核心观点 2025年5月12日至5月16日期间 市场呈现一定变化 部分资产表现各异 如部分资产涨幅明显 同时CPI等经济指标也有相应表现 不同类型资产受多种因素影响 存在潜在投资机会和风险 [2][4] 各目录总结 ⪢槊㝕稝鰑☋銩楓 - 2025年5月12日至5月16日 91%的⪸瓭䌔冩⢷ 24%的⪸瓭 90㝙⪢槊䉗㐙有相关表现 4月CPI为2.3% [2][4] - 给出多个资产的表现数据 如绯偅ꁒ⩴䭰俚涨幅7.15% 10期劻耘德德⡺侅漩椚涨6.00BP等 [4] 㝕㴵ガ 묛ꓭ䉗㐙 - 续⽟묛ꓭ相关兇詇㎈騫 涉及缋鰅騰等情况 与市场表现和资产价格相关 [8] ⸯ岓䉗㐙 - 涉及EIA和API数据 以及OPEC+相关情况 对油价等有影响 [14][16] ⡺⯟䉗㐙 耘⡺侅漩椚 - 续⽟耘⡺侅漩椚涉及市场表现和资产价格变化 与经济指标和市场环境相关 [16] ╚⡺侅漩椚 - 续⽟╚⡺侅漩椚与市场表现和资产价格相关 受多种因素影响 [24] 寤椚䉗㐙 耘⩧䭰俚 - 续⽟耘⩧䭰俚与市场表现和经济指标相关 如4月呦䖦CPI等 [24] 姚⩧⩽耘⩧ - 续⽟姚⩧⩽耘⩧与市场表现和经济指标相关 涉及姚 耘相关情况 [26] 蝠꩗⩽耘⩧ - 续⽟蝠꩗⩽耘⩧与市场表现和经济指标相关 涉及蝠德相关情况 [29] 耘⩧⩽傽⩧ - 续⽟耘⩧⩽傽⩧与市场表现和经济指标相关 涉及傽 续相关情况 [32] 耘⩧⩽☭宑䉕 - 续⽟耘⩧⩽☭宑䉕与市场表现和经济指标相关 涉及5月12日相关情况 [39] 勶漩䉗㐙 - 2025年5月12日至5月16日 涉及呦䖦ꄽ芤等情况 多个资产有不同表现 如绯偅ꁒ⩴䭰俚涨幅7.15%等 [39] 낊ꯟ䳀獏 - 涉及市场中资产的表现和价格变化 与市场环境和经济指标相关 [45]

报告核心观点 - 债市短期长端债券面临波动，长期关税调整对基本面影响或逐步释放支撑避险需求；股市短期维持震荡，行业轮动加剧，建议关注科技成长与红利低波的杠铃结构配置机会；美股有望延续修复趋势 [2][13][14] 重要事件回顾 - 2025年5月12日中美日内瓦经贸会谈发布联合声明，双方承诺采取关税调整举措，美国修改对中国商品加征关税，中国相应修改对美国商品加征关税并取消部分非关税反制措施 [8] - 5月14日美方下调对中国小额包裹加征的关税，撤销原定于6月1日起的从量税调增措施 [9] - 5月13日晚美国公布4月份通胀数据，4月CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.2% [9] - 5月14日央行公布4月金融数据，4月新增人民币贷款2800亿，新增社会融资规模11585亿，4月末M2同比增长8.0%，M1同比增长1.5% [9] 周度行情回顾 - 债市承压下行，周一“双降”利好短端，长端受止盈情绪影响偏弱，经贸会谈声明后整体承压，10年期国债收益率上行至1.674%，1年期国债收益率上行至1.433% [10] - A股温和修复，经贸会谈联合声明缓和经贸风险，但大盘指数已修复至4月初水平，部分资金止盈或观望，行业层面机构或调整持仓结构 [10] - 美股持续上涨，关税税率下调幅度超预期，修复动能强化，美元走强，黄金面临短期调整压力 [11] 市场展望 - 债市短期长端债券面临波动，出口预期修复和风险偏好提振带来调整压力，长期关税调整影响基本面支撑避险需求 [2][13] - 股市短期维持震荡，行业轮动加剧，市场关注重心转变，建议关注科技成长与红利低波的杠铃结构配置机会 [2][13] - 海外市场美股有望延续修复趋势，经贸关系风险缓解，通胀数据好于预期，修复动能持续 [14] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差处于历史低位水平 [19] - 资金松紧度降准降息后有所宽松，但相对政策利率仍处偏高水平 [20] - 股债性价比处于高位，本周成长板块性价比上升 [21] - A股估值小幅提升，换手率较前一周下降，两市日均成交额回落至12662.67亿元 [22] - 行业轮动速度继续提升，本周资金对银行、非银金融关注度提升 [23] 下周重点关注 - 5月19日关注中国4月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值、城镇调查失业率 [24] - 5月20日关注中国贷款市场报价利率（LPR）：1年、贷款市场报价利率（LPR）：5年 [24]

铜价走势 - SMM1电解铜平均价格在78155元/吨至78905元/吨间运行，周中冲高回落 [1] - SMM升贴水报价在-25至445元/吨间，周内逐步抬升 [1] - 下周铜价或以震荡格局为主，运行区间约在75,000元/吨-79,500元/吨 [1] 库存变化 - LME库存变化-1.24万吨至17.94万吨 [1] - 上期所库存变化2.74万吨至10.81万吨 [1] - 国内社会库存变化0.89万吨至13.20万吨 [1] - 保税区库存变化-0.80万吨至6.88万吨 [1] 宏观环境 - 中美双方发表暂时联合声明，美国对中国施征关税回归至30%，中国对美国施征关税为10% [1] - 美国正与日本及欧元区商讨贸易协议 [1] - 周五穆迪将美国信用评级下调 [1] - 国内4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元 [1] - 前四月人民币存款增加12.55万亿元 [1] 矿端供应 - 铜精矿成交活跃度回升，贸易商和冶炼厂招投标活动频繁 [1] - Bisha项目招标结果出炉，当前市场加工费基本稳定在-40美元区间 [1] - 本周TC价格报-43.05美元/吨，较上周微降 [1] - 4月铜精矿进口量创历史新高 [1] - 预计铜精矿现货成交未来偏冷清，TC价格低位运行 [1] 冶炼及进口 - 进口铜到货量略增，国产铜到货量偏少 [1] - 铜价走高时，废铜出货意愿增多，精废价差走阔 [1] 消费需求 - 因5月交割、月差及铜价偏高，下游采购谨慎 [1] - 需求无法激发，多刚需采购 [1] - 国内库存小幅累高 [1] 投资策略 - 铜为中性 [1] - 套利暂缓，期权为short put @ 74,000元/吨 [1]

中美关税调整对佛山外贸企业的影响 - 中美互降关税后，广东佛山的外贸企业迅速重启美国市场供应，美国老客户纷纷前往中国实地考察工厂并开展合作洽谈 [1] - 美国客商迈克第一时间乘飞机前往中国，落地后直奔佛山工厂，加快推进此前洽谈好的合作，同时催促工厂出货并下单更多新品 [3] 佛山汽车配件企业的竞争优势 - 佛山一家汽车配件制造企业拥有良好的制造系统和全流程跟踪能力，获得美国客商迈克的高度评价 [5] - 该企业最新开发的防眩目车灯具备自动识别行人和智能调节亮度的新功能，引起迈克的浓厚兴趣，尽管产品尚未量产 [7] - 迈克计划获取样品以寻找潜在客户 [9] 长期合作关系与业务规模 - 迈克十多年前开始在中国采购汽车配件出口至美国，包括佛山这家企业，双方保持十多年的密切合作关系 [10] - 迈克每年向该企业采购超过千万元的产品，供给美国各大汽车品牌制造商 [10] 关税问题解决带来的积极影响 - 中美关税问题的解决使迈克能够继续与佛山企业保持业务往来 [12] - 迈克认为合作可以制造更好的产品，更安全或更高效地服务客户 [12]

中美贸易政策转向 - 中美双方在《联合声明》中达成实质性进展，美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税，同时双方暂停实施24%的"对等关税"90天 [3] - 政策转向后，电子元器件市场迅速反应，华强北电子市场CPU等芯片价格大幅回落，部分型号价格"腰斩"，如英特尔至强E5-4650V2处理器从65元跌至35元 [5] - 外向型企业积极抓住90天窗口期重启订单，智能穿戴产品出口企业接到美国客户要求重启暂停订单的邮件，跨境物流公司反映客户急于清理积压库存 [6] 物流与运输市场反应 - 海运市场预计将迎来出货高峰，国际货运界预测中国始发货量5月激增，6月底达高峰，但运价上涨可能抵消关税下降带来的成本优势 [2][3] - 船公司此前削减22%跨太平洋航线运力以应对4月货运量下降，短期内可能出现运力紧张和集装箱短缺，推动即期海运费率上涨 [7] - 空运市场方面，5月初美线空运包机基本取消，运价跌至20元/千克，预计随着关税下调将迎来需求回升 [7] 企业应对策略分化 - 部分企业如微电新能源立即重启美国订单，但面临客户要求降价弥补关税的压力，公司考虑未来美国建厂及拓展日韩、拉美市场 [9][10] - 消费电子行业因备货周期长对短期政策变化反应保守，跨境电商企业表示不会因关税短期变化大幅调整运营策略 [12] - 光伏行业受影响较小，因组件主要通过东南亚和美国本土供应，晶科能源表示政策缓和有利于稳定海外贸易环境 [13][14] 产业链长期调整 - 外贸企业加速全球化布局，鸿利达自2018年起将美国市场占比从80%降至50%，并在马来西亚建立生产基地 [19] - 小家电企业新宝股份增资5000万美元扩大印尼产能，预计达产后可满足大部分美国客户需求 [20][21] - 低毛利行业如照明企业仍面临较大关税压力，建议美国市场占比高的企业布局海外产能，占比低的则开拓其他市场 [21] 贸易数据与行业影响 - 4月中国对美国出口同比下降20%，跨太平洋东向航线贸易量同比下跌20%-30%，预计短期内将出现反弹 [16] - 过去六周亚洲至美拉航线中国始发货量下降30%-60%，船公司正调整合同谈判以应对新关税政策 [17] - 中集集团预计贸易缓和将释放集装箱运输需求，同时推动石油、天然气等能源设备需求提升 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周合成橡胶走势强于天然橡胶，合成橡胶因原料丁二烯价格大幅拉升而走强，天然橡胶受天气影响割胶进度，原料产出少、采购价高，成本支撑增强；下游轮胎企业开工逐步恢复但未达去年同期水平，库存去化不畅，产能利用率上行空间不大，需求端对盘面提振有限；宏观上中美关税和谈有实质进展，悲观情绪有所修复；短期橡胶盘面因原料价格有支撑，受需求拖累有压力，宏观扰动消退，以震荡为主 [6][24] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周合成橡胶走势强于天然橡胶，合成橡胶受原料丁二烯价格大幅拉升影响走强，天然橡胶受天气影响割胶，成本支撑增强 [6] - 下游轮胎企业开工逐步恢复但未达去年同期水平，库存去化不畅，产能利用率上行空间不大，需求端对盘面提振有限 [6] - 宏观上中美关税和谈有实质进展，双边大幅降低互加关税水平，悲观情绪较前期有所修复 [6] - 短期橡胶盘面因原料价格有支撑，受需求拖累有压力，宏观扰动消退，以震荡为主 [6] 多空焦点 - 多方因素为原料价格偏强、成本支撑趋强，中美大幅降低互加的关税水平 [10] - 空方因素为轮胎企业去库不畅、压制产能利用率，青岛地区去库不畅 [10] 数据分析 - 截至5月15日，泰国原料新鲜胶水价格61.75泰铢/公斤，杯胶价格54.15泰铢/公斤，国内云南地区胶水价格为13800元/吨，国内外原料价格重心较上一周上移，成本支撑增强 [12] - 截至5月9日当周，青岛保税区现货库存为89994吨，累库5003吨，一般贸易现货库存为528699吨，去库497吨，青岛地区库存窄幅波动 [13] - 本周国内丁二烯市场急速拉涨，截至5月15日，山东鲁中地区送到价格在11200 - 11600元/吨，华东出罐自提价格在10600 - 10800元/吨，截至2025年5月16日当周，顺丁橡胶理论生产亏损为700元/吨 [15] - 截至5月16日当周，顺丁橡胶厂内库存为26650吨，较上周去库1000吨，贸易商库存为5470吨，较上周去库430吨 [17] - 截至2025年5月16日当周，全钢胎产能利用率为59.88%，较上周增18.19%，山东地区全钢胎厂内库存可用天数为42.77天，较上周增加0.25天；半钢胎产能利用率为71.21%，较上周增加24.5%，山东地区半钢胎厂内库存可用天数为45.78天，较上周增加0.69天 [19] - 截至5月15日，“RU - NR”9月合约价差偏弱运行，“NR - BR”9月合约价差阶段性走低 [21] 后市研判 - 合成橡胶受原料丁二烯价格大幅拉升影响走强，天然橡胶受天气影响割胶，成本支撑增强 [24] - 下游轮胎企业开工逐步恢复但未达去年同期水平，库存去化不畅，产能利用率上行空间不大，需求端对盘面提振有限 [24] - 宏观上中美关税和谈有实质进展，悲观情绪有所修复，短期橡胶盘面因原料价格有支撑，受需求拖累有压力，宏观扰动消退，以震荡为主 [24]

中美关税调整影响 - 美方取消4月8日以来对中国商品加征的91%关税，修改4月2日以来加征的34%对等关税，其中24%暂停90天，保留10% [1] - 中方同步取消对美国商品加征的91%反制关税，暂停34%反制关税中的24% 90天，保留10% [1] - 叠加此前20%关税后，美国对中国商品当前加征关税率为30% [1] 义乌外贸企业动态 - 万圣节饰品企业主聂自勤对美业务占比50%，关税调整后已有3家客户恢复，业务量约300万人民币 [1] - 企业面临两个半月的赶工窗口期，需同时处理欧盟零散订单，产能分配紧张 [3] - 球衣企业丹娜丝进出口在关税下调后接到2万条球裤订单，预计未来订单量将激增 [4] 行业应对策略 - 服装外贸企业受季节性影响显著，春夏款因关税波动错过销售旺季，客户对秋冬款持观望态度 [6] - 部分企业加速向直播电商转型，尝试达人带货等新渠道 [6] - 外贸企业调整战略重心，部分转向内销市场以对冲剩余30%关税影响 [6] 物流与供应链挑战 - 出口货柜预订进入高峰期，美国订单需优先安排已完工货物运输 [4] - 万圣节商品生产周期受关税停摆影响，短期内难以完全恢复原有交付节奏 [3]

资讯要闻 - 中美日内瓦经贸会谈，双方承诺5月14日前调整关税，美国暂停对华24%关税（保留10%），中国同步操作，美方加征关税从145%变为30%[10][23] - 前4个月中国人民币贷款增加10.06万亿元，4月末M2同比增长8%，M1同比增长1.5%，M0同比增长12%，前四个月净投放现金3193亿元[11] - 前4个月中国社融增量为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元，4月末社融存量为424.0万亿元，同比增长8.7%[15][16] - 美国4月未季调核心CPI年率2.8%，符合市场预期，未季调CPI年率2.3%创2021年2月新低[21] 周观点 - 中美经贸谈判结果短期内缓解企业成本压力，推动美股和大宗商品市场情绪回升，我国出口行业受益，但部分领域仍存限制[23] 市场概览 - 上证指数周涨0.8%、月涨2.7%、年初至今涨0.5%；深证成指周涨0.5%、月涨2.8%、年初至今跌2.3%等[26] - 申万一级行业中美容护理、非银金融等有不同涨跌幅[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一受中美关税和谈重大突破消息影响，集运欧线早盘高开，市场预期收盘后关税有重大利好，几乎所有合约冲击涨停板；周二市场情绪消化，开始担心中美关税反复，质疑欧线船舶转向美线及联动作用强度 [9] - 目前5月上旬均价跌破长协价，5月下旬和6月有航司调涨报价，但下旬因运力宽松预计沿用上旬报价；现货运价跌破长协价逼向成本线，下行空间有限，1350$/FEU是重要观察窗口，观察航司是否“减船” [9] - 欧线运价供大于求，货量一般但供给多，新联盟开始航司优先市场份额和准班率，美线OA三大航司撤出美西线加入欧线价格争夺战，市场不容乐观 [9] - 关税暂缓后需求后置观点基本证伪，08旺季合约最为受益，未来90天内或迎旺季抢出口，部分海外进口商或开始补库为年末节假日做准备 [9] - 多单和套利可逐步止盈 [10] 根据相关目录分别进行总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1345，前值1341，涨跌幅0.32%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1106，前值1121，涨跌幅 -1.31% [5] - SCFI - 美西现值2347，前值2272，涨跌幅3.30%；SCFIS - 美西现值1455，前值1321，涨跌幅10.19%；SCFI - 美东现值3335，前值3283，涨跌幅1.58%；SCFI - 西北欧现值1161，前值1200，涨跌幅 -3.25% [5] - SCFIS - 西北欧现值1303，前值1379，涨跌幅 -5.54%；SCFI - 地中海现值2089，前值2089，涨跌幅0.00% [5] 航运衍生品 - EC2506现值1787.3，前值1726.0，涨跌幅3.55%；EC2508现值2359.3，前值2186.1，涨跌幅7.92%；EC2510现值1464.7，前值1542.0，涨跌幅 -5.01%；EC2512现值1611.2，前值1710.0，涨跌幅 -5.78%；EC2602现值1449.0，前值1518.3，涨跌幅 -4.56%；EC2604现值1273.2，前值1314.1，涨跌幅 -3.11% [5] - EC2506持仓现值38562，前值38501，涨跌值61；EC2508持仓现值48514，前值45783，涨跌值2731；EC2410持仓现值24456，前值23878，涨跌值578；EC2412持仓现值5104，前值4994，涨跌值110；EC2602持仓现值3294，前值3323，涨跌值 -29；EC2604持仓现值3455，前值3102，涨跌值353 [5] - 月差10 - 12现值894.6，前值644.1，涨跌值250.5；12 - 2现值 -146.5，前值 -168.0，涨跌值21.5；12 - 4现值338.0，前值395.9，涨跌值 -57.9 [5] 关税政策 - 中国将对美国商品关税从125%降至10%，为期90天；美国将对中国商品关税从145%降至30%，为期90天 [5] - 美国将于5月14日前修改4月2日第14257号行政令中对中国商品加征的从价关税，24%的关税在初始90天内暂停实施，保留剩余10%的关税；取消4月8日第14259号行政令和4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税 [6] - 美国将小额包裹关税由120%降至54%，修改规定价值低于800美元小额包裹的从价关税税率，维持每件小额邮递物品100美元的从量关税，撤销原计划6月1日将小额邮递物品从量关税从100美元提高至200美元的规定 [6] 运价宣涨 - 地中海6月宣涨至3200美金，COSCO 6月宣涨至3225美金，HPL 6月宣涨至3200美金 [7]

瑞达期货研究院 「2025.05.16」 螺纹钢市场周报 中美关税互降，螺纹钢期价冲高回调 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 关 注 我 们 获 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场 「周度要点小结1」 行情回顾 3 来源：瑞达期货研究院 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 1. 价格及价差：截至5月16日收盘，螺纹主力合约期价3082（+60），杭州螺纹中天现货价格3240（+90）。（单 位：元/吨） 2. 产量：螺纹产量小幅上调。226.53（+3）。（单位：万吨） 3. 需求：市场信心回暖，表观需求增加。本期表需260.29（+46.39），（同比-30.02）。（单位：万吨） 4. 库存：厂库与社库双降，总库存下滑。螺纹钢总库存619.87（-33.76），（同比-206.66）。（单位：万吨） 5. 盈利率：钢厂盈利率59.31%，环比上周增加0.44个百分点，同比去年增加7.36个百分点。 「 周度要点小结2」 行情展望 4 来源：瑞达期货研究院 1. 宏观方面：海外，美国调整对华加征关税，于美东时间5月14日 ...