海外业务发展 - 公司坚定执行国际化战略，业务遍布70多个国家和地区，海外业务收入占比不断提升 [3] - 通过整合资源、加大投入、加速海外产能建设，强化海外市场能力和品牌影响力 [4] - 海外工程类订单的获取可以拉动高端装备需求，高质量交付又提升品牌知名度与市场占有率 [3] 天然气业务驱动因素与前景 - 全球天然气供应格局重塑，形成北美、中东、北非、亚洲等多元化供应网络，各国将其视为能源安全的重要战略目标 [5][6] - 在低碳减排背景下，天然气作为高效经济的清洁能源，在全球能源转型中的战略性桥梁地位日益凸显 [5][6] - 全球能源及电力需求增加，兼具灵活稳定和低排放量的天然气发电成为填补电力缺口、保障电网稳定的首选 [5][6] - 公司已构建天然气全产业链一体化解决方案能力，实现设备与工程服务高度协同 [5] 数据中心发电业务切入与展望 - 公司成立杰瑞敏电能源集团，整合电力板块资源以加速业务突破 [7] - 已有燃气轮机发电机组在北美市场实现销售及租赁的成功案例，得到海外客户验证与认可 [7] - 依托在燃气发电、智能控制与系统集成领域的技术积累，打造具备快速运输、现场拼装与灵活扩容特点的综合能源解决方案 [8] - 与西门子、贝克休斯等燃气轮机厂商建立稳定合作关系，构建全球化供应链体系 [8] - 未来将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕，提供从设备供应到全生命周期运维的一体化解决方案 [9] 油气工程订单获取与选择标准 - 具备从可研规划到运维的一体化解决方案能力及丰富的油气田地面工程技术经验 [10] - 成功实施科威特国家石油公司（KOC）JPF-5等项目，获得高度评价，提升市场认可度 [10] - 近期斩获国际知名油公司关于文莱岸上天然气接收终端的总承包项目授标函，是东南亚市场的又一重大突破 [10] - 订单遴选秉持“有利润的工程订单，有现金流的利润”原则，对利润率、现金流（预付款、阶段性付款）等指标有严格要求 [10] - 侧重于选择能带动公司各板块协同发展、具备战略性意义的订单 [10]

近期经营与市场情况 - 近期接单因冬装补单有所改善，但行业整体景气度趋势仍需观察 [2] - 下游客户中，运动户外类品牌整体表现更好，近期冬装类客户表现也不错 [2] - 短期内对行业景气度复苏持审慎态度，中长期聚焦主业并看好发展前景 [2] 产品与业务结构 - 主营产品包括钮扣、拉链、金属制品、塑胶制品、织带、绳带、标牌等，用于全球中高档品牌服装 [3] - “其他服装辅料”（如织带）业务尚处培育期，规模较小导致其毛利率低于钮扣和拉链业务 [3] - 产品销售模式为直销，通过销售分/子公司销售给全球品牌或其指定加工厂 [7] 财务与战略规划 - 毛利率受原材料、产品结构、产销规模等多因素影响，公司追求合理且可持续的毛利率水平 [2] - 未来资本开支方向包括募投项目、工厂智能制造改进提升和海外产能扩张 [7] - 坚持可持续发展理念，综合考虑盈利、发展需求和股东意愿制定利润分配方案 [7] 海外运营与客户发展 - 越南工业园今年以来经营情况改善明显，但产能爬坡和订单放量仍需时间 [4] - 越南工业园客户包括在越南及周边有布局的服饰品牌或加工厂，涉及运动、户外、快时尚等领域 [4] - 业务增量更多来自现有客户份额提升，同时持续推进新源头品牌客户开发 [5] 竞争格局与公司优势 - 主要竞争对手是以YKK为代表的国际知名拉链企业及其他中高档辅料供应商 [6] - 公司采用“产品+服务”经营理念，提供“一站全程”和快速响应的服务 [3][6] - 竞争优势体现在产品多样性、时尚性、创新能力、配套能力及强大的快反能力 [6]

2025年12月8日，中国再保险（集团）股份有限公司（下称"中国再保"）召开干部会议，宣布了一项关 键人事任命：原党委委员、副总裁朱晓云任集团公司党委副书记、拟任总裁；原总裁助理田美攀任集团 公司党委委员、拟任副总裁。待相关程序履行完毕后，朱晓云将成为中国再保成立近30年来的首位女性 总裁。 此次调整标志着中国再保核心管理层全面迈向年轻化与专业化。随着朱晓云与田美攀的履新，中国再保 从董事长、总裁、纪委书记、副总裁到总裁助理，已全部由"70后"担任，这也是目前中字头国有保险公 司中最年轻的一支管理团队。 新总裁的"中再之路" 27年深耕与多重历练 朱晓云的职业生涯与中国再保的发展深度绑定。1998年，保险科班出身的她加入公司国际业务部，此后 27年从未离开。她从基层起步，历经再保险业务、公司治理、综合管理、组织人事等多个关键岗位，逐 步进入集团核心管理层。 朱晓云的履历兼具业务深度与管理广度。她曾担任中国再保董事会办公室副主任、办公室（党委办公 室）主任、党委组织部部长、人力资源部总经理、董事会秘书等职务，并于2021年11月升任党委委员、 副总裁，2025年2月获任执行董事。在兼任党委组织部部长、人力资源部 ...

公司战略与核心竞争力 - 公司通过推进国际化战略，已在孟加拉和越南建设两大海外生产基地 [2] - 营销模式转向更多与源头品牌客户直接合作 [2] - 在钮扣业务协同下，拉链业务规模迎来快速发展 [2] - 大力推进机器换人、自动化生产及数智化升级以保障可持续发展 [2] - 核心竞争力包括“产品+服务”的经营理念与“一站全程”的服务 [4] - 核心竞争力包括企业文化与管理团队优势，秉持“可持续发展”与“稳中求进” [2] 行业格局与竞争分析 - 全球服饰辅料行业竞争格局整体稳定，钮扣行业因标准化程度低、原材料丰富而格局相对分散 [3] - 行业长期存在偏刚性需求，在抵御关税等不确定性冲击中，头部企业优势凸显，行业集中度将逐渐提升 [3] - 相比竞争对手YKK，公司的竞争优势在于产品品类的多样性、时尚性、创新能力及配套能力 [4] - 针对小批量、多批次、快交期趋势，公司通过智能制造与柔性制造体系打造了较强的快反能力 [4] 产品、定价与客户 - 主营产品包括钮扣、拉链、金属制品、塑胶制品、织带、绳带、标牌等，应用于中高档品牌服装服饰 [8] - 产品主要为非标准化产品，品类丰富，在时尚设计和功能性创新方面突出 [8] - 采用成本加成定价模式，依据材质、工艺、难度等进行合理定价 [5] - 辅料产品占成衣成本比重较小，品牌客户更重视供应商的研发能力、交期和服务等综合保障能力，价格仅为考量因素之一 [5] 未来发展展望 - 公司更看好拉链的未来发展前景，因其应用范围比钮扣更广泛 [8] - 未来利润率趋势方面，公司不片面追求高毛利，将依靠营收规模增长来维持盈利能力稳定 [6] - 随着募投项目、新建产能投产及国际化营销网络持续布局，将推动营收增长 [6] - 公司坚持聚焦服饰辅料主业，并坚定看好其发展前景 [2] 公司治理与股东回报 - 公司每年综合考虑盈利状况、发展需求和股东意愿等因素，合理制定年度利润分配方案，积极回馈股东 [8]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为12.70亿元人民币，同比上升41.97% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为4,543.41万元人民币，同比上升90.85% [1] - 2025年前三季度营业收入为34.80亿元人民币，同比上升35.09% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元人民币，同比上升32.41% [1] 产能与业务布局 - 公司拥有长沙、上海、东莞三大生产基地 [1] - 表面活性剂年产能超过60万吨 [1][2] - 洗涤用品年产能约25万吨，全部位于长沙基地 [2] - 三大基地表面活性剂产能占比大致为2：4：4 [2] 海外业务发展 - 2025年半年度实现外销收入4.18亿元人民币，同比增长53.07% [2] - 海外销售增长势头强劲 [2] - 以上海生产基地作为国际桥头堡，深化国际化战略以拓展国际市场 [2] 成本控制与定价策略 - 表面活性剂产品直接材料占生产成本的比重达到90%以上 [2] - 采取产品销售价格与原材料采购价格联动的定价策略 [2] - 通过加强战略合作、预判行情、调整库存，将原材料价格波动有效传导至产品售价 [2] 市场竞争力提升措施 - 以三大生产基地支撑，增强华中、华东、华南区位影响力，辐射全国及海外 [2] - 通过强化成本管控、提升生产效率实现产品优质与价格竞争优势 [2] - 持续推进技术创新，构建覆盖多品类、多领域的产品矩阵 [2]

国家政策与行业方向 - “十五五”规划建议明确提出坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方向，加快建设制造强国、质量强国 [1] - 国家药监局发布意见，提出加快推进我国从“制妆大国”向“制妆强国”的跨越 [1] - “十五五”规划建议将加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国列为核心战略任务 [3] 公司战略与愿景 - 公司将国家政策视为其“未来十年跻身全球化妆品行业前十”这一“双十”战略愿景的指路明灯 [1] - 公司始终以国际化、科技化、数字化为核心发展路径 [1] - 公司的目标是成为代表中国化妆品的全球性企业，实现从“中国的珀莱雅”向“世界的珀莱雅”的跨越 [2][3] 研发投入与科技创新 - 2024年公司研发投入达2.1亿元，同比增长21.21% [2] - 公司研发团队人数达389人 [2] - 公司已在杭州、上海和巴黎设立三大研发与科创中心，构建“本土需求响应+国际技术协同”的创新网络 [2] - 截至2025年半年报，公司累计拥有专利240项，其中国家授权发明专利124项、实用新型专利22项、外观设计专利94项 [2] 行业标准与影响力 - 公司已参与制定国家标准21项、行业标准6项，持续引领行业规范与发展 [2] - 公司通过亮相意大利COSMOPROF国际美容展、法国Cosmetics360等国际知名展会，并在Beauty Innovation Days2025等国际学术会议上分享研发成果，拓展中国美妆的国际影响力 [2] 国际化合作与供应链 - 公司已与德国巴斯夫、荷兰帝斯曼芬美意等100多家全球上下游供应链企业及前沿机构建立合作关系 [3] - 公司构建了覆盖原料研发、配方优化及功效验证的全链路创新体系 [3] - 依托珀莱雅欧洲科创中心，公司致力于前沿技术探索、招募国际化科研人才，推动全球信息、资源与技术的深度融合 [2] 绿色可持续发展 - 公司将绿色可持续发展作为企业责任与战略，全面推进从生产到消费的全链条绿色发展 [3] - 在生产环节广泛应用清洁生产与低碳工艺，将碳减排目标深度融入企业运营 [3] - 珀莱雅湖州生产基地已获得“国家级绿色工厂”、“浙江省级绿色低碳工厂”及“湖州市节水型企业”等多项认证 [3] - 企业携手上下游关键合作伙伴建立可持续发展联盟、发布“减碳宣言”，带动更多行业伙伴加入绿色可持续行动 [3]

收购交易概述 - 天有为拟以100万欧元自有资金收购MS-ONE Holding AG持有的Kramer Automotive Systems GmbH（克莱默）100%股权 [1] - 交易完成后，克莱默将成为天有为的全资子公司，并纳入公司合并报表范围 [1] 收购战略与目的 - 此次收购符合公司的国际化战略，旨在拓展欧洲市场 [1] - 收购目标特别指向高端乘用车客户，以提升公司盈利能力和市场竞争力 [1] 标的公司基本情况 - 标的公司克莱默成立于1974年，注册于德国罗伊特林根 [1] - 主营业务为车载信息娱乐系统、数字座舱及车联网解决方案的研发与制造 [1] 标的公司财务状况 - 截至2025年6月30日，克莱默资产总额为1298.88万元人民币，负债总额为1951.58万元人民币，净资产为-653.42万元人民币 [1] - 2024年度营业收入为9043.68万元人民币，但净利润呈亏损状态 [1] 交易估值与定价 - 评估机构采用市场法对其估值，股东全部权益价值为857万元人民币，较账面净资产增值231.16% [1] - 交易定价参考此评估结果，最终协商确定为100万欧元 [1]

文章核心观点 - 敏华控股正以东南亚市场为战略支点加速国际化，通过供应链优化、渠道下沉与本土化运营构建长期增长新动能，并推动公司从“中国制造”向“全球品牌”跃迁 [1][5] 战略意义 - 东南亚是全球家居消费增长最快的区域之一，其人口红利与城镇化进程形成双重驱动 [2] - 公司布局越南、马来西亚等生产基地，旨在规避贸易摩擦风险并贴近消费市场以降低物流成本 [2] - 该战略与公司“全球供应链+本土化运营”模式契合，强化了其在北美、欧洲之外的第三极竞争力 [4] 落地路径与具体举措 - 产能布局：越南工厂扩建后，已实现东南亚产能对北美出口的全面覆盖，月产能达数千货柜，显著提升订单响应效率 [6] - 产品适配：通过技术输出与本地合作，快速适应消费者偏好，推出适配小户型的功能沙发产品，并针对东南亚高温高湿气候优化沙发材质与结构设计 [6] - 渠道下沉：线上依托TikTok、Lazada等平台开展直播电商，结合本地化营销策略，短期内实现市场份额快速提升；线下通过加盟模式加速开店，目标覆盖主要城市商圈 [6] - 品牌本土化：联合当地KOL推广“健康家居”理念，以强化品牌认知 [6] - 政策协同：利用东盟自贸协定降低关税成本，提升价格竞争力 [6] 长期价值与展望 - 东南亚扩张分散了公司对单一市场的依赖，并通过高增长区域对冲传统市场波动 [5] - 机构预测，随着产能释放与渠道渗透，东南亚业务有望在未来3年内贡献超20%的海外收入，成为公司估值重塑的关键因素 [5] - 公司的东南亚战略是其构建“韧性增长”的缩影，通过产能、渠道与产品的三重创新，为投资者打开长期价值空间 [5]

公司近期资本运作 - 汉得信息发布公告，拟发行H股并在香港联交所主板上市募资[1][16] - 公司解释港股募资理由为深入推进国际化战略、优化海外业务布局、打造国际化资本运作平台及提升资本实力[4][19] 财务状况与流动性 - 截至2025年前三季度末，公司货币资金为14.1亿元，交易性金融资产为2.86亿元，合计广义货币资金近17亿元（16.96亿元）[4][19] - 同期有息负债为4.6亿元，净现金头寸达12.36亿元，整体资产负债率较低，2025年前三季度为16.34%[4][19] - 2025年上半年，公司公告拟使用不超过5亿元闲置自有资金进行委托理财，并拟使用不超过8亿元开展外汇衍生品交易业务[1][4][16][19] 历史业绩表现 - 公司营收从2015年的12.19亿元增长至2024年的32.35亿元，但期间波动较大，同比变动幅度在-8.46%至40.32%之间[3][18] - 归母净利润波动极为剧烈，2015年为2.14亿元，2023年亏损0.25亿元，2024年扭亏为盈至1.88亿元，同比变动幅度在-105.8%至842.28%之间[3][18] - 2025年前三季度实现营收24.39亿元，归母净利润1.45亿元[3][18] 应收账款状况 - 应收账款账面余额持续大幅增长，从2020年的15.91亿元增至2025年上半年的22.21亿元[6][21] - 账龄结构恶化，3年以上应收账款占比居高不下，2020年至2025年上半年该比例分别为16.17%、22.77%、24.04%、28.05%、25.96%、24.53%[6][21] - 5年以上账龄应收账款占比畸高，2023年、2024年、2025年上半年占比分别为15.65%、18.68%、17.68%[6][21] 与同行业对比 - 公司13家同行可比公司3年以上账龄应收账款占比均值在2020年至2025年上半年介于10.36%至13.81%之间，显著低于汉得信息同期数据（约低一半）[7][22] - 汉得信息3年以上应收账款占比在可比公司中仅低于华胜天成，高于其余12家上市公司[7][22] 坏账计提政策分析 - 公司对国企客户和非国企客户实施差异化的坏账计提政策[9][12][24][27] - 对国企客户政策较宽松：1年以内计提3%，1-2年计提15%，2-3年计提35%，3-4年计提65%，4-5年计提80%，5年以上计提100%[9][12][24][27] - 对其他客户（非国企）政策更谨慎：1年以内计提5%，1-2年计提50%，2年以上计提100%[12][27] - 2024年，应收国企客户账款余额7.52亿元，坏账准备1.34亿元，整体计提比例为17.82%；应收其他客户账款余额12.53亿元，坏账准备5.42亿元，整体计提比例为43.25%，两者相差约25个百分点[13][28] 计提政策对利润的影响 - 若2024年对国企客户采用与非国企客户相同的43.25%计提比例，则应计提坏账准备3.25亿元，比实际多计提1.91亿元[13][28] - 公司2024年归母净利润为1.88亿元，若多计提1.91亿元坏账准备，当年可能难以扭亏[14][29] - 2024年公司实际计提应收账款坏账损失4698.14万元，并核销了已全额计提坏账准备的应收账款2719.47万元，核销原因为“长期无往来，账龄较久，无法收回”[14][29] 主要欠款客户情况 - 应收账款主要欠款大客户包括中移动、核工业计算机应用研究所、南京禄口国际机场空港科技有限公司、八度、国家电投集团数字科技有限公司、宁德时代等[8][23] - 除中移动和宁德时代外，无其他公司连续三年位列前五大应收账款欠款人[8][23] - 截至2025年上半年末，对中移动的应收账款和合同资产余额为1.2亿元，计提坏账准备627万元，计提比例约5%，远低于同期国企类客户坏账计提比例均值16.46%[8][23]

业务发展与市场拓展 - 自动化业务未来增长空间在于：布局多产品解决方案、拓展零散与项目型市场、重点拓展海外市场 [3] - 新产品（精密机械、气动、传感器、高效电机）通过多产品绑定与解决方案策略推广，预计对通用自动化业务形成支撑 [4] - 中大型PLC产品在中国市场份额约5.1%，排名第六，未来有足够成长空间 [5] - 国际化是战略重点，需加强国际品牌建设、搭建国际化平台、推动解决方案出海 [7] 产品战略与研发投入 - PLC是战略产品，公司持续加大投入，已推出带功能安全的大型PLC并在矿山、港口等行业试机验证 [5] - 未来研发投入将保持营业收入的8%至10%，重点方向包括：软件领域（FA平台、PLC、CNC等）、针对海外市场的产品开发、人形机器人等相关战略业务 [9] 电梯业务展望 - 电梯业务作为成熟业务，未来稳健发展主要方向：拓展跨国企业业务、拓展海外电梯客户、推广电梯电气整体解决方案、拓展后服务市场 [8]