货币政策立场 - 政策利率水平并非非常高 当前政策具有适度的限制性[1] - 美联储政策需要保持前瞻性 不能仅基于当前数据反应[1] 关税政策影响 - 需观察关税对美国通胀的实际影响后再决定政策调整[1] - 在掌握关税具体影响之前 难以确定合适的政策反应方式[1] 就业市场与利率决策 - 当前就业市场状况并不构成要求美联储立即降息的条件[1] - 单次降息行动尚未被就业市场表现所要求[1]

美联储即将在周四凌晨公布最新利率决议，市场预期将继续维持利率不变，但投资者关注的是，央行政策制定者是否仍致力于今年两次降息的可能。人们普 遍预计，特朗普的关税措施将推高物价并减缓经济增长，官员们在上次会后声明中就指出了这些风险。这最终可能迫使美联储做出艰难的选择，因为经济形 势正将美联储拉向相反的方向。 美联储连续四次会议未能降息，可能会引发特朗普对鲍威尔的又一次猛烈抨击。但政策制定者们已经明确表示：在他们采取行动之前，他们需要白宫解决围 绕关税、移民和税收等重大问题；最新以色列和伊朗的局势也给全球经济带来了另一个不确定因素。 就业和通胀支持美联储维持现状 最近几周，美联储官员表示，他们不愿降低目前的高利率，因为他们担心特朗普的关税将重新引发高通胀，因为关税对美联储维持低通胀和高就业的双重使 命构成了双重威胁。如果通胀被证明是更大的威胁，美联储可能会在更长时间内维持高利率。但如果就业市场开始崩溃，美联储可能会降息以拯救经济。 美国5月份基础通胀率连续第四个月低于预期，4月核心PCE创四年多来新低。尽管就业增长放缓，失业率仍连续三个月保持稳定，部分原因是移民数量急剧 下降也降低了劳动力供应。失业率保持稳定的时间 ...

6月会议预测 - 预计6月会议大概率维持利率不变，主要因就业市场有序降温、关税对通胀传导暂不明显，且中东地缘政治冲突对美国经济和通胀影响有限[2][4] - 预计鲍威尔强调未来政策利率路径依赖于数据，对利率路径维持开放指引[2][4][5] - 预计联储下调2025年增长预测，并上调通胀和失业率预测，当前彭博一致预期2025年四季度实际GDP同比增速为0.9%低于3月SEP预测的1.7%，核心PCE同比为3.3%高于3月SEP预测的2.8%，失业率为4.5%高于3月SEP预测的4.4%[2][4][5] - 预计点阵图维持2025年降息两次的指引不变，与当前市场预期一致[5] 后续降息展望 - 维持联储大概率在9 - 12月预防式降息两次的基准判断，因就业市场6月后降温风险上升，但数据强于预期或财政法案宽松超预期，降息预期或回撤[2][4] 风险提示 - 美国就业市场走弱速度超预期，关税对通胀影响持续性超预期[3]

就业市场 - 薪资指标处于过去10年50%-75%分位数，但就业结构性数据弱化，雇主行为、就业信心等指标弱于历史均值[3][18][19] - 职位空缺率4.4%，劳动参与率62.4%，V/U为1.0，均低于疫情前均值，劳动力供需关系降温[3][27][28] - 失业率触底、时薪见顶，每周初次申请失业金人数中枢走高，提示就业市场下行[4][31] 库存情况 - 2024年以来进入补库周期，但幅度弱，制造业PMI在50上下波动，主动补/被动补交替[5][37] - 制造业PMI、PMI自有库存 - 客户库存、OECD综合领先指标显示，未来半年至三个季度大规模补库概率不大[41] 私人投资 - 2025Q1企业非住宅投资同比3.7%，制造业PMI和新订单偏弱，未来半年非住宅投资或下行[47] - 购房需求弱、建筑商信心弱、库存高、融资利率超6%，地产投资难改善[7][9][53][63] 居民消费 - 2025Q1居民可支配收入增速4.2%，预计2025年薪资收入同比增速约4.5%，Q1美股下跌致超额财富降26%，消费能力减弱[10][79][85] - 居民资产负债表健康，付息压力占比5.4%，类现金资产占比高，消费爆发风险概率小[11] 金融条件 - 4月3日 - 5月7日金融状况收紧，5月8日以来金融条件再度宽松[12][104] - 芝加哥联储NFCI处于2018年以来42%分位数，金融条件宽松[107]

地缘政治与黄金市场 - 以色列对伊朗实施新一轮空袭导致中东冲突升级，成为金价上涨的直接催化剂 [1] - 投资者迅速涌入黄金、美国国债与日元等传统避险资产，黄金主导了避险资金的流向 [1] - 美元指数本周略有反弹，但未成为避险资金的主要吸收对象 [1] 美联储政策对黄金的影响 - 美联储维持利率不变，暗示"年内或仅降息一次"，但未来政策仍将"依赖数据" [3] - 若未来通胀数据回落幅度超预期或就业市场出现放缓，美联储立场可能转鸽，黄金或获得新的上行动力 [3] 黄金技术面分析 - 周线多头趋势延展，日线上涨趋势通道运行完好，金价企稳中轨上方，短期仍有向上反弹空间 [5] - 短线1小时周期价格从3447回调至3420，3420-15形成主要支撑区域，触及则为多单机会 [5] - 若价格不打支撑直接上扬，在没有跌破重要颈线之前暂时不做空单 [5] 黄金交易策略 - 下周3415-20继续做多，防守08，目标看向3450-56一线 [7]

美联储政策分歧与潜在"影子主席"任命 - 市场普遍预期美联储将开启降息通道 但美联储内部对通胀反弹风险保持警惕 与白宫加速宽松的诉求形成分歧 [1] - 特朗普计划提前任命"影子主席"以更直接介入货币政策调整 加大对降息进程的推动力 [1] 潜在候选人分析 - 四位主要候选人包括凯文·沃什、克里斯托弗·沃勒、斯科特·贝森特和凯文·哈塞特 市场认为他们可能更愿意配合政府推动激进降息 [3] - 保罗·都铎·琼斯分析称特朗普可能挑选"极度鸽派"主席以降低政府融资成本 应对财政赤字和利息支出压力 [3] - 埃里克·罗森格伦强调新任主席应基于充分就业和物价稳定目标制定政策 而非屈从政治压力 [4] 候选人背景与立场 - 凯文·沃什：政策经验深厚但通胀立场偏鹰派 对大规模资产购买持保留态度 [5] - 斯科特·贝森特：市场背景但缺乏货币政策经验 与政府关系紧密可能引发独立性质疑 [5] - 凯文·哈塞特：经济学背景扎实但货币政策实操经验有限 政府幕僚形象难获广泛信任 [5] - 克里斯托弗·沃勒：支持降息契合特朗普期待 但去年大选前夕支持大幅降息50基点被视为政治敏感 [5] 任命挑战与权衡 - 特朗普需权衡政策立场、市场认可和维护美联储独立性 人选需能推进降息议程又通过参议院确认 [3] - 共和党参议院优势微弱 部分党内议员仍维护美联储不受政治干预的传统 [3]

报告核心观点 市场进入观察期，贸易战反复不定，上周中美贸易战缓和推动美股反弹，但谈判变数或提升；全球呈现去美元化倾向，影响估值模型和资金供给；美国宏观经济数据有喜有忧，消费者信心有所改善、通胀数据胜预期，但就业数据参差、采购经理指数跌破荣枯线、企业盈利增长预期下调；本周需重点关注物价通胀数据 [1][5] 各部分总结 上周总结：贸易战反复不定 - 上周中美贸易战缓和推动美股持续反弹，标普500指数一周上升1.5%，纳指100上升2.0%，罗素2000上升3.2% [11] - 中国外交部宣布国务院副总理何立峰将访英并与美方举行中美经贸磋商机制首次会议，但此次谈判人员变动或使变数提升 [11] 市场隐忧：去美元化倾向持续 - 美债利率反弹但美元指数回落，反映部分海外投资者对美元资产信心减弱 [16] - 全球流动性呈现去美元化倾向，资金回流至非美元市场，黄金等避险资产价格表现良好 [16] 美国宏观 - **消费者信心**：贸易暂时休战使消费者信心指数回升，消费者对服务类支出意愿增加，但超三成消费者仍选择储蓄，对劳动市场看法谨慎 [20] - **通胀数据**：美国4月个人消费支出物价指数符合预期，通胀率略回落，但短期通胀预期环比升温 [25] - **就业数据**：4月职缺总数意外上升，但劳动市场内部降温；5月私营部门新增职位创2023年3月以来最低；5月非农就业新增职位略高于预期，但失业率微升，劳动参与率下降 [30][35] - **采购经理指数**：5月美国制造业和服务业采购经理指数均面临压力，景气恶化，制造业受外部需求疲弱与高成本夹击，服务业需求动能萎缩、通胀压力加剧 [41] - **企业盈利**：第一季度标普500大型企业盈利同比增幅13.3%，但市场下调第二季度每股收益预期，4 - 5月标普500每股盈利预测下调约4.0% [46] 未来一周（6月9日 - 6月13日）：重点关注物价通胀数据 - 周二关注5月NFIB中小企业乐观程度指数，预期95.8，前值95.8 [48] - 周三关注5月消费者报告，核心CPI环比增幅预期0.30%，前值0.20%；同比增幅预期2.90%，前值2.80% [48] - 周四关注5月生产者报告，核心PPI环比增幅预期0.30%，前值 - 0.40%；同比增幅预期3.10%，前值3.10% [48] - 周五关注6月密歇根大学消费者信心指数初值，预期53.5，前值52.2；密歇根大学1年通胀预期6.50%，前值6.60% [48]

美国就业市场疲软 - 截至5月31日当周美国初次申请失业救济人数攀升至24 7万人 创过去八个月最高值 超出分析师预期 [1] - 5月美国私营部门新增就业岗位仅3 7万个 较4月的6万个大幅放缓 远低于市场预测的11 5万个 创2023年初以来最低水平 [3] - 美联储褐皮书指出所有辖区均报告劳动力需求下降 包括工作时间缩减 招聘暂停及裁员计划 [3] 企业裁员与业绩下调 - 宝洁公司宣布两年重组计划中将削减7000个岗位 约占非生产部门员工总数的15% [2] - 陶氏化学 星巴克 西南航空 微软 Meta等多家企业今年已宣布裁员 [2] - 多家企业在财报中普遍下调2025年销售和盈利预期 或取消业绩指引 主因归咎于关税政策不确定性 [1] 关税政策影响 - 特朗普政府关税政策导致消费者信心与企业预期受打击 美联储主席鲍威尔指出失业率与通胀率同时上升风险加剧 [1] - 肯塔基州和田纳西州首次申领失业救济人数明显上升 可能与汽车行业因进口零部件关税裁员有关 [3] - 牛津经济研究院认为连续两周初请失业金人数增长是关税政策导致就业市场疲软的信号 [3] 制造业与招聘意愿 - 特朗普政府试图通过提高进口关税重振制造业 但4月美国职位空缺数上升 民众对就业市场信心减弱 [1] - 雇主招聘意愿因贸易政策不确定性而减弱 密歇根州此前一周申领失业救济人数激增与制造业裁员相关 [3] - 万神殿宏观经济学指出劳动力市场正经历渐进但实质性的疲软 [4]

实时黄金订单流分析 - 本周将迎来CPI数据发布 重点关注其对黄金市场的影响 [1] - 就业市场动态与关税战进展将成为黄金价格博弈的关键因素 [1] - 分析师正通过订单流工具对黄金交易进行实时技术分析 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普政府关税与减税政策绑定明显，大概率同闯或同否，美国就业市场平稳，货币政策关注关税对通胀影响持续性，生产资料价格指数下行，商品房成交面积有变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 美国财政方面，CBO分析OBBBA未来10年或使联邦财政收入减3.7万亿美元、支出减1.3万亿美元，增约3万亿美元政府债务，关税或在近似时段减2.8万亿美元赤字但有负面影响和通胀上升，白宫称考虑相关因素后OBBBA可收支平衡，且两项政策绑定紧密 [2][10] - 美国就业市场5月信号矛盾，ADP就业小幅增长，非农就业增长偏强，同比看非农就业同比增1.1%，时薪同比增速稳定，周薪指数增速接近疫情前高水平，或不改变核心通胀回落趋势，货币政策关注关税影响通胀持续性 [2][14] - 本周（2025年6月2 - 7日）农业部猪肉平均批发价环比降0.55%、同比降13.18%，山东蔬菜批发价指数环比降1.37%、同比降5.10%，5月30日当周食用农产品价格指数环比升0.10%、同比降4.85%；布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升1.60%和3.53%，LME铜现货价全周均价环比升0.73%、铝现货全周均价环比降0.44%，铜金比价环比降1.07%；国内水泥价格指数环比降1.11%，南华铁矿石指数平均环比降0.05%，产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.37%，螺纹钢库存环比降2.22%，螺纹钢价格指数环比降0.43%，5月30日当周生产资料价格指数环比降0.20%、同比降11.00%；5月30大中城市商品房成交面积平均约25.6万平方米/天，2024年5月约26.5万平方米/天，6月1 - 5日平均约17.8万平方米/天，2024年6月1 - 5日约22.0万平方米/天 [2] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示了大宗商品价格指数同比与PPI工业同比、螺纹钢价格指数同比与PPI工业同比等多组高频数据和重要宏观指标走势对比图表 [22][28][29] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、首周申领就业人数和失业率、同店销售增速和PCE同比等美欧重要高频指标图表 [83][85] 高频数据季节性走势 - 展示30大中城市商品房成交面积、LME铜现货结算价、粗钢（旬度）日均产量等高频数据季节性走势图表 [94][96][100] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [145][147][151]