外贸企业应对市场波动 - 山东临沂港国际物流有限公司日均出口货运量达680标箱 中美经贸会谈后货运量环比增长20% [5] - 临沂海关通过"陆海联动 海铁直运"监管模式使企业综合运输成本下降20% 通关时间缩短至少24小时 [5] - 山东钊延玩具美国客户紧急补货订单达20万美元 临沂宏泰纸塑用品有限公司同步拓展东南亚市场并布局国内电商渠道 [5][6] 区域外贸增长亮点 - 陕西迪泰克新材料有限公司一季度外贸同比增长65.8% 其中出口增长89.4% 核心产品测氡仪远销欧美多国 [9] - 同力重工在印尼/秘鲁等30国市场布局 每12分钟下线一辆非公路宽体自卸车 [9] - 苏州港太仓港区"苏申快航"班期密度提至每天6-8班 江苏前4个月出口增长10.3%达1.23万亿元 [11][13] 国潮消费新趋势 - 抖音商城数据显示"00后"国货下单量同比增速达95% 华佳集团"桑罗SANGLUO"新品小红书曝光量超百万 [25] - 全聚德仿膳茶社推出应节糕点系列 内联升开设"大内宫保"咖啡馆 光明乳业大白兔雪糕成爆款 [27][28] - 美团"古镇旅拍"搜索量同比涨60% 广州花园酒店国风粽子礼盒连续4年融合岭南文化元素 [29][30] 国际投行经济预期调整 - 高盛将2025年中国GDP增速预测上调0.6个百分点 出口量增速预测上调5个百分点 [31] - 摩根大通/野村分别上调2025年增速预测0.7和0.5个百分点 主因消费品以旧换新政策及财政赤字率提升至4% [32] - 摩根士丹利指出AI技术突破提升中国供应链优势 预计可提高潜在GDP水平 [32] 汽车行业竞争治理 - 中汽协指出新能源汽车销售占比超40% 但行业盈利水平因"价格战"下降 [38] - 工信部将加强产品一致性抽查 配合反不正当竞争执法 要求企业技术创新降本而非低价倾销 [36][37] - 行业倡议要求企业严格遵从公平竞争 禁止低于成本价销售及虚假宣传 [40] 就业服务升级 - 2025届高校毕业生预计达1222万人 人社部推出20条服务举措包括"直补快办"等数字化服务 [41][43] - 北京高校试点AI视频模拟面试 国家平台构建就业画像 浙江实施"一人一策"精准帮扶 [45][43] - 内蒙古搭建"就业内蒙古"平台 推动人才链与产业链深度融合 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡稍强、中期蓄力上涨，国债期货日内窄幅震荡、中期偏强，螺纹钢和热轧卷板日内钢价偏弱运行、中期钢价整体承压 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 参考策略为持有 IF2506 多单、多 IF2506 空 IM2506 对冲组合 [1] - 核心逻辑包括海外“关税战”缓和、国内政策优化 A 股生态、市场风格切换频繁且成交额未放量 [1] 国债期货 - 参考策略为 T2509 或 TL2509 多单持有 [2] - 核心逻辑有资金面流动性向宽、商业银行存款利率下调、基本面数据显示内需弱货币政策或宽松 [3] 螺纹钢和热轧卷板 - 参考策略为继续卖出螺纹钢 RB2510 看涨期权（行权价 3300 - 3450） [4] - 核心逻辑包括钢材原料库存压力大、板材需求改善不及预期、建材需求走弱 [4][5]

A股市场近期表现 - 近期风格切换频繁 大盘与小盘轮番占优 市场行情轮动较快 缺乏持续上涨的主线机会 [1] - 市场成交额尚未出现明显放量 投资者情绪相对谨慎 [1] - 短期内市场或仍维持震荡格局 [1] 政策支持与市场支撑 - 国内一系列政策支持下 稳增长 促发展的政策信号不断强化 [1] - 市场行情亦有支撑 关注结构性配置机会 [1] 长期市场走势与主线配置 - A股市场长期走势仍将体现"以我为主"的内涵 [1] - 关注安全边际较高的资产 [1] - A股市场"科技叙事"逻辑明晰 建议关注后续产业趋势的催化机会 [1] - 政策提振下的大消费板块值得关注 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观偏好但基本面转弱，沪铜近期或维持震荡格局；受事件及供需等因素影响，二季度铝价整体看弱；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行；锡预计价格波动加大，需关注供应复产和下游需求回暖情况 [1][2][3][5] 各金属情况总结 铜 - 5月22日沪铜主力06合约下跌0.22%至77920元/吨；宏观面上交易情绪回暖对铜价有提振；基本面铜精矿现货TC继续回落但下跌速度放缓，下游订单新增有限，需求有走弱迹象，库存低位累库，现货升水或承压 [1] - 国内现货铜价格下跌，市场交投清淡，持货商挺价信心松动，下游消费谨慎，刚需补库为主 [6] - SHFE铜期货仓单31754吨，较前一日减少9464吨；LME铜库存166525吨，减少2300吨 [15] 铝 - 5月22日沪铝主力07合约上涨0.20%至20210元/吨；几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题升级推动氧化铝大涨；氧化铝运行产能周度环比增加10万吨至8685万吨，库存周度环比减少4.2万吨；电解铝运行产能周度环比增加0.5万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.34%至61.6%，二季度铝价整体看弱 [2] - 长江现货等地区铝价上涨，现货市场成交平淡，现货流通趋紧推升升水，持货商挺价信心增强，但下游接货意愿平淡 [7] - SHFE铝期货仓单58422吨，较前一日减少1099吨；LME铝库存386900吨，减少2000吨 [15] 镍 - 5月22日沪镍主力06合约上涨0.03%至123400元/吨；宏观面贸易紧张局面缓和，市场降低对美联储年内降息预期；镍矿格局偏紧，镍铁利润亏损，精炼镍过剩格局仍存，不锈钢厂减产，硫酸镍成本推涨但需求平淡；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行 [3] - 长江综合等地区镍价有跌有平，现货市场商家维持观望心态，下游承接意愿不高 [12] - SHFE镍期货仓单22562吨，较前一日减少452吨；LME镍库存200910吨，减少876吨 [15] 锡 - 5月22日沪锡主力06合约下跌0.87%至264780元/吨；4月国内精锡产量环比增加1.3%，同比增加8.8%，3月锡精矿进口同比减少42%，印尼4月出口精炼锡环比下降16%，同比增加58%；半导体行业中下游有望复苏，库存较上周减少423吨；矿端复产预期较强，美国关税政策抑制终端需求，预计价格波动加大 [5] - 长江综合等地区锡价下跌，现货市场询盘意愿活跃，下游逢低刚需补库 [13] - SHFE锡期货仓单8056吨，较前一日减少14吨；LME锡库存2665吨，减少5吨 [15] 其他金属（锌、铅、氧化铝） - 锌：长江综合等地区锌价下跌，国内现货消费不济，下游刚需采购为主，消费前置与淡季效应叠加，需求增长预期低迷 [9] - 铅：长江综合等地区铅价下跌，现货市场下游消费积极性偏低，维持刚需采购为主 [10][11] - 氧化铝：华南、华东等地区氧化铝价格上涨，现货市场成交积极氛围保持，持货商挺价出货，下游电解铝企业按需入场 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 镍成本端存在放松预期，叠加现货需求疲软，库存可能重新进入累库周期，镍价或将延续偏空格局 [4] 相关目录总结 沪镍主力合约表现 - 2025年5月21日，沪镍主力合约开盘123450元/吨，最高123800元/吨，最低122960元/吨，收盘123280元/吨，跌幅为0.05%；成交量为107562手，持仓量为59648手 [3] 市场宏观情况 - 2025年5月20日，中国央行同步下调1年期和5年期LPR各10个基点，释放稳增长信号，但美联储官员表态年内更倾向只降息一次，叠加穆迪下调美国主权信用评级，引发市场避险情绪升温 [3] 现货价格情况 - 2025年5月21日，SMM1电解镍价格123400 - 125650元/吨，平均价格124525元/吨，较上一交易日价格下跌50元/吨 [3] - 金川一号镍的主流现货升水报价区间为2000 - 2200元/吨，平均升水为2100元/吨，较上一交易日下跌50元/吨 [3] - 俄镍的升贴水报价区间则为100 - 300元/吨，平均升水为200元/吨，较上一交易日持平 [3] 库存情况 - 截止至2025年5月20日，LME镍库存为201786吨，较上一交易日减少312吨，注销仓单占比为11.28%；从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对经济保持不确定性预期，需求端边际走弱，但社会库存仍处于低位水平，供应端偏紧预期依然存在，铜价呈现震荡上行趋势，但临近需求旺季尾声，整体依然承压，需持续关注美联储降息概率及中美关税政策情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 5月20日沪铜高开高走尾盘下行，中国央行宣布1年期和5年期LPR同步下调10个基点释放稳增长信号，美联储高官表态年内更倾向只降息一次，周末穆迪下调美国主权信用评级，美国经济数据及信用评级双下滑，市场避险情绪再起，铜价承压 [1] - 供给端，截止5月19日，现货粗炼费(TC)-43.03美元/千吨，现货精炼费(RC)-4.30美分/磅，冶炼厂加工费负值扩大有所放缓，因附产品利润弥补，实质性减产尚未推进，对铜供应端压力维持在预期偏紧，实质供应未明显缩减，废铜不受关税影响将继续大量进入国内 [1] - 库存端，上期所铜库存去化转为累库，美铜继续大幅增加库存 [1] - 需求端，下游需求边际走弱，社库止跌回弹，终端动能减弱，截至2025年3月，电解铜表观消费137.24万吨，相比上月增加9.38万吨，涨幅7.34%，五月进入需求淡季，预计表观消费量减少 [1] 期现行情 - 期货方面高开低走低震荡收跌，报收于77540，前二十名多单量118454手，减少1144手；空单量112073手，减少5012手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水390元/吨，华南现货升贴水190元/吨，2025年5月19日，LME官方价9515美元/吨，现货升贴水30美元/吨 [4] 供给端 截至5月16日，现货粗炼费（TC）-43.03美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.30美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存4.58万吨，较上期减少1.62万吨，截至5月12日，上海保税区铜库存6.98万吨，较上期减少0.15万吨，LME铜库存17.08万吨，较上期小幅减少3575吨，COMEX铜库存17.04万短吨，较上期增加716短吨 [9]

虎门镇一季度经济表现 - 2025年一季度虎门镇实现GDP 188 52亿元 同比增长4% 增速为近三年最高 [1] - 2024年一季度GDP为174 07亿元 同比增长3 6% 2023年一季度GDP为162 27亿元 同比增长1 4% [3] 固定资产投资增长 - 2023年一季度固定资产投资25 17亿元 同比增长37% 2024年一季度27 54亿元 同比增长9 4% [3] - 2024年全年固定资产投资超130亿元 基础设施投资占比42 5% 总量排名全市第一 [3] 重大项目投资计划 - 2025年第一批增补市重大项目计划中 虎门镇4个产业工程项目入选 总投资超15亿元 [3] - 东莞恒顺电子科技项目属新一代信息技术工程 总投资3 65亿元 2025年计划投资1 2亿元 计划2026年5月投产 [5] - 虎门江楠农产品物流中心项目属现代服务业工程 估算总投资6 8亿元 [7] - 华亿钢铁新材料智能制造总部项目和衣流时尚园一期项目属传统产业升级工程 总投资分别为2 78亿元和2 4688亿元 [7]

财务业绩 - 2024年实现营业总收入1741.44亿元 同比增长15.66% [2] - 营业收入1708.99亿元 同比增长15.71% [2] - 归属于母公司所有者净利润862.28亿元 同比增长15.38% [2] - 经营活动产生的现金流量净额924.64亿元 同比增长38.85% [2] 产品结构 - 茅台酒营业收入1459.28亿元 同比增长15.28% 稳居企业压舱石地位 [2] - 茅台酱香系列酒收入突破246亿元 同比增长19.65% 已成为企业第二增长曲线 [2] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利276.24元（含税） 合计派发现金红利346.7亿元 [3] - 2024年度累计现金分红总额达646.72亿元（含中期分红300.01亿元） [3] - 合并计算的实际分红率约80% [3] 股份回购 - 截至2025年4月底累计回购股份2017483股 占总股本0.1606% [3] - 回购总金额逾30亿元 最高价1584.06元/股 最低价1417.01元/股 [3] 海外业务 - 2024年海外营收达51.89亿元 首次突破50亿元大关 [3] - 国际业务从产品出口向品牌出海和文化传播转型提速 [3] 发展展望 - 将在新发展周期中以更高站位谋划企业发展 [3] - 以更长远眼光回报社会与投资者 持续谱写高质量发展新篇章 [3]

原煤产量与供应 - 1-2月全国原煤产量6.9亿吨，同比增长10.3%，日均产量1164万吨，较2021年12月的1241万吨减少77万吨 [1] - 产量下滑主因春节因素及冬奥会期间环保安监趋严，保供强度下降 [1] - 当前煤矿复工复产率达88%，政策端延续保供政策，发改委要求全国日产煤量维持在1260万吨 [1] 动力煤市场动态 - 2月全社会用电量同比高增16.9%，沿海八省动力煤日耗维持185万吨高位，库存降至2749万吨，秦皇岛库存处于245万吨低位 [2] - 3月中下旬动力煤消费进入季节性淡季，但乌俄冲突推升全球化石能源价格，海外煤价创历史新高 [2] - 欧盟国家或重启煤电替代天然气，全球煤炭需求提升，国内外煤价倒挂抑制进口需求 [2] 焦煤供需与政策影响 - 1-2月生铁产量同比下滑10.8%，主因冬奥会限产，后续焦钢企业复产复工将提升需求 [3] - 焦煤进口依存度达10%，澳煤、蒙煤、俄煤进口受限，国内供给增量有限，短期供给偏紧延续 [3] - 稳增长政策支撑基建投资，焦煤需求有望加速提升 [3] 煤炭行业投资机会 - 行业盈利中枢跃升，资本支出-现金流-财务-利润-分红可持续优化，高长协、高盈利分红方案值得期待 [3] - 投资主线包括高股息、绿电转型、成长性煤化工，如平煤股份、兖矿能源等 [3] - 海外煤矿资源及优质资源企业如兖矿能源、陕西煤业、淮北矿业等具投资潜力 [3]

资金利率分析 - 市场对资金利率向上波动的定价明显大于向下运行的定价，这与年初资金偏紧的"短期经验"直接相关 [1] - 资金传导至债券利率上行的"疤痕效应"仍在 [1] 隔夜资金利率预测 - 为支持稳增长、宽信用、扩内需等目标，隔夜资金利率通常应略低于政策利率水平 [1] - 预计DR001仍有继续向下修复的空间，基准假设是回到1.4%进行窄幅波动 [1] - 乐观假设是在OMO-30bps以内区间运行 [1] 中短债利率展望 - 当前中短债利率的担忧点不在于向上抬升，而在于什么时候向下修复 [1]