报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 各领域核心观点如下 - 金融期货：股指期货受关税豁免和政策刺激延续涨势 国债期货受权益市场走强压制呈区间波动[2][7] - 贵金属：美国通胀温和提振降息预期 黄金止跌 白银短期区间震荡有上行空间[9][11] - 集运欧线：主力震荡偏弱 预计后续现货进入下行轨道 10 月淡季合约价格或偏低[13] - 有色金属：各品种表现分化 铜短期区间震荡 氧化铝短期观望中期逢高布局空单等[18][21] - 黑色金属：钢材中枢抬升 铁矿关注铁水变动 焦煤和焦炭关注安监政策和限产驱动[43][53] - 农产品：粕类关注美豆和菜粕供应 生猪短期猪价不乐观 玉米短期低位震荡等[56][60] - 能源化工：原油短期震荡 尿素短期观望 各品种根据自身供需情况给出不同策略[77][81] - 特殊商品：天然橡胶短期偏强运行 多晶硅和工业硅关注产能和库存情况 纯碱和玻璃观望或持有空单[108][110][114] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - 市场情况：周二 A 股震荡走高 主要指数上行 个股跌多涨少 TMT 持续火热[2] - 期指表现：四大期指主力合约均上涨 基差季节性修复[3] - 消息面：国内发布服务业和个人消费贷款贴息政策 海外中美延长关税豁免[3][4] - 资金面：A 股交易额环比稍有放量 央行开展逆回购操作 单日净回笼[5] - 操作建议：可逢高卖出 MO2509 执行价 6400 附近看跌期权 以温和看涨为主[5] 国债期货 - 市场表现：国债期货收盘多数下跌 银行间主要利率债收益率普遍上行[6] - 资金面：央行开展逆回购操作 单日净回笼 资金面稳定偏宽[6] - 消息面：发布服务业贷款贴息政策 促消费政策落地对债市形成压制[7] - 操作建议：单边策略短期观望 曲线策略可适当博弈做陡[7] 贵金属 - 消息方面：中美暂停实施 24%的关税 90 天 美国 7 月 CPI 数据温和 通胀未大幅反弹[8][9] - 市场表现：国际金价微涨 国际银价涨幅较大 金银 ETF 持仓有上升空间[10][11] - 后市展望：8 月市场情绪影响减弱 但美国经济数据恶化提振降息可能性 金价有脉冲上涨可能 银价短期区间震荡[10][11] - 操作建议：黄金可构建牛市价差组合 白银可构建牛市价差策略并收取权利金收入[10][11] 集运欧线 - 现货报价：截至 8 月 11 日 多家船公司报价有差异[12] - 集运指数：SCFIS 欧线指数和 SCFI 综合指数均下跌[12] - 基本面：全球集装箱总运力增长 欧元区和美国 7 月 PMI 数据有不同表现[12] - 逻辑：期货盘面震荡下行 预计后续现货进入下行轨道 10 月淡季合约价格或偏低[13] - 操作建议：预计偏弱震荡 可逢高做空 08、10 合约[14] 商品期货 有色金属 - 铜：宏观上通胀放缓提升降息概率 基本面供需双弱 库存累库 短期区间震荡[15][18] - 氧化铝：消息刺激引发供应担忧 盘面强势上行 中期供应过剩 建议逢高布局空单[21] - 铝：铝价窄幅震荡 现货疲软 宏观有支撑但不确定大 供应稳定需求走弱 短期高位承压[23] - 铝合金：淡季终端消费疲软 社库接近胀库 供应紧缺需求受抑制 盘面宽幅震荡[26] - 锌：海外矿企投复产 国内精锌产量超预期 需求淡季 短期震荡运行[29] - 锡：供应紧张 需求偏弱 关注缅甸锡矿进口情况 若供应恢复顺利则逢高空[32] - 镍：盘面偏强运行 中期产业过剩有制约 短期区间调整[35] - 不锈钢：盘面偏强震荡 成本支撑走强但需求拖累 短期主力运行区间 13000 - 13500[38] - 碳酸锂：消息扰动增加 盘面波动放大 基本面紧平衡 短期偏强区间宽幅震荡[42] 黑色金属 - 钢材：现货跟涨 成本上升利润走高 产量预计三季度回升 需求有增加 库存累库 价格中枢抬升 短期建议回调偏多[43][45] - 铁矿石：现货和期货价格上涨 基差有差异 需求端铁水产量高位略降 供应端发运和到港量下降 库存小幅累库 建议逢低做多 2601[46][47] - 焦煤：期货强势上涨 现货竞拍偏强 供应开工下滑 需求补库持续 库存中位 建议逢低做多 2601[48][50] - 焦炭：期货上涨 主流焦化厂提涨 供应复产不及预期 需求铁水高位回落 库存中等 建议逢低做多 2601[51][53] 农产品 - 粕类：商务部对加菜籽征收高保证金 USDA 下调美豆面积 国内菜粕供应趋紧 美豆支撑增强 建议持有 01 多单[54][56] - 生猪：现货低位震荡 供需双弱 8 月集团场出栏预计恢复 远月 01 合约下方有支撑 不建议盲目做空[58] - 玉米：现货走弱 需求刚需 替代端挤占需求 短期低位震荡 中长期供应压力大[60] - 白糖：原糖震荡磨底 国内价格底部震荡 预计郑糖偏空 建议反弹偏空思路[61] - 棉花：美棉底部震荡 国内需求无明显增量 短期区间震荡 远期新棉上市后承压[62] - 鸡蛋：蛋价旺季不旺 供应充足 需求有支撑 期货走势偏空 谨防低位资金扰动[65] - 油脂：棕油强势冲高后有大幅震荡预期 豆油受相关因素提振上涨 关注下游需求启动[66][68] - 红枣：价格坚挺运行 产区天气多变 盘面高位震荡 关注消费和新季情况[70] - 苹果：上色条件较好 价格暂时稳定 西部产区采购商观望 山东产区早熟果交易顺畅[72] 能源化工 - 原油：市场聚焦美俄领导谈判 油价偏弱震荡 受地缘政治和供需基本面驱动 建议单边观望[73][77] - 尿素：供应宽松 需求疲软 库存小幅度去化 短期盘面围绕 1700 - 1720 区间争夺 建议短期观望[81] - PX：商品氛围有支撑但成本端有限 8 月供需预期转弱 反弹驱动不足 建议 11 在 6600 - 6900 震荡对待[83][84] - PTA：低加工费成本端支撑有限 8 月供需好转但中期偏弱 短期 4600 - 4800 震荡对待[85][87] - 短纤：供需预期偏弱 短期无明显驱动 单边 6300 - 6500 区间震荡[88] - 瓶片：减产效果显现 库存缓慢去化 加工费下方有支撑 单边同 PTA 加工费 350 - 500 元/吨区间波动[90] - 乙二醇：供需预期改善 商品走强 提振震荡偏强 建议 EG09 在 4400 附近轻仓逢低做多[92] - 烧碱：主力下游拿货增加 价格上涨 供应有增加预期 预计反弹高度受限[93][95] - PVC：焦煤支撑盘面反弹 基本面无波动 供需压力大 建议暂观望[96][97] - 纯苯：供需预期好转 港口库存下降 短期支撑偏强 反弹空间受限 单边跟随油价和苯乙烯波动[98] - 苯乙烯：基本面驱动有限 供需双弱 短期震荡 建议 EB09 在 7200 - 7400 震荡 上沿附近偏空对待[99][100] - 合成橡胶：商品普涨天胶走强 提振 BR 上涨 成本供应充裕 供需宽松 宽幅震荡 建议短期看跌期权卖方持有[103] - LLDPE：非标高压走强 成交中性 供需有好转预期 库存去化 建议逢低买 01 或做 LP 扩[103][104] - PP：现货走强 成交好转 基本面矛盾不大 后续有新产能投放预期 7200 以上偏空[105] - 甲醇：基差略走弱 成交一般 内地产量高 港口累库 09 累库预期强 01 有旺季预期 建议区间操作 逢低买 01 合约[106] 特殊商品 - 天然橡胶：泰国降雨偏多 原料价格走强 供应利好释放 需求有提升 短期偏强运行 关注旺产期原料上量[108] - 多晶硅：仓单增加 价格回落 8 月供需双增但供应增速大 面临累库压力 建议暂观望[110] - 工业硅：价格震荡回落 供需双增有望紧平衡 注意库存和仓单压力 建议暂观望[112] - 纯碱：青海消息扰动盘面 基本面过剩明显 需求无增长预期 建议暂观望[113] - 玻璃：盘面持续走弱 现货成交转弱 需求有压力 建议前期空单持有[114]

公司业绩表现 - 上半年营收23.05亿美元同比增长11.53% [1] - 公司拥有人应占利润3151.1万美元同比减少3.11% [1] - 智能手机业务营收减少12.1% 系统终端产品业务营收减少12.4% [1] - 云端网路设施业务营收增长35.7% 电脑及消费性电子业务营收增长14.3% [1] - 电动汽车业务营收大幅增长102.3% [1] 股价表现与市场反应 - 业绩发布后股价单日上涨12.83%至4.31港元 [1] - 单日成交额达9.6亿港元 [1] - 当月累计涨幅超过60% [1] 行业政策影响 - 特朗普宣布苹果公司未来四年在美投资增至6000亿美元 [1] - 苹果产品获得关税豁免 [1] - 豁免政策利好智能手机/iPad/TWS相关企业及服务器/AI服务器企业 [1] - 苹果/三星/AI服务器销售占比较高企业将直接受益 [1]

股价表现 - 鸿腾精密股价单日上涨12.83%至4.31港元，月内累计涨幅超60% [1] - 单日成交额达9.6亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年营收23.05亿美元，同比增长11.53% [1] - 公司拥有人应占利润3151.1万美元，同比小幅减少3.11% [1] 业务板块表现 - 智能手机业务营收同比下降12.1% [1] - 云端网路设施业务营收大幅增长35.7% [1] - 电脑及消费性电子业务营收增长14.3% [1] - 电动汽车业务营收同比激增102.3% [1] - 系统终端产品业务营收下降12.4% [1] 行业政策影响 - 特朗普宣布苹果公司未来四年在美投资增至6000亿美元，其产品获得关税豁免 [1] - 招银国际认为豁免政策利好智能手机/iPad/TWS及服务器/AI服务器相关企业 [1] - 苹果/三星/AI服务器销售占比较高的企业如鸿腾精密将受益 [1]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.19%或47.99点至24906.81点 成交额2009.02亿港元 恒生国企指数下跌0.08%至8888.08点 恒生科技指数下跌0.01%至5460.02点 [1] - 东吴证券对港股持谨慎乐观态度 认为港股处于震荡向上趋势 南向资金有提高仓位潜力 市场关注红利及自下而上寻找景气行业 [1] 蓝筹股表现 - 比亚迪电子上涨6.15%至38.68港元 贡献恒指2.75点 消费电子业务在海外大客户份额有望提升 积极布局AIDC和机器人业务 新能源汽车业务受益于母公司智驾平权 [2] - 信义光能上涨5.06%至3.32港元 贡献恒指1.13点 创科实业上涨4.35%至98.3港元 贡献恒指9.52点 [2] - 银河娱乐下跌2.9%至39.56港元 拖累恒指4.1点 中国人寿下跌2.23%至21.96港元 拖累恒指5.87点 [2] 锂业板块 - 赣锋锂业上涨20.91%至34港元 天齐锂业上涨18.19%至48.48港元 [3] - 宁德时代江西锂矿因采矿许可证到期停产 美银证券预计每月导致5000至1万吨碳酸锂当量去库存 年底库存或降至10万至11万吨 [3] - 美银证券将赣锋锂业H股评级从跑输大市上调至买入 目标价从17港元升至35港元 天齐锂业H股评级从跑输大市上调至买入 目标价从21港元升至50港元 [3] 加密货币概念板块 - 华检医疗上涨27.55%至10港元 蓝港互动上涨14.75%至0.7港元 欧科云链上涨10.23%至0.485港元 嘉实以太币上涨9.05%至10.36港元 [4] - 比特币突破120000美元创7月18日以来新高 以太坊突破4300美元创2021年新高 市场对美元信心减弱推动加密货币走高 [4] - 特朗普行政命令允许私募基金、地产、加密货币等纳入401(K)退休账户 [4] 苹果概念板块 - 鸿腾精密上涨13.17%至3.61港元 比亚迪电子上涨6.15%至38.68港元 丘钛科技上涨5.32%至13.06港元 蓝思科技上涨3.98%至21.44港元 [4] - 特朗普计划对半导体进口征收100%关税 但承诺对在美大规模投资企业给予豁免 苹果承诺四年在美投资增加至6000亿美元获得豁免 [5][6] - 招银国际认为豁免政策对智能手机及AI伺服器供应链产生积极影响 苹果/三星/AI伺服器销售占比较高企业受益 [6] 黄金板块 - 山东黄金下跌7.99%至27.42港元 赤峰黄金下跌6.86%至25港元 中国黄金国际下跌3.87%至73.35港元 灵宝黄金下跌2.07%至11.35港元 [6] - COMEX12月黄金期货合约盘中冲高至3534美元历史新高后回落 现货黄金报3365.31美元/盎司下跌0.94% [6] - 美国可能对进口1千克和100盎司黄金征税的消息引发市场波动 白宫拟发布行政令澄清关税错误信息 [6] 生物科技板块 - 中慧生物首挂上市上涨157.98%至33.28港元 发行价12.9港元 发行3344.26万股 净筹资3.83亿港元 [7] - 公司专注于人用疫苗研发、制造及商业化 研发管线共有13款产品 包括1款商业化疫苗和1款NDA阶段在研疫苗 [7] 数字资产合作 - 华检医疗与HashKey Group签订全球战略合作框架协议 加速"全球增强版以太坊金库"战略实施 为客户提供数字资产服务 [8] 新能源汽车板块 - 小鹏汽车上涨5.36%至83.6港元 全新小鹏P7预售6分37秒小订突破10000台 小鹏X9将在第四季度推出 [9] 医疗服务业 - 锦欣生殖下跌6.88%至2.98港元 预计2025年上半年亏损不超过10.90亿元 去年同期盈利1.90亿元 主要因美国及老挝业务商誉、无形资产及其他金融资产减值 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 给出各品种市场表现、基本面情况及操作建议 认为市场受宏观政策、供需关系、地缘政治等因素影响 各品种走势分化 投资需关注相关因素变化并谨慎操作 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - **股指期货**：板块轮动 指数高位震荡 四大期指主力合约下跌且基差季节性修复 国内 7 月进出口数据向好 英国央行降息 市场资金面有变化 推荐卖出远月合约 6300 - 6400 执行价 MO 看跌期权空头 以温和看涨为主 [2][3][4] - **国债期货**：期债震荡偏强 多数合约上涨 利率债收益率下行 资金面平稳偏松 7 月出口数据偏强使期债涨幅收窄 短期债市缺驱动 关注新招标国债一级发行定价 单边操作转观望 [5][6] 贵金属 - **黄金**：英国央行降息 美元回落 黄金盘中波动上升 受美国关税政策、经济数据、央行决策等因素影响 未来金价维持偏强震荡但波动增加 多头逢低买入阶段持有或卖出行权价为 760 元以下看跌期权 [7][8][10] - **白银**：受金融和商品属性双重驱动 价格震荡偏强 工业基本面需求偏弱但 ETF 资金流向驱动价格中枢上移 多单继续持有 [11] 集运欧线 - **集运期货**：EC 主力盘整 现货报价有差异 集运指数下跌 全球集装箱总运力增长 需求端数据有表现 期货盘面震荡下行 后续 10 合约短期偏弱震荡 可逢高做空 08、10 合约 [12][13] 商品期货 有色金属 - **铜**：降息路径不明 基本面提供支撑 现货价格上涨 需求稳定 宏观层面暂无利多 供应端精铜产量有变化 需求端有韧性 库存有增减 铜价以区间震荡为主 主力参考 77000 - 79000 [14][15][17] - **氧化铝**：仓单量回升 中期过剩趋势不改 现货价格有变动 供应产能提升 库存增加 短期价格反弹 中期建议逢高布局空单 主力运行区间 3000 - 3400 [17][18][19] - **铝**：铝价偏强运行 现货疲软贴水扩大 现货价格上涨 供应产能增加 需求处于淡季 库存增加 预计短期价格高位承压 主力参考 20000 - 21000 [20][21] - **铝合金**：淡季终端消费疲软 主流消费地社库接近胀库 现货价格上涨 供应受淡季影响 需求持续承压 库存高位 预计盘面宽幅震荡 主力参考 19200 - 20200 [22][23] - **锌**：弱驱动延续 锌价窄幅震荡 现货价格上涨 供应矿端和精炼锌有变化 需求端开工率走弱 库存国内累库、LME 去库 预计锌价震荡运行 主力参考 22000 - 23000 [24][25][26] - **锡**：关注缅甸锡矿进口情况 现货价格下跌 供应进口量有变化 需求端开工率下滑 库存有增减 若缅甸供应恢复顺利 锡价下方空间大 建议逢高空 否则延续高位震荡 短期观望 [26][27][28] - **镍**：盘面维持偏强震荡 产业过剩仍有制约 现货价格上涨 供应产量高位 需求各领域有表现 库存海外高位、国内有变化 预计盘面区间调整 主力参考 118000 - 126000 [28][29][30] - **不锈钢**：盘面震荡上行 现货交投平淡需求仍有拖累 现货价格上涨 原料价格有变动 供应产量有变化 库存去化慢 预计盘面震荡 主力运行区间参考 12600 - 13200 [31][32][33] - **碳酸锂**：盘面大幅上行 消息面反复发酵结果仍待落地 现货价格上涨 供应产量增加 需求表现偏稳 库存全环节垒库 预计盘面宽幅震荡 主力可能向 7.5 万试探 谨慎观望为主 [34][35][37] 黑色金属 - **钢材**：钢厂库存累库不多 钢价有支撑 现货价格微跌 成本上升利润走高 供应产量有变化 需求有表现 库存累库 建议多单持有 谨慎追多 [38][39][40] - **铁矿石**：发运疏港下降港存回升 铁矿跟随钢材价格波动 现货价格有变动 期货价格下跌 基差有表现 需求端数据有变化 供应发运和到港量有变化 库存港口累库、钢厂上升 建议单边逢高做空 2601 套利多焦煤 01 空铁矿 01 [41][42][43] - **焦煤**：交易所限仓干预 期货反弹 现货竞拍补涨 蒙煤反弹 大矿长协价格上涨 期现价格上涨 供应煤矿开工下滑 需求端数据有变化 库存处于中位 建议投机逢低做多焦煤 2601 套利焦煤 9 - 1 反套 [44][45][47] - **焦炭**：主流焦化厂第五轮提涨落地 焦化利润有所修复 仍有提涨预期 期现价格上涨 供应产量有变化 需求端数据有变化 库存处于中等水平 建议投机逢低做多焦炭 2601 套利焦炭 9 - 1 正套 [48][49][51] 农产品 - **粕类**：丰产预期压制美豆 进口担忧下豆粕现货存支撑 现货价格有变动 基本面消息涉及多国大豆情况 美豆偏弱 国内豆粕单边下行空间有限 2601 合约前期多单可持有 [53][54][55] - **生猪**：现货低位震荡 关注出栏量释放节奏 现货价格下跌 市场数据涉及养殖利润和存栏量 预计现货底部震荡 近月 09 合约压制强 远月 01 合约谨慎操作 [56][57] - **玉米**：华北现货上调 盘面小幅反弹 现货价格有变动 基本面消息涉及库存和需求情况 预计短期盘面低位震荡 中长期估值或下移 关注新季玉米长势 [59][60] - **白糖**：原糖价格震荡磨底 国内价格底部震荡 国际市场巴西和印度等国情况影响原糖 国内市场需求清淡 预计郑糖偏空走势 关注 17 - 17.5 美分/磅压力 [61] - **棉花**：美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量 行情分析涉及供应和需求情况 基本面消息涉及国内外棉花数据 建议减仓 09 合约止盈 远月合约空单持有 [63][64] - **鸡蛋**：蛋价旺季不旺 整体压力仍大 现货价格稳定 供应存栏量增加 需求进入旺季 预计 8 月蛋价上涨但涨速放缓 反弹偏空交易 [65] - **油脂**：棕榈油维持强势震荡走势 连豆油高开震荡 棕榈油受产量和库存担忧影响 关注 4250 令吉支撑 国内 8900 - 9000 元区间震荡 豆油受美豆影响 关注高校开学和中秋备货 [66][67][68] - **红枣**：价格持稳运行 现货市场有表现 行情展望关注天气和资金炒作 预计短期内现货价格持稳 价格有上涨空间 短线操作 [69] - **苹果**：早熟苹果价格持续下探 现货市场有表现 行情展望西部早熟苹果价格下滑 山东库存苹果阴跌 [70][71] 能源化工 - **原油**：美国对印度二级制裁使市场不确定性增加 油价短期可能维持弱势震荡 行情回顾油价下跌 重要资讯涉及多国数据和政策 主要逻辑地缘风险溢价减少和供应宽松预期叠加 建议波段操作 关注支撑位 [72][73][75] - **尿素**：出口驱动和国内消费偏弱形成博弈 后市需关注实际出口配额执行进度 现货价格有变动 本周市场动态涉及供应、需求、库存和外盘情况 建议短期逢低做多、快速止盈 关注月间波动区间和套利机会 [78][79][80] - **PX**：商品氛围好转但成本端支撑有限 短期 PX 震荡对待 现货价格回调 利润有变化 供需供应持稳、需求有变化 预计 8 月供需边际转弱 反弹驱动不足 6600 - 6900 震荡对待 [82][83] - **PTA**：低加工费但成本端支撑有限 短期 PTA 震荡对待 现货价格震荡下跌 利润有变化 供需供应和需求有变化 预计中期供需偏弱 基差偏弱 4600 - 4800 震荡对待 TA1 - 5 逢高反套 盘面加工费低位做扩 [84][85] - **短纤**：供需预期偏弱 短期无明显驱动 现货价格震荡走弱 利润有变化 供需供应回落、需求一般 预计供需格局偏弱 绝对价格随原料震荡 单边同 TA 盘面加工费 800 - 1100 区间震荡 [86][87] - **瓶片**：瓶片维持减产 加工费上方空间仍待需求开启 PR 跟随成本波动 现货价格有变动 成本和供需有表现 预计加工费上行空间有限 绝对价格跟随成本 关注装置减产和下游跟进 单边同 PTA 主力盘面加工费 350 - 500 元/吨区间波动 关注下沿做扩机会 [88][89] - **乙二醇**：MEG 供需转向宽松 但短期商品市场上行 预计短期 MEG 震荡运行 现货价格震荡下行 供需供应增加、需求同 PTA 预计 8 月小幅累库 关注 EG09 在 4450 - 4500 压力 [90] - **烧碱**：供应端增长 盘面承压回落 现货价格有变动 开工和库存有表现 预计 8 月主产区仓单增加 需求无利好 供应有增加预期 关注氧化铝企业拿货 高位空单持有 [92][93][94] - **PVC**：焦煤从成本端支撑盘面反弹 基本面暂无波动 现货价格局部偏弱 开工和库存有变化 预计后市价格走弱 供需压力大 新增产能释放带来压力 [95][96] - **纯苯**：供需预期有所好转但高库存下驱动有限 现货价格商谈重心偏强 供需产量和开工率有变化 库存去库 预计 3 季度供需环比改善 短期走势略偏强 反弹空间受限 单边跟随油价和苯乙烯波动 [97][98] - **苯乙烯**：基本面驱动有限 苯乙烯短期震荡对待 现货价格僵持震荡 利润有变化 供需产量和开工率有变化 库存回落 预计供需偏弱 基本面驱动不足 7200 - 7400 震荡 上沿附近偏空对待 [99][100] - **合成橡胶**：供应未如期增量 丁二烯坚挺 且天胶走强 提振 BR 上涨 原料和现货价格有表现 产量和开工率有变化 库存有表现 预计短期 BR 震荡 BR2509 观望 [101][102][103] - **LLDPE**：现货变化不大 套利商成交转差 现货价格随盘回落 供需库存供应产能利用率不变、需求开工率下降 库存累库 建议 LP 扩继续持有 多单等去库建仓 [103] - **PP**：现货走强 成交好转 现货价格有变动 供需库存供应产能利用率上升、需求开工率下降 库存累库 建议 7200 以上偏空 区间 6950 - 7300 前期空单择机止盈 [103] - **甲醇**：基差略走强 成交尚可 现货价格有表现 供需库存供应开工率上升、需求 MTO 开工率有变化 库存内地去库、港口累库 建议区间操作 2250 - 2550 逢低买 01 合约 [105] 特殊商品 - **天然橡胶**：关注旺产期原料上量情况 原料和现货价格有变动 轮胎开工率和库存有表现 资讯涉及美国轮胎进口情况 建议关注主产区旺产期原料上量 若顺利则择机高空 观望 [106][107] - **多晶硅**：会议暂无新进展 多晶硅震荡下行 现货价格有表现 供应产量增加 需求有表现 预计 8 月供需双增 供应增速大 价格 4.5 - 5.8 万元/吨区间波动 逢低试多 逢高买入看跌期权试空 平仓小幅虚值看涨期权 [108][109][110] - **工业硅**：工业硅期货震荡为主 现货价格有变动 供应产量有变化 需求多晶硅和有机硅开工有望上涨 库存各类型库存下降 预计价格 8000 - 10000 元/吨区间波动 8000 - 8500 元/吨一线低位逢低试多 平仓小幅虚值看涨期权 [111][112][113] - **纯碱和玻璃**：纯碱产量大幅回升 盘面重新趋弱 玻璃现货走货转弱 盘面弱势运行 现货行情有表现 供需纯碱产量和库存有变化 玻璃产量和库存有变化 建议纯碱逢高做空、短线操作 玻璃空单持有 [114][115][116]

美国的贸易伙伴正游说白宫，希望获得大范围新关税的豁免。这些新关税于周四生效，但各国都在设法 减轻特朗普重塑全球贸易的举措对本国经济的冲击。 这场外交行动表明，尽管白宫近一个月来高调宣布了一系列协议，但已持续数月的贸易谈判远未结束。 欧盟、日本和韩国等已与特朗普达成协议，但其谈判代表仍在幕后与美国官员沟通，为重要出口行业争 取更多减免。目前已有数十项豁免和例外条款获批，涉及巴西橙汁和智利铜矿等产品。 与此同时，谈判代表们正努力厘清美国的关税计划。在迄今达成的多项协议中，许多关键细节尚未敲 定，有时双方的解读甚至存在差异。 特朗普在社交媒体上谈及午夜生效的对等关税时表示，"数十亿美元的关税正流入美国"。 他周三称，进口半导体的关税将设定在100%左右，但对苹果等在美国投资制造业的公司豁免。此前承 诺对药品等其他敏感行业加征的新关税尚未正式宣布。 这种混乱局面以及特朗普为追求各种政治目标而随意调整关税的倾向，意味着美国庞大国内市场的准入 不确定性正成为新经济秩序的一大特征，对企业投资、招聘和价格产生连锁影响。周三，特朗普称，为 了惩罚印度购买俄罗斯石油，将对印度进口商品额外加征25%的关税，叠加已有的25%关税。 ...

投资承诺与政治策略 - 苹果宣布在原有5000亿美元四年支出计划基础上追加1000亿美元投资，总额达6000亿美元，重点关注硅芯片领域 [1] - 此举旨在为苹果赢得关键的关税豁免，涉及本地采购、数据中心建设、研发支出及直接就业等多个方面 [1] - 苹果通过公开承诺支持美国制造已成为应对政治风险的成熟模板，2018年曾以3500亿美元投资承诺规避关税 [2] 投资计划构成与依赖 - 6000亿美元投资涵盖零部件采购、内容制作等广泛领域，但实现严重依赖合作伙伴既有投资计划 [3] - 具体项目包括向康宁投资25亿美元，与Coherent签署激光供应协议，并在12个州的24家工厂生产190亿颗芯片 [3] - 计划依赖供应商已宣布的投资，如台积电亚利桑那州工厂及三星奥斯汀半导体工厂的合作 [3] - 部分投资依赖拜登政府《芯片法案》成果，如环球晶圆得州工厂获得4.06亿美元政府资助 [3] 华尔街反应与质疑 - 分析师对6000亿美元数字真实性持怀疑态度，认为难以理解其构成，可能包含收购等其他支出项目 [5] - 半导体专家指出"端到端供应链"目标模糊，认为完整半导体供应链四年内转移至美国不现实 [5] - 华尔街普遍认为该策略对苹果业务和投资者有利，可维持现状并稳定利润率 [5][6] 供应链与生产布局 - 库克坦言iPhone"最终组装"短期内仍将在海外进行，特朗普承认美国建立iPhone生产线非短期可实现 [1] - 苹果明确表示投资总额不包括股票回购或收购，重点为本地采购、研发及内容制作等 [3] - 资产管理公司指出苹果不会在美国组装产品，这对维持利润率稳定是利好 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美第二轮贸易会谈延长关税豁免条款，中央政治局会议召开，市场出现预期差，各品种走势及操作建议因自身基本面和市场环境而异 [2] 根据相关目录分别总结 金融板块 - 股指延续上行走势，TMT热度再起，推荐卖出远月合约，执行价6300 - 6400的MO看跌期权空头，以温和看涨为主 [2] - 期债延续震荡偏暖，有概率震荡上行，单边行情可逢回调适当做多，短期关注7月经济数据 [2] - 黄金多头在3300美元（770元）上方继续持有，或卖出行权价为760元以下的看跌期权赚取时间价值；白银在36 - 37美元（8700 - 9000元）附近企稳，日内保持低多思路 [2] 黑色板块 - 集运指数预计偏弱震荡，保持逢高空思路 [2] - 钢材转为震荡，回调偏多尝试；铁矿跟随钢材价格波动，逢低做多，多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤期货强势反弹，逢低做多，9 - 1正套；焦炭第五轮提涨落地，仍有提涨预期，逢低做多，9 - 1正套 [2] 有色板块 - 铜降息路径暂不明朗，基本面提供价格支撑，主力参考77000 - 79000 [2] - 氧化铝仓单量回升，中期过剩趋势不改，主力参考3000 - 3400 [2] - 铝价震荡，淡季累库预期偏强，主力参考20000 - 21000；铝合金淡季终端消费疲软，主力参考19200 - 20200 [2] - 锌价窄幅震荡，主力参考22000 - 23000；关注8月缅甸锡矿进口情况，观望 [2] - 镍情绪暂稳盘面震荡偏强，主力参考118000 - 126000；不锈钢盘面窄幅震荡，现货交投平淡 [2] 能源化工板块 - 原油短期可能维持弱势震荡，建议以波段思路为主，等待地缘演进节奏明朗化，WTI下方支撑[63, 64]，布伦特[66, 67]，SC[490, 500] [2] - 尿素出口驱动和国内消费偏弱博弈，短期“逢低做多、快速止盈”，若盘面未突破1770 - 1780，多单离场，月间波动区间1700 - 1800 [2] - PX商品氛围好转但成本端支撑有限，短期在6600 - 6900震荡对待；PTA低加工费但成本端支撑有限，短期4600 - 4800震荡对待，TA1 - 5逢高反套，PTA盘面加工费低位做扩（250附近） [2] - 短纤供需预期偏弱，单边同TA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡；瓶片维持减产，跟随成本波动，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙二醇供需转向宽松，短期关注EG09在4450 - 4500压力；烧碱盘面走弱，空单持有 [2] - PVC均线支撑位盘面反弹，空单止盈暂离场；纯苯供需预期好转但高库存下驱动有限，观望或短多 [2] - 苯乙烯基本面驱动有限，短期在7200 - 7400震荡对待；合成橡胶供应未如期增量，短期观望 [2] - LLDPE现货变化不大，下游补库成交好转；PP现货走强，区间6950 - 7300，前期7200的空单可择机止盈 [2] - 甲醇基差略走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 豆类丰产预期压制美豆，进口担忧下豆粕现货存支撑，01多单持有 [2] - 生猪现货低位震荡，09谨慎偏空；玉米空头情绪仍显，盘面低位震荡 [2] - 油脂受棕榈油库存走高影响盘面回调，观测P09能否站稳9000 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易；棉花下游市场保持弱势，近月空单减持，01空单持有 [2] - 鸡蛋现货走势偏弱，长周期仍偏空；苹果早熟价格持续下探，主力在7800附近运行 [2] - 红枣价格持稳运行，关注能否站稳11000；纯碱焦煤走强带动盘面企稳反弹，空单止盈暂离场 [2] 特殊商品板块 - 玻璃现货走货转弱，盘面弱势运行，空单持有；橡胶关注旺产期原料上涨情况，观望 [2] - 工业硅震荡走强，看涨期权持有；多晶硅震荡上涨，看涨期权持有 [2] - 碳酸锂消息面发酵盘面拉涨，矿端仍存不确定性，谨慎观望为主 [2]

公司分析 (台积电 TSMC) * 公司重申对台积电的增持评级和首选股观点 认为其在美国建厂的承诺应使其获得半导体关税豁免 这比大多数投资者担心的要好[2] * 公司维持其到2030年投资1650亿美元于美国业务的资本支出计划[2] * 随着所有三个悬而未决的问题得到解决 预计其股价将迅速重新评级至华尔街最高的目标价1388新台币 较当前股价有23%的上涨空间[2][7] * 台积电当前股价为1125新台币 市值约为29.17万亿新台币 日均交易价值约为403.93亿新台币[7] * 对公司估值采用剩余收益模型 关键假设包括股权成本9.2% 中期增长率10.5% 终期增长率4.0%[13] * 上行风险包括向大客户收取更多费用以维持长期毛利率在53%以上 AI半导体需求增长超预期 以及2025-27年英特尔CPU外包增加[16] 行业分析 (半导体代工) * 美国拟对进口半导体芯片征收约100%的关税 但已承诺或正在美国建厂的公司可获得豁免[1] * 除台积电外 其他大中华区代工厂如中芯国际 联电和世界先进是否会被征税尚待观察 因其更专注于成熟制程 而美国在本地IDM企业处可实现自给自足[3] * 对更广泛的科技需求而言 台积电的芯片关税豁免应能缓解对科技需求的担忧[3] * 摩根士丹利对该半导体行业持吸引力的观点[7] * 行业上行风险包括全球和中国半导体需求增强 定价竞争缓解帮助利润率提升 以及技术突破快于预期缩短过渡期[15] * 行业下行风险包括全球和中国半导体需求疲软 定价竞争加剧侵蚀利润率 以及产能利用率 产品组合和平均售价不及预期[15] 其他重要内容 * 报告涉及的其他公司评级：中芯国际评级为均配 联电评级为均配 世界先进评级为减持[3][77] * 报告包含有关美国经济制裁和出口管制的重要提示 指出某些实体或证券可能受到限制 投资者需自行确保投资活动符合适用法规[4][5][9] * 截至2025年7月31日 摩根士丹利受益持有台积电 联电等公司1%或以上的普通股类别证券[25] * 在过去12个月内 摩根士丹利曾向中芯国际 台积电 联电等公司收取非投资银行服务报酬 并为台积电 联电等公司提供或正在提供投资银行服务[26][27][28] * 摩根士丹利有限责任公司是硅睿科技 台积电和联电证券的做市商[29]

科技巨头正密集游说特朗普，寻求关税豁免。 据央视新闻，当地时间8月6日，美国总统特朗普表示，美国将对芯片和半导体征收约100%的关税。 有媒体报道透露，周三当天，在和库克共同宣布苹果将在美新增1000亿美元投资的几小时前，特朗普还 在白宫会见了黄仁勋。 报道援引政府官员消息称，黄仁勋和库克都在游说特朗普，希望他们的产品能够免受即将实施的进口税 影响，库克的投资承诺被视为向特朗普政府示好的重要信号。 媒体消息透露，特朗普与黄仁勋的此次会面已是一个月内的第二次。 上个月，黄仁勋也曾在白宫与特朗普会面，并参加了后者与高级政府官员举行的人工智能峰会。就在7 月的白宫会晤后不久，据央视新闻，黄仁勋宣布，美国已批准H20芯片销往中国。 特朗普在周二接受CNBC采访时表示： "我们将宣布有关半导体和芯片的措施，这是一个独立的类别，因为我们希望它们在美国制 造。" 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 三星、SK海力士或免于100%芯片关税 周四，韩国贸易特使吕翰九表示，三星电子和SK ...