公司上市进程与基本信息 - 知名国货美妆品牌林清轩重新提交了港交所主板IPO申请文件，公司最早于今年5月启动上市流程[1] - 公司名称由“上海林清轩生物科技股份有限公司”正式变更为“上海林清轩化妆品集团股份有限公司”，以更契合其中国高端国货护肤品牌的定位，并于2025年11月完成更名[1] - 林清轩创立于2003年，定位高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致市场，首创“以油养肤”理念并长期致力于山茶花的研发与应用[1] - 截至2025年6月30日，林清轩共有230个SKU，产品涵盖精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜及防晒霜等品类[1] 行业市场概况 - 中国护肤品市场规模从2019年的3329亿元增长至2024年的4619亿元，复合年增长率为6.8%[1] - 其中，高端护肤品细分市场增长显著，从2019年的749亿元扩大至2024年的1144亿元[1] - 行业竞争格局逐步明晰，前15大品牌占据了66.1%的市场份额[2] 公司市场地位与财务表现 - 按零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）中唯一的国货品牌[2] - 2025年上半年，公司实现营收10.52亿元，较去年同期大幅增长98.3%；净利润达1.82亿元，同比增长109.9%[2] - 2022年至2024年，公司营收从6.91亿元攀升至12.10亿元；净利润方面，2022年亏损593万元，2023年盈利8452万元，2024年盈利1.87亿元[2] - 公司毛利率表现亮眼，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为78.0%、81.2%、82.5%、82.4%[2] 公司运营与增长驱动 - 公司采用大单品策略和高端定位，带来了较高的产品溢价能力[2] - 业绩爆发式增长离不开线上业务的快速增长，通过IP矩阵、内部直播间、与KOL/KOC合作及电商平台直播等方式推动在线销售[3] - 高毛利率背后是较高的营销投入，2022年至2024年销售及分销开支分别为5.09亿元、4.85亿元、6.88亿元，占营收比例分别为73.7%、60.3%、56.9%[3] 公司股权结构与融资历程 - 上市前，创始人孙来春直接持有38.21%股份，并通过3家公司间接持股，合计持有约79.27%股份，为第一大股东[3] - 外部投资者包括雅戈尔时尚（持股4.49%）、碧桂园创投（通过佛山海禹嘉和佛山汇碧二号分别持股2.69%和1.26%）、头头是道基金（持股3.59%）、远隆发展（持股0.9%）等[3] - 2021年1月，公司完成A轮数亿元融资，投资方包括海纳华上海、头头是道基金、碧桂园创投旗下的佛山海禹嘉、达隆发展、混沌创新、上海涛敏等机构[3] - 2021年9月，公司完成B轮融资，参投机构包括碧桂园创投旗下的佛山汇碧二号、金华益财、上海益财、大漠孤烟、杭州源琛、海纳华上海等[4] - 今年5月赴港IPO前夕，上海凯辉创美、张家港星翰启承和厦门沃美达通过收购股份成为新股东，持股比例分别为2.75%、2.63%、0.52%[4] - 欧莱雅集团通过持有上海凯辉创美50.00%权益的上海美次方投资有限公司，已间接成为林清轩的股东[5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线包括黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美四大领域 [6] - 重点关注高端国货护肤品牌林清轩的上市进展 其更新港股招股书意味着资本化进程或提速 [3][25] 板块行情回顾 - **整体表现**：本周（12月1日-12月5日）商贸零售指数报收2310.07点 下跌0.83% 跑输上证综指（上涨0.37%）1.20个百分点 在31个一级行业中位列第22位 [5][14] - **年内表现**：2025年年初至今 商贸零售指数上涨3.18% 表现弱于大盘（上证综指累计上涨16.44%）[14] - **细分板块**：本周专业连锁板块涨幅最大 为0.36% 2025年年初至今钟表珠宝板块领跑 累计涨幅为20.56% [5][17] - **个股表现**：本周苏豪汇鸿（+20.5%）、海宁皮城（+9.9%）、合百集团（+7.4%）涨幅靠前 华凯易佰（-12.6%）、三江购物（-12.1%）、新迅达（-10.1%）跌幅靠前 [5][22][23][24] 行业动态与重点公司分析 - **林清轩**：定位高端国货护肤品牌 首创“以油养肤”理念 2025年上半年实现营业收入10.5亿元（同比+98.3%） 净利润1.8亿元（+109.9%） 核心品类精华油贡献收入45.5% 截至2025年6月30日线下门店达554家 位居国货及国际高端护肤品牌之首 [3][25] - **高端护肤品市场**：预计2024-2029年中国高端护肤品市场将以13.8%的复合增速增长 林清轩是2024年唯一跻身零售额前15的高端国货护肤品牌 [3][28] - **投资主线一（黄金珠宝）**：关注具备差异化产品力的品牌 如周大福、潮宏基、老铺黄金 [6][32] - **周大福**：FY2026H1实现营收389.86亿港元（同比-1.1%） 归母净利润25.34亿港元（+0.1%） 同店销售重拾增长 定价黄金产品在内地占比提升至31.8% [34][39][40][41] - **潮宏基**：2025年前三季度营收62.37亿元（+28.4%） 归母净利润3.17亿元（+0.3%） 2025Q3净增加盟店57家 期末总门店数达1599家 [34][42][43] - **老铺黄金**：FY2025H1实现营收123.54亿元（+250.9%） 归母净利润22.68亿元（+285.8%） [34] - **投资主线二（线下零售）**：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头 如永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代 [6][32] - **永辉超市**：2025年前三季度营收424.34亿元（-22.2%） 归母净利润-7.10亿元 公司处于供应链改革和门店优化转型期 [34][46] - **爱婴室**：2025年前三季度营收27.25亿元（+10.4%） 归母净利润0.52亿元（+9.3%） 主业门店稳健扩张 期末门店合计516家 [34][49][50] - **吉宏股份**：2025年前三季度营收50.39亿元（+29.3%） 归母净利润2.16亿元（+60.1%） [34] - **赛维时代**：2025年前三季度营收81.88亿元（+20.4%） 归母净利润2.10亿元（+7.3%） [34] - **投资主线三（化妆品）**：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌 如毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份 [6][33] - **珀莱雅**：2025年前三季度营收70.98亿元（+1.9%） 归母净利润10.26亿元（+2.7%） 双11表现亮眼 [34][58] - **丸美生物**：2025年前三季度营收24.50亿元（+25.5%） 归母净利润2.44亿元（+2.1%） [34][55] - **毛戈平**：FY2025H1实现营收25.88亿元（+31.3%） 归母净利润6.70亿元（+36.1%） [34] - **巨子生物**：FY2025H1实现营收31.13亿元（+21.7%） 归母净利润11.82亿元（+20.2%） [34] - **上美股份**：FY2025H1实现营收41.08亿元（+16.0%） 归母净利润5.24亿元（+30.7%） [34] - **润本股份**：2025年前三季度营收12.38亿元（+19.3%） 归母净利润2.66亿元（+2.0%） 2025Q3驱蚊业务营收同比+48.5% [34][75][76] - **贝泰妮**：2025年前三季度营收34.64亿元（-13.8%） 归母净利润2.72亿元（-34.5%） 2025Q3扭亏为盈 [34][68] - **福瑞达**：2025年前三季度营收25.97亿元（-7.3%） 归母净利润1.42亿元（-17.2%） [34][71] - **投资主线四（医美）**：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构 如爱美客、科笛-B、朗姿股份 [6][33] - **爱美客**：2025年前三季度营收18.65亿元（-21.5%） 归母净利润10.93亿元（-31.1%） [34][65] - **朗姿股份**：2025年前三季度营收43.28亿元（+0.9%） 归母净利润9.89亿元（+367.0%） 医美业务版图持续扩大 [34][62][63]

公司上市进程与财务表现 - 公司已重新递交并更新港股IPO申请文件，首次递交时间为2025年5月 [1] - 2025年上半年总营收为10.51768亿元，较2024年同期的5.30448亿元同比增长98% [1][2] - 2025年上半年毛利率为82.4%，2024年同期为81.9% [4] - 2025年上半年销售及分销开支为5.80607亿元，较2024年同期的2.90079亿元增长100.2% [2][5] - 2024年全年研发成本为3040万元，销售及分销开支为6.88476亿元，后者约为前者的22倍 [3][4] - 公司名称已由“上海林清轩生物科技有限公司”变更为“上海林清轩化妆品集团有限公司” [2] 业务与市场定位 - 公司定位为中国高端国货护肤品牌，核心产品定价在200至800元区间 [3] - 根据灼识咨询资料，按2024年零售额计，公司在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [3] - 中国高端护肤品市场前15大品牌占据66.1%的市场份额 [3] - 公司业绩高度依赖精华油大单品，该品类2025年上半年贡献营收45.5%，2024年贡献4.48亿元，占总收入37%，占比呈上升趋势 [3] 创始人角色与公司治理 - 创始人兼董事会主席孙来春深度参与直播营销，2024年工作重心“全投入到了直播间” [9] - 孙来春曾在直播中饮用公司精华水以证明产品天然属性，引发关注 [9][10] - 2022年，孙来春曾公开指责香奈儿推出红山茶花系列护肤品是对公司的“宣战”，并称香奈儿挖走其多位一线员工 [14] - 上市前，孙来春通过股权转让套现2257.93万元，公司于2024年4月向股东派付股息5000万元 [14] - 孙来春直接及间接合计持有公司约79.27%的股份，为控股股东 [15] 股权结构与投资者 - 公司外部投资者包括雅戈尔时尚（持股4.49%）、碧桂园创投（通过旗下基金合计持股3.95%）、头头是道基金（持股3.59%）、分众传媒江-南春持股的远隆发展（持股0.9%）等 [15] - 2025年5月IPO前，上海凯辉创美、张家港星翰啓承和厦门沃美达通过收购合计投入超2.25亿元，分别持股约2.75%、2.63%、0.52% [16] - 上海凯辉创美由凯辉基金、欧莱雅集团及上海市静安区政府联合设立，意味着欧莱雅集团已间接成为公司股东 [17] - 按IPO前股权交易估算，公司估值约为38.46亿元 [16] 运营风险与合规问题 - 公司面临产品线集中及市场竞争风险，可能因价格竞争导致利润率降低 [3] - 2025年2月，公司一家北京门店因宣称“抗老”功效与实际备案功效不符，被罚款2.12万元 [5] - 2025年8月，中国证监会要求公司说明欠缴社保公积金、因虚假宣传受处罚后的整改情况，以及是否构成重大违法违规 [6] - 在黑猫投诉平台上，关于公司的投诉有370条，主要涉及过敏、退货退款难等问题 [7]

上市进程与财务表现 - 公司已重新递交并更新港股IPO申请文件，首次递交时间为2025年5月 [1] - 2025年上半年总营收为10.5亿元人民币，同比2024年上半年大幅增长98% [1] - 2025年上半年收入为1,051,768千元人民币，2024年全年收入为1,209,641千元人民币 [2] - 2025年上半年毛利为866,206千元人民币，毛利率达82.4%，2024年同期毛利率为81.9% [2][4] - 2025年上半年销售及分销开支为580,607千元人民币，同比2024年同期增长100.2% [2][5] - 2024年全年研发成本为30,404千元人民币，销售及分销开支为688,476千元人民币，后者约为前者的22倍 [2][3][4] - 公司名称已由“上海林清轩生物科技有限公司”更名为“上海林清轩化妆品集团有限公司” [2] 产品策略与市场定位 - 公司定位为中国高端国货护肤品牌，核心产品定价在200至800元区间 [3] - 根据灼识咨询资料，按2024年零售额计，公司在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [3] - 公司采用大单品策略，精华油品类贡献营收占比呈上升趋势：2025年上半年占45.5%，2024年全年占37%，2023年为35.3%，2022年为31.5% [3] - 公司拥有专利核心成分“清轩萃” [4] - 中国高端护肤品行业前15大品牌占据了66.1%的市场份额 [3] 营销、创始人影响与争议事件 - 创始人孙来春自2020年起积极参与直播带货，2024年其工作重心“全投入到了直播间” [8] - 2023年，孙来春在直播中为证明产品天然属性，曾喝下林清轩山茶花精华水 [8][9] - 2022年，孙来春曾公开指责法国奢侈品牌香奈儿推出“红山茶花”系列护肤品是对公司的“宣战”，并称香奈儿挖走其多位一线员工 [12] - 公司销售及分销开支快速增长，主要由于增加线上线下营销活动及销售人员人力成本 [5] - 公司曾因门店宣传“抗老”功效与实际备案的“抗皱、修护、紧致”等功效不符而受到行政处罚，被罚款2.12万元人民币 [5] - 在黑猫投诉平台上，关于公司的投诉有370条，主要涉及过敏、退货退款难等问题 [7] - 中国证监会在2025年8月要求公司说明欠缴社保公积金、因虚假宣传受处罚后的整改情况，以及是否构成重大违法违规 [6] 股权结构与资本运作 - 上市前，创始人孙来春直接及间接合计持有公司约79.27%的股份，为第一大股东 [13] - 外部投资者包括雅戈尔时尚持股4.49%、碧桂园创投通过旗下基金合计持股3.95%、头头是道基金持股3.59%、分众传媒江**持股的远隆发展持股0.9% [13] - 公司于2021年1月完成A轮数亿元融资，于2021年9月完成B轮融资 [13] - 2025年5月IPO前，公司发生多起股权变动，上海凯辉创美、张家港星翰啓承和厦门沃美达通过收购合计入股，交易总额超2.25亿元人民币 [14] - 上海凯辉创美由凯辉基金、欧莱雅集团及上海市静安区政府联合设立，意味着欧莱雅集团已间接成为公司股东 [15] - 据此估算，IPO前公司估值约为38.46亿元人民币 [15] - 2024年4月，公司向股东派付股息5000万元人民币 [12] - 2025年5月首次递交招股书前夕，孙来春通过股权转让套现2257.93万元人民币 [12]

上市进程与财务表现 - 公司已重新递交并更新港股IPO申请文件，此前于2025年5月首次递交 [1] - 最新招股书更新了2025年上半年业绩，总营收为10.51768亿元，较2024年同期的5.30448亿元同比增长98% [2] - 2025年上半年毛利为8.66206亿元，毛利率达82.4%，2024年同期毛利率为81.9% [2][4] - 2025年上半年销售及分销开支为5.80607亿元，同比2024年同期的2.90079亿元增长100.2% [2][4] - 2024年全年研发成本为3040万元，销售及分销开支为6.88476亿元，销售费用是研发费用的22倍以上 [3][4] 业务与产品策略 - 公司定位为中国高端国货护肤品牌，核心产品定价在200至800元区间 [3] - 根据灼识咨询资料，按2024年零售额计，公司在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [3] - 公司业绩高度依赖单一精华油品类，该品类贡献的营收在2025年上半年占总收入45.5%，2024年全年贡献4.48亿元收入，占总收入37%，占比呈上升趋势 [3] - 公司已将名称由“上海林清轩生物科技有限公司”更名为“上海林清轩化妆品集团有限公司”，以更契合其高端国货护肤品牌定位 [2] 市场竞争与行业背景 - 中国高端护肤品行业相对集中，前15大品牌占据了66.1%的市场份额 [3] - 公司面临来自现有竞争对手或新准入者在定价方面的竞争，可能导致价格下跌或利润率降低 [3] - 有业内人士指出，化妆品行业并非纯研发驱动，企业核心竞争力核心在于营销与品牌的综合实力 [4] 营销与品牌建设 - 创始人孙来春自2020年起深度参与直播营销，2024年其工作重心“全投入到了直播间” [7] - 2023年，孙来春在一场直播中为证明产品天然属性，喝下了林清轩山茶花精华水，引发热议 [7][9] - 2022年，孙来春曾公开指责法国奢侈品牌香奈儿推出的红山茶花护肤新品是对林清轩的“宣战”，并称香奈儿挖走其多位一线员工 [12] - 公司称其持续增长及成功很大程度上取决于品牌的声誉及市场认知度 [4] 公司治理与股权变动 - 创始人孙来春直接持有公司38.21%股份，并通过三家公司间接持股，合计控制约79.27%股份 [13] - 外部投资者包括雅戈尔时尚持股4.49%、碧桂园创投通过旗下基金合计持股约3.95%、头头是道基金持股3.59%、分众传媒江**持股的远隆发展持股0.9% [13] - 2025年5月IPO前，公司发生多起股权变动，上海凯辉创美、张家港星翰啓承和厦门沃美达以总额超2.25亿元收购股份，分别持股约2.75%、2.63%、0.52% [14] - 上海凯辉创美是由凯辉基金、欧莱雅集团及上海市静安区政府联合设立的基金，意味着欧莱雅集团已间接成为公司股东 [15] - 据此估算，IPO前公司估值达到约38.46亿元 [15] 历史融资与资本运作 - 公司资本化进程始于2021年，当年1月完成A轮数亿元融资，投资方包括海纳亚洲、头头是道基金、碧桂园创投等 [13] - 2021年9月，公司完成B轮融资，参投机构包括碧桂园创投旗下的佛山汇碧二号等 [13] - 2024年4月，公司向股东派付股息5000万元 [12] - 2025年5月首次递交招股书前夕，创始人孙来春通过股权转让套现2257.93万元 [12] 合规与消费者关系 - 2025年2月，公司一家北京门店因宣称“林清轩山茶花抗老修护专家”与实际备案功效不符，被北京市朝阳区市场监管局罚款2.12万元 [6] - 2025年8月，证监会在境外发行上市备案补充材料要求中，要求公司说明欠缴社保公积金情况、因虚假宣传受行政处罚后的整改情况等 [6] - 在黑猫投诉平台上，关于公司的投诉有370条，主要涉及过敏、退货退款难等问题 [6]

公司概况与上市进程 - 公司林清轩更新招股书，冲刺港股上市，目标成为港股高端护肤第一股 [1][2] - 公司成立于2003年，总部位于上海，由孙来春、孙福春兄弟联合创立 [2] - 公司聚焦抗皱紧致类护肤品，核心产品定价在200-800元区间 [2] 创始人背景与产品策略 - 董事会主席孙来春现年51岁，曾经历七次创业失败，于2012年发现山茶花护肤功效，开辟“以油养肤”差异化赛道 [3] - 公司产品策略为“一毫米宽、一千公里深”，近十年将所有资源押注在山茶花系列产品上 [3] - 公司已打造230个SKU，产品线拓展至面霜、乳液、面膜及防晒霜等品类 [3] 核心产品与市场表现 - 山茶花抗皱精华油是公司最大收入来源，截至2024年6月累计销量突破4500万瓶 [3] - 2024年1-6月，山茶花油品类创收约4.8亿元，占总营收的45.5% [3] - 公司主打高端市场，目标客户为25至40岁的女性群体 [4] - 公司产品定价看齐国际大牌，整体毛利率高达82.4% [5] - 以2024年零售额计算，林清轩是中国高端国货护肤品牌中最大的品牌，并且是前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [5] 财务业绩与增长 - 2024年公司营收为12.1亿元 [5] - 2024年1-6月，公司收入达10.5亿元，同比增长近1倍 [6] - 2024年1-10月，公司在主流电商平台销售额达15.59亿元，同比涨幅134.5% [7] 销售渠道与营销 - 线上渠道是关键增长动力，创始人孙来春是中国首个直播带货的美妆创始人 [7] - 2020年孙来春首场直播卖货40万元，相当于4个线下店一个月的业绩 [7] - 2024年10月，孙来春的抖音账号贡献GMV 1000万-2500万元，位列带货达人榜第四 [7] - 线下渠道方面，截至2024年6月末，公司已在全国开出554家门店，超过95%位于购物商场，超四成坐落于一线及新一线城市 [8] 募资用途与扩张计划 - 公司计划借助IPO募资扩大线下版图，目标每年新增50至70家门店以及1家旗舰店 [8] - 公司正积极拓展18至24岁的年轻消费市场 [10] 股权结构与投资者 - IPO前，孙氏兄弟直接及间接合计持有公司约80%的股份 [9] - 外部投资者包括雅戈尔、分众传媒董事长江南春、碧桂园创投、吴晓波等，欧莱雅也间接参与投资 [9] - 2024年5月，孙来春向星翰启承和厦门沃美达转让股份套现约2200万元，当时公司估值超过38亿元 [10] 多品牌发展战略 - 公司正从山茶花拓展到其他植物，推进多品牌战略，旨在打造具有文化特色的高端护肤品牌 [10] - 公司已孵化两个新品牌：小馨轩（主打轻盈修护保湿，面向敏感性皮肤消费者）和华嫆庄（社区护肤美容服务品牌，以“红参灌肤”为特色） [11] - 华嫆庄品牌计划未来三年在全国开设500家社区门店 [11]

公司研发战略与本土化创新 - 欧莱雅中国研发和创新中心成立20周年，已从先行者成长为北亚乃至集团全球研发版图中的关键支柱，加速全球前沿创新在中国的落地转化，并以中国为支点推动区域协同创新[4] - 中国研发团队负责欧莱雅全球贴面面膜的创新和产品开发，并基于中国消费者需求研发的产品如巴黎欧莱雅玻尿酸洗护发系列已在全球多个市场畅销[4] - 由中国团队完全主导开发的修丽可多肽精华液P-TIOX，已进入欧美高端百货柜台，并连续出现在集团2025年半年报和前三季财报中，被誉为推动修丽可持续保持两位数增长的头号功臣[2][4] 产品创新与本土洞察 - 为中国消费者量身打造专属产品，例如巴黎欧莱雅胶原小蜜罐面霜采用经典茉莉为主调、柑橘调花蜜香气收尾的特别调配香气[1] - 美宝莲唇釉以中国流行餐饮口味为灵感，去年与海底捞联名推出川渝限定花椒麻感产品，以“微微辣”、“重辣”和“变态辣”命名，今年新推带有奶茶、烘焙香气的新系列如“雪顶莓莓饮”、“玫瑰乳酪”[1] - 兰蔻塑颜美容仪、欧莱雅PRO“光能吹风机”AirLight Pro、巴黎欧莱雅胶原小蜜罐第四代、理肤泉超分子水光家族等产品，均通过与中国本土科研生态深度合作孵化或推出[5] 核心技术突破与专利 - 在抗衰成分玻色因的配方技术上取得突破，相对于第一代产品配方，在相同原料添加浓度下，最新配方技术可以将玻色因的皮肤吸收率提高70多倍[5] - 在口红产品上实现层层锁色科技（Vinyl ink）突破，历时7年50多次筛选配方，该配方技术覆盖10项相关专利，并含有新版《化妆品监督管理条例》生效后集团第一个完成注册备案的新成分——聚甲基倍半硅氧烷/三甲基硅烷氧基硅酸酯[6] - 过去20年里，欧莱雅中国研发和创新中心共开展约35项针对中国消费者皮肤、头发和头皮的大型基础研究项目，每年对超过10万名中国消费者进行研究和测试[7] - 2024年，欧莱雅中国研发和创新中心在中国申请并公开的专利达372项，其中由中国研发中心产生的发明专利达81项[7] 产学研合作与基础研究 - 2021年，欧莱雅中国研发和创新中心携手上海交通大学医学院附属瑞金医院、国家转化医学中心陈赛娟院士团队，于上海成立首家设在世界500强外资企业内的院士工作站[9] - 在2025年进博会之际，与复旦大学附属华山医院成立“医研共创皮肤科学实验室”，围绕科学研究、技术转化和科学传播等领域展开合作[9] - 进博会期间发布《多聚脱氧核糖核苷酸（PDRN）护肤应用：科技与创新白皮书（2025）》，系统梳理PDRN的科学机制、临床证据及应用前景[7] 投资与生态圈构建 - 2024年5月，欧莱雅集团对中国创新生物技术公司未名拾光进行少数股权投资，共同研发创新生物活性成分并推动其规模化生产[10] - 未名拾光以AI与合成生物双引擎驱动，建立了涵盖植物、微生物、动物来源的300亿级分子数据库，通过AI算法实现靶向原料筛选，目前已发现并应用的生物活性物超过200个[11] - 未名拾光开发出创新型AI功效评价体系，采用AI算法替代传统实验，单日即可完成百万级原料筛选，效率提升千倍[11] - 2024年11月，欧莱雅集团通过旗下上海美次方投资有限公司，对纯净护肤品牌LAN兰进行少数股权投资，这是美次方首次对中国本土护肤品牌进行投资[12] - LAN兰在2023年618大促期间拿到李佳琦直播间油品类第一名，2024年双十一大促中，其时光油/气泡油单链在李佳琦直播间售出超7000单[14][15] - 欧莱雅中国投资的未名拾光、杉海创新均自“BIG BANG”美妆科技共创计划赛事崭露头角，对闻献、观夏、馥郁满铺、LAN兰、林清轩的投资，为本土香氛、精华油赛道带来肯定[15] 数据与AI驱动研发 - 欧莱雅集团凭借115年积累，已拥有超过17,000 TB的数据，这是全球最丰富的美妆数据库之一[11] - 当前AI已从单纯支持科学发展，演变为主动推动科学进步，并正重塑欧莱雅整个研发价值链，通过与IBM合作构建首个AI预测模型，实现了更高效、更具包容性和可持续性的配方开发[11] - 与未名拾光共同推进，利用基于AI的全链路能力发现并通过生物技术生产新分子[11]

公司概况与上市动态 - 林清轩化妆品集团（原名含“生物科技”字眼）已重新递交招股书，更新了财务数据并变更了公司名称[1] - 公司成立于2003年，早期在国货美妆赛道排名未进前十，后于2021年凭借“以油养肤”概念在垂直领域实现超车[4][5] 财务表现与盈利能力 - **收入高速增长**：2025年上半年收入达10.52亿元人民币，几乎较2024年上半年的5.30亿元翻倍[5][6]。2024年全年收入为12.10亿元[5][6] - **净利润大幅提升**：2025年上半年净利润为1.82亿元，同比增长109%，已接近2024年全年净利润1.87亿元的水平[6][7] - **毛利率极高且持续提升**：2025年上半年整体毛利率为82.4%，意味着成本仅占收入的17.6%[7][10]。该毛利率水平自2022年的78.0%逐年上升[3][11][17] - **净利率相对较低**：尽管毛利率高，但2025年上半年净利率为17.3%，主要因高昂的营销费用侵蚀了利润[16][17] 产品结构与市场地位 - **核心产品为精华油**：精华油是公司主要收入来源，2025年上半年贡献收入4.79亿元，占总收入的45.5%[12][13]。公司自称在面部精华油领域连续11年位居全国榜首[4] - **产品定位高端**：品牌主打“贵妇级”高端路线，产品价格介于200-800元，精华油每毫升售价约5-8元[18] - **各品类毛利率均高**：2025年上半年，精华油毛利率达86.2%，面膜、精华液、防晒霜等品类毛利率均在76.5%至85.0%之间[3][11] 成本费用结构分析 - **销售及分销开支巨大**：2025年上半年销售及分销开支为5.81亿元，占当期收入的55.2%[6][20][22]。2022年该比例曾高达73.6%（销售开支5.09亿元/收入6.91亿元）[20][22] - **营销投入方式**：公司高度依赖线上营销，截至2025年6月底，与650名KOL/KOC合作，举办了1600场直播，并签约多位明星代言[23] - **研发投入较低**：2025年上半年研发成本为1803万元，仅占收入的1.7%[22] 行业对比 - **毛利率远超传统能源行业**：公司82.4%的毛利率远高于2025年上半年中石化的15.35%和中石油的20.89%[10] - **毛利率可比肩高端白酒**：公司82.4%的毛利率在白酒行业中可排名第三，仅次于贵州茅台（91.30%）和泸州老窖（87.09%），高于五粮液（76.83%）等知名酒企[14][15]

公司概况与市场地位 - 公司是中国高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致护肤市场，以天然山茶花成分和开创性的“以油养肤”理念为特色 [1] - 公司首创山茶花面部精华油，自2014年推出以来累计销售逾4500万瓶，连续11年蝉联全国面部精华油产品榜首，是唯一一款连续8年零售额超过人民币1亿元的面部精华油 [1] - 截至2025年6月30日，公司提供230个SKU，涵盖精华油、面霜、爽肤水及乳液、精华液、面膜及防晒霜等全系列高端护肤方案 [1] - 根据灼识咨询数据，2024年按零售额计，公司在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，市场份额为1.4% [1] - 公司是唯一跻身中国前15大高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）的国货品牌，排名第13位 [1] 行业市场前景 - 中国高端护肤品市场规模预计将从2024年的1144亿元增长至2029年的2185亿元 [1] - 其中高端抗皱紧致产品市场预计2029年将达到1555亿元 [1] - 面部精华油市场预计2029年将达到139亿元 [1] 销售与渠道 - 公司建立了OMO（线上线下融合）综合销售网络 [1] - 销售渠道结合线上直销、线上零售商与线下直营店、门店合作伙伴、零售商、企业客户及经销商等多元渠道 [1]

港股IPO进程 - 公司首次向港交所递交的上市申请状态于12月1日显示为“失效”，但随后于12月2日重新递交新材料，状态更新为“申请版本（第一次呈交）”，重启上市程序[1] - 上市申请“失效”是因审计报告有效期届满，属于港交所正常流程机制，不意味着上市终止或暂停，公司将在约三个月内通过更新财务数据“续表”[2] - 公司已获得中国证监会备案通知书，拟发行不超过1606.1万股境外上市普通股，并有14名股东拟将所持合计92,127,177股境内未上市股份转为境外上市股份[2] 市场地位与行业前景 - 公司定位为高端国货护肤品牌，若成功上市，有望成为港股“国货高端护肤第一股”[4] - 按2024年零售额计，公司在中国内地所有高端国货护肤品牌中排名第一，占据1.4%的市场份额，是唯一跻身中国内地前15大高端护肤品牌的国货品牌，整体排名第13位[6] - 中国内地护肤品行业市场规模由2019年的3,329亿元增长至2024年的4,619亿元，复合年增长率为6.8%，其中高端细分市场从749亿元增至1,144亿元[6] - 抗皱紧致产品是主要增长动力，2024年占护肤品总市场的25.9%，2019年至2024年复合年增长率为15.0%，公司在该高端细分市场的国货品牌中名列第一，并跻身前10大品牌[6] 财务业绩表现 - 营收从2022年的6.91亿元增长至2024年的12.10亿元，2025年上半年营收达10.52亿元，已接近2024年全年水平[7] - 公司2022年亏损593万元，2023年成功扭亏为盈，盈利8452万元，2024年盈利大幅增至1.87亿元，2025年上半年盈利达1.82亿元[7] - 毛利率呈稳增态势，从2022年的78.0%提升至2025年上半年的82.4%[9][12] - 净溢利率从2022年的-0.9%改善至2025年上半年的17.3%[12] 运营特点与财务结构 - 公司开创“以油养肤”理念，核心产品山茶花精华油自2014年问世后，连续11年按全渠道销售总零售额计位居全国面部精华油产品榜首[4] - 2022年至2024年累计研发成本为7000多万元，而营销费用总计达7.6亿元，2024年营销推广费用为3.65亿元，约为同期3040万元研发投入的12倍[10][11] - 研发投入占比在2022年至2024年间分别为3.04%、2.5%、2.5%[10] - 存货从2022年末的70.5百万元增加至2025年6月30日的245.7百万元，存货周转天数从2022年的150天延长至2025年上半年的189天[14] 公司治理与合规情况 - 上市前，公司创始人孙来春通过直接及间接方式合计控制79.27%股份，为控股股东兼实控人[12] - 公司曾因门店宣传功效与实际备案不符被处以罚款，并被证监会要求说明因虚假宣传受行政处罚后的整改情况[16] - 在黑猫投诉平台上有370条关于公司的投诉，主要涉及过敏、退货退款难等问题[16]