中国7月PPI同比 -3.6%，前值 -3.6%。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

物价总体态势 - 5月CPI环比下降0.2% 同比下降0.1% 呈现"食品能源弱 核心稳"格局 [1] - 核心CPI同比上涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 [2] - 能源价格环比下降1.7% 影响CPI环比下降约0.13个百分点 占总降幅近七成 [1] 食品价格变化 - 食品价格环比下降0.2% 影响CPI环比下降约0.04个百分点 [2] - 鲜菜价格下降5.9% 鲜果价格上涨3.3% 淡水鱼价格上涨3.1% [2] - 鸡蛋猪肉禽肉类价格稳中略降 降幅在0.3%至1%之间 [2] 服务消费价格 - 服务价格同比上涨0.5% 涨幅较上月扩大0.2个百分点 [2] - 宾馆住宿价格环比上涨4.6% 旅游价格环比上涨0.8% 均高于季节性水平 [3] - 交通工具租赁费同比上涨3.6% 飞机票同比上涨1.2% 旅游价格同比上涨0.9% [2] 工业消费品价格 - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.6% 涨幅扩大0.2个百分点 [2] - 金饰品价格同比上涨40.1% 家用纺织品上涨1.9% 文娱耐用消费品上涨1.8% [2] - 服装价格环比上涨0.6% 好于季节性水平 [2] 工业生产者价格 - 5月PPI环比下降0.4% 同比下降3.3% [3] - 生活资料价格环比由降转平 衣着上涨0.2% 一般日用品上涨0.1% 耐用消费品上涨0.1% [3] - 光伏设备价格同比下降12.1% 锂离子电池价格下降5% 降幅分别收窄0.4和0.3个百分点 [4] 高技术制造业价格 - 集成电路封装测试和飞机制造价格均同比上涨3.6% [3] - 可穿戴智能设备制造价格上涨3.0% 微波通信设备价格上涨2.1% [3][4] - 服务器价格上涨0.8% 半导体器件专用设备制造价格上涨0.7% [4]

每经AI快讯，8月8日消息，匈牙利7月CPI同比上涨4.3%。 ...

美国通胀趋势 - 关税已导致美国通胀出现局部反弹 [1] - 过去2个月的通胀被低估近20bp，CPI读数未反映真实反弹状况 [1] - CPI环比可能在未来1—2个月确认上行拐点，最快8月12日验证 [1] - CPI同比上行周期预计持续一年左右 [1] 通胀影响分析 - 通胀进入上行周期可能干扰美联储降息节奏 [1] - 全球资产可能面临新的变数 [1] 研究方法 - 可借助投入产出表估测通胀上升幅度 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面上周内铜价高位回落价格承压，COMEX铜单周暴跌24%修复与LME铜价差；海外非农数据不及预期，引发美国经济压力增大预期，美联储维持利率不变，鲍威尔偏鹰派；国内“反内卷”运动式拉涨结束，但政策持续性延续 [5][89] - 产业基本面方面COMEX铜将50%关税定价在价格中的表现难持续，美铜与国际铜价差收敛；美国高铜库存不论流向加工端还是出口对国际铜价均有压力；美国本土铜材进口需求骤减，将以LME累库展示需求疲弱 [5][89] - 策略上国内铜持仓维持低位，COMEX铜暴跌后大部分头寸离场，多空博弈不激烈，关注LME铜变量变化；止盈近月卖CALL后，逢低增加远月看跌期权头寸，8 - 9月铜价重心承压，关注库存与资金方向变化 [6][90] 各目录总结 宏观面 - 7月欧美制造业PMI回落，欧元区7月制造业PMI初值49.8%，德国49.2%不及预期，法国48.4%；美国7月标普全球制造业PMI初值49.5%，环比下滑3.4个百分点；2025年7月中国制造业PMI录得49.3%，环比下降0.4个百分点，连续四个月处于荣枯线下方，7月新订单与新出口订单均下滑 [14] - 7月“反内卷”运动使国内大宗普涨，铜价表现克制；临近美国加征铜关税节点，若落地50%关税，价格仍有压力；国内宏观政策驱动明显，但海外预期不足，降息预期定价在9月，美联储独立性受冲击，市场跟踪美国经济数据，最新制造业PMI大幅回落至荣枯线下方 [15] 产业基本面 铜精矿供给 - 2024年12月全球铜矿产量209.6万吨，同比增长4.96%，1 - 12月全球铜精矿产量2283.5万吨，同比增长2.54%，2024年市场过剩30.1万吨；2025年5月全球铜矿产量200.6万吨，同比增长6.14%，1 - 5月累计生产铜矿952.4万吨，同比增长3.27%，2025年5月全球精炼铜市场供应过剩9.7万吨，1 - 5月全球精炼铜过剩27.2万吨 [23] - 2024年12月中国进口铜精矿及其矿砂252.2万吨，环比增加12.3%，同比增加1.7%，1 - 12月累计进口铜矿砂及其精矿2811.4万吨，累计同比增长2.1%；2025年6月铜精矿进口数据回落，5月中国进口铜精矿约234.97万吨，当月同比仅增加1.77%，1 - 5月累计进口量1475.43万吨，同比增加6.4% [27] TC - 8月1日SMM进口铜精矿指数（周）报 - 42.09美元/干吨，较上一期增加0.54美元/干吨；SMM九港铜精矿库存8月1日为52.16万实物吨，较上一期减少3.93万实物吨，主要减量来自防城港；2024年12月6日，相关企业与Antofagastat敲定2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅 [31] 精炼铜产量 - 7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，升幅为3.47%，同比上升14.21%，1 - 7月累计产量同比增加82.08万吨，增幅为11.82%；8月预计国内电解铜产量环比下降0.6万吨，降幅为0.51%，同比增加15.48万吨，升幅为15.27% [37] 精炼铜进口量 - 2024年中国进口精炼铜共373.88万吨，累计同比增加6.49%，出口精炼铜共45.75万吨，累计同比增加63.86%；2025年1 - 6月中国进口精炼铜共164.61万吨，累计同比减少8.6%，出口精炼铜共30.79万吨，累计同比增加1.97% [43] 废铜供给 - 2024年12月中国铜废料及碎料进口量为21.75万吨，环比增长25%，同比增加9%，2024年全年累计进口量为225万吨，累计同比增加13.26%；2025年6月我国铜废料及碎料进口量达18.32万实物吨，环比下降1.06%，同比增加8.06%，1 - 6月累计进口量为114.54万吨，累计同比下降0.5%，进口来源结构调整 [48] 精废价差 - 周再生铜杆开工率为29.96%，较上周上升0.67个百分点，同比上升11.52个百分点；精废铜杆平均价差本周为每吨654元，环比缩小321元；终端消费不佳，本周再生铜杆样本企业成品库存5950吨，环比增加700吨；不少企业8月可能提早设备检修减少开工天数 [51] 消费端 - 电源与电网建设投资方面，2024年1 - 12月电源累计投资11687.22亿元，同比增长12.14%，电网投资6082.58亿元，同比增长15.26%；2025年1 - 6月电源累计投资3635亿元，同比增长5.9%，电网投资2911亿元，同比增长14.6% [52] - 电线电缆方面未提及具体数据 - 空调方面，2024年12月当月空调产量2369.50万台，同比增长12.9%，1 - 12月空调累计产量26598.44万台，同比增长9.7%；2025年1 - 6月空调产量16329.61万台，同比增长5.5%，环比产量下滑，月度产量同比降速，行业进入生产淡季 [57] - 汽车方面，2025年1 - 6月汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，国内销量1257万辆，同比增长11.7%，传统燃料汽车国内销量669.3万辆，同比下降3.2%；新能源汽车6月产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%，1 - 6月产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量占比达44.3% [62] - 房地产方面，2024年1 - 12月地产竣工面积7.37亿平方米，同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%；2025年6月地产竣工面积2.26亿平方米，同比下滑14.3%，新开工面积同比下滑20%，“保交楼”政策效果初现，6月竣工面积降幅收窄 [65] 其他要素 库存 - 截至8月1日，三大交易所总库存47.4万吨，月度库存增加8.29万吨，LME铜库存增加4.85万吨至14.18万吨，上期所库存减少1.2万吨至7.25万吨，COMEX铜库存增加4.65万吨至25.97万吨；截至7月31日国内保税区库存为8.11万吨，较上月增加0.82万吨 [71] CFTC非商业净持仓 - 截至7月29日CFTC非商业多头净持仓37347手，月度增加3657手，其中非商业多头持仓74650手，月度环比仅增加25手，非商业空头持仓37303手，周度环比减少3632手；COMEX铜价炒作后大幅下跌，价差交易“归零”，多空双方均减仓为主 [73] 升贴水 - 截至8月1日LME铜现货贴水 - 49.25美元/吨，月内LME铜重回大幅贴水格局；国内现货维持升水格局，但期限结构走平显示需求承压，市场成交以刚需为主 [83] 基差 - 截至2025年8月1日，铜1上海有色均价与连三合约基差310元/吨 [85] 行情展望 未提及具体内容

通胀预期与价格表现 - 7月政策主线聚焦"反内卷"，多部门针对市场内卷现象发力，包括治理企业低价无序竞争和推动落后产能退出 [2][11] - "反内卷"政策加码提振大宗商品价格，7月主要原材料购进价格指数上升3.1个百分点至51.5%，出厂价格指数上升2.1个百分点至48.3% [2][12] - 上游涨价向下游传导受阻，因中下游产能利用率偏低（中游74%、下游74.7%），预计7月PPI同比-3.1% [24][26] - 核心商品CPI受下游PPI压制，汽车折扣率维持25%高位，猪肉价格回落0.5%，鲜果价格环比跌5.2%，预计7月CPI同比0% [3][36] 工业生产与供给韧性 - 7月PMI生产指数回落0.5个百分点至50.5%，但仍处扩张区间，新订单指数下降0.8个百分点至49.4%，需求弱于生产 [4][50] - 冶金链生产景气度高，通用设备(+16.4pct至62.1%)、黑色压延(+8.4pct至51.9%)等行业增产明显，石化链和消费制造链生产偏弱 [55][57] - 高频指标显示高炉开工同比维持1%，PTA开工同比回落3.1pct，预计7月工业增加值同比6.4% [5][61] 需求结构分化 - 出口受"抢出口"余温及低基数影响，7月集装箱预定量飙升，加工贸易进口同比回升3.3pct，预计出口同比6.8% [6][73] - 商品消费受补贴空窗期影响，汽车零售同比回落9pct，服务消费因迁徙指数冲高至20%及电影市场回暖改善，预计社零同比4.8% [89][93] - 投资分化：基建投资受专项债发行提速支撑（沥青开工率+0.9pct至5.9%），地产投资受新开工项目拖累（螺纹钢消费同比-2pct） [102][106] 经济展望 - 7月经济运行逻辑围绕"涨价"，但供给增产与需求偏弱制约持续性，预计实际GDP同比4.9% [9][112] - 主要指标预测显示工业增加值同比6.4%，社零同比4.8%，出口同比6.8%，PPI同比-3.1% [117]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本次报告是 2025 年 7 月 28 日 - 8 月 1 日基本面高频数据跟踪 国盛基本面高频指数平稳 各分项指标有不同表现 部分同比增幅扩大 部分收窄或降幅不变[1][9] 各部分总结 总指数 - 本期国盛基本面高频指数为 126.9 点 前值 126.8 点 当周同比增加 5.3 点 同比增幅不变 利率债多空信号不变 信号因子为 4.6% [1][9] 生产 - 工业生产高频指数为 126.2 前值 126.1 当周同比增加 5.0 点 同比增幅不变 电炉开工率回升至 62.8% 前值 62.2% [1][9][16] 地产销售 - 商品房销售高频指数为 43.6 前值 43.7 当周同比下降 6.4 点 同比降幅不变 30 大中城市商品房成交面积回升至 24.4 万平方米 前值 21.0 万平方米 100 大中城市成交土地溢价率升至 9.0% 前值 7.8% [1][9][28] 基建投资 - 基建投资高频指数为 120.0 前值 119.8 当周同比增加 4.5 点 同比增幅扩大 石油沥青开工率回升至 33.1% 前值 28.8% [1][9][38] 出口 - 出口高频指数为 143.9 前值 143.9 当周同比增加 3.4 点 同比增幅收窄 出口集装箱运价指数持续下行 CCFI 指数降至 1232 点 前值 1261 点 [1][9][45] 消费 - 消费高频指数为 119.7 前值 119.7 当周同比增加 2.6 点 同比增幅扩大 乘用车厂家零售和批发持续回升 日均电影票房也回升 [1][9][59] CPI - CPI 月环比预测为 0.1% 前值 0.1% 猪肉、白条鸡批发价小幅回落 猪肉平均批发价降至 20.5 元/公斤 前值 20.7 元/公斤 白条鸡平均批发价降至 17.2 元/公斤 前值 17.4 元/公斤 [1][9][65] PPI - PPI 月环比预测为 0.2% 前值为 0.2% 动力煤价格持续回升 秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价升至 658 元/吨 前值 649 元/吨 [1][9][68] 交运 - 交运高频指数为 129.4 前值为 129.2 当周同比增加 9.0 点 同比增幅扩大 客运量回升 一线城市地铁客运量升至 3902 万人次 前值 3900 万人次 [2][10][82] 库存 - 库存高频指数为 161.1 前值为 161.0 当周同比增加 9.3 点 同比增幅收窄 纯碱库存持续下行 降至 179.0 万吨 前值 187.4 万吨 [2][10][90] 融资 - 融资高频指数为 233.3 前值为 232.7 当周同比增加 29.7 点 同比增幅扩大 地方债和信用债融资回落 地方债净融资降至 2425 亿元 前值 2929 亿元 信用债净融资降至 134 亿元 前值 549 亿元 [2][10][100]

CPI走势分析 - 7月份CPI同比增速可能再度转负，预计从6月份的0 1%走弱至-0 2% [1] - 中信证券预计7月份CPI环比上行至0 16%，但同比回落至-0 45% [1] - 华创证券预计7月份CPI同比约-0 1%，环比约0 3% [1] 食品项影响 - 食品价格环比预计下跌0 4%，主要受水果(批发价下跌5 2%)和鸡蛋(批发价下跌1 9%)拖累 [2] - 猪肉批发价上涨1 2%，蔬菜批发价上涨0 7%，牛肉批发价上涨0 1%，羊肉批发价下跌0 2% [2] - 7月份中国寿光蔬菜价格指数同比由正转负为-11 4%，猪肉均价同比下降16 9% [2] 非食品项表现 - 能源方面受国际油价上涨滞后影响，成品油零售价约上涨3 4% [2] - 核心CPI环比或上涨0 3%，受出行旅游和租房季节性旺季提振 [2] - 工业消费品价格在"反内卷"背景下继续获得支撑 [2] PPI走势分析 - 中信证券预计7月份PPI环比上行至0 18%，同比回升至-2 79% [3] - 华创证券预计7月份PPI同比从-3 6%回升至-3 5%，环比从-0 4%收窄至-0 1% [3] - 中金研报显示PPI同比或从-3 6%改善至-3 4% [3] 工业品价格驱动因素 - "反内卷"政策带动黑色、煤炭、有色等工业品价格大幅上涨 [3] - 7月份制造业PMI主要原材料购进价格指数回升3 1个百分点至51 5% [3] - 螺纹钢和线材价格环比由负转正，同比降幅收窄 [4] 能源与外部因素 - 布伦特原油月度均价同比降幅扩大至-17 1% [4] - 用电旺季推动动力煤价格走高 [4] - 铜、铝等有色金属涨幅相对温和，受关税延期落地预期影响 [4] 政策效果展望 - 宏观政策加力扩内需及"反内卷"整治将促进供需良性循环，对物价回升产生积极作用 [4] - 工业端供需双强预期下，煤炭、黑色、有色等商品价格快速上行 [4]

生产高频跟踪 - 上游生产中，高炉开工率与表观消费同比上行，较前周分别+1.1、+0.5pct至2.2%、-0.3%，钢材社会库存有所回升 [2] - 纺织链开工高于去年同期，PTA开工同比+1.7pct至0.8%，涤纶长丝开工同比-2.2pct至3.1%，纯碱开工同比-4.4pct至-10.4%，半钢胎开工率同比-1.5pct至-4.7% [14] - 建筑业方面，水泥粉磨开工率同比+6.0pct至-0.2%，水泥出货率同比+0.8pct至-2.2%，水泥库容比同比-0.5pct至-0.2% [25] - 玻璃产量同比-7.7%，表观消费同比-5.0pct至8.7%，沥青开工率同比+2.5pct至8.0% [37] 需求高频跟踪 - 全国商品房成交面积同比-13.6pct至-19.6%，一线城市成交同比+3.8pct至-18.9%，二线、三线成交同比分别-11.9pct至-15.0%、-44.0pct至-31.5% [49] - 全国铁路、公路货运量同比分别-0.5pct至6.5%、-0.8pct至2.8%，港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比分别-13.6pct至-0.3%、-18.5pct至7.0% [60] - 人流出行强度同比-3.9pct至13.9%，国内、国际执行航班架次同比分别-3.9pct至0.3%、-1.3pct至10.3% [71] - 电影观影人次、票房收入同比分别+49.3pct至0.7%、+42.3pct至-10.1%，乘用车零售、批发量同比分别-5.0pct至4.5%、+2.7pct至13.3% [77] 出口高频跟踪 - CCFI综合指数环比-2.3%，东南亚航线运价环比-3.9%，美西航线运价环比-0.5%，BDI周内均价环比-3.1% [89] 物价高频跟踪 - 农产品价格分化，猪肉、水果价格环比分别-0.3%、-0.2%，蔬菜、鸡蛋价格环比+0.6%、+3.6% [101] - 工业品价格普遍回落，南华工业品价格指数环比-1.4%，能化价格指数环比-1.1%，金属价格指数环比-1.8% [113]

生产端 - 高炉开工率83.48%，电炉开工率62.18%，螺纹钢开工率43.95%，环比均正增长[3] - 水泥磨机运转率36.95%，同环比均回落[3] - 石油沥青开工率28.80%，PVC开工率76.79%，纯碱开工率83.02%，呈现倒"U"型曲线[3] - 沥青库存降幅较大，或指向基建领域实物量加速形成[3] - 焦化产能利用率77.05%，电炉产能利用率53.48%，较上月回落[3] 需求端 - 30城商品房成交面积环比-27.43%，100城土地成交面积环比-18.69%[4] - 十大城市地铁客运量周日均值6270.76万人，环比上升4.73%[4] - 乘用车日均销量53006.50辆，环比增速-21.88%[4] - 电影票房收入84200万元，环比增速99.53%，但同比-14.85%[4] - 港口货物吞吐量同比增速11.60%，环比-0.68%[4] 价格端 - CCFI指数均值1305.40，环比上升2.19%，SCFI指数1684.07点，环比-16.42%[4] - 螺纹钢价格3310.40元/吨，环比上升4.14%[68] - 农产品批发价格指数112.79，环比-0.01%[101]