报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因地缘政治停火价格受影响，白银继续冲高，铜因库存下降价格获支撑，铝偏弱运行，氧化铝底部震荡，铝合金淡季走深，锌窄幅调整，铅中期偏强，锡紧现实弱预期，镍远端镍矿端预期松动且冶炼端限制上方弹性，不锈钢供需边际双弱、钢价低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金昨日收盘价方面，沪金2508为771.86（日涨幅 -1.21%），Comex黄金2508为3338.50（日涨幅 -1.36%）；白银昨日收盘价方面，沪银2508为8739（日涨幅 -0.36%），Comex白银2508为36.210（日涨幅 -0.52%） [5] - 宏观及行业新闻包括鲍威尔国会听证相关表态、特朗普呼吁降息、以色列停止对伊进一步军事打击、欧盟准备关税反制美国、中国央行等六部门金融促消费等 [7][9] - 黄金趋势强度为 -1，白银趋势强度为 -1 [8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价78640（日涨幅0.45%），夜盘收盘价78470（夜盘涨幅 -0.22%）；伦铜3M电子盘昨日收盘价9664（日涨幅 -0.31%） [10] - 宏观及行业新闻有鲍威尔国会听证表态、以伊停火美股走高、印度新铜冶炼厂加工矿石、日本JX金属公司削减精炼铜产量、中国5月铜矿砂及其精矿进口量环比下降17.55%且同比增长6.61%、墨西哥总统表示不颁发新采矿特许权等 [10][12] - 铜趋势强度为0 [12] 铝、氧化铝、铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20315（较T - 1变动 -50），LME铝3M收盘价2568（较T - 1变动 -24）；沪氧化铝主力合约收盘价2903（较T - 1变动 -3）；铝合金主力合约收盘价19625（较T - 1变动 -55） [13] - 综合快讯为美国暂缓关税截止日逼近，亚洲对美出口飙升，预计美国5月贸易逆差达910亿美元，若7月初征高关税出口激增态势或逆转 [15] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [15] 锌 - 沪锌主力收盘价21920（涨幅0.64%），伦锌3M电子盘收盘价2686（涨幅1.40%） [16] - 新闻为鲍威尔国会听证相关表态 [16] - 锌趋势强度为0 [16] 铅 - 沪铅主力收盘价16960（涨幅0.24%），伦铅3M电子盘收盘价2007（涨幅0.60%） [18] - 新闻为鲍威尔国会听证相关表态 [19] - 铅趋势强度为1 [19] 锡 - 沪锡主力合约收盘价263800（涨幅0.73%），伦锡3M电子盘收盘价32460（涨幅 -0.34%） [22] - 宏观及行业新闻同贵金属部分 [23] - 锡趋势强度为0 [24] 不锈钢 - 沪镍主力收盘价117450（较T - 1变动10），不锈钢主力收盘价12440（较T - 1变动50） [26] - 宏观及行业新闻包括加拿大安大略省省长表态、印尼镍铁项目产出镍铁、印尼镍冶炼厂恢复生产、印尼冷轧厂停产检修、菲律宾镍业协会相关情况、印尼工业园区环境违规等 [27][29] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [29]

货币政策与央行动态 - 美联储主席鲍威尔在国会证词中表示近期经济数据本可能支持继续降息 但担心加征关税破坏抗通胀努力 未明确排除下月降息可能 暗示更可能等到9月会议观察关税影响[1][2] - 美联储卡什卡里称若劳动力市场严重恶化 即使通胀高位也可能降息[1] - 欧洲央行管委维勒鲁瓦表示若通胀预期保持温和 未来六个货币政策周期内可能进一步放宽货币条件[2] - 日本央行将公布6月审议委员意见摘要 美联储施密德将就经济前景发表讲话[5] 银行业与金融监管 - 美国银行业将迎来2008年以来最猛资本松绑令 监管机构拟将增强补充杠杆率eSLR资本红线下调1.5个百分点至3.5%[1][2] 财政政策与政府预算 - 德国大幅上调未来四年财政赤字预算 计划国防支出达GDP的3.5% 预计2029年前净新增借贷总额约5000亿欧元[1][2] 贸易与关税动态 - 欧盟准备在7月9日前协调立场 拟对美采取更多关税反制措施以形成"切实威胁"[1][2] 宏观经济数据 - 美国第一季度经常账户逆差环比激增1382亿美元至4502亿美元历史峰值 商品贸易逆差扩大至4660亿美元新高[1][2] - 6月美国消费者信心指数下降5.4点至93 低于所有经济学家预期[2] 全球市场表现 - 美股三大指数集体上涨 道指涨1.19% 标普500涨1.11% 纳指涨1.43%[3] - 贵金属与原油下跌 COMEX黄金跌1.66%至3338.5美元/盎司 美油主力合约跌5.11%至65.01美元/桶[3] - 美债收益率下行 两年期收益率跌3.81个基点至3.8251% 十年期跌5.30个基点至4.2945%[3] - 美元指数下跌0.42%至97.97 主要非美货币普遍升值[4] 外汇储备多元化趋势 - OMFIF调查显示全球央行储备管理者正考虑将资金从美元转向黄金、欧元及人民币 因贸易分裂和地缘政治动荡[1]

全球股市表现 - 欧美市场普涨：道琼斯工业平均指数上涨507.24点至43089.02点（+1.19%），纳斯达克指数上涨281.56点至19912.53点（+1.43%），标普500指数上涨67.01点至6092.18点（+1.11%），欧洲斯托克50指数上涨75.17点至5297.07点（+1.44%），德国DAX指数上涨372.57点至23641.58点（+1.60%）[2] - 亚洲市场强势反弹：恒生指数上涨487.94点至24177.07点（+2.06%），恒生科技指数上涨110.95点至5297.96点（+2.14%），台湾加权指数上涨456.74点至22188.76点（+2.10%），韩国KOSPI指数上涨89.17点至3103.64点（+2.96%），泰国SET指数上涨37.23点至1100.01点（+3.50%）[2] - 俄罗斯市场独跌：俄罗斯RTS指数下跌7.29点至1103.11点（-0.66%）[2] 地缘政治与能源 - 伊朗核设施受损有限：美国国防情报局评估显示导弹袭击未摧毁伊朗核设施"核心部件"，仅使核计划推迟3至6个月，浓缩铀库存与离心机未遭实质性破坏[3][4] - 英国强化核威慑：计划从美国购买12架可携带核武器的F-35A战斗机，首相将在北约峰会上宣布该决定[7] - 欧美贸易摩擦升级：欧盟拟对价值950亿欧元的美国商品加征关税，并筹备针对服务业的反制措施[8] 货币政策与经济前景 - 美联储释放鹰派信号：主席鲍威尔表示考虑降息"为时尚早"，需观察经济走向再调整政策[5] - 经济增速预期下调：纽约联储行长威廉姆斯预计2023年美国经济增长将放缓，通胀压力上升，主因贸易关税与经济不确定性[6] - 消费者信心下滑：美国6月消费者信心指数意外下跌，反映就业市场担忧加剧[6] 科技行业动态 - 英伟达CEO减持股票：黄仁勋启动8.73亿美元股票出售计划，已首批抛售价值1500万美元的10万股[9] - 谷歌面临监管压力：英国竞争与市场管理局就谷歌"战略市场地位"展开磋商，可能要求其调整搜索业务规则[10]

美股市场表现 - 美股三大指数集体上涨，道指涨507.24点（1.19%），纳指涨281.55点（1.43%），标普500指数涨67.01点（1.11%），道指创3月初以来收盘新高，标普500指数和纳指创2月下旬以来新高 [1] - 大型科技股多数上涨，英特尔涨超6%，英伟达、奈飞、亚马逊涨超2%，Meta涨逾1%，微软、谷歌小幅上涨，特斯拉跌超2%，苹果小幅下跌，稳定币公司Circle跌超15%，总市值跌破500亿美元 [2] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨3.31%，创5月13日以来最大单日涨幅，小马智行涨16.73%，新东方涨13.16%，金山云涨7.13%，拼多多涨超5%，好未来、哔哩哔哩涨逾4%，小鹏汽车、阿里巴巴、京东等涨超3%，百度、网易等涨超2% [3][5] 原油市场动态 - 国际原油期货大幅下跌，WTI原油期货8月合约跌6.04%至64.37美元/桶，布伦特原油期货8月合约跌6.07%至67.14美元/桶，市场对石油供应中断忧虑消退 [5] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示不急于降息，将观察特朗普关税政策对经济的影响，强调有良好条件等待经济路径明朗化 [6][7] - 美联储卡什卡利称，若劳动力市场严重恶化，即使通胀高位也可能降息 [7] 欧美贸易局势 - 欧盟计划在7月9日前协调立场，准备对美采取更多关税反制措施，包括对价值950亿欧元的美国商品征收关税，并可能针对美国科技公司征税及限制公共采购合同 [8][9] - 德国总理默茨支持对美强硬措施，强调将捍卫自身利益，警告贸易争端升级不利各方 [9]

美股市场表现 - 美股三大指数均涨超1% 纳斯达克100指数创历史新高 [1] - 原油价格两日大跌 盘中跌幅超6% [1] - 美债收益率创逾六周新低 [1] 美联储政策动向 - 鲍威尔重申观望态度 强调6月7月数据重要性 [1] - 不排除提前降息可能 但暗示更可能等到9月 [1] - 特朗普呼吁美联储至少降息两到三个百分点 [1] 地缘政治影响 - 以色列停止对伊朗进一步军事打击 计划全面重新开放领空 [1] - 美国暂缓关税截止日逼近 欧盟准备采取更多关税反制措施 [1] 中国金融政策 - 中国央行等六部门发文促消费 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [1] - 创新家庭财富管理金融产品 提高居民财产性收入 [1]

国际政治与市场影响 - 特朗普认为伊以双方违反停火协议但不会面临后果 中东局势缓和导致油价下跌6% 创两周新低 WTI原油收跌3.35%至64.96美元/桶 布伦特原油收跌3.7%至67.73美元/桶 [3][9] - 伊朗总统表示已准备对话 美以领导人通话后以色列停止进一步军事打击 此前以色列袭击伊朗引发的油价涨幅被完全抹平 [9] - 欧盟计划对美采取更多关税反制措施 美国参议院共和党计划周五就特朗普的美丽大法案投票 [3][9] 美联储政策与利率动向 - 鲍威尔称政策处于有利位置 可观望等待再调整利率 绝大多数官员预计今年晚些时候降息合适 [3][9] - 美联储官员博斯蒂克预计年内仅一次25基点降息 哈玛克认为无紧迫理由调整利率 威廉姆斯称关税将导致经济增长放缓和通胀上升 [9] 全球股市表现 - 美股三大指数集体上涨 道指涨1.2% 纳指涨1.4% 英伟达涨2.5% 英特尔涨6.4% 纳斯达克中国金龙指数涨3.3% 新东方涨13% [4] - 欧洲主要股指全线收涨 德国DAX30涨1.6% 法国CAC40涨1.04% 意大利富时MIB涨1.63% 英国富时100仅微涨0.01% [4] - 港股恒指大涨2.06%至24177点 成交额2404亿港元 无人驾驶和医药板块领涨 石油股受中东局势缓和拖累 [5] - A股三大股指放量上涨 沪指涨1.15%重返3400点 创业板指涨2.3% 两市成交超1.4万亿 无人驾驶板块掀涨停潮 [5] 大宗商品与外汇市场 - 避险情绪降温导致现货黄金跌1.67%至3322.82美元/盎司 白银跌0.46%至35.90美元/盎司 [3][6] - 美元指数下跌0.4%至97.96 10年期美债收益率报4.296% 2年期报3.831% [3][6] - 加密货币比特币涨0.49%至105902美元 以太坊涨1%至2444.2美元 [7] 中国政策动态 - 央行开展3000亿元1年期MLF操作 六部门联合印发金融支持提振消费指导意见 将出台金融科技发展规划推动数字化转型 [11] - 商务部启动2025年千县万镇新能源汽车消费季活动 广东发布促进经济持续向好工作方案 [11]

欧美贸易争端升级 - 欧盟委员会主席冯德莱恩的幕僚长表示欧盟需在7月9日前协调内部立场，准备对美采取更多关税反制措施以形成"切实威胁" [1] - 欧盟拟对价值950亿欧元的美国商品征收一揽子关税，并准备针对服务业的措施包括对美国科技公司征税和限制美国企业获得公共采购合同 [1] - 德国总理默茨强调支持对美采取更强硬措施，若谈判未达成协议将采取多种应对措施捍卫利益 [1] 美国现行关税政策 - 美国对欧盟钢铝产品征收50%关税，汽车领域25%关税，其他商品10%基准关税 [1] - 特朗普威胁若7月9日前谈判无突破将对欧盟商品征收50%关税 [1] 欧盟的反制措施 - 欧盟曾决定对美国210亿欧元进口产品加征至多50%关税，但推迟至7月14日生效以留出谈判时间 [2] - 欧盟谈判目标为减少美国对钢铝和汽车领域的额外关税，而非取消10%基准关税 [2] - 欧盟发言人表示若谈判结果不满意将保留使用反制手段的可能性 [2]

欧盟与特朗普关税争端 - 欧盟警告称，即使是基线性质的特朗普关税，也将引发欧盟的反制措施 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税扰动及贸易再平衡是2025年上半年LPG市场主旋律，下半年中东、美国新增产能集中投放，国内化工需求增长乏力，供需转向宽松，行业需关注OPEC+增产、关税政策、印度需求及地缘风险对贸易流向的影响 [2][69] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年LPG行情回顾 - 内盘交割定价阶段：一季度国内民用气旺季，内盘最低可交割品为山东民用气，现货价4800 - 4900元/吨，盘面基差高位，LPG行情随成本宽幅震荡 [9] - 民用气强势+关税预期阶段：04合约LPG强势，外盘原油和FEI走弱，内盘价格强，基差缩至100元/吨附近，交易盘面挤仓和关税反制预期 [9] - 关税影响存续期：特朗普加征关税，中国反制，外盘原油和FEI暴跌，内盘LPG开盘强后民用气价冲高回落，盘面走弱，内外价差反弹震荡至5月初 [9] - 关税缓解阶段：5月12日中美暂停关税，FEI估值回升，内盘LPG因民用气弱和仓单压制大跌，内盘价差走弱，基差扩大，价格偏弱运行 [9] 2025年下半年LPG运行逻辑 LPG进口格局展望 - 过去5年LPG化工需求显著增长，丙丁烷进口年均增长率14.10%，1 - 3月国内进口LPG同比增13.44%，4 - 5月受关税冲击进口量降，美国丙烷份额断崖式下跌，缺口由中东和非传统来源补充 [11][14][15] 关税1.0 - 2018年中美贸易战，中国LPG进口格局转变，美国货源占比归零，通过增大中东进口等方式补充，但仍有缺口；2025年美国丙烷在华进口占比高，若进口归零，贸易物流重塑难，或推高成本，冲击PDH企业 [19][21] 中东LPG供应 - 2023年以来中东LPG出口年均增速2.5 - 3%，2025年1 - 5月增2.88%，增量来自伊朗和科威特；下半年卡塔尔、沙特等国扩产项目投产，2025 - 2026年新增产能1400 - 1600万吨，或使市场竞争加剧、价格下行；沙特PDH工厂投产或抽走部分丙烷出口量 [23][26][27] - 印度曾是中东LPG最大进口国，2025年4月起，因中美贸易摩擦和印度补贴削减，中东LPG出口中心或东移至中国等市场 [29][30] 美国LPG供应 - 过去5年美国丙烷出口年均增长率10.69%，2025年1 - 5月同比增6.51%，下半年预计增产出口放量；特朗普关税政策使美国丙烷出口物流格局变化，中国采购量降，日韩、新兴市场进口量增 [33][35][37] - 美国LPG出口集中于少数码头，2024年前五大码头出口量占近95%，当前出口基础设施承载能力可能制约出口规模扩大；2025年Nederland和Galena Park码头提升产能，强化出口供应能力 [41][42][45] 国内LPG供给展望 - 2025年1 - 5月原油加工量同比降4.12%，LPG产量负增长，1 - 5月总产量2230万吨，同比增速 - 0.56%；1 - 2月主营炼厂开工率上升，3 - 5月春检开工率下降，山东独立炼厂开工率开年深跌、低位僵持 [47][50] - 北海等炼厂检修致炼厂气产量收缩，商品气外放量减少；下半年山东裕龙等炼厂新炼能投产，炼厂开工或主营修复主导、地炼温和跟进，主营炼厂主导供应增量，地炼受利润与需求约束 [51][54][55] 国内LPG需求展望 PDH - 2025年Q1 PDH装置利润同比涨71%，开工率达71.73%；4月中美互加关税，PDH装置理论利润跌破 - 5500元/吨，开工率降至60%；5月关税暂停，利润回升，开工率重回70%，后利润再度回落 [58][59] - 2025年新增PDH产能391万吨，总产能增速17.42%；下半年丙烯产能集中释放，PDH开工率或回落，部分装置或停车；若关税加码，开工率可能跌至40 - 50% [62][63] C4需求 - MTBE上半年先扬后抑，一季度价格和利润走高，二季度行情低迷，下半年夏季需求旺季或有改善但幅度有限 [64] - 顺酐上半年单边下行，产能过剩，新产能释放、需求旺季缺席致价格走低；2025年MTBE预计投产产能274.2万吨/年，增速12%，顺酐预计新增产能超150万吨/年，增速超40% [67]

欧美贸易谈判动态 - 欧盟技术团队已前往华盛顿与特朗普政府进行贸易谈判 [1] - 欧盟警告特朗普将钢铁关税提高至50%可能危及欧美谈判 [1] - 欧盟表示若谈判不能取得平衡结果将采取反制措施 [1] - 欧盟贸易专员塞夫科维奇将于周三在巴黎会见美国贸易代表格里尔 [1]