市场表现与意义 - 2025年10月末，上证综指突破4000点关口，深证成指、创业板指、北证50指数同步走强 [2] - 此次突破标志着市场情绪从熊市思维向乐观预期的根本性转变，是自2015年8月后时隔十年重新站上该关键点位 [2] - 本轮行情自去年9月下旬启动以来，上证综指已涨超45%，深证成指涨超66%，创业板指涨超111% [8] 经济引擎作用 - A股上涨带来的估值修复为企业融资打开黄金窗口，IPO发行效率提升，科技创新企业得以通过股权融资加大研发投入 [3] - 市场驱动逻辑转变为盈利和基本面主导，使资金更精准流向新质生产力领域，推动产业结构高端化转型 [3] - 股市上涨产生的财富效应影响约2.2亿个人投资者与7.59亿基民，有助于形成“市场上涨—财富效应—消费提振—经济复苏”的正向循环 [3] - 股价回升使上市公司股权质押平仓风险大幅降低，合格境外投资者境内市场资产规模已突破1万亿元，增强市场抗波动能力 [4] 市场结构蜕变 - A股产业格局发生根本性转变，从十年前金融、能源巨头主导，转变为宁德时代、比亚迪等硬科技企业跻身前列 [8] - 中信一级行业指数中，通信、电子、计算机涨幅排名前三，分别为134.32%、120.95%、100.75%，科技成为上涨领头羊 [8] - 以自由流通市值计算，A股机构投资者持股市值占比为46.0%，较2014年年底的30.9%增长约15个百分点，个人投资者持股占比相应下降至54% [9] - A股总市值从52万亿元增至107万亿元实现翻倍，全市场股票数从2600多只增至5400多只，股民总数从9300余万人增至超2.4亿人 [10] 制度与生态演进 - 注册制全面推进与“1+N”政策体系落地，使上市标准更具包容性，退市机制完善加速市场新陈代谢 [10] - 合格境外投资者制度优化推动资本市场从要素开放迈向制度型开放，通过规则与国际接轨吸引中长期资金入市 [10] - 机构投资者占比提升、量化投资爆发等因素使投机逻辑逐渐被价值发现取代，市场从散户主导向机构主导转型 [11] - 公募基金持有A股市值突破7万亿元，为养老金保值增值提供重要支撑 [5] 未来发展与展望 - 万得全A指数PE为17.91倍，估值水平较2007年的40倍和2015年的20.41倍更为理性 [12] - 未来改革重点包括创业板设置新上市标准、推出再融资储架发行制度、推动企业年金等落实长周期考核 [12] - 科技行业景气预期强化，算力、高端制造、消费电子、新能源等板块或轮番表现，科技叙事逻辑将打开权益资产估值上行空间 [13] - 发展重心将放在夯实制度基础、壮大耐心资本、丰富ETF产品供给及通过高水平开放增强中国资产全球吸引力 [13]

市场整体趋势与信心 - 10月中旬以来市场信心积极，政策利好提振下交投热度回升 [1] - 市场出现调整但“慢牛”格局继续延续，市场成交量比较充分 [1] - 短期扰动事件逐步落地，市场环境或延续向好态势，大盘大概率继续处于震荡向上趋势 [1] 政策与改革预期 - 围绕服务实体经济、推动科技创新加强发力，更大力度支持中长期资金入市 [1] - 资本市场或将进一步深化改革，成为市场的“稳定器” [1] - “反内卷”政策、居民储蓄入市等对市场形成支撑 [1] 板块表现与轮动 - 科技板块景气度继续走高，但盘面上科技方向表现较差 [1] - 锂电池、航运等板块逆势上涨 [1] - 投资者需把握好板块之间的轮动节奏 [1] 外部环境与中期支撑 - 中美会谈取得积极进展，中期而言是较为明确的环境性改善 [1] - 中美吉隆坡经贸谈判成果较为乐观 [1] - 美联储降息、技术面反转等支撑下，第四季度A股仍将走牛 [1] 市场流动性 - A股市场韧性有望增强，流动性有望继续好转 [1] - A股三季报即将披露完毕 [1]

经济发展重心 - 将高质量发展作为首要目标和核心标尺，经济发展重心彻底转移到“质”的提升上 [2] - 未设具体经济增速目标，只提出经济增长保持在合理区间，有利于增强宏观政策灵活性 [2] - “十五五”期间年均GDP增速预计保持在4.5%至5.0%区间，基准情形下潜在增速区间为4.5%至5.3% [3] 消费与内需 - 提出居民消费率明显提高，未来经济发展将从投资依赖转向消费主导 [3] - 将通过政策协同、制度优化和产业升级形成长效机制，提升居民消费能力和消费意愿 [4] - 促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [8] 资本市场改革 - 要求建立健全功能完善的资本市场，提高制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的功能 [5] - 深化科创板、创业板等板块改革，为硬科技企业提供更精准、包容的融资支持 [5] - 积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，优化社会融资结构 [6] - 改革核心是构建更具韧性、适应性的金融生态系统，推动资本市场向创新资源整合平台转变 [6] 财政政策 - 发挥积极财政政策作用，增强财政可持续性，更注重精准发力、效能提升 [9] - 财政政策将在推动战略目标达成、稳定总需求、引导长期投资等方面发挥重要作用 [9] - 财政资金在生育、教育、养老、社会保障、消费补贴等方面将有更大投入 [9] 货币政策 - 完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系，畅通货币政策传导机制 [11] - 货币政策将保持适度宽松总基调，更注重力度、时机和节奏的平衡，避免大水漫灌 [11] - 突出结构性工具作用，引导资源流向科技创新、产业转型升级的关键领域和薄弱环节 [11] 数字经济与人工智能 - 深入推进数字中国建设，健全数据要素基础制度，建设全国一体化数据市场 [13] - 加快人工智能发展，实施全面的人工智能+行动，抢占人工智能产业应用制高点 [13] - 数据要素建设侧重基础制度和生态完善，人工智能发展强调科技攻坚与产业赋能 [15] 养老保险体系 - 加快发展多层次、多支柱养老保险体系，发挥各类商业保险补充保障作用 [16] - 商业健康保险核心作用是弥补基本医保缺口，商业养老保险提供终身稳定现金流 [16] - 推行长期护理保险，全国49个城市试点，截至2024年底超过1.8亿人参保，累计超过260万人享受待遇 [17]

大会概况 - 第十届中国医药创新与投资大会于10月26日至10月27日在南京成功举办，由香港交易所与中国医药创新促进会联合主办 [1] - 大会汇聚了国内外众多机构和政府部门代表，深入讨论医药研发成果、投融资动向及产业发展前景 [1] 香港交易所的角色与观点 - 香港交易所致力于打造高效、多元的国际融资平台，为中国生物科技企业发展注入资本动能 [1] - 资本市场在中国创新药企业加速全球化布局进程中发挥重要助推作用 [1] - 香港交易所在协助全球生物医药公司上市融资方面持续发挥重要作用 [1] 香港医疗健康融资市场表现 - 2025年市场明显回暖，香港重新成为生物科技企业首选上市目的地 [1] - 香港市场医疗健康领域IPO融资活跃，融资额在全球新股市场中排名第一 [1] - 截至目前，香港已完成12宗生物科技IPO，合计融资13亿美元，融资总额位居全球首位 [1] - 生物科技板块再融资交易活跃，年初至今再融资总额已达41亿美元 [2] 市场表现驱动因素 - 香港医疗健康融资市场亮眼表现得益于监管制度持续优化、高质量创新企业持续上市以及投资者积极参与三大互相紧扣的因素 [1] - 市场信心逐步恢复，体现出国家政策支持和资本市场改革成果的逐步显效 [2]

智通财经APP获悉，万联证券发布研报称，政策方面，资本市场改革持续推进，"十五五"规划建议强调 加快建设金融强国，市场方面，2025年初以来，权益市场持续回暖，交投活跃，该行认为，证券行业基 本面长期向好，券商业绩有望继续增长，估值进一步修复，建议关注投行、经纪业务竞争力强的头部券 商。 万联证券主要观点如下： 事件 1)提高上市公司质量、投资者回报。吴清主席提到，将促进上市公司产业整合、做优做强，并督促上市 公司完善治理、加大分红回购增持力度。《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》提出一系列 保护中小投资者合法权益的具体措施。在存款利率下行的大环境下，上述举措将进一步增强权益市场吸 引力。2)中长期资金稳市场。吴清主席还提出，扎实推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全 面落实长周期考核。截至2025年8月末，我国各类中长期资金合计持有A股的流通市值约为21.4万亿 元，"长钱长投"有助于培育市场韧性。3)对外开放有望吸引更多增量资金。《合格境外投资者制度优化 工作方案》已正式推出，包括优化准入管理、提高投资运作效率、扩大投资范围等。 10月27日，证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上发表主题 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对2025年10月30日期货主力合约行情走势作出预期，包括股指期货震荡整理、部分国债期货偏强或宽幅震荡、部分贵金属期货偏弱震荡、部分金属期货偏强震荡、部分化工品期货震荡整理或偏强震荡等[2][3] 分组1：期货行情前瞻要点 - 股指期货震荡整理，各合约给出阻力位和支撑位 [2] - 十年期国债期货主力合约T2512大概率偏强震荡，三十年期国债期货主力合约TL2512大概率宽幅震荡，均给出阻力位和支撑位 [3] - 黄金、白银期货主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [3] - 铜、铝期货主力合约大概率偏强震荡，氧化铝期货主力合约大概率偏弱震荡，均给出阻力位和支撑位 [3] - 碳酸锂、螺纹钢、热卷期货主力合约大概率震荡整理，铁矿石、焦煤期货主力合约大概率宽幅震荡，玻璃、纯碱期货主力合约大概率偏弱震荡，均给出阻力位和支撑位 [4] - 原油、PVC、豆粕期货主力合约大概率偏强震荡，PTA期货主力合约大概率震荡整理，均给出阻力位和支撑位 [5] - 天然橡胶期货主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [7] 分组2：宏观资讯和交易提示 - 习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤 [8] - 何立峰表示中国正深化资本市场改革，扩大金融领域开放 [8] - 有报道称中国自美采购大豆，外交部回应 [8] - 国家外汇局推出9项政策措施便利跨境贸易业务 [8] - 商务部等五部门发布《城市商业提质行动方案》 [8] - 财政部数据显示今年前9个月国有企业营收和利润情况 [9] - 人社部介绍截至9月底社保参保人数和基金结余情况 [9] - 美联储降息25个基点，宣布结束资产负债表缩减 [9] - 韩美经贸磋商达成协议，美国下调对韩汽车关税 [10] - 美国参议院通过法案终止对巴西商品关税，但众议院未表决 [10] - 美国对俄罗斯两大石油巨头实施制裁 [10] - 法国拟提高对科技企业数字收入征税税率 [10] - 加拿大央行降息25个基点并下调经济增长预期 [10] 分组3：商品期货相关信息 - 周三国际贵金属期货普遍收跌，因美联储降息及鲍威尔表态 [11] - 周三美油和布伦特原油主力合约收涨，因上周原油库存大幅下降 [11] - 周三伦敦基本金属涨跌参半 [12] - 过去四年黄金成俄罗斯民众主要储蓄方式，预计今年零售购买量达62.2吨 [13] - 周三在岸人民币对美元收盘上涨，夜盘微跌，中间价调升 [13] - 周三纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌 [13] 分组4：期货行情分析与前瞻 股指期货 - 10月29日各股指期货主力合约表现及走势分析，当日A股表现抢眼 [13][14][15] - 预期10月30日期货合约震荡整理，给出各合约阻力位和支撑位 [19] 国债期货 - 10月29日十年期国债期货主力合约T2512走势及表现，当日国债期货收盘多数上涨 [37] - 10月29日央行开展逆回购操作，资金面短端品种下行，一级市场农发行金融债中标情况 [38] - 预期10月30日十年期国债期货主力合约T2512偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [39] - 10月29日三十年期国债期货主力合约TL2512走势及表现，当日国内债市情况 [41] - 预期10月30日三十年期国债期货主力合约TL2512宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [42] 黄金期货 - 10月29日黄金期货主力合约AU2512走势及表现 [43] - 预期2025年10月黄金期货主力连续合约偏强宽幅震荡并创新高，10月30日主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位 [43] 白银期货 - 10月29日白银期货主力合约AG2512走势及表现 [50] - 预期2025年10月白银期货主力连续合约偏强宽幅震荡并创新高，10月30日主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位 [50][51] 铜期货 - 10月29日铜期货主力合约CU2512走势及表现 [54] - 预期2025年10月铜期货主力连续合约偏强宽幅震荡并创新高，10月30日主力合约偏强震荡并创新高，给出阻力位和支撑位 [54] 铝期货 - 10月29日铝期货主力合约AL2512走势及表现 [59] - 预期2025年10月铝期货主力连续合约偏强宽幅震荡，10月30日主力合约偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [59] 氧化铝期货 - 10月29日氧化铝期货主力合约AO2601走势及表现 [64] - 预期2025年10月氧化铝期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，10月30日主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位 [64] 碳酸锂期货 - 10月29日碳酸锂期货主力合约LC2601走势及表现 [68] - 预期2025年10月碳酸锂期货主力连续合约偏强宽幅震荡，10月30日主力合约震荡整理，给出阻力位和支撑位 [68] 螺纹钢期货 - 10月29日螺纹钢期货主力合约RB2601走势及表现 [72] - 预期2025年10月螺纹钢期货主力连续合约偏强宽幅震荡，10月30日主力合约震荡整理，给出阻力位和支撑位 [72] 热卷期货 - 10月29日热卷期货主力合约HC2601走势及表现 [77] - 预期10月30日热卷期货主力合约HC2601震荡整理，给出阻力位和支撑位 [77] 铁矿石期货 - 10月29日铁矿石期货主力合约I2601走势及表现 [79] - 预期2025年10月铁矿石期货主力连续合约偏强宽幅震荡，10月30日主力合约宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [79] 焦煤期货 - 10月29日焦煤期货主力合约JM2601走势及表现 [85] - 预期2025年10月焦煤期货主力连续合约偏强宽幅震荡，10月30日主力合约宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [86] 玻璃期货 - 10月29日玻璃期货主力合约FG601走势及表现 [91] - 预期2025年10月玻璃期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，10月30日主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位 [91] 纯碱期货 - 10月29日纯碱期货主力合约SA601走势及表现 [95] - 预期2025年10月纯碱期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，10月30日主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位 [95] 原油期货 - 10月29日原油期货主力合约SC2512走势及表现 [99] - 预期2025年10月原油期货主力连续合约震荡偏弱，10月30日主力合约偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [99] PTA期货 - 10月29日PTA期货主力合约TA601走势及表现 [104] - 预期10月30日PTA期货主力合约TA601震荡整理，给出阻力位和支撑位 [105] PVC期货 - 10月29日PVC期货主力合约V2601走势及表现 [105] - 预期10月30日PVC期货主力合约V2601偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [105] 豆粕期货 - 10月29日豆粕期货主力合约M2601走势及表现 [108] - 预期10月30日豆粕期货主力合约M2601偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [108] 天然橡胶期货 - 10月29日天然橡胶期货主力合约RU2601走势及表现 [110] - 预期10月30日天然橡胶期货主力合约RU2601偏弱震荡，给出阻力位和支撑位 [110]

经济整体表现与目标 - 全市经济持续回升向好 前三季度经济运行稳中有进 好于预期 展现强大韧性和活力 [2] - 切实抓好四季度重点任务 全力做好稳就业 稳企业 稳市场 稳预期各项工作 [2] - 全市上下要拿出决战决胜的决心和干劲 坚决实现全年经济社会发展目标 [3] 政策与增长动力 - 持续提升经济运行调度的科学性 精准性 加力冲刺打好全年和十四五的收官战 [3] - 进一步用好政策组合拳 充分放大两重 两新等政策效应 深挖重点领域增长潜力 加速形成更多实物工作量 [3] - 针对新情况新动向及时跟踪研判 强化应对的预见性 敏捷性 因时因势动态优化政策措施 [3] 行业发展重点 - 加快推动重点行业转型升级 做好文旅商体展深度融合大文章 强化多业态联动 [3] - 大力发展赛事经济 策划举办文博大展 大型演出 推动餐饮业打好商圈牌 美食牌 配套牌 [3] - 支持租赁和商务服务业企业持续提升能级和核心竞争力 [3] 市场拓展与改革开放 - 更好发挥比较优势 着眼开拓多元化市场 建好企业走出去综合服务平台 支持企业走出去 优化海外布局 [3] - 释放改革开放红利 打造新增长点 抓住资本市场改革发展机遇 支持更多硬科技企业利用资本市场加速成长 [3] - 推动离岸金融加快发展 抓好先行先试改革举措的复制推广 放大改革效应 增强发展动力 [3] 未来规划 - 抓好十五五规划编制与明年开局准备 [3]

经济总体表现与目标 - 全市经济持续回升向好 前三季度经济运行稳中有进 好于预期 展现强大韧性和活力 [2] - 要加力冲刺打好全年和"十四五"的收官战 坚决实现全年经济社会发展目标 [1][3] 政策与增长动力 - 进一步用好政策组合拳 充分放大"两重""两新"等政策效应 深挖重点领域增长潜力 加速形成更多实物工作量 [3] - 释放改革开放红利 抓好先行先试改革举措的复制推广 放大改革效应 增强发展动力 [3] 行业发展与转型升级 - 加快推动重点行业转型升级 做好文旅商体展深度融合大文章 强化多业态联动 大力发展"赛事经济" 策划举办文博大展 大型演出 推动餐饮业打好商圈牌 美食牌 配套牌 [3] - 支持租赁和商务服务业企业持续提升能级和核心竞争力 [3] 企业支持与市场拓展 - 更好发挥比较优势 着眼开拓多元化市场 建好企业"走出去"综合服务平台 支持企业"走出去" 优化海外布局 [3] - 抓住资本市场改革发展机遇 支持更多"硬科技"企业利用资本市场加速成长 推动离岸金融加快发展 [3] 工作方法与重点任务 - 持续提升经济运行调度的科学性 精准性 针对新情况新动向及时跟踪研判 强化应对的预见性 敏捷性 因时因势动态优化政策措施 [1][3] - 切实抓好四季度重点任务 全力做好稳就业 稳企业 稳市场 稳预期各项工作 [2]

行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[3] 核心观点 - 国务院关于金融工作情况的报告提出将突出金融服务实体经济重点方向，着力提供高质量金融服务，加力做好金融"五篇大文章"，并继续聚焦科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向 [3] - 监管部门集中传达贯彻党的二十届四中全会精神，证监会指出将进一步深化投融资综合改革，培育高质量上市公司群体，完善"长钱长投"市场生态，深化科创板、创业板改革，依法从严打击违法违规活动，为资本市场高质量发展奠定坚实基础 [4] - 长期来看，中国资本市场展现出较强的韧性与潜力，高质量发展渐行渐稳，政策组合拳筑牢根基，具备长期投资价值 [4] 行情回顾 - 报告期内（2025年10月20日至10月24日），主要指数整体上涨，上证综指上涨2.88%，沪深300指数上涨3.24%，创业板指数上涨8.05% [5][9] - 同期A股日均成交额为1.80万亿元，环比下降18.04% [5][9] - 申万一级非银金融指数涨幅为2.02%，在31个申万一级行业中排名第16位 [10] - 板块内个股涨幅居前的有瑞达期货（14.31%）、九鼎投资（11.27%）、哈投股份（10.96%）；跌幅居前的有四川双马（-2.97%）、首创证券（-2.74%）、信达证券（-2.25%）[10][12] 行业重点数据跟踪 - 市场表现及市场规模：截至10月24日，两融余额为2.46万亿元，环比提升1.14%，其中融资规模2.44万亿元，融券余额173.72亿元 [12][14] - 市场质押股数为2977.27亿股，占总股本比例为3.64% [14] - 基金发行：2025年09月，新发行基金份额1158.80亿份，发行150只，环比上涨13.58%；其中股票型基金发行357.87亿份，环比下降24.16%，发行份额占比为30.88% [14] - 投行业务：2025年09月，股权承销规模为436.85亿元，其中IPO金额为116.90亿元，再融资金额为319.95亿元 [14] - 债券市场：中债-总全价（总值）指数较年初下跌2.07%；中债国债10年期到期收益率为1.85%，较年初上行24.09个基点 [5][9][14] 监管政策与行业动态 - 中国证监会党委会议提出五项着力点：增强资本市场韧性和抗风险能力；提高资本市场制度包容性、适应性；提升监管执法有效性和震慑力；推动资本市场更深层次、更高水平开放；加强系统党风廉政建设和干部队伍建设 [8][21][24] - 中国人民银行党委会议提出将构建科学稳健的货币政策体系，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行 [24] - 金融监管总局党委会议强调将履行好防风险首位主责，持续强化"五大监管"，统筹做好金融"五篇大文章" [24] 上市公司重点公告 - 天风证券注销已回购股份67,786,990股，占注销前总股本的0.67%，注销完成后总股本变更为10,073,985,234股 [25] - 华泰证券全资子公司华泰期货有限公司选举赵昌涛先生为董事长，胡智先生不再担任董事长 [25]

资本市场改革与开放方向 - 中国正全面贯彻落实中共二十届四中全会精神，进一步深化资本市场改革 [3] - 坚定不移扩大金融领域高水平对外开放，以金融高质量发展服务中国式现代化 [3] - 欢迎更多外资金融机构和长期资本来华投资兴业 [3] 国际资本对华投资前景 - 中国证监会国际顾问委员会委员高度赞赏近年来中国资本市场改革开放取得的成就 [3] - 国际顾问委员会委员看好中国经济和资本市场发展前景 [3] - 国际顾问委员会委员愿继续深耕中国市场，持续扩大对华投资合作 [3]