·FXStreet：多重利多因素推动黄金反弹预计金价将延续反弹趋势 【机构分析】 ·混沌天成期货表示，美元指数再次下破100的关键位置，美债和美股也出现了一定程度的下跌，在地缘 的进一步驱动下贵金属明显抬升。主要主权国家的长期债券伴随着供应增加和需求转弱都遭遇到了利率 上行的问题，这个一定程度上增加了市场风险，削弱了货币信用从而支撑贵金属的上行，特别是黄金。 此外，地缘形势仍不容忽视，这对贵金属利好。现阶段，市场消息面影响较大，恐慌情绪暂时被抑制但 未完全消散，市场的波动性仍较大，风险仍保持并支撑贵金属走势。 ·金瑞期货表示，近期美国经济软数据走弱，美国贸易谈判暂无新的进展，地缘方面俄乌谈判无果，且 美国再次被下调主权信用评级，各方面利多因素再次发酵，贵金属转向偏强。且中长期来看，市场关税 对经济的潜在负面影响并未解除，黄金的避险多头逻辑依然存在，叠加各国央行存在持续买入需求，预 计价格仍有上行空间。若后续美国经济出现实质性走弱信号可能引发避险情绪反复，为贵金属价格提供 新的上行动力。综合来看，预计贵金属价格将在政策信号与宏观数据公布的影响下偏强震荡。 ·混沌天成期货：恐慌情绪未完全消散贵金属显著回升 ·金瑞 ...

贵金属日报：持续震荡 中长期维持看涨 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月21日 【行情回顾】 周二贵金属价格明显上涨，周边美指回落，10Y美债收益率走高，美股微跌欧股上涨。据媒体报道，美 国情报部门发现，以色列正准备袭击伊朗，推升周三亚盘早盘时段伦敦金一度升破3300关口，原油亦大 涨。最终黄金2506合约收报3292.6美元/盎司，+1.83%；美白银2507合约收报于33.26美元/盎司， +2.32%。 SHFE黄金2508主力合约收报754.38元/克，+0.48%；SHFE白银2506合约收8074元/千 克，-0.21%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为94.7%，降息25个基点的概率为 5.3%；美联储7月维持利率不变的概率为70.3%，累计降息25个基点的概率为28.4%，累计降息50个基点 的概率为1.4%；美联储9月维持利率不变的概率31.3%，累计降息25个基点的概率为51.6%，累计降息50 个基点的概率为16.3%，累计降息75个基点的概率为0.8%。长线基 ...

| 元用用品 | 贵金属日评20250520:美联储暗示降息或推迟到9月,欧洲央行警告黄金或威胁金融稳定 | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-05-13 | 2025-05-19 | 2025-05-16 | 收盘价 | 751.80 | 767.68 | -11.82 | 755. 86 | 4. 06 | | | | | 成交重 | 481303.00 | 625489.00 | -271,190.00 | 354299.00 | -127,004.00 | 期货活跃合约 | 持仓量 | -1,577.00 | -4, 677.00 | 209904.00 | 211481.00 | 214581.00 | | | | 库存(十克) | 17238.00 | 17238.00 | 17238.00 | 0. 00 | 0. 00 | 上海黄金 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线仍处于高位震荡，将短线回调视为中长期做多机会，但近期或维持震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周一贵金属价格窄幅震荡，周边美指回落，10Y美债收益率冲高回落，欧美股整体微涨，穆迪下调美主权评级影响有限 [2] - 国内黄金ETF昨日仍现流出，华安黄金ETF份额日减414万份至81.5亿份，回升至80.07亿份，国内获利盘仍在回吐但降幅放缓 [2] - 黄金2506合约收报3232.2美元/盎司，涨幅1.41%；美白银2507合约收报32.495美元/盎司，涨幅0.44%；SHFE黄金2508主力合约收报755.86元/克，涨幅0.53%；SHFE白银2506合约收8133元/千克，涨幅0.35% [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储6月维持利率不变概率91.4%，降息25个基点概率8.6%；7月维持利率不变概率66.9%，累计降息25个基点概率30.8%，累计降息50个基点概率2.3%；9月维持利率不变概率28.4%，累计降息25个基点概率51.6%，累计降息50个基点概率18.7%，累计降息75个基点概率1.3% [2] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓日增2.3吨至921.03吨；iShares白银ETF持仓增加74.95吨至13989.85吨 [2] - 库存方面，SHFE银库存日增14.4吨至901.4吨；截止5月9日当周SGX白银库存周减91.8吨至1482.5吨 [2] 本周关注 - 本周数据总体清淡，关注美国标普PMI数据 [3] - 周二12:30，澳洲联储公布利率决议 [3] - 周三01:00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就经济前景和货币政策发表讲话；07:00，2027年FOMC票委博斯蒂克主持会议，2026年FOMC票委哈玛克、2027年FOMC票委戴利发表主旨讲话 [3] - 周五02:00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在货币政策实施研讨会上发表主旨演讲 [3] - 周内关注至5月22日的G7财长和央行行长会议举行 [3] 南华观点 - 伦敦金阻力3300，强阻力3440 - 3500区域；支撑3200、3150、3100，强支撑2950 - 3000区域 [4] - 伦敦银支撑31.6 - 32区域，阻力33.3、33.7，如突破可看高至34、34.5 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连最新价755.86元/克，日涨跌4.06，日涨跌幅0.54% [5] - SGX黄金TD最新价754.09元/克，日涨跌7.11，日涨跌幅0.95% [6] - CME黄金主力最新价3232.2美元/盎司，日涨跌26.9，日涨跌幅0.84% [6] - SHFE白银主连最新价8133元/千克，日涨跌32，日涨跌幅0.4% [6] - SGX白银TD最新价8113元/千克，日涨跌51，日涨跌幅0.63% [6] - CME白银主力最新价32.495美元/盎司，日涨跌0.065，日涨跌幅0.2% [6] - SHFE - TD黄金最新价1.77元/克，日涨跌 - 3.05，日涨跌幅 - 63.28% [6] - SHFE - TD白银最新价20元/千克，日涨跌 - 19，日涨跌幅 - 4.88% [6] - CME金银比最新值99.4676，日涨跌0.6301，日涨跌幅0.64% [6] 库存持仓 - SHFE金库存最新价17238千克，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - CME金库存最新价1207.2966吨，日涨跌 - 3.2792，日涨跌幅 - 0.27% [15] - SHFE金持仓最新价209904手，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - SPDR金持仓最新价921.03吨，日涨跌2.3，日涨跌幅0.25% [15] - SHFE银库存最新价901.432吨，日涨跌14.414，日涨跌幅1.62% [15] - CME银库存最新价15598.0954吨，日涨跌 - 20.9556，日涨跌幅 - 0.13% [15] - SGX银库存最新价1482.48吨，日涨跌 - 91.86，日涨跌幅 - 5.83% [15] - SHFE银持仓最新价329013手，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - SLV银持仓最新价13989.84903吨，日涨跌74.9467，日涨跌幅0.54% [17] 股债商汇总览 - 美元指数最新值100.3582，日涨跌 - 0.6248，日涨跌幅 - 0.62% [21] - 美元兑人民币最新值7.2142，日涨跌0.0034，日涨跌幅0.05% [21] - 道琼斯工业指数最新值42654.74点，日涨跌331.99，日涨跌幅0.78% [21] - WTI原油现货最新价62.69美元/桶，日涨跌0.2，日涨跌幅0.32% [21] - LmeS铜03最新价9516美元/吨，日涨跌76，日涨跌幅0.81% [21] - 10Y美债收益率最新值4.43%，日涨跌 - 0.02，日涨跌幅 - 0.45% [21] - 10Y美实际利率最新值2.1%，日涨跌0.01，日涨跌幅0.48% [21] - 10 - 2Y美债息差最新值0.45%，日涨跌 - 0.04，日涨跌幅 - 8.16% [21]

报告行业投资评级 - 中长线或偏多，短线仍处于高位震荡，短线回调视为中长期做多机会 [4] 报告的核心观点 - 周四贵金属价格反弹，10Y美债收益率回落伴随美指回调利多贵金属价格，美PPI大幅低于预期及工业产出不及预期使美联储9月降息预期微升，国内黄金ETF昨日明显流入 [2] - 美联储6月、7月、9月维持利率不变及降息概率不同，长线基金中SPDR黄金ETF持仓减少，iShares白银ETF持仓维持不变，SHFE银库存和SGX白银库存均减少 [2] - 消息面关注鲍威尔言论及“新美联储通讯社”观点，本周关注周四晚美零售销售、周五晚美密歇根大学消费者信心指数等数据，事件方面关注特朗普访问沙特、卡塔尔和阿联酋 [3] - 伦敦金阻力上移至3250、3300，支撑3200，强支撑3150附近，伦敦银支撑32，阻力33.3、33.7 [4] 各部分总结 行情回顾 - 黄金2506合约收报3243.9美元/盎司，涨幅1.74%；美白银2507合约收报32.79美元/盎司，涨幅1.07%；SHFE黄金2508主力合约收报739.82元/克，跌幅3.2%；SHFE白银2506合约收8008元/千克，跌幅2.34% [2] - 国内华安黄金ETF份额从5月14日的81.5亿份回升至82.07亿份 [2] 降息预期与基金持仓 - 美联储6月维持利率不变概率91.7%，降息25个基点概率8.3%；7月维持利率不变概率63.2%，累计降息25个基点概率34.2%，累计降息50个基点概率2.6%；9月维持利率不变概率26.2%，累计降息25个基点概率51.2%，累计降息50个基点概率21.1%，累计降息75个基点概率1.5% [2] - SPDR黄金ETF持仓减少8.9吨至927.6吨，iShares白银ETF持仓维持在13971.47吨，SHFE银库存日减4.7吨至914.8吨，截止5月9日当周SGX白银库存周减52.2吨至1574.3吨 [2] 本周关注 - 鲍威尔表示重新评估2020版货币政策框架“关键部分”，长期利率可能走高，“供应冲击”或成新常态，“新美联储通讯社”称美联储将对利率制定框架调整，承认长期低利率可能已结束 [3] - 本周关注周四晚美零售销售、周五晚美密歇根大学消费者信心指数等数据，事件方面关注特朗普5月13日至16日访问沙特、卡塔尔和阿联酋 [3] 南华观点 - 中长线或偏多，短线高位震荡，伦敦金重新收复3200并回至5日均线上方，阻力上移至3250、3300，支撑3200，强支撑3150附近，伦敦银支撑32，阻力33.3、33.7，短线回调视为中长期做多机会 [4] 价格数据 - SHFE黄金主连最新价739.82元/克，日涨跌 -21.9，日涨跌幅 -2.88%；SGX黄金TD最新价735.39元/克，日涨跌 -23.21，日涨跌幅 -3.06%；CME黄金主力最新价3243.9美元/盎司，日涨跌63.2，日涨跌幅1.99%等 [5] 库存持仓 - SHFE金库存17238千克，日涨跌0，日涨跌幅0%；CME金库存1210.5768吨，日涨跌 -2.5733，日涨跌幅 -0.21%等 [15] 股债商汇总览 - 美元指数最新值100.7911，日涨跌 -0.2373，日涨跌幅 -0.23%；美元兑人民币最新值7.2054，日涨跌0.0037，日涨跌幅0.05%等 [22]

5月15日盘中，沪银期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至7944.00元。截止发稿，沪银主力合约 报7963.00元，跌幅2.89%。 受全球贸易格局缓和预期提振，白银的工业和商品属性的提振支撑银价，但受金价的联动效应影响白银 近期走势或仍呈现偏弱态势。操作上建议，暂时观望为主，沪银2508合约关注区间：8000-8400元/千 克。 中财期货：贵金属长期仍有上行空间 中美联合声明的发布短线利空黄金，后续更多贸易协定或达成，全球贸易局势缓和，避险情绪当前显著 降温，受关税缓和影响，美国衰退概率减小，市场对美联储今年的降息预期下调，以上因素利空金价。 但另一方面，当前仍有高达60%左右的税率以及我国对稀土出口管依然未松口看，后续中美贸易谈判仍 有较大博弈空间，结合2018年中美贸易谈判阶段看，此轮贸易谈判很可能不是一帆风顺的，因此中美联 合声明的发布对盘面的影响偏短期。长线看，逆全球化背景下贸易环境的不确定性和通胀环境的不确定 性依然存在，全球央行购金的局面和白银长期供需缺口的形势难改，因此贵金属长期仍有上行空间。 瑞达期货：沪银2508合约关注区间：8000-8400元/千克 沪银期货主力跌近3%，对于后 ...

贵金属日报：波动加大 明显回调 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月15日 【行情回顾】 周三贵金属价格明显调整，伦敦金价在跌破近期震荡区间下沿3200后加速下行，国内黄金ETF呈现流 出现象，其中华安黄金ETF份额从5月13日的82.2亿份，下降至81.5亿份。相较之下，伦敦银目前仍在震 荡区间内运行。周边美指先抑后扬，10Y美债收益率继续上行，美股涨跌不一。最终黄金2506合约收报 3180.7美元/盎司，-2.07%；美白银2507合约收报于32.39美元/盎司，-2.15%。 SHFE黄金2508主力合 约收报761.72元/克，-0.11%；SHFE白银2506合约收8195元/千克，+0.16%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为91.7%，降息25个基点的概率为 8.3%；美联储7月维持利率不变的概率为63.3%，累计降息25个基点的概率为34.2%，累计降息50个基点 的概率为2.6%；美联储9月维持利率不变的概率31.6%，累计降息25个基点的概率为48.7%，累计降息 ...

贵金属日报 | 2025-05-15 美国贸易谈判或有新进展 贵金属震荡走弱 市场要闻与重要数据 据外媒讯，美国与日本、韩国、印度的贸易关税协议"接近达成"。并称美国在关税谈判中不寻求美元贬值。另 外，特朗普在卡塔尔达成1.2万亿美元经济承诺。美国与卡塔尔签署超2435亿美元经济及军事合作协议。此外，欧 洲央行要求区内银行评估压力情况下美元短缺风险，因担忧特朗普执政下无法依赖美联储。 期货行情与成交量： 2025-05-14，沪金主力合约开于 764.00元/克，收于 761.72元/克，较前一交易日收盘 -0.78%。当日成交量为 497536手，持仓量为 214778手。昨日夜盘沪金主力合约开于 750.00 元/克，收于 748.68 元/克，较昨日午后收盘 下降2.04%。 2025-05-14，沪银主力合约开于 8186元/千克，收于 8195元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为 616045手，持仓量 280768手。昨日夜盘沪银主力合约开于 8,090 元/千克，收于 8,085 元/千克，较昨日午后收盘 下降1.40%。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-05-14， ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年05月12日16时49分 一、黄金 报告导读： | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国际价格 | Comex黄金主力合约收盘价 | 美元/盎司 | 3329.10 | 18.70 | 0.56% | 81.70 | 2.52% | | | 伦敦金 | 美元/盎司 | 3324.55 | -27.75 | -0.83% | 74.85 | 2.30% | | 国内价格 | 沪金主力收盘价（上期所） | 元/克 | 772.28 | -16.14 | -2.05% | -8.02 | -1.03% | | | 黄金T+D收盘价（上金所） | 元/克 | 758.15 | -27.15 | -3.46% | -21.35 | -2.74% | | 基差与价差、比价 | 沪金主力-伦敦金 | 元/克 | -17.59 | -31.51 | -226% | -39.46 | -180% | | | 沪金主力 ...

纪要涉及的公司 中冶集团，由株洲冶炼集团股份有限公司负责有色金属冶炼业务 纪要提到的核心观点和论据 - **主营业务**：公司主营有色金属冶炼，产品有锌锭、铅锭、锌合金、黄金、白银及硫磺、硫酸等副产品，矿产品包括锌精矿、铜金矿和铜硫金矿，铅锌精矿部分自用，冶炼中综合回收铅、铜等有价金属，新定冶炼产能30万吨，锌合金产能38万吨，铅年产能10万吨[2][3] - **贵金属业务**：贵金属业务毛利占比约49%，每年产1.8 - 2吨黄金和60吨白银，地缘政治风险加剧使黄金价格上涨，将增厚公司利润[2][4][6] - **资源情况**：拥有康家湾矿、白礁铜矿等优质矿产，原矿生产规模86万吨，含超4万吨铅锌金属量、1.8 - 2吨黄金、60吨白银，预计2025年满产并维持至2027年[2][7] - **冶炼业务**：2024年因海外铅锌矿问题加工费下跌，2025年一季度海外复产及国内增量使加工费上调，预计新冶炼环节毛利增厚2 - 3亿元[8] - **集团资源注入**：实控人为中国五矿，控股股东旗下锡矿山和黄沙坪铅锌矿有注入预期，注入后铅锌和黄金产量将提升，增厚净利润，黄沙坪有望28年前解决同业竞争问题[2][9][10] - **财务状况与盈利预测**：2024年底资产负债率降至50.8%，总资产周转率2.2优于同行，投入资本回报率最高，过去三年收入与利润增长突出，未来三年预计产品价格稳定、加工费上涨，归母净利润分别达11亿、12.2亿、13.3亿元，年增速40%、11%、9%[5][11][15] - **黄金价格影响**：2025年全球地缘政治紧张，资金流向避险资产，金价上涨将增厚公司黄金业务毛利[12] - **硫酸业务**：硫酸是冶炼副产品，预计2025年价格明显上涨，未来三年均价500元/吨左右，毛利较2024年增厚约5000万元[13] - **小金属业务**：CPC生产中回收铂、铟、铋等小金属，每年贡献毛利1.5 - 2亿元[14] - **估值评估**：采用绝对和相对估值法，合理估值区间15.4 - 18.5元，对应动态市盈率15 - 18倍，与当前股价比有50%以上上涨空间，首次覆盖给予优于大市评级[5][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023年公司重组推动收入复合增速达12.3%，归母净利润超100%[11] - 绝对估值中无杠杆贝塔参考60个月有色金属行业数据为1.2,754，并进行敏感性分析得出股价区间14.95 - 19.92元[16] - 相对估值选取国内铅锌矿产龙头企业金合股份和华钰矿业，主要参考前两家平均17 - 18倍动态PE[16]