报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息预期时点延迟但欧中英等国家央行陆续降息使美元指数走强，但因多国央行持续购金和地缘政治冲突难停，或使贵金属价格短期有所调整而中长期偏多，建议投资者在价格回落布局多单为主，给出伦敦金、沪金、伦敦银、沪银的支撑位和压力位 [1] 各品种数据总结 上海黄金 - 期货活跃合约收盘价790.78，较昨日变化-12.72，成交量565698.00，持仓量143824.00，库存（十克）15648.00 [1] - 现货沪金T+D收盘价787.53（元/克），较昨日变化-11.36，成交量97666.00，持仓量212772.00 [1] - 价差（近月与远月）-2.56，基差（现货与期货）-3.25 [1] 上海白银 - 期货活跃合约收盘价8252.00，较昨日变化-121.00，成交量714177.00，持仓量228462.00，库存（十克）931324.00 [1] - 现货沪银T+D收盘价-97.00（元/十克），成交量442110.00，持仓量3494546.00 [1] - 价差（近月与远月）14.00，基差（现货与期货）6.00 [1] 国际黄金 - COMEX期货活跃合约收盘价3310.40，较昨日变化-62.20，成交量300032.00，持仓量283553.00，库存（金衡盎司）39131282.69 [1] - 伦敦黄金现货（伦敦金现）3392.25（美元/盎司），较昨日变化50.25 [1] - SPDR黄金ETF持有量939.67，iShare黄金ETF持有量438.17 [1] - 价差（近月与远月）-8.30，基差（现货与期货）2.85 [1] 国际白银 - COMEX期货活跃合约收盘价32.82，较昨日变化-0.22，成交量300032.00，持仓量109220.00，库存（金衡盎司）1331307.01 [1] - 伦敦白银现货（伦敦银现）32.23（美元/盎司），较昨日变化-0.45 [1] - 美国iShare日银ETF持有量13958.73，加拿大PSLV日银ETF持有量5807.37 [1] - 价差（近月与远月）-0.27，基差（现货与期货）-0.17 [1] 黄金与白银价格比值 - 上海期金/上海期银97.70，上海金现/上海银现97.23 [1] - 纽约期金/纽约期银101.53，伦敦金现/伦敦银现103.37 [1] 主要大宗商品 - INE原油（元/桶）-7.20，ICE布油（美元/桶）63.12，NYMEX原油（美元/桶）2.33 [1] - 上海期铜（元/吨）77330.00，LME现铜（美元/吨）9419.50 [1] - 上海螺纹钢（元/吨）3052.00，大连铁矿石（元/吨）693.50 [1] 主要国家利率 - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.66，SHIBOR一年1.74 [1] - 美国10年期国债名义收益率4.3700，美国10年期国债TIPS收益率2.0800，美国10年期国债损益平衡通胀率2.2900 [1] 主要国家汇率 - 美元指数0.73，美元兑人民币中间价7.2073，欧元兑人民币中间价8.1596 [1] 主要股票指数 - 上证指数3351.9958，标普500 5663.9400，英国富时100 8559.3300 [1] - 法国CAC40 7593.8700，德国DAX 23352.6900，日经225 36928.6300 [1] - 韩国综合指数2573.8000 [1] 重要资讯总结 贸易协议 英美就关税贸易协议条款达成一致，美方保留10%基准关税，进口前10万辆英国汽车关税降至10%，钢铝关税降至零，英方对美乙醇关税降为零，达成牛肉互惠准入协议 [1] 财政与货币政策 - 特朗普提议加税自万富翁平衡财政，税率最高39.6%；英国央行如期降息25基点，决策出现三方分歧 [1] - 美国众议院通过至9月30日的临时支出法案，CBO预测财政部资金最早可能在8 - 10月耗尽，使美联储放缓缩减资产负债表；特朗普政府计划将2026财年预算削减1630亿美元；美国4月服务业PMI及就业数据好于预期，使美联储降息预期时点推迟至7/9/12月 [1] - 欧洲央行4月降息25个基点使存款机制利率降至2.25%；欧元区与德法4月制造业PMI高于预期但低于前值，欧元区4月消费者物价指数CPI年率为2.2%高于预期但持平前值，欧洲央行经济学家预测中性利率为1.75 - 2.25%，25年底前或将再降息2 - 3次 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券；英国2月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为2.8%（3.5%）均低于预期和前值，4月S&P制造和服务业PMI均低于预期和前值，1月国内生产总值GDP月率为 - 0.1%低于预期和前值，25年底前或再降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，且已于24年8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元；日本（东京）3（4）月消费者物价指数CPI年率为3.6%（3.5%）低于预期和前值（高于预期和前值），日本最大工会Renzo实现平均加薪6.46%，部分日本央行官员希望二至三季度加息至1%，市场预期日本央行或在7月前后加息 [1] 能源资讯 哈萨克斯坦称未计划5月前减产油量 [1]

行业表现 - 2024年有色金属行业营收34513.33亿元（同比+5.78%），归母净利润1377.77亿元（同比+1.74%），总资产报酬率5.01%，净资产收益率3.04%，股价涨幅10.89%（行业排名第20位）[2] - 2025年一季度行业营收8409.19亿元（同比+7.91%），归母净利润440.86亿元（同比+68.20%），总资产报酬率5.39%，净资产收益率5.46%，股价涨幅13.14%（行业排名第3位）[1][2] 细分领域 - 2024年行业内部各板块股价表现分化[2] - 2025年一季度行业内部所有细分板块股价均上涨[1][2] 后市展望 - 贵金属中长期仍具上涨空间，主因经济不确定性、地缘政治风险及美元信用动摇，但需警惕短期回调风险[3] - 能源金属受关税冲击、保护主义及新能源汽车渗透率放缓影响，供需格局改善需时间，建议保持谨慎乐观[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [1][3][5][94] 报告的核心观点 - 株冶集团是国内锌冶炼龙头，主营铅锌金银采选冶业务，贵金属业务毛利占比近半，产能持续提升，矿端矛盾缓解，加工费上涨有望增厚利润，集团资源丰富赋能公司，预计未来3年业绩增长，合理估值有较大溢价空间 [1][2][3][80] 根据相关目录分别进行总结 五矿旗下铅锌采选冶平台 - 公司源于株洲冶炼厂，2023年重组后成为集铅锌采选冶一体伴生金银的综合性公司，锌产品总产能68万吨居全国首位，铅冶炼有10万吨产能及相应金银冶炼能力 [15] - 2023年收购水口山有色等股权获取独立铅锌矿山资源，产业链和产品种类完善，控股股东变更为水口山集团，实控人仍为中国五矿 [16] - 自有矿山产出铅精矿等部分自用部分外销，锌、铅冶炼环节综合回收有价元素，副产品硫酸外售，主要产品有锌锭等多种，各有不同用途 [19][20][21] 资源优质，集团赋能 - 公司是国内锌冶炼龙头有完整产业链，2023年重组新增业务，采选冶规模保障收益，2024年营收和归母净利增长，原矿产量提升 [27][28] - 主营业务来自锌及锌合金等，2024年各业务营收和毛利占比有变化，锌及锌合金营收占比62.4%，金锭及金精矿、银锭毛利占比较高 [30] - 拥有86万吨铅锌铜采选能力，2个采矿权、3座矿山和1家选矿厂，水口山铅锌矿证载规模提升，控股子公司有探矿权 [32] - 2024年矿山产量提升，铅锌金属资源量约87万吨，金43吨，银1259吨，各矿区资源量和剩余开采年限不同 [34][35] - 产能产量方面，锌产品总产能68万吨，铅冶炼有相应能力，矿山端年产铅锌金属超4万吨，产金1.8 - 2吨，产银近60吨，2024年各产品产销量有差异 [38][39] - 中国五矿海内外金属矿产资源丰富，涉及多种金属，湖南有色是其直管企业，有铅锌等采选冶及化工产品生产能力，旗下多家企业为重要骨干子企业 [45][46] 财务分析 - 2024年资产负债率50.8%，有息负债率21.3%，流动比率0.97、速动比率0.46，权益乘数2.0，资债结构较好 [53] - 2024年总资产周转率2.2，存货周转率8.3，应收账款周转率75.8，周转天数处于行业较好水平 [63] - 2024年毛利率8.8%、净利润率4.1%，净资产收益率28%，总资产收益率11%，投入资本回报率13%，盈利能力强 [66][67] - 重组后2022 - 2024年收入复合增速12.3%，归母净利CAGR177.7%，2024年每股收益0.73元，每股净资产2.66元，成长性好 [75] 盈利预测 - 假设主力矿山有序生产，2025年原矿产量86万吨，铅锌矿产量约4.5万吨，黄金1.8 - 2吨，2026 - 2027年维持满产，铅锌金银价格有相应假设 [80] - 预计未来3年归母净利润11.0/12.2/13.3亿元，增速40%/11%/9%，每股收益1.03/1.14/1.24元 [80] - 铅锌业务2025Q1锌精矿加工费上涨，预计2025 - 2027年锌、铅加工费均价变化，产量接近产能，各业务营收和毛利有相应预测 [80][81] - 金银业务2024年价格上行，预计后续金价维持高位，各业务营收和毛利有预测 [81] - 硫酸业务预计2025 - 2027年均价500元/吨，营收和毛利有预测，其他主营业务营收和毛利也有预测 [82] 估值与投资建议 - 采用绝对估值和相对估值，绝对估值目标股价区间14.95 - 19.92元/股，相对估值对应2025年股价区间15.41 - 18.49元/股 [89][93] - 综合估值认为公司股票合理估值区间15.41 - 18.49元/股，相对于目前股价有47 - 77%溢价空间，首次覆盖给予“优于大市”评级 [89][93][94]

【行情回顾】 周三贵金属市场明显调整，因美联储利率决议及会后声明传递偏鹰信号不着急降息及美指回升。最终 黄金2506合约收报3372.6美元/盎司，-1.47%；美白银2507合约收报于32.61美元/盎司，-2.31%。 SHFE黄金2506主力合约收报803.5元/克，+0.88%；SHFE白银2506合约收8252元/千克，+0.17%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为76.1%，降息25个基点的概率为 22.9%，降息50个基点的概率为1%。美联储7月维持利率不变的概率为27.3%，累计降息25个基点的概 率为57%，累计降息50个基点的概率为15%，累计降息75个基点的概率为0.6%。长线基金看，SPDR黄 金ETF持仓日减0.29吨至937.67吨；iShares白银ETF持仓维持在13958.7吨。库存方面，SHFE银库存日减 18.8吨至941吨；截止4月30日当周的SGX白银库存周减13.6吨至1626.5吨。 贵金属日报：美维持利率不变 贵金属高位震荡 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1 ...

水贝市场上演"冷热交替"！高金价下，黄金展厅门可罗雀，铂金专区却热度飙升，呈现出截然不同的景象。 受金价持续高位影响，黄金展厅客流量较往日大幅减少，部分商家生意冷清。与之形成鲜明对比的是，铂金成为市场"香饽饽"，各展厅内铂金货品遭采购 商哄抢，甚至出现有钱难买货的情况。据业内人士透露，目前铂金原料供应异常紧张，即便愿意出高价，也未必能及时采购到。 在金价高位波动的背景下，铂金短期需求迎来爆发式增长。不少商家表示，接下来铂金品类极有可能成为众多老板的首选。然而，这波铂金热潮究竟能持 续多久，目前仍是未知数。 白银、铂金"接棒"上涨 近日，国际金价波动加剧，在银行贵金属交易平台上，投资金条甚至一度出现断货情况。目前工商银行、建设银行的部分规格的投资金条库存也已告急。 剧烈震荡下，部分投资者转向白银、铂金等贵金属，并推动其价格同步走强，其中COMEX白银期货近期最高触及35.5美元/盎司创12年新高，NYME铂金 期货冲破1000美元/盎司关口，年内累计涨幅约10%。 4月22日，现货黄金价格一度突破3500美元/盎司的历史高位，点燃市场热情，但随后迅速回落，截至4月29日已跌至3324美元/盎司附近。随着金价触及 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球多国央行降息和财政宽松预期，叠加多国央行持续购金和地缘政治冲突难停，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者遵循逢回落布局多单为主，伦敦金关注31.50 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金750 - 770附近支撑位及850 - 900附近压力位，伦敦银28 - 30附近支撑位及35 - 36附近压力位，沪银7400 - 7800/8000附近支撑位及8600 - 8900附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场表现 - 上海黄金收盘价792.87元/克，较昨日变化7.94元，成交量33550.00，持仓量213550.00 [1] - 上海白银收盘价8235.00元/千克，较昨日变化53.00元，成交量274975.00，持仓量312250.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价98.30美元，成交量261266.00，持仓量 - 16107.00，库存40888570.85金衡盎司 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价33.44美元，成交量53799.00，持仓量109710.00，库存501316989.58金衡盎司 [1] 重要资讯 - 欧盟计划扩大反制，若谈判失败将对1000亿欧元美国商品加征关税；美加领导人会晤；美国3月贸易逆差扩大至1405亿美元创纪录新高 [1] - 当地时间6月7日4时许，印度在巴基斯坦境内袭击，造成8人死亡 [1] - 美国参众两院通过临时支出法案，未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取政府减少支出40亿美元；特朗普政府计划削减2020财年预算1830亿美元；美国财政部二季度借款5140亿美元且超预期三倍；美国国会预算办公室预测财政部资金最早8 - 10月耗尽；美国4月ISM制造与服务业PMI及就业数据好于预期，使美联储降息预期时点推迟至7/9/10月 [1] - 欧洲央行4月降息25个基点，欧元区与德法4月制造业PMI高于预期但低于前值，欧元区4月7日消费者物价指数CPI年率为2.2%高于预期但接平前值，欧洲央行25年底前或将再降息2 - 3次 [1] - 英国央行3月关键利率保持4.5%，延续减持政府债券；英国2月消费者物价指数CPI年率低于预期和前值，4月SPCI制造和服务业PMI低于预期和前值，1月国内生产总值GDP月率为 - 0.1%低于预期和前值，英国央行5月降息预期升温且25年底前或再降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP，24年8月开始减少国债购买规模；日本首相计划协调补充预算，发放补贴并对生活必需品减税；日本（东京）3（4）月消费者物价指数CPI年率低于（高于）预期和前值，日本最大工会实现平均加薪5.46%，市场预期日本央行或在7月前后加息 [1] 主要大宗商品及金融指标表现 - INE原油458.90元/桶，ICE布油60.25美元/桶，NYMEX原油57.23美元/桶 [1] - 上海期铜77600.00元/吨，LME现铜9365.50美元/吨，上海螺纹钢3077.00元/吨，大连铁矿石703.50元/吨 [1] - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.70%，SHIBOR一年1.77% [1] - 美国10年期国债名义收益率4.3000%，TIPS收益率2.0800%，损益平衡通胀率2.2600% [1] - 美元指数99.2654，美元兑人民币中间价7.2008，欧元兑人民币中间价8.2250 [1] - 上证指数3316.1135，标普500 5606.9100，英国富时100 8597.4200，法国CAC40 7573.7600，德国DAX 23344.5400，日经225 35839.9900，韩国综合指数2559.7900 [1]

报告行业投资评级 - 维持低多策略 [1] 报告的核心观点 - 周二贵金属市场强势走升，受国内劳动节假回归后国内强劲买需、对美国可能对进口药品征收关税的担忧、及全球地缘政局不确定性、印巴局势升级等因素影响；美指与10Y美债收益率双双回落，抬升贵金属估值；美股涨势暂缓亦反映风险偏好下降；短线贵金属或维持高位震荡，但整体预计仍处于易涨难跌格局 [2] - 中长线或偏多，将短线回调视为中长期做多机会 [4] 各部分总结 行情回顾 - 黄金2506合约收报3441.8美元/盎司，涨幅3.6%；美白银2507合约收报于33.435美元/盎司，涨幅2.96%；SHFE黄金2506主力合约收报797.2元/克，涨幅1.39%；SHFE白银2506合约收8235元/千克，跌幅0.04% [2] 基金持仓与库存 - SPDR黄金ETF持仓日减1.43吨至937.96吨；iShares白银ETF持仓维持在13958.7吨 [3] - SHFE银库存日增0.1吨至959.8吨；截止4月25日当周的SGX白银库存周减42.8吨至1640.1吨 [3] 本周关注 - 新美联储通讯社记者称美联储将更倾向于“保通胀”，在没有看到消费者支出放缓和失业率上升的明确迹象之前，可能不会降息 [3] - 投资者关注周四凌晨美联储利率决议及鲍威尔对未来降息的前瞻指引 [3] - 本周四凌晨2点召开美联储利率决议，并于2：30召开新闻发布会；19：00，英国央行公布利率决议、会议纪要以及货币政策报告；周五18：15，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表主旨讲话；20：00，美联储理事库格勒发表讲话；22：40，美联储理事巴尔发表讲话；23：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；关注全球贸易战谈判进展 [3] 价格表现 - SHFE黄金主连794.8元/克，日涨14.5元，涨幅1.86%；SGX黄金TD 792.87元/克，日涨13.37元，涨幅1.72%；CME黄金主力3441.8美元/盎司，日涨98.3美元，涨幅2.94% [5] - SHFE白银主连8235元/千克，日涨53元，涨幅0.65%；SGX白银TD 8221元/千克，日涨58元，涨幅0.71%；CME白银主力33.435美元/盎司，日涨0.76美元，涨幅2.33% [5] - SHFE - TD黄金1.93元/克，日涨1.13元，涨幅141.25%；SHFE - TD白银14元/千克，日跌5元，涨幅5.56%；CME金银比102.94，日涨0.6141，涨幅0.6% [5] 库存持仓 - SHFE金库存15648千克，日涨跌0；CME金库存1263.0356吨，日减8.7421吨，跌幅0.69%；SHFE金持仓127407手，日涨跌0 [15] - SHFE银库存959.785吨，日增0.096吨，涨幅0.01%；CME银库存15592.713吨，日增20.9332吨，涨幅0.13% [15] - SGX银库存1640.07吨，日减42.855吨，跌幅2.55%；SHFE银持仓232016手，日涨跌0；SLV银持仓13958.73495吨，日涨跌0 [16] 股债商汇总览 - 美元指数99.2342，日跌0.555，跌幅0.56%；美元兑人民币7.2097，日涨0.0075，涨幅0.1% [21] - 道琼斯工业指数41218.83点，日跌98.6点，跌幅0.24%；WTI原油现货59.09美元/桶，日涨1.96美元，涨幅3.43% [21] - LmeS铜03 9356美元/吨，日涨110.5美元，涨幅1.2%；10Y美债收益率4.36%，日涨0.03%，涨幅0.69% [21] - 10Y美实际利率2.04%，日跌0.04%，跌幅1.92%；10 - 2Y美债息差0.53%，日涨0.03%，涨幅6% [21]

在贵金属投资领域，选择一个安全、高效、低成本的交易平台是投资者实现财富增值的重要前提。作为 香港黄金交易所 AA 类会员(第 047 号)，金盛贵金属凭借合规资质、技术优势与用户至上的服务理念， 构建了从开户到交易全流程的核心竞争力，成为众多投资者的信赖之选。 一、极速开户：1 步到位，告别繁琐等待 构，订单执行速度低至 0.01 秒，即使在市场剧烈波动时，也能实现快速建仓、平仓，避免 "行情卡顿、 无法成交" 的行业通病。 24 小时客服，5 秒极速响应 对于投资者而言，开户效率直接影响交易体验。金盛贵金属打破传统平台的复杂流程，推出 "一步开 户" 模式：用户只需在线提交基本资料，无需漫长审核，即可立即完成开户，最快 10 分钟内激活交易 账户。相比之下，市场上多数平台开户需填写多份文件，审核周期长达 2-3 天，甚至可能因资料疏漏导 致流程反复。金盛贵金属以 "极简主义" 优化开户体验，让投资者第一时间把握市场机遇。 二、资金管理：存取快捷安全，流动性有保障 存款便捷，实时到账 金盛贵金属支持多种主流支付方式，资金存入后系统自动识别，即时到账，确保投资者不错过任何交易 时机。平台与香港持牌银行深度合作， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金价格上涨的中期驱动未变，需维持多头思路，关注沪金价格下方748一线支撑，沪金主力合约参考运行区间748 - 805元/克 [2][3] - 银价在美联储宽松表态集中释放时有上涨驱动，当前联储表态谨慎，沪银价格宽幅震荡，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7535 - 8138元/千克 [3] 行情数据总结 五一假期及近期价格变化 - 五一假期间COMEX黄金主力合约价格下跌1.86%至3253.7美元/盎司，COMEX白银价格下跌2.5%至32.22美元/盎司 [2] - 4月4日至4月28日亚洲地区共计增持黄金ETF量达71.8吨，五一节前国内主要14个黄金ETF在4月29日及4月30日两日内净流出31亿元 [2] 日度行情数据 |品种|单位|收盘价|前交易日|日度变化|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |Au(T + D)|元/克|779.50|781.57|-2.07|-0.26%| |伦敦金|美元/盎司|3249.70|3214.75|34.95|1.09%| |SPDR黄金ETF持有量|吨|939.39|944.26|-4.87|-0.52%| |美国10年期国债收益率|%|4.3600|4.3300|0.03|/| |美元指数|/|100.0424|100.1866|-0.14|-0.14%| |道琼斯指数|/|41218.83|41317.43|-98.60|-0.24%| |纳斯达克指数|/|17844.24|17977.73|-133.49|-0.74%| |伦敦富时100|/|8596.35|8496.80|99.55|1.17%| |东京日经225指数|/|36830.69|36452.30|378.39|1.04%| |Ag(T + D)|元/千克|8163.00|8197.00|-34.00|-0.41%| |伦敦银|美元/盎司|32.37|32.13|0.24|0.75%| |SLV银ETF持有量|吨|13958.73|14015.31|-56.57|-0.40%| |TIPS|%|2.0800|2.0600|0.02|0.97%| |离岸人民币|/|7.2545|7.2899|-0.04|-0.49%| |标普500|/|5650.38|5686.67|-36.29|-0.64%| |VIX指数|/|23.64|22.68|0.96|4.23%| [4] 金银重点数据汇总 |品种|指标|单位|2025 - 05 - 05|2025 - 05 - 02|日度变化|日度涨跌幅|近一年历史分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |COMEX黄金|收盘价（活跃合约）|美元/盎司|3343.50|3247.40|上涨|2.96%|97.61%| |COMEX黄金|成交量|万手|18.23|20.81|下跌|-12.39%|53.96%| |COMEX黄金|持仓量（CFTC最新报告期：周）|万手|45.19|46.54|下跌|-2.90%|9.43%| |COMEX黄金|库存|吨|1272|1284|下跌|-0.94%|86.50%| |LBMA黄金|收盘价|美元/盎司|3249.70|3214.75|上涨|1.09%|96.04%| |SHFE黄金|收盘价（活跃合约）|元/克|780.30|785.14|下跌|-0.62%|95.90%| |SHFE黄金|成交量|万手|47.65|75.95|下跌|-37.26%|82.37%| |SHFE黄金|持仓量|万手|41.36|42.68|下跌|-3.10%|88.93%| |SHFE黄金|库存|吨|15.65|15.65|持平|0.00%|87.70%| |SHFE黄金|沉淀资金|亿元|516.40|536.21|流出|-3.69%|95.49%| |AuT + D|收盘价|元/克|779.50|781.57|下跌|-0.26%|95.90%| |AuT + D|成交量|吨|31.77|58.71|下跌|-45.88%|47.95%| |AuT + D|持仓量|吨|208.79|221.50|下跌|-5.74%|75.81%| |COMEX白银|收盘价（活跃合约）|美元/盎司|32.68|32.18|上涨|1.54%|79.50%| |COMEX白银|持仓量（CFTC最新报告期：周）|万手|15.27|14.69|上涨|3.91%|50.94%| |COMEX白银|库存|吨|15572|15520|上涨|0.33%|99.20%| |LBMA白银|收盘价|美元/盎司|32.37|32.13|上涨|0.75%|80.63%| |SHFE白银|收盘价（活跃合约）|元/千克|8182.00|8215.00|下跌|-0.40%|84.01%| |SHFE白银|成交量|万手|88.39|83.84|上涨|5.43%|12.70%| |SHFE白银|持仓量|万手|85.12|87.10|下跌|-2.27%|63.93%| |SHFE白银|库存|吨|959.69|931.32|上涨|3.05%|25.00%| |SHFE白银|沉淀资金|亿元|188.05|193.19|流出|-2.66%|68.44%| |AgT + D|收盘价|元/千克|8163.00|8197.00|下跌|-0.41%|84.01%| |AgT + D|成交量|吨|358.26|349.06|上涨|2.64%|13.52%| |AgT + D|持仓量|吨|3499.912|3581.79|下跌|-2.29%|0.40%| [6] 内外价差数据（2025 - 04 - 30） |品种|指标|COMEX/ LBMA价格|国内价格|汇率|单位转换系数|价差（元/对应单位）|价差（美元/盎司）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金|SHFE - COMEX价差|COMEX黄金连一3299.20美元/盎司|沪金近月752.06元/克|7.2632|31.1035|-18.36|-78.62| |黄金|SGE - LBMA价差|LBMA黄金价格3288.26美元/盎司|IAU9999 771.40元/克|7.2689|31.1035|2.93|12.55| |白银|SHFE - COMEX价差|COMEX白银连一32.68美元/盎司|沪银近月8194.00元/千克|7.2689|31.1035|557.84|2.39| |白银|SGE - LBMA价差|LBMA白银价格32.61美元/盎司|Ag(T + D)8163.00元/千克|7.2689|31.1035|542.73|2.32| [50][59]

行业投资评级 未提及 核心观点 全球多国共行降息和财政宽松预期，叠加多国央行持续购金和地缘政治冲突难停，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者遵循逢回落布局多单为主，关注不同市场黄金和白银的支撑位及压力位[1] 各品种数据情况 上海黄金 - 2025年4月29日收益价785.14，较昨日变化5.10，较上周变化0.86；库存（十克）15648.00无变化；收盘价781.57元/克，较昨日变化3.35，较上周变化 -4.56；成交量58706.00，较昨日减少9640.00，较上周减少53070.00；持仓量221500.00，较昨日增加3568.00，较上周减少6286.00；近月与远月价差 -0.62，较昨日变化0.44，较上周变化 -0.42；基差 -3.57，较昨日变化 -1.75，较上周变化 -5.42 [1] 上海白银 - 2025年4月29日期货活跃合约收盘价8215.00，较昨日变化47.00，较上周变化16.00；成交量515398.00，较昨日减少127433.00，较上周减少876478.00；持仓量264110.00，较昨日减少16776.00，较上周减少49622.00；库存（千克）931324.00，较昨日减少3097.00，较上周增加18538.00；现货沪银T+D收盘价8197.00，较昨日变化24.00，较上周变化6.00；成交量349058.00，较昨日减少122578.00，较上周减少312926.00；持仓量3581790.00，较昨日增加3680.00，较上周减少83150.00；近月与远月价差 -7.00，较昨日变化 -3.00，较上周变化 -2.00；基差 -18.00，较昨日变化 -23.00，较上周变化 -10.00 [1] COMEX黄金期货 - 2025年4月29日活跃合约收盘价3327.60，较昨日变化 -107.50，较上周变化 -27.20；成交量167035.00，较昨日减少48229.00，较上周减少68160.00；持仓量323559.00，较昨日减少735.00，较上周减少26363.00；库存（金衡盎司）41577603.79，较昨日减少1517317.81，较上周减少42086.60 [1] 伦敦黄金现货 - 2025年4月29日伦敦金现价格3305.05美元/盎司，较昨日变化8.75，较上周变化 -0.60；SPDR黄金ETF持有量947.13，较昨日增加0.86，较上周减少12.04；iShare黄金ETF持有量436.20，较昨日增加0.97，较上周增加2.14；近月与远月价差 -13.10，较昨日变化57.20，较上周变化10.90；基差 -22.55，较昨日变化35.95，较上周变化106.90 [1] COMEX白银期货 - 2025年4月29日活跃合约收盘价33.22，较昨日变化0.14，较上周变化0.58；成交量51708.00，较昨日增加13572.00，较上周增加2346.00；持仓量113079.00，较昨日增加85675.00，较上周增加61621.00；库存（金衡盎司）499098408.99，较昨日增加1352116.58，较上周增加1203625.03 [1] 伦敦白银现货 - 2025年4月29日伦敦银现价格33.23美元/盎司，较昨日变化0.22，较上周变化0.91；美国iShare白银ETF持有量14130.00，较昨日增加73.55；加拿大PSLV白银ETF持有量5807.37，较昨日增加15.52；近月与远月价差 -0.33，较昨日变化 -0.58，较上周变化 -0.48；基差0.01，较昨日变化0.08，较上周变化0.33 [1] 其他大宗商品及金融指标 - 2025年4月29日上海金现/上海银现比值95.57，较昨日变化0.07，较上周变化 -0.08；黄金与白银价格比值方面，纽约期金/纽约期银为100.18，较昨日变化 -1.25，较上周变化 -5.07；伦敦金现/伦敦银现为99.47，较昨日变化 -0.38，较上周变化 -2.84；INE原油483.60元/桶，较昨日变化 -14.40，较上周变化 -5.60；ICE布油63.01美元/桶，较昨日变化 -1.52，较上周变化 -3.46；NYMEX原油60.14美元/桶，较昨日变化 -1.75，较上周变化 -2.55；上海期铜77600.00元/吨，较昨日变化20.00，较上周变化 -290.00；LME现铜9378.00美元/吨，较昨日无变化，较上周变化 -4.50；上海螺纹钢3100.00元/吨，较昨日变化 -37.00，较上周变化 -29.00；大连铁矿石709.00元/吨，较昨日变化 -1.50，较上周变化 -18.50；上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.54，较昨日变化 -0.06，较上周变化 -0.09；SHIBOR一年1.77无变化；美国10年期国债名义收益率4.1900，较昨日变化 -0.04，较上周变化 -0.23；美国10年期国债TIPS收益率1.9600，较昨日变化 -0.02，较上周变化 -0.24；美国10年期国债损益平衡通胀率2.2300，较昨日变化 -0.02，较上周变化0.01；美元指数99.2100，较昨日变化0.27，较上周变化0.86；美元兑人民币中间价7.2029，较昨日变化 -0.00，较上周变化 -0.01；欧元兑人民币中间价8.2370，较昨日变化0.02，较上周变化 -0.01 [1] 主要股票指数 - 2025年4月29日上证指数3286.6548，较昨日变化 -1.76，较上周变化 -9.70；标普500 5560.8300，较昨日变化32.08，较上周变化402.63；英国富时100 8463.4600，较昨日变化46.12，较上周变化187.80；法国CAC40 7555.8700，较昨日变化 -17.89，较上周变化270.01；德国DAX 21205.8600，较昨日增加154.16，较上周增加1219.97；日经225 35839.9900，较昨日无变化，较上周增加1560.07；韩国综合指数2565.4200，较昨日增加16.56 [1] 资讯情况 黄金资讯 - 美国3月JOLTS职位空缺创半年新低，远逊预期；4月谘商会消费者信心指数超预期下降至86，创2020年5月以来新低；3月商品贸易逆差创历史记录，远超预期；“年中美债集中到期”叙事存在明显夸大，年中虽有集中到期压力，但主要源于短债，T - Bills需求稳定，中长期美债到期分布平稳 [1] 白银资讯 - 美国参众两院通过至9月30日的临时支出法案，4月10日就预算决议达成一致，包括未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取政府减少支出40亿美元；美国财政部二季度借款5140亿美元且超预期三倍，但剔除债务上限影响后借款需求低于预期，美国国会预算办公室CBO预测财政部资金最早可能在8 - 10月耗尽，使美联储放缓缩减资产负债表；美国对中国等加征关税水平或将下降，使美联储降息预期增加至6/7/9/12月 [1] 各国央行情况 欧洲央行 - 4月降息25个基点使存款机制利率降至2.25%；欧元区与德法4月制造业PMI为48.7/48/48.2均高于预期但低于前值，欧元区与德国8月消费者物价指数CPI年率为2.2%和2.3%均低于预期和前值，叠加欧洲央行经济学家预测中性利率为1.75 - 2.25%，使欧洲央行25年底前或将再降息2 - 3次 [1] 英国央行 - 3月关键利率保持4.5%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券；英国2月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为2.8%（3.5%）均低于预期和前值，4月S&P PMI制造和服务业PMI为44/48.95均低于预期和前值，叠加1月国内生产总值GDP月率为 -0.1%低于预期和前值，使英国央行5月降息预期升温且25年底前或再降息2 - 3次 [1] 日本央行 - 1月加息25BP使基准利率升至0.5%，且已于24年8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元；日本首相岸田文雄计划协调2025年补充预算以便给每人发放补贴5万日元（总规模或接近10万亿日元）并对生活必需品减税2万亿日元；日本（东京）3（4）月消费者物价指数CPI年率为3.6%（3.5%）低于预期和前值（高于预期和前值），叠加日本最大工会Rengo实现平均加薪5.46%，部分日本央行官员希望二至三季度加息至1%，使市场预期日本央行或在7月前后加息 [1]