入巩固稳定基础 [4]

人民币汇率近期表现 - 离岸人民币对美元汇率于12月3日盘中最高升至7.05625，创2024年10月9日以来新高，截至发稿报7.05825 [1] - 在岸人民币对美元即期汇率最高达7.0620，刷新去年10月中旬以来新高，截至发稿报7.0623 [2] - 12月3日，人民币对美元汇率中间价报7.0754，较上个交易日调高30个基点，创2024年10月14日以来新高 [4] 汇率市场数据 - 美元兑离岸人民币汇率当日下跌0.00867，跌幅为0.12% [2] - 美元兑离岸人民币汇率年初以来累计下跌3.80%，过去20日下跌1.08%，过去60日下跌0.91% [2] 分析师观点与未来展望 - 东方金诚首席宏观分析师王青认为，人民币走势偏强将提振资本市场信心，吸引更多海外资金流入，与汇市走强形成良性联动 [5] - 王青预计短期内人民币将处于偏强运行状态，需关注美元走势、人民币中间价调控及国内稳增长政策，并指出美元指数上行空间有限但后期有较强抗跌韧性 [5] - 纽约梅隆银行亚太区高级市场策略师Wee Khoon Chong认为，人民币存在进一步升值空间，从技术层面预测美元对人民币汇率或将在2026年某一时刻趋近1美元兑7元人民币 [5] - 澳新银行亚洲研究主管Khoon Goh预计，人民币对美元汇率将于2026年保持温和升值，年末预计将升至6.95一线 [5]

市场技术面与交易动态 - 黄金(XAUUSD)当前交易价格为每盎司4207.87美元，日内小幅上涨2.20美元或+0.05% [1] - 市场买方策略为逢低买入，当前正评估是追涨突破还是等待下一次回调，鉴于50日均线仍在上升，交易偏向于在弱势时买入 [1] - 市场认为真正的价格驱动将来自经济数据，而非技术图表 [1] 美联储政策预期与市场定价 - 市场对美联储12月降息的概率定价已大幅跃升至87%，而两周前仅为30% [2] - 这一重大转变主要由疲软的就业数据和美联储理事克里斯托弗·沃勒的鸽派言论推动 [2] - 降息预期是当前支撑黄金价格的主要动力 [2] 国债收益率与黄金机会成本 - 国债收益率曲线整体下移，10年期收益率降至4.063%，2年期收益率降至3.49% [3] - 收益率虽未崩溃，但足以支撑黄金等非收益资产，因为利率下降意味着持有黄金的机会成本降低 [3] 关键经济数据风险 - 本周将公布的关键数据包括周三的ADP就业、随后的ISM服务业PMI以及推迟至周五发布的9月PCE物价指数 [4] - 这些数据将验证美联储的鸽派倾向是否合理，若数据疲软，黄金可能突破阻力位，若数据强劲，将为逢低买入者提供机会 [4] 美元汇率走势 - 美元指数连续第九个交易日下跌，日内下跌0.15%至99.10，年内累计下跌近9% [5] - 美元走弱主要源于利率预期，市场预期美联储降息次数越多，持有美元的动机就越弱 [5] - 欧元因乌克兰和平协议希望而获得买盘，日元则因日本央行加息讨论而走强，进一步对美元构成压力 [5]

人民币汇率走势 - 离岸人民币对美元汇率盘中最高升至7.05625，创2024年10月9日以来新高，截至发稿报7.05825 [2] - 人民币对美元即期汇率最高达7.0620，刷新2023年10月中旬以来新高，截至发稿报7.0623 [4] - 人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0754元，较上个交易日调高30个基点，创2024年10月14日以来新高 [6] 市场观点与展望 - 人民币走势偏强将提振资本市场信心，吸引更多海外资金流入国内资本市场，与汇市走强形成良性联动 [7] - 短期内人民币将处于偏强运行状态，需关注美元走势、人民币中间价调控力度及国内稳增长政策，美元指数上行空间有限但后期有较强抗跌韧性 [7] - 从技术层面预测，美元对人民币汇率或将在2026年某一时刻趋近1美元兑7元人民币 [7] - 预计人民币对美元汇率将于2026年保持温和升值，年末预计将升至6.95一线 [7]

黄金价格走势与市场环境 - 金价短线反弹受阻回落，但仍稳稳处于4200美元上方[1] - 随着风险偏好升温，避险需求有所降温，市场焦点转向美国经济数据以寻求美联储政策指引[1] - 美元延续疲弱与地缘风险未完全消散，为金价提供底部支撑[1] 市场情绪与交易动态 - 隔夜美股期指继续走高，显示投资者对风险资产的兴趣持续回暖[1] - 伴随股市企稳，黄金盘中的上探动作较易遭遇抛压，短线买盘趋于谨慎[1] - 市场在ADP就业数据与ISM服务业PMI公布前保持观望，日内波幅偏窄，整体交易情绪以等待为主[1] 货币政策预期与影响 - 市场对美联储下周降息的预期再度升温，降息25个基点的可能性已提升至近九成[1] - 美元指数在欧洲早盘靠近99.00区域的阶段低位，美元走弱削弱了黄金的下行压力[1] - 白宫确认倾向低利率政策的凯文·哈塞特进入美联储主席候选名单，交易员对未来政策宽松的想象空间扩大[1] 地缘政治风险因素 - 俄乌局势仍是市场必须处理的变量，普京与特朗普特使的会晤未能在关键议题上取得进展[2] - 克里姆林宫高层的强硬措辞加剧了外界对局势升级的担忧[2] - 此类不确定性放缓了金价的下行节奏，也使空头在布局时更为保守[2] 宏观经济数据与美元表现 - 在ADP与ISM数据即将发布的背景下，美元继续保持周初以来的弱势[2] - 多数主要货币对震荡上扬，欧元与澳元的表现尤为突出[2] - 美元疲软使黄金得以在4200上方保持整理，但真正的方向信号落在周五的PCE数据上[2] 技术分析观点 - 技术层面显示，金价在4155—4150区域曾获得明显买盘支撑，目前4200一线仍是短线节奏的核心位置[2] - 若金价成功突破4245—4250的压力带，或将打开向4264—4265以及4300心理点位延伸的空间[2] - 若跌破4200，预计买盘可能重新介入，而更关键的支撑仍位于4150区域，一旦该位置被有效击穿，价格可能重新回探4100或4075—4073的技术密集区[2] 短期交易关注点 - 短线交易需关注ADP、ISM服务业以及本周五的核心PCE数据[3] - 若美元继续走弱，黄金有望重新获得上行动能；若数据整体偏强，金价可能再度测试4200的稳固程度[3] - 在当前区间结构下，重点观察突破信号，而非提前押注方向[3]

黄金价格走势与市场环境 - 黄金价格在短线反弹乏力后回调，但仍稳守4200美元之上[1] - 整体市场风险偏好延续，避险力量减弱限制了金价的上方空间[1] - 美元持续走软与地缘局势不确定性为金价提供了底部支撑[1] 市场情绪与资金流向 - 隔夜美股期货稳步走高，投资者情绪偏暖，导致黄金盘中反弹后快速遇阻[1] - 在ADP就业报告与ISM服务业PMI公布前，部分资金选择降低仓位，压缩了日内波动[1] - 黄金维持弱势整理格局，短线多头操作相对谨慎[1] 美元与货币政策预期 - 美元持续疲弱是黄金得以稳守高位的重要因素之一[1] - 市场预计美联储下周降息25个基点的概率已接近90%，较前一周明显提高[1] - 美元指数在欧洲早盘逼近99.00附近，限制了金价下行[1] - 白宫确认偏向低利率立场的凯文·哈塞特进入美联储主席候选名单，强化了未来政策更趋宽松的预期[1] 地缘政治风险 - 俄乌局势僵局使市场保持一定程度的风险防御心态[2] - 普京与特朗普特使的会谈未能在核心领土问题上取得进展，克里姆林宫高层释放了更为强硬的言论[2] - 相关不确定性使黄金难以出现顺畅下行，空头力量也更为谨慎[2] 技术分析 - 隔夜金价在4155—4150区域获得稳固买盘支撑后反弹[2] - 4200美元是日内多空争夺的关键水平[2] - 若能突破4245—4250的压制区，有望进一步打开上行空间，测试4264—4265，并向4300心理关口延伸[2] - 若跌破4200，预计会吸引逢低买盘回流，而4150是更深层的重要防守位[2] - 若4150被击穿，金价可能向4100及4075—4073的技术密集区回调[2] 关键数据与短期方向 - 短线关注ADP与ISM数据，以及周五的核心PCE物价指数[3] - 若美元继续走弱，黄金有机会重启上攻节奏[3] - 若数据表现强于预期，金价可能再度测试4200一线的支撑[3] - 当前波动结构更适合以区间交易思路观察突破[3] - 短线方向取决于本周关键数据，多空在关键时点前普遍保持谨慎[3] - 金价能否稳守4200仍是多头延续势头的基础[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需博弈延续，供应紧缺与高库存矛盾交织，短期铜价维持高位震荡，关注宏观政策与终端补库节奏 [5] - 铜精矿现货加工费维持 -40 美元/吨低位，印尼 Grasberg 铜矿停产等扰动延续，全球铜矿短缺支撑铜价 [4] - 电力、新能源车及 AI 数据中心用铜增长显著，对冲传统领域疲软，需求韧性较强 [4] - 美联储降息预期反复，美元走强增加购铜成本，美国 9 月非农就业超预期但失业率升至 4.4%，加剧流动性担忧 [4] - LME 铜库存周增 16.08%至 15.8 万吨，反映海外需求疲弱，压制铜价反弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 铜期货盘面数据（周度） - 沪铜主力最新价 87430，周涨 2.07%，持仓 218257，持仓周增 28039，成交 94508 [6] - 沪铜指数加权最新价 87377，周涨 2.04%，持仓 546511，持仓周增 29036，成交 194048 [6] - 国际铜最新价 78770，周涨 3.21%，持仓 1289，持仓周减 2040，成交 2580 [6] - LME 铜 3 个月最新价 10930，周涨 2.28%，持仓 239014，持仓周减 38282，成交 10519 [6] - COMEX 铜最新价 516.25，周涨 4.22%，持仓 134293，持仓周增 65265，成交 12165 [6] 铜现货数据（周度） - 上海有色1 铜最新价 87400 元/吨，周涨 1585，涨幅 1.85% [11] - 上海物贸最新价 87360 元/吨，周涨 1490，涨幅 1.74% [11] - 广东南储最新价 87390 元/吨，周涨 1490，涨幅 1.73% [12] - 长江有色最新价 87440 元/吨，周涨 1460，涨幅 1.7% [12] - 上海有色升贴水最新价 110 元/吨，周涨 20，涨幅 22.22% [12] - 上海物贸升贴水最新价 65 元/吨，周涨 5，涨幅 8.33% [12] - 广东南储升贴水最新价 105 元/吨，周涨 20，涨幅 23.53% [12] - 长江有色升贴水最新价 115 元/吨，周涨 15，涨幅 15% [12] - LME 铜（现货/三个月）升贴水最新价 16.56 美元/吨，周涨 35.45，跌幅 -187.67% [12] - LME 铜（3 个月/15 个月）升贴水最新价 166.25 美元/吨，周涨 48.57，涨幅 41.27% [12] 铜进阶数据（周度） - 铜进口盈亏最新价 -860.94 元/吨，周涨 -370.97，涨幅 75.71% [13] - 铜精矿 TC 最新价 -42.15 美元/吨，周涨 -0.43，涨幅 1.03% [13] - 铜铝比最新比值 4.0517，周涨 0.0447，涨幅 1.12% [13] - 精废价差最新价 3543.83 元/吨，周涨 868.94，涨幅 32.49% [13] 铜库存（周度） - 沪铜仓单总计 35244 吨，周减 14546，跌幅 -29.21% [18] - 国际铜仓单总计 5502 吨，周减 700，跌幅 -11.29% [18] - 沪铜库存 97930 吨，周减 12673，跌幅 -11.46% [18] - LME 铜注册仓单 151100 吨，周增 2650，涨幅 1.79% [18] - LME 铜注销仓单 6075 吨，周减 3400，跌幅 -35.88% [21] - LME 铜库存 157175 吨，周减 750，跌幅 -0.47% [21] - COMEX 铜注册仓单 194336 吨，周增 20085，涨幅 11.53% [21] - COMEX 铜未注册仓单 223330 吨，周增 5903，涨幅 2.71% [21] - COMEX 铜库存 417666 吨，周增 25988，涨幅 6.64% [21] - 铜矿港口库存 59.6 万吨，周增 6.6，涨幅 12.45% [21] - 社会库存 41.82 万吨，周增 0.43，涨幅 1.04% [21] 铜中游产量（月度） - 2025 年 10 月精炼铜产量当月值 120.4 万吨，同比 8.9%，累计值 1229.5 万吨，累计同比 9.7% [24] - 2025 年 10 月铜材产量当月值 200.4 万吨，同比 -3.3%，累计值 2012.4 万吨，累计同比 5.9% [24] 铜中游产能利用率（月度） - 2025 年 10 月精铜杆产能利用率 56.2%，总年产能 1584 万吨，当月环差 -9.03，当月同差 -5.35 [26] - 2025 年 10 月废铜杆产能利用率 24.11%，总年产能 819 万吨，当月环差 -1.26，当月同差 -1.69 [26] - 2025 年 10 月铜板带产能利用率 63.84%，总年产能 359 万吨，当月环差 -2.4，当月同差 -8.4 [26] - 2025 年 10 月铜棒产能利用率 50.13%，总年产能 228.65 万吨，当月环差 -0.77，当月同差 0.1 [26] - 2025 年 10 月铜管产能利用率 52.57%，总年产能 278.3 万吨，当月环差 -6.87，当月同差 -15.63 [26] 铜元素进口（月度） - 2025 年 10 月铜精矿进口当月值 245.1487 万吨，同比 6%，累计值 2511.8228 万吨，累计同比 8% [30] - 2025 年 10 月阳极铜进口当月值 55239 吨，同比 -8%，累计值 634011 吨，累计同比 -15% [30] - 2025 年 10 月阴极铜进口当月值 279944 吨，同比 -22%，累计值 2817921 吨，累计同比 -6% [30] - 2025 年 10 月废铜进口当月值 196607 吨，同比 7%，累计值 1895530 吨，累计同比 2% [30] - 2025 年 10 月铜材进口当月值 440000 吨，同比 -13.5%，累计值 4460000 吨，累计同比 -3.1% [30]