收购交易概述 - 东山精密全资子公司香港超毅拟以不超过59.35亿元收购索尔思光电100%股份并认购其可转债 [1][5] - 交易结构包括股份收购对价不超过6.29亿美元、员工期权收购对价不超过0.58亿美元及认购不超过10亿元可转债 [5] - 资金来源为自有或自筹资金 交易完成后索尔思光电将成为东山精密全资子公司 [5] 标的公司情况 - 索尔思光电成立于2010年 专注于光通信模块及组件的研发生产 产品应用于数据中心、电信网络、5G通信等领域 [5] - 截至2025年3月31日 公司资产总额35.17亿元 一季度营收9.75亿元 净利润1.57亿元 [6] - 公司在全球设有研发中心、生产基地及销售网络 具备技术研发实力和完整产业链布局 [5] 战略协同效应 - 收购有助于东山精密快速切入光通信市场 完善电子信息产业战略布局 [7] - 公司现有消费电子和新能源汽车客户资源可与索尔思光电技术形成协同效应 [7] - 交易将新增光通信业务板块 标的公司纳入合并报表范围 [7] 公司财务表现 - 东山精密2025年一季度营收86.02亿元（同比+11.07%） 归母净利润4.56亿元（同比+57.55%） [7] - 近期还推进1亿欧元收购法国GMD集团100%股权 显示积极全球化布局 [8] - 截至6月13日公司股价31.45元/股 总市值536.5亿元 [9][11]

投资并购 - 东山精密拟投资不超过59.35亿元收购索尔思光电100%股份并认购其可转债，其中股份收购对价不超过6.29亿美元，员工期权激励计划权益收购对价不超过0.58亿美元 [2] - 公司全资子公司香港超毅将作为收购主体，交易完成后索尔思光电将纳入合并报表范围 [2][4] - 东山精密一季度营业收入86.02亿元（同比+11.07%），归母净利润4.56亿元（同比+57.55%） [4] 标的公司概况 - 索尔思光电是光通信领域领先企业，产品覆盖10G至800G及以上速率光模块，应用于数据中心、电信网络和5G通信 [4] - 2024年营业收入29.32亿元，净利润4.05亿元；2025年1-3月营业收入9.75亿元，净利润1.57亿元 [4] - 在OFC 2025展会上展示1.6T光模块及800G全系列产品，定位AI算力高端市场 [7] 战略动机 - 通过收购快速切入光通信市场，完善电子信息产业战略布局，拓展新增长点 [5] - 利用索尔思光电技术优势与公司现有消费电子、新能源汽车客户资源形成协同效应 [5] 行业趋势 - 5G通信、AI数据中心推动光模块需求爆发，技术迭代加速至1.6T/3.2T [7] - 北美光通信企业财报显示行业高景气，AI芯片IO带宽增长带动单GPU光模块需求比例提升 [7] - 400G/800G/1.6T高速光模块成为AI时代核心需求，技术向低功耗和芯片互联延伸 [8]

募集资金使用计划 - 拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过106,900万元，用于卫星互联网通信产品研发及产业化项目、全光网络系统研发及产业化项目 [1] - 项目投资总额超出募集资金部分将通过自有资金或其他融资方式解决，董事会可根据授权调整投入顺序和金额 [2] 卫星互联网通信项目必要性 - 顺应天地融合一体化趋势，卫星互联网将成为地面网络重要补充，赋能千行百业生态体系 [2] - 公司已在核心网领域布局高轨/低轨卫星通信，通过项目提升核心网业务增速，保持行业领先地位 [3] - 围绕地面信关站、卫星载荷、智能终端三大方向完善全产业链产品体系，深化与运营商合作 [4] - 抓住"一带一路"机遇，针对不同国家需求推进高轨/低轨卫星出海，拓展中东与非洲市场 [4][5] 全光网络系统项目必要性 - 光接入网向50G PON商用、AI原生网络等方向发展，内置AI的50G PON可提升带宽利用率并降低运营商成本 [5][6] - 运营商竞争加剧推动技术升级需求，公司需持续研发以保持客户合作持续性 [7] - 整合杭州分支机构资源，建立统一研发测试环境以提升效率并降低成本 [8] 项目实施可行性 - 符合国家卫星互联网产业政策导向，工信部及地方政策明确支持卫星互联网建设 [9][10] - 卫星互联网应用场景多元化推动市场规模快速增长，2021年中国产业规模达292.5亿元 [10][11] - 公司具备卫星5G核心网技术积累，承建天通系统、海事/铱星核心网等项目，用户规模达300万 [12] - 光通信领域符合国家万兆光网部署规划，公司拥有50G PON技术储备及光通信研发团队 [13][14] - 全球光通信市场稳定增长，2025年中国市场规模预计达1,750亿元，公司境外收入年复合增长率58.17% [15][16] 项目影响 - 卫星互联网项目将深化产业链合作，全光网络项目通过AI运维系统降低运营商成本 [16] - 募集资金到位后总资产和净资产增加，长期将提升盈利能力和行业地位 [17]

科技股反弹行情 - 英伟达股价持续反弹，5月累计涨超24%，6月以来再度大涨近6%，最新总市值逼近3.5万亿美元，一度重回全球第一宝座 [1] - 英伟达盘后股价142.220美元，下跌0.43%，盘中成交量14.85亿，换手率6.35%，市盈率45.39，市值3.49万亿美元 [2] - 英伟达CEO黄仁勋宣布在欧洲建立AI技术中心和大型AI工厂，目标2026年前提升欧洲AI算力10倍 [3] 机构观点与市场表现 - 兴业证券建议抓住6月科技板块修复窗口，认为科技板块从拥挤度、滚动收益差等指标看仍处于高性价比区间 [4] - 中银证券强调算力基础设施高景气趋势持续验证，AI应用从概念走向深度集成，海外映射驱动AI产业链反弹 [4] - 早盘A股量子科技、CPO、光通信等板块大涨超1%，天孚通信、联特科技涨超10%，国星光电、巨人网络涨停 [5] 个股表现与筛选标准 - 胜宏科技股价突破百元大关，今年以来涨近155%，一季度营收同比增80%，净利同比增339% [5] - 新易盛两个月内从50元飙升至100元上方，仕佳光子从13元涨至36元上方 [6] - 筛选标准：连续3年ROE超10%的TMT个股，3家以上机构预测未来三年净利增速超20%，年内回调超25% [9] - 11只个股上榜，华勤技术市值最大，视声智能市值不足20亿元，慧翰股份、华勤技术等回调超30% [9][10] 高成长科技股数据 - 慧翰股份机构预测今年净利增速36.07%，明年33.19%，2027年39.31%，回调幅度48.04% [11] - 华勤技术机构预测今年净利增速24.23%，明年21.54%，2027年21.05%，回调幅度33.16% [11] - 太辰光机构预测今年净利增速63.35%，明年46.54%，2027年39.90%，回调幅度30.98% [11]

行业板块表现 - 通信、传媒、非银金融等行业板块领涨A股 [1] - 光模块CPO、光通信、短剧游戏等概念指数盘中活跃 [1] - 云计算50ETF(516630)盘中震荡走高，一度涨近1%，持仓股中神州信息、天下秀、润泽科技等涨幅居前 [1] - 信创ETF(562570)低开高走，一度翻红，持仓股赢时胜、山大地纬、东方国信、创业慧康等领涨 [1] 信创产业分析 - 信创是国家基于国产芯片和操作系统的PC服务器、网络设备、存储设备、数据库、中间件等基础设施的技术创新 [1] - 产业结构分为基础硬件、基础软件、应用软件和信息安全四大类别，形成从底层芯片到上层应用的完整技术栈 [1] - 国际环境变化是推动信创产业发展的重要外部因素 [1] - 信创体系逐渐全面，硬件产业链上下游关系紧密，衍生出中科院系、中国电子系和华为系等 [1] - 信创从党政试点领域逐渐向金融、电信、电力等重要行业加速渗透 [1] 相关ETF介绍 - 信创ETF(562570)跟踪中证信息技术应用创新产业指数，聚焦新质生产力，布局自主可控头部公司，覆盖人工智能、数据算力、工业软件、信息安全等前沿科创产业 [2] - 云计算50ETF(516630)跟踪云计算指数，AI算力含量较高，覆盖光模块&光器件、算力租赁(IDC)、数据储存、服务器、液冷等热门算力概念 [2] - 云计算50ETF(516630)为跟踪云计算指数费率最低的ETF [2]

报告行业投资评级 - 看好通信算力网络行业 [3] 报告的核心观点 - 近期海外/国产算力网络行业变化多，看好光通信/算力基建相关环节投资机会 [4] - 博通新一代数据中心交换机芯片Tomahawk 6正式交付，其量产有望突破AI集群通信瓶颈，延续800G向1.6T演进的技术迭代红利期，应重视800G/1.6T光通信以及硅光、CPO等环节投资机会 [4] - 英伟达数据中心业务维持较高增速，美出口禁令对其业绩影响明晰，最新产品过渡至GB300系统，硬件环节景气预期修复 [4] - 本土科技大厂Q2基建投资预期乐观，将较多体现国内AI本轮投资趋势，当前是市场预期低点，且有较多事件催化 [4] - 海外算力应重点关注光通信产业链，国内算力持续看好IDC产业链上下游投资机会 [4] - 光通信、算力基建重点关注光模块、光器件与光芯片、IDC产业链、交换机/芯片相关企业 [4] 相关目录总结 博通情况 - 博通正式交付Tomahawk 6芯片，3nm芯片预计25H2推出，TH6芯片带宽理论峰值达102Tbps，支持100G/200G SerDes接口 [4] - 博通FY25Q2业绩显示网络业务增长强势，XPU业务25 - 26年需求可见度高并保持乐观 [4] 英伟达情况 - 英伟达FY26Q1季度数据中心营收391亿美元（YoY+73%），美出口禁令前确认46亿美元H20收入，未发货部分Q1造成减值损失45亿美元 [4] - 英伟达最新产品过渡至GB300系统，5月初在各大CSP开始提供样品，预计本季度末开始发货 [4] 本土科技大厂情况 - 25Q1市场担忧本土大厂资本开支趋势不达预期，实际Q2将体现国内AI投资趋势，当前是市场预期低点 [4] - 字节火山引擎春季2025原动力大会6月11日召开，预计模型、开发工具、应用等环节有较多变化 [4] - 国产AI模型或应用可能有新突破，下游需求可能超预期上修，AI硬件架构可能有巨大变化 [4] 算力网络行业整体情况 - 海外算力训练侧MoE对通信网络Scaling Law的需求可能被低估，推理侧网络的800G/1.6T成长性和持续性超预期，应重点关注光通信产业链 [4] - 国内4 - 5月以来是国产算力与基建侧投资起点，当前进入算力、模型密集催化期，看好IDC产业链上下游投资机会 [4] 重点关注企业 - 光模块相关企业有中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技等 [4] - 光器件与光芯片相关企业有源杰科技、仕佳光子、太辰光等 [4] - IDC产业链相关企业有奥飞数据、科华数据、润泽科技、英维克等 [4] - 交换机/芯片相关企业有紫光股份、锐捷网络、盛科通信等 [4] 通信行业部分重点上市公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(元)|总市值（亿元）|2024年净利润（亿元）|2025E净利润（亿元）|2026E净利润（亿元）|2025E PE|2026E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |000988.SZ|华工科技|44.77|450.16|12.21|16.85|21.15|27|21| |300308.SZ|中际旭创|103.45|1,147.38|51.71|81.37|99.81|14|11| |300502.SZ|新易盛|99.73|989.65|28.38|60.81|79.06|16|13| |301165.SZ|锐捷网络|52.22|415.39|5.74|7.60|9.38|55|44| |300394.SZ|天孚通信|90.52|502.65|13.44|20.34|26.83|25|19| |688498.SH|源杰科技|147.30|126.60|-0.06|1.03|1.79|123|71| |002837.SZ|英维克|26.72|258.83|4.53|6.22|8.08|42|32| |002335.SZ|科华数据|43.50|224.21|3.15|6.70|8.75|33|26| |300738.SZ|奥飞数据|21.29|209.74|1.24|2.17|3.38|97|62| |300442.SZ|润泽科技|45.18|777.77|17.90|27.10|33.67|29|23| |688313.SH|仕佳光子|35.25|161.73|0.65|3.10|4.26|52|38| |688702.SH|盛科通信 - U|63.86|261.83|-0.68|-0.15|0.85|-|307| |000938.SZ|紫光股份|24.74|707.58|15.72|22.07|27.36|32|26| |000063.SZ|中兴通讯|32.31|1,545.56|84.25|90.00|97.13|17|16|[5]

AI算力行业表现 - AI算力方向表现强势，光模块CPO、光通信概念午间异动拉升，持续走强 [1] - 创业板人工智能ETF华夏(159381)涨超3%，持仓股博创科技涨超8%，中文在线、新易盛、协创数据等跟涨 [1] - 5G通信ETF(515050)涨超2.5%，聚焦AI算力+消费电子终端 [1] 光模块行业格局 - AI算力需求旺盛，光模块行业格局稳固，各公司通过深耕细分市场实现卡位 [1] - 2024年国内三大云厂商阿里云、华为云和腾讯云占据份额约为71%，数据中心扩建成为光模块需求直接驱动力 [1] - 亚马逊、谷歌、微软、Meta计划2025年合计投入超3000亿美元CapEx [1] - 国内光模块企业在全球优势明显，如中际旭创、天孚通信、新易盛等形成"技术客户结构领先"的卡位优势 [1] 创业板人工智能ETF - 创业板人工智能ETF华夏(159381)跟踪创业板人工智能指数，前十大成分股包含新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头 [2] - 成分股还包括北京君正、全志科技两大芯片设计公司，以及软通动力、润泽科技、光环新网、网宿科技、深信服等IDC、云计算、数据中心行业龙头 [2] - 该ETF年管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，场内综合费率在可比基金中最低 [2]

博通新一代交换芯片交付 - 博通新一代Tomahawk 6交换芯片已启动交付，客户需求旺盛 [1] - Tomahawk 6性能显著提升，支持百万XPU集群部署 [1] 网络与算力发展趋势 - 网络速率升级与算力集群扩张是长期发展趋势 [1] - Tomahawk 6量产有望推动1.6T光模块与数据中心互联(DCI)需求快速增长 [1] 光通信技术发展 - Tomahawk 6发布共封装光学技术(CPO)版本，有望推动CPO方案成熟 [1] - 深入布局高速数通模块、DCI互联与CPO方案的光模块/器件厂商有望受益 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司激光光学元器件业务一季度表现强劲，因泛半导体等领域需求提升，营收达1.70亿元，同比增长23.75%；2024年两次并购后，研发投入和运营成本增加，利润端短期承压 [3] - 公司依托先进技术生产的微纳光学元器件可用于光通信多个模块及CPO，能提升激光光源性能，推动小型化，在多领域有重要作用 [4] - 公司在汽车应用领域与多家Tier1供应商合作，是AG公司合格供应商，合作从激光雷达延伸至投影照明，获多个项目定点，形成多元化产品矩阵 [5] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为7.76、9.80、12.89亿元，EPS分别为0.19、0.62、1.30元，当前股价对应PE分别为364、110、53倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价68.05元，总市值61亿元，总股本90百万股，流通股本90百万股，52周价格范围39.97 - 89.49元，日均成交额205.74百万元 [1] 公司业务表现 - 激光光学元器件业务一季度营收1.70亿元，同比增长23.75%，得益于泛半导体、工业光纤激光器泵浦及光通讯领域需求增长；2024年并购后利润端短期承压 [3] 公司产品应用 - 光通信产品线丰富，微纳光学元器件可用于光发射模块、光接收模块、光子集成电路及CPO，能提升激光光源性能，推动小型化，应用场景广泛 [4] - 在汽车应用领域与多家Tier1供应商合作，是AG公司合格供应商，合作从激光雷达延伸至投影照明，获多个项目定点，形成多元化产品矩阵 [5] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为7.76、9.80、12.89亿元，EPS分别为0.19、0.62、1.30元，当前股价对应PE分别为364、110、53倍 [6] 财务数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|620|776|980|1289| |增长率（%）|10.5%|25.1%|26.3%|31.5%| |归母净利润（百万元）|-175|17|56|117| |增长率（%）|-293.2%|/|232.4%|109.0%| |摊薄每股收益（元）|-1.94|0.19|0.62|1.30| |ROE（%）|-8.3%|0.8%|2.6%|5.1%|[9] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|1433|1600|1799|2037| |非流动资产合计|1511|1365|1228|1109| |资产总计|2944|2965|3027|3146| |流动负债合计|239|245|256|270| |非流动负债合计|593|593|593|593| |负债合计|832|838|849|863| |股东权益|2112|2127|2178|2283| |负债和所有者权益|2944|2965|3027|3146|[10] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|620|776|980|1289| |营业成本|446|499|607|759| |营业利润|-191|20|63|129| |利润总额|-192|18|61|127| |净利润|-175|17|56|117| |归母净利润|-175|17|56|117|[10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金净流量|-98|129|124|132| |投资活动现金净流量|-878|137|128|110| |筹资活动现金净流量|1090|-2|-6|-12| |现金流量净额|115|264|247|231|[10] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|10.5%|25.1%|26.3%|31.5%| |归母净利润增长率|-293.2%|/|232.4%|109.0%| |毛利率|28.1%|35.7%|38.0%|41.1%| |四项费用/营收|40.1%|33.6%|31.9%|31.2%| |净利率|-28.2%|2.2%|5.7%|9.1%| |ROE|-8.3%|0.8%|2.6%|5.1%| |资产负债率|28.3%|28.3%|28.1%|27.4%| |总资产周转率|0.2|0.3|0.3|0.4| |应收账款周转率|3.6|4.1|4.6|5.2| |存货周转率|1.4|1.5|1.6|1.7| |每股数据(元/股)：EPS|-1.94|0.19|0.62|1.30| |每股数据(元/股)：P/E|-35.2|364.3|109.6|52.5| |每股数据(元/股)：P/S|9.9|7.9|6.3|4.8| |每股数据(元/股)：P/B|2.9|2.9|2.8|2.7|[10]

股指期货表现 - 道指期货上涨1.31%，标普500指数期货上涨1.51%，纳指期货上涨1.59% [1] 特斯拉动态 - 特斯拉盘前股价上涨2.53%，马斯克宣布回归7×24小时工作状态，并计划在得州奥斯汀推出无人监管的全自动驾驶（FSD） [2] 加州公共雇员养老基金持仓调整 - 减持510万股苹果股票，持仓降至3470万股，苹果股价一季度下跌11%，二季度下跌12% [3] - 增持Meta 57.9万股、AMD 32.5万股、麦当劳49.4万股 [3] 瑞银外汇策略 - 瑞银上调英镑兑美元目标价至1.38，较当前价位潜在涨幅超2%，建议在1.3390加仓 [4] - 美元指数与美债收益率出现背离，10年期美债收益率攀升但美元指数下跌 [4] 美联储政策观点 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡里呼吁维持利率稳定，等待关税对通胀的影响明确 [5] 美债投资机会 - 美银认为30年期美债收益率突破5%构成买入窗口，10年期美债滚动回报率跌至负值 [6] 黄金价格预测 - 花旗短期看涨金价至3500美元/盎司，因关税政策和地缘政治风险，但长期预计2026-2027年将回调 [7] 台积电技术合作 - 台积电将与美国Avicena合作生产基于MicroLED的光通信互连产品，替代电连接以满足GPU高通信需求 [8] 小马智行合作进展 - 小马智行盘前股价上涨7.24%，与迪拜道路交通管理局达成战略合作，计划2025年启动Robotaxi测试运营，2026年推进全无人商业化运营 [9]