行业整体发展状况 - 截至2025年三季度末，全市场指数基金数量逼近3000只，合计规模达6.72万亿元（剔除ETF联接基金）[1] - 2025年以来新成立ETF数量328只、新发规模突破2500亿元，均创历史新高[1] - 行业陷入“发行战、费率战、规模战”的同质化竞争，导致基金公司利润空间压缩，投资者面临选择困境[1] 天弘基金差异化产品布局 - 公司避开宽基同质化竞争，采取“前瞻细分+全谱系核心”的差异化路径[2] - 在“新质生产力”赛道前瞻布局，例如2021年末发行天弘中证沪港深云计算产业指数ETF，成为AI时代配置“数据底座”的稀缺跨市场工具[2] - 在成熟产业链深耕，截至2025年三季度末，天弘中证光伏产业场外指数基金规模近百亿元；天弘中证计算机ETF规模25.55亿元、天弘国证生物医药ETF规模33.15亿元，均位居同标的产品规模首位[2] - 宽基与全球资产布局完整，覆盖沪深300、A500、双创50、北证50等23个主流指数，并在13个重点宽基指数上布局增强产品；同时延伸至恒生科技、标普500、纳斯达克100及黄金等全球代表性资产[2] 指数增强业务表现 - 公司将指数增强作为核心竞争力，截至2025年三季度末，指数增强基金数量达19只，管理规模突破120.84亿元，跻身行业少数“百亿级指增团队”[3] - 策略聚焦高质量风险调整回报，强化风险约束[3] - 宽基指增产品超额收益跑赢同业：天弘中证500指数增强A过去五年超额收益19.01%，天弘沪深300指数增强A同期超额收益19.30%，天弘中证1000指数增强A过去三年超额收益达33.80%[3] - 将增强策略延伸至行业主题，2025年以来，天弘中证科技100指数增强A上涨52.61%，天弘国证消费100指数增强A上涨30.40%[4] - 截至三季度末，旗下科技、制造、消费类行业增强基金，绝对收益位居同类前25%，超额收益跻身前50%，超额回撤保持同类最小[4] 科技赋能与投资者服务 - 公司以科技赋能投资者服务，推出实用工具与全周期陪伴[5] - 针对“僵尸定投”、“止盈难”痛点，联合深交所基金部推出创业板定投方案，以创业板指过去6年的PB分位数为核心参照，分位数低于50%时定投，超50%则终止；止盈设置双触发机制[5] - 推出改进版网格交易工具，包括结合行业配置的单资产网格、绝对收益导向的红利资产网格、定位超额收益的多资产网格等[6] - 量化与科技团队开发指数分析模块，例如联合平安证券打造“机构快车”模块，通过四大机构因子每双周筛选综合排名前三的行业指数[8] - 依托蚂蚁财富优势，通过专业投教、基金经理解读和调研直播增强用户黏性[8] - 截至2025年上半年末，天弘基金境内权益类指数产品持有人户数1281.18万户，位居行业第一；全市场持有人户数前100的指数产品中，14只来自天弘，其中天弘沪深300ETF联接A、天弘中证食品饮料ETF联接A跻身前三[8] 公司战略与行业展望 - 公司实现从“工具提供”到“全方位解决方案”的升维突破，以差异化布局、稳健超额收益与全周期陪伴构建大指数业务特色[1] - 当前国内指数投资步入高质量发展期，竞争核心从规模比拼转向客户价值创造[8] - 公司将互联网运营思维、技术积淀与客户服务经验深度融合，构建“可执行、有温度、能陪伴”的解决方案体系[8] - 公司“以客户为中心、以科技为引擎、以解决方案为交付形态”的模式，有望引领指数投资进入“重细分价值、强收益质量、深客户陪伴”的新发展阶段[9]

行业整体发展状况 - 截至2025年三季度末，全市场指数基金数量逼近3000只，合计规模达6.72万亿元（剔除ETF联接基金）[1] - 2025年以来新成立ETF数量328只、新发规模突破2500亿元，均创历史新高[1] - 行业陷入“发行战、费率战、规模战”的同质化竞争，导致基金公司利润空间压缩，投资者面临选择困境[1] 天弘基金差异化产品布局 - 公司避开宽基同质化竞争，采取“前瞻细分+全谱系核心”的差异化路径[2] - 在“新质生产力”赛道前瞻布局，例如2021年末发行天弘中证沪港深云计算产业指数ETF，成为AI时代配置“数据底座”的稀缺跨市场工具[2] - 在成熟产业链深耕，截至2025年三季度末，天弘中证光伏产业场外指数基金规模近百亿元；天弘中证计算机ETF规模25.55亿元、天弘国证生物医药ETF规模33.15亿元，均位居同标的产品规模首位[2] - 宽基与全球资产布局完整，覆盖沪深300、A500、双创50、北证50等23个主流指数，并在13个重点宽基指数上布局增强产品；同时延伸至恒生科技、标普500、纳斯达克100及黄金等全球代表性资产[2] 指数增强业务表现 - 公司将指数增强作为核心竞争力，致力于创造可持续的超额收益[3] - 截至2025年三季度末，公司指数增强基金数量达19只，管理规模突破120.84亿元，跻身行业少数“百亿级指增团队”[3] - 策略强调风险约束，聚焦高质量风险调整回报[3] - 业绩表现：天弘中证500指数增强A过去五年超额收益19.01%，天弘沪深300指数增强A同期超额收益19.30%，天弘中证1000指数增强A过去三年超额收益达33.80%[3] - 将增强策略延伸至行业主题，2025年以来天弘中证科技100指数增强A上涨52.61%，天弘国证消费100指数增强A上涨30.40%[4] - 截至三季度末，旗下科技、制造、消费类行业增强基金绝对收益位居同类前25%，超额收益跻身前50%，超额回撤保持同类最小[4] 科技赋能与投资者服务 - 公司以科技赋能投资者服务，通过实用工具与全周期陪伴降低决策难度[5] - 针对“僵尸定投”、“止盈难”痛点，联合深交所基金部推出创业板定投方案，以创业板指过去6年的PB分位数为核心参照动态调整定投金额与止盈[5] - 推出改进版网格交易工具，包括单资产网格、红利资产网格、多资产网格等[6] - 开发指数分析模块解决投资者比较指数的痛点，例如联合平安证券打造“机构快车”模块，通过四大机构因子每双周筛选综合排名前三的行业指数[8] - 依托蚂蚁财富平台，通过专业投教、基金经理解读和调研直播增强用户黏性[8] - 截至2025年上半年末，公司境内权益类指数产品持有人户数1281.18万户，位居行业第一；全市场持有人户数前100的指数产品中，14只来自天弘，其中天弘沪深300ETF联接A、天弘中证食品饮料ETF联接A2只产品跻身前三[8] 公司战略与行业展望 - 公司实现从“工具提供”到“全方位解决方案”的升维突破[1] - 当前国内指数投资步入高质量发展期，竞争核心从规模比拼转向客户价值创造[8] - 公司将互联网运营思维、技术积淀与客户服务经验深度融合，构建“可执行、有温度、能陪伴”的解决方案体系[8] - 公司“以客户为中心、以科技为引擎、以解决方案为交付形态”的模式，有望引领指数投资进入“重细分价值、强收益质量、深客户陪伴”的新发展阶段[9]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.64%，本年累计超额收益达17.85% [1][5] - 中证500指数增强组合本周超额收益为0.00%，本年累计超额收益为7.07% [1][5] - 中证1000指数增强组合本周超额收益0.21%，本年累计超额收益为14.89% [1][5] - 中证A500指数增强组合本周超额收益0.44%，本年累计超额收益为8.26% [1][5] 选股因子表现跟踪 沪深300样本空间 - 最近一周表现较好的因子包括三个月机构覆盖（0.78%）、一年动量（0.77%）和单季ROE（0.67%）[6] - 今年以来表现突出的因子有单季营收同比增速（18.06%）、单季ROE（17.84%）和DELTAROE（14.39%）[6] - 最近一周表现较差的因子包括一个月波动（-1.33%）、三个月反转（-1.30%）和一个月换手（-1.22%）[6] 中证500样本空间 - 最近一周表现领先的因子为一年动量（1.31%）、预期净利润环比（0.80%）和DELTAROE（0.69%）[10] - 今年以来表现最佳的因子是预期PEG（13.95%）、单季营收同比增速（13.65%）和预期净利润环比（11.07%）[10] - 最近一周表现不佳的因子有三个月波动（-1.92%）、一个月波动（-1.54%）和三个月换手（-1.49%）[10] 中证1000样本空间 - 最近一周表现优异的因子包含单季营收同比增速（2.20%）、DELTAROA（1.84%）和标准化预期外收入（1.82%）[12] - 今年以来表现强劲的因子为标准化预期外盈利（19.87%）、单季营收同比增速（18.53%）和标准化预期外收入（18.52%）[12] - 最近一周表现较弱的因子是三个月波动（-1.97%）、一个月波动（-1.92%）和三个月反转（-1.47%）[12] 中证A500样本空间 - 最近一周表现较好的因子有一年动量（1.34%）、标准化预期外盈利（0.87%）和标准化预期外收入（0.84%）[14] - 今年以来表现突出的因子包括单季营收同比增速（16.62%）、DELTAROE（16.17%）和单季ROE（15.15%）[14] - 最近一周表现较差的因子涉及一个月波动（-1.77%）、三个月波动（-1.57%）和预期EPTTM（-1.40%）[14] 公募重仓股样本空间 - 最近一周表现领先的因子为一年动量（1.80%）、预期净利润环比（1.40%）和单季超预期幅度（0.95%）[16] - 今年以来表现最佳的因子是预期PEG（9.58%）、单季营收同比增速（9.19%）和DELTAROE（8.07%）[16] - 最近一周表现不佳的因子有一个月波动（-2.55%）、三个月波动（-2.44%）和一个月换手（-2.38%）[16] 公募基金指数增强产品表现 产品规模概况 - 公募基金沪深300指数增强产品共79只，总规模799亿元 [18] - 中证500指数增强产品共76只，总规模514亿元 [18] - 中证1000指数增强产品共46只，总规模214亿元 [18] - 中证A500指数增强产品共71只，总规模263亿元 [18] 产品业绩表现 - 沪深300指数增强产品本周超额收益最高2.01%，最低-0.78%，中位数0.19% [1][21] - 中证500指数增强产品本周超额收益最高0.93%，最低-2.16%，中位数0.05% [1][22] - 中证1000指数增强产品本周超额收益最高1.47%，最低-0.59%，中位数0.39% [1][23][24] - 中证A500指数增强产品本周超额收益最高0.83%，最低-0.51%，中位数0.20% [1][27]

量化模型与构建方式 国信金工指数增强模型 - **模型名称**：国信金工指数增强模型[12][13] - **模型构建思路**：以多因子选股为主体，构建对标不同基准指数的增强组合，力求稳定战胜基准[12][13] - **模型具体构建过程**：构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三块，分别以沪深300、中证500、中证1000及中证A500指数为基准构建指数增强组合[13] 单因子MFE组合构建模型 - **模型名称**：最大化因子暴露组合（MFE组合）[16][41] - **模型构建思路**：采用组合优化方式检验控制了各种实际约束后单因子的有效性，将组合优化的目标函数修改为最大化单因子暴露[41] - **模型具体构建过程**：采用如下形式的组合优化模型来构建因子的MFE组合： $$\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$$[41] 其中f为因子取值，$f^{T}w$为组合在单因子上的加权暴露，w为待求解的股票权重向量。约束条件包括：组合在风格因子上的偏离度、行业偏离度、个股权重偏离度、成分股权重占比控制、个股权重上下限控制等[41][42] 公募重仓指数构建模型 - **模型名称**：公募重仓指数[43] - **模型构建思路**：以公募基金的持股信息构建公募重仓指数，测试因子在"机构风格"下的有效性[43] - **模型具体构建过程**：选取普通股票型基金和偏股混合型基金，通过基金定期报告获取持股信息，将符合条件基金的持仓股票权重平均获得公募基金平均持仓信息，选取累计权重达到90%的股票作为成分股[44] 量化因子与构建方式 估值类因子 - **因子名称**：BP[18] - **因子构建思路**：衡量公司估值水平[18] - **因子具体构建过程**：净资产/总市值[18] - **因子名称**：单季EP[18] - **因子构建思路**：衡量单季度盈利估值[18] - **因子具体构建过程**：单季度归母净利润/总市值[18] - **因子名称**：单季SP[18] - **因子构建思路**：衡量单季度收入估值[18] - **因子具体构建过程**：单季度营业收入/总市值[18] - **因子名称**：EPTTM[18] - **因子构建思路**：衡量滚动盈利估值[18] - **因子具体构建过程**：归母净利润TTM/总市值[18] - **因子名称**：SPTTM[18] - **因子构建思路**：衡量滚动收入估值[18] - **因子具体构建过程**：营业收入TTM/总市值[18] - **因子名称**：EPTTM分位点[18] - **因子构建思路**：衡量相对估值水平[18] - **因子具体构建过程**：EPTTM在过去一年中的分位点[18] - **因子名称**：股息率[18] - **因子构建思路**：衡量分红收益[18] - **因子具体构建过程**：最近四个季度预案分红金额/总市值[18] 反转动量类因子 - **因子名称**：一个月反转[18] - **因子构建思路**：衡量短期反转效应[18] - **因子具体构建过程**：过去20个交易日涨跌幅[18] - **因子名称**：三个月反转[18] - **因子构建思路**：衡量中期反转效应[18] - **因子具体构建过程**：过去60个交易日涨跌幅[18] - **因子名称**：一年动量[18] - **因子构建思路**：衡量动量效应[18] - **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量[18] 成长类因子 - **因子名称**：单季净利同比增速[18] - **因子构建思路**：衡量净利润增长[18] - **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率[18] - **因子名称**：单季营收同比增速[18] - **因子构建思路**：衡量收入增长[18] - **因子具体构建过程**：单季度营业收入同比增长率[18] - **因子名称**：单季营利同比增速[18] - **因子构建思路**：衡量营业利润增长[18] - **因子具体构建过程**：单季度营业利润同比增长率[18] - **因子名称**：SUE（标准化预期外盈利）[18] - **因子构建思路**：衡量盈利超预期程度[18] - **因子具体构建过程**：（单季度实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差[18] - **因子名称**：SUR（标准化预期外收入）[18] - **因子构建思路**：衡量收入超预期程度[18] - **因子具体构建过程**：（单季度实际营业收入-预期营业收入）/预期营业收入标准差[18] - **因子名称**：单季超预期幅度[18] - **因子构建思路**：衡量盈利超预期幅度[18] - **因子具体构建过程**：预期单季度净利润/财报单季度净利润[18] 盈利类因子 - **因子名称**：单季ROE[18] - **因子构建思路**：衡量净资产收益率[18] - **因子具体构建过程**：单季度归母净利润*2/（期初归母净资产+期末归母净资产）[18] - **因子名称**：单季ROA[18] - **因子构建思路**：衡量资产收益率[18] - **因子具体构建过程**：单季度归母净利润*2/（期初归母总资产+期末归母总资产）[18] - **因子名称**：DELTAROE[18] - **因子构建思路**：衡量ROE变化[18] - **因子具体构建过程**：单季度净资产收益率-去年同期单季度净资产收益率[18] - **因子名称**：DELTAROA[18] - **因子构建思路**：衡量ROA变化[18] - **因子具体构建过程**：单季度总资产收益率-去年同期单季度总资产收益率[18] 流动性类因子 - **因子名称**：非流动性冲击[18] - **因子构建思路**：衡量流动性冲击成本[18] - **因子具体构建过程**：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值[18] - **因子名称**：一个月换手[18] - **因子构建思路**：衡量短期换手率[18] - **因子具体构建过程**：过去20个交易日换手率均值[18] - **因子名称**：三个月换手[18] - **因子构建思路**：衡量中期换手率[18] - **因子具体构建过程**：过去60个交易日换手率均值[18] 波动类因子 - **因子名称**：特异度[18] - **因子构建思路**：衡量特异性风险[18] - **因子具体构建过程**：1-过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[18] - **因子名称**：一个月波动[18] - **因子构建思路**：衡量短期波动率[18] - **因子具体构建过程**：过去20个交易日日内真实波幅均值[18] - **因子名称**：三个月波动[18] - **因子构建思路**：衡量中期波动率[18] - **因子具体构建过程**：过去60个交易日日内真实波幅均值[18] 公司治理类因子 - **因子名称**：高管薪酬[18] - **因子构建思路**：衡量高管激励水平[18] - **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数[18] 分析师类因子 - **因子名称**：预期EPTTM[18] - **因子构建思路**：衡量预期盈利估值[18] - **因子具体构建过程**：一致预期滚动EP[18] - **因子名称**：预期BP[18] - **因子构建思路**：衡量预期市净率[18] - **因子具体构建过程**：一致预期滚动PB[18] - **因子名称**：预期PEG[18] - **因子构建思路**：衡量成长估值[18] - **因子具体构建过程**：一致预期PEG[18] - **因子名称**：预期净利润环比[18] - **因子构建思路**：衡量预期盈利变化[18] - **因子具体构建过程**：一致预期净利润/3个月前一致预期净利润[18] - **因子名称**：三个月盈利上下调[18] - **因子构建思路**：衡量分析师预期调整[18] - **因子具体构建过程**：过去3个月内分析师（上调家数-下调家数）/总家数[18] - **因子名称**：三个月机构覆盖[18] - **因子构建思路**：衡量机构关注度[18] - **因子具体构建过程**：过去3个月内机构覆盖数量[18] 模型的回测效果 国信金工指数增强模型 - 沪深300指数增强组合：本周超额收益0.64%，本年超额收益17.85%[6][15] - 中证500指数增强组合：本周超额收益0.00%，本年超额收益7.07%[6][15] - 中证1000指数增强组合：本周超额收益0.21%，本年超额收益14.89%[6][15] - 中证A500指数增强组合：本周超额收益0.44%，本年超额收益8.26%[6][15] 公募基金指数增强产品 - 沪深300指数增强产品：最近一周超额收益最高2.01%，最低-0.78%，中位数0.19%；最近一月最高2.08%，最低-3.17%，中位数0.37%；最近一季最高4.33%，最低-2.62%，中位数0.11%；今年以来最高11.73%，最低-5.45%，中位数2.64%[2][33] - 中证500指数增强产品：最近一周超额收益最高0.93%，最低-2.16%，中位数0.05%；最近一月最高2.84%，最低-1.72%，中位数0.49%；最近一季最高3.84%，最低-4.24%，中位数0.27%；今年以来最高13.94%，最低-9.33%，中位数3.72%[2][35] - 中证1000指数增强产品：最近一周超额收益最高1.47%，最低-0.59%，中位数0.39%；最近一月最高3.56%，最低-2.41%，中位数-0.29%；最近一季最高6.15%，最低-1.92%，中位数1.14%；今年以来最高20.54%，最低-1.90%，中位数9.35%[2][37] - 中证A500指数增强产品：最近一周超额收益最高0.83%，最低-0.51%，中位数0.20%；最近一月最高2.06%，最低-1.24%，中位数0.39%；最近一季最高3.23%，最低-2.95%，中位数0.02%[3][40] 因子的回测效果 沪深300样本空间中因子表现 - 最近一周表现较好因子：三个月机构覆盖、一年动量、单季ROE等[1][20] - 最近一周表现较差因子：一个月波动、三个月反转、一个月换手等[1][20] - 最近一月表现较好因子：三个月波动、预期BP、一个月波动等[20] - 最近一月表现较差因子：单季净利同比增速、单季营利同比增速、一年动量等[20] - 今年以来表现较好因子：单季营收同比增速、单季ROE、DELTAROE等[20] - 今年以来表现较差因子：一个月换手、三个月换手、三个月波动等[20] 中证500样本空间中因子表现 - 最近一周表现较好因子：一年动量、预期净利润环比、DELTAROE等[1][22] - 最近一周表现较差因子：三个月波动、一个月波动、三个月换手等[1][22] - 最近一月表现较好因子：BP、预期BP、非流动性冲击等[22] - 最近一月表现较差因子：标准化预期外盈利、单季营收同比增速、3个月盈利上下调等[22] - 今年以来表现较好因子：预期PEG、单季营收同比增速、预期净利润环比等[22] - 今年以来表现较差因子：一个月波动、一个月换手、三个月波动等[22] 中证1000样本空间中因子表现 - 最近一周表现较好因子：单季营收同比增速、DELTAROA、标准化预期外收入等[1][24] - 最近一周表现较差因子：三个月波动、一个月波动、三个月反转等[1][24] - 最近一月表现较好因子：非流动性冲击、单季营收同比增速、BP等[24] - 最近一月表现较差因子：预期PEG、3个月盈利上下调、单季SP等[24] - 今年以来表现较好因子：标准化预期外盈利、单季营收同比增速、标准化预期外收入等[24] - 今年以来表现较差因子：一个月波动、三个月波动、一年动量等[24] 中证A500样本空间中因子表现 - 最近一周表现较好因子：一年动量、标准化预期外盈利、标准化预期外收入等[1][26] - 最近一周表现较差因子：一个月波动、三个月波动、预期EPTTM等[1][26] - 最近一月表现较好因子：预期BP、BP、股息率等[26] - 最近一月表现较差因子：一年动量、单季净利同比增速、DELTAROA等[26] - 今年以来表现较好因子：单季营收同比增速、DELTAROE、单季ROE等[26] - 今年以来表现较差因子：三个月换手、一个月换手、三个月波动等[26] 公募重仓指数样本空间中因子表现 - 最近一周表现较好因子：一年动量、预期净利润环比、单季超预期幅度等[1][28] - 最近一周表现较差因子：一个月波动、三个月波动、一个月换手等[1][28] - 最近一月表现较好因子：BP、一个月波动、预期BP等[28] - 最近一月表现较差因子：单季净利同比增速、单季营利同比增速、特异度等[28] - 今年以来表现较好因子：预期PEG、单季营收同比增速、DELTAROE等[28] - 今年以来表现较差因子：一个月波动、三个月波动、一个月换手等[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天弘基金指增产品线宽基行业全面覆盖、产品数量市场领先，历史长期业绩亮眼且今年以来表现优异，拥有持续迭代的投资框架和高AI含量的指增投资新范式，团队成员量化从业及投资经验丰富 [2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 天弘基金指增产品线：宽基行业全面覆盖，布局产品数量市场领先 - 天弘基金指增业务始于2019年下半年，截至2025年10月31日，旗下指增产品（仅统计主代码基金）共18只，管理规模达119.47亿元，其中宽基指增产品12只、规模约107亿元，行业主题指增产品6只、规模约12亿元，核心宽基产品单只规模超10亿元 [2][5] - 宽基指数全面覆盖，涵盖沪深300至国证2000不同板块与市值风格，贯穿大、中、小市值维度，在主板、创业板、科创板均有多只宽基指增产品，且产品形态创新，有场内指增ETF，构建起“场内外联动、工具齐全”的产品生态 [7][9] - 行业指增布局细分赛道，与多数同业聚焦宽基指数不同，天弘基金行业指数增强基金产品全市场排名第二，已在科技、消费、医药、先进制造和新能源五大领域完成指数增强产品系统化布局，可助力投资者把握结构性机会 [11][15] 2. 长期历史业绩亮眼，产品表现全面突出 - 高一致性的体系化能力：截至2025年10月31日，天弘基金4只运作满三年的宽基指数增强产品在同类对标基金中超额收益排名全部位列前40%，平均排名分位数为31.89%，信息比率排名全部位于前40%，平均排名分位数为28.57%，且信息比率排名不逊于超额收益排名，反映出投研团队对风险与收益的平衡能力 [18][19] - 亮眼的历史长期业绩——可复制可拓展的投资范式：天弘基金长期稳定超额业绩的运营方式在行业指数增强产品上可复制拓展，旗下5只指数增强基金产品自成立日以来相较基准超额收益率在3% - 28%，在先进制造、科技TMT等弹性行业中表现更领先 [21] - 今年以来业绩表现优异：截至2025年10月31日，天弘基金旗下指数增强产品在今年整体上行行情下表现优异，国证2000指数增强、中证1000增强策略ETF及中证1000指数增强三只产品超额收益率超10%，除上证科创板100指数增强外其余产品均有超额收益，绝大多数产品相较基准超额收益超5% [23][26] 3. 持续迭代的投资框架，高AI含量的指增投资新范式 - 天弘指数增强系列产品以获取稳定超额收益为目标，依托Alpha因子体系、风险控制系统与组合构建策略，应对风格轮动与风险波动 [30] - 策略框架上，天弘基金在传统基本面多因子体系有积累，近年引入人工智能技术和机器学习方法，研发并应用多类算法模型，运用多样化特征因子 [30] - 天弘基金打造的投研一体化平台TIRD能解决公募基金投研平台的问题，实现知识留存、共享，策略产生顺畅，团队激励明确，其A股行业模型为投资决策提供全链条支持 [32] 4. 团队成员——量化从业及投资经验丰富 基金经理杨超有15年证券从业经验、10年指数增强&量化基金管理经验，拥有成熟投资策略，贡献过稳定超额收益，现任指数与数量投资部总经理及多只指数增强产品基金经理 [33]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：国信金工指数增强组合**[11] **模型构建思路：** 以多因子选股为主体，构建对标不同基准指数的增强组合，力求稳定战胜基准[10] **模型具体构建过程：** 构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三块，分别以沪深300、中证500、中证1000及中证A500指数为基准构建指数增强组合[11] 2. **模型名称：单因子MFE组合**[14][40] **模型构建思路：** 采用组合优化的方式检验控制了各种实际约束后单因子的有效性，将组合优化的目标函数修改为最大化单因子暴露[40] **模型具体构建过程：** 采用如下形式的组合优化模型来构建因子的MFE组合： $$\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$$ 其中f为因子取值，f w T为组合在单因子上的加权暴露，w为待求解的股票权重向量。约束条件包括组合在风格因子上的偏离度、行业偏离度、个股权重偏离度、成分股权重占比控制、个股权重上下限控制等[40][41]。构建过程包括：设定单因子MFE组合的约束条件；在每个月末根据约束条件构建每个单因子的MFE组合；在回测期内根据各期MFE组合换仓，计算MFE组合历史收益并按双边0.3%扣除交易费用[44] 3. **模型名称：公募重仓指数**[42] **模型构建思路：** 以公募基金的持股信息构建一个公募重仓指数，在该样本空间中测试因子表现更能反映出因子在"机构风格"下的有效性[42] **模型具体构建过程：** 选样空间为普通股票型基金以及偏股混合型基金，剔除基金整体规模小于五千万且上市时间不足半年的基金。通过基金的定期报告获取基金持股信息，将符合条件基金的持仓股票权重平均获得公募基金平均持仓信息，将平均后的股票权重由高到低降序排序，选取累计权重达到90%的股票作为成分股来构建公募基金重仓指数[43] 模型的回测效果 1. **国信金工指数增强组合**，本周超额收益-0.71%，本年超额收益16.74%[13] 2. **国信金工指数增强组合**，本周超额收益0.12%，本年超额收益6.85%[13] 3. **国信金工指数增强组合**，本周超额收益-0.94%，本年超额收益14.08%[13] 4. **国信金工指数增强组合**，本周超额收益-1.37%，本年超额收益7.55%[13] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：BP**[16] **因子构建思路：** 估值类因子 **因子具体构建过程：** 净资产/总市值[16] 2. **因子名称：单季EP**[16] **因子构建思路：** 估值类因子 **因子具体构建过程：** 单季度归母净利润/总市值[16] 3. **因子名称：单季SP**[16] **因子构建思路：** 估值类因子 **因子具体构建过程：** 单季度营业收入/总市值[16] 4. **因子名称：EPTTM**[16] **因子构建思路：** 估值类因子 **因子具体构建过程：** 归母净利润TTM/总市值[16] 5. **因子名称：SPTTM**[16] **因子构建思路：** 估值类因子 **因子具体构建过程：** 营业收入TTM/总市值[16] 6. **因子名称：EPTTM分位点**[16] **因子构建思路：** 估值类因子 **因子具体构建过程：** EPTTM在过去一年中的分位点[16] 7. **因子名称：股息率**[16] **因子构建思路：** 估值类因子 **因子具体构建过程：** 最近四个季度预案分红金额/总市值[16] 8. **因子名称：一个月反转**[16] **因子构建思路：** 反转类因子 **因子具体构建过程：** 过去20个交易日涨跌幅[16] 9. **因子名称：三个月反转**[16] **因子构建思路：** 反转类因子 **因子具体构建过程：** 过去60个交易日涨跌幅[16] 10. **因子名称：一年动量**[16] **因子构建思路：** 动量类因子 **因子具体构建过程：** 近一年除近一月后动量[16] 11. **因子名称：单季净利同比增速**[16] **因子构建思路：** 成长类因子 **因子具体构建过程：** 单季度净利润同比增长率[16] 12. **因子名称：单季营收同比增速**[16] **因子构建思路：** 成长类因子 **因子具体构建过程：** 单季度营业收入同比增长率[16] 13. **因子名称：单季营利同比增速**[16] **因子构建思路：** 成长类因子 **因子具体构建过程：** 单季度营业利润同比增长率[16] 14. **因子名称：SUE**[16] **因子构建思路：** 成长类因子 **因子具体构建过程：** （单季度实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差[16] 15. **因子名称：SUR**[16] **因子构建思路：** 成长类因子 **因子具体构建过程：** （单季度实际营业收入-预期营业收入）/预期营业收入标准差[16] 16. **因子名称：单季超预期幅度**[16] **因子构建思路：** 成长类因子 **因子具体构建过程：** 预期单季度净利润/财报单季度净利润[16] 17. **因子名称：单季ROE**[16] **因子构建思路：** 盈利类因子 **因子具体构建过程：** 单季度归母净利润*2/（期初归母净资产+期末归母净资产）[16] 18. **因子名称：单季ROA**[16] **因子构建思路：** 盈利类因子 **因子具体构建过程：** 单季度归母净利润*2/（期初归母总资产+期末归母总资产）[16] 19. **因子名称：DELTAROE**[16] **因子构建思路：** 盈利类因子 **因子具体构建过程：** 单季度净资产收益率-去年同期单季度净资产收益率[16] 20. **因子名称：DELTAROA**[16] **因子构建思路：** 盈利类因子 **因子具体构建过程：** 单季度总资产收益率-去年同期单季度中资产收益率[16] 21. **因子名称：非流动性冲击**[16] **因子构建思路：** 流动性类因子 **因子具体构建过程：** 过去20个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值[16] 22. **因子名称：一个月换手**[16] **因子构建思路：** 流动性类因子 **因子具体构建过程：** 过去20个交易日换手率均值[16] 23. **因子名称：三个月换手**[16] **因子构建思路：** 流动性类因子 **因子具体构建过程：** 过去60个交易日换手率均值[16] 24. **因子名称：特异度**[16] **因子构建思路：** 波动类因子 **因子具体构建过程：** 1-过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[16] 25. **因子名称：一个月波动**[16] **因子构建思路：** 波动类因子 **因子具体构建过程：** 过去20个交易日日内真实波幅均值[16] 26. **因子名称：三个月波动**[16] **因子构建思路：** 波动类因子 **因子具体构建过程：** 过去60个交易日日内真实波幅均值[16] 27. **因子名称：高管薪酬**[16] **因子构建思路：** 公司治理类因子 **因子具体构建过程：** 前三高管报酬总额取对数[16] 28. **因子名称：预期EPTTM**[16] **因子构建思路：** 分析师类因子 **因子具体构建过程：** 一致预期滚动EP[16] 29. **因子名称：预期BP**[16] **因子构建思路：** 分析师类因子 **因子具体构建过程：** 一致预期滚动PB[16] 30. **因子名称：预期PEG**[16] **因子构建思路：** 分析师类因子 **因子具体构建过程：** 一致预期PEG[16] 31. **因子名称：预期净利润环比**[16] **因子构建思路：** 分析师类因子 **因子具体构建过程：** 一致预期净利润/3个月前一致预期净利润[16] 32. **因子名称：三个月盈利上下调**[16] **因子构建思路：** 分析师类因子 **因子具体构建过程：** 过去3个月内分析师（上调家数-下调家数）/总家数[16] 33. **因子名称：三个月机构覆盖**[16] **因子构建思路：** 分析师类因子 **因子具体构建过程：** 过去3个月内机构覆盖数量[16] 因子的回测效果 沪深300样本空间因子表现[18] 1. **一个月波动**，因子方向反向，最近一周0.83%，最近一月2.24%，今年以来0.31%，历史年化1.20% 2. **一个月换手**，因子方向反向，最近一周0.68%，最近一月1.05%，今年以来-3.67%，历史年化1.44% 3. **三个月波动**，因子方向反向，最近一周0.65%，最近一月2.53%，今年以来-1.10%，历史年化2.07% 4. **三个月换手**，因子方向反向，最近一周0.63%，最近一月0.87%，今年以来-3.78%，历史年化2.42% 5. **EPTTM年分位点**，因子方向正向，最近一周0.62%，最近一月0.88%，今年以来6.18%，历史年化2.54% 6. **单季ROA**，因子方向正向，最近一周0.60%，最近一月0.28%，今年以来11.70%，历史年化3.79% 7. **三个月反转**，因子方向反向，最近一周0.55%，最近一月0.58%，今年以来1.82%，历史年化0.45% 8. **非流动性冲击**，因子方向正向，最近一周0.39%，最近一月1.03%，今年以来-0.88%，历史年化0.29% 9. **股息率**，因子方向正向，最近一周0.30%，最近一月2.03%，今年以来4.48%，历史年化3.95% 10. **标准化预期外盈利**，因子方向正向，最近一周0.30%，最近一月-0.75%，今年以来8.41%，历史年化3.95% 11. **单季ROE**，因子方向正向，最近一周0.28%，最近一月0.31%，今年以来16.70%，历史年化4.99% 12. **一个月反转**，因子方向反向，最近一周0.28%，最近一月-0.85%，今年以来-0.41%，历史年化-0.35% 13. **特异度**，因子方向反向，最近一周0.27%，最近一月0.01%，今年以来2.48%，历史年化0.12% 14. **单季超预期幅度**，因子方向正向，最近一周0.26%，最近一月0.18%，今年以来8.63%，历史年化3.90% 15. **3个月盈利上下调**，因子方向正向，最近一周0.25%，最近一月-0.05%，今年以来7.34%，历史年化5.19% 16. **单季SP**，因子方向正向，最近一周0.23%，最近一月1.61%，今年以来-0.13%，历史年化2.94% 17. **EPTTM**，因子方向正向，最近一周0.23%，最近一月2.56%，今年以来6.42%，历史年化4.58% 18. **SPTTM**，因子方向正向，最近一周0.21%，最近一月1.63%，今年以来-0.66%，历史年化2.11% 19. **单季EP**，因子方向正向，最近一周0.20%，最近一月2.29%，今年以来7.50%，历史年化5.31% 20. **预期净利润环比**，因子方向正向，最近一周0.16%，最近一月0.04%，今年以来4.17%，历史年化1.45% 21. **预期EPTTM**，因子方向正向，最近一周0.13%，最近一月2.25%，今年以来7.07%，历史年化4.08% 22. **标准化预期外收入**，因子方向正向，最近一周0.11%，最近一月0.21%，今年以来9.56%，历史年化4.56% 23. **BP**，因子方向正向，最近一周0.04%，最近一月2.26%，今年以来-0.89%，历史年化2.66% 24. **预期BP**，因子方向正向，最近一周0.02%，最近一月2.15%，今年以来0.52%，历史年化3.10% 25. **DELTAROE**，因子方向正向，最近一周0.00%，最近一月0.22%，今年以来13.68%，历史年化4.30% 26. **单季营收同比增速**，因子方向正向，最近一周-0.01%，最近一月0.42%，今年以来17.50%，历史年化4.60% 27. **DELTAROA**，因子方向正向，最近一周-0.03%，最近一月0.12%，今年以来12.22%，历史年化4.69% 28. **高管薪酬**，因子方向正向，最近一周-0.10%，最近一月0.02%，今年以来2.94%，历史年化3.11% 29. **预期PEG**，因子方向反向，最近一周-0.15%，最近一月-0.68%，今年以来8.71%，历史年化3.48% 30. **单季净利同比增速**，因子方向正向，最近一周-0.17%，最近一月-0.81%，今年以来11.71%，历史年化3.76% 31. **一年动量**，因子方向正向，最近一周-0.24%，最近一月-1.27%，今年以来-0.09%，历史年化2.34% 32. **三个月机构覆盖**，因子方向正向，最近一周-0.24%，最近一月0.12%，今年以来8.89%，历史年化3.03% 33. **单季营利同比增速**，因子方向正向，最近一周-0.26%，最近一月-0.23%，今年以来11.37%，历史年化3.37% 中证500样本空间因子表现[20] 1. **三个月机构覆盖**，因子方向正向，最近一周1.09%，最近一月-0.19%，今年以来3.99%，历史年化4.91% 2. **一个月反转**，因子方向反向，最近一周1.01%，最近一月-0.80%，今年以来3.79%，历史年化-0.82% 3. **三个月反转**，因子方向反向，最近一周0.99%，最近一月-0.10%，今年以来-0.86%，历史年化-1.38% 4. **非流动性冲击**，因子方向正向，最近一周0.99%，最近一月1.32%，今年以来-3.29%，历史年化0.30% 5. **一个月换手**，因子方向反向，最近一周0.83%，最近一月1.44%，今年以来-7.23%，历史年化4.03% 6. **三个月波动**，因子方向反向，最近一周0.65%，最近一月1.20%，今年以来-5.25%，历史年化3.73% 7. **一个月波动**，因子方向反向，最近一周0.62%，最近一月0.05%，今年以来6.99%，历史年化1.83% 8. **三个月换手**，因子方向反向，最近一周0.59%，最近一月1.09%，今年以来-4.96%，历史年化4.58% 9. **单季ROA**，因子方向正向，最近一周0.46%，最近一月-0.53%，今年以来0.93%，历史年化4.91% 10. **EPTTM年分位点**，因子方向正向，最近一周0.40%，最近一月-0.59%，今年以来1.42%，历史年化4.50% 11. **股息率**，因子方向正向，最近一周0.38%，最近一月1.30%，今年以来0.68%，历史年化5.96% 12. **一年动量**，因子方向正向，最近一周0.30%，最近一月-1.59%，今年以来0.41%，历史年化2.47% 13. **单季ROE**，因子方向正向，最近一周0.23%，最近一月0.02%，今年以来4.52%，历史年化5.38% 14. **EPTTM**，因子方向正向，最近一周0.13%，最近一月0.32%，今年以来-3.64%，历史年化4.87% 15. **单季超预期幅度**，因子方向正向，最近一周0.09%，最近一月0.14%，今年以来7.51%，历史年化8.67% 16. **3个月盈利上下调**，因子方向正向，最近一周0.07%，最近一月-1.47%，今年以来0.72%，历史年化6.13% 17. **预期EPTTM**，因子方向正向，最近一周0.

文章核心观点 - 文章分析了一批在特定市场环境下展现出独特投资能力或鲜明特色的主动基金经理，重点关注其投资风格、历史业绩和持仓特点 [4] 杨世进：兴全多维价值 - 杨世进自2021年7月16日起独立管理兴全多维价值，上任后即展现出强劲投资能力，在2021年7月16日至年底沪深300指数下跌的背景下，该基金上涨18.02% [5] - 作为偏成长风格基金经理，其持仓市盈率基本保持在35倍以上，但在2022年和2023年的熊市中表现出较强抗跌性，单年跌幅约10%，并在2025年市场转向成长风格时展现出进攻性 [6] - 基金行业配置相对分散，电子行业为第一大重仓行业，持仓权重长期维持在20%-35%之间，医药为第二大偏爱行业，个股投资上对看好的股票如海光信息、立讯精密等长期重仓持有 [10] - 目前管理3只基金产品，合计管理规模达252.23亿元，与乔迁规模相近，成为公司管理规模仅次于谢治宇的基金经理之一 [11] 吴远怡：广发成长领航 - 吴远怡是一位行业配置非常均衡的成长风格基金经理，其代表作广发科技创新历史上最大持仓行业权重不超过30%，多数时候不超过20% [12] - 在高度行业分散下，基金在弱市中回撤控制较好，在牛市中能跟上市场，广发科技创新在2021年和2025年业绩均超过50%，其管理的广发成长领航基金年内收益上涨143.14%（截至11月17日），位列所有公募基金第三 [12] - 该基金业绩并非依赖单行业重仓押注，其最大行业配置比例约20%，通过早期布局热门股如泡泡玛特、老铺黄金并在股价达到一定位置后及时切换来实现收益，持仓股多为市场熟悉度较低的品种 [14] - 尽管业绩突出，但基金规模增长缓慢，最新规模仅为9亿元 [15] 沈成：华富新能源 - 在新能源行业持续下跌的逆境中，沈成自2021年12月29日管理华富新能源基金以来，持续获得相对于业绩基准的稳定超额收益，展现出“指数增强”特性 [16][18] - 基金分年度收益表现稳健，2022年至今各年度收益分别为-8.51%、-18.18%、-4.49%和76.76%，每年均跑赢业绩基准，基金规模持续增长至15.13亿元（截至9月30日），机构投资者配置比例较高 [20] - 投资组合分为两类：一类是长期持有行业龙头股如宁德时代，另一类是积极换手以捕捉阶段性投资机会的个股，通过在不同细分方向和个股间切换赚取超额收益 [21] - 此外还管理华富科技动能基金，聚焦人形机器人赛道，为工具型产品提供了有扎实历史业绩支撑的投资选项 [22]

国信金工指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益-0.22%，本年累计超额收益达18.41% [1][6] - 中证500指数增强组合本周超额收益-0.52%，本年累计超额收益为7.09% [1][6] - 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.12%，本年累计超额收益为16.38% [1][6] - 中证A500指数增强组合本周超额收益0.01%，本年累计超额收益为9.75% [1][6] 选股因子表现跟踪 - 在沪深300成分股中，最近一周表现较好的因子包括三个月波动（1.39%）、一个月波动（1.32%）和三个月反转（1.17%）[1][7] - 在中证500成分股中，最近一周表现较好的因子包括一个月换手（1.04%）、BP（0.86%）和非流动性冲击（0.76%）[1][11] - 在中证1000成分股中，最近一周表现较好的因子包括非流动性冲击（1.32%）、预期净利润环比（0.70%）和EPTTM一年分位点（0.66%）[1][13] - 在中证A500指数成分股中，最近一周表现较好的因子包括三个月波动（1.33%）、一个月波动（1.29%）和一个月换手（1.12%）[1][15] - 在公募基金重仓股中，最近一周表现较好的因子包括一个月波动（1.29%）、三个月波动（1.09%）和三个月换手（0.92%）[1][17] 公募基金指数增强产品表现 - 公募基金沪深300指数增强产品共76只，总规模779亿元，本周超额收益最高1.15%，最低-2.04%，中位数0.19% [1][19][20] - 公募基金中证500指数增强产品共74只，总规模505亿元，本周超额收益最高2.03%，最低-0.65%，中位数0.27% [1][19][24] - 公募基金中证1000指数增强产品共46只，总规模214亿元，本周超额收益最高1.84%，最低-0.95%，中位数0.00% [1][19][28] - 公募基金中证A500指数增强产品共68只，总规模253亿元，本周超额收益最高0.94%，最低-0.47%，中位数0.16% [1][19][29] 研究方法论 - 公司采用最大化单因子暴露组合（MFE组合）来检验因子有效性，该方法在构建组合时控制了行业暴露、风格暴露等实际约束条件 [30][31] - MFE组合构建的约束条件包括限制组合相对于基准指数的风格暴露、行业偏离、个股权重偏离以及成分股内权重占比等 [32][33] - 公司构建了公募重仓指数作为额外的测试样本空间，该指数选取普通股票型基金和偏股混合型基金的持仓，选取累计权重达到90%的股票作为成分股 [34][35]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：国信金工指数增强模型**[11] * **模型构建思路**：以多因子选股为主体，构建对标不同宽基指数的增强组合，力求稳定战胜基准[10] * **模型具体构建过程**：构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三部分[11] 2. **模型名称：单因子MFE组合模型**[14][39] * **模型构建思路**：采用组合优化的方式，在满足实际投资约束条件（如行业中性、风格中性）下，检验单因子的有效性，认为在此条件下检验“有效”的因子更可能在最终组合中发挥真实的收益预测作用[39] * **模型具体构建过程**：采用如下形式的组合优化模型来构建因子的 MFE 组合： $$ \begin{array}{ll}\max & f^{T}w \\\ s.t. & s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ & h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ & w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ & b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ & \mathbf{0}\leq w\leq l\\ & \mathbf{1}^{T}w=1\end{array} $$ 其中，$f$ 为因子取值向量，$w$ 为待求解的股票权重向量，$w_b$ 为基准指数成分股权重向量。约束条件包括：组合相对于基准指数的风格暴露约束（$X$ 为风格因子暴露矩阵，$s_l$, $s_h$ 为上下限）；行业偏离约束（$H$ 为行业暴露矩阵，$h_l$, $h_h$ 为上下限）；个股权重偏离约束（$w_l$, $w_h$ 为上下限）；成分股内权重占比约束（$B_b$ 为成分股标识向量，$b_l$, $b_h$ 为上下限）；卖空限制及个股权重上限（$l$）；以及权重和为1的满仓约束[39][40]。构建过程包括：设定约束条件；每月末根据约束构建每个单因子的 MFE 组合；在回测期内换仓并计算收益风险指标[43] 3. **模型名称：公募重仓指数模型**[41] * **模型构建思路**：以公募基金持股信息构建指数，测试因子在“机构风格”样本空间中的有效性，以更精确判断因子对公募持仓池的选股效果[41] * **模型具体构建过程**：选样空间为普通股票型基金和偏股混合型基金（剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金）。通过基金定期报告获取持股信息。将符合条件基金的持仓股票权重平均，获得公募基金平均持仓信息。将平均后的股票权重降序排序，选取累计权重达到90%的股票作为成分股来构建指数[42] 模型的回测效果 1. **国信金工指数增强模型**[13] * 沪深300指数增强组合：本周超额收益-0.22%，本年超额收益18.41% * 中证500指数增强组合：本周超额收益-0.52%，本年超额收益7.09% * 中证1000指数增强组合：本周超额收益-0.12%，本年超额收益16.38% * 中证A500指数增强组合：本周超额收益0.01%，本年超额收益9.75% 2. **公募基金指数增强产品（作为市场实践参考）**[28][29][31][32][33][34][35][36][38] * 沪深300指数增强产品（79只，规模785亿元）：最近一周超额收益中位数0.19%，最近一月0.21%，最近一季-1.08%，今年以来2.73% * 中证500指数增强产品（74只，规模505亿元）：最近一周超额收益中位数0.27%，最近一月0.58%，最近一季-0.46%，今年以来3.98% * 中证1000指数增强产品（46只，规模214亿元）：最近一周超额收益中位数0.00%，最近一月-0.11%，最近一季1.28%，今年以来8.83% * 中证A500指数增强产品（68只，规模253亿元）：最近一周超额收益中位数0.16%，最近一月0.29%，最近一季-1.06% 量化因子与构建方式 研报涉及估值、反转、动量、成长、盈利、流动性、波动、公司治理、分析师等多个维度的30余个因子[15][16]。因子构建思路和具体过程主要基于其计算方式，以下列出部分因子示例： 1. **因子名称：BP（市净率倒数）**[16] * **因子构建思路**：估值维度因子，衡量公司净资产相对于市值的比例 * **因子具体构建过程**：净资产 / 总市值 2. **因子名称：一个月反转**[16] * **因子构建思路**：反转维度因子，衡量股票短期内的反转效应 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日涨跌幅 3. **因子名称：一年动量**[16] * **因子构建思路**：动量维度因子，衡量股票中长期动量效应（排除近期影响） * **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量 4. **因子名称：单季净利同比增速**[16] * **因子构建思路**：成长维度因子，衡量公司单季度净利润的增长情况 * **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率 5. **因子名称：单季ROE**[16] * **因子构建思路**：盈利维度因子，衡量公司单季度的净资产收益率 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 * 2 / (期初归母净资产 + 期末归母净资产) 6. **因子名称：非流动性冲击**[16] * **因子构建思路**：流动性维度因子，衡量因交易冲击导致的非流动性程度 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值 / 成交额的均值 7. **因子名称：一个月波动**[16] * **因子构建思路**：波动维度因子，衡量股票短期价格波动 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日日内真实波幅均值 8. **因子名称：高管薪酬**[16] * **因子构建思路**：公司治理维度因子，衡量公司高管的薪酬水平（取对数） * **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数 9. **因子名称：预期EPTTM**[16] * **因子构建思路**：分析师维度因子，基于分析师一致预期的估值指标 * **因子具体构建过程**：一致预期滚动EP（净利润/总市值） 10. **因子名称：三个月盈利上下调**[16] * **因子构建思路**：分析师维度因子，衡量分析师对公司盈利预期的调整趋势 * **因子具体构建过程**：过去3个月内分析师（上调家数 - 下调家数）/ 总家数 （其他因子构建过程可参考表1[16]） 因子的回测效果 (单因子MFE组合) 以下为各因子在不同样本空间下，MFE组合相对于基准指数的超额收益表现（最近一周、最近一月、今年以来、历史年化）[18][20][22][24][26]。因子方向“正向”表示预期因子值越大，股票收益越好；“反向”则相反。 1. **沪深300样本空间中的因子表现**[18] * 三个月波动（反向）：最近一周1.39%，最近一月1.94%，今年以来-1.92%，历史年化2.02% * 一个月波动（反向）：最近一周1.32%，最近一月1.38%，今年以来-0.68%，历史年化1.11% * 三个月反转（反向）：最近一周1.17%，最近一月-0.08%，今年以来1.22%，历史年化0.47% * 一年动量（正向）：最近一周-1.00%，最近一月-0.48%，今年以来0.20%，历史年化2.31% * 单季营利同比增速（正向）：最近一周-0.64%，最近一月0.60%，今年以来12.16%，历史年化3.42% * 单季净利同比增速（正向）：最近一周-0.54%，最近一月0.08%，今年以来12.41%，历史年化3.84% 2. **中证500样本空间中的因子表现**[20] * 一个月换手（反向）：最近一周1.04%，最近一月1.80%，今年以来-8.71%，历史年化3.95% * BP（正向）：最近一周0.86%，最近一月1.56%，今年以来-1.98%，历史年化3.65% * 非流动性冲击（正向）：最近一周0.76%，最近一月0.01%，今年以来-4.77%，历史年化0.09% * 一年动量（正向）：最近一周-0.95%，最近一月-2.82%，今年以来0.02%，历史年化2.42% * 单季营收同比增速（正向）：最近一周-0.52%，最近一月-0.85%，今年以来14.82%，历史年化3.36% * 特异度（反向）：最近一周-0.51%，最近一月-0.59%，今年以来-3.40%，历史年化0.78% 3. **中证1000样本空间中的因子表现**[22] * 非流动性冲击（正向）：最近一周1.32%，最近一月2.40%，今年以来7.66%，历史年化2.51% * 预期净利润环比（正向）：最近一周0.70%，最近一月2.26%，今年以来5.32%，历史年化4.45% * EPTTM一年分位点（正向）：最近一周0.66%，最近一月-0.57%，今年以来7.20%，历史年化5.99% * 标准化预期外收入（正向）：最近一周-1.22%，最近一月-2.08%，今年以来15.60%，历史年化6.33% * 一年动量（正向）：最近一周-1.13%，最近一月-2.74%，今年以来-6.58%，历史年化-1.05% * 单季超预期幅度（正向）：最近一周-1.06%，最近一月-0.64%，今年以来8.22%，历史年化10.26% 4. **中证A500样本空间中的因子表现**[24] * 三个月波动（反向）：最近一周1.33%，最近一月1.49%，今年以来-7.75%，历史年化2.97% * 一个月波动（反向）：最近一周1.29%，最近一月0.17%，今年以来-6.52%，历史年化1.40% * 一个月换手（反向）：最近一周1.12%，最近一月1.60%，今年以来-8.54%，历史年化2.34% * 一年动量（正向）：最近一周-1.07%，最近一月-1.23%，今年以来-1.47%，历史年化1.33% * 标准化预期外盈利（正向）：最近一周-0.94%，最近一月-1.22%，今年以来8.20%，历史年化5.56% * 3个月盈利上下调（正向）：最近一周-0.89%，最近一月-0.50%，今年以来3.16%，历史年化4.77% 5. **公募重仓指数样本空间中的因子表现**[26] * 一个月波动（反向）：最近一周1.29%，最近一月0.64%，今年以来-15.15%，历史年化0.62% * 三个月波动（反向）：最近一周1.09%，最近一月0.72%，今年以来-13.74%，历史年化1.84% * 三个月换手（反向）：最近一周0.92%，最近一月1.05%，今年以来-10.01%，历史年化2.44% * 标准化预期外收入（正向）：最近一周-0.96%，最近一月-0.61%，今年以来4.23%，历史年化2.47% * 一年动量（正向）：最近一周-0.90%，最近一月-1.23%，今年以来-5.02%，历史年化1.51% * 特异度（反向）：最近一周-0.77%，最近一月-2.35%，今年以来-8.14%，历史年化0.05%

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.01%，本年累计超额收益达18.92% [1][6] - 中证500指数增强组合本周超额收益-0.26%，本年累计超额收益为7.89% [1][6] - 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.63%，本年累计超额收益为16.63% [1][6] - 中证A500指数增强组合本周超额收益0.20%，本年累计超额收益为9.84% [1][6] 选股因子表现 - 在沪深300成分股中，EPTTM因子最近一周收益1.35%，预期BP因子收益1.25%，BP因子收益1.25% [7] - 在中证500成分股中，三个月波动因子最近一周收益1.76%，预期EPTTM因子收益1.66%，预期BP因子收益1.63% [11] - 在中证1000成分股中，EPTTM因子最近一周收益1.44%，三个月波动因子收益1.40%，预期EPTTM因子收益1.31% [13] - 在中证A500指数成分股中，预期EPTTM因子最近一周收益1.86%，EPTTM因子收益1.72%，BP因子收益1.50% [15] - 在公募基金重仓股中，EPTTM因子最近一周收益1.82%，预期EPTTM因子收益1.74%，单季EP因子收益1.54% [17] 公募基金指数增强产品表现 - 沪深300指数增强产品本周超额收益最高0.89%，最低-1.44%，中位数-0.18% [1][22] - 中证500指数增强产品本周超额收益最高1.65%，最低-1.05%，中位数0.05% [1][24] - 中证1000指数增强产品本周超额收益最高0.94%，最低-1.66%，中位数-0.30% [1][23] - 中证A500指数增强产品本周超额收益最高0.59%，最低-1.02%，中位数-0.16% [1][25] 公募基金指数增强产品规模 - 沪深300指数增强产品共76只，总规模779亿元 [19] - 中证500指数增强产品共74只，总规模505亿元 [19] - 中证1000指数增强产品共46只，总规模214亿元 [19] - 中证A500指数增强产品共68只，总规模253亿元 [19] 方法论 - 采用最大化单因子暴露组合方法检验因子有效性，控制行业暴露、风格暴露等实际约束条件 [30][31] - 构建公募重仓指数作为因子测试样本空间，选取累计权重达90%的股票作为成分股 [34][35]