网络安全与AI融合 - 在网络安全领域需建立可度量、可比较、可考核的量化评价体系，以人工智能引领科研范式变革，推动行业高质量发展 [1] - AI智能体发展分为条件自主、高度自主和完全自主三重境界，通过智能体赋能安全运营和监管，重构威胁情报共享和协同防御体系，实现从被动响应转向主动防御 [1] - 安全智能体是数据安全从静态安全向动态安全迭代升级的关键核心，需对数据、业务和行为意图进行深入理解 [2] 数据要素化与数字化转型 - 在数据要素化新阶段，AI原生可信数据空间可实现可信数据空间与AI的双向赋能，需将大模型风险评估检测列为关键任务 [2] - 数字化转型需构建以数据为中心的组织体系和运行模式，当前我国数字化转型处于起步阶段，数据资产相关法律和权属确权尚未明确 [2] - 数据要素市场化配置改革取得标志性成果，杭州高新区（滨江）在数字经济领域展现引领力与创新力 [3] 脑机接口技术发展 - 脑机接口行业处于技术突破与规范构建并行阶段，是国家战略级赛道，需通过迁移学习、深度学习等技术实现精准解码 [3] - 脑电解码算法需与对抗训练结合实现准确度与安全性的动态平衡，运用差分隐私技术破解数据共享合规难题 [3] 安全智能体与行业应用 - 安全智能体成为数字时代网络安全防御体系核心要素，《安全智能体魔方：成熟度模型评价研究报告》构建了多维度成熟度评估框架 [3] - 人工智能技术在政务、金融、工业等关键领域深度赋能，推动AI应用向"可信可控"升级 [3] 数据基础设施与试点成果 - "三数一链"国家数据基础设施杭州试点任务取得阶段性成果，标志着数据要素市场化配置改革取得里程碑式进展 [4]

政策发布 - 中国人民银行发布《中国人民银行业务领域数据安全管理办法》 自2025年6月30日起施行 [1] - 《办法》旨在强化数据安全保障体系建设 贯穿数据供给 流通 使用全过程 划定监管底线和红线 [1] - 政策背景源于《中共中央 国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》和《中华人民共和国数据安全法》要求 [1] 适用范围 - 《办法》适用于金融机构及经中国人民银行批准设立或认定的其他机构在中国境内开展的中国人民银行业务领域数据处理活动 [2] - 中国人民银行业务领域涵盖货币信贷 宏观审慎 跨境人民币 银行间市场 金融业综合统计 支付清算 人民币发行流通 经理国库 征信和信用评级 反洗钱等业务 [2] 监管要求 - 政策细化明确中国人民银行业务领域数据安全合规底线要求 [1] - 督促指导相关数据处理者合规开展数据处理活动 履行数据安全保护义务 [1] - 保障个人 组织合法权益 [1]

市场表现 - 中证大数据产业指数（930902）截至5月9日收盘下跌2 24% 成分股中东华软件领跌6 16% *ST东通下跌5 73% 盛视科技下跌5 12% 易点天下下跌5 06% 云天励飞下跌3 9% [1] - 数据ETF（516000）下跌2 1% 最新报价0 93元 近2周累计上涨6 84% [1] - 数据ETF盘中换手3 13% 成交1318 82万元 近1周日均成交2736 56万元 [1] - 数据ETF近1年份额增长2 46亿份 新增份额位居可比基金第一 [1] 行业趋势 - 算力需求从训练侧向推理侧转移 加速AI大模型应用场景落地 [2] - 国内头部云厂商及三大运营商资本开支显示智算需求持续上行 中国移动2025年算力领域计划投资373亿元 智算规模（FP16）预计超34EFLOPS 推理资源投资"不设上限" [2] - 中国联通计划2025年固定资产投资550亿元 算力投资同比增长28% 重点支持预训练模型及推理场景需求 [2] 产品覆盖 - 数据ETF（516000）及其联接基金紧密跟踪中证大数据产业指数 成分股聚焦数据要素 数据安全 东数西算等概念板块 [2] - 指数覆盖科大讯飞 中科曙光 浪潮信息 恒生电子等热门个股 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入9310万美元，同比增长25%，高于指引上限，按固定汇率计算，总收入同比增长27% [22] - SaaS业务第一季度收入6890万美元，按固定汇率计算同比增长34.37%，占总收入的74%，高于去年的69% [22] - 定期许可和支持业务第一季度增长12%，主要受亚太地区几笔大交易推动 [23] - 订阅收入（SaaS和定期许可收入之和）第一季度增长31%，较第四季度加速 [23] - 维护收入同比下降，服务收入同比增长4%，但占总收入的比例降至不到12%，第一季度超过88%的总收入为经常性收入，创历史新高 [23] - 第一季度末总ARR为3.455亿美元，同比增长26 - 28%（经外汇调整），净新增ARR为1850万美元，同比有机增长57% [26] - 第一季度末ARR超过10万美元的客户有689个，比上一年增加23个，为十个季度以来的最高增长率 [26] - 第一季度按渠道计算的ARR占比为50.5%，高于去年的51%，第一季度增量ARR的63%来自渠道 [27][28] - 第一季度经外汇调整的滚动十二个月总客户留存率为89%，较去年提高2个百分点，净留存率为111%，较去年提高1个百分点 [28] - 第一季度毛利为6980万美元，毛利率为75%，高于2024年第一季度的74.1% [29] - 第一季度运营费用为5650万美元，占收入的61%，去年同期为4860万美元，占收入的65%，运营收入为1340万美元，运营利润率为14.4%，高于指引上限 [30] - 第一季度末现金、现金等价物和短期投资为3.518亿美元，其中包括第一季度认股权证行使所得的8730万美元，第一季度运营现金流为49.5万美元，自由现金流为 - 100万美元，去年同期运营现金流为780万美元，自由现金流为730万美元 [31] - 第二季度预计总收入9530 - 9730万美元，增长22 - 25%，按固定汇率计算预计收入增长20 - 22%，预计非GAAP运营收入1320 - 1420万美元 [33] - 全年预计总ARR为4.118 - 4.178亿美元，增长26 - 28%，包括约1050万美元的外汇顺风，经外汇调整后预计总ARR增长24 - 26% [33] - 全年预计总收入3.974 - 4.054亿美元，增长20 - 23%，包括1380万美元的外汇顺风以及第一季度超出指引的360万美元收入，按固定汇率计算预计收入增长18 - 20% [34] - 全年预计非GAAP运营收入6140 - 6440万美元，运营利润率为15.5 - 15.9%，全年收入的外汇顺风超过一半将反映在运营收入中 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - SaaS业务是公司业务的主要驱动力，第一季度收入增长强劲，占比提高 [22] - 定期许可和支持业务第一季度增长12% [23] - 维护收入同比下降，服务收入增长但占比下降 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区SaaS收入同比增长31%，占该地区总收入的82%，该地区总收入同比增长22% [24] - 欧洲、中东和非洲地区SaaS收入同比增长36%，占该地区总收入的85%，该地区总收入同比增长29%，按固定汇率计算，SaaS收入增长39%，总收入增长33% [24][25] - 亚太地区SaaS收入同比增长40%，占该地区总收入的51%，该地区总收入同比增长24%，按固定汇率计算，SaaS收入增长45%，总收入增长27% [25] - 第一季度北美地区ARR增长22%，欧洲、中东和非洲地区ARR增长26%，亚太地区ARR增长34% [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为全球领先的数据管理软件公司，实现2029年10亿美元ARR目标 [7] - 平台战略聚焦数据安全、治理和弹性需求的融合，提供全面解决方案，以应对企业数据管理挑战 [8][13] - 持续创新，本季度增强平台的多云功能和AI解决方案套件的集成，加速客户价值实现 [14] - 加强渠道合作，通过渠道推动更多业务，扩大市场覆盖范围，同时保持销售和营销支出的效率，支持盈利增长 [28] - 市场竞争方面，公司认为自身信心平台有多个切入点进入企业客户，当前安全和治理是关键驱动力，控制套件是增长最快的套件 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境不稳定，但公司凭借过去在类似时期的成功经验和解决方案的关键性质，有能力应对未来挑战 [8] - 行业对数据管理的需求持续存在，特别是在AI时代，公司的解决方案对企业构建竞争优势至关重要 [9] - 目前需求环境与之前季度相比保持不变，公司业务和行业整体气候未变，但会关注下半年宏观环境的潜在二阶影响 [38] - 公司对未来充满信心，将继续执行战略，解决数据管理难题，抓住市场机会 [20][86] 其他重要信息 - 第一季度获得多个新客户，包括人力资本管理解决方案全球领导者、欧洲著名商学院、亚太地区设计工程咨询公司和全球消费品包装巨头等，展示了平台在不同客户群体、行业和地区的影响力 [15][16][18] - 收购Identik，虽收入贡献小，但对平台IP扩展重要，未来将在MSP领域推出更多积极举措 [48] 问答环节所有提问和回答 问题: 需求环境是否有变化，如客户犹豫或销售周期延长 - 目前需求环境与之前季度相同，公司业务面向企业和合作伙伴的技术需求，当前主要需求仍为AI和安全，但会关注下半年宏观环境的潜在影响 [38] 问题: 竞争环境有何变化，数据治理是否有助于获得新客户，大客户通常从哪个业务切入 - 公司信心平台有多个切入点，当前安全和治理是企业关注重点，是关键驱动力，控制套件是增长最快的套件，专注于云非结构化数据治理，帮助客户为AI做好准备 [40][41] 问题: MSP业务的动态、规模、增长情况，以及产品组合策略 - MSP业务增长势头强劲，2020 - 2024年平均复合年增长率为60%，2024年底MSP ARR占总ARR的14%，收购Identik是重要的IP扩展，未来将推出更多举措 [47][48] - 目前通过MSP将企业级SaaS解决方案推向中小企业市场，近期发现大型企业也存在多租户、许可证管理等问题，已利用该平台达成一些大型企业交易 [50] 问题: 排除外汇和Identik影响后，增量ARR是否有实质性增长 - 第一季度表现强劲，收入和运营收入均超出指引，但全年ARR指引除外汇顺风外未提高，是考虑到宏观环境，公司希望谨慎制定指引 [56][57] 问题: 25000个客户中，处于CoPilot部署阶段的比例 - 约80%的客户正在积极测试CoPilot，部署比例仍低于10%，但明显好于之前，企业对AI功能的实际部署正在进行 [58][59] 问题: 数据现代化和管理战略的实施进度，以及数据现代化顺风将持续多久 - 数据现代化部署仍处于早期阶段，因为AI部署需要进行业务流程再造、数据清理和整合等困难任务，尤其是大型公司实施难度更大，所以这一过程需要时间 [65][66] 问题: 直接销售团队的调整举措，以及许可证业务超预期的原因 - 直接销售主要针对5000名员工以上的大型企业，渠道销售专注于中小企业，公司要求各业务部门密切关注客户，保持敏捷和灵活 [70][71] - 许可证业务超预期是多种因素的综合结果，本季度有40笔超过10万美元的交易，同比增长43%，各地区都有大交易，地理多样性发挥了作用 [75][76] 问题: 全年业绩提升是否完全归因于外汇因素，以及客户实施AI的情况是否放缓 - 全年业绩提升除第一季度的业绩超出指引外，主要归因于外汇因素，公司在制定指引时采取了谨慎合理的态度 [78][79] - 客户实施AI的情况并未放缓，企业对在企业内有意义地实施AI有紧迫感，AI实施和采用仍在进行 [80][81]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在行业周期性调整背景下，通过战略聚焦与技术创新实现结构性突围，经营质量实质性改善，AI技术双向赋能，开源节流协同发力，虽短期利润修复节奏放缓，但长期发展趋势向好，维持“买入”评级[2][3][4][10] 根据相关目录分别进行总结 整体营收与业务表现 - 2024年整体营收增长承压，全年实现营业收入20.43亿元，同比下降5.87%；2025年一季度实现营业收入3.11亿元，同比增长10.8% [2][7] - 分业务看，2024年网络安全基础产品收入4.16亿元，同比下降8.49%；网络安全平台收入7.49亿元，同比下降3.81%；网络安全服务收入7.51亿元，同比下降9.17% [2] - 数据安全、信创、MSS三大业务逆势增长，数据安全业务新产品合同额同比增长超40%，信创业务收入同比大增78%，MSS业务收入同比增长25% [2][8] - 分行业看，电力、交通军团收入分别同比增长70%+、40%+ [2] 经营质量改善 - 2024年降本举措成效显著，年末人员数量较2023年末下降7%，销售、管理、研发费用同比分别下降15.75%、16.89%、22.61%，三费合计同比下降18.40%，带动归母净亏损同比收窄45.01%至1.98亿元 [3] - 2024年经营性现金流净额达1.61亿元，为2021年以来首次转正 [3] - 2025年一季度三费延续下降趋势，全年利润仍有较大修复空间 [3] AI技术赋能 - 以“恒脑”安全垂域大模型为核心，构建“技术+管理”双轮AI赋能体系 [4] - 对外，AI深度融入产品矩阵，在威胁检测、告警分析等场景实现效率提升200%-250%，2024年直接AI产品收入1700万元，AI赋能间接收入6200万元，合计占总营收比例3.9% [4] - 对内，AI驱动管理变革，2025年有望继续深化AI在供应链、客户运营等环节的应用 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为21.46、22.71、24.21亿元，归母净利润为0.47、1.26、1.72亿元 [10] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2042.84|2146.19|2271.08|2421.33| |(+/-) (%)|-5.87%|5.06%|5.82%|6.62%| |归母净利润（百万元）|-197.85|47.25|125.80|171.55| |(+/-) (%)|/|/|166.21%|36.37%| |每股收益(元)|-2.51|0.60|1.59|2.17| |P/E|/|81.81|30.73|22.53| [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在行业周期性调整背景下，通过战略聚焦与技术创新实现结构性突围，经营质量实质性改善，AI技术双向赋能，开源节流协同发力，虽短期利润修复节奏放缓，但长期发展趋势向好，维持“买入”评级[2][3][4][10] 根据相关目录分别进行总结 整体营收与业务表现 - 2024年整体营收增长承压，全年实现营业收入20.43亿元，同比下降5.87%；2025年一季度实现营业收入3.11亿元，同比增长10.8% [2][7] - 分业务看，2024年网络安全基础产品收入4.16亿元，同比下降8.49%；网络安全平台收入7.49亿元，同比下降3.81%；网络安全服务收入7.51亿元，同比下降9.17% [2] - 数据安全、信创、MSS三大业务逆势增长，数据安全业务新产品合同额同比增长超40%，信创业务收入同比大增78%，MSS业务收入同比增长25% [2][8] - 分行业看，电力、交通军团收入分别同比增长70%+、40%+ [2] 经营质量改善 - 2024年降本举措成效显著，年末人员数量较2023年末下降7%，销售、管理、研发费用同比分别下降15.75%、16.89%、22.61%，三费合计同比下降18.40%，归母净亏损同比收窄45.01%至1.98亿元 [3] - 2024年经营性现金流净额达1.61亿元，为2021年以来首次转正 [3] - 2025年一季度三费延续下降趋势，全年利润仍有较大修复空间 [3] AI技术赋能 - 以“恒脑”安全垂域大模型为核心，构建“技术+管理”双轮AI赋能体系 [4] - 对外，AI深度融入产品矩阵，在威胁检测、告警分析等场景实现效率提升200%-250%，2024年直接AI产品收入1700万元，AI赋能间接收入6200万元，合计占总营收比例3.9% [4] - 对内，AI驱动管理变革，2025年有望深化AI在供应链、客户运营等环节的应用 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入为21.46、22.71、24.21亿元，归母净利润为0.47、1.26、1.72亿元 [10] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2042.84|2146.19|2271.08|2421.33| |(+/-) (%)|-5.87%|5.06%|5.82%|6.62%| |归母净利润（百万元）|-197.85|47.25|125.80|171.55| |(+/-) (%)|/|/|166.21%|36.37%| |每股收益(元)|-2.51|0.60|1.59|2.17| |P/E|/|81.81|30.73|22.53| [12]

市场表现 - 中证大数据产业指数(930902)上涨0 86% 成分股*ST东通上涨15 62% 东华软件上涨9 96% 博思软件上涨3 16% 拓尔思上涨2 45% 盛视科技上涨2 15% [1] - 数据ETF(516000)上涨0 84% 最新价报0 96元 近5日累计上涨6 12% [1] - 数据ETF盘中换手3 51% 交易活跃 最新规模达4 31亿元 创近1月新高 [1] 收益能力 - 数据ETF自成立以来最高单月回报为31 45% 最长连涨月数为4个月 最长连涨涨幅为42 38% 上涨月份平均收益率为8 34% 年盈利百分比为66 67% [1] 行业趋势 - 5月市场风险偏好提升 市场风格有望回归科技成长 重点关注国产算力及AI Agent板块 [2] - 谷歌及微软对AI的积极投入打消市场对互联网大厂下调资本开支的焦虑 AI算力有望迎来新一轮行情 国产AI算力重要性凸显 [2] - DeepSeek-R1带动国内AI大模型进入深度思考领域 为AI Agent开发奠定基础 国内AI推理大模型持续迭代升级 加速AI落地应用 [2] 产品覆盖 - 数据ETF(516000)及其联接基金紧密跟踪中证大数据产业指数 成分股聚焦数据要素、数据安全、东数西算等热门概念板块 覆盖科大讯飞、中科曙光、浪潮信息、恒生电子等热门个股 [2] - DeepSeek概念崛起后 数据产业是全市场最为受益的方向之一 [2]

非洲视频博主行业 - 非洲视频博主面临流量变现困难问题 流量增长与收入不匹配 [2] 德国热泵市场 - 德国热泵市场竞争加剧 为中国企业带来潜在机遇 [3] - 小众行业创新案例：傲基前高管创业智能咖啡壶实现海外营收1.5亿元 [3] 跨境玩具行业 - 某淘宝同款玩具在TikTok平台月销售额达200万元 显示跨境玩具市场潜力 [4] 中美经贸关系 - 美国财长贝森特指出美国债务轨迹不可持续 强调债务/GDP比例为关键指标 [5][6] - 中方同意与美方接触 何立峰副总理将与美国财长会谈 讨论关税等经贸议题 [6] - 中国证监会主席吴清表态支持优质中概股回归内地和香港市场 [6] 人工智能与科技行业 - 英伟达CEO预测中国AI芯片市场规模将达500亿美元 强调市场准入重要性 [7] - 特斯拉上海工厂Model 3/Y国产化率超95% 60余家中国供应商进入全球采购体系 [7] - Uber向自动驾驶企业文远知行追加1亿美元投资 系其在该领域最大单笔投资 [7] 欧洲市场动态 - 欧盟放宽车企碳排放规则 延长合规期限并减少罚款风险 [8] - 德国零售商因美国关税政策将业务重心转向欧洲市场 [8] - TikTok宣布投资10亿欧元在芬兰建数据中心 为欧洲1.75亿用户提供数据保护 [8] 企业出海活动 - 北京将举办中沙农业新质生产力论坛 聚焦智慧农业与可持续发展 [9] - 上海贸促会组织企业出海东盟研讨会 探讨贸易投资政策与产业转型 [11] 品牌国际化服务 - KrASIA英文媒体服务助力中国企业全球品牌建设 读者60%为东南亚商业人群 [13] - 36氪出海社群已聚集超16,000名跨境行业从业者 提供资讯与资源对接服务 [15]

市场表现 - 中证大数据产业指数下跌0.52% 成分股中科星图领涨5.34% *ST东通上涨2.49% 航天宏图上涨2.22% 润泽科技领跌3.72% 税友股份下跌3.56% 深信服下跌2.72% [1] - 数据ETF(516000)下跌0.52% 最新报价0.95元 近2周累计上涨5.16% [1] - 数据ETF盘中换手8.28% 成交3472.39万元 近1周日均成交2018.74万元 [1] - 数据ETF近1年份额增长2.35亿份 新增份额位居可比基金1/3 [1] - 数据ETF近3年净值上涨38.01% 居可比基金第一 指数股票型基金排名107/1746 居于前6.13% [1] 收益能力 - 数据ETF自成立以来最高单月回报31.45% 最长连涨月数4个月 最大连涨涨幅42.38% 上涨月份平均收益率8.34% 年盈利百分比66.67% [1] - 数据ETF近1年超越基准年化收益2.71% 排名可比基金1/3 [1] - 数据ETF近1年夏普比率1.05 排名可比基金1/3 同等风险下收益最高 [2] 行业分析 - 2024年计算机行业整体收入稳健增长 归母净利润和扣非净利润承压 各板块业绩分化 服务器 AI等方向表现优异 [2] - 2025Q1行业整体营收稳步增长 盈利能力大幅改善 拐点有望逐步显现 [2] - 建议把握AI主线机遇 重点看好AI Agent及算力主线方向 如管理/办公软件 教育IT 服务器 云厂商等板块 [2] - 建议兼顾信创 低空经济 机器人等结构性机遇 如工业软件 基础软件等板块 [2] 产品特点 - 数据ETF(516000)及其联接基金紧密跟踪中证大数据产业指数 成分股聚焦数据要素 数据安全 东数西算等热门概念板块 [2] - 覆盖科大讯飞 中科曙光 浪潮信息 恒生电子等热门个股 [2] - DeepSeek概念崛起后 数据产业是全市场最为受益的方向之一 [2]

来源：法治日报 □ 本报记者 韩丹东 前不久，上海车主张先生驾驶某新能源汽车途经积水路段时，车载系统突然警示"行人横穿马路"并紧急 刹停，但实际路面空无一人。车企事后承认，这是视觉算法受雨水干扰引发的误判。 《法治日报》记者注意到，近段时间以来，智能驾驶频现"误判门"：在广东深圳，某品牌轿车因视觉融 合算法缺陷，未能识别高架静态护栏导致碰撞爆燃；浙江车主乐女士在高速路段行驶时车辆突然转至绿 化带；重庆车主刘先生更是经历两次惊魂时刻——行驶中，系统先无故退出智能驾驶系统，后又无预警 急刹致后车险些追尾。 "出于对某品牌汽车智驾系统的信任，我选择在半夜行驶高速路段时全程使用智能驾驶。凌晨3点左右， 我驾驶车辆以每小时120千米的速度行驶时，右前方出现一辆红色货车，我以为智驾会和往常一样正常 超车，没想到在距离货车几十米时系统突然退出辅助驾驶，并提示'请立刻手打方向盘'，我瞬间清醒， 立马脚踩刹车稳住方向盘以保持在原有车道行驶。"刘先生回忆起这次经历仍然心有余悸，"当时的情况 下，如果我反应迟钝两秒，就可能以每小时120千米的速度撞向那辆货车。" 这次意外发生一个月后，刘先生又遇到了类似情况。他在高速上使用智驾功能 ...