见习记者 荧墨 10月13日深夜，碧桂园（02007.HK） 发布 公告称，根据香港高等法院原讼法庭的命令，公司将于2025年11月5日召开两类计划债权人 的会议，以审议及批准其拟议的债务安排计划。 【导读】碧桂园公告境外债务重组最新进展 最高降债规模达116亿美元 根据香港特别行政区高等法院原讼法庭2025年9月12日的命令，碧桂园将于2025年11月5日下午召开两类计划债权人会议，以上会议均 定 于年利达律师事务所的办事处举行，地址为香港遮打道历山大厦11楼。 除该计划外，碧桂园同时表示，公司将透过现有港元可转换债券同意征求（定义见该计划）实施建议重组，以将现有港元可转换债券（定 义见该计划）的管辖法律变更为香港法律（「建议修订」），从而将现有港元可转换债券纳入该计划。上述会议同样将于2025年11月5日 下午召开。 同时，碧桂园在公告中强调称，继4月11日公告后，碧桂园已与必胜有限公司（公司控股股东所控制的实体）就抵销股东贷款进行建设性讨 论。2025年10月13日，必胜进一步向碧桂园签立一份不可撤回承诺（承诺契据）。 据此，必胜已不可撤回地承诺认购碧桂园将于重组生效日期或之后按每股本公司普通股（资本化 ...

公司决策变更 - 公司于2025年10月13日公告，决定停止处置子公司部分闲置固定资产及债务重组事项 [2] - 该决定于2025年10月12日经公司审议通过 [2] 原处置计划回顾 - 2025年9月30日，公司董事会审议通过原议案，计划出售子公司浙江深康车身汽车模具有限公司的部分闲置生产线及设备 [3] - 计划将上述固定资产出售给债权人深圳立迅实业有限公司 [3] - 原计划通过三方债务重组协议，由公司代立迅实业支付3060万元资产购买款，以冲抵公司对立迅实业的等额债务 [3] 决策变更原因与影响 - 停止处置及重组事项是基于公司经营及战略发展需要 [4] - 公司表示，停止上述事项不会对公司本期和未来财务状况和经营成果带来重大影响 [4]

碧桂园债务重组进展 - 香港高等法院命令公司于2025年11月5日召开两类计划债权人会议，以审议及批准拟议的债务安排计划 [1] - 公司同步进行现有港元可转换债券的同意征求，旨在将其管辖法律变更为香港法律并纳入整体重组计划，相关债券持有人会议也定于11月5日举行 [1] - 控股股东通过必胜有限公司签署不可撤回承诺，按每股0.60港元价格认购股份以抵销约11.4亿美元股东贷款，认购价较公司4月11日收市价有约36.4%溢价 [1] 碧桂园债务重组支持度与目标 - 截至8月18日，持有碧桂园现有公开票据本金总额逾77%的持有人已加入重组协议 [1] - 公司将继续与主要债权人磋商重组条款，目标于2025年底前实施建议重组，包括发行强制性可转换债券及订立新债务工具 [1] 碧桂园境内债券与项目融资 - 公司正对9笔境内债券重组，其中8笔债券的持有人会议已通过重组方案，余额合计134.17亿元 [2] - 公司通过城市房地产融资协调机制推动项目进入白名单，通过新增融资、存量贷款展期及降低融资成本等方式缓解项目债务压力 [2] 碧桂园近期销售业绩 - 2025年9月公司实现归属公司股东权益的合同销售金额约25.8亿元，销售建筑面积约32万平方米 [2] - 2025年1月至9月累计权益合同销售金额约250.6亿元 [2] 行业债务重组动态 - 龙光集团于2025年9月发布境外债整体重组方案重大进展，已与债权人小组就境外债重组达成修订协议，经修订整体重组方案生效后将彻底解决境外债务负担 [3] - 行业研究观点认为近期房企债务重组取得积极成果有利于市场加速出清和筑底企稳，因资产价值回落使单纯资产处置难以解决债务问题，加速了重组需求 [3]

公司资产处置与债务重组计划变更 - 公司董事会于2025年9月30日审议通过出售全资子公司深康车身部分闲置生产线及设备等固定资产给债权人立迅实业的议案 [1] - 资产出售与债务重组协议约定由公司代立迅实业支付3060万元人民币资产购买款以冲抵公司对其的等额债务 [1] - 公司于2025年10月12日召开董事会审议通过停止处置上述子公司闲置固定资产及债务重组事项的议案 [1] - 停止处置资产及债务重组的决策基于公司经营及战略发展需要 [1]

许家印及中国恒大资产处置进展 - 香港高等法院指定中国恒大集团清盘人为许家印家族相关资产的接管人，接管资产包括33家境外公司权益、7个银行账户资金以及私人飞机、豪华汽车、游艇等个人贵重物品 [4] - 法院对许家印发出全球禁制令，禁止其处置全球范围内价值不超过77亿美元（约合人民币550亿元）的资产 [4] - 清盘人接管的资产价值约550亿元，但截至2025年7月31日，清盘人收到的债权申报总额高达约3500亿港元，被冻结资产远不足以覆盖债务 [9] 许家印家族资产历史与现状 - 自恒大2009年上市至2022年期间，许家印与丁玉梅夫妇合计分得红利已超500亿元，通过离岸公司账户流入 [5] - 许家印夫妇曾在美国设立规模高达23亿美元（约合人民币163.8亿元）的单一家庭信托基金，指定其二子为受益人，但该信托可能被击穿，清盘人已向美国法院申请依据"欺诈性转移"条款撤销该信托 [7][13] - 许家印个人名下直接持有3个银行账户，另外4个通过境外公司间接持有，其中两家由许家印控制，两家由丁玉梅控制 [7] - 许家印失去对个人核心财富（主要是恒大股权）的控制权，其个人净资产在法律和事实上已名存实亡 [12] 恒大集团剩余资产状况 - 恒大集团核心家底是截至2023年中约1.9亿平方米的土地储备，是债务重组和"保交楼"任务的主要筹码 [10] - 恒大物业2024年实现营收127亿元、净利润10亿元，手握27亿元现金，但面临业主拒缴物业费等运营压力 [12] - 恒大汽车截至2024年6月30日总资产163.69亿元，负债却高达743.5亿元，资不抵债金额近580亿元，现金仅剩3900万元，2024年上半年营收仅4913万元，同比暴跌76%，净亏损扩大至202.55亿元 [12] 丁玉梅相关资产安排 - 丁玉梅每月2万英镑（约人民币19万元）的生活费安排系英国法院基于保障基本生活所需而作出的裁定，具有法律效力 [17] - 该生活费豁免是资产冻结程序中的常规安排，清盘人如需调整必须向英国法院提出申请并取得新批准 [17]

公司债务重组进展 - 公司先前重组计划已于2025年2月失效，此后公司持续与财务顾问及计划债务债权人进行建设性对话，以制定整体解决方案处理计划债务的流动资金问题 [1] - 公司于2025年10月10日与特别小组成员订立了重组支持协议，该特别小组成员截至协议日期持有计划债务未偿还本金总额约31% [1] 整体解决方案框架要点 - 计划代价将由一个或多个不同选项组成，供计划债权人选择，包括现金、股份转让、可转换债券及多种新债务工具 [2] - 现金选项将通过质押或出售宝龙商业股份筹集，所得款项总额为4000万美元 [2] - 股份转让选项涉及向计划债权人转让不超过宝龙商业发行在外股份32.4%的股份 [2] - 其他债务工具选项包括可强制转换为公司股份的债券、新中期票据、新长期票据及新贷款 [2] - 方案包含现金同意费用，金额为参与债权人在同意费用截止日期所持符合条件的参与债务本金总额的0.15% [2]

许家印个人资产处置进展 - 香港高等法院对许家印发出全球禁制令，禁止其处置全球范围内价值不超过77亿美元（约合人民币550亿元）的资产 [4] - 法院指定中国恒大集团清盘人为许家印家族相关资产的接管人，接管资产包括33家境外公司权益、7个银行账户资金以及私人飞机、豪华汽车、游艇等个人贵重物品 [4] - 清盘人接管的7个银行账户中，3个为许家印个人名下，开户行包括中国银行香港、汇丰银行和星展银行；另外4个通过4家境外公司间接持有，其中两家由许家印控制，两家由前妻丁玉梅控制 [6] 许家印家族资产历史与现状 - 自恒大2009年上市至2022年期间，许家印与丁玉梅夫妇合计分得红利已超500亿元 [5] - 许家印夫妇曾在美国设立规模高达23亿美元（约合人民币163.8亿元）的单一家庭信托基金，并指定其二子为受益人 [5] - 清盘人已向美国特拉华州法院申请，要求依据“欺诈性转移”条款撤销该23亿美元家族信托，案件已进入证据交换阶段 [10] 恒大集团剩余资产状况 - 恒大集团最核心资产为截至2023年中约1.9亿平方米的土地储备 [9] - 集团旗下两家上市子公司为恒大物业和恒大汽车 [9] - 恒大物业管理3000个物业项目，2024年实现营收127亿元、净利润10亿元，手握27亿元现金 [9] - 截至2024年6月30日，恒大汽车总资产163.69亿元，负债却高达743.5亿元，资不抵债金额近580亿元，现金仅剩3900万元 [9] - 恒大汽车2024年上半年营收仅4913万元，同比暴跌76%，同期净亏损扩大至202.55亿元 [10] 债务与资产接管影响 - 截至2025年7月31日，清盘人共收到187份债权申报，总额高达约3500亿港元，而被冻结资产价值约550亿元，远不足以覆盖 [7] - 许家印前妻丁玉梅每月2万英镑（约人民币19万元）的生活费安排系英国法院基于保障基本生活所需作出的裁定，具有法律效力，非经法定程序不得随意变更 [12]

债券重组进展 - 公司对9只境内债券进行重组，总额为138.5828亿元，其中8只债券的持有人会议已通过重组方案，通过部分余额为134.1669亿元，仅H16腾越2债券尚未通过 [1] 核心重组方案：本息偿付调整 - 本金兑付期限延长至2035年9月2日，以H16碧园5为例，自2031年9月2日起分9期每半年兑付一次，前四年兑付比例分别为1%、2%、3%、4%，后续兑付比例分别为15%、15%、20%、30% [2] - 截至2025年9月2日的未付利息按1%年利率重新计算，基准日后按1%年单利计息，利息于2035年9月2日一次性支付 [2] - 接受本息兑付调整的持有人需同步接受增信保障措施调整，包括解除部分担保措施及豁免因市场、政策等非主观原因导致的资产价值波动违约 [2] 现金购回选项 - 公司提供现金购回选项，拟以不超过4.5亿元现金按债券面值的12%进行购回，按比例配售，未获配部分可参与其他选项 [3] 股票抵债选项 - 公司提供股票抵债方案，拟通过向特殊目的信托增发不超过14.6亿股普通股进行抵偿，股票定价为2.6港元/股 [3] - 增发后24个月内按月指令出售股票，未出售部分在第25个月强制出售，选择此选项的持有人需豁免债券全部利息 [3] 一般债权转换选项 - 持有人可将债券份额按未偿本金金额转换为对发行人的非债券形式一般债权，兑付日延迟至2033年，年利率为1% [4] 现金提前偿付激励 - 对在持有人会议中全部议案投同意票的持有人，按持有张数的0.1%进行现金提前兑付并注销债券，同时豁免全部利息 [1]

核心事件概述 - 皇庭国际全资子公司融发投资名下核心资产深圳皇庭广场被司法裁定以30.53亿元抵偿给债权人光曜夏岚，导致该地标性资产易主 [2] - 此次以物抵债事件发生在一个月前该资产司法拍卖流拍之后，使得皇庭国际失去其主要资产 [2] - 公司公告指出，截至2024年12月31日，深圳皇庭广场评估值约为57.50亿元，此次交易后公司可能触发财务类强制退市的风险警示情形 [2] 债务历史与重组过程 - 事件导火索为2016年融发投资以皇庭广场为抵押与中信信托签订的30亿元信托贷款，该贷款于2021年3月31日到期，余额为27.50亿元，因政策调整无法续期导致逾期 [4] - 皇庭国际自2022年2月开始筹划债务重组及重大资产出售，并最终选择与丰翰益港作为合作对象 [4] - 丰翰益港于2023年4月支付1000万元意向金并签署《股权转让框架协议》，但协议未明确约定双方权利和违约责任，且债务重组因具体细节分歧一直处于停滞状态 [5] - 尽管协议到期且无实质进展，皇庭国际直至2025年9月30日仍每月发布进展公告，称与丰翰益港有诚意促成合作 [5][6] 关键债权方与关联关系 - 原债权人中信信托于2021年6月23日，即皇庭国际债务逾期后不久，便将27.50亿元债权转让给当时成立仅14天的光曜夏岚，但该转让直至2024年6月才对外公告 [9] - 光曜夏岚是一家注册资本仅0.15亿元的小微企业 [9] - 深入调查显示，表面上的竞争对手丰翰益港与光曜夏岚存在复杂关联关系，两者均与一个未披露名称的“投资机构1”存在关联 [10][11][13] - 丰翰益港的法定代表人为张炜，而光曜夏岚的控股股东光曜钟屿的份额持有者方硕嘉霖和德槿冠，其实际控制人注册地址与丰翰益港的实际控制人鹏海控股完全相同，且德槿冠的法定代表人也是张炜 [10][11] 资产价值与财务影响 - 深圳皇庭广场宗地面积4.23万平方米，总建筑面积13.69万平方米，是深圳福田CBD的标志性购物中心 [18] - 受益于港人北上消费浪潮，该广场出租率持续走高，2022年至2024年分别为90%、94%、95% [19] - 2024年，深圳皇庭广场项目收入为3.69亿元，占皇庭国际全年营业收入的56.03% [19] - 截至2025年6月30日，该笔债务未偿还逾期利息高达14.54亿元，债务本息合计已超过42亿元，本次以物抵债后仍有超10亿元资金缺口 [19] - 以物抵债后，公司归母净资产将由2025年6月30日的1.72亿元变为约-19.21亿元 [19] 潜在机会与决策分析 - 2024年3月，债权人曾提出强制执行申请，当时皇庭国际评估若司法拍卖价格高于51亿元，在清偿38.91亿元债务本息及相关税费后尚有剩余资金，但此次拍卖因4月达成还款协议而解除 [20] - 公司曾与光曜夏岚洽谈和解但未成功，债权人坚持申请执行 [20] - 文章指出，由于深圳皇庭广场年收入不到4亿元，而逾期利息每年高达4.95亿元，及早出售或拍卖资产清偿债务是比债务重组更优的选择 [20]

核心资产处置 - 皇庭国际全资子公司融发投资名下的核心资产深圳皇庭广场，于2025年10月9日被司法裁定以30.53亿元抵偿给债权人光曜夏岚 [2] - 此次以物抵债导致皇庭国际失去其主要资产，该资产截至2024年12月31日的评估值约为57.50亿元 [2] - 截至2025年6月30日，公司归母净资产为1.72亿元，以物抵债后公司净资产约为-19.21亿元，可能触发财务类强制退市风险警示 [2][18] 债务违约与重组过程 - 债务违约源于2016年3月融发投资与中信信托签订的30亿元信托贷款合同，该贷款于2021年3月31日到期，贷款余额为27.50亿元，因无法续期和偿还导致违约 [3] - 皇庭国际自2022年2月开始筹划债务重组及重大资产出售，包括出售融发投资不少于51%股权，并选择与丰翰益港作为合作对象 [4] - 尽管签署了《股权转让框架协议》，但债务重组因具体细节分歧而长期停滞，皇庭国际每月仍发布进展公告，声称合作仍在推进 [4][5] 关键债权人变更与资产获取 - 原债权人中信信托于2021年6月23日，即贷款逾期后不久，便将27.50亿元债权转让给光曜夏岚，但该转让直至2024年6月才对外公告 [7] - 光曜夏岚成立于2021年6月9日，注册资本仅0.15亿元，在成为申请执行人后，于2025年9月对皇庭广场进行司法拍卖但流拍，随后申请以物抵债成功 [7] - 截至2025年6月30日，该笔债务未偿还逾期利息高达14.54亿元，债务本息合计超过42亿元，以物抵债后仍有超过10亿元的资金缺口 [17] 交易方关联关系分析 - 表面上的竞争对手丰翰益港与光曜夏岚存在关联关系，均由一个未披露名称的"投资机构1"所关联 [8][9][12] - 丰翰益港的法定代表人与光曜夏岚控股股东的关键合伙人法定代表人同为张炜，且关键实体的注册地址相同 [8][9] - 皇庭国际在公告中最初称两者为"受同一控股股东控制"，后修正为"存在关联关系" [12] 核心资产经营状况与估值变化 - 深圳皇庭广场宗地面积4.23万平方米，总建筑面积13.69万平方米，是深圳福田CBD的标志性购物中心 [17] - 受益于港人北上消费，该广场出租率持续走高，2022年至2024年分别为90%、94%、95% [17] - 2024年，皇庭广场项目收入为3.69亿元，占皇庭国际全年营业收入的56.03% [17] - 该资产估值从2021年底的69.18亿元降至2025年6月底的57.50亿元 [12] 潜在替代方案与机会成本 - 2024年3月，债权人曾申请强制执行，当时评估价值为59.13亿元，若司法拍卖价格高于51亿元，在清偿38.91亿元债务本息及相关税费后可能有剩余资金 [18] - 2024年4月达成的应收账款还款协议暂时解除了拍卖危机，但错失了可能更有利的资产处置机会 [18][19] - 由于逾期利息每年高达4.95亿元，而广场年收入不到4亿元，及早出售或拍卖资产清偿债务被认为是更正确的选择 [18]