台积电首席执行官4月在电话财报会议上曾表示，亚利桑那州第二座工厂的建设已经完成，公司正致力 于加快生产进度。此前台积电曾表示，其在亚利桑那州的第一座工厂已于去年第四季度进入大规模生产 阶段，良率可与台湾地区的工厂相媲美。 魏哲家还补充道，第三座和第四座工厂将采用台积电最先进的N2和A16制程技术，而第五座和第六座工 厂将采用更为先进的技术。 今年3月，台积电首席执行官魏哲家在白宫与特朗普会面，并公布了额外投资1000亿美元用于美国工厂 建设的计划，这将提升台积电在美国本土的芯片产量。这笔投资叠加台积电此前计划在美国投入的650 亿美元，最终将使其在美国拥有六座用于先进晶圆制造的工厂，以及另外几座用于先进封装的工厂。 卢特尼克在周二接受采访时表示，特朗普政府在未承诺任何补贴的情况下，成功促成了这额外的1000亿 美元投资。他指出："你知道特朗普政府为此付出了什么吗?一分钱都没花。是关税吸引了这笔投资。所 以，会有4万名建筑工人参与建设，之后还会有2万名全职员工长期留在这里，因为我们要把半导体产业 带回美国。这就是特朗普关税模式的意义所在。" 智通财经APP获悉，台积电(TSM.US)已开始在美国亚利桑那州建造第 ...

金十数据4月30日讯，在特朗普政府威胁进一步征收关税以刺激美国制造业之际，台积电已开始在亚利 桑那州建设第三座晶圆厂，加大在美国的扩张力度。在美国商务部长卢特尼克参观台积电厂址的同一 天，台积电宣布了其在美国的第三期扩张计划。台积电是苹果和英伟达的主要芯片制造商，也是美国政 府吸引制造业回流的核心。今年3月，台积电董事长兼总裁魏哲家在白宫与特朗普共同宣布了向美国工 厂追加投资1,000亿美元的计划。 台积电美国亚利桑那州第三座晶圆厂开建 跟踪芯片领域动态 +订阅 ...

关于汽车关税减免方面，贝森特并未透露具体细节，但表示该政策目标是"推动汽车制造回归美国本 土"。白宫方面表示，特朗普总统将在周二晚些时候签署相关行政命令。 此外，莱维特表示，国会距离通过特朗普总统所称的"一份伟大而美丽的预算案"已"非常接近"。 与此同时，白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特表示，总统特朗普认为亚马逊(AMZN.US)近期将关税影响标注 在产品定价上的行为是"一种敌对且具有政治意味的举动"。 贝森特在发布会上指出，总统特朗普目前采取"战略性不确定性"策略，以争取更有利的贸易协议。"在 谈判中，不确定性未必是坏事。" 贝森特预计，新的关税政策不会对供应链造成冲击。他还补充称，即将公布的税改法案将为企业提 供"明确的投资预期"。"这项税改法案将对国内投资产生强劲推动力，"他说，并透露法案将回溯至今年 1月20日生效，允许企业对建设美国制造产能的支出进行全额抵扣。 智通财经APP获悉，美国财政部长斯科特·贝森特周二表示，特朗普政府在推动贸易政策上，旨在实现 两个目标，即长期关税收益与新的贸易协议。他强调，征收关税将带动美国制造业回流，并为政府带 来"可观的财政收入"。 贝森特指出，亚洲贸易伙伴目前正在积极参与 ...

电商平台商品价格上涨 - 亚马逊平台卖家上调近1000种商品价格 平均涨价幅度接近30% [2] - 4月9日开始亚马逊平台上930款商品平均涨价幅度达29% [10] - 多个电商平台因全球贸易规则及关税变动实施价格调整 [10] 服装行业受影响情况 - 美国98%服装类商品依赖进口 [7] - 受关税政策影响未来一年服装价格可能上涨65% 鞋类价格上涨87% [7] - 基础款服装如T恤、内衣、袜子等必需品受冲击最严重 [7] 玩具行业受冲击状况 - 美国销售玩具中近80%在中国制造 [9] - 加州玩具公司需将价格提高数十个百分点 [9] - 玩具行业面临供应链断裂风险 可能摧毁行业生存根基 [9] 供应链与成本结构变化 - 进口商需预付25万美元采购10万美元商品（含15万美元关税） [5] - 夏威夷食品公司包装成本从7000美元增至17000美元（145%关税） [10] - 美国本土替代品采购价格比亚洲高出50% [10] 行业应对措施与困境 - 中小卖家风险承担能力弱于大型零售商 [4] - 部分企业冻结出货并暂停工厂下单 [5] - 供应链调整需数年时间且花费巨大 [2] 商品品类涨价范围 - 涨价商品覆盖服装、珠宝、玩具、家居用品、办公用品、电子产品及配件 [5] - 依赖中国工厂供货的行业正进行大规模调整 [5] - 廉价基础款服装与亲民玩具受冲击最为显著 [7][8]

文章核心观点 美国在关税战中犯了战略性误判，难以回头，中国态度强硬，美国面临诸多困境且难以解决[1][3][7] 分组1：美国战略误判情况 - 白宫内部承认发生战略性误判，特朗普难以退回原点，否则政治生命结束 [1] - 美国不理解中国人的决心，低估中国强硬态度，关税战被中国反打几无还手之力 [3] - 美国在关税战中犯战略性误判，已无法回到过去 [7] 分组2：中国应对及态度 - 中国抓住特朗普加关税机会反打，将原从美国进口订单向其他国家转移 [3][7] - 中国态度强硬，不可能再低头，要谈需取消额外关税 [5] 分组3：美国面临困境 - 美联储不降息，商品进出口严重受挫，美国内部人心惶惶 [5] - 美国想推动制造业回流困难，还可能带崩美元霸权 [5] - 美国难以撑过美债困境，与其他国家未敲定一份贸易合作协议 [7] 分组4：特朗普情况 - 特朗普在腹背受敌情况下营造大局在握架势，但时间有限难有作为 [5] - 特朗普不太可能亲口认错，幕僚做不了主，只能拖延 [7]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 消费电子对等关税豁免短期缓解智能手机供应链、终端品牌公司压力，中长期仍面临较大不确定性： 美国商务部长明确表示，消费电子对等关税豁免措施仅是过渡性安排，后续将推出专项关税，预计具体政 策将在未来1-2个月内出台，带来不确定性。 消费电子专项关税落地前，产业备货需求旺盛。下半年进入库存消化阶段，警惕智能手机、PC出货量表现 转弱风险。 智能手机供应链、终端品牌公司转嫁稀释关税成本的方式主要包括： 1）加快产能从中国大陆向东南亚等关税优惠国家或地区迁移；2）提高价格。相关公司在产能被迫迁移的 早期阶段或将面临当地劳动力素质参差不齐、营商政策等风险，带来额外成本；提高价格则将增加消费者 支出，影响终端销量。 苹果的业务模式具有显著 ...

01 宏观 Macroeconomy 特朗普的两个目标均难实现 - 特朗普政府试图通过加征关税促使美国贸易逆差收窄和制造业回流 但这两个目标难以实现 [4] - 根据勒纳对称定理 对进口征税等同于对出口征税 关税难以缩减贸易逆差 [4] - 全球供应链对中国依赖度高 美国面临劳动力短缺和制造业成本高的问题 制造业回流困难 [4] - 特朗普关税政策可能导致美国出现滞胀 加大衰退风险 并加剧内部分配问题 [4] - 美国从中国进口的电子产品依赖度高 如智能手机进口额达4131亿美元 占全球进口比重811% [4] 02 宏观 Macroeconomy 从汇率、利率到风险溢价 - 美国加征关税后出现股债汇"三杀" 市场在定价"美国滞胀"和"欧元区没那么差" [7] - 人民币汇率展现韧性 为货币政策宽松提供空间 [7] - 中国降息预期已接近去年12月水平 央行可能通过结构性工具干预风险溢价 [7] - 中国央行资产负债表有扩张空间 需要财政配合以降低私人部门风险 [7] 03 中金研究 CICC Research 关税冲击影响的全球视角 - 研究覆盖143家海外公司 静态测算显示大部分企业盈利影响在5-15%之间 [11] - 行业层面静态冲击可控 但系统性风险不可忽视 [11] - 盈利影响有限的原因包括成本增加、本土化生产比例高、关税可向下游传导等 [11] 04 宏观 Macroeconomy 高关税或触发"衰退式"降息 - 美联储政策路径取决于关税对通胀与需求的相对影响 [14] - 若谈判无进展 收入效应主导可能导致全年降息100基点 [14][15] - 若谈判有成果 替代效应主导可能仅12月小幅降息一次 [15] - "衰退式"降息反映经济恶化 可能压制风险资产表现 [15] 05 策略 Strategy 哪些企业有望受益于"扩内需" - A股市场在关税冲击下展现韧性 经历短暂调整后持续修复 [19] - 中国低通胀环境使政策发力方向更明确 与美国"滞胀"形成对比 [19] - 资本市场维稳措施及时 上市公司增持回购维护信心 [19] - 市场可能进入政策观察期 内需增长和政策预期相关板块或有表现 [19]

纽约股市三大股指24日上涨。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨486.83点，收于40093.40点，涨幅为1.23%；标准普尔500种 股票指数上涨108.91点，收于5484.77点，涨幅为2.03%；纳斯达克综合指数上涨457.99点，收于17166.04点，涨幅为2.74%。 明星科技股普涨，特斯拉、亚马逊、微软涨超3%，谷歌、Meta涨逾2%，苹果涨近2%。半导体板块涨幅居前，美光科技、博通涨逾6%，英特尔、 AMD涨超4%，英伟达涨逾3%。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.68%。蔚来、富途控股涨逾6%，拼多多、百度、网易、哔哩哔哩涨超2%。 美股昨夜上涨，直接原因为美联储一改此前对降息所秉承的绝对谨慎的态度，转而巧妙地在各种前置条件下，释放了一定的降息预期。 首先，在美股盘前，克利夫兰联储主席哈马克虽然排除了在5月份降息的可能性，但表示如果经济走向有明确证据，美联储最早可能在6月份采取行 动。降息预期提振市场情绪。 然后，美股早盘，美联储理事沃勒表示，如果关税导致就业岗位流失，他将支持降息。此后，美股涨幅扩大，纳指领涨美国三大股指。美债收益率全 线走低，10年期美债 ...

Ken Griffin猛烈抨击特朗普的关税政策，认为其正在损害美国声誉。 据媒体报道，周三，对冲基金巨头Citadel创始人兼首席执行官肯·格里芬(Ken Griffin)在世界经济峰会上接受媒体采访时表示， 特朗普行动过快，疏远了盟友， 并玷污了美国资产曾经"无可比拟"的卓越声誉，包括美国国债、美元强势和国家信用度。 Griffin警告称： 不幸的是，贸易战已经变得毫无意义，这意味着我们要花时间思考供应链。 我们将品牌置于风险之中。要修复已经造成的损害，可能需要一辈子的时间。 他将当前情况与哈佛大学的遭遇相提并论，认为政府对这所美国顶尖学府的施压，无异于"攻击美国最卓越的品牌之一"。 关税无法推动制造业回流，美国四周内已变穷20% 近几周来，由于特朗普在关税问题上反复无常的态度，以及一度暗示可能解雇美联储主席（后又收回言论），投资者纷纷抛售美国股票和国债，市场剧烈波 动，深层的不安情绪持续存在。 Griffin对特朗普旨在通过关税复兴美国制造业的核心目标表示强烈怀疑。他认为： 我告诉你什么不会发生：人们不会筹集资金在美国建厂，因为政策的波动性实际上破坏了你试图实现的目标。 Griffin引用欧元作为参照， ...

ABB扩大美国投资 - 公司计划通过有机投资与并购结合的方式提升美国本土化生产比例，目标为超过90%的销售产品实现本地制造 [3] - 公司在美国市场75%-80%的销售额依赖本土生产，过去三年已累计投入约5亿美元用于扩建工厂 [3] - 近期投资总额约20亿元人民币，涉及密西西比州4000万美元、田纳西州8000万美元、威斯康星州1亿美元及新墨西哥州4000万美元的工厂项目 [3] 美国市场战略与现状 - 美国是公司最大市场，年收入近90亿美元，其80%的在美销售产品为本土制造，比例略低于欧洲（95%）及中印（85%） [5] - 公司策略旨在通过更灵活的本土供应链应对能源转型需求，特别是数据中心、公用事业等领域对高效电力设备的迫切需求 [5] - 公司首席执行官坦言美国市场的进口依赖度必须降低，此策略与特朗普政府推动制造业回流的目标一致 [5] 投资的具体影响 - 密西西比州塞纳托比亚工厂扩建项目耗资4000万美元，新增122个技术岗位并将生产规模翻倍 [3] - 田纳西州塞尔默新建工厂投资8000万美元，专注于电力分配设备制造以服务数据中心及工业设施 [3] - 地方经济发展官员指出新增就业有助于居民安居乐业，但密西西比州发展局承认塞纳托比亚项目实际落实岗位（122个）低于最初承诺的200个 [7] 行业趋势与背景 - 公司并非孤例，日本本田计划未来数年将美国汽车产量提升30%，瑞士制药巨头诺华宣布斥资230亿美元扩大美国产能以规避关税风险 [5] - 这一系列企业动向引发外界关注特朗普关税策略是否正在重塑全球产业链流向 [1] - 州政府官员强调优越的交通网络、劳动力资源和政策协同是吸引外资的关键，密西西比州发展局通过税收激励计划为公司提供支持 [5]