股价表现 - 脑动极光-B(6681.HK)单日涨幅超80%至13.78港元 [1] - 股价连续第三日上涨并创上市新高 [1] - 成交额放大至7亿港元 [1]

国务院副总理丁薛祥和北京市委书记尹力巡视服贸会，在鹰瞳Airdoc AI健康产品展台驻足。 北京卫视《北京新闻》报道： 2025年中国国际服务贸易交易会于9月10号在北京举行。中共中央政治局 常委、国务院副总理丁薛祥出席全球服务贸易峰会并发表主旨讲话。峰会结束后，丁薛祥和尹力一起巡 视服贸会展馆，在与参展单位负责人交流时，丁薛祥说："中国将持续推进高水平对外开放，积极扩大 优质服务进出口，为中外企业提供更多发展机遇，更好满足各国人民美好生活需要。" 丁薛祥副总理和北京市委书记尹力在健康卫生服务展区，听取了国家人工智能应用中试基地（医疗领 域）的汇报。鹰瞳Airdoc作为国家人工智能应用中试基地（医疗领域）的合作生态之一，在本届服贸会 展示了多款AI健康创新产品。 服贸会参会人员体验了鹰瞳Airdoc PBM视力康复仪、鹰瞳Airdoc视网膜慢病风险评估、鹰瞳Airdoc人工 智能抗压能力监测等人工智能健康产品。鹰瞳Airdoc AI健康产品吸引了新华社、CCTV-2财经、央视新 闻客户端、央广网、央视频等多家媒体记者的关注，并获得广泛关注与报道。 鹰瞳科技（Airdoc）AI健康产品在服贸会大放异彩，备受关注 ...

医疗设备行业2025年上半年表现与展望 行业整体表现 * 医疗设备行业2025年上半年整体收入同比下降7.3% 二季度单季收入下滑9% 利润降幅更大[2] * 上半年板块毛利率为50.5% Q2毛利率同比小幅下降[1][2] * 国内招标采购逐渐恢复 1-8月招标数据同比增长51%[1][2] * 竞争激烈导致公开招标到收入确认周期延长 上半年实际收入对应去年招标大幅下滑[1][2] 细分领域表现 * 医学影像设备招投标回暖 1-8月同比增长51%[1][5] * 常规医疗设备企业持续清库存[1][5] * 软镜招采回暖 1-8月同比增长超过80%[13] * 康复设备领域呈现新技术迭代趋势 如脑机接口、AI医疗及机器人[9][10] * 医院自动化板块业绩承压 总体收入有所下降[11] * 软件行业招投标情况有所回暖 但个股表现承压[12] 公司具体表现 * 迈瑞医疗国内业务收入下滑30% 海外业务增长5.39% 生命信息与支持类产品收入55.55亿元 同比下滑32%[1][4][5] * 联影医疗海外收入增长22.5% 占比接近20% 国内市场增长11% 磁共振设备收入增长16.81%[1][4][5][14] * 开立医疗软镜收入增长超20% 主要来自渠道突破 但总收入承压同比下滑5% 海外软镜市场增长超20%[1][4][5] * 万东医疗整体收入增长20% 受益于DRCT销量提升和集采放量[1][4] * 华大智造上半年收入下滑8% 归母净利润仍亏损 国内测序业务收入5.9亿元 同比双位数下滑[3][21] * 理邦仪器国内收入同比下降13% 海外业务同比增长8%[8] 海外市场表现 * 整体出海趋势向好 但受国际形势影响局部地区需求短期波动[1][6] * 联影、万东在北美市场订单提速 开立在西班牙渠道突破[1][6] * 迈瑞耗材和IVD占比提升 有望在三季度恢复[1][6] 未来展望 * 行业整顿常态化及设备更新项目启动 下半年预计明显改善[3][7] * 三季度国际业务有望提速 体外诊断线可能快速增长[3][7] * 耗材产品投入增加将优化业务结构[3][7] * 联影医疗持续推进CT高端化 光子CT已获注册证[3][15] * 开立医疗推出650系列软镜产品并逐步放量 高端软镜销售有望提升[12][20] * 华大智造受益于Illumina被列入不可靠实体清单 市场占有率有望提升[3][21] * 万东医疗采用国内与海外双轮驱动发展战略 在空白市场取得多项注册证书[22] 其他重要内容 * 联影医疗分子影像设备收入双位数增长 PET-CT国内市场占有率第一[16] * XR系列产品上半年同比增速较快 受益于地方设备更新[17] * 联影医疗获FDA批准的AI赋能设备数量超过20个[18] * 开立医疗毛利率下滑10个百分点 部分由于财务结构调整[19] * 华大智造智能自动化业务同比提升 多组学业务增长40%[21] * 康复设备公司如翔宇医疗上半年收入呈高个位数增长 诚益通康复板块双位数下滑但第二季度环比改善[9][10] * 普门科技整体收入同比下滑14% 伟思营收和净利润低个位数增长[10]

技术突破 - 研究团队提出新型超薄膜材料转移策略"液滴打印" 利用液滴实现脆弱薄膜在复杂基底上的无损贴附[3][4][6] - 液滴在薄膜与目标表面间形成润滑层 通过局部滑移动态释放应力 防止面内拉伸和应力集中[4][6] - 该技术使非延展性脆性薄膜能完整包裹微生物尺度微组织或光纤等精密表面[6] 实验成果 - 活体动物实验中成功将2微米厚硅基电子膜贴附到小鼠神经和大脑表面[4][6] - 形成保形神经电子接口 以高时空分辨率实现红外光调控体内神经[4][6] - 无需任何延展性工程改造即实现超薄膜与生物组织的精准贴合[6] 应用前景 - 解决薄膜贴附中的应力破坏难题 为柔性电子和脑机接口领域提供关键技术支撑[3][7] - 生物电子接口在健康监测 医疗诊疗和增强现实领域展现广阔应用前景[6] - 技术突破推动可穿戴电子 神经康复等前沿技术发展[3]

行业表现 - 医疗器械板块连续调整4年后今年迎来上涨 [1] - 多数公司全年整体呈现前低后高的业绩增速趋势 [1] - 下半年业绩改善趋势更为明显 [1] 短期投资机会 - 建议把握2025年第三季度和2026年业绩改善个股的业绩估值和修复机会 [1] - 预计第三季度多家公司受益新产品新业务放量实现环比改善 [1] - 部分公司将在去年同期低基数基础上实现高增长 [1] - 建议关注脑机接口等新技术方向的主题投资机会 [1] 长期投资逻辑 - 行业投资机会来自创新、出海和并购整合 [1] - 板块创新和国际化能力得到认可 [1] - 板块估值正在被重估 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价21.22元/股 基于2026年30倍PE估值 [5] 核心观点 - 公司通过UDM智能制造模式与PMI、罗技等全球头部客户形成深度绑定 多业务板块协同发展 [3] - HNB行业景气度持续提升 PMI新机型迭代及重返美国市场将带动供应链需求放量 [3] - 马来西亚/墨西哥海外产能建设增强全球化交付能力 成本控制优势显著 [3][17] - 创新消费电子（雕刻机/E-bike/脑机接口）、汽车电子、健康环境等业务多点开花 形成多元增长曲线 [4] 业务模式分析 - 独创UDM业务模式（UMS系统+ODM智能制造）实现研发前置与柔性制造 客户可全链路追溯生产数据 [17][28] - "大三角+小三角"全球产能布局：马来西亚基地聚焦电子烟模组 匈牙利工厂服务欧洲客户 墨西哥基地开拓汽车电子市场 [17][32] - 2025年定增8亿元用于马来西亚/墨西哥智造基地扩建 健康环境产品扩产及研发中心升级 [3][34] 股权激励计划 - 2025年股票期权激励计划要求2025-2027年营收累计不低于171.36亿元 其中2025年单年不低于53.55亿元 [3][38] 电子烟业务 - PMI在全球HNB市场占有率超70% 2024年IQOS用户数达3220万人（净增340万） [3][40] - 公司实现从塑胶件→加热模组→整机ODM的供应链地位跃升 2023年切入ILUMA整机代工 [20][65] - 马来西亚基地自动化率超90% 年营收约10亿元 二期产能将于2025H2爬坡 [74] 创新消费电子 - 雕刻机业务绑定全球龙头Cricut（590万活跃用户） 2025H1随客户库存去化重回增长 [76][77] - E-bike业务与博世合作 切入全球1702款电动自行车系统供应链 [83] - 脑机接口业务推出Xmuse脑电波仪 与InteraXon合作推动Muse产品落地 [86][87] 智能控制部件 - 全球智能控制器市场规模达1.89万亿美元（2023年） 中国市场3.44万亿元 [89] - 主要客户包括：罗技（视频会议系统/游戏控制器）、雀巢（咖啡机HMI模组）、Asetek（水冷散热控制） [93][94] 汽车电子业务 - 2019-2024年营收CAGR达42% 2024年营收6.14亿元 [100] - 产品覆盖电子防眩镜/座椅控制模块/HOD检测 防眩目镜国内份额第一 [100] - 墨西哥基地2025H2投产 已获得上汽奥迪、印度科德等项目定点 [102] 健康环境业务 - 2025H1营收8516万元（同比+35.69%） Q2单季5494万元（同比+56.32%） [105] - B端合作Walmart/Target/Costco等国际渠道 C端推出"智小净"品牌聚焦母婴市场 [106] - 投资1.24亿元扩产 目标年产数百万台空气净化器/水净化产品 [105] 财务预测 - 预计2025-2027年营收44.98/56.69/70.99亿元（同比+25.91%/+26.03%/+25.21%） [5][9] - 预计归母净利润4.05/5.50/7.03亿元（同比+61.09%/+35.75%/+27.89%） [5][9] - 创新消费电子为主要增长动力 预计2025年营收16.95亿元（同比+49%） [111]

政策预期更新 - 八大政策预期涉及货币和消费等领域 包括重启国债买卖操作 新型政策性金融工具 服务消费政策 整治内卷 十大行业稳增长 脑机接口 自动驾驶以及数据要素 [1] - 政策密集落地重要窗口期为8月中旬至9月中旬 [1] - 央行重启国债买卖操作预期升温 [1][3] 新型储能建设 - 国家发展改革委和国家能源局联合印发《新型储能规模化建设行动方案（2025—2027年）》 [2] - 方案目标偏托底性质且提前完成概率较大 [2] - 强制配储退出后政策提出包括AIDC在内的多种应用场景 [2] - 定价机制提出多种思路 储能容量电价全国性政策值得期待 [2] - 储能上游供应链端存在涨价预期 涉及储能电芯价格 [2] 行业稳增长方案 - 工信部发布《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 [2] - 《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》印发 主要目标进一步提升 需求牵引政策更加细致 增加对L3自动驾驶的部署 [2] - 《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》印发 主要目标更加细致 主要任务顺序调整 侧重于调整供给结构 [2] - 七个行业稳增长方案尚未印发 [1] 中美经贸关系 - 中美将于9月14日至17日在西班牙举行会谈 讨论美单边关税措施 滥用出口管制及TikTok等经贸问题 [3] - 美国对七国集团施压要求对中国印度加征关税 [1][3] - 欧洲各国对中国和印度实施二级制裁持谨慎态度 [3] 产业政策动态 - 公用事业方面发改委就《输配电定价成本监审办法（修订征求意见稿）》等多项政策公开征求意见 [4] - 人工智能方面发改委发布《深入实施"人工智能+"行动 为高质量发展提供强大动能》署名文章 上海及杭州分别发布人工智能相关政策 [4] - 数据要素方面15部门联合印发《关于加快推进质量认证数字化发展的指导意见》 [4] - 整治内卷方面市监局回应外卖平台补贴争议 工信部等六部门联合部署开展汽车行业网络乱象专项整治行动 [4] - 卫星通讯方面工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可 [4]

技术突破 - 开发液滴打印新技术 通过液滴媒介将超薄易碎电子器件膜精准贴附于复杂曲面尤其是生物组织表面[1] - 液滴作为中间介质 通过毛细作用促进贴合并像润滑剂般释放应力 避免传统操作导致的薄膜破损[2] - 贴附过程仅靠一滴水完成 不需外加压力和黏合剂 厚度仅150纳米的金膜可完好贴附微米级草履虫表面[5] 实验验证 - 在活体实验中实现硅基电子膜无损保形贴合 成功贴附小鼠坐骨神经和大脑皮层[5] - 通过光照触发将光信号转换为电信号 成功刺激神经引发腿部运动并采集清晰神经电信号[5] - 技术具有良好的生物相容性和操作安全性 可贴合金膜到蒲公英绒毛 贝壳纹理和光纤等复杂结构[5] 应用前景 - 打破传统柔性电子器件贴装局限 在脑机接口 神经调控和可穿戴设备领域具广泛应用潜力[6] - 可扩展至组织工程和智能显示等前沿方向 为电子器件制备与贴合带来全新可能[6] - 未来可实现将各类电子器件轻松精准地印在皮肤 器官甚至神经表面[6]

行业规模与增长 - 2024年北京医药健康产业规模达1.06万亿元 同比增长8.7% 为全国首个破万亿城市 [1] - 北京获批上市医疗器械产品数量居全国首位 [1] 产业基础与资源 - 海淀区聚集37所高等院校和57家二级以上医院 形成CGT领域人才高地 [1] - 区域拥有百图生科 艺妙神州等一批CGT药物研发创新企业 [1] 政策与制度支持 - 海淀区发布行动计划与若干措施为产业发展锚定方向 [2] - 设立北京药品医疗器械创新服务站（海淀站）提供一站式服务 [2] - 建设全国首个医药健康可信数据空间整合多元数据 [2] 平台与生态建设 - 成立中国细胞与基因治疗联盟 与ASGCT创始人Mark Kay教授合作搭建国际化平台 [2] - 发布《中国细胞与基因治疗产业发展及监管政策解读蓝皮书》 [2] - 搭建全球未来医药健康产业孵化平台 推动CGT等四大核心技术领域发展 [3] 资本与国际化 - 大会组织基因治疗 免疫细胞治疗等两场项目路演 礼来亚洲基金 君联资本等知名投资机构参与对接 [3] - 国际专家就全球CGT机遇与挑战展开讨论 中国专家共谋全球发展新策略 [3] 会议定位与目标 - CSGCT大会致力于推动基础研究 技术研发 临床试验 产业转化与全球合作的全链条协同 [4] - 构建开放权威高效的全球对话机制 助力中国参与全球创新与标准制定 [4]

产业规模与增长 - 2024年北京医药健康产业规模达1.06万亿元 同比增长8.7% 成为全国首个医药健康产业破万亿城市 [1] - 北京近三年获批上市医疗器械产品数量居全国首位 1类创新药获批上市数量位居全国第三 [1] 产业生态与资源 - 海淀区聚集37所高等院校和57家二级以上医院 形成CGT领域创新研发与临床资源交汇的人才高地 [2] - 区域聚集百图生科 艺妙神州 因诺惟康 诺思兰德等CGT药物研发创新企业 提供持续创新动能 [2] 战略发展方向 - 中国CGT产业成功取决于技术创新 监管科学 支付体系与产业链成熟度的协同发展 [1] - 通过政策引导 资本助力与产学研医深度融合 中国有望在全球CGT领域扮演更关键角色 [1] 平台与联盟建设 - 全球未来医药健康产业孵化平台发布 聚焦CGT 多组学与精准医疗 脑机接口 AI医疗四大核心技术领域 [2] - 中国细胞与基因治疗联盟（CSGCT Board）成立 搭建科学研究与沟通协作国际化平台 [2] 区域发展政策 - 海淀区以政策开放 数据开放 空间开放 机制开放推动CGT产业从跟跑到领跑的跨越 [2]