房地产政策加码预测 - 房地产新周期开启信号已现，但房价止跌需政策进一步加码，2025年4-5月是关键窗口期 [1] - 可能政策包括降低购房资金成本、满足改善置业需求、扩大存量土地收储及加强房企流动性支持 [1] - 房价将迎长周期底部，看好具备"好房子建设+好资产运营+好服务提供"能力的房企及服务平台 [1] 消费内需提振 - 2025年外需承压下，内需消费市场扩容成必然选择，财政政策将持续发力提振消费 [2] - 消费领域三条趋势主线：理性消费与品质升级并行、精神满足付费、技术催生的新消费方向 [2] - 25Q2为消费行业压力见底窗口，建议配置消费互联网、乳制品、大众餐饮等攻守兼备板块，及餐饮供应链、酒类等弹性领域 [2] - 离境退税政策优化将推动入境游及购物增长，参考日本经验，中长期市场空间广阔 [6] 金融代销与基金策略 - 银行代销新规提升专业化程度，私募准入趋严利好头部管理人，行业或迎洗牌 [4][5] - 公募权益基金指数化、理财跨行代销推进等动态加速行业变革 [5] 关税影响与应对 - 美国对华加征34%关税或拖累2025年GDP增速0.9-1.7个百分点，建议增发2万亿特别国债提振内需 [6] - 货币政策方面，降准降息节奏有望前置 [6] 商业地产表现 - 2024年华润万象生活、龙湖等头部企业购物中心同店销售额及租金跑赢社零，抗风险能力凸显 [8] - 商业地产公司价值取决于稀缺地段+运营能力，轻资产平台与重资产公司均有望重估 [9] 城市更新与投资 - 2025年中央财政支持城市更新，地方配套政策可期，将拉动投资并刺激消费 [10] 虚拟电厂发展 - 虚拟电厂规划2027/2030年调节能力达2000/5000万千瓦，技术标准与市场机制完善将促进行业提速 [11] 企业增持回购 - 2025年4月上市公司增持回购计划金额上限超730亿元，央企领衔，后续增量可期 [12] 制造业出口与内需 - 对美关税下中国制造需拓展非美出口，同时关注自主可控与内需驱动的制造业细分龙头 [14]

关税政策影响 - 全球对美贸易国家普遍受到超预期关税冲击，主流预测落空[1] - 美股盘后股指期货及个股全线下跌，市场反应剧烈[2] - A股和港股短期波动但展现韧性，部分板块逆势上涨[3][12] 市场短期表现 - 悲观情绪主导短期市场，建议保持谨慎[4] - 科技股（如苹果产业链）受关税冲击明显下跌，果链板块需规避[24] - 内需板块表现突出，茅台盘中上涨2%，动物保健、水电等概念指数涨幅超4%[12][13] 中长期投资机会 - 内需板块具备配置价值，国家通过补贴政策调节收入分配[14][15] - 科技行业是发展转型核心，AI、机器人等方向存在长期机会[20][22] - 历史危机后优质资产往往出现低价买入机会（如腾讯、英伟达等案例）[42] 行业板块分化 - 消费电子、智能音箱等科技相关板块跌幅超3%，内需相关板块涨幅领先[13] - 家电、电动车等受益于补贴政策的行业值得关注[15] - 高估值科技股面临财报季考验，需警惕业绩不及预期导致的回调[27] 投资策略建议 - 短期以轻仓或空仓应对高波动，中长期关注内需和科技结构性机会[10][11] - 择时重于选股，建议在熟悉领域进行波段操作[37][38] - 对冲工具（如黄金）可降低风险，为反弹机会保留仓位[36]

文章核心观点 - 今年1 - 2月我国工业和服务业生产较快增长，但内需偏弱、外需下滑，供需格局待优化，后续需关注出口链景气走弱程度和内需尤其是消费提振效果 [1] 生产端情况 - 1 - 2月工业增加值增速超市场预期，运输设备、金属制品和装备制造业是主要拉动力量 [1] - 1 - 2月服务业保持较高增速，现代服务业景气度亮眼 [1] 需求侧情况 投资 - 1 - 2月投资增速显著超市场预期，基建投资“开门红”成色亮眼，制造业投资延续韧性，地产投资降幅收窄 [1] 消费 - 1 - 2月消费数据略低于市场预期，商品消费增速与去年12月持平，春节带动前两月餐饮消费增速回升，以旧换新补贴受益品类消费景气回落 [1]

经济总体表现 - 1-2月工业增加值同比增长5.9%，超出市场预期的5.1%，但较前值回落0.3个百分点，主要拉动力量来自运输设备、金属制品和装备制造业[3] - 服务业生产保持较高增速，现代服务业景气度尤为亮眼，但高频数据和关税影响可能导致后续阶段性走弱[3] - 需求端加权平均增速为3.8%，低于生产端的5.7%，显示供需格局分化，内需增速4.0%弱于去年外需主导的格局[2] 生产端分析 - 工业增加值超预期主因季调因子紊乱削弱PMI指向性，运输设备、金属制品等行业景气度较好，而非金属矿物、医药等行业偏弱[3] - 六行业平均开工率在历史同期表现较好，但近期开始低于2024年同期水平[6][13] - 出口金额同比增速在1-2月表现较好，但3月美国加征10%关税可能拖累后续出口链景气度[2][9] 投资端表现 - 1-2月总体投资同比4.1%，基建投资（广义）同比9.9%成为主要拉动项，专项债资金充足和重大项目开工推动"开门红"[14] - 制造业投资同比9.0%延续韧性，但受设备更新政策接续不足和低物价环境制约，预计Q2特别国债发行后将改善[14] - 房地产开发投资同比-9.8%，降幅较前值收窄3.5个百分点，二手房成交回暖但新房销售仍承压[14] 消费市场特征 - 1-2月社零总额同比4.0%，低于预期的4.5%，其中商品零售增速3.9%持平前值，餐饮收入增速4.3%受春节带动提升1.6个百分点[25] - 基本生活类和部分升级类商品增长亮眼，但汽车、家电等以旧换新补贴受益品类增速回落，七大相关家电零售额同比显著下滑[11][25] - 《提振消费专项行动方案》发布可能通过财富效应、居民增收等渠道对后续消费形成支撑[25] 政策与市场预期 - 全国两会部署年度政策取向，逆周期调节力度加大，特别关注3月16日消费政策的全面升级[2] - 债市长端利率宽幅波动可能成为常态，政策预期扰动下需关注央行对流动性的态度及降准等工具落地时点[26] - PPI同比与工业企业利润增速呈现负相关，低物价环境制约利润修复，但边际改善可能带动制造业投资回暖[24]

核心观点 - 2025年1-2月中国进出口增速分化 出口保持韧性但增速下行 进口大幅回落且转负 贸易顺差同比高速增长[1] - 出口受基数效应、工作日减少及美国关税政策初期影响 但产业链转移和海外需求形成支撑[3] - 进口收缩主因内需偏弱、生产淡季及复工进度慢 大宗商品价升量缩[8] - 前瞻看出口压力或加剧 进口在政策支撑下可能修复[13] 出口表现 - 出口金额5,399.4亿美元 同比增2.3% 较去年12月增速下降8.4个百分点[1][3] - 劳动密集型产品如箱包、纺织品、服装、玩具出口增速大幅下行 受高基数和关税相对升幅明显影响[4] - 机电产品和高新技术产品保持较快增长 集成电路、自动数据处理设备、家电增速较高[4] - 对东盟、欧盟、美国、拉美出口增速分别降至5.7%、0.6%、2.3%、3.2% 对香港、印度、日本出口增速上升[5] 进口表现 - 进口金额3,694.3亿美元 同比降8.4% 较去年12月增速下降9.4个百分点[1][8] - 原油、燃料类商品延续收缩 铁矿、原木、钢材等生产原材料跌幅走阔[10] - 机电产品和高新技术产品进口增速放缓 反映工业生产平淡[10] - 自东盟进口增速转负 自韩国、中国台湾地区进口增速回落 自美国进口增速稳定[10] 贸易差额 - 贸易顺差1,705.2亿美元 同比扩张460.1亿美元 增速达36.9%[1] 影响因素 - 美国2月4日加征10%全面关税政策因春节因素和生效时间短 影响尚未完全显现[3] - 中国对美出口依赖度下降 产业链转移重构部分缓解关税冲击[3] - 进口受国际大宗商品价格改善拉动 但数量收缩拖累金额表现[8] - 国内需求偏弱、生产淡季及节后复工进度慢制约进口[8][10] 前瞻展望 - 美国关税政策后续或冲击直接对美出口和转口贸易 全球经贸不确定性可能加剧出口压力[13] - 短期"抢出口"行为和非美贸易伙伴需求韧性仍对出口形成支撑[13] - 全方位扩大内需政策有望推动进口增速修复[13]

文章核心观点 - 月度商品价格预测黄金震荡、铜涨、原油回落，内需节后服务消费降温但商品消费回暖，外需出口数量回升，生产节后用工需求大增开工复产节奏有望加快，物价节后食品需求回落肉蛋蔬果价格多数下跌，后续关注全国两会、1 - 2月出口数据、国内开复工进展 [1][2][4][5] 内需 - 地产销量增速转升，42城新房销量增速各线级城市均升，三四线是主要动力；19城二手房销量增速上行，一二线城市是主要拉动因素 [1] - 服务消费节后电影票房收入回落，航班客运量延续下降，热度持续减退 [2] 外需 - 出口数量回升，离港船只载重大幅上行，考虑抢出口等因素助力，出口或仍将保持高位，本周特朗普计划对我国额外再加征10%关税，对加墨加征25%关税 [2] 生产 - 节后用工需求大增，本周制造业用工量延续回升至去年农历同期以上，用工价格延续下跌但仍处同期中高位，招聘活动较活跃，全市场新增招聘帖数处于历年同期中位 [2] - 本周石油沥青开工率、电炉开工率和磨机运转率继续上行，多回升至历年同期中位，待用工市场稳定后企业开工复产节奏有望加速 [3] 物价 - 节后食品需求持续回落，肉蛋蔬果价格多数下跌 [4] - 本周金价回调，主因套利逼仓交易接近尾声，短期受关税、俄乌冲突等不确定性影响或震荡承压，中长期央行购金底层逻辑不变上涨空间充裕 [4] - 铜和原油价格较上周略降，分别受关税加征和俄乌缓和影响，制造业PMI回升等因素将推动铜价上升，俄乌缓和以及特朗普能源新政将导致油价继续回落 [4] 后续关注 - 全国两会、1 - 2月出口数据、国内开复工进展 [5]