增长挑战与品牌驱动转型 - 企业普遍面临增长乏力与同质化严重的双重挑战 核心矛盾在于销售驱动的即时转化与品牌驱动的长期心智资产积累之间的战略协同问题 [1] - 品牌驱动的核心是通过广泛有效传播打造差异化 将品牌基因植入用户心智 实现从销售驱动到品牌驱动的战略转型 [2] - 品牌是影响消费者购买决策的第一要素 占比33% 显著高于产品、价格、促销等指标 [2] 品牌建设核心框架 - 品牌建设需要系统化引导消费者完成从不知晓到忠诚的六大阶段关系进阶：不知晓、知晓、考虑、购买、使用体验及忠诚拥护 [2] - 品牌需通过有效曝光进入消费者的品牌认知集合 并聚焦进入品牌考虑集合 胜出不仅依赖易同质化的价格功能要素 更取决于易形成壁垒的品牌亲密度要素 [2] - 品牌建设的关键任务是建立可持续的信任关系 核心挑战是在碎片化传播环境中清晰一致地传递差异化 [4] 硬广的三大核心价值 - 硬广能通过高度浓缩信息和逻辑化表达精准塑造品牌差异化 成熟创意模式使信息更聚焦便于记忆 如农夫山泉通过感性诉求成功区隔纯净水品类 [5] - 硬广凭借主流广电媒体平台实现高触达效果 广泛覆盖大众人群 强化品牌记忆 中央广播电视总台《新闻联播》、春晚和奥运赛事具有无可比拟的覆盖力与权威性 [6] - 硬广借助顶级媒体平台公信力背书营造沉浸式体验 通过统一视听语言传递核心信息塑造可信赖形象 如伊利金领冠广告展示真实细节强化世界级水准认知 [7][8] 社交媒体传播局限性 - 社交媒体依赖分散叙事 信息过载导致用户记忆模糊 小红书美妆赛道每3-4条笔记就有1条软广 同质化内容严重稀释传播效果 [5] - 社交媒体触达率有限且受算法黑箱影响 稳定性难以保障 高度依赖社媒流量的新兴国货美妆品牌在平台红利消退或算法调整时投放效果极不稳定 甚至出现关店潮 [6] - 社媒传播导致品牌信息被严重稀释扭曲 某汽车品牌因过度追求短期曝光忽视长远管理 导致用户将品牌与负面形象绑定 2024年在华销量暴跌72% [8] 确定性传播战略价值 - 确定性传播渠道与品牌内容成为构建长期价值核心基石 能高效打造差异化 避免信息淹没 触达广泛客群并强化品牌认知 [8] - 硬广具有不可替代的中心化能力 头部品牌如宝洁自2024年起重新加大在中央广播电视总台及爱优腾等视频平台的硬广投入 聚焦传递产品差异点重建消费者认知 [9] - 最有效策略是硬广与社媒内容营销协同互补 硬广通过权威媒体打下认知地基 社媒通过用户分享形成长尾效应 二者配合作战才能夯实持续增长根基 [9] 品牌增长根本路径 - 可持续增长根本在于品牌驱动 核心是在更广泛人群心智中建立清晰有意义且不易混淆的差异化认知 [9] - 品牌需选择确定性渠道传递确定性信息 以硬广对抗传播环境中的碎片与噪音 最终夯实长期增长根基 [9]

产业规模与增长 - 服装电商交易额从2021年70亿元跃升至2024年513亿元 年均增速达92% 总销量突破6亿件[4] - 2024年上半年网络交易额突破300亿元 同比增长30%以上[4] - 规划2030年交易额突破1000亿元 年均增速10%以上 跨境电商占比提升至40%以上[4] 产业生态与链条 - 形成织造-面辅料-成衣加工-电商营销-跨境物流全链条产业体系 纺织服装相关市场主体突破1.3万家[1] - 跨境电商日均出货60万件 覆盖150多个国家和地区[4] - 建设中国服装电商城 化纤纺织产业园 起点产业园等专业化集聚空间 其中化纤纺织产业园一期总投资50亿元[8] 返乡创业与政策支持 - 实施归雁工程 推出六贴一惠返乡创业政策礼包 吸引10万人返乡创业就业[1] - 出台4项17条专项政策 设立每年2亿元专项基金 提供三年免租两年减半租金减免[5] - 设立天创贷+天服贷定制化融资产品 年新增贷款4亿元[9] 企业案例与产能 - 悦姿服饰从2021年年产50万件增长至2024年突破1000万件 年产值达5亿多元 预计2024年产量达2000万件[8] - 白马服装电商产业园吸引400家商户入驻 一期第一阶段45栋厂房入驻率80% 未来两年计划再建100多栋厂房[7] - 起点供应链管理公司系统性打通服装产业关键环节 业务涵盖全流程[5] 劳动力结构与用工 - 银发工人重操旧业成为产业新力量 全市设10个零工驿站分层开发岗位[11] - 轻技能岗月均增收4500元 技术岗月薪超1万元 熟练工年薪达15万元[11] - 56岁工人月薪达6000元 部分岗位月薪与沿海接近达1万元左右[10] 产业挑战与升级方向 - 多数企业处于低附加值环节 缺乏全国性自主品牌 高端设计和复合型人才短缺[13] - 本地面辅料配套能力薄弱 产业链闭环未完全形成 部分环节依赖外部供给[13] - 需强化本土原创设计 打造文化IP 通过时装周和展会提升品牌影响力[13]

**农夫山泉 2025 年上半年业绩与战略要点总结** **公司业绩表现** - 2025 年上半年总收益为人民币 256.22 亿元，同比增长 15.6%[4] - 期内溢利为人民币 76.22 亿元，同比增长 22.1%[4] - 毛利率为 60.3%，同比提升 1.5 个百分点[4] - 净利率为 29.7%，同比提升 1.6 个百分点[4] - 销售和分销开支占总收益的 19.6%，同比下降 2.8 个百分点[4] - 其他开支大幅提升至人民币 1.27 亿元，主要由于捐赠支出和汇兑损失增加[4] **产品品类表现** - 包装饮用水收益同比增长 10.7%，受益于网络舆情影响减退[5] - 茶饮料收益同比增长 19.7%[5] - 功能饮料收益同比增长 13.6%[5] - 果汁饮料收益同比增长 21.3%[5][6] - 无糖茶在高基数基础上实现 20% 以上增长[17] **成本控制与毛利率提升** - 毛利率提升 1.5 个百分点，主要得益于 PET、纸箱、白糖等原材料采购成本下降[7][28] - 广告促销开支减少和物流费率降低[7] - 产能利用率提高带来固定成本分摊优势[28] **水源地与品牌建设** - 新增湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山三个水源地，全国水源地达 15 个[8] - 通过寻源活动、社交媒体推广强化天然健康品牌理念[8][16] - 邀请消费者参观水源地以增强信任[16] **新品与市场推广** - 推出蛇年生肖纪念瓶、东方树叶陈皮白茶和冰茶等新品[9][10] - 配合线上线下推广提升品牌曝光度[10] - 与山姆会员店合作推出定制产品（如 17.5 度橙汁、桦树汁饮料）[13][14] **社会责任与海外拓展** - 在云南捐建五座茶叶初制厂推动产业兴农[11] - 核心产品正式登陆香港市场，覆盖超 3,500 家零售终端[11] - 未来将继续探索海外市场，美国拥有土地并可能建厂[24] **未来展望与战略** - 预计 2025 年全年收入实现中双位数增长[3][11] - 下半年毛利率和净利率预计略高于 2024 年同期[3][12] - 水业务增长来自渠道下沉（偏远及乡村市场）和单点销售提升[19] - 无糖茶毛利率已处于较高水平，进一步提升空间有限[20] - 果汁品类受益于原料深耕（如新疆苹果基地、赣南脐橙基地）[25] - 资本支出（CAPEX）上半年高于 2024 年，全年预计高于去年同期[19] **其他重要内容** - 公司派息比例无固定承诺，2024 年为 70%，2025 年将综合考量投资需求后宣布[22] - 反对外卖平台补贴大战，强调渠道管控能力[26][31] - 现制茶饮与瓶装饮料为互补关系，长期推动行业创新[27] - 中大包装化趋势对利润率影响有限，但需平衡与小包装关系[21][24]

品牌价值与行业地位 - 昌乐西瓜品牌价值达49.27亿元 位居全国瓜果类品牌价值榜首并连续十五年蝉联全国西瓜第一品牌 [1] - 入选全国果业品牌建设10周年经典案例（唯一西瓜品牌）及《果业品牌精品培育计划（2025-2028）》培育名单 [1] 产业规模与技术优势 - 昌乐县西瓜常年栽培面积16万亩 年产量超60万吨 年产值突破20亿元 [3] - 嫁接技术、无籽西瓜培育和设施栽培三大技术全国领先 技术输出至全国多地及缅甸、越南等国 [3] - 1971年首创省内西瓜嫁接技术 1985年推广双膜覆盖栽培使成熟期提前30天 1996年普及多膜覆盖技术 [5] 品质特性与文化赋能 - 以"早熟、皮薄、沙瓤、脆甜"品质闻名 享有"天上甘露美、昌乐西瓜甜"美誉 [3] - 依托火山资源禀赋和农耕文化 入选全国名特优新农产品、全国土特产推介名单及省级农业文化遗产名录 [3][5] 品牌推广与产业融合 - 通过西瓜节、音乐节融合及地摊经济新业态 推动农文旅融合发展 [7] - 组织参加全国农业展会与产销对接会 拓宽流通渠道并提升市场占有率与品牌溢价效应 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入按报告基础增长4% 按固定汇率计算增长1% 达到业绩指引 [5] - 毛利率为57.7% 同比下降240个基点 但好于预期 主要受关税延迟影响 [38] - EBIT为1.78亿美元 营业利润率为8.2% [40] - 每股收益为2.52美元 去年同期为3.01美元 若剔除去年国际审计结算的0.55美元收益 去年Q2每股收益应为2.46美元 [41] - 库存同比增长13% 较第一季度19%的增长有所改善 主要由于对畅销核心产品的有目的投资 [41] - 第三季度指引：收入按报告基础持平至小幅增长 按固定汇率计算小幅下降 每股收益预计在2.35-2.5美元之间 [43][45] - 全年指引维持不变：按固定汇率计算收入持平至小幅增长 营业利润率约8.5% 每股收益10.75-11美元 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - Calvin Klein收入按报告基础增长5% 按固定汇率计算增长3% [37] - Tommy Hilfiger收入按报告基础增长4% 按固定汇率计算持平 [37] - Calvin Klein内衣业务：棉质弹性款式销售额本季度全球增长14% 上季度增长25% [11] - Calvin Klein牛仔业务：时尚牛仔增长19% 通过90种新款式和时尚版型满足消费者对宽松廓形的需求 [12] - Tommy Hilfiger女装业务：夏季系列全球增长10% [20] - Tommy Hilfiger男装业务：夏季系列全球增长3% [20] - 内衣和牛仔是Calvin Klein最大和最标志性的产品类别 本季度进一步推动了这两个类别的强劲发展势头 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区：收入按报告基础增长3% 按固定汇率计算下降3% 零售店销售额连续第四个季度实现中个位数增长 [34][35] - 美洲地区：收入增长11% 批发业务实现两位数增长 包括Calvin Klein女装和牛仔批发业务内部化的影响 [35] - 亚太地区：收入按固定汇率计算下降3% 但较第一季度有显著连续改善 中国实体店较第一季度有所改善 数字商务业务实现增长 [36] - 欧洲D2C业务实现正增长 春季2026前瞻性批发订单簿增长低个位数 连续第二个季度增长 [8][24] - 618购物节期间 GMV实现高个位数增长 超出预期 Calvin和Tommy在天猫国际品牌中排名前五 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于PVH+执行计划 加强品牌建设消费者飞轮 涵盖产品、营销和市场执行 [7] - 通过全球巨星代言活动加强品牌影响力：Calvin Klein与Bad Bunny、Dua Lipa等合作 Tommy Hilfiger与F1电影合作 [10][17] - 零售扩张：在东京原宿开设新旗舰店 年底将在纽约Soho开设另一旗舰店 [15][16] - Calvin Klein全球产品能力在纽约建立 秋季2025已实现连续改进 春季2026已锁定目标利润率改进并恢复准时交付 [8][72] - 应对关税策略：评估价值链的每个环节 通过供应链内部效率优先 在有定价权的地区采取有针对性的定价行动 [47][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观环境仍然不稳定且不确定 但公司专注于自身可控领域 [31] - 关税环境动态变化 新税率 effectively doubled 但公司有信心应对 [6][46] - 消费者选择具有创新性和相关新意的标志性产品 表现在两个品牌和所有D2C渠道的强劲趋势改善中 [26] - 亚太地区宏观环境仍然不稳定 但通过强有力的执行 已开始稳定业绩 [27][28] - 在后半年仍存在与关税相关的不确定性 但公司专注于继续向消费者提供具有创新性的标志性时尚 [26] 其他重要信息 - 营销投资增加 以利用关键消费者时刻并支持品牌建设活动 [44] - 增长驱动因素五项行动正按计划进行 预计将实现200-300个基点的营业利润率扩张 其中近200个基点的收益预计在第四季度实现 [50][58] - 与科蒂合作 正在准备自CK1以来最大的香水发布 [29] - Tommy Hilfiger与Cadillac合作 成为Cadillac F1车队的官方服装赞助商 [18] - 预计关税对2025年EBIT的未缓解影响约为7000万美元 或每股1.15美元 高于先前指导的6500万美元和1.05美元 [46] 问答环节所有提问和回答 问题: 营销投资增加的原因和P&L影响 [53] - 第二季度执行力度加大 产品实力增强 能够依靠最大类别和最具标志性的类别 然后在那些类别中最大的系列内推动产品创新 并通过独特的营销方法加以放大 [54] - 第三季度SG&A将出现去杠杆化 但这更多是由于营销支出增加所解释的 到第四季度 随着完成的价值驱动五项行动 将恢复SG&A的杠杆作用 [59] 问题: 关税对毛利率的影响及2026年展望 [62] - 公司有70%的收入来自国际业务 拥有非常多元化的供应链 拥有Calvin Klein和Tommy Hilfiger两个最具标志性的高端品牌 [66] - 先前沟通2025年将缓解约50%的成本 随着新宣布的税率到来 2025年的缓解比例会略低一些 但预计通过战略行动在2026年继续扩大缓解努力 [69] 问题: Calvin Klein转型的运营更新 [72] - 秋季2025已实现从春季的连续改进 春季2026已锁定目标利润率改进并恢复准时交付 现已完全回到正轨 [72][73] 问题: 美洲D2C连续改善的驱动因素及欧洲订单簿 [79] - 美洲D2C趋势改善的三个主要驱动因素：利用Tommy和Calvin产品实力增强 通过改进的营销放大产品实力 扩大营销中漏斗 推动新消费者增长 [80][81] - 欧洲订单簿增长 due to产品实力 across the board in both Calvin and Tommy [83][84] 问题: 海外与国内促销趋势及店铺更新 [89] - 北美后半年存在关税不确定性 欧洲背景和消费者保持稳定 亚太背景仍然不稳定但通过依靠品牌相关性已稳定业绩 [91][92] - 零售扩张：东京原宿旗舰店开业 纽约Soho旗舰店年底开业 未来三年将翻新和升级全球大部分门店 [93][100][101] 问题: 北美批发环境 [107] - 第二季度批发北美受益于Calvin Klein女装和牛仔业务的接收和重新启动 与最重要的全价合作伙伴一起增长 批发发货在第一半年和第二半年之间正常化 [108][109]

财务表现 - 上半年实现营业收入6.21亿元 归属于上市公司股东的净利润9612.24万元 同比增长1.05% [1] - 半年度利润分配预案拟每10股派发现金红利2.40元（含税） 合计派发现金约9195.75万元 占半年度净利润的95.67% [1] 市场地位 - 以甜牛奶饮品销量计 李子园市场份额接近50% 稳居细分领域首位 [1] - 含乳饮料行业领军企业 持续巩固市场地位 [1] 产品战略 - 产品线不断丰富 在传统甜牛奶系列基础上推出粗粮饮品、六零系列维生素水等健康类产品 [1] - 契合消费升级趋势 [1] - 拥有有效专利211项 注册商标474个 参与多项国家标准制定 [2] 产能布局 - 浙江金华、江西上高、云南曲靖、河南鹤壁等生产基地稳步运行 [1] - 江西李子园二期工程已于2024年底投产 [1] - 龙游李子园获评"浙江省智能工厂" 智能化改造成效显著 [1] 品牌建设 - 邀请演员成毅担任品牌代言人 推出"青春甜不甜，喝瓶李子园"新广告语 [1] - 通过多渠道投放提升品牌影响力 进一步贴近年轻消费群体 [1] 发展展望 - 下半年将继续深化产品结构优化和市场渠道建设 [2] - 推动含乳饮料主业稳健发展 持续提升品牌价值和市场竞争力 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收22.61亿元，同比下滑19.57% [2][4] - 归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，同比下滑35.38% [2] - 中期营收连续三年下降，同比增速五连降 [5] - 第二季度营收11.83亿元，同比下降18.44% [8] - 第二季度归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比增长20.89% [8] 业务板块分析 - 皮肤科学创新转化业务收入9.12亿元，同比下降33.97%，占主营业务收入40.36% [2][5] - 该板块旗下品牌包括润百颜、夸迪、BM肌活、米蓓尔等 [6] - 原料业务收入6.26亿元，同比下降0.58% [6] - 医疗终端业务收入6.73亿元，同比下降9.44% [6] - 医疗终端业务中皮肤类医疗产品收入4.67亿元，同比下降1.8% [6] - 三类医疗器械销售支数同比增长20% [6] 运营策略调整 - 销售费用同比大幅下降31.44%，主要因皮肤科学创新转化业务渠道及推广宣传费下降 [7] - 研发投入占总营收比例10.22%，上年同期为7.13%，显著高于行业5%的水平 [7] - 经营逻辑从流量驱动转向科学论证的品牌传播逻辑 [5] - 停止基于价格促销的投流，重新梳理品牌功效技术基础 [5] - 加强小红书、微信等内容场域与消费者深度互动，构建"内容种草-品牌建设-销售转化"闭环 [5] 改革成效与展望 - 第二季度净利润率自2024年一季度以来首次上升 [2][8] - 第二季度扣除非经常性损益的净利润0.92亿元，同比增长8.75% [8] - 公司总经理自2025年起重返业务一线推动变革 [7] - 经营状况可能已探底，但能否实现谷底反弹仍需观察 [2][8]

财务表现 - 总收入达到约19.613亿元 同比增长34.1% [2] - 股东应占净利润为约1.06亿元 同比增长15.9% [2] - 每股基本及摊薄盈利约为0.22元 [2] 收入增长驱动因素 - 加强品牌建设并拓展非亚马逊渠道推动收入增长 [2] - 核心品牌实现显著增长 [2] - 非亚马逊渠道实现显著增长 [2] 品牌建设举措 - 通过组织架构重构提升品牌力 [2] - 核心品牌视觉升级 [2] - 产品原创设计 [2] - 海外社媒内容营销和KOL推广 [2] 渠道拓展表现 - 非亚马逊渠道收入增长迅速 [2] - TikTok平台收入增长51.3% [2] - Temu平台收入增长79.3% [2] - 自营网站收入增长近9倍 [2] 供应链优化 - 通过集中采购降低成本 [2] - 首次实现海外产能突破 [2] - 重点布局东南亚地区 [2] - 为全球供应链网络扩张奠定基础 [2]

品牌价值表现 - 2024年全国性物业服务领先品牌企业品牌价值均值达121.45亿元 同比增长3.78% [1] - 区域性物业服务品牌企业品牌价值均值达19.42亿元 同比增长2.16% [1] - 品牌TOP10企业品牌价值均值达970亿元 较22年前增长88倍 [2] 开发品牌企业销售表现 - 2024年TOP10开发企业销售额较2003年增长71倍 但销售额及市占率连续四年下降 [8] - 2023年TOP10企业销售额较2003年增长92倍 市场份额从3.4%提升至20.8% [7] - 2024年仅2家TOP10企业销售额突破3000亿元 4家超过2000亿元 [6] 行业战略转型 - 物业服务市场重心从规模扩张转向存量优化 强调高质量发展 [4] - 物业企业通过提升服务品质和构建品牌体系应对经营压力及多元化需求 [1] - 开发品牌企业加速向高能级城市聚集 行业领导品牌一二线城市布局占比达87% [9] 历史对比数据 - 2003年TOP10企业中5家销售额超20亿元 2023年5家超3000亿元（含1家超4000亿元） [6] - 2024年TOP10企业品牌价值门槛达500亿元 [2]

业绩数据 - 2025年上半年营业收入485.99亿元，同比减少12.35%[25][33] - 归属上市公司股东净利润 - 11.44亿元，同比减亏57.46%[25][33] - 经营活动产生的现金流量净额4.05亿元，同比减少29.20%[25] - 期末总资产984.21亿元，同比减少2.14%[25] - 期末归属于上市公司股东的所有者权益466.10亿元，同比减少2.24%[25] 生产销售 - 2025年上半年铁、钢、材产量分别为1216.43万吨、1279.08万吨、1203.53万吨，同比分别增加0.30%、减少0.53%、减少0.52%[33] - 销售钢材1202.11万吨，同比增加0.08%，钢材产销率99.88%[33] - 2025年上半年高端产品销量380余万吨，同比提高2.3%[37] - 东北区域销量同比提升9.5%，出口装船量同比提升3.9%，重大工程销量同比增长22.3%[39] 成本效益 - 调品指数比去年全年提高7.5%，吨钢外购能源成本同比降低15.2%，鞍山本部物流成本同比降低8.8%，吨钢质量成本比去年全年降低7.2%，吨钢资材消耗同比降低2.2%，“两金”占用比年初降低18.29亿元[40] - 营业成本482.83亿元，同比减少14.59%；销售费用2.31亿元，同比减少13.48%；管理费用4.86亿元，同比减少25.00%[47] - 财务费用1.70亿元，同比增加41.67%；研发费用2.59亿元，同比增加35.60%[48] 产品竞争力 - 铁路耐腐蚀用钢市场占有率长期保持在40%以上，连续21年位列行业第一[43] - 围绕8大类产品启动56个重塑产品竞争力项目，1 - 6月份创效8120万元[43] 未来展望 - 预计全年国内经济增速或维持在4.5% - 5%之间[71] - 全球经济增长将放缓，国内钢铁需求下半年呈下降走势，钢铁供大于求格局难改[71] - 2025年下半年炼焦煤供应宽松格局难扭转，原燃料价格弱势，钢材成本有下降空间[71] 公司策略 - 2025年公司将采取重视股东回报、研究股份回购和股东增持等措施提升经营效率和盈利能力[75][76] - 公司贯彻“质量回报双提升”行动方案，包括聚焦主营业务、优化资产结构等[78] 员工情况 - 截至2025年6月30日，在职员工总数24,057人，其中本公司20,519人，主要子公司3,538人[85] - 2025年上半年，完成委托培训1,203人次，重点专项培训1,580人次，基层单位岗位知识和岗位技能培训13,860人次[88] 关联交易 - 2025年与鞍钢集团矿业有限公司的关联交易金额79.29亿元，占同类交易金额的12.75%，获批额度505.98亿元，未超过获批额度[104] - 2025年与鞍钢绿金产业发展有限公司的关联交易金额15.38亿元，占同类交易金额的2.47%[104] - 2025年与鞍钢集团众元产业发展有限公司的关联交易金额4.78亿元，占同类交易金额的0.77%[104] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为96,104户，其中H股437户[127] - 鞍山钢铁集团有限公司持股5,046,359,101股，持股比例53.86%[127] - 香港中央结算（代理人）有限公司持股1,400,601,259股，持股比例14.95%[127] - 中国石油天然气集团有限公司持股845,000,000股，持股比例9.02%[127] 财务指标 - 本报告期末流动比率0.59，较上年末0.72下降18.06%[144] - 本报告期末资产负债率51.59%，较上年末51.61%下降0.02个百分点[144] - 本报告期末速动比率0.28，较上年末0.34下降17.65%[144] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 - 12.31亿人民币，较上年同期 - 26.7亿人民币增长53.90%[144] - 本报告期EBITDA全部债务比为2.51%，较上年同期 - 1.05%上升3.56个百分点[144] - 本报告期利息保障倍数为 - 4.79，较上年同期 - 18.35增长73.90%[144]