《行动方案》落地 - 2025年5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，围绕七个方面提出25条意见[8] - 《行动方案》与2022年《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》一脉相承，均以“投资者为本”[8] 高质量发展要点 - 强化与投资者利益绑定，包括浮动管理费机制常态化、强化业绩比较基准约束、长周期考核激励、降费进入第三阶段[10][11][12] - 发展壮大权益类基金，放开投资范围、推动产品创新、优化销售机构评价体系，ETF受理5个工作日、主动管理权益类等10个工作日、部分混合型和债券型15个工作日完成注册[13][14] - 服务投资者能力，加快投研体系建设、提高对中长期资金服务能力、支持各类基金产品协调发展[15][16] - 增强行业内在稳定性，进行流动性管理、引导长期投资、加强合规和声誉管理[17][18] 转型与影响 - 引导行业从“规模导向”向“投资者利益优先”转型，为资本市场注入长期稳定力量[5][18] 风险提示 - 报告建议仅反映公司报告发布当日判断，不作为投资意见[5][19]

报告行业投资评级 - 看好非银板块beta属性 [2] 报告的核心观点 - 5月7日中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，共提出25条举措，从利益绑定机制、投资行为纠偏、产品供给&成本优化等维度重塑公募基金行业生态，助力居民储蓄向投资转化、推动中长期资金入市，是书写中国资本市场高质量发展的重要篇章，有利于提振市场交投情绪，叠加国新会降准降息提供流动性支持，关注非银板块Beta属性 [1][2] 相关目录总结 浮动费率转常规 - 构建与业绩挂钩的浮动费率收费模式，扭转“旱涝保收”现象，未来一年内引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60% [2] - 此前浮动费率权益基金存量规模不大，目前仅154只/规模534亿元，过去浮动费率基金基本有与基金规模、持有期、业绩挂钩三种类型，采用业绩挂钩模式的浮动费率基金较其他两种最大回撤更小 [2] - 本次《行动方案》明确要求浮动管理费机制与投资者持有的实际收益挂钩，强调业绩基准的锚定作用，倒逼基金公司改变盈利逻辑，提升投资者获得感，但需关注与业绩挂钩的浮动费率基金合理费率跳升标准和业绩基准的选取 [2] 考核体系重构 - 提升关乎投资者收益的盈利指标权重，强化基金管理人与投资者的利益绑定 [2] - 全面建立以基金投资收益为核心的行业评价体系，将直接关乎投资者利益的指标权重提升至50%-80%（投资收益指标≥50%、产品业绩指标≥80%） [2] - 强化监管分类评价作用，引导基金公司壮大权益类基金投资规模、鼓励自购权益基金规模、保障投资行为稳定性 [2] - 宽柔并济施行薪酬管理，基金经理绩效薪酬与中长期业绩严格挂钩，3年产品业绩低于基准10个百分点的基金经理绩效薪酬应明显下降，3年产品业绩显著超越基准的基金经理可合理适度提高绩效薪酬，倒逼机构从“重规模”转向“重回报” [2] 降费让利持续 - 监管将出台《公募基金销售费用管理规定》，合理调降公募基金的认申购费和销售服务费，未来公募代销业务盈利模式受到挑战，公募基金投顾收入占比或将提升 [2] - 降费覆盖面扩大，引导行业机构实时下调大规模指数基金、货币市场基金的管理费率和托管费率，现阶段市场大规模指数基金的管理费率和托管费率已调整至0.15%和0.05% [2] - 推动降低基金登记结算、指数授权使用、信息披露、审计及法律服务等固定费用，修订主动管理类基金信息披露模板，展示“换手率、产品综合费率水平、管理人实际收取管理费等信息”，重塑整个公募基金产业链收入水平 [2] 成本优化、行为纠偏基础上产品供给提速 - 推动权益类基金产品创新发展，包括推出更多的浮动费率基金产品、大力发展各类场内外指数基金、创设专门参与互换便利操作的场外宽基指数基金试点产品 [2] - 优化权益类基金注册安排，下阶段ETF、权益类基金注册效率再提速，公募基金结构将持续优化，预计中低波含权产品、资产配置型产品迎来向上发展空间 [2] 重点券商估值 - 报告列出了中信证券、国泰海通、华泰证券等多家重点券商2025年5月7日收盘的相关估值数据，包括收盘价、PB中枢、BPS、ROE、净利润及净利润同比等 [3] 重点保险公司估值 - 报告列出了中国人寿、中国平安、中国太保等多家重点保险公司2025年5月7日收盘的相关估值数据，包括A股和H股的股价指标（收盘价、合并总市值、流通市值）和估值指标（25E PEV、PE(TTM）、PB（LF）） [4][5]

上证科创板综合指数表现 - 截至2025年5月8日14:36，上证科创板综合指数(000680)上涨0.24% [3] - 成分股高测股份(688556)上涨20.02%，航天南湖(688552)上涨20.02%，磁谷科技(688448)上涨20.01%，海优新材(688680)上涨11.76%，有方科技(688159)上涨11.75% [3] - 科创综指ETF华夏(589000)上涨0.31%，最新价报0.96元，盘中换手8.81%，成交3.08亿元 [3] 公募基金行业政策 - 2025年5月7日证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 [3] - 方案将公募基金考核从重规模向重回报转变，强调投资者保护，提出规范化业态要求 [3] - 政策为公募行业长期健康高质量发展奠定基石 [3] 科创综指ETF产品信息 - 科创综指ETF华夏紧密跟踪上证科创板综合指数 [3] - 上证科创板综合指数由符合条件的科创板上市公司证券组成，并将样本分红计入指数收益 [3] - 场外联接基金包括华夏上证科创板综合ETF联接A(023719)和联接C(023720) [4]

核心观点 - 中国证监会印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》是公募基金行业迈向高质量发展的纲要性文件 通过机制创新与监管升级的双轮驱动 推动行业从规模驱动向回报驱动全面转型 重塑行业价值观和利益分配机制 实现与投资者价值共创 [1] 浮动管理费率改革 - 改革打破公募基金旱涝保收的传统商业模式 将管理费收入与基金业绩深度绑定 引导机构回归受人之托忠人之事的资管本源 [1] - 新规通过业绩低于基准则少收管理费的差异化费率设计 推动基金公司提升主动管理能力 为投资者创造长期可持续回报 是行业费率机制的革命性突破 [1] 长周期考核与薪酬激励 - 以三年以上业绩为核心的考核体系有效引导基金经理立足长期价值投资 减少市场短期波动对投资行为的干扰 [1] - 重构薪酬机制与绝对收益考核导向强化从业者与投资者的利益一致性 推动行业深化以持有人利益为中心的文化共识 [1] 产品供给与服务体系优化 - 快速注册机制加速权益类基金创新 中低波动含权产品和资产配置型产品等多元工具开发更好适配居民财富管理需求 [2] - 机构投资者直销服务平台搭建和投顾业务规范化有助于打通阻点 提高业务效率 引导中长期资金入市 [2] 强监管与合规建设 - 长牙带刺的监管措施和流动性风险防控机制完善进一步提升行业治理水平和抗风险能力 [2] - 五要五不金融文化的倡导为行业声誉管理和可持续发展提供价值引领 [2] 公司战略响应 - 公司积极响应政策号召 坚守金融工作的政治性人民性 持续提升专业能力 以长期稳健收益增强投资者获得感 [2] - 以投资者最佳利益为核心 持续提升投研专业化服务精细化及运营数字化水平 [2] - 强化合规文化建设 深化长期价值投资理念 履行服务实体经济和居民财富管理的双重使命 [2] 行业生态展望 - 行业将加速构建投资者利益优先的新生态 坚持做难而正确的事情 以持有人利益为核心做实利益捆绑是赢得公众长期信任的重要途径 [3] - 全行业通过服务实体经济助力居民财富增值的核心使命 在中国特色金融发展道路上发挥更重要的桥梁作用 [3] - 改革是公募行业新的起点 更是资本市场服务国家战略推动经济高质量发展的关键助力 [3]

政策核心内容 - 通过长期考核、收益率与基金管理费率挂钩等机制强化基金公司与投资者的利益绑定，督促基金公司从"重规模"向"重回报"转变 [1] - 要求设置清晰有效的业绩比较基准，提高长期考核权重，增强基金投资行为的稳定性 [1] - 强调提升服务投资者的能力，包括信息披露透明度提升、直销平台建设、促进投顾业务发展等 [1] - 突出发展壮大权益类基金 [1] - 对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降 [1] - 对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬 [1] 公募基金超额收益统计 - 2017年至2025年4月底期间，所有公募基金3年累计跑输业绩比较基准10%以上的平均占比为15%左右 [2] - 2024年底时该比例一度提升至34%，但在2020年、2021年等市场环境中该比例不到4% [2] - 主动权益基金3年累计跑输业绩比较基准10%以上的平均占比为26% [4] - 2020年、2021年主动权益基金跑输基准10%以上的比例不到5%，2024年底该比例高达64% [4] 机构观点 - 主动权益公募基金相对业绩比较基准的偏离相对较大，超额收益波动较大 [7] - 《方案》从顶层设计角度改变过往基金行业规模和盈利导向，树立投资者最佳利益为核心的经营理念 [7] - 《方案》针对过往公募基金行业发展问题提出对策，标志业务模式将发生变化 [7] - 以投资者利益为核心的经营理念将逐步深入，公募基金行业的人民性会得到进一步落实 [7]

人事变动与投研团队现状 - 中信保诚基金发布人事调整公告，基金经理吴一静卸任中信保诚弘远混合、中信保诚深度价值混合（LOF）两只产品的管理职务，同时增聘吴昊为中信保诚丰裕一年持有期混合基金经理 [2] - 吴一静是中信保诚权益团队中唯一实现正收益的新生代基金经理，其逐步淡出暴露公司投研人才培养机制的乏力和管理层人才任用战略矛盾 [2] - 吴一静管理的两只权益类产品任职总回报分别为9.6%和11.83%，在同类产品中排名均位居前20% [5][6] - 在中信保诚基金经理任职年限5年以下的团队中，吴一静是唯一实现任职年化回报为正收益的基金经理，其他新生代基金经理产品任职总回报均为负值 [7][8] 基金经理业绩与职权调整 - 吴一静2024年7月接任偏债混合型产品中信保诚丰裕一年持有期混合基金，与其权益投资领域存在明显错配，任职期间产品回报率仅为2.15%，落后业绩比较基准4.38个百分点 [9] - 中信保诚基金今年以来持续经历基金经理团队调整，包括资深量化基金经理提云涛清仓式卸任和副总经理刘业伟辞职 [9] - 固收部副总监郑义萨管理的中信保诚优质纯债债券基金年化回报仅为1.72%，同类排名垫底，但其管理规模迅速攀升至114.58亿元并在入职半年后晋升 [10][11] 公司战略与业务结构 - 郑义萨的升迁路径揭示中信保诚存在"派系逻辑"用人机制，其与现任总经理董元星曾在华泰柏瑞共事，后者转投中信保诚后郑义萨随即追随 [12] - 在董元星战略主导下，中信保诚固收业务通过"熟人网络"快速扩张，权益产品占比从30.76%大幅下滑至13.15%，业务结构失衡态势明显 [13][14] - 公募基金行业进入精细化竞争新阶段，中信保诚若持续"派系优先"用人策略，固收业务规模泡沫可能破灭，权益投资人才断层风险将累积 [16]

核心改革措施 - 建立浮动管理费制度 新设主动权益类基金采用业绩挂钩费率模式 业绩显著超越基准可上浮管理费 低于基准则需下调[2] - 头部机构一年内新发主动权益基金中60%须采用浮动费率模式 试行一年后全面推开[2] - 要求基金公司将三年以上中长期业绩考核权重提升至80% 基金经理考核中产品业绩指标权重不低于80%[2] - 将投资者盈亏占比和业绩基准对比指标纳入监管分类评价体系 占服务投资者能力评分权重超80%[2] 监管与合规要求 - 配套推出25条监管举措 包括修订《证券投资基金法》提升违法成本 建立基金公司高管薪酬追索扣回机制 严管股权代持[3] - 建立逆周期调节机制 动态调整产品注册节奏 强化对主题基金风格漂移的监管[3] - 2024年全行业查处风格漂移违规案例32起 涉及管理规模超500亿元[3] 产品创新与发展目标 - 实施股票ETF"5日快速注册"机制 重点发展与国家战略契合的主题指数基金 研究创设场外宽基指数基金试点产品[3] - 权益类基金规模从2024年9月的7万亿元增至8.3万亿元 预计年内权益类基金占比提升5个百分点[3] - 改革分三阶段推进 2025年完成制度框架搭建 2026年实现重点领域突破 2027年形成高质量发展新格局[3] 预期影响与效果 - 浮动费率全面实施后预计每年降低投资者成本约150亿元[3] - 长周期考核机制将推动行业平均换手率下降20% 三年期以上基金业绩波动率预计收窄15%[3]

资本市场新闻 - 2025年5月7日上午9时国新办举行发布会，央行等介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况，央行将推出10项政策，包括降准0.5个百分点释放约1万亿流动性等[1][6] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条举措，推动行业从“重规模”向“重回报”转变[8][10] 市场表现 - 上证指数涨0.80%，北证50指数跌0.46%，沪深300指数涨0.61%，创业板指数涨0.51%，科创50指数涨0.36%[12] - 截至2025年5月7日，北证A股成分股265个，公司平均市值29.15亿，当日板块成交额369.75亿，较上一交易日涨29.90%[12][13] - 北交所152家公司上涨，成交额369.75亿元，较上一交易日涨85.11亿元，锦好医疗、通易航天、一致魔芋涨幅居前，春光药装、卓兆点胶、旺成科技跌幅居前[14] 其他信息 - 公司公告暂无[24] - 今日新股暂无[25] - 风险提示包括个股盈利不及预期、行业竞争加剧等[1][25]

核心政策内容 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》提出25条举措 聚焦行业痛点与堵点问题 锚定行业高质量发展转型方向 [1] - 行动方案为资本市场深化改革重要举措 推动行业回归"受人之托、代客理财"本源 突出投资者最佳利益导向 [1] 浮动费率机制特点 - 改革基金运营模式 优化主动权益类基金收费模式 通过浮动管理费收取机制扭转基金公司"旱涝保收"现象 [1] - 浮动费率机制将管理费收入与投资者实际盈亏挂钩 体现"创造价值才能共享价值"核心理念 [2] - 对符合持有期要求的投资者 根据产品业绩表现确定管理费率 明显低于业绩比较基准时适用低档费率 [3] 浮动费率机制影响 - 激励基金管理人提升投资能力和业绩 强化利益共担机制 重新定义管理人与投资者关系 [3] - 鼓励投资者长期持有 通过费率优化设计让利投资者 降低非理性操作 [3] - 引导基金管理人摆脱对市场贝塔收益的依赖 提升挖掘阿尔法超额收益的投研能力 [3] - 强化业绩比较基准对基金投资的约束 避免投资风格漂移 推动策略清晰产品供给 [3] 行业费率趋势 - 海外公募基金行业费率呈下降趋势 2000年以来美国主动管理权益类基金费率下降约40% 被动类基金降幅更大 [4] - 国内公募基金经历相似降费历程 将继续推动不同类型基金费率下调 稳步降低投资者成本 [4] 政策意义 - 行动方案是促进公募基金高质量发展的重要举措 有助于发挥普惠金融作用 [4] - 建立管理人与投资者利益共同体 为行业长远可持续发展注入新动能 [4] - 南方基金表示将以投资者最佳利益为出发点 通过投研能力建设与投资者陪伴推动行业发展 [5]

对于方案的发布，基金公司也纷纷展开热议，多家管理人针对费率机制革新、优化主动权益收费模式， 壮大权益类基金、提升市场活力，强化业绩比较基准的约束作用等方面进行了解读。也有基金公司表 示，下一步将根据相关要求，增加发行基于业绩比较基准的浮动管理费率主动权益基金，进一步强化业 绩比较基准的约束作用。探索优化主动权益类基金收费机制，强化与投资者利益绑定 5月7日，证监会正式发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确提出优化基金运营模式、完善行 业考核评价制度、提升公募基金权益投资规模与占比等举措，为推动行业高质量发展提供了一揽子政策 措施，也为公募基金的后续工作指明了方向。 《每日经济新闻》记者注意到，行动方案提出的25条举措中，对主动权益类基金收费机制的探索受到基 金管理人和投资者的高度关注。 5月7日下午，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》(以下简称行动方案)，聚焦投资者 回报与行业长期发展，落实新"国九条"要求，提出25条举措，标志着公募基金进入以回报为导向、高质 量转型的新阶段。 与国际成熟市场类似，目前我国主动权益类基金主要采用固定费率模式，按基金资产净值的一定比例收 取管理费。2023年 ...