投资评级 - 维持"强推"评级 目标价32.5元 当前价25.20元 对应26年市盈率约22倍 [2][3][7] 核心财务表现 - 2025年H1营业总收入20.4亿元 同比增长2.6% 归母净利润1.61亿元 同比增长4.3% [2] - 单Q2营收10.9亿元 同比增长4.7% 归母净利润0.92亿元 同比增长1.1% [2] - 预测2025-2027年营业总收入分别为45.87/50.93/55.63亿元 同比增长8.9%/11.0%/9.2% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.52/4.51/5.24亿元 同比增长8.3%/28.3%/15.9% [2] - 当前市盈率22/17/15倍 市净率2.8/2.5/2.3倍 [2] 分区域业绩表现 - 中国区收入8.2亿元 同比-1.6% 长青客户拖累但新零售客户增长超40% [7] - 美洲区收入7.6亿元 同比+4.3% 出口业务克服关税影响增长7.4% [7] - 欧洲区收入3.6亿元 同比+22.0% 新增2家百万欧元级客户 [7] - 其他区域收入1.0亿元 同比-23.0% Q2增速转正 [7] 盈利能力分析 - Q2毛利率33.3% 同比-0.1个百分点 总体平稳 [7] - 销售费用率同比+0.1个百分点 管理费用率同比+1.0个百分点 [7] - Q2实际税率4.7% 同比大幅下降12.3个百分点 增厚利润 [7] - 剔除股权激励与一次性减值损失 内生业务利润H1同增接近10% [7] 业务发展亮点 - 新消费客户增长超过40% 整体订单连续2个季度双位数增长 [7] - 美洲推动软糖规模化 拓展拉美市场 [7] - 欧洲软糖等生活化剂型加速拓展 加速开拓英国市场 [7] - 布局益生菌、抗衰、宠物等高潜力赛道 引入AI工具提升效率 [7] 未来增长催化剂 - H2中国区新零售订单兑现 基数降低驱动经营提速 [7] - 拟为亏损较大的BFPC业务寻求投资、剥离或出售机会 [7] - 美国业务结构优化后 公司整体盈利与市场竞争力有望提升 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入20.42亿元，同比增长2.57%，归母净利润1.61亿元，同比增长4.30% [1] - 第二季度营业收入10.87亿元，同比增长4.66%，归母净利润0.92亿元，同比增长1.13% [1] - 软胶囊销售收入9.47亿元同比增长6.47%，片剂销售收入1.89亿元同比增长33.37% [1] - 饮品销售收入1.11亿元同比下降20.84%，粉剂销售收入0.91亿元同比下降36.02% [1] 区域业绩 - 中国区销售收入8.18亿元同比下降1.63%，美洲区销售收入7.60亿元同比增长4.26% [1] - 欧洲区销售收入3.59亿元同比增长21.96%，其他地区销售收入1.05亿元同比下降22.91% [1] - 美洲区通过软糖业务规模化和拉美市场拓展实现增长，欧洲区通过头部客户拓展和英国市场开发表现亮眼 [2] - 中国区新消费客户营收增速超40%，但传统医药保健品牌等长青市场营收回落 [2] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率33.18%同比提升1.14个百分点，第二季度毛利率33.27% [3] - 中国区毛利率提升1.09个百分点，美洲区提升0.93个百分点，欧洲区下降2.05个百分点 [3] - 销售费用率8.67%同比上升0.84个百分点，管理费用率11.47%同比上升1.54个百分点 [3] 业务发展 - 参与国内外论坛展会12场，推广抗衰研究院和E立方仿生增效技术平台 [4] - 益生菌及抗衰赛道取得突破，EverBio技术平台获得GRAS认证 [4] - 软糖剂型市场份额持续提升，植物基软胶囊高速增长，藻油咀嚼凝胶糖果市场份额显著提升 [4] - 宠物营养赛道布局加速，仙乐得宠首次参加亚宠展 [4] 战略布局 - 全球化业务布局彰显韧性，美洲区在关税波动下仍实现增长 [5][6] - 泰国工厂建设加速推进，有助于拓展东南亚市场 [6] - 亚太事业部推进澳洲头部客户合作，着手搭建俄罗斯和日韩业务团队 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达7.66亿元 同比增长1.38% [1] - 海外业务收入同比激增101.28% [1][2] - 电商渠道销售同比增长686.42% [1][3] 业务板块表现 - 益生菌饮品及食品业务收入达4.30亿元 成为第二增长曲线核心支撑 [2] - 味动力品牌完成5条产品线升级 含500亿活性乳酸菌的"活菌瓶"突破技术瓶颈 [7] - 口腔益生菌微泡片每片添加100亿CFU专利菌株 靶向解决8大口腔问题 [8] 渠道拓展成果 - 线下覆盖华东2700家罗森便利店、上海70家奥乐齐超市及2000台CITYBOX魔盒 [3] - 入驻武汉/福建超百家7-Eleven、华中1200家新佳宜便利店、青岛605家可好便利店 [3] - 产品进入上海380家联华超市、安徽1898家壹度便利店 [3] 技术创新与产品开发 - 依托50,000余株自主研发菌种资源库打造功能性产品 [4] - 采用"科学选菌六钻标准"与"COMMON CORE+X"配方理念开发新品 [6] - 计划2025年下半年推出基于嗜粘蛋白阿克曼氏菌AKKBG-001™的代谢健康功能性食品 [8] 全球化布局 - 均瑶润盈产品出口至80多个国家 美国头部客户订单量显著增加 [2] - 构建冷藏网络辐射华东并拓展全国 形成全国冷链+地方统配运营体系 [3] 品牌战略与行业地位 - 形成均瑶健康（自研中国菌）、味动力（益生菌+饮品）、体轻松（益生菌食品）三大品牌矩阵 [4] - "每日美梦"功能性乳饮品获iSEE全球食品创新奖铜奖及WOW FOOD AWARDS年度创新奖 [7] - 填补传统口腔产品"效果不持久、误伤有益菌"技术空白 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.66亿元，同比增长1.38% [2] - 归属于上市公司股东的净利润746.61万元，同比下降78.52% [2] - 扣除非经常性损益的净利润166.12万元，同比下降94.44% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.23亿元，同比恶化22.78% [2] - 基本每股收益0.0124元/股，同比下降78.58% [2] 业务发展状况 - 常温乳酸菌饮品市场占有率位居行业前列，通过添加独家核心功能菌株增强产品竞争力 [3][5] - 益生菌业务收入达4.30亿元，成为重要增长点 [19] - 电商渠道销售同比增长686.42%，新零售渠道快速扩张 [17] - 研发投入1981.93万元，同比增长26.18%，重点突破功能性菌株开发与产业化应用 [12] 产品创新与布局 - 构建"益生菌+"多品牌立体生态布局，包括均瑶健康、味动力、体轻松三大品牌系列 [12] - 推出纤美打卡日记礼盒产品，采用3大基石菌团+2大专利菌+3大植物提取成分的科学配方 [13] - 创新开发第四代益生菌微泡片，布局口腔健康赛道，基于5国9大专利实力菌株 [14] - 完成5条饮品产品线布局：经典乳酸菌、更营养、更功效、更美味、更愉悦，覆盖多主流饮品赛道 [15] - 低温活菌饮料实现技术突破，通过自有工厂改造建设低温活菌益生菌生产基地 [16] 渠道拓展与营销 - 重点推进全国TOP100便利店和知名连锁系统分销拓展，已入驻罗森、7-Eleven、新佳宜等2700多家门店 [18] - 聘请赵又廷为品牌代言人，品牌焕新以"长期主义"为战略核心 [19] - 联合100多位营养师专家发布《健康红宝书》，推动科学选菌、精准补菌理念 [20] 技术研发与产业链 - 拥有50,000余株自主知识产权的益生菌菌种资源库，已出口至80多个国家和地区 [12][29] - 提出科学选菌"六钻"标准，建立由三株菌组成的基石菌团COMMON CORE [12] - 与江南大学等高校共建联合实验室，完成12项委外研发项目，提交多项专利申请 [12] - 均瑶润盈上海菌粉工厂完成自动化发酵系统升级，成为亚洲单体规模最大的益生菌原料供应商之一 [24] - 宜昌+衢州两大自有工厂获得多类饮品的生产许可资质，持续拓展产品包装多形态创新 [24] 行业地位与竞争优势 - 属于常温乳酸菌行业先驱者，产品市场竞争力较强 [3] - 初步建立"原料-产品-渠道"一体化生态链模型，成为国内少数覆盖益生菌产业链上下游一体化运营的企业 [29] - 均瑶润盈是国内益生菌领域的"黄埔军校"，业务规模和技术能力处于国内领先地位 [22][29] - 产品已出口到80多个国家和地区，获得众多海外权威机构资质认证 [34]

财务表现 - 2025年上半年营业收入7.66亿元 同比增长1.38% [1] - 海外业务收入同比增长101.28% [1] - 益生菌饮品及食品业务收入达4.30亿元 [1] - 电商渠道销售同比增长686.42% [1] - 研发投入1981.93万元 同比增长26.18% [2] 业务发展 - 益生菌饮品成为第二增长曲线核心支撑 [1] - 均瑶润盈产品出口至80多个国家 [1] - 美国头部客户订单量显著增加 [1] - 功能性菌种资源库由6000余株拓展至50000余株 [2] - 成功研发低温益生菌饮品实现业务新突破 [2] 渠道拓展 - 布局罗森、奥乐齐等新零售渠道 [1] - 覆盖华东地区2700家罗森便利店及上海70家奥乐齐超市 [1] - 产品进入上海2000台CITYBOX魔盒及北京物美多点智能柜 [2] - 入驻华中地区1200家新佳宜便利店 [2] - 益生菌轻乳汽水入驻青岛605家可好便利店 [2] 行业背景 - 2025年二季度含乳饮料市场份额同比减少近13% [1] - 行业头部企业普遍面临增长瓶颈 [1] - 全球益生菌产业产值预计超过770亿美元 [2] - 中国市场占比预计超过25% [2] - 益生菌有望成为千亿级大健康市场 [2] 战略规划 - 持续聚焦益生菌赛道 [2] - 平衡巩固益生菌增长优势与改善短期盈利水平 [2] - 深化益生菌全产业链布局 [2] - 推进全球市场布局 [2]

核心财务表现 - 上半年营业收入7.66亿元 同比增长1.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润746.61万元 [1] - 研发投入1981.93万元 同比增长26.18% [3] 业务战略与增长曲线 - 通过"益生菌+场景"战略构建第二增长曲线 [1] - 益生菌饮品及食品收入达4.30亿元 [1] - 海外收入同比增长101.28% 覆盖全球80多个国家和地区 [1] 渠道拓展与市场布局 - 电商渠道销售同比增长686.42% [1] - 功能性乳饮品覆盖华东地区2700家罗森便利店及上海70家奥乐齐超市 [2] - 产品进入上海2000台CITYBOX魔盒及北京物美多点智能柜 [2] - 益生菌红参石榴饮入驻华中地区1200家新佳宜便利店 [2] - 益生菌轻乳汽水入驻青岛605家可好便利店 [2] - 多款产品进入上海380家联华超市 安徽1898家壹度便利店及多地智能柜网络 [2] 研发与技术突破 - 功能性菌种资源库由6000余株拓展至50000余株 [3] - 成功研发低温益生菌饮品 填补低温产品空白 [3] - 重点突破功能性菌株开发与产业化应用 [3] 供应链与产能建设 - 改造建设低温活菌益生菌生产基地 [2] - 形成全国冷链+地方统配双模式的线下冷链运营体系 [2] - 冷藏运输网络辐射华东并逐步拓展至全国 [2] 未来发展方向 - 持续聚焦益生菌赛道 [3] - 平衡"巩固益生菌增长优势"与"改善短期盈利水平" [3] - 推动企业向高质量发展转型 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入7.66亿元 同比增长1.38% [1] - 归属净利润746.61万元 同比下降78.52% [1] 传统业务状况 - 常温乳酸菌业务收入较去年同期减少 受消费环境影响持续承压 [1] - 含乳饮料市场份额减少 下游客户需求不振导致利润下降 [1] 费用与渠道投入 - 销售费用及市场费用较去年同期大幅增长 [1] - 电商渠道及新零售渠道扩张带来前置性销售费用增加 [1] - 研发费用投入加大 子公司菌种资源库由6000余株拓展至5万余株 [1] 业务转型进展 - 公司优化业务收入结构 新品业务实现较快发展 [1] - 成功研发低温益生菌饮品实现业务突破 [1] - 未来将持续投入研发助力益生菌矩阵新品打造 [1]

财务表现 - 营业收入7.66亿元 同比增长1.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润746.61万元 同比下降78.52% [1] - 扣除非经常性损益的净利润166.12万元 同比下降94.44% [1] - 基本每股收益0.0124元 [1] 业务运营 - 传统常温乳酸菌业务收入水平较去年同期减少 [1] - 含乳饮料市场份额减少 下游客户需求不振 [1] - 电商渠道及新零售渠道扩张导致前置性销售费用及市场费用同步增加 [1] - 销售费用及市场费用较去年同期有较大幅度增长 [1] 研发投入与创新 - 子公司均瑶润盈功能性菌种资源库由去年底6000余株拓展至50000余株 [1] - 成功研发低温益生菌饮品 实现业务突破 [1] - 公司持续投入研发 助力益生菌矩阵新品的打造 [1]

饮品行业益生菌创新趋势 - 瑞幸上新乳酸菌美式和乳酸菌冰茶 领券价9.9元 奈雪的茶活菌酸奶昔上市3天销量突破50万杯 茶颜悦色推出即食型益生菌 每条活菌数达600亿CFU 加0.99元可升级益生菌冰饮特调[1] - 卡士推出活菌奶 优益C推出益生菌柠檬茶 乳品和饮料品牌纷纷在产品中加入活性益生菌[4] - 现制茶饮通过添加益生菌强化健康形象 粉末状益生菌比浓缩液更便于运输存储 活菌数高于即饮型产品[7][8] 益生菌技术发展与市场表现 - 安慕希2023年推出常温活菌酸奶 添加10亿活性益生菌LGG 获Foodbev世界乳品创新大奖[9] - 淘系平台数据显示益生菌乳制品占益生菌36.9%市场份额 2024年Q1销售额达7.1亿元[10] - 活润推出液体沙拉轻食瓶 添加3种活性益生菌包括"瘦子菌"B420 优益C推出益生菌乳饮料 添加本土专利益生菌PC-01 肠道强活性达88.6%[10][12] 益生菌市场规模与消费需求 - 中国益生菌消费市场年增长率11%-12% 预计2026年市场规模突破1377亿元[12] - 天猫健康平台益生菌连续3年两位数复合增长 搜索用户连续5年增长 肠胃健康益生菌占55.9%市场份额[12] - 87.6%中国人存在肠道健康问题 61%消费者选择使用益生菌调节[13] 益生菌相关概念与技术应用 - 益生菌为活菌 以CFU为单位 益生元是益生菌食物 合生元是益生菌与益生元混合物 后生元是益生菌代谢产物[15][16][18] - 全球益生菌饮料市场规模2025年约401亿美元 预计2032年达702亿美元 复合年增长率8.4%[19] - 微胶囊包埋技术解决常温产品菌株活性问题 安慕希采用该技术 蒙牛使用菌液分离技术将益生菌储存在锁鲜盖中[21] 产品创新与国际化案例 - 国际案例包括Saya Suka合生元气泡水(20亿CFU益生菌) Fhirst Living益生元苏打水(20亿活性益生菌) Fix8康普茶(20亿活性菌+维生素C) PiQi开菲尔饮料(300亿活菌)[20] - 盒马推果泥版康普茶 果泥含量30% 经过360小时分段发酵 均瑶味动力推出益生菌功能果蔬汁[20]

市场表现 - A股市场8月6日收盘共77股涨停，剔除ST板块个股后63股涨停，整体封板率为75.49% [1] - 25股封板未遂，封单金额均超1亿元 [1] - 铜陵有色涨停板封单量最高达83.38万手，中国重工、中安科、北纬科技紧随其后分别为64.66万手、28.83万手、23万手 [1] 个股封单资金排行 - 倍加洁封单资金5.06亿元居首，收盘价44.97元，换手率3.99%，连板5天，涉及益生菌+三胎概念+口腔护理+外销领域 [2] - 长城军工封单资金3.46亿元排名第二，收盘价46.98元，换手率5.88%，5日4板，涉及兵装重组概念+弹药武器装备+中报亏损收窄 [2] - 铜陵有色封单资金3.36亿元位列第三，收盘价4.03元，换手率7.75%，涉及回购+铜箔扩产+国企改革 [2] 重点个股分析 - 中国重工封单资金3.33亿元，收盘价5.15元，换手率4.24%，涉及吸收合并+船舶制造+国企改革 [2] - 中国船舶封单资金3.17亿元，收盘价38.51元，换手率5.01%，涉及并购重组+中报预增+邮轮进展 [2] - 洪通燃气封单资金3.15亿元，收盘价13.96元，换手率2.06%，连板2天，涉及天然气+节能环保 [2] - 飞龙股份封单资金2.43亿元，收盘价19.59元，换手率3.95%，涉及液冷服务器+人形机器人+净利润增长 [2]