报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 苹果加速入局折叠屏，有望带动折叠屏手机加速放量，引领折叠屏产业链创新升级，看好折叠屏UTG盖板、铰链等核心增量环节以及液态金属、3D打印等新工艺 [7] 根据相关目录分别进行总结 折叠屏手机加速渗透，引领智能手机创新 - 2024年全球智能手机出货量回暖，达12.38亿部，同比+6.4%，苹果、三星、小米占据半壁江山，CR3为50% [12] - 折叠屏技术成智能手机领域受关注的创新方向，2018年柔宇科技发布首款消费级量产折叠屏手机，2019年起多家厂商入场 [15] - 折叠屏手机有横折式和竖折式，2024年中国横折和竖折手机占比分别为67.4%和32.6% [17] - 2024年全球折叠屏手机出货量1780万台，预计2027年达7000万台，2024 - 27年CAGR为57.8%，苹果有望2026年推出折叠iPhone带动放量 [20] - 2024年中国折叠屏手机出货量约917万台，同比增长30.8%，华为以48.6%市场份额领先 [23] - 折叠屏手机硬件端有折叠痕迹明显等问题，软件端有外屏利用率低等痛点 [24] - 主流厂商折叠屏手机厚度及重量持续优化，2021 - 23Q3横折叠手机平均厚度由15.1mm减薄到11.1mm，平均重量由289.2g减重到252.8g [29] - 折叠屏手机价格不断下探，2021 - 23Q3横折叠手机均价从14032元降至9942元，竖折叠手机均价从8294元降至6766元，2024年持续下行 [31] - 铰链和盖板是折叠屏手机核心价值增量，三星Galaxy Fold1显示模组和机械结构件成本占比分别提升13.3%和5.8%，华为Pura X显示模组和铰链系统占比合计70% [36] 铰链：折叠屏核心零部件，各品牌积极布局打造差异化 - 铰链负责支撑和引导屏幕开合、悬停，结构复杂，要满足20万次以上开合寿命，厂商对其结构、材质和工艺全面升级 [38] - 折叠屏铰链分水滴和U型，水滴型折痕浅、减少屏幕磨损，华为、OPPO等内折叠手机基本采用，三星Galaxy Z Fold 5系列也采用 [40] - 国内厂商基于水滴型铰链精简结构、引入创新材料实现轻量化，如小米MIX Fold 4龙骨转轴2.0 [44] - 2024年全球折叠屏手机铰链市场规模约32亿美元，预计2032年达154亿美元，2024 - 32年CAGR为21.69% [47] - MIM工艺流程包括造粒、注射、脱脂、烧结，后续还需整形等处理，结合塑料注射成形和粉末冶金优势，适合大批量生产复杂金属产品 [53] - MIM技术相比传统金属加工和CNC技术，有设计自由度高、成本低等优势，我国MIM行业快速发展，2026年市场规模有望达141.4亿元，2020 - 26年CAGR为11.65%，消费电子应用占比超50% [56][62] - 液态金属即非晶合金，性能优于常用金属材料，加工工艺高效，后处理工序精简，锆基液态金属已用于头部品牌折叠屏手机铰链 [67][74] - 钛合金适合轻量化消费电子产品，传统加工难度大，3D打印可降低制造难度，有材料利用率高、缩短研发周期等优点 [75][77] - 荣耀Magic V2和OPPO Find N5采用钛合金3D打印铰链，带动钛合金在折叠屏领域应用 [79] 盖板：实现折叠的核心部件，加速推进UTG技术布局 - 柔性盖板需兼具透明度、可折叠性和可恢复性，常用材料是CPI和UTG，UTG逐渐取代CPI成主流，2023年国内折叠屏智能手机UTG使用占比提升至70%，2028年UTG出货量有望超5100万片，2024 - 28年CAGR为19.99% [87][88] - 不等厚超薄玻璃UFG有望成下一代主流方案，中间弯折区30um，两边非弯折区70 - 150um，无需贴膜 [96] - UTG生产分一次成型法和二次成型法，一次成型法技术壁垒高，被国外制造商掌握，二次成型法是国内厂商主要采用方案，但产品存在外观良率欠佳等问题 [101][103] - 柔性玻璃需切割处理，传统切割方法不适用，需采用非接触式激光切割 [104] - 超薄玻璃需钢化提高强度，化学钢化后的玻璃强度高、热稳定性好，是UTG盖板加工企业首选工艺 [107] 投资建议 - 相关受益标的包括UTG的蓝思科技，铰链的领益智造、统联精密、精研科技，液态金属的宜安科技，3D打印的华曙高科、铂力特 [7]

苹果折叠屏手机进展 - 苹果折叠屏iPhone已进入P1原型测试阶段，预计2026年下半年正式亮相，采用7.8英寸LTPO OLED内屏和5.5英寸外屏，铰链由蓝思科技采用非晶态金属玻璃复合材质打造，钛合金机身重量控制在250克以内 [1] - 苹果折叠屏方案已历经6代技术迭代，仅铰链结构就申请了超过300项专利 [1] - 西部证券指出苹果折叠屏手机有望拉动全球折叠屏手机销量并引领产业链创新升级 [1] 产业链技术突破 - 蓝思科技UTG超薄玻璃方案进入P3测试，厚度0.03mm打破行业极限，成本较三星OLED方案降低30% [3] - 立讯精密墨西哥工厂通过5G+边缘计算实现AI服务器组件实时调配，订单响应速度提升40%，北美市场供货周期缩短至3天 [4] - 京东方为苹果定制的LTPO OLED面板在亮度、对比度等指标上超越三星，单屏成本降低20% [8] 供应链区域化布局 - 富士康印度工厂iPhone出口量2025年3月达23亿美元，同比增长76.9%，但70%零部件仍依赖中国转口 [6] - 蓝思科技越南工厂折叠屏铰链产能达每月500万套，良率85%以上，通过墨西哥基地实现北美市场"72小时直达" [6] - 这种"中国技术+海外产能"模式降低物流成本15%，实现国内外生产双循环 [6] 折叠屏市场前景 - Counterpoint预测2026年全球折叠屏手机出货量将突破8000万台，苹果有望占据25%份额 [8] - 中国供应链将包揽60%以上的核心组件供应 [8] - 苹果折叠屏iPhone的加入将加速行业技术迭代 [7] 苹果业绩与产品规划 - 2025年第二季度iPhone 16 Pro和Pro Max机型预计实现同比增长8%，为2023年第二季度以来首次正增长 [10] - 开源证券预计2025年9月iPhone17系列发布将推动下半年销量表现 [10] 苹果供应链核心标的 - 蓝思科技：苹果折叠屏核心供应商，全球消费电子玻璃市占率40%，铰链良率85%+ [11] - 工业富联：苹果全球最大代工商，组装份额60%，墨西哥/越南工厂自动化率92% [11] - 立讯精密：苹果第二大代工商，AirPods组装份额70%，北美基地缩短交付周期40% [11] - 京东方：为苹果提供LTPO OLED面板，单屏成本较三星低20% [8]

产品规划与发布时间 - 苹果计划推出首款折叠iPhone 发布时间普遍指向2026年年底 可能与iPhone 18系列同期发布 [1] - 折叠iPhone已于6月进入P1原型开发阶段 后续将经历P2和P3阶段 每个阶段持续约两个月 [3] - 预计2026年底正式发布 首批出货量约700万台 [6] 产品开发进度 - 若进展顺利 2023年底将完成P1-P3原型测试流程 进入工程验证测试(EVT)阶段 [6] - 开发时间进程与分析师郭明錤预测基本一致 [6] 产品规格与设计 - 采用左右对折的大折叠形态 配备5.5英寸外屏+7.58英寸内屏 [6] - 展开单面厚度约4.5mm 折叠厚度约9-9.5mm [6] - 后置48MP双摄 内屏采用屏下摄像头技术 [8] - 改用Touch ID指纹识别 取代Face ID面容识别 [8] - 屏幕由三星显示负责生产 铰链设计投入大量精力 预计达到几乎看不到折痕的效果 [8] 定价与市场影响 - 售价或高达2000-2500美元 [8] - 研究机构Canalys预测 苹果加入将激活折叠屏手机市场需求 2026年或成为折叠屏市场复苏关键年 [8]

折叠屏手机市场动态 - 6月下旬以来国内折叠屏手机市场迎来密集新品爆发期，vivo、小米、荣耀等头部厂商相继推出差异化产品 [1] - vivo于6月25日发布大折叠旗舰X Fold 5，小米6月26日推出小折叠机型MIX Flip 2，荣耀7月发布Magic V5 [1] - 荣耀Magic V5厚度8.8mm，重量217g，电池容量6100mAh，起售价8999元，与上代保持一致但性能显著提升 [1] 荣耀公司战略与表现 - Magic V5是荣耀向AI终端生态公司转型后的首款旗舰产品，支持与苹果和鸿蒙系统互传 [1] - 荣耀Q1出货量同比下降12.8%，市占率13.7%排名第六，主要因产品更新慢和中高端市场缺乏爆款机型 [2] - 公司确立新品牌战略"释放潜能，自由翱翔"和新愿景"以人为本，科技与人文结合" [2] - 荣耀正处上市关键期，Magic V5承载提振销量和展示AI战略落地的双重使命 [2] 折叠屏市场竞争格局 - 2024年荣耀折叠屏出货量189万台，市占率20.6%排名国内第二，仅次于华为(446万台，48.6%) [4] - 2025年Q1市场集中度提升，华为以76.6%(约217.5万台)领跑，荣耀(9.1%，25.84万台)和OPPO(7.1%，20.16万台)分列二三位 [4] - 荣耀已形成横向内折、横向外折、竖折等全形态折叠屏产品线 [4] 行业技术发展趋势 - 折叠屏技术从解决厚重、续航的1.0时代进入场景化创新的2.0时代 [5] - 大屏生产力与AI场景化将成为下一阶段核心竞争维度 [5] - 荣耀计划8月推出小折叠新品，在影像系统、工业设计、续航能力等方面全面升级 [5] - 苹果已启动折叠屏iPhone原型测试，预计2026年下半年面世 [5]

荣耀Magic V5发布 - 荣耀发布首款战略转型后的折叠屏手机Magic V5，支持鸿蒙、iOS、安卓全设备文件互联，并搭载AI智能体功能如一句话打车、编程、PPT生成等 [2] - 新机支持MCP和A2A协议，联合阿里巴巴、比亚迪、美的等行业头部伙伴打造折叠屏大屏AI生态服务场景 [2] - Magic V5叠态厚度压缩至8.8mm，重量217g，成为目前最轻薄的折叠屏手机 [2] - 荣耀产品线总裁表示新机厚度和重量突破源于零部件创新，公司已接近折叠屏技术无人区，期待与苹果竞争 [2] 苹果折叠屏手机进展 - 苹果供应商鸿海精密预计2025年Q3末或Q4初开始生产折叠屏iPhone，2026年下半年投入批量生产 [3] - 三星计划2025年为苹果折叠屏iPhone生产700-800万块可折叠面板 [3] - 预计苹果折叠屏iPhone在2027-2028年每年出货数百万部 [3] - 2024年Q4中国折叠屏手机出货量250万台，同比下降9.6% [3] 荣耀IPO进展 - 荣耀已完成IPO第一阶段，启动第二阶段，上市辅导至少需要3个月 [5] - 荣耀IPO辅导机构为中信证券，辅导工作分三个阶段，时间从2024年6月持续至2025年3月 [5] - 截至2024年底约23家公司或机构持有荣耀股份，涵盖手机供应链、国央企、电信运营商等 [5] - 荣耀注册资本322.39亿元，控股股东深圳市智信新信息技术有限公司直接持股49.55% [5]

折叠屏手机市场竞争格局 - 2023年夏季消费电子厂商密集发布折叠屏新品，包括小米MIX Flip 2、vivo X Fold5和荣耀Magic V5 [2] - 荣耀自2019年独立后已推出6款折叠屏手机，最新Magic V5主打8.8mm厚度和217g重量，自称"全球最薄最轻"大折叠手机 [2] - 苹果首款折叠屏手机预计2026年发布，目前处于原型测试阶段 [2] 荣耀公司战略与产品规划 - 公司产品线总裁方飞表示期待苹果入局，认为将扩大折叠屏市场认知度 [3] - 公司计划2023年8月推出小折叠新品 [3] - 公司CFO彭求恩透露IPO已进入辅导备案阶段，至少需3个月完成治理改进 [4] 折叠屏行业发展阶段 - 行业从2020年商业化至今5年，中国市场已成为全球最大折叠屏手机市场 [3] - 公司认为行业正从1.0时代（解决厚重、续航问题）向2.0时代（场景化创新）过渡 [4] - 大折叠屏定位生产力工具，小折叠屏主打情绪价值 [4] 市场数据与趋势 - 全球折叠屏手机销量保持快速增长但增速呈现下滑趋势 [4] - 主流厂商包括华为、小米、vivo、OPPO、荣耀均已布局折叠屏领域 [3]

产品发布 - 荣耀Magic V5旗舰折叠屏手机于7月2日正式发布 [1] 产品设计 - 提供丝路敦煌、绒黑色、暖白色、曙光金4款配色 [2] - 暖白色采用4500支航天特种纤维后盖，厚度8.8mm，其他配色厚度9mm [2] - 外屏6.43英寸，内屏7.95英寸，均采用高亮原色专业大屏 [3] - 支持5000nit局部峰值亮度、100%DCI-P3色域、4320Hz超高频PWM调光、HDR Vivid/Dolby Vision [3] - 外屏搭载新一代金刚巨犀玻璃，耐磨抗摔，防尘防水等级达IP58+IP59 [3] 产品特色 - 提供一年期内屏保，定价0元，行业唯一免费提供该服务的品牌 [4] - 主打轻薄设计，厚度8.8mm，重量219g，号称"最轻最薄折叠旗舰" [4] - 搭载新一代青海湖电池，行业首发的15%硅含量电池，能量密度874Wh/L [4] - 最新一代青海湖刀片电池，单膜片厚度0.18mm，硅含量25%，能量密度901Wh/L [4] - 1T版内置6100mAh容量电池，其他版本5820mAh，全系标配66W有线快充与50W无线充电 [5] 硬件配置 - 搭载骁龙8至尊版处理器，配备LPDDR5X内存，UFS 4.1闪存 [6] - 内置自研射频增强芯片C1+，蝉翼钛金VC散热 [6] - 后置5000万鹰眼主摄+5000万超广角+6400万潜望长焦三摄，支持OIS光学防抖和AI超级长焦 [7] - 外屏前置2000万像素，内屏前置2000万像素 [7] 价格信息 - 12GB+256GB 8999元 [8] - 16GB+512GB 9999元 [8] - 16GB+1TB 10999元 [8]

折叠屏iPhone开发进展 - 折叠屏iPhone于2024年6月进入P1原型开发阶段，预计2025年底完成P1-P3开发流程 [1] - 富士康预计2025年三季度末或四季度初开始生产折叠屏iPhone，2026年下半年投入量产 [1] - 苹果已订购1500万至2000万部折叠屏iPhone，反映2-3年生命周期累计需求 [1] - 2027年和2028年折叠屏iPhone年出货量可能达数百万部 [1] 产品设计与技术规格 - 采用横向"书本式"设计，内屏7.76英寸，外屏5.49英寸 [1] - 使用UTG超薄玻璃OLED面板，目标实现"零折痕" [1] - 屏幕由三星独家开发OLED，蓝思科技提供UTG技术 [4] 市场与供应链动态 - 2024年全球折叠屏手机市场增速放缓至2.9%，2023年增长率为6% [2] - 中国占2024年Q1-Q3全球折叠屏出货量的46% [2] - 首批折叠屏iPhone出货量预计800万至1000万支，2027年计划增至2000万支 [3] - 富士康2026年独家代工，2027年立讯精密加入生产 [3] 行业影响与技术创新 - 苹果入局有望加速折叠屏产业链成熟 [2] - 铰链技术可能引入液态金属、钛合金及3D打印等创新 [2]

荣耀Magic V5发布 - 荣耀将于7月2日发布最新一代AI折叠旗舰Magic V5，号称全球最轻薄折叠屏手机和行业最强AI智能体手机 [1] - 新机将搭载全栈式个人知识库、多智能体协同PC级生产力、全品牌互联互通等功能 [1] - 预计AI能力将较Magic7系列进一步升级，此前Magic7已实现"一句话关闭自动续费"、"一句话发送文件"等落地功能 [1] 折叠屏iPhone进展 - 苹果供应商鸿海精密(富士康)预计2025年Q3末或Q4初开始生产折叠屏iPhone [1] - 折叠屏iPhone售价预计在2000-2500美元之间 [1] 中国折叠屏市场前景 - 中国是全球最大折叠屏手机市场，IDC预计将长期占据全球40%份额 [2] - 2028年中国折叠屏手机出货量预计超1700万台，未来5年复合增长率达19.8% [2] - 苹果布局折叠屏手机有望拉动全球销量并引领产业链创新升级 [2] 产业链相关公司 - 蓝思科技覆盖UTG玻璃+金属中框全结构件，为苹果折叠屏试产玻璃盖板，湘潭基地产能释放 [3] - 大富科技是荣耀MagicV2转轴核心供应商，技术延续至Magic V5的"鲁班缓震铰链" [4]

产品发布与技术创新 - vivo发布新一代折叠旗舰X Fold5，机身重量降至217g，打破上一代219g纪录，成为全球最轻大折叠机型 [1] - 新品实现行业领先的防水等级（IPX9+）、防尘（IP5X）及-30℃电池正常供电，成为全球首款"三防"折叠屏 [1] - 铰链技术成为轻薄化关键，采用金属注射成型、3D打印、钛合金及碳纤维材料，推动产业链技术迭代 [2] - 东睦股份为vivo供应超薄铰链金属粉末冶金部件，精研科技参与铰链结构设计，联合研发支撑轻薄化需求 [3] 生态协同与行业竞争 - vivo X Fold5实现跨生态协同，支持与Apple Watch、Windows电脑及特斯拉汽车互联，成为首款打通苹果手表生态的安卓手机 [1][4] - 行业竞争逻辑转向生态互联，华为、小米、OPPO等头部厂商加速布局全场景互联，华为HarmonyOS、小米HyperOS等系统覆盖多终端 [4] - 安卓与iOS/Windows互联或提升用户黏性，2025年跨系统协同能力或成估值锚点 [4] 市场趋势与产业链布局 - 2025年中国折叠屏手机出货量预计达1000万部，同比增长8.3%，成为智能手机市场增长引擎 [5] - 京东方柔性AMOLED折叠屏出货量居行业前列，天马微电子2025年AMOLED产能将释放并推进降本 [5] - 铰链环节企业如东睦股份加速扩产，AI大模型接入操作系统推动竞争维度扩展至"硬件+生态+服务"全链条 [5]