美联储在9月货币政策会议上宣布降息25个基点，目前联邦基金利率目标区间为4.00%至4.25%之间，美 联储2025年第一次降息终于靴子落地。然而，市场对美联储货币政策的不确定性预期却没有就此消除。 当前，市场已经将目光转移至美联储下一次降息将在何时。再加上当前美联储内部"鹰"派和"鸽"派交 织，对未来的降息路径存在分歧，市场想要知道美联储的货币政策究竟将走向何方，还需要等待更多的 经济数据以及美联储官员透露的信息。 对于未来美联储可能的降息路径，各大机构近期也纷纷给出了自己的预测。景顺亚太区全球市场策略师 赵耀庭分析认为，美联储主席鲍威尔的言论略显"鹰"派。预计年底前，美联储将再降息两次，每次25个 基点，明年初还会再有一次降息。 工银国际首席经济学家程实表示，展望今年四季度，美联储政策重心或进一步向劳动力市场倾斜。在财 政赤字扩张和政治干预加剧的背景下，降息节奏可能加快，但考虑到中性利率的结构性上升，过度宽松 可能会损害政策信誉，引发通胀再抬升风险。因此，未来美联储货币政策预计仍保持渐进与谨慎，避免 释放过强的宽松信号，以稳定通胀预期。对于未来的货币政策路径，预计2025年年内降息共计75个基 点。 此外 ...

9月17日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在华盛顿出席记者会。新华社 资料图 "通胀走势的不确定性仍保持高位。"鲍威尔表示。 劳动力市场方面，鲍威尔认为，劳动力的供给和需求均显著放缓，这一趋势不同寻常且颇具挑战。在劳动力市场活力不足且略显疲软的背景 下，就业下行的风险有所上升。 鲍威尔还谈到了金融市场的情况。他表示，从多个指标来看，股票价格的估值都相当高。 美国劳工统计局发布的数据显示，美国8月CPI同比上涨2.9%，与市场预期的2.9%持平，前值为2.7%；核心CPI同比上涨3.1%，与市场预期的 3.1%持平，前值为3.1%；非农就业人口增加2.2万人，预期7.5万人，前值7.3万人；失业率4.3%，预期4.3%，前值 4.2%。 美联储如期降息25个基点后，美联储主席鲍威尔表示，货币政策立场仍略有限制。 当地时间9月23日，鲍威尔在一场经济展望会上表示，数据表明，近期经济增速有所放缓，失业率处于低位但略有上升。就业增长放缓，就业 下行风险上升，同时通胀上升且仍处于较高水平，风险平衡明显发生变化。 "双重风险意味着没有零风险的降息路径......过于激进地放松政策可能导致通胀目标无法完成......长时间维 ...

当地时间周二（9月23日），美联储主席鲍威尔表示，即便在上周降息之后，他仍认为美联储目前的货币政策立场是"适度限制的"，这意味 着如果决策者继续判断近期劳动力市场的疲软比通胀反弹更值得担忧，那么今年还有进一步降息的余地。 鲍威尔周二在罗德岛州普罗维登斯商会的一场活动上发表了演讲，他大体重申了上周利率会议后的记者会上所强调的要点。 在上周的会议上，美联储将基准利率下调至4%–4.25%区间，这是2025年的首次降息。鲍威尔当时称，这一举措是"风险管理式降 息"，旨在应对劳动力市场日益明显的预警信号。 "通胀的近期风险偏向上行，而就业的风险则偏向下行——这是一个充满挑战的局面，"鲍威尔说道。"双向风险意味着不存在无风险的路 径。" 他指出，如果降息过快、幅度过大，可能会让通胀继续徘徊在3%附近，而不是接近美联储2%的目标；反之，如果过久维持紧缩政策，则可 能会不必要地压制劳动力市场。 近期数据及对前期数据的修正表明，美国就业增长明显放缓，美联储官员们正在评估其影响。而美国总统特朗普强化移民执法的政策，也导 致劳动力供给收缩，使评估过程更为复杂。 "劳动力供给和需求双双明显放缓——这是一个不同寻常且充满挑战的发展， ...

"美联储传声筒"Nick Timiraos最新撰文：美联储主席鲍威尔表示，即使在上周降息之后，他仍认为美联 储的利率立场"仍然略微偏紧"，这意味着如果官员们继续判断近期劳动力市场的疲软超过通胀方面的挫 折，今年仍有更多降息空间。鲍威尔大体上重申了他在上周降息后的新闻发布会上的观点。他强调了美 联储在实现保持低通胀稳定和促进健康劳动力市场这两大目标方面面临的挑战。鲍威尔说："双向风险 意味着没有无风险的路径，降息过多、过快可能使通胀继续接近3%而非美联储2%的目标，而保持限制 性政策立场过久则可能不必要地削弱劳动力市场。"鲍威尔还重申了他的看法，即今年夏季就业增长放 缓使得上周的政策转向有必要比今年早些时候更多关注劳动力市场。略微偏紧的利率设定使美联储处于 有利位置，可以应对潜在的经济发展。 来源：滚动播报 ...

【导读】接下来如何降息，美联储有分歧 对于接下来的降息，多位美联储官员继续发布不同的信号。 美联储古尔斯比表示通胀决定降息，需谨慎推进 芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比表示，鉴于通胀高于目标且呈上行趋势，美联储在进一步降 息方面应保持谨慎。 古尔斯比在接受采访时表示："最终，只要我们能把这股'滞胀的尘埃'从空气中驱散，利率就可以以一 种渐进的节奏大幅下行。但考虑到通胀已连续四年半高于目标，而且还在上升，我认为我们需要对过于 提前、过于激进的行动保持一点谨慎。" 美联储官员在上周的会议上将利率下调了25个基点，这是自去年12月以来首次降息。根据会后公布的预 测中值，决策者预计今年还将再降息两次，每次25个基点。 美联储理事米歇尔·鲍曼表示，随着劳动力市场走弱，决策者有落后于形势的风险，需要果断采取行动 下调利率。 作为美联储最高银行监管官员的鲍曼还警告称，联邦公开市场委员会（FOMC）在未来几个月可能需要 更快地降息。 鲍曼在一场活动的讲话稿中表示："如今我们已经连续数月看到劳动力市场状况恶化，是时候让委员会 果断且前瞻性地行动，来应对劳动力市场活力下降和脆弱迹象的显现了。在我看来，近期的数据——包 括对 ...

【导读】接下来如何降息，美联储有分歧 中国基金报记者 泰勒 对于接下来的降息，多位 美联储官员继续发布不同的信号。 美联储古尔斯比表示通胀决定降息，需谨慎推进 芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比表示，鉴于通胀高于目标且呈上行趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎。 古尔斯比在接受采访时表示： "最终，只要我们能把这股'滞胀的尘埃'从空气中驱散，利率就可以以一种渐进的节奏大幅下行。但考虑到通 胀已连续四年半高于目标，而且还在上升，我认为我们需要对过于提前、过于激进的行动保持一点谨慎。" 美联储官员在上周的会议上将利率下调了25个基点，这是自去年12月以来首次降息。根据会后公布的预测中值，决策者预计今年还将再降 息两次，每次25个基点。 古尔斯比表示，目前的货币政策"略具限制性"。他补充说，芝加哥联储对劳动力市场的分析显示其目前保持稳定，尽管招聘放缓，但裁员 仍处于低位。 美联储鲍曼：需要采取果断行动来支持就业 鲍曼在一场活动的讲话稿中表示： "如今我们已经连续数月看到劳动力市场状况恶化，是时候让委员会果断且前瞻性地行动，来应对劳动力 市场活力下降和脆弱迹象的显现了。在我看来，近期的数据——包括对非农就业的基 ...

美国克利夫兰联邦储备银行主席贝丝·哈马克本周一公开表示，在当前美国通胀水平持续高于百分之二目标值的情况下，美联储在放松货币政策时需要保持 高度谨慎。这一表态凸显出美联储内部对于是否继续推进降息进程存在明显分歧。 哈马克的谨慎立场得到多位同僚呼应。同日，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆表示，虽然支持上周的降息决定作为应对劳动力市场风险的预防措施， 但在通胀高企的背景下，进一步降息的空间有限。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克也明确表态，对此次降息感到满意，但认为今年无需进一步放宽政 策。 不过美联储内部并非铁板一块。新任理事斯蒂芬·米兰同日发声展现出鲜明鸽派立场，认为当前利率水平过高，呼吁未来数月应大幅快速降息，以避免 劳动力市场出现不必要的恶化。 上周美联储宣布下调利率二十五个基点，将联邦基金利率目标区间降至百分之四点零至四点二五，这是过去九个月来首次 降息。然而最新公布的点阵图透露出深刻分歧：十九位政策制定者中，十位预计今年还将降息两次或更多，另外九位则认为至多再降息一次甚至无需进一步 行动。 未来一周，包括鲍威尔在内的十余位联储官员将陆续发表讲话，市场正密切关注这些表态以寻找政策走向线索。根据芝加哥商品交 ...

美联储官员政策立场 - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆支持上周降息但认为进一步宽松空间有限 政策需谨慎避免过度宽松 [1][3] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克因担忧通胀预计今年无需进一步降息 其经济预测中仅支持一次降息 [1][3] - 克利夫兰联储主席哈玛克强调需高度关注通胀问题 谨慎宽松以避免经济过热 [1][5] 美联储利率决策背景 - 美联储上周会议决定降息25个基点 为今年首次降息 仅一名FOMC委员主张降息50个基点 [2] - 点阵图显示19名决策者中7人预计今年不再降息 10人预计至少还需降息50个基点 [2] - 鲍威尔称降息属风险管理型操作 就业下行成实质性风险 经济局势罕见导致利率预测分歧大 [2] 通胀与劳动力市场评估 - 穆萨莱姆指出股市繁荣和低信贷利差支撑经济 需警惕通胀持续高于2%目标的风险 [3][5] - 博斯蒂克预计核心通胀率年底从2.9%升至3.1% 失业率小幅上升至4.5% 通胀或至2028年才回落至2% [3] - 哈玛克认为劳动力市场仍强劲 体现为低裁员和低失业率 但通胀已连续四年高于目标 [5] 政策调整条件与外部因素 - 穆萨莱姆提出进一步降息前提是通胀风险未增加且长期通胀预期稳定 [3] - 博斯蒂克将约三分之一招聘放缓归因于劳动力供给限制 预计移民相关供应压力将加剧 [4] - 官员关注关税对通胀的潜在影响 虽当前影响温和但需警惕二轮效应和长期价格压力 [5][6]

三名官员的共同观点反映了美联储内部对通胀风险的持续关注。虽然劳动力市场的风险有所上升，但长 期高于目标的通胀仍是这些决策者的主要担忧。这一立场可能影响美联储今年剩余两次会议的利率政策 走向。 美联储内部对进一步降息的谨慎态度正在显现。两名美联储官员最新的表态显示，他们认为继续宽松的 空间有限，给上周降息后今年继续行动的前景泼了冷水。 今年拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Alberto Musalem）本 周一表示，他支持上周降息，但预计进一步宽松的空间有限，如果不让政策变得过于宽松的话。 2027年拥有FOMC投票权的亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）同日表示，由于担心通胀，他 目前认为今年没有理由进一步降息。此后，2026年有FOMC会议投票权的克利夫兰联储主席哈玛克 （Beth Hammack）也表达了对通胀的担忧，称非常担心通胀，必须谨慎宽松，以免导致经济过热。 美联储上周会议决定降息25个基点，这是今年开年以来首次降息，只有一名FOMC投票委员——主张降 息50个基点的新任美联储理事米兰对此决议投反对票。会后公布的点阵图显示，19名美联储决策 ...

高频：本周 ICHI 综合景气指数仍处于收缩区间，但幅度较上周略有缓和，显示 经济运行呈现边际改善迹象。分项来看，消费景气指数仍处收缩区间，居民消 费动能尚待恢复。生产景气指数回落至收缩区间，反映出供给端修复出现波 动，产业链边际走弱但韧性仍在。投资景气指数保持在扩张区间，显示投资仍 是稳增长的核心支撑。出口景气指数重新站稳在扩张边缘，全球需求疲弱的背 景下中国出口仍展现一定韧性。总体而言，本周 ICHI 指数反映中国经济进入阶 段性整理期，消费与生产出现收缩迹象，但投资韧性和出口支撑为经济提供支 撑。随着政策效应逐步显现、内外部需求趋稳，经济有望在波动中保持温和修 复态势。 2025 年 8 月，16–24 岁劳动力（不含在校生）的城镇调查失业率环比上升，符 合典型的季节性规律。数据显示，该群体在 2024 年 8 月与 2025 年 8 月均出现明 显上行，主要原因是暑期应届毕业生集中进入劳动力市场，带来阶段性就业压 力。其中，2024 年 8 月较 7 月上升 1.7 个百分点，而 2025 年同期环比增幅为 1.1 个百分点。尽管 2025 年 8 月的失业率水平（18.9%）略高于上年同期 （18. ...