报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年铂钯交易逻辑要素增多，上半年铂钯现货根本性矛盾及宏观宽松环境支撑价格上涨，铂涨幅或超钯；下半年若现货矛盾缓解价格可能回落，美国关税落地将重塑供应链格局；预计美元铂金价格区间 1500 - 2800 美元/盎司，人民币铂金价格区间 380 - 730 元/克，美元钯金价格区间 1200 - 2250 美元/盎司，人民币钯金价格区间 300 - 590 元/克；建议关注跨市场套利、多铂空钯比价策略，中长线逢低多铂，短线回调多钯 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025 年铂钯价格回溯 - 铂金全年涨幅 93%，上半年 5 - 6 月爆发式上涨，下半年 9 - 10 月中旬白热化上涨，核心是投资属性认可与现货矛盾，供需基本面紧平衡加持 [6] - 钯金全年收涨 67%，年初至年中震荡蓄力，下半年显著上涨，年末震荡回调与反弹交替，核心矛盾是投资资金推动与产业端需求承压博弈 [14][16] 宏观情绪 - 2025 年全球宏观环境宽松，主要经济体降息释放流动性，预计 2026 年全球经济温和放缓，宽松周期延续但分化，贵金属吸引力提升 [20][21] - 2025 年铂金价格因收益、供需等优势飙升，吸引资金流入，但流动性、稳定性和货币属性短板使其无法替代黄金 [22][25] 2026 年供给侧 - 原生矿产方面，南非电力虽有改善但矿企或居民仍面临限电，核心矿企 AISC 飙升、CAPEX 下降拖累产能兑现，预计 2026 年铂金矿产供应维持或小幅增长，钯金平稳 [30][39][107] - 再生供应产能充裕，PGM 高价推升回收企业提产意愿，预计 2026 年全球铂钯再生供应规模显著增长，中国区增量 15 - 20 吨 [46][47] - 现货结构性矛盾突出，美国调查导致库存囤积，跨市场铂钯实物流通性下降，若关税落地价格波动将加大 [48][52] 2026 年需求侧 - 汽车领域，新能源汽车发展是必然趋势，预计 2026 年全球铂钯汽车尾气催化需求合计增速 0.3%，铂金增速 0.91%，钯金 - 0.06%，中国市场需求增长 1.36 吨 [59][71][74] - 工业需求方面，玻璃纤维行业增长或成铂金需求增长点，石油化工需求扩张但增速放缓，燃料电池汽车推广退坡，铂钯工业需求均温和上涨 3% [79][84][91] - 首饰需求低位维持，中国进口量连续两年回落，印度政策调整使 2026 年铂金首饰需求无增长空间，预计全球铂金首饰需求下降 10%，钯金维持 [92][95] - 投资需求为上涨逻辑提供支撑，预计 2026 年铂钯 ETF 上半年增持、高位获利了结，全年投资需求跌幅 30% [103][104][106] 结论与投资展望 - 供给侧，2026 年全球铂金矿产供应维持或小幅增长，钯金平稳，再生供应新增 6 吨铂金、10 吨钯金 [107] - 需求侧，汽车领域铂钯需求下滑止步，工业需求温和上涨，首饰需求低位，投资需求有结构性增长 [108] - 预计 2026 年铂金供应紧平衡，钯金轻微供应过剩，现货结构性矛盾支撑价格上行，建议关注跨市场套利、多铂空钯比价策略，中长线逢低多铂，短线回调多钯 [109][111]

格隆汇12月11日丨国际复材(301526.SZ)在投资者互动平台表示，公司不直接生产交换机和光模块整 机，但公司生产的低介电玻璃纤维是制造高速、高频电路板（PCB）的关键基础材料，被广泛应用于数 据中心、服务器、5G基站以及光模块等通信设备中。同时，公司具备服务于航空航天领域的技术与产 品能力，也是该领域重要的材料供应商之一，具体业务将根据客户的实际需求和应用场景确定。 ...

格隆汇12月11日丨长海股份(300196.SZ)在互动平台表示，公司核心业务是生产和销售传统的玻璃纤维 及其制品，不涉及超细玻璃纤维产品。 ...

天眼查App显示，近日，九江晶石玻璃纤维有限公司成立，法定代表人为周军，注册资本20万人民币， 经营范围为一般项目：玻璃纤维及制品制造，玻璃纤维增强塑料制品制造，合成纤维制造，玻璃纤维及 制品销售，玻璃纤维增强塑料制品销售，隔热和隔音材料销售，技术玻璃制品销售，功能玻璃和新型光 学材料销售，高性能纤维及复合材料销售，建筑防水卷材产品销售，非金属矿及制品销售，玻璃仪器销 售，建筑装饰材料销售，五金产品零售，五金产品批发，仪器仪表销售，金属制品销售，货物进出口， 进出口代理，国内贸易代理（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

公司股价表现 - 11月28日股价上涨5.04%至5.00元/股，成交额1.59亿元，换手率3.15%，总市值51.51亿元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为微纤维玻璃棉及其制品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为高效节能材料51.74%，干净空气材料33.29%，无尘空调产品10.73%，其他4.24% [1] 基金持仓情况 - 永赢基金旗下永赢合嘉一年持有混合A（017220）三季度重仓持有再升科技33.69万股，占基金净值比例0.38%，为第一大重仓股 [2] - 该基金最新规模2.58亿元，11月28日因股价上涨浮盈约8.09万元 [2] - 该基金今年以来收益3.3%，近一年收益5.61%，成立以来收益5.23% [2] 基金经理信息 - 永赢合嘉一年持有混合A基金经理为袁旭，累计任职时间1年213天，现任基金资产总规模52.66亿元 [3] - 基金经理任职期间最佳基金回报7.72%，最差基金回报-0.01% [3]

公司运营与成本控制 - 玻璃纤维池窑设计使用寿命为8-10年，到期后安排停炉冷修[1] - 冷修引入先进设备、技术与工艺，提升产能规模和生产效率，带动成本降低[1] - 公司上市后老旧产能持续升级迭代，生产成本实现持续下降[1] - 公司聚焦主业，推进精益管理和全面对标，有效落实降本措施[1] - “全员、全流程、全要素”成本管控理念深入人心，为持续降本奠定基础并拓展新空间[1] 未来发展战略 - 公司将继续通过技术改造、成本结构优化和市场开拓，完善系统性降本增效机制[1] - 降本增效机制为公司的可持续、高质量发展提供持续动力[1]

公司基本情况与财务表现 - 公司成立于1991年，是专注于玻璃纤维及制品研发、生产、销售的高新技术企业，产品具有轻质、高强、耐久、绿色环保等特点，应用于风电叶片、汽车制造、轨道交通、电子电器、航空航天等重要领域 [1] - 公司玻璃纤维纱年产能超过120万吨，玻璃纤维布年产能达2亿米，产能规模居全球前三 [1] - 2025年1-9月公司营业收入64.13亿元，同比增长19.01%；利润总额4.05亿元，同比增长393.48% [1] 产品结构与技术优势 - 公司产品按应用领域分为风电、热塑、电子及热固四大板块，除电子板块产能占比较小外，其余板块产能较为均衡 [2] - 公司是玻璃纤维行业量产品种及规格最多的企业之一，产品分为粗纱（单丝直径9微米以上）和细纱（单丝直径9微米及以下） [2] - 公司高度重视核心技术自主研发，通过持续研发投入在玻璃纤维系统技术方面取得创新突破，部分高端产品打破国外厂商垄断，填补国内技术空白 [2] - 公司正在全面推进电子级玻璃纤维生产线设备更新及数智化提质增效项目，加速细纱老旧产能迭代升级 [2] 市场前景与行业趋势 - 2025年以来风电产品销售保持良好势头，玻璃纤维行业长期保持增长趋势，应用领域不断扩展 [3] - 根据《风能北京宣言2.0》，中国"十五五"期间风电年均新增装机容量不低于1.2亿千瓦（其中海上风电不低于1500万千瓦），2030年累计装机容量达13亿千瓦，2035年不少于20亿千瓦，2060年实现50亿千瓦发展目标 [4] - 在国家政策驱动、行业技术驱动和市场需求驱动下，玻璃纤维企业将迎来新的发展机遇 [4] 全球化布局与海外业务 - 公司在巴西、巴林、摩洛哥等地建有海外生产基地，在美国、荷兰、香港等地设立贸易子公司，构建全球营销网络 [4] - 境外客户主要分布于北美、欧洲、中东、南美及东亚等地区，与公司保持长期稳定合作关系 [4] - 公司将持续提升海外生产基地综合竞争优势，并持续关注海外市场寻找新的发展机遇 [4]

公司融资进展 - 公司于2025年10月28日收到上海证券交易所关于向特定对象发行股票的审核通过意见 [1] - 交易所审核意见认为公司申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 交易所将在收到公司申请文件后提交中国证监会注册 [1] 公司业务与财务概况 - 公司2024年营业收入构成为电子级玻璃纤维布占比93.47%，电子级玻璃纤维纱占比6.44%，其他业务占比0.1% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为372亿元 [1]

股价与市场交易表现 - 10月16日公司股价下跌2.78%，成交额为2.44亿元 [1] - 当日融资买入1247.12万元，融资偿还1518.47万元，融资净流出271.35万元 [1] - 融资融券余额合计3.18亿元，其中融资余额3.18亿元，占流通市值的3.81%，处于近一年80%分位的高位水平 [1] - 融券方面，当日融券卖出7200股，金额4.28万元，融券余量3.37万股，余额20.02万元，处于近一年10%分位的低位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为7.63万户，较上期减少9.54%，人均流通股为18417股，较上期增加10.54% [2] - 截至2025年6月30日，南方中证1000ETF为第七大流通股东，持股1041.41万股，较上期增持477.63万股 [2] - 香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股856.14万股 [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入41.53亿元，同比增长19.40% [2] - 同期归母净利润为2.31亿元，同比增长341.55% [2] - A股上市后累计派发现金红利1.13亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为重庆国际复合材料股份有限公司，成立于1991年8月27日，于2023年12月26日上市 [1] - 公司位于重庆市大渡口区建桥工业园B区，主营业务为玻璃纤维及其制品的研发、生产与销售 [1] - 玻璃纤维及制品业务收入占总收入的97.51%，其他业务收入占比2.49% [1]

公司行业地位与产品定位 - 公司是全球第二大玻璃纤维制造企业 [1] - 公司致力于为人工智能产业的服务器、数据中心等高端电子设备提供核心基础材料 [1] - 公司产品是制造PCB板、芯片封装载板等电子信息产业核心部件的关键基础材料 [2] 技术突破与产品优势 - 公司成功攻克第二代低介电玻璃纤维生产技术，有效降低信号传输损耗，成为全球第三家掌握该尖端产品的企业 [1] - 公司开发的低膨胀玻璃纤维解决了高端芯片堆叠封装中的散热与稳定性难题，跻身全球仅两家可量产该材料的企业之列 [1] - 公司坚持高端化、功能化、差异化发展方向，产品包括服务于风电产业的高强高模玻纤、服务于重大基础设施建设的高锆耐碱玻纤以及服务于建筑领域双碳目标的绿色保温玻纤建材 [2] 战略意义与未来发展 - 公司的技术突破与产能提升直接关系到我国AI服务器、数据中心等算力基础设施的自主可控水平 [2] - 公司未来将深化产业链合作，为保障国家电子信息产业安全、巩固山东工业大省优势做出贡献 [2] - 公司以前瞻性布局特种玻纤研发，瞄准AI服务器、5G通信等领域对高频高速信号传输和先进芯片封装的苛刻要求 [1]