京津冀文旅产业发展现状 - 京津冀地区通过老字号联展和非遗美食文化盛宴展示传统文化魅力，吸引大量游客参与[1] - 三地深化文化交流合作，以数字化赋能文化产业建设，推动多元文化产业形态和产品创新[1] 数字技术应用与突破 - 加强数字文化关键核心技术攻关，支持文化企业研发Web3.0、AI、VR/AR、数字孪生等技术[1] - 在虚拟现实博物馆、沉浸式剧场、元宇宙乐园等新型文化业态方面取得较大突破[1] 数字服务能力提升 - 京津冀依托北京人工智能公共算力平台、天津算力交易中心等基础设施提升数字服务能力[2] - 2024年三地数字经济规模占全国比重达10.7%，带动文化产业提质增效[2] 数字消费市场表现 - 2024年京津冀文化新业态企业营收约1.6万亿元，在文化企业整体营收中占比较高[2] - 通过"惠民文化消费季"等活动激发区域数字文化消费活力，促进企业成长[2] 产业发展挑战 - 三地文化产业数字化发展程度不均衡，数字基建水平差异较大[2] - 产业集聚集中于大城市核心区域，偏远城区或乡村发展有限[2] 未来发展方向 - 规划组建国家级数字文化技术高精尖创研中心，与科研院校合作打造专家库[3] - 培育沉浸式空间、超高清视听、智慧文博等主流数字文化新业态[3] - 依托中关村科学城、首钢园等科技园区打造示范产业新场景[3] - 构建数字文化产业综合服务体系，提升创新协同效率[4]

公司战略布局 - 云锋金融宣布在现有保险与金融科技业务基础上，战略布局Web3 0、现实世界资产(RWA)、数字货币、ESG零碳资产及人工智能(AI)等前沿领域，并探索这些领域与集团保险公司的创新应用场景[1] - 公司基于已构建的金融与科技生态体系平台，加大对数字货币(如稳定币)、RWA及AI的投入，并积极探索大湾区ESG零碳资产领域[2] - 此次布局的赛道包括Web3 0(强调去中心化与用户主权)、RWA(实体资产数字化)、数字货币(跨境支付与资产管理新方案)及ESG零碳资产(符合全球可持续发展趋势)[2] 公司背景与业务 - 云锋金融是一家创新性保险和金融科技集团，战略定位为"立足香港、连结大湾区、连接世界"，通过互联网科技为个人、机构及企业客户提供综合性金融服务[1] - 2015年云锋基金(马云参与创立)通过JadePassion以26 8亿港元认购香港瑞东集团56%股权实现借壳上市，目前持有香港证监会1、4、6、9号牌照，可提供证券交易、咨询、机构融资及资产管理服务[1] 市场动态与行业前景 - 2025年全球绿色金融市场规模预计达30万亿美元，ESG零碳资产领域提供新兴投资机会[2] - 6月因蚂蚁国际拟申请香港稳定币牌照，云锋金融股价盘中飙升近一倍，蚂蚁国际计划在8月1日《稳定币条例草案》生效后提交申请[1] 资金与执行计划 - 新战略计划由集团内部资源提供资金，将根据业务发展、现金流及市场动态适时检视与调整[2] - 公司表示将持续引领技术性变革以提升长期股东价值与回报[2]

稳定币发展现状 - 作为一种特殊的加密货币，稳定币正掀起前所未有的讨论热潮，尤其是央行行长潘功胜近期在陆家嘴论坛上"首提"稳定币之后，各大城市对稳定币的关注悄然升温 [1] - 过去一个月以来，已有超5个城市的官方部门或机构提及稳定币，其中上海、无锡、青岛（崂山区）、成都（锦江区）以研究学习为主，北京、深圳则发布关于稳定币的风险提示 [1] - 上海市国资委党委召开中心组学习会，围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展学习，释放出上海官方层面对稳定币的关注与研究信号 [1] 上海的优势 - 上海作为中国金融开放的前沿阵地，曾多次承担国家金融科技试点任务，同时聚集了国内众多区块链产业资源和人才资源 [2] - 上海拥有全国首个区块链技术创新生态集聚空间"数链空间"，以及上海树图区块链研究院等科研机构 [2] - 上海自贸区自2013年成立以来，已基本建立与国际经贸规则相衔接的制度体系，中央金融管理部门正在全力支持上海国际金融中心建设迈向更高能级 [3] 上海自贸区的潜力 - 上海自贸区特有的自由贸易账户（FT账户）等制度优势，有望在风险可控的范围内为稳定币试点提供支撑 [5] - "FT账户+代币化"有望为自贸区试点人民币稳定币提供基础设施层面的支撑 [5] - 可以考虑在上海自贸区与香港同步推动相关人民币稳定币的创新探索工作 [3] 人民币稳定币的联动发展 - 面对美元抵押型稳定币的迅速发展和全球监管的快速变化，我国亟需主动研究和监管稳定币 [6] - 香港人民币离岸市场规模有限，难以独立支撑人民币稳定币达到规模经济效应 [6] - 上海完全可以与香港同步推动境内外两个版本的人民币稳定币，例如上海推动面向境内的境内离岸人民币稳定币（CNY Coin, CNYC），香港则试点境外使用的境外离岸人民币稳定币（CNH Coin, CNHC） [6] 市场需求与制度先行 - 从支付角度而言，稳定币在内地是否有那么大的发展空间和市场需求，目前尚存疑问 [8] - 上海如果要试行稳定币相关业务，制度先行是必要的前提条件 [9] - 建议在上海自贸区先行搭建"监管沙箱"与"电子围栏"，并在跨境支付、贸易结算、供应链金融等特定场景中选择代表性企业开展试点验证 [12] 其他城市的探索 - 无锡提出"探索稳定币赋能外贸发展的实践路径"，成都锦江区希望"探索春熙路商圈稳定币与数字人民币结合运用路径"，青岛崂山区工商联组织全体机关干部参加稳定币相关培训 [13] - 义乌商贸城、深圳华强北等地个别外贸商户已开始使用稳定币 [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9][103] 报告的核心观点 - 连连数字作为中国领先的跨境数字支付平台，通过全球化布局和技术创新实现稳健发展，在财务表现、股权结构等方面有优势 [9] - 政策与市场双轮驱动下，支付行业迎来合规化与数字化发展新阶段，连连数字凭借牌照优势在细分市场占据份额，香港《稳定币条例草案》带来新机遇 [9] - 连连数字构建综合数字支付生态，全球支付业务突出，境内支付和增值服务也有发展，通过研发和合作强化领先优势，探索下一代支付解决方案 [9] - 考虑公司处于业务拓展阶段，采用P/S估值法，认为2025、2026年合理P/S估值应在8.0x、7.0x [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：数字支付龙头，业绩稳步提升 - 历史沿革：2009 - 2016年合规奠基开展支付业务，2016 - 2020年技术创新加速全球化，2021 - 2023年深化合规性布局，2024年至今前瞻布局Web3.0 [15] - 股东架构：股权集中度高，实控人章征宇合计控制26.84%股权，2021和2023年实施两轮上市前股权激励计划 [18] - 核心团队：董事长章征宇引领发展，董事会成员有超20年科技金融与企业管理复合经验，形成立体化决策体系 [21] - 盈利表现：2020 - 2024年营业收入CAGR为22.02%，2024年同比增速27.88%；归母净利润自2022年改善，2024年为 - 1.68亿元；毛利率2024年起稳定在50 + %；费用控制近年稳定在80% - 90%区间 [23][25][27] 行业发展：境内合规深化，跨境创新突破 - 监管政策：2023年国务院发布《非银行支付机构监督管理条例》，提高准入门槛和监管要求，资本充沛、牌照齐全的存量企业发展空间大 [33] - 数字支付市场：全球贸易数字化转型推动跨境电商发展，预计2022 - 2027年全球跨境电商GMV CAGR为19.30%；中国数字支付市场TPV和增值服务收入增长潜力大；连连数字是国内最大独立支付供应商，2022年在细分市场占9.1%份额 [35][38][48] - 稳定币崛起：香港《稳定币条例草案》通过，构建风险防控体系；稳定币在跨境支付有高效透明、风控等优势，为商户构建成本优化与商业闭环新范式 [50][52][56] 连连看点：稳固支付基本盘，布局Web3.0新生态 - 体系覆盖全球：构建综合数字支付生态，2024年全球支付业务收入8.08亿元，TPV突破2815亿元；境内支付业务TPV达3万亿元；增值服务收入1.46亿元，“越达卡”推动业务多元化 [58][68][76] - 技术研发引领服务升级：2024年研发投入3.2亿元，研发费用率24.3%；推出LGPS解决方案，实现全链路透明、安全合规、高效可追溯的资金流转 [86][90] - 前瞻性布局Web3.0领域：Web3.0与跨境支付市场变革方向契合；连连国际与圆币科技合作探索稳定币应用，子公司DFX获香港VATP牌照 [91][93][96] 盈利预测与估值 - 核心假设：预计2025 - 2027年全球支付业务TPV同比+35%/+30%/+25%，境内支付业务TPV同比+25%/+20%/+15%，增值业务营收同比+15%/+20%/+20%；整体毛利率基本维持现有水平，三项费用率持续下降 [99][100] - 投资建议：采用P/S法估值，参考可比公司，认为连连数字2025、2026年合理估值应在8.0x、7.0xP/S，给予“买入”评级 [103]

市场整体表现 - 2025年7月14日市场缩量震荡，机器人概念股大涨，上证指数涨0.27%，深证成指跌0.11%，创业板指跌0.45%，成交额14584.58亿元，较上日减少2533.86亿元，3205只个股上涨，2100只下跌[2][15] 市场风格与行业表现 - 风格指数涨跌幅排序为周期>稳定>消费>0>成长>金融等，中证全指优于基金重仓[21] - 30个中信一级行业涨跌互现，机械、石油石化、电力及公用事业靠前，综合金融、房地产、传媒靠后[21] 资金流表现 - 7月14日主力资金净流出407.42亿元，超大单净流出251.59亿元，大单净流出155.83亿元，中单净流入98.57亿元，小单净流入302.45亿元[3][25] - 7月14日南向资金净流入82.43亿港元，沪市港股通净流入31.02亿港元，深市港股通净流入51.41亿港元[4][27] ETF资金流向表现 - 7月14日，上证50、沪深300等ETF成交额较上日减少，7月11日资金主要流入中证1000ETF，流入16.99亿元[3][30] 全球市场表现 - 7月14日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数涨0.26%，恒生科技指数涨0.67%，日经225指数跌0.28%等[4][33] - 7月11日欧洲三大股指和美股三大指数普遍下跌，美股“七巨头”涨跌不一，特斯拉涨1.17%，苹果跌0.59%等[5][34] 市场资讯 - 上半年我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，出口13万亿元，增长7.2%，进口8.79万亿元，下降2.7%[14] - 上半年我国对美国进出口总值2.08万亿元，同比下降9.3%，近期贸易有所回升[14] 风险提示 - 报告数据仅供参考，不构成投资建议[6][38]

稳定币监管动态 - 国内多地监管机构（北京、深圳、苏州、重庆、宁夏）7月集中发布稳定币风险提示，指出其被用于非法集资、诈骗等违法犯罪活动 [1][6] - 深圳监测到不法机构以"金融创新""数字资产"为幌子发行虚拟货币吸收资金，诱导公众交易炒作 [3] - 北京互金协会揭露不法分子利用"区块链技术""稳定币""DeFi"等复杂概念包装虚拟货币投资项目，承诺高额回报但实际具有非法集资特征 [4][5] 稳定币市场风险 - 稳定币面临脱钩风险（储备不足或大规模赎回时无法维持锚定资产价值），且不同发行机构的透明度、储备机制差异导致风险敞口难以统一度量 [6] - 全球监管框架未完善导致监管套利空间，不法分子利用监管空白以稳定币名义开展犯罪活动（如"鑫慷嘉金融传销案"涉及130亿元资金、18亿USDT转移） [7] 行业警示与建议 - 专家指出国内严禁加密货币炒作，稳定币无法替代现有支付体系，其被用于非法集资将扰乱金融秩序 [6] - 律师提醒正规交易平台需具备合法资质，警惕以"区块链""去中心化"等术语包装的骗局 [7] - 监管方呼吁公众增强理性投资意识，发现非法集资行为应及时举报 [8][9]

稳定币监管动态 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效 引发市场对稳定币概念的广泛关注 [1] - 7月以来北京 深圳 苏州 重庆及宁夏等多地金融部门相继发布风险警示公告 指出稳定币正被违法分子利用进行非法活动 [1][2] - 多地金融部门明确表示虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 境外交易所向境内居民提供服务同样违法 [1] 非法活动特征 - 不法机构以"金融创新""数字资产"等为噱头 利用公众对稳定币了解不足的特点吸收资金 [2] - 北京市互金协会指出此类活动具有五大非法集资风险特征：资质缺失 概念包装 虚假承诺 资金池运作 风险外溢 [3] - 活动形式包括发行所谓"虚拟货币""虚拟资产""数字资产"等方式 诱导公众参与交易炒作 [2] 监管措施与建议 - 根据《防范和处置非法集资条例》规定 国家禁止任何形式的非法集资 损失由参与者自行承担 [2] - 多地金融部门呼吁公众认清"高收益伴随高风险"本质 通过正规渠道核实机构资质 [3] - 专家指出稳定币行业面临监管政策不确定性 投资者应密切关注政策动态并深入研究企业基本面 [3] 市场影响 - 香港首批稳定币牌照发放及具体标准等政策落地进度可能影响伪概念股表现 [3] - 多地金融部门提示要自觉抵制非法集资和虚拟货币炒作 维护良好金融秩序 [3]

PCB升级迭代关键材料 - 特种玻纤布作为PCB升级迭代关键材料，价格已上涨超16%，3只国产黑马有望迎来盈利释放与估值重估 [2] - AI发展催化PCB和CCL迭代，特种玻纤布快速升级且供不应求 [4] - 特种电子布市场规模有望快速增长，国产厂商加速渗透 [5] - 传统玻纤布涨价持续，利润持续修复 [7] 稳定币 - 稳定币3-5年规模或达3.7万亿美元，利润堪比"印钞机" [6] - 稳定币向合规化、支付基础设施方向发展，预计3-5年快速扩张 [10] - 中国香港地区发展合规稳定币具有战略意义，短期建议关注牌照申请、发放进展 [11] - 核心受益标的包括证券IT服务商、稳定币持牌机构、跨境支付相关标的及Web3.0技术服务商 [8] 黄酒行业 - 黄酒行业历经多年调整，小企业出清较充分，行业或迎筑底阶段 [12] - 龙头持续尝试"高端化"及"年轻化"，黄酒行业或有望破局 [15] - 黄酒行业集中度持续提升，头部化趋势有望不断强化 [16] - 龙头吨价持续提升，行业筑底可期，龙头有望通过高端化与年轻化突围 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 持续看好稳定币和 RWA 投资机会，稳定币应用场景扩展，市场规模及交易活跃度提升，NIFD 提出人民币稳定币“内外结合”发展模式，香港稳定币条例 8 月 1 日实施，牌照成入局关键 [6][8][12] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - NIFD 表示人民币稳定币发展可“内外结合”，采取境内离岸与境外离岸人民币稳定币联动发展模式，探索 CNYC 与 CNHC 交换互通机制，提升人民币及资产全球影响力 [6][12] - 香港稳定币条例 8 月 1 日正式实施，发行法币稳定币或锚定港元价值稳定币需申领牌照，仅持牌机构发行的可向零售投资者销售，传统银行和头部金融科技企业有望布局 [7][13] 公司动态 业绩预告 - 科大讯飞预计 2025 年半年度营业收入、毛利同比增长 15%-20%，归母净利润亏损同比收窄 30.12%-50.08% [17] - 锐明技术预计 2025 年半年度净利润 19,000 万元至 22,000 万元，同比增长 53.64%至 77.90%；扣非后净利润 16,500 万元至 19,500 万元，同比增长 39.68%至 65.08% [17] - 南威软件预计 2025 年半年度净利润 -7,300 万元到 -6,100 万元，扣非后净利润 -7,400 万元到 -6,200 万元，营业收入预计同比增长约 38% [17] - 淳中科技预计 2025 年半年度营业收入同比下降约 45%，净利润 -4,100 万元到 -3,840 万元 [18] - 久其软件预计 2025 年半年度净利润亏损 6,500 万元 - 8,500 万元，亏损幅度同比收窄 [18] - 东方中科预计 2025 年半年度净利润亏损 4,800 万元 - 5,100 万元，亏损幅度同比收窄 2.03% - 7.79% [18] - 天融信预计 2025 年半年度净利润亏损 6,000 万元至 7,000 万元，亏损同比收窄 65.98%至 70.84% [18] - 三六零预计 2025 年半年度净利润 -3.2 亿元至 -2.4 亿元，扣非后净利润 -3.4 亿元至 -2.5 亿元 [18] - 中远海科预计 2025 年半年度盈利 900 万元 - 1,100 万元，同比下降 91.95% - 90.16% [19] - 大智慧预计 2025 年半年度净利润 -420 万元到 -280 万元，扣非后净利润 -4,000 万元到 -3,000 万元 [19] - 中科金财预计 2025 年半年度净利润亏损 7,500.00 万元 - 10,500.00 万元，亏损同比扩大 51.43% - 112.00% [19] 定增 - 高新兴拟向特定对象发行 A 股股票，募集资金不超过 37,372.00 万元，用于车联网通信产品扩产项目、深圳研发及运营中心项目、补充流动资金 [20][21] 战略合作 - 中科星图与中科曙光 7 月 8 日签署合作开发框架协议，推进先进计算在太空领域发展 [22] - 四维图新与北汽新能源签署零部件开发合同，为两车型开发泊车软件产品 [22] 其他公告 - 东方国信控股股东计划 8 月 4 日至 10 月 31 日减持股份 [23] - 中创股份股东拟减持股份不超过总股本 3% [23] - 易华录股东计划减持股份不超过总股本 0.98% [23] - 卓易信息股东拟减持不超过 2,271,445 股，占比不超过 1.88% [24] - 天亿马股东拟减持不超过 243.84 万股，不超过总股本 3.63% [24] - 创业慧康股东计划减持不超过 929.47 万股，占剔除回购专用账户股份后总股本 0.60% [24] - 汉邦高科控股股东 8 月 11 日解除限售 89,221,410 股，占总股本 23.11% [24] - 同为股份股东拟减持不超过 218.67 万股，占总股本 1.00% [25] - 汇纳科技董事拟减持不超过 5.84 万股，占公司股份总数 0.05% [25] - 东方中科股东计划 7 月 31 日至 10 月 30 日减持不超过 889.08 万股，约占总股本 3.00% [26] 行业动态 国内要闻 - 大模型独角兽智谱正同时准备港股、A 股上市，A股上市概率较高 [27] - DeepSeek 使用率从年初 50%下滑至 3%，更新时间一拖再拖，因训练数据需求大、高端 GPU 不足 [28] - 英伟达黄仁勋计划访华，公司最快 9 月推出中国特供 AI 芯片 [29] 国外要闻 - 亚马逊正考虑向 Anthropic 追加数十亿美元投资 [30] - 苹果 AI 模型健康状态识别准确率最高达 92% [31] - 马斯克旗下 xAI 推出 Grok 4，宣称是世界上最强大的 AI 模型 [33] - 特斯拉 Robotaxi 无人驾驶出租车服务将在 1 - 2 个月内落地旧金山湾区 [34] - 亚马逊 AWS 7 月 15 日推出 AI 智能体市场，Anthropic 参与 [35] 投资建议 - 稳定币板块推荐恒生电子、博彦科技，受益标的包括新开普等多家公司 [8][14] - RWA 板块推荐朗新集团、卓易信息，受益标的包括安恒信息、协鑫能科等 [8][15]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 7月10日上海国资委组织学习加密货币与稳定币，国家金融改革实验室讨论在上海自贸区试点推动人民币稳定币，RDA作为锚定数据资产的RWA近期关注度提升，建议持续关注稳定币&RWA核心标的及数据要素厂商投资机会[1] - 随着监管立法推进，稳定币及RWA与传统金融结合，产业链和市场规模快速扩张，全球性金融创新大周期或已开启；RDA有望推动数据要素市场化、价值化加速[6] 根据相关目录分别进行总结 本周继续关注：稳定币&RWA - 7月10日上海市国资委党委围绕加密货币与稳定币开展学习，国家金融发展研究室提出采取境内离岸与境外离岸人民币稳定币联动发展模式[6][9] - RDA是可映射现实真实资产且独立形成价值的数据资产，其底层资产锚定实数融合实体资产，通过四大创新模式推动数据价值化全链赋能，有望成为推动数据要素市场化价值化的核心驱动因素之一[6][9][10] - RDA分为“资产准备—资产发行—资产交易”三个环节，境内首个农业领域RWA项目“马陆葡萄RWA项目”于2024年11月落地并完成1000万人民币股权融资[13][14] - 投资建议关注稳定币/RWA相关标的，如恒生电子、顶点软件等；以及RDA相关的国资基础设施厂商等，如太极股份、易华录等[6][15][16] 市场表现回顾 - 2025年7月第2周计算机板块上涨3.22%，涨幅前五为普联软件、大智慧等，跌幅前五为ST华铭、*ST汇科等，换手率前五为信雅达、同辉信息等[17][18][19] - 重点公告涉及科大讯飞、锐明技术等公司的业绩、减持、人事变动、资产拍卖、合作等情况[19][20][21] - 重点新闻包括马斯克发布Grok 4直播消息、苹果工程师离职、ChatGPT测试新功能、Circle加快全球合作布局等[23][24] - 往期报告涵盖公司和行业研究，如《地平线机器人 - W（09660）深度报告》《海外积微成著，国内星火初燃——AIGC系列报告之全球B端AI应用进展如何》等[25]