聚酯期货市场发展现状 - 聚酯产业链稳健发展依赖期货工具助力 2006年PTA期货作为国内首个化工品期货在郑商所上市 后续陆续上市短纤 PX 瓶片等期货期权品种 实现主要品种全覆盖[2][3] - 聚酯板块已成为国内期货市场产业链品种最全 市场规模最大 功能发挥最好 产业认可度最高的明星板块[3] - 郑商所重点推进三方面工作：加大品种供给形成8个品种的完备工具体系 多措并举强化产业服务 深化对外开放吸引30多个国家和地区760个境外客户开户[4] 期货市场功能发挥成效 - PTA期货套保效率达98%以上 成为期现结合度最高品种之一[10] - 期货工具在指导生产计划 管理价格波动风险 稳定经营和锁定利润方面发挥积极作用 助力企业形成原材料到产品的风险管理闭环[3] - 通过期货市场搭建虚拟瓶片加工厂为出口备货 使用期货基差公式报价为海外客户提供二次定价机会 优化仓储物流成本 提升全球占有率[8] 企业期货工具应用实践 - 逸盛石化作为PTA和瓶片生产企业 采用买入和卖出套保相结合方式 并关注全产业链加工费及内外盘比价情况[10] - 荣盛石化通过灵活调整炼化装置产品流向 动态管理PX库存 并利用期货工具开展套期保值锁定加工费[11] - 新凤鸣集团构建"原料-成品-库存"全链条动态风控体系 结合厂库交割优势化解风险 提升利润和市场竞争力[11] 国际化进程与定价影响力 - PTA PX期货价格已成为国际贸易定价重要参考 聚酯产业从价格接受者转向规则制定者[4][8] - 郑商所推动聚酯板块8个品种全部引入合格境外机构投资者 截至2025年7月境外客户开户数达760个[4][7] - 下一步将推动短纤 PX 瓶片期货期权及PTA期权成为特定品种 坚持"一品一策"设计对外开放方案[5] 未来发展规划 - 做精做细存量品种 持续完善合约规则 优化交割布局 便利企业参与使用[5] - 推动PTA出口型车（船）板交割首单业务落地 提升期货价格国际影响力[5] - 协同政府部门 行业协会 产融基地 期货公司等发挥各自优势 帮助企业提升期货工具运用能力[5]

核心观点 - 知名私募中欧瑞博近期调研天赐材料 重点关注电解液及六氟磷酸锂价格趋势、固态电池材料布局、海外项目进展及新产品开发情况 [1] 产品价格与供需 - 电解液及六氟磷酸锂价格预计逐步趋向良性恢复 受碳酸锂价格波动及下游需求提升影响 [1] - 六氟磷酸锂市场供需处于相对平衡阶段 新增产能投放节奏将结合市场需求变化综合考虑 [1] 技术研发进展 - 固态电池材料布局涵盖硫化物及氧化物电解质路线 硫化物路线处于中试阶段 计划2025年完成中试产线建设 [1] - LiFSI添加比例有望从2%提升至2.2%-2.5% [1] - 已完成三代半及四代磷酸铁锂产品开发 正处于产线量产调试阶段 [1] 原材料与供应链 - 碳酸锂原材料主要来源于锂矿资源加工和废旧电池回收业务 将持续完善废旧电池来源渠道 [1] 项目进展 - 摩洛哥项目已签署投资协议 目前处于土地选址、勘察及项目详设等前期阶段 [1] 财务处理 - 2025年上半年信用减值主要依据会计政策对应收账款账期余额进行计提 [1]

聚酯期货市场发展现状 - 郑商所聚酯板块实现主要品种全覆盖 包括PTA 短纤 PX 瓶片等8个期货期权品种 形成完备风险管理工具体系 [1][2] - 聚酯板块成为中国期货市场产业链品种最全 市场规模最大 功能发挥最好 产业认可度最高的明星板块 [1] - 聚酯期货期权市场运行总体平稳 套保效率达98%以上 在指导生产计划 管理价格风险 稳定经营和锁定利润方面发挥积极作用 [1][6] 国际化进程与影响力 - PTA期货对外开放成效显著 来自30多个国家和地区760个境外客户开户 PTA和PX期货价格成为国际贸易定价重要参考 [2][4] - 聚酯板块8个品种全部引入合格境外机构投资者 部分全球顶尖能化行业现货贸易商通过境内子公司参与交易 [2][4] - 期货工具助力中国聚酯产业从价格接受者转向规则制定者 提升国际定价能力和竞争力 [5] 产业企业参与情况 - 绝大多数聚酯企业深度参与期货品种 建立系统化期货研究应用体系 实现风险管理闭环 [2][3] - 逸盛石化作为主要供应商 通过买入卖出套保管理风险 关注全产业链加工费和内外盘比价 [6] - 荣盛石化利用期货市场开展套期保值锁定加工费 构建原油-PX-PTA-聚酯一体化产业格局抵消单一产品价格风险 [7] - 新凤鸣集团构建原料-成品-库存全链条动态风控体系 通过期货市场优化采购锁定利润 结合厂库交割化解潜在风险 [7] 郑商所重点工作推进 - 做精做细存量品种 持续完善合约规则 优化交割布局 便利企业参与使用 [3] - 推动短纤 PX 瓶片期货期权及PTA期权成为特定品种 坚持一品一策设计对外开放方案 [3] - 推出PTA出口型车(船)板交割制度 增加短纤期货仓库交割方式 优化套保持仓额度申请方式 上线3组跨品种套利指令 [2][3]

论坛概况 - 2025中国（郑州）国际期货论坛于8月19日至20日在郑州举行 聚焦期货市场高质量发展和赋能实体经济[3][4] - 论坛设置主论坛及对外开放、产业企业风险管理、农产品（油脂油料）、工业品（聚酯）四个分论坛[4] - 参与主体包括期货公司、交易所、产业客户、金融科技公司和国际机构 体现行业广泛参与性[4] 市场发展现状 - 中国商品期货市场成交量占全球总量超60% 交易量连续多年位居世界前列[10] - 国内已上市商品期货和期权品种达131个 可服务国民经济领域持续扩大[5] - 2024年全期货市场产业客户日均成交量同比增长12.2% 参与套期保值上市公司数量连续11年保持增长[5] - 郑商所已上市27个期货和20个期权品种 其中全球独有品种13个 品种数量居市场首位[19] 国际化进程 - 2018年中国期货市场开启国际化 PTA期货率先引入境外交易者[2] - 2023年1月郑商所推进油脂油料板块对外开放 菜籽油、菜籽粕、花生期货期权引入境外交易者[10] - 截至目前近800名境外客户在郑商所开户[10] - 郑商所将落地PTA保税交割 扩大合格境外投资者可交易品种范围 实现聚酯期货板块整体对外开放[8] 品种创新规划 - 去年年底以来新上市多晶硅、铸造铝合金、纯苯、丙烯等重要品种[5] - 郑商所稳步推进葵花籽油期货研发注册 有序推动钢坯、水泥、鸡肉等品种研发[8] - 探索推广更多短期期权 拓宽产业"期权+"服务范围[8] 产业服务成效 - 聚酯板块成为期货市场产业链品种最全、规模最大、功能发挥最好的明星板块[17] - PTA期货作为郑商所首个化工品种 建成覆盖PTA、短纤、对二甲苯、瓶片四大品种的完备工具体系[18] - "保险+期货""糖业无忧""商储无忧"等项目持续优化 服务实体经济模式不断创新[8] 行业功能价值 - 期货工具帮助企业稳定经营利润 推动"中国制造"走向全球价值链中高端[5] - 上市公司风险管理呈现系统化、精细化和全球化趋势 制造业成为套保主力军[12] - 油脂油料期货成为保障国家粮食安全的"压舱石"和全球市场感知中国供需的"晴雨表"[15] - 聚酯期货期权指导企业生产计划 管理价格波动风险 形成原材料到产品的风险管理闭环[18]

风险管理能力的重要性 - 风险管理能力已从企业的"加分项"跃升为"生存项"，成为企业生存发展的核心要素 [1][2] - 全球产业链供应链加速重构，大宗商品价格波动频现，极端气候、地缘冲突等不确定性因素叠加共振，企业经营环境愈发复杂 [1] - 风险管理是关系企业生存发展、产业安全稳定、乃至国家经济韧性的关键因素 [1] 期货和衍生品市场的应用 - 期货和衍生品正逐渐成为企业驾驭风险、稳健经营的得力"武器" [1] - 2025年前7个月，全市场公告开展期货和衍生品业务的实体上市公司达1114家，其中超八成（902家）涉足外汇套保，约三分之一（364家）开展商品期货套保业务，15%（162家）同时开展商品期货和外汇衍生品业务 [1] - 制造业上市公司是套保的主力军，主要覆盖化工、农产品加工等领域，为企业实现产业升级、加速海外布局提供有利条件 [3] 企业风险管理的新趋势 - 上市公司利用衍生品管理风险逐渐呈现出系统化、精细化、全球化趋势 [3] - 工具应用以应对汇率、利率、大宗商品价格波动风险为主，逐渐延伸到全面管理金融资产价格波动带来的风险 [3] - 跨国大宗商品贸易企业运用期货、期权等工具管理风险敞口，以应对价格波动、锁定利润，确保企业经营的可控性 [2] 提升风险管理能力的措施 - 企业需从意识、体系和人才等多维度强化自身风险管理能力 [1] - 牢固树立风险管理意识，充分认识期货和衍生品在风险管理中的积极作用，严守套期保值边界，坚持合理参与、规范运作 [3] - 健全严谨高效的风控体系，设置科学的决策、执行和风险预警机制，强化内部审计和合规审查 [4] - 加强专业人才培养和储备，培养既懂现货经营又通金融理论的复合型人才，提升团队对市场、工具和会计准则的理解深度和实操水平 [4]

行业地位与贸易角色 - 中国是全球菜籽油和菜籽粕第二大进口国及第一大消费国 同时也是花生最大进口和消费国 [2] - 油脂油料安全是关系经济发展和社会稳定的全局性重大战略问题 油料种植涉及农户利益 贸易加工关系企业经营 [1] 期货市场功能与作用 - 期货市场为产业提供风险管理工具 解决稳定种植面积 保障收益和管理价格风险等行业难题 [1] - 油脂油料期货市场超越风险避风港单一定位 成为产业稳健经营的压舱石 全球市场感知中国供需的晴雨表和国家大宗商品治理的战略支点 [2] - 油脂油料板块已形成完整衍生品体系 品种流动性高且价格权威性强 成为行业抵御市场波动的稳定器 [3] 交易所战略举措 - 郑商所以品种创新为矛 对外开放为帆 产融协同为基 为产业链构建高质量风险管理体系 [1] - 郑商所持续优化油脂油料品种规则 推进品种对外开放并开展产业培育活动 为产业安全和高质量发展提供支持 [2] - 大商所将服务实体经济和国家战略刻入基因 三十余年来作为期货市场从无到有的亲历者和建设者 [2] 企业实践与应用 - 行业代表性企业积极利用期货及衍生工具辅助生产经营 有效规避价格波动风险并保障稳健运营 [3] - 需更深入广泛推动产业链企业运用期货工具 通过科学对冲增强经营稳定性和韧性 构建产业金融压舱石 [3] 行业论坛议题 - 论坛围绕全球油脂油料贸易格局变化与重构 菜系花生进口加工企业挑战机遇 以及期货工具服务国家油脂供给安全等议题展开交流 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8 - 9月受韩国纯苯装置检修影响，我国进口端纯苯供应预计下降，国内供需双增，供需格局有所好转，但隐性库存高企且终端需求不佳，短期基本面改善有限，需观察后续传统需求旺季是否带来需求增量；苯乙烯近端价格低，下游工厂抄底意愿增强，原料补库基本结束，后续出口端有需求增量，8 - 9月供应过剩程度减轻；当前苯乙烯绝对价格处于近几年历史低位且旺季预期无法证伪，短期单边谨慎做空，品种间可关注苯乙烯大装置落地时间，考虑逢高做缩纯苯苯乙烯价差；今日受原料端供应缩量消息影响，午后化工板块整体偏强运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5800 - 6400元/吨 [3] - 苯乙烯月度价格区间预测为7000 - 7600元/吨，当前波动率（20日滚动）为29.40%，当前波动率历史百分位（3年）为85.8% [3] 套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格下跌，现货敞口为多；策略为做空苯乙烯期货锁定利润弥补生产成本，套保工具为EB2510，卖方，套保比例25%，建议入场区间7350 - 7400元/吨；卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，若上涨可锁定现货卖出价格，套保工具为EB2510C7500，卖方，套保比例50%，建议入场区间75 - 90 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空；策略为买入苯乙烯期货提前锁定采购成本，套保工具为EB2510，买方，套保比例50%，建议入场区间7150 - 7200元/吨；卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若下跌可锁定现货买入价格，套保工具为EB2510P7100，卖方，套保比例75%，建议入场区间90 - 110 [3] 利多因素 - 近期纯苯下游投产较多，苯胺、苯酚、苯乙烯投产陆续兑现，纯苯供需格局好转 [6] - 截至8月18日，江苏纯苯港口库存14.4万吨，较上期环比下降1.37%，纯苯显性库存逐渐去化 [6] - 近期市场上苯乙烯出口传闻多，中东、韩国方向均有，后续苯乙烯出口端有需求增量 [6] - EPS、PS行业尤其是EPS有多套检修装置回归，开工率明显回升，3S折苯乙烯需求回升 [6] - 市场消息称韩国石化企业将同意每年削减高达370万吨的石脑油裂解产能 [6] 利空因素 - 苯乙烯新装置投产增量开始体现，后续9、10月还有吉林石化、广西石化两套苯乙烯大装置待投，供应充足 [7] - 截至2025年8月18日，江苏苯乙烯港口库存16.15万吨，较上周期增1.27万吨，幅度+8.53% [7] - 7月底三大白色家电排产同比数据显示未来白电排产仍差，苯乙烯终端对三季度消费需求预期偏悲观 [7] 基差日度变化 纯苯 - 华东 - BZ03基差2025年8月19日为 - 87元/吨 [8] - 华东 - BZ04基差2025年8月19日为 - 52元/吨 [8] - 华东 - BZ05基差2025年8月19日为 - 57元/吨 [8] - 华东 - BZ06基差2025年8月19日为 - 48元/吨 [8] 苯乙烯 - 华东 - EB08基差2025年8月20日为275元/吨，2025年8月19日为330元/吨，日涨跌 - 55元/吨 [8] - 华东 - EB09基差2025年8月20日为14元/吨，2025年8月19日为54元/吨，日涨跌 - 40元/吨 [8] - 华东 - EB10基差2025年8月20日为 - 10元/吨，2025年8月19日为36元/吨，日涨跌 - 430元/吨 [8] - 华东 - EB11基差2025年8月20日为 - 20元/吨，2025年8月19日为21元/吨，日涨跌 - 41元/吨 [8] 产业链价差 - 纯苯现货价格2025年8月20日为6100元/吨，8下纸货价格为6100元/吨，9下纸货价格为6105元/吨，10下纸货价格为6095元/吨 [9] - 苯乙烯现货价格2025年8月20日为7325元/吨，8下纸货价格为7325元/吨，9下纸货价格为7370元/吨，10下纸货价格为7390元/吨 [9] - 苯乙烯现货 - 纯苯现货价差2025年8月20日为1225元/吨，较前一日增加20元/吨 [9] 产业链价格 纯苯 - 布伦特原油2025年8月20日价格为65.42美元/桶，日变化0美元/桶 [9] - 纯苯华东市场2025年8月20日价格为6095元/吨，日变化0元/吨 [9] - 纯苯生产毛利2025年8月19日为707元/吨 [9] 苯乙烯 - EB2508合约2025年8月20日价格为7000元/吨，日变化50元/吨 [10] - 苯乙烯华东2025年8月20日价格为7275元/吨，日变化 - 5元/吨 [10] - EB一体化利润2025年8月19日为 - 488.5089元/吨 [10] 其他产品 - 己内酰胺华东2025年8月20日价格为8775元/吨，日变化 - 25元/吨 [10] - 苯酚华东2025年8月20日价格为6740元/吨，日变化15元/吨 [10] - 苯胺华东2025年8月20日价格为7680元/吨，日变化0元/吨 [10]

新疆棉花产业发展现状 - 新疆棉花产业呈现丰收景象 涵盖葡萄 大枣 小麦和棉花等多种农产品 [1] - 期货衍生品工具如场外期权和仓单贸易已融入产业链各环节 在稳定产业和助力乡村振兴方面发挥积极作用 [1] - 新疆正着力推动棉花全产业链建设 提升种植和深加工环节的竞争力 [1] 棉花市场价格波动与风险挑战 - 多重因素导致棉花价格波动加剧 给市场参与者带来更多经营风险 [2] - 价格波动对棉花产业链的安全稳定构成新挑战 [2] - 棉企风险管理需求呈现多元化和个性化特征 需要精细化衍生品工具应对市场风险 [2] 企业期货工具应用实践 - 新疆A企业作为成长型棉花供应链公司 已积极将期货工具嵌入生产环节应对经营风险 [2] - 企业焦点在于通过期货市场降低市场风险 实现稳定原料供应和增厚收益的目标 [2] - 新疆不少棉花经营主体持续探索期货工具使用 包括刚涉足期货的新企业和经验丰富的成熟企业 [2] 浙期实业金融服务方案 - 浙期实业为A企业设计多个套保方案 结合市场行情优化服务模式 [3] - 定制买入熔断累计看跌期权方案 从资金成本压力和工具灵活性角度满足企业需求 [3] - 企业成功交易三笔场外期权 通过每日高价空单对库存进行高位套保 [3] 场外期权产品优势 - 相比传统期货套保 场外期权具有资金占用低和使用灵活等优势 [3] - 熔断结构在大跌后仍能产生收益 避免因行情过大导致套保失效 [3] - 空单有效对冲价格大跌风险 稳定棉农收益并降低衍生品套保风险敞口 [3] 期货衍生品与实体经济融合 - 浙期实业持续探索期货衍生品与实体企业的融合 释放金融保障企业发展的潜力 [3] - 通过衍生品模式升级和服务优化 为企业设计更精准有效的风险管理产品 [3] - 增强实体企业对冲市场风险能力 在促进乡村振兴和服务高质量发展方面展现金融价值 [3]

行业重要性 - 油脂油料安全是粮食安全的重要组成部分 关系到经济发展和社会稳定的全局性重大战略问题 [1] - 油料作物种植涉及农户切身利益 贸易加工关系企业生产经营 [1] - 行业面临稳定种植面积 保障种植收益 管理价格风险的共同课题 [1] 期货市场作用 - 期货市场以服务产业发展为目标 为解决行业难题提供金融方案和期货答卷 [1] - 郑商所油脂油料品种发展历经十余年 市场功能发挥良好 产业企业参与深入 [1] - 相关品种已成为产业链企业不可或缺的风险管理工具 对产业稳定健康发展起重要作用 [1] 未来发展展望 - 期待产业企业用好期货工具稳定生产经营 共促产业高质量发展 [1] - 期待郑商所不断创新服务产业新工具 持续开展保险+期货项目 [1] - 期货力量将更好服务粮油安全与双循环新发展格局 帮助农业增效益 农村增活力 农民增收入 [1]

聚酯产业链期货工具发展 - 聚酯期货期权品种上市后市场运行总体平稳且功能有效发挥 在指导企业生产计划 助力管理价格波动风险 稳定经营及锁定利润方面起积极作用 [1] - 期货工具帮助企业形成从原材料到产品的风险管理闭环 提升聚酯产业国际竞争力与影响力 [1] - 郑商所自2006年上市PTA期货后 陆续上市短纤 对二甲苯 瓶片等期货期权品种 实现聚酯产业链主要品种全覆盖 期货工具体系进一步丰富 [2] 聚酯产业现状与竞争力 - 化纤工业是纺织产业链稳定发展与持续创新的核心支撑 是我国具有国际竞争优势的产业及新材料产业重要组成部分 [1] - 化纤工业在市场份额 生产成本控制及产品质量把控等方面具备较强国际竞争力 [1] - 聚酯产业正处于向高端化 智能化 绿色化转型升级的关键时期 [1] 产业挑战与企业实践 - 国内市场竞争日趋激烈 国际形势复杂严峻 产品价格波动频繁 产业链企业风险管理需求不断增加 [1] - 相当比例产业链企业已建立较为系统的期货研究及应用体系 [2] - 产业企业需深化套期保值经验交流与分享 提升期货工具运用能力以筑牢风险管控防线 [2]