文章核心观点 - 财政部部长蓝佛安阐述“十五五”时期将有力有效实施积极财政政策，为基本实现社会主义现代化夯实基础提供坚强财政保障 [1][4] - 政策核心在于力度给足、发力精准、政策协同，聚焦扩大内需、建设强大国内市场、构建高水平社会主义市场经济体制 [5][6][8] “十四五”财政政策成效总结 - 赤字率从2.7%提高到3.8%，2024年进一步提高到4% [2] - 安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元，新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元 [2] - “十四五”时期全国一般公共预算支出预计超过136万亿元，比“十三五”时期增长24% [3] - 全国财政支出70%以上用于民生，五年间财政民生投入近100万亿元 [3] “十五五”财政政策实施方向 - 力度给足：加强逆周期和跨周期调节，合理确定赤字率和举债规模，组合运用预算、税收、政府债券等工具 [5] - 发力要精准：优化财政资源配置，加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障等关键环节支持 [5] - 政策要协同：加强与货币、产业、区域等政策配合，提高政策制定和执行全过程的协同性 [5] 建设强大国内市场的财政举措 - 支持大力提振消费：统筹用好财政补贴、贷款贴息等工具释放当期消费潜力，通过税收、社会保障等调节增强长期消费能力 [6] - 着力扩大有效投资：统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金，优化政府投资方向，鼓励吸引民间资本参与 [6] - 加快推进统一大市场建设：完善有利于市场统一的财税制度，规范税收优惠和财政补贴政策，破除地方保护 [7] 构建高水平社会主义市场经济体制的财政改革 - 优化资源配置：深化零基预算改革，打破支出固化格局，优化财政支出结构 [10] - 统筹效率与公平：完善地方税、直接税体系，保持合理的宏观税负水平 [10] - 调动“两个积极性”：优化中央和地方财政关系，适当加强中央事权，完善财政转移支付体系 [10] - 统筹发展和安全：加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制 [10]

财政政策成效与规律性认识 - "十四五"时期全国一般公共预算支出预计超过136万亿元，比"十三五"时期增长24% [2] - 全国财政支出70%以上用于民生，五年间财政民生投入近100万亿元 [2] - 注重协调推进逆周期和跨周期调节，注重供给侧和需求侧管理相辅相成 [3] - 注重以改革的思路创新调控工具，如运用超长期特别国债、财政贴息等手段 [3] - 注重强化政策协同、形成合力，注重把预期管理贯穿政策制定实施全过程 [3] "十五五"时期财政政策方向 - 力度要给足，加强逆周期和跨周期调节，合理确定赤字率和举债规模，保持支出强度 [4][5] - 发力要精准，优化财政资源配置，加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障等领域的支持 [5] - 政策要协同，加强与货币、产业、区域等政策配合，提高政策制定和执行全过程的协同性 [5] 扩大内需与建设强大国内市场 - 支持大力提振消费，统筹用好财政补贴、贷款贴息等工具，培育壮大新的消费增长点 [6] - 着力扩大有效投资，统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金，优化政府投资方向 [6] - 加快推进统一大市场建设，完善有利于市场统一的财税制度，破除地方保护和市场分割 [7] 财政改革与管理重点 - 更加注重优化资源配置，提升财政科学管理水平，深化零基预算改革，优化财政支出结构 [9] - 更加注重统筹效率与公平，完善地方税、直接税体系，保持合理的宏观税负水平 [9] - 更加注重调动中央和地方"两个积极性"，优化中央和地方财政关系，完善财政转移支付体系 [9] - 更加注重统筹发展和安全，加快构建政府债务管理长效机制，增强财政可持续性 [9]

财政政策成效与规律性认识 - “十四五”时期全国一般公共预算支出预计超过136万亿元，比“十三五”时期增长24% [2] - 全国财政支出70%以上用于民生，五年间财政民生投入近100万亿元 [2] - 注重协调推进逆周期和跨周期调节，加强供给侧和需求侧管理相辅相成 [3] - 以改革思路创新调控工具，强化政策协同并注重预期管理 [3] “十五五”时期财政政策方向 - 坚持积极取向，合理确定赤字率和举债规模，组合运用预算、税收、政府债券等工具 [4] - 优化财政资源配置，加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障等重点领域支持 [5] - 坚持系统观念，加强与货币、产业、区域等政策配合，提高政策协同性 [5] 扩大内需与建设强大国内市场 - 支持大力提振消费，统筹用好财政补贴、贷款贴息等工具释放消费潜力 [6] - 着力扩大有效投资，统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金优化政府投资方向 [6] - 加快推进统一大市场建设，完善有利于市场统一的财税制度，破除地方保护 [7] 财政改革与管理 - 优化资源配置，深化零基预算改革，打破支出固化格局，提高资金使用效益 [9] - 统筹效率与公平，完善地方税、直接税体系，保持合理宏观税负水平 [9] - 调动中央和地方“两个积极性”，优化财政关系，完善转移支付体系 [9] - 统筹发展和安全，构建政府债务管理长效机制，增强财政可持续性 [9]

财政政策回顾与成效 - “十四五”以来财政政策始终保持积极取向，赤字率从2.7%提高到3.8%，今年进一步提高到4% [1] - 安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元，新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元 [1] - “十四五”时期全国一般公共预算支出预计超过136万亿元，比“十三五”时期增长24%，财政民生投入近100万亿元，全国财政支出70%以上用于民生 [2] “十五五”时期财政政策方向 - 坚持积极取向，加强逆周期和跨周期调节，合理确定赤字率和举债规模，组合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具 [4] - 发力要精准，优化财政资源配置，加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障、农业农村、生态环保等方面的支持力度 [4] - 政策要协同，坚持运用系统观念设计和谋划财政政策，加强与货币、产业、区域等政策配合 [4] 建设强大国内市场的财政举措 - 支持大力提振消费，统筹用好财政补贴、贷款贴息等政策工具释放当期消费潜力，发挥税收、社会保障、转移支付等调节作用增强长期消费能力 [5] - 着力扩大有效投资，统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金优化政府投资方向，鼓励吸引民间资本参与重大项目建设 [5] - 加快推进统一大市场建设，完善有利于市场统一的财税制度，通过规范税收优惠和财政补贴政策、加强政府采购管理等破除地方保护和市场分割 [5] 构建高水平社会主义市场经济体制的财政重点 - 更加注重优化资源配置，提升财政科学管理水平，深化零基预算改革，优化财政支出结构，提高资金使用效益 [6] - 更加注重统筹效率与公平，积极发挥税收在促进高质量发展、社会公平、市场统一等方面的作用，完善地方税、直接税体系 [6] - 更加注重调动“两个积极性”，优化中央和地方财政关系，适当加强中央事权、提高中央财政支出比重，完善财政转移支付体系 [6] - 更加注重统筹发展和安全，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制，增强财政可持续性 [6]

文章核心观点 - “十五五”时期财政政策将坚持积极取向 力度给足 发力精准 政策协同 以推动高质量发展和中国式现代化建设 [1][2][3] 财政政策总体方向 - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础 全面发力关键时期 财政政策需有效应对深刻复杂变化的国内外形势 [2] - 财政政策将紧紧围绕全会提出的重大目标 重大战略和重大举措 加强财政资金保障和财政政策支持 [2] 财政政策力度与工具 - 坚持积极取向 加强逆周期和跨周期调节 根据形势变化合理确定赤字率和举债规模 [2] - 组合运用预算 税收 政府债券 转移支付等工具 用好政策空间 保持支出强度 [2] 财政政策支持重点领域 - 优化财政资源配置 加大对现代化产业体系 科技 教育 社会保障 农业农村 生态环保等高质量发展重点领域支持力度 [3] 财政政策协同性 - 坚持运用系统观念设计和谋划财政政策 加强与货币 产业 区域等政策配合 [3] - 提高政策制定和执行全过程协同性 确保同向发力 同频共振 形成推动高质量发展合力 [3]

文章核心观点 - 财政部部长蓝佛安阐述“十五五”时期将有力有效实施积极财政政策 聚焦扩大内需、建设强大国内市场、深化财税改革 以支持中国式现代化建设 [1][4][5][6][8] “十四五”财政政策成效总结 - 财政政策保持积极取向 赤字率从2.7%提高到3.8% 今年进一步提高到4% [2] - 安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元 新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元 [2] - “十四五”时期全国一般公共预算支出预计超过136万亿元 比“十三五”时期增长24% 全国财政支出70%以上用于民生 五年间财政民生投入近100万亿元 [3] “十五五”财政政策实施方向 - 力度给足 加强逆周期和跨周期调节 合理确定赤字率和举债规模 组合运用预算、税收、政府债券等工具 [5] - 发力精准 优化财政资源配置 加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障等重点领域支持 [5] - 政策协同 加强与货币、产业、区域等政策配合 提高政策制定和执行全过程协同性 [5] 建设强大国内市场的财政举措 - 支持大力提振消费 统筹用好财政补贴、贷款贴息等工具扩大消费 发挥税收、社会保障等调节作用增加居民收入 [6] - 着力扩大有效投资 统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金 优化政府投资方向 鼓励吸引民间资本参与 [6] - 加快推进统一大市场建设 完善有利于市场统一的财税制度 破除地方保护和市场分割 [7] 构建高水平社会主义市场经济体制的财政改革 - 优化资源配置 提升财政科学管理水平 深化零基预算改革 优化财政支出结构 [9] - 统筹效率与公平 完善地方税、直接税体系 保持合理的宏观税负水平 [9] - 调动“两个积极性” 优化中央和地方财政关系 完善财政转移支付体系 [9] - 统筹发展和安全 加快构建政府债务管理长效机制 增强财政可持续性 [10]

财政政策回顾与成效 - “十四五”以来财政政策始终保持积极取向，赤字率从2.7%提高到3.8%，今年进一步提高到4% [1] - “十四五”期间安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元，新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元 [1] - “十四五”时期全国一般公共预算支出预计超过136万亿元，比“十三五”时期增长24%，全国财政支出70%以上用于民生，五年间财政民生投入近100万亿元 [2] “十五五”时期财政政策方向 - 坚持积极取向，加强逆周期和跨周期调节，合理确定赤字率和举债规模，组合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具 [4] - 优化财政资源配置，加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障、农业农村、生态环保等方面的支持力度 [5] - 坚持运用系统观念设计和谋划财政政策，加强与货币、产业、区域等政策配合，提高政策制定和执行全过程的协同性 [5] 支持建设强大国内市场 - 支持大力提振消费，统筹用好财政补贴、贷款贴息等政策工具扩大商品和服务消费，并发挥税收、社会保障、转移支付等调节作用以增强长期消费能力 [6] - 着力扩大有效投资，统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金，优化政府投资方向，鼓励吸引民间资本参与重大项目建设 [6] - 加快推进统一大市场建设，完善有利于市场统一的财税制度，通过规范税收优惠和财政补贴政策、加强政府采购管理等破除地方保护和市场分割 [7] 构建高水平社会主义市场经济体制 - 财政资金向公共领域聚焦，向外溢性强、社会效益高的方面倾斜，同时最大限度减少政府对资源的直接配置和对微观经济活动的直接干预 [8] - 更加注重优化资源配置，提升财政科学管理水平，加强财政资源和预算统筹，深化零基预算改革，优化财政支出结构 [9] - 更加注重统筹效率与公平，积极发挥税收作用，完善地方税、直接税体系，保持合理的宏观税负水平 [9] - 更加注重调动“两个积极性”，优化中央和地方财政关系，适当加强中央事权、提高中央财政支出比重，完善财政转移支付体系 [9] - 更加注重统筹发展和安全，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制 [9]

财政政策回顾与成效 - “十四五”以来财政政策始终保持积极取向，赤字率从2.7%提高到3.8%，今年进一步提高到4% [1] - “十四五”时期安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元，新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元 [1] - “十四五”时期全国一般公共预算支出预计超过136万亿元，比“十三五”时期增长24%，全国财政支出70%以上用于民生，五年间财政民生投入近100万亿元 [2] “十五五”时期财政政策方向 - 政策力度要给足，坚持积极取向，加强逆周期和跨周期调节，合理确定赤字率和举债规模，组合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具 [4] - 政策发力要精准，优化财政资源配置，加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障、农业农村、生态环保等方面的支持力度 [4] - 政策要协同，坚持运用系统观念设计和谋划财政政策，加强与货币、产业、区域等政策配合 [4] 建设强大国内市场的财政举措 - 支持大力提振消费，统筹用好财政补贴、贷款贴息等政策工具扩大商品和服务消费，同时发挥税收、社会保障、转移支付等调节作用增加居民收入 [5] - 着力扩大有效投资，统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金优化政府投资方向，鼓励吸引民间资本参与重大项目建设 [5] - 加快推进统一大市场建设，完善有利于市场统一的财税制度，规范税收优惠和财政补贴政策，破除地方保护和市场分割 [6] 构建高水平社会主义市场经济体制的财政重点 - 更加注重优化资源配置，提升财政科学管理水平，深化零基预算改革，优化财政支出结构，提高资金使用效益 [8] - 更加注重统筹效率与公平，积极发挥税收在促进高质量发展、社会公平、市场统一等方面的作用，完善地方税、直接税体系 [8] - 更加注重调动“两个积极性”，优化中央和地方财政关系，适当加强中央事权、提高中央财政支出比重，完善财政转移支付体系 [8] - 更加注重统筹发展和安全，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制，增强财政可持续性 [9]

财政政策总体方向 - 财政工作重点从“十四五”的“建立现代财税体制”转变为“发挥积极财政政策作用，增强财政可持续性” [2] 中央与地方财政关系优化 - 提出适当加强中央事权、提高中央财政支出比重，并增加地方自主财力，以优化央地关系 [3] - 中央财政对地方的转移支付预算已连续3年超过10万亿元，2025年该预算规模超过中央财政本级收入 [4] - 中央本级财政支出占比不到15%，低于世界主要国家水平，加强中央事权符合央地财政关系规律 [6] 政府债务管理 - 债务管理重点包括落实一揽子化债方案，解决存量债务问题，并遏制新增隐性债务 [6] - 要求地方政府债务信息透明，债务规模设定需考虑可持续性，融资成本应与市场对应 [7] - 需促进融资平台改革转型，不能将企业债务简单转嫁给地方政府 [7] 税制改革与宏观税负 - 宏观税负提法从“稳定”变为“保持合理”，因2024年税收收入占GDP之比不足13%，而财政支出压力较大 [8] - 深化税制改革目标是使微观主体应纳税额与纳税能力相适应，并规范税收优惠政策 [8][13] - 税制改革将健全直接税体系，完善对经营所得、资本所得、财产所得的税收政策 [13] 零基预算改革 - 零基预算改革旨在打破支出固化格局，促进财政资源和预算统筹，提高财政资金效率 [14] - 改革难点包括统一对零基预算的认识，以及削减与经济增长等挂钩的法定支出所面临的法规冲突 [15] - 已有中央层面16个部门及全国12个地方开展试点，通过改革可集中资金用于科技创新等领域 [15][16] 积极财政政策的发力点 - “十五五”时期需发挥积极财政政策作用，为2035年基本实现社会主义现代化夯实基础 [17] - 政策将精准促进有效需求扩大，支持科技自立自强，推动乡村振兴，保障民生及防范重点领域风险 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月经济增速继续放缓且低于预期，内需数据整体放缓，投资降幅扩大且低于预期，消费增速回落但略高于预期，工业生产短期大幅放缓 [3] - 短期国内商品供需呈需求偏弱供给充裕，“反内卷”政策对内需型大宗商品价格有支撑，此次数据短期利空内需型大宗商品市场；政策方面四季度出台增量刺激政策可能性降低，“反内卷”工作中长期利好国内市场回暖；海外方面外需型商品价格震荡分化，贵金属受避险需求支撑增强 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 工业生产 - 10月全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，预期5.5%，前值6.5%，较前值下降1.6%，远低于市场预期，主要因假期和外需订单放缓致工业企业开工率上升幅度放缓 [3] - 10月采矿业增加值同比增长4.5%，制造业增长4.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%；煤炭等采矿业生产因季节性需求回落和供给侧改革下降，制造业因国外需求订单放缓和抢出口效应减弱增速放缓；部分高端制造同比大幅增长 [4] - 四季度美国补库需求减弱，国内工业生产增速可能回落但有望保持较高增速 [4] 国内消费 - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，预期2.7%，前值3.0%，较前值下降0.1个百分点但略高于市场预期，主要因消费品以旧换新政策退坡、耐用消费品置换需求消退、汽车等品类基数高以及国庆假期消费弱 [4] - 社零总额受以旧换新政策退坡影响增速放缓，部分商品零售额增速回落，服务类消费在政策支持下增长加快 [4] - 短期商品消费增速预计继续回落，后期国内整体消费将随服务消费刺激政策落地和居民财富效应回升保持恢复回升态势 [4] 固定资产投资 - 1 - 10月固定资产投资 - 1.7%，预期 - 0.8%，前值 - 0.5%，降幅扩大1.2%且远低于预期，制造业、基建和房地产投资增速降幅均扩大 [4] 房地产 - 10月房地产开发投资当月同比增长 - 23.2%，降幅较上月扩大1.9%，商品房销售面积同比增长 - 19.6%，降幅较前值扩大7.7个百分点，商品房销售额同比增长 - 25.1%，降幅较前值扩大12.7个百分点，主要因去年高基数效应和年内地产刺激政策温和 [4] - 房地产增量政策出台谨慎，住房市场成交活跃度下降，投资因严控增量和销售端偏弱降幅扩大且仍旧偏弱 [4] - 10月房地产开发资金来源当月同比增长 - 21.4%，降幅扩大10.4%，资金来源压力大；新开工面积同比增长 - 29.3%，降幅较前值扩大14.3%；施工面积累计同比增长 - 9.4%，与上月持平；竣工面积同比增长 - 27.9%，下降28.3% [4] - 房地产市场继续调整摸底，景气度下降 [4] 基建投资 - 10月基建投资当月同比 - 8.9%，前值 - 4.6%，降幅较前值扩大4.3%，因光伏抢装机行情结束回落和地方化债约束项目储备和资金情况，投资增速整体回落 [5] 制造业投资 - 制造业投资当月同比 - 6.7%，前值 - 1.9%，降幅较前值扩大4.8%，因去年基数效应高和反内卷导致投资意愿下降而继续放缓 [5] - 高科技行业维持高景气，部分高技术产业投资保持较高增速，但关税不确定性、大规模设备更新改造政策资金支持退坡影响制造业投资，5000亿新型政策性金融工具接力支持或支撑投资增速 [5] - 未来“反内卷”推动落后产能退出、企业利润筑底回暖及大规模设备更新政策落地或提升企业资本开支意愿，但四季度美国补库需求放缓使短期投资动力减弱 [5] 大宗商品 - 需求端短期投资端放缓，房地产、基建、制造业投资均放缓，国内商品需求整体放缓不及预期；供给端因国外需求订单下降、出口回落、工业企业开工率上升速度放缓，工业生产放缓 [5] - 短期国内商品供需呈需求偏弱供给充裕，“反内卷”政策预期增强对内需型大宗商品价格有支撑，此次数据短期利空内需型大宗商品市场；政策层面四季度出台增量刺激政策可能性降低，“反内卷”工作中长期利好国内市场回暖 [5] - 海外方面美国贸易政策缓和对经济影响减弱，短期政府停摆影响经济和供给端扰动减弱，外需型商品价格震荡分化，贵金属因避险需求升温支撑增强 [5]