行业与公司 * 非银金融行业（证券和保险）及整个金融行业[1][2] * 银行业规模达百万亿级别 证券业为10万亿级别 保险业达37万亿级别[2] 核心观点与论据 宏观周期与驱动力 * 金融行业发展受技术革命（20-50年） 固定资产投资（约10年）和流动性（2-3年）多周期叠加影响[2] * AI技术应用是主要驱动力 并在资本市场中得到充分定价[1][2] * 全球处于流动性偏宽松阶段 央行通过收紧短端流动性影响长端 在债券市场形成上有顶下有底的局面[4] 投资机会与周期转换 * 新兴投资机会如特高压 轨道交通 数据中心等新基建项目正逐步取代房地产和城投产业链 可能引领下一波投资周期[1][3] * 资本市场和多元资产市场存在较好投资机会[4] * 中国在AI技术投资方面通过自主创新和产业细分参与全球分工 未来可能通过IPO或并购基金等市场手段融资[4][5] 资金结构与市场影响 * 居民存款搬家现象持续 因存款利率偏低 通过购买股票或资管产品配置到市场[1][6] * 两融资金规模已突破2.5万亿人民币 主要流向TMT和证券板块等热门行业[1][6] * 保险资金是重要增量来源 每年扣除赔付后的保费规模约3-3.5万亿人民币 其中30%用于股票配置[6] * 公募基金风格更加均衡 对市场定价权更强 头部渠道大量销售FOF产品[7] * 银行理财卖得最好的产品是多资产策略 其权益仓位约10%[6] * 每年定期存款重定价规模约30-40万亿人民币 加上每年新增10万亿左右存款 将引导结构性线上市场的发展[6] 政策与监管导向 * 未来IPO将重点支持科技企业上市 即使利润不高 中概股回归A股也是发展方向之一[1][10] * 将实施储架发行制度 为再融资留下很大想象空间[1][10] * 政策鼓励企业分红 并强调发展直接融资[10] 市场参与主体行为 * 国家队在3月底至4月初积极买入3000至4000亿元的股票稳住市场 上涨至3900点时开始卖出降温[1][9] * 汇金持有ETF的最新数据为1.5万亿元[1][9] * 中长期来看 国家队操作将引导市场向慢牛发展[1][9] * 需关注大股东及其他机构可能参与的资本流出风险 但适度的资本流出可促进新生产力投入[1][8] 非银金融行业展望 * 券商行业格局集中化趋势明显 有助于龙头券商发展 一些券商ROE突破10%未来可能成为新常态[3][12] * 跨境业务和AI方向投资是券商发展的重要领域[3][12] * 保险行业需关注负债端 开发具有储蓄或保障功能的新型产品 如捆绑医疗服务 养老服务的产品[3][13] * 新产品如分红型重疾险通过保值增值提升保障额度 养老险改革中第三支柱覆盖面已超过第二支柱[14] * 低估值保险板块具有吸引力 明年保险资金入市趋势明确 但需从高分红资产向成长资产适当转移配置[3][15] * A股保险公司投资者关注投资收益弹性 港股市场更注重寻找有价值资产 适合长期配置[16] 2026年市场预测与风险 * 2026年资金结构将不同于2025年 IPO和再融资放开可能增加资金流出压力 投资难度增加[3][11] * 需更好把握节奏和主线 小微盘等高估值板块可能面临风险[3][11] * 市场风格将更加均衡 不再单压一个赛道[17] * 应淡化外部风险冲击 流动性不会收紧 有利于大资管和大财富产业链发展[17] 其他重要内容 * 大资管规模约为160万亿人民币 若考虑产品嵌套则约为120万亿人民币 是吸纳居民存款 解决风险分担的重要手段[6] * 个人养老金规模仍较小 仅在千亿左右[14]