市场整体表现 - 12月5日早盘A股主要股指集体上涨，沪指微涨0.08%，深证成指涨0.39%，创业板指涨0.47% [1] - 板块方面，光模块概念指数大涨4.41%，超导、玻璃纤维、充电桩等概念涨幅居前 [2] 新股表现与概念股回调 - 新股N摩尔-U（摩尔线程-U）登陆科创板，开盘大涨468%，盘中最高上涨502.03%至688元/股，午间收盘涨416.79%至590.59元/股 [3] - 按盘中最高价计算，中一签（500股）的投资者最高可盈利28.686万元 [3] - 随着N摩尔-U上市，此前A股摩尔线程概念股集体回调，和而泰早盘下跌9.32%，盈趣科技早盘下跌3.51%，东华软件、威星智能等早盘跌幅均在3%以上 [4] - 具体个股表现：和而泰跌9.32%至48.44元，联美控股跌7.84%至8.35元，东华软件跌3.99%至10.10元，威星智能跌3.63%至13.81元，盈趣科技跌3.51%至18.96元 [5] 钨制品价格行情 - 钨制品价格全线上行，截至12月5日，黑钨精矿（≥65%）报35.3万元/标吨，周环比涨3.8%；APT报51.8万元/吨，周环比涨4.7%；钨粉报825元/千克，周环比涨3.8% [6] - 与年初价格相比，黑钨精矿价格从14.3万元/吨上涨至35.3万元/标吨，年初至今上涨146.85%；APT累计上涨145.5%，钨粉累计上涨161.08% [6] - 与2024年均价相比，黑钨精矿上涨157.66%，APT上涨155.42%，钨粉上涨170.92%，价格均创下历史新高 [9] 钨行业供需分析 - 供给端：中国是全球主要钨生产国，2024年中国钨矿产量约为6.7万金属吨，占全球82.7% [9] - 供给端：2025年国家继续实行开采总量控制，全国钨精矿第一批开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45% [9] - 需求端：钨是战略性金属资源，需求高度依赖高端制造与新兴产业，2025年以来光伏、军工、半导体等领域需求激增，推动价格上涨 [9] - 未来展望：浙商证券认为，2026年制造业复苏及AI、可控核聚变、新基建等新应用领域将拉动钨消费 [10] 钨产业上市公司动态 - A股布局钨生产的7只个股12月5日早盘集体上涨，平均涨幅2.02%，中钨高新涨3.82%，翔鹭钨业涨3.22%，洛阳钼业涨2.85% [11] - 下半年以来，厦门钨业、中钨高新、章源钨业获得机构扎堆调研，调研机构家数分别为275家、87家、52家 [11] - 上市公司积极拓展钨在新兴产业应用：中钨高新成功制备用于PCB微型钻头的高品质纳米级碳化钨粉 [11] - 上市公司积极拓展钨在新兴产业应用：厦门钨业光伏用钨丝主流产品线径已达28μ以下，并储备更细、强度更高的产品 [11] - 上市公司积极拓展钨在新兴产业应用：章源钨业子公司赣州澳克泰重点布局航空航天、新能源等领域，发展五大核心业务板块 [11] - 业绩表现：概念股前三季度盈利集体向好，翔鹭钨业、广晟有色扭亏为盈 [12] - 业绩表现：其余5股归母净利润均同比增长，洛阳钼业增长72.61%，湖南黄金增长54.28%，章源钨业增长29.71% [12] - 具体公司数据：中钨高新总市值527.04亿元，三季报归母净利润同比增长18.26% [14] - 具体公司数据：洛阳钼业总市值3938.69亿元，三季报归母净利润同比增长72.61% [14] - 具体公司数据：厦门钨业总市值565.66亿元，三季报归母净利润同比增长27.05% [14] - 具体公司数据：章源钨业总市值154.50亿元，三季报归母净利润同比增长29.71% [14] - 具体公司数据：湖南黄金总市值332.06亿元，三季报归母净利润同比增长54.28% [14]

钨制品价格行情 - 截至12月5日，黑钨精矿（≥65%）报35.3万元/标吨，周环比上涨3.8%；APT（仲钨酸铵：≥88.5%）报51.8万元/吨，周环比上涨4.7%；钨粉价格报825元/千克，周环比上涨3.8% [1] - 与年初价格相比，黑钨精矿年初至今上涨146.85%，APT累计上涨145.5%，钨粉累计上涨161.08% [1] - 与2024年均价相比，黑钨精矿涨幅达157.66%，APT上涨155.42%，钨粉上涨170.92%，目前黑钨精矿、APT等价格均创下历史新高 [3] 价格上涨驱动因素 - 供给端：中国是全球主要钨生产国，2024年钨矿产量约6.7万金属吨，占全球82.7%；2025年国家实行开采总量控制，第一批钨精矿开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45% [3] - 需求端：钨是战略性金属资源，2025年以来光伏、军工、半导体等领域需求激增，显著推动价格上涨 [3] - 展望2026年，制造业复苏及AI、可控核聚变、新基建等新应用领域对钨基新材料的边际需求值得关注 [4] 相关上市公司市场表现 - 12月5日早盘，布局钨生产的7只A股平均涨幅达2.02%，其中中钨高新、翔鹭钨业、洛阳钼业涨幅居前，分别为3.82%、3.22%、2.85% [5] - 下半年以来，厦门钨业、中钨高新、章源钨业获得机构扎堆调研，调研机构家数分别为275家、87家、52家 [5] - 概念股前三季度盈利集体向好，翔鹭钨业、广晟有色扭亏为盈；洛阳钼业、湖南黄金、章源钨业归母净利润同比增幅居前，分别为72.61%、54.28%、29.71% [6] 上市公司业务布局 - 中钨高新旗下公司成功制备出用于PCB微型钻头的高品质纳米级碳化钨粉，性能达到进口材料水平 [5] - 厦门钨业积极拓展钨在光伏用钨丝、特种领域等产业的应用，目前光伏用钨丝主流产品线径已达28μ以下 [5] - 章源钨业子公司赣州澳克泰深耕高附加值硬质合金市场，重点布局航空航天、新能源等领域，发展五大核心业务板块 [6]

区块链应用领域与战略地位 - 区块链应用已超越数字货币范畴，成为全球多国部署的战略性基础设施，在数据安全、供应链、金融服务和国家安全领域发挥作用 [1] - 美国国家航空航天局（NASA）开展至少两项区块链研究，包括利用以太坊应用自动检测太空碎片及开发能使用区块链技术做出决策的自主航天器，显示该技术被视为关键国家安全和基础设施要素 [3] 中国区块链发展战略 - 政策重点转向利用区块链作为新一代信息基础设施，强调标准化和实用化，截至2023年底中央和地方政府出台的区块链相关政策数量已达千余项，其中2023年新增79项国家及部委政策 [2][5] - 2023年地方层面推出61条政策，上海、北京、广东等城市领衔，侧重于鼓励区块链技术与市场化应用结合，特别是赋能实体经济，例如上海市发布《推动区块链、大模型技术赋能生产性互联网服务平台发展实施方案》 [5] - 行业标准化进程覆盖金融与保险业、物联网与工业互联、公共服务与碳排放等多个领域，制定了如《保险行业区块链应用规范数字保单》（JR/T0278-2023）等标准 [6] 欧盟监管框架 - 欧盟通过《加密资产市场监管法案》（MiCA），该法案被视为全球首个全面、统一监管加密资产行业的规则，旨在应对加密市场现实问题并将加密资产定义为"价值或权利的数字表示" [10] - MiCA对加密资产进行分类，并对发行方和服务提供商提出严格合规要求，其监管确定性被认为具有吸引力，能够吸引寻求合规化的企业 [11] 美国监管探索 - 美国监管进程面临管辖权碎片化挑战，国会提出《消除创新障碍法案》（HR 1602），旨在建立一个由证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）组成的数字资产联合工作组以改善监管状况 [12] - 美联储主席鲍威尔对数字美元持慎重态度，认为需了解其潜在技术挑战、成本与收益，联邦政府通过国家科学基金会（NSF）等机构支持区块链扩展性、公平性和多行业应用研发 [13]

“十五五”规划对新基建的定位 - 首次将“适度超前建设新型基础设施”写入五年规划建议 [1] - 提出推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用 [1] - 提出推进传统基础设施更新和数智化改造 [1] 新型基础设施的定义与范畴 - 新基建包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施 [2] - 伴随人工智能、区块链、5G、数字孪生等新一代信息技术发展而兴起 [2] - 以新一代通信基站、高性能算力设备、超大型存储设施等为代表的数智化基础设施是重中之重 [2] “适度超前”的战略意义与内涵 - “适度”反映了基础设施与经济社会发展水平的适配程度，“超前”体现了基础设施的先导性和支撑引领作用 [5] - 旨在统筹设施供给与经济需求、当前和长远、效率和质量效益、存量与增量及新型与传统的关系 [5] - 政府通过投资通信、算力、科研等新基建加快公共产品和公共服务提质升级 [3] - 是引领内需回暖、推进新型城镇化、促进共同富裕的重要举措 [3] 当前基础设施存在的结构性短板 - 网络通达深度不够，中西部地区及特殊类型地区燃气管网、移动通信网存在空白点 [4] - 部分农村地区“最后一公里”问题亟待解决 [4] - 网络衔接效率有待提升，如铁路与港口、高速公路与城市道路、不同综合交通枢纽之间衔接不畅 [4] - 交通、能源、信息基础设施跨领域融合不够充分 [4] 企业层面的商业机遇与布局 - 新疆丝路新云数字科技公司正以适度超前节奏持续进行算力基础设施投入，打造全栈式算力基础设施 [6] - 论客科技公司看好算力网络发展机遇，计划大力发展人工智能相关产品和服务，抢抓电子邮件系统与邮件安全服务市场 [7] - 中广核公司运用先进技术、搭建数智平台推进“华龙一号”高质量批量化建设，单台机组年发电量可达100亿千瓦时 [7] 未来发展路径与关键 - 需要政府、社会、市场三方形成合力 [8] - 需更好发挥经营主体作用，激发民间投资积极性 [8] - 需强化企业创新主体地位，鼓励企业自主研发、技术创新和场景创新 [8] - 需推动新基建创新链和产业链深度融合 [8]

财务表现 - 公司预计报告期收入为人民币1.2亿元至1.3亿元，相比上年同期的人民币1.8亿元出现下降 [1] - 公司预计报告期股东应占亏损为人民币6600万元至7100万元，相比上年同期的亏损人民币1400万元显著扩大 [1] 业绩变动原因 - 收入下降主要由于项目数量减少，公司为加强现金流管理而减少了回款周期较长的项目 [1] - 股东应占亏损增加是由于市场竞争加剧导致公司对新项目调整报价以获得长期客户，以及减值损失增加 [1] 业务运营与前景 - 尽管出现亏损，公司保持稳健的业务运营 [1] - 董事会对公司未来财年业绩持积极乐观态度 [1] - 公司将持续注重技术产品研发及人才建设，以提升竞争力并抓住中国内地能源互联网及新基建领域的发展机遇 [1]

财务表现 - 预计报告期收入为人民币1.2亿元至1.3亿元，相比上年同期约人民币1.8亿元出现下降 [1] - 预计报告期股东应占亏损为人民币6600万元至7100万元，相比上年同期约人民币1400万元的亏损显著增加 [1] 业绩变动原因 - 收入下降主要由于项目数量减少，公司为加强现金流管理而减少了回款周期较长的项目 [1] - 股东应占亏损增加归因于市场竞争加剧导致公司对新项目调整报价以获得长期客户，以及减值损失的增加 [1] 业务运营与未来展望 - 尽管出现亏损，公司保持稳健的业务运营 [1] - 董事会对未来财年业绩持积极乐观态度 [1] - 公司将持续注重技术产品研发及人才建设，以提升技术与产品竞争力 [1] - 公司计划抓住中国内地能源互联网及新基建领域的发展机遇，为股东创造更大价值 [1]

财务表现 - 预计报告期收入为人民币1.2亿元至1.3亿元，相比上年同期收入约人民币1.8亿元出现下降 [1] - 预计报告期股东应占亏损为人民币6,600万元至7,100万元，相比上年同期股东应占亏损约人民币1,400万元显著增加 [1] 业绩变动原因 - 收入下降主要由于项目数量减少，公司为加强现金流管理而减少了回款周期较长的项目 [1] - 股东应占亏损增加是由于市场竞争加剧，公司对新项目调整报价以获得长期客户，以及减值损失增加 [1] 业务运营与前景 - 尽管报告期出现股东应占亏损，公司保持稳健的业务运营 [1] - 董事会对未来财年业绩持积极乐观态度，公司将持续注重技术产品研发及人才建设 [1] - 公司计划提升技术与产品竞争力，抓住中国内地能源互联网及新基建领域的发展机遇 [1]

行业与公司 * 非银金融行业（证券和保险）及整个金融行业[1][2] * 银行业规模达百万亿级别 证券业为10万亿级别 保险业达37万亿级别[2] 核心观点与论据 宏观周期与驱动力 * 金融行业发展受技术革命（20-50年） 固定资产投资（约10年）和流动性（2-3年）多周期叠加影响[2] * AI技术应用是主要驱动力 并在资本市场中得到充分定价[1][2] * 全球处于流动性偏宽松阶段 央行通过收紧短端流动性影响长端 在债券市场形成上有顶下有底的局面[4] 投资机会与周期转换 * 新兴投资机会如特高压 轨道交通 数据中心等新基建项目正逐步取代房地产和城投产业链 可能引领下一波投资周期[1][3] * 资本市场和多元资产市场存在较好投资机会[4] * 中国在AI技术投资方面通过自主创新和产业细分参与全球分工 未来可能通过IPO或并购基金等市场手段融资[4][5] 资金结构与市场影响 * 居民存款搬家现象持续 因存款利率偏低 通过购买股票或资管产品配置到市场[1][6] * 两融资金规模已突破2.5万亿人民币 主要流向TMT和证券板块等热门行业[1][6] * 保险资金是重要增量来源 每年扣除赔付后的保费规模约3-3.5万亿人民币 其中30%用于股票配置[6] * 公募基金风格更加均衡 对市场定价权更强 头部渠道大量销售FOF产品[7] * 银行理财卖得最好的产品是多资产策略 其权益仓位约10%[6] * 每年定期存款重定价规模约30-40万亿人民币 加上每年新增10万亿左右存款 将引导结构性线上市场的发展[6] 政策与监管导向 * 未来IPO将重点支持科技企业上市 即使利润不高 中概股回归A股也是发展方向之一[1][10] * 将实施储架发行制度 为再融资留下很大想象空间[1][10] * 政策鼓励企业分红 并强调发展直接融资[10] 市场参与主体行为 * 国家队在3月底至4月初积极买入3000至4000亿元的股票稳住市场 上涨至3900点时开始卖出降温[1][9] * 汇金持有ETF的最新数据为1.5万亿元[1][9] * 中长期来看 国家队操作将引导市场向慢牛发展[1][9] * 需关注大股东及其他机构可能参与的资本流出风险 但适度的资本流出可促进新生产力投入[1][8] 非银金融行业展望 * 券商行业格局集中化趋势明显 有助于龙头券商发展 一些券商ROE突破10%未来可能成为新常态[3][12] * 跨境业务和AI方向投资是券商发展的重要领域[3][12] * 保险行业需关注负债端 开发具有储蓄或保障功能的新型产品 如捆绑医疗服务 养老服务的产品[3][13] * 新产品如分红型重疾险通过保值增值提升保障额度 养老险改革中第三支柱覆盖面已超过第二支柱[14] * 低估值保险板块具有吸引力 明年保险资金入市趋势明确 但需从高分红资产向成长资产适当转移配置[3][15] * A股保险公司投资者关注投资收益弹性 港股市场更注重寻找有价值资产 适合长期配置[16] 2026年市场预测与风险 * 2026年资金结构将不同于2025年 IPO和再融资放开可能增加资金流出压力 投资难度增加[3][11] * 需更好把握节奏和主线 小微盘等高估值板块可能面临风险[3][11] * 市场风格将更加均衡 不再单压一个赛道[17] * 应淡化外部风险冲击 流动性不会收紧 有利于大资管和大财富产业链发展[17] 其他重要内容 * 大资管规模约为160万亿人民币 若考虑产品嵌套则约为120万亿人民币 是吸纳居民存款 解决风险分担的重要手段[6] * 个人养老金规模仍较小 仅在千亿左右[14]

“十五五”时期宏观经济展望 - 宏观经济将实现增长模式、供求关系、改革开放、风险重点和底线思维的“五个转变” [1] - 新质生产力、民生和安全是规划三大主线，经济增长模式向科技创新、现代产业体系、强大国内市场和人力资源开发重构 [4][5] - 规划指导方针包括“五个以”、“两个推动”和“一个确保”，重提“以经济建设为中心”并强调经济质的有效提升和量的合理增长 [21][22] 2026年宏观经济亮点 - 预计全年GDP增长目标为5%，主要亮点包括关税冲击边际缓和、科技创新突破、消费政策加力、价格温和修复和新基建加快落地 [5][6][7][8][9] - 中美关系进入战术性博弈降温、结构性博弈不改的相对稳定期，关税可能从高位回落至30%-40%区间 [18] - 价格走向温和修复，CPI有望回升至0.5%以上，PPI降幅继续收窄，企业利润环境改善 [8][69] - 财政货币政策双宽松，预计全年降息20BP，降准50BP，赤字率保持不低于4% [74][77] 产业升级与投资机遇 - 传统产业固本升级，化工、机械、造船等行业将巩固全球地位，预计未来5年新增10万亿元市场空间 [29] - 科技创新加快突破，战略性新兴产业如新能源、新材料、航空航天、低空经济将催生万亿级市场，未来10年新增规模相当于再造一个高技术产业 [32][36] - 现代服务业扩容提质，服务业增加值占GDP比重为56.7%，较发达国家70%水平有较大上升空间，居民人均服务消费支出占比为46.1% [38] - 新基建加快推进，算力、网络、数据等领域重大工程集中落地，形成投资“第二曲线” [9][73] 大类资产配置展望 - A股港股有“新四牛”逻辑支撑：资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛、消费升级牛 [3][10][93] - 债市利率下行仍是长期趋势，受货币政策宽松、增长中枢下移和人口老龄化等因素影响 [10][100][102] - 人民币汇率有望延续温和升值，得益于产业升级、贸易韧性和人民币国际化 [104] - 黄金是中长期投资机会，全球央行增持趋势受地缘政治等因素驱动，过去三年20家主要央行中17家增持黄金 [107]

公司基本情况与财务表现 - 公司成立于1991年，是专注于玻璃纤维及制品研发、生产、销售的高新技术企业，产品具有轻质、高强、耐久、绿色环保等特点，应用于风电叶片、汽车制造、轨道交通、电子电器、航空航天等重要领域 [1] - 公司玻璃纤维纱年产能超过120万吨，玻璃纤维布年产能达2亿米，产能规模居全球前三 [1] - 2025年1-9月公司营业收入64.13亿元，同比增长19.01%；利润总额4.05亿元，同比增长393.48% [1] 产品结构与技术优势 - 公司产品按应用领域分为风电、热塑、电子及热固四大板块，除电子板块产能占比较小外，其余板块产能较为均衡 [2] - 公司是玻璃纤维行业量产品种及规格最多的企业之一，产品分为粗纱（单丝直径9微米以上）和细纱（单丝直径9微米及以下） [2] - 公司高度重视核心技术自主研发，通过持续研发投入在玻璃纤维系统技术方面取得创新突破，部分高端产品打破国外厂商垄断，填补国内技术空白 [2] - 公司正在全面推进电子级玻璃纤维生产线设备更新及数智化提质增效项目，加速细纱老旧产能迭代升级 [2] 市场前景与行业趋势 - 2025年以来风电产品销售保持良好势头，玻璃纤维行业长期保持增长趋势，应用领域不断扩展 [3] - 根据《风能北京宣言2.0》，中国"十五五"期间风电年均新增装机容量不低于1.2亿千瓦（其中海上风电不低于1500万千瓦），2030年累计装机容量达13亿千瓦，2035年不少于20亿千瓦，2060年实现50亿千瓦发展目标 [4] - 在国家政策驱动、行业技术驱动和市场需求驱动下，玻璃纤维企业将迎来新的发展机遇 [4] 全球化布局与海外业务 - 公司在巴西、巴林、摩洛哥等地建有海外生产基地，在美国、荷兰、香港等地设立贸易子公司，构建全球营销网络 [4] - 境外客户主要分布于北美、欧洲、中东、南美及东亚等地区，与公司保持长期稳定合作关系 [4] - 公司将持续提升海外生产基地综合竞争优势，并持续关注海外市场寻找新的发展机遇 [4]