公司注册与资本 - 2025年8月巴基斯坦新注册公司3278家 实缴资本总额77.4亿卢比 注册公司总数约26.56万家 [9] - 新注册公司中信息技术及电子商务行业以670家居首 其次为贸易413家 服务394家 房地产开发及建筑297家 [9] 外汇与汇款 - 2025年8月巴基斯坦收到工人汇款31亿美元 环比下降2.38% 但同比增长6.6% [9] - 2025财年前两个月(7月至8月)汇款累计总额64亿美元 较上年同期59亿美元增长7% [9] 政府债务与财政 - 2024至2025财年巴基斯坦政府债务总额77.888万亿卢比 较上年68.914万亿卢比增长13% [10] - 债务增速超过名义GDP增速8% 债务与GDP之比推高至73.2% [10] - 2023-24财年税收支出总额2.43万亿卢比 相当于总税收9.30万亿卢比的26.18% 或GDP105.14万亿卢比的2.32% [10] 银行业表现 - 2025年上半年巴基斯坦银行业资产规模增长11.0% 存款增长17.7% [11] - 银行业不良贷款总额与贷款总额比率在2025年6月略微恶化至7.4% [11] 国际融资与担保 - 亚洲开发银行和亚洲基础设施投资银行同意提供总额2.85亿美元担保 帮助巴基斯坦发行2.5亿美元熊猫债券 [11] - 亚开行和亚投行分别提供1.6亿美元和1.25亿美元担保 收取0.8%至1.25%费用 贷款需用于绿色环保项目 [11] 汽车与摩托车行业 - 2025-26财年前两个月巴基斯坦汽车销量17192辆 较去年同期12274辆增长40.06% [12] - 同期汽车产量22446辆 较去年同期11171辆增长100.93% [12] - 两轮及三轮摩托车销量272601辆 较去年同期189227辆增长44.06% [12]

政府债务状况 - 截至2024年末政府全口径债务总额92.6万亿元 其中国债34.6万亿元 地方政府法定债务47.5万亿元 地方政府隐性债务10.5万亿元 [1] - 政府负债率为68.7% 处于合理区间且风险安全可控 [1][2] - 债务对应大量优质资产 [1] 财政民生投入规模 - "十四五"期间民生领域财政投入占全国一般公共预算支出70%以上 [3] - 救灾资金快速核拨机制共安排资金2.59万亿元 [4] - 均衡性转移支付规模从2021年1.9万亿元增长至2025年2.7万亿元 年均增长9.6% [5] 社会保障体系覆盖 - 基本养老保险参保人数超10.7亿人 基本医疗保险参保人数达13.27亿人 [4] - 领取基本生活救助群众超4500万人 [4] - 居民医保财政补助标准从每人每年580元增至700元 全国低保标准提高20%左右 [4] 基础设施建设成效 - 全国50多万建制村全部通硬化路 快递服务覆盖率超95% [5] - 农村自来水普及率达94% 生活垃圾收运处理比例超90% [5] - 支持筹集保障性住房约780万套 改造老旧小区16万个 [5] 公共服务普惠措施 - 免除城乡义务教育学杂费并提供免费教科书 约2000万困难学生获生活补助 [7] - 1300万进城务工人员随迁子女实现教育经费可携带 免除幼儿园大班保教费惠及1200万儿童 [7] - 安排超800亿元支持临床重点专科和区域医疗能力建设 [7] 民生服务便利化 - 跨省异地就医直接结算惠及5.6亿人次 减少群众垫资5900亿元 [8] - 支持近5万个公共图书馆、博物馆免费开放 [8] - 开展居家养老、托养照护服务及老旧小区适儿化适老化改造 [8]

政府债务概况 - 截至2024年末中国政府全口径债务总额为92.6万亿元 包括国债34.6万亿元 地方政府法定债务47.5万亿元 地方政府隐性债务10.5万亿元 [1] - 政府负债率为68.7% 处于合理区间且风险安全可控 债务对应大量优质资产 [1][2] 财政支出重点与民生投入 - 民生领域财政投入占全国一般公共预算支出70%以上 资金更多更直接用于老百姓 [3] - 财政政策导向为人民对美好生活的期盼和急难愁盼之处发力 [2][9] 社会保障体系建设 - 全国参加基本养老保险人数超过10.7亿人 参加基本医疗保险人数达13.27亿人 领取基本生活救助群众4500多万人 [4] - 居民医保财政补助标准从每人每年580元增加到700元 农村和城市低保标准均提高20%左右 [4] - 建成世界规模最大功能完备的社会保障体系 创新建立救灾资金快速核拨机制 "十四五"时期共安排资金2.59万亿元 [4] 区域均衡发展与公共服务 - 均衡性转移支付规模由2021年1.9万亿元增长到2025年2.7万亿元 年均增长9.6% [5] - 全国50多万个建制村全部通硬化路 快递服务覆盖率超95% 自来水普及率达94% 生活垃圾收运处理比例90%以上 [5] - 支持筹集各类保障性住房约780万套 改造老旧小区16万个 [5] 教育医疗资源普惠 - 城乡义务教育学生全部免除学杂费并获得免费教科书 约2000万家庭经济困难学生获生活补助 约1300万进城务工人员随迁子女实现教育经费可携带 [8] - 免除幼儿园大班保育教育费 预计惠及1200万儿童 累计安排资金超800亿元支持临床重点专科和区域医疗能力建设 [8] 民生服务便利化 - 跨省异地就医直接结算惠及人次达5.6亿 减少群众垫付资金5900亿元 [9] - 支持近5万个公共图书馆博物馆免费向公众开放 探索居家养老托养照护等服务模式 [9]

全球政府债券市场抛售情况 - 全球主要政府债券市场遭遇抛售 长期国债收益率全面攀升 英国30年期国债收益率收于5.69%创2006年以来最高水平 德国与荷兰30年期收益率分别升至3.4%和3.57%达2011年以来高位 法国30年期收益率报4.49%为2009年以来最高水平 日本30年期收益率上周触及2006年以来新高后回落至3.206% [1] - 美国30年期美债收益率盘中逼近5% 最高触及4.997%达2006年以来少见水平 债券价格下跌推升收益率 持有者面临较大账面损失 [1] 债市动荡驱动因素 - 德国政府支出大幅增加与美国富人减税政策加剧政府借款规模担忧 法国英国日本政治不稳定引发投资者质疑政府债务应对能力 [1] - 法国国会计划9月8日对政府债务削减方案发起不信任投票 政治僵局使财政紧缩难以推进 当前赤字水平令人担忧 [2] - 美国本财年赤字预计1.7万亿美元 较2024财年1.83万亿美元略有下降但仍处高位 关税收入不确定性或使赤字扩大 [2] 关税政策影响 - 美国上诉法院维持特朗普政府部分关税违法裁决 关税收入减少或退还可能推升赤字 打压长期美债 [2] - 今年4月至7月美国关税收入达944亿美元 远超去年同期240亿美元 但分析认为关税收入不足以显著改变整体财政状况 增加成本可能压缩企业盈利与所得税收入 [2] 经济数据与历史表现 - 美国稳健消费者支出数据推动美债长端收益率上行 强劲经济促使投资者卖出避险债券转向高风险资产 [2] - 长期国债在9月表现疲弱 过去十年间iShares International Treasury Bond ETF(IGOVUS)9月平均下跌1.46% iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(TLTUS)同期平均下跌2.6% [3]

信用评级维持情况 - 惠誉维持美国信用评级在AA+水平 强调对债务水平上升的担忧[1] - 标准普尔全球同样维持美国AA+/A-1+信用评级 展望稳定[7] 财政赤字与债务状况 - 美国财政赤字高企且政府债务水平持续增加 限制了评级提升空间[1] - 债务与GDP比率预计从2023年底的114.5%上升至2027年的127%[6] - 中期债务走势呈上升趋势 增加未来面对经济冲击的脆弱性[4] 关税政策影响 - 2024年关税收入预计跃升至2500亿美元 远高于2024年的770亿美元[5] - 关税政策带来的收入增长将使今年赤字减少 但不足以改变评级[1] - 关税政策能够部分填补减税及支出法案造成的财政缺口[7] 结构性挑战 - 美国未采取切实措施解决庞大财政赤字和上升的债务负担问题[2] - 人口老龄化相关支出即将增加 加剧财政压力[2] - 2023年惠誉已将美国主权评级从AAA下调至AA+ 因财政状况恶化预期[2] 支撑因素 - 美元在全球储备货币中占58%份额 支撑美国政府融资能力[4] - 美国拥有庞大的高收入经济体特征 提供融资灵活性[2] - 美元在贸易和金融领域的主导地位预计将持续 即使在政策不确定性情况下[4]

美日贸易协议内容 - 美国将对日本征收15%关税并增加进口美国大米 日本将向美国投资5500亿美元且美国获得90%利润 [1] - 相比美国主张的关税水平大幅下降 但钢铁和铝加征的50%关税未包含在谈判结果中 [3] 日本汽车行业影响 - 汽车业是日本支柱产业 2024年对美出口汽车137万辆 包含零部件在内的出口额达7.2万亿日元 占对美出口总额34% [2] - 美国加征25%汽车关税可能导致日本经济损失13万亿日元(占GDP2%以上) 影响就业人口达558万人 [2] - 协议达成后丰田汽车上涨13.65% 本田上涨10.34% 马自达暴涨17.77% [1] 日本政治经济背景 - 自民党在参院选举失去多数席位 在野党势力增强导致政策推行面临内部掣肘 [2][4] - 日本政府担忧汽车厂商加大在美投资可能导致制造业空心化风险 [3] - 农业保护是自民党核心政策 农民是其基本盘 此前在进口美国大米方面态度强硬 [3] 市场反应与经济状况 - 协议推动全球股市重拾涨势 日经指数上涨超1200点 时隔一年站上41000点 收于41171.32点 [1] - 日本政府债券市场需求疲软 价格下跌收益率上升 财务省减少长期债券拍卖规模以平衡供需 [4] - 国内民众要求减税与政府增加支出需求形成矛盾 可能进一步刺激债券收益率上升 [4]

美联储主席遴选程序启动 - 美国财长贝森特表示下一任美联储主席的遴选程序已正式启动 这是特朗普政府首次明确宣布这一进展 [1] - 围绕美联储主席鲍威尔去留的博弈已持续数月 该事件被视为美国治理模式不确定性的缩影 [1] - 美联储主席更替可能对全球资本流动、汇率波动及主要经济体政策预期构成实质性冲击 [1] 美联储独立性面临挑战 - 美联储长期维持相对独立的制度设计 但近年因配合白宫经济政策而被视为其"搭档" [2] - 鲍威尔坚持激进加息以控制通胀 与白宫刺激经济增长、维持高就业率的诉求产生矛盾 [2] - 白宫期望扶植"更听话"的美联储掌门人推动降息 为中期选举创造有利经济环境 [2] 历史政治干预货币政策案例 - 1970-1971年美联储主席伯恩斯迫于尼克松压力降息150个基点 最终引爆美国大通胀 [3] - 当前政治干预力度更直接露骨 反映美国政坛极化短视化现象严重 [3] - 白宫潜在提名的4位人选均带"鸽派"色彩 更倾向降息或维持低利率 [3] 全球市场潜在影响 - 美联储政策变动通过美元和美债收益率影响全球市场 主席被迫离职可能引发美元美债抛售 [4] - 新兴市场面临周期性风险 短期降息刺激经济但长期可能加剧通胀压力 [4] - 货币超发或削弱美元信用 动摇全球投资者对美元资产信心 [4] 美国经济政治矛盾外化 - 美国经济困局包括高债务、高赤字、增长放缓与通胀纠缠 传统刺激手段效果渐微 [4] - 政治极化与选举短视化导致难以制定长远经济政策 货币政策独立性挑战加剧 [4] - 美国不确定性通过美元、美债和利率传导至全球市场 成为最大系统性风险之一 [4]

税收政策 - 法案将2017年《减税与就业法案》中针对企业和个人的减税政策永久化，新增个人及企业减税条款，提高州及地方税的扣除额上限，扩展企业所得税抵扣范围 [1] - 企业税率从2017年减税前的35%永久降至21%，大幅减轻企业负担 [1] - 企业所得税减免额度提高和抵扣范围扩展，让企业有更多资金投入研发或购置新设备 [3] 医疗保健行业 - 法案削减医疗补助计划，预计未来10年约1180万美国人将失去医疗补助保险 [3] - 通过提高贫困群体获得医疗保险的门槛，预计削减约7000亿美元相关支出 [3] 国防行业 - 美国国防开支已达1万亿美元，法案再度增加国防投入 [3] - 新增资金用于舰艇建造、弹药生产和"金色穹顶"反导系统等项目 [3] - 军工企业将获得更多订单，促进技术研发和创新，巩固美国在军事装备领域的领先地位 [4] 能源行业 - 法案削减清洁能源补贴，全力支持传统能源产业 [3] - 资源倾斜到煤炭、石油等传统能源行业，有助于这些行业复苏并创造更多就业岗位 [4] 经济影响 - 法案通过大规模减税和增加支出，预计未来10年美国赤字将增加约3.3万亿美元 [6] - 企业短期内获得减税优惠，但长期可能因政府债务风险上升导致市场利率提高，增加融资成本 [6] 产业布局 - 对传统能源产业的扶持是重振美国传统工业的重要一步 [4] - 增加国防开支推动军工产业发展，带动上下游产业协同发展 [4] 国际影响 - 大规模减税和债务增加可能冲击美元信用，使美债吸引力下降 [7] - 增加国防开支可能加剧地区军事紧张局势，影响全球地缘政治格局 [7]

美联储政策立场 - 美联储古尔斯比明确表示不理解为何应通过降息来降低政府债务成本 强调美联储的核心职责在于就业和物价稳定 [1] - 当前经济环境中已出现可能干扰政策执行的模糊性因素 美联储需要优先解决这些政策传导问题 [1]

纪要涉及的行业或者公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **法案主要内容** - 居民减税：延长和升级已有减税条款，预计未来十年造成 3.8 万亿美元赤字扩张，新增条款总规模约 4000 亿美元[1][2] - 企业所得税：未进一步调降 21%的企业所得税率，升级会计准则，预计未来十年对赤字影响约 1 万亿美元[1][5] - 惩罚性措施：取消清洁能源退税及相关优惠，限制移民和外国人福利，取消针对不公平征收外国经济体居民企业股息利息的条款[5] - 增收条款：医疗补助改革预计未来十年造成 1.7 万亿美元左右赤字[5] - **对财政的影响** - 赤字扩张：未来十年总赤字扩张约 3.25 万亿美元，加上利息成本总债务扩张可能达 4 万亿美元左右[4][6] - 债务上限：将债务上限从 36 万亿提高到 41 万亿以维持政府现金流[1][4][6] - 支出削减：削减医疗补助补贴、奥巴马医改内容、农业部门食品券福利、学生贷款和助学金政策，取消清洁能源相关资金授权[1][4] - **对经济的影响** - 经济提振：中性预测未来十年 GDP 平均增长 0.5 个百分点，即每年增长 0.05 个百分点左右，弱于 2017 年全面减税[1][4] - 经济拖累：导致美国财政赤字先松后紧，长期易升难降，对经济拖累效应显著，2025 年一季度经济走弱受财政紧缩与关税加征双重影响[3][6] - **对不同收入阶层的影响** - 差异显著：低收入阶层获益较少，2026 年税后收入提振速度高于 2034 年，低收入人群综合受影响更大[7] - **潜在风险** - 赤字低估：财政扩张和紧缩条款落地节奏可能导致现有 3.3 万亿赤字被低估[3][8] - 财政扩张：新总统可能推出新法案覆盖当前政策，加剧财政扩张风险[3][8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 法案最终版本由参议院修改并获得参众两院同意，涉及多个委员会对收入和支出的调整[2] - Tax Foundation 测算结果偏乐观，因其专注研究不考虑大规模财政扩张负面冲击[4] - 2025 年学生贷款政策紧缩，更严格财政条款留待特朗普卸任后实施[6]