人民币汇率近期走势与驱动因素 - 核心观点：人民币对美元汇率自9月以来脱离美元指数走出独立升值行情，其背后是强劲贸易顺差、企业结售汇行为转变、市场对美联储政策预期变化以及监管层引导等多重因素共同作用的结果 [1][5] 汇率表现分析 - 12月2日，离岸人民币对美元最高升至7.06440，创年内新高，而当日美元指数微涨至99.48，显示人民币脱离美元走出独立行情 [1] - 年初至12月初，人民币对美元累计升值3.59%，但对欧元贬值8%，对英镑贬值2%，对日元升值2.68% [1] - 人民币对CFETS一篮子货币汇率在前半年大幅下跌，但从7月份开始转为升值 [1] - 9月中旬以来，在美元反弹的背景下，人民币并未贬值，而是继续对美元及其他主要货币小幅升值 [1] 贸易与结售汇数据支撑 - 前10个月，中国进出口总值达5.26万亿美元，同比增长7.7%，其中出口2.99万亿美元增长11.1%，进口2.27万亿美元增长3.5%，贸易顺差7277亿美元，同比扩大43.8% [2] - 贸易顺差带来外汇流入，9月银行结汇2647亿美元，售汇2136亿美元，形成510亿美元的结售汇顺差，为2020年12月以来最大单月顺差规模 [2] - 前三季度累计结售汇顺差632亿美元，其中第三季度单季顺差达510亿美元，而前两个季度合计顺差仅为122亿美元 [2] - 2025年1至10月，银行累计结售汇顺差809亿美元，而2024年同期为较大幅度逆差 [2] - 2025年10月，银行结售汇顺差为177亿美元，尽管环比收窄但绝对数仍可观，且年末通常是企业结汇旺季，预计后续规模依然可观 [2] 市场预期与外部环境 - 美元指数自1月高点110附近下跌至7月低点96附近，年内跌幅达8.33%，最大跌幅约10%，超出市场预期 [3] - 同期，欧元上涨12%，英镑上涨5.60%，离岸人民币上涨2.89%，日元则贬值 [3] - 市场预期美联储可能在12月再次降息，美联储理事米兰（特朗普经济顾问）主张通过一系列50个基点的降息尽快将利率降至中性水平 [3] - 特朗普的国家经济委员会主任哈塞特很可能获提名接任下一任美联储主席，其公开表示若上任会立刻降息，此预期对美元构成压力 [4] - 监管层态度影响市场，11月人民币中间价处于偏强状态，强化了离岸汇率升值预期 [4] - 11月24日，央行在香港招标发行450亿元两期中央银行票据，旨在稳定人民币汇率趋势 [4] 汇率驱动力量转变 - 此前人民币升值主要由美元指数下跌驱动，而近期升值则更多由内在力量推动，包括贸易顺差、结售汇行为及政策预期 [5] - 监管层的行动表明其可能更倾向于人民币在可控范围内升值，这降低了做多人民币的风险 [5]

美元指数表现 - 美元指数当日下跌0.06%，收于99.357 [2] 主要货币汇率变动 - 1欧元兑换1.1622美元，高于前一交易日的1.1608美元 [2] - 1英镑兑换1.3211美元，低于前一交易日的1.3213美元 [2] - 1美元兑换155.88日元，高于前一交易日的155.48日元 [2] - 1美元兑换0.8032瑞士法郎，低于前一交易日的0.8044瑞士法郎 [2] - 1美元兑换1.3971加元，低于前一交易日的1.3997加元 [2] - 1美元兑换9.4286瑞典克朗，低于前一交易日的9.4589瑞典克朗 [2]

美元指数市场动态 - 周二纽约尾盘，ICE美元指数下跌超过0.05%，在特朗普称哈塞特为“潜在的”美联储主席人选后刷新日低至99.319点，此前于23:25曾涨至99.567点刷新日高 [1] - 彭博美元指数同样下跌超过0.05%，在特朗普谈及哈塞特后刷新日低至1217.02点，此前于18:23曾涨至1219.47点刷新日高 [1]

欧元兑美元汇率走势 - 欧元兑美元周二小幅上涨，报1.1615，此前从两周高点1.1650上方回落 [1] - 短期趋势仍偏多头，正试图突破并站稳1.1615趋势线阻力上方 [8] - 若突破1.1615，上行阻力位于1.1660-1.1670区域，更远目标指向1.1730下方 [8] - 下行方面，1.1600-1.1590区间提供支撑，其下方关键支撑位于1.1550、1.1500及1.1470区域 [8] 美元指数表现 - 美元指数周一获得支撑，受益于全球债券抛售引发的避险情绪 [1][3] - 美元自低位反弹，但上行空间料将有限，因市场确信美联储将于12月降息 [3] 主要央行政策与市场影响 - 日本央行行长暗示可能在12月加息，触发全球债券市场抛售潮，推升美国国债收益率，为美元提供支撑 [2] - 投资者预期欧洲央行近期内将维持利率不变 [3] - 市场确信美联储将于12月降息，且2026年极可能再降息数次 [3] 关键经济数据表现 - 美国11月ISM制造业PMI从10月的48.7降至48.2，为连续第九个月萎缩，新订单指数从49.4跌至47.4，就业指数从46降至44，支付价格指数从58.0升至58.5 [4] - 欧元区11月HCOB制造业PMI终值下修至49.6，为五个月低点 [5] - 市场预计欧元区11月HICP同比增速将保持2.1%稳定，核心HICP增速可能从10月的2.4%加速至2.5% [3] - 市场普遍预期欧元区10月失业率将维持在6.3% [4] 市场关注焦点 - 周二市场焦点集中于欧元区HICP消费者通胀数据及失业率数据 [1][3] - 周三市场焦点将转向美国ISM服务业PMI及ADP就业变化报告 [2]

美元指数表现 - 周一（12月1日）纽约尾盘，ICE美元指数下跌0.05%，报99.402点 [1] - 彭博美元指数大致持平，报1217.91点 [1]

美元指数近期表现 - 2025年12月首个交易日美元指数维持区间震荡整理，延续11月以来冲高回落再企稳的波动特征，较11月末收盘价小幅回升但全月微跌 [1] - 11月中下旬市场预期出现显著反转，上中旬因美国政府停摆导致非农数据延迟发布及美联储会议纪要显示降息分歧，交易员对12月降息预期降温，推动美元指数于11月19日显著上涨并突破关键整数关口 [1] - 下旬因美联储褐皮书揭示消费支出下滑和就业市场疲软，利率互换市场显示12月降息概率回升，美元指数承压回落至关键整数关口下方 [1] 技术分析 - 日线级别美元指数处于窄幅箱体整理形态，区间上沿对应11月19日高点形成的颈线位，下沿为近期低点形成的支撑 [1] - 均线系统显示短期均线在关键位置形成金叉后走平提供弱支撑，但中长期均线向下发散，价格运行于短期均线上方和中长期均线下方，呈现短期偏强中期承压的矛盾状态 [2] - 动能指标RSI处于中性线附近表明市场动能不足，MACD绿柱缩窄后红柱微弱放大，DIFF与DEA线在零轴下方黏合，暗示短期震荡后或面临方向选择 [2] - 周线级别自10月低点后形成两轮反弹均未站稳关键整数关口且高点逐步下移，呈现下降通道内的弱势反弹格局 [2] 市场预期与影响因素 - 美元指数波动的核心逻辑聚焦于美联储12月利率决议的不确定性 [1] - 目前货币市场数据显示12月降息概率已从月初水平回落，但2026年上半年累计降息预期未变 [1] - 关键整数关口构成重要心理阻力，近期支撑区间为核心支撑，美联储释放的信号将决定突破方向 [2] 中长期展望 - 2026年美联储降息空间或大于其他非美央行，美元波动中枢可能进一步下移 [3] - 由于2025年已显著下跌且美国经济相对欧洲和日本仍具优势，2026年美元跌幅或相对有限 [3] - 美国中期选举和各国关税协议执行等风险因素将不时扰动市场情绪并加剧汇率波动 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：降息预期升温，沪铜持续增仓上行，关注历史高位压力 [6] - 铝：降息预期升温，沪铝减仓反弹，资金推动意愿不足 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 上周市场对美联储的降息预期持续升温，12 月降息概率由 70%上升至接近 90%，对应美元指数从 100 关口持续走弱，利好有色及贵金属 [11] 铜 量价走势 - 上周沪铜增仓上行明显，周五夜盘铜价持续上行，伦铜突破 1.1 万美元关口并突破前期高点，沪铜逼近 8.9 万关口；持仓量由 51 万张上升至 56 万张，资金关注度上升，短期上行动能较强，关注 10 月底高点技术压力，若突破短期或维持强势运行 [6] 铜矿紧缺 - 上周铜矿港口库存低位持续回升，接近往年同期水平；11 月 28 日，Mysteel 铜矿港口库存为 67.40 万吨，周度上升 7.80 万吨；11 月随着硫酸价格上涨，上游冶炼利润回升 [25] 电解铜累库 - 11 月 27 日，Mysteel 电解铜社库为 17.16 万吨，周度下降 2.05 万吨，COMEX+LME 库存为 57.48 万吨，周度上升 1.84 万吨 [27] 下游初端 - 随着铜价上涨，下游呈现旺季不旺情绪，10 月铜材开工率环比下滑；11 月进入淡季且铜价仍处高位，预计 11 月下游产能利用率维持较低水平 [29] - 10 月中国铜管进口 1155.1 吨，环比增长 41.31%，同比减少 8.37%，累计进口 15585.2 吨，累计同比减少 10.77%；10 月中国铜管出口 25287.9 吨，环比减少 2.33%，同比减少 18.57%，累计出口数量 309326.6 吨，累计同比增加 0.16% [30] 铝 量价走势 - 上周铝价减仓反弹，周五夜盘有增仓上行趋势；本轮铝价反弹受益于宏观，美联储降息预期升温，有色板块普涨，短期空头了结推升铝价；沪伦比值下行，反映上涨由外盘带动内盘；全球电解铝库存低位给予铝价支撑，但铝价反弹使国内下游需求下降，现货贴水走阔；技术上可关注 2.2 万关口压力 [7] 上游产业链 - 11 月 21 日，铝土矿港口库存为 2807.05 万吨，较上周上升 4.69 万吨，较 2024 年同期上升 970.05 万吨 [45] - 上周氧化铝弱势运行，主力期价跌破 2700 关口，铝随有色板块集体上行，上游电解铝利润走阔 [47] 电解铝去化放缓 - 11 月铝价上行，海外电解铝累库，国内电解铝社库去化放缓，反映市场现货不紧缺；11 月 27 日，Mysteel 电解铝社库为 59.00 万吨，较上周下降 1.40 万吨，海外电解铝库存为 54.47 万吨，较上周下降 0.28 万吨 [50] 下游初端 - 上周铝棒加工费普遍高位回落，因铝价反弹致下游需求下降 [56] - 上周铝棒库存维持低位，厂内库存为 9.14 万吨，较上周小幅上升 0.29 万吨 [59] 结论 - 铜：上周沪铜增仓上行明显，受益于美联储降息预期升温及美元指数走弱；周五夜盘铜价上行，伦铜突破 1.1 万美元关口，沪铜逼近 8.9 万关口；产业上内外电解铜库存分化，沪铜现货升水小幅走强；技术上持仓量上升，短期上行动能强，关注 10 月底高点技术压力，若突破短期或维持强势运行 [63] - 铝：上周铝价减仓反弹，周五夜盘有增仓上行趋势；反弹受益于宏观，美联储降息预期升温，有色板块普涨，外盘带动内盘；产业上全球电解铝库存低位支撑铝价，但铝价反弹使国内下游需求下降，现货贴水走阔；短期宏观推动铝价上行，持仓量变化不大，资金关注度低，国内产业支撑下降；技术上可关注 2.2 万关口压力 [63]

白银价格表现 - 北京时间12月1日欧盘时段，现货白银交投于57.24美元/盎司，当日开盘于56.32美元/盎司，最高上探57.86美元/盎司，最低触及56.15美元/盎司 [1] - 同日，白银t+d价格为13261元/千克，纸白银价格为12.999元/克，沪银主力价格为13278元/千克 [2] 基本面驱动因素 - 美元指数下跌至99.349附近，因白银以美元计价，美元走弱对银价构成支撑 [1][3] - 市场对美联储降息周期的预期是影响银价的关键因素，CME"美联储观察"显示美联储12月降息25个基点的概率为87.4% [3] - 投资者倾向于鸽派态度，认为美国劳动力市场疲弱足以支持12月降息，美联储到明年1月累计降息50个基点的概率为23.2% [3] - 未来数据重要性提升，重点关注将于当晚23点发布的美国11月ISM制造业PMI，以及随后的ISM服务业报告和ADP私人就业报告 [3] 技术面分析 - 日线在创新高后快速回落并再度拉升，周线形成"两阳夹阴"的上行态势，整体技术结构保持高位震荡偏强格局 [4] - 白银价格57.24美元远高于100日指数移动平均线45.60美元，平均线向上倾斜，强化了上升趋势 [4] - RSI为73.47，处于超买状态，表明动能已被拉伸，可能引发后续盘整或技术性修复 [4] - 初始回调支撑位位于51.29美元的布林带中轨附近，若失效则可能下探51.04美元，主要上升趋势的波动底部关键支撑位于45.55美元 [4]

黄金短期价格走势与操作观点 - 黄金开盘后呈现快速震荡走势，之后维持震荡，整体前景偏向看涨上行 [1] - 美元指数开盘偏弱运行，对金价产生支撑作用 [1] - 日内操作策略建议以低多看涨为主 [1] 宏观经济数据与市场预期 - 市场重点关注美国11月ADP就业人数以及美国9月核心PCE物价指数年率 [3] - 市场预期ADP就业人数减少，PCE通胀减弱，这将增强市场对美联储降息的预期，从而支持金价 [3] - 若数据符合或低于预期，可能点燃市场对明年降息的强烈预期，给美元带来下行压力，并提振金价大幅走强 [3] - 即便数据最终好于预期，预计金价也将以震荡波动为主 [3] 技术分析与价格目标 - 日线图显示，金价在布林带中轨支撑盘整后，出现多头反弹拉升走强 [3] - 目前30日等众多均线已转为支撑，布林带开口向上延伸，多头前景加大 [3] - 附图指标维持看涨信号发展，短期方向仍以看涨反弹为主 [3] - 下方关注5日均线支撑，操作上仍以看涨为主，目标为继续上探4260美元或4380美元 [3]

白银期货价格表现 - 今日亚盘时段，白银期货交投于13031一线上方，开盘于12720元/千克，暂报13280元/千克，上涨5.88% [1] - 盘中最高触及13520元/千克，最低下探12675元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 沪银主力合约参考运行区间为12650-13400 [3] 价格驱动因素：美元与宏观 - 上周美元指数下跌0.69%，创下7月21日以来最大单周跌幅，市场对美联储降息的押注削弱美元，支撑以美元计价的白银价格 [1] 价格驱动因素：供需基本面 - 上海期交所相关仓库的白银库存降至2015年以来的最低水平，为缓解供应紧张，大量货物被运往伦敦，推升银价至历史新高 [1] - 上海黄金交易所的白银成交量跌至逾9年低点，此前10月份曾创下660吨的出口纪录 [2] 价格驱动因素：工业需求 - 白银作为“工业的牙齿”，其价格受到中国太阳能装置大幅增加的提振 [1] - 国家能源局数据显示，10月份新增太阳能装机容量为12.6吉瓦，环比增长30% [2] - 按此速度，2025年太阳能装置预计将与2024年创纪录的277千兆瓦的年增长相匹配 [2] 市场技术分析与展望 - 沪银在上涨趋势下刷新高点至13400，超过上个周期看涨目标12450超过1000个点 [3] - 市场观点认为白银刷新高点后不猜顶，仍有很大上涨空间，下方支撑在13150和13000，关注本周调整后的做多机会 [3]