报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为华脉科技，所属行业是通信设备，接待时间为2025年9月26日，上市公司接待人员有董事长胥爱民、董事兼总经理杨勇、董事兼财务总监陆玉敏、独立董事陈益平、董事会秘书陈革 [17] 详细调研机构 - 调研机构相关人员接待对象类型包括投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 华脉科技作为信息通信网络基础设施解决方案提供商，优势核心在于具备“研发、设计、制造、销售、服务”一体化能力，能提供定制化服务；核心产品覆盖全系列ODN及无线通信产品，适配多场景；形成通信基建、数据中心等多元化格局，可满足不同客户需求 [24] - 2025年上半年，华脉科技1 - 6月研发费用达2377.52万元，新增专利10项（含8项发明专利），累计持有有效专利568项（发明专利146项）、软件著作权128项，累计参与制定96项标准，其中国家标准6项、行业标准79项、团体标准11项 [24] - 2025年上半年，华脉科技实现营业收入37515.57万元，归属于上市公司股东的净利润 - 2180.04万元，亏损面同比增加，主要原因是受国内外宏观经济环境影响，传统产业压缩、资本开支下降以及部分产品因市场竞争加剧销售价格下降 [24] - 华脉科技现阶段战略聚焦筑牢传统产业基本盘和全力开拓新赛道，在电池充换电业务及户外基站一体化电源产品产业化寻求突破 [26] - 华脉科技正积极拓展海外市场，与意向客户的沟通和推进工作稳步进行，加强对美洲、欧洲、西亚等市场开拓，关注其他新兴市场区域发展 [26]

业绩数据 - 2025年上半年营收37515.57万元[4] - 2025年上半年净利润 - 2180.04万元[4] - 2025年1 - 6月研发费用2377.52万元[3] 技术研发 - 2025年上半年新增专利10项（含8项发明专利）[4] - 累计持有有效专利568项、软件著作权128项[4] - 累计参与制定96项标准[4] 战略规划 - 聚焦筑牢传统产业和开拓新赛道[4] - 新赛道聚焦电池充换电等业务[4] 市场拓展 - 积极拓展美洲、欧洲、西亚等海外市场[4]

核心财务表现 - 营业总收入3.75亿元 同比下降9.29% [1] - 归母净利润-2180.04万元 同比下降434.55% [1] - 第二季度营业总收入2.2亿元 同比下降8.14% [1] - 第二季度归母净利润-1246.27万元 同比下降4860.38% [1] 盈利能力指标 - 毛利率19.04% 同比微增0.33个百分点 [1] - 净利率-4.59% 同比下降78.51% [1] - 扣非净利润-2741.45万元 同比下降143.04% [1] - 每股收益-0.14元 同比下降434.65% [1] 费用与现金流状况 - 三费总额6971.27万元 占营收比重18.58% 同比上升7.9% [1] - 每股经营性现金流-0.18元 同比下降137.72% [1] - 财务费用同比下降52.87% 因银行贷款利息减少且利息收入增加 [1] 资产负债结构 - 货币资金4.2亿元 同比增长23.23% [1] - 应收账款4.51亿元 同比下降2.49% [1] - 有息负债1.74亿元 同比下降11.36% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比达3096.57% [1][2] 重要科目变动分析 - 预付款项增长49.78% 因预付材料款增加 [1] - 存货增长35.13% 因联通框架备货 [1] - 合同负债增长90.19% 因预收货款增加 [1] - 应收票据减少63.95% 因票据背书转让 [1] 现金流活动特征 - 经营活动现金流净额下降137.72% 因收货款较上年同期减少 [3] - 投资活动现金流净额增长105.38% 因购买的结构性存款赎回 [3] - 筹资活动现金流净额增长81.1% 因归还银行贷款较上年同期增加 [3] 历史业绩表现 - 公司上市以来中位数ROIC为3.17% 投资回报一般 [3] - 去年ROIC为1.49% 近年资本回报率不强 [3] - 上市以来7份年报中亏损3次 显示生意模式比较脆弱 [3]

股价表现 - 2025年8月27日收盘价16.44元，较前一交易日下跌0.85元，跌幅4.92% [1] - 当日开盘价17.25元，最高价17.37元，最低价16.42元，成交量188232手，成交额3.19亿元 [1] - 主力资金当日净流出1658.25万元，近五日累计净流出4892.79万元，分别占流通市值0.63%和1.85% [1] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入3.75亿元，同比下降9.29% [1] - 归母净利润亏损2180.04万元，较上年同期亏损407.82万元扩大亏损 [1] - 扣非净利润亏损2741.45万元，较上年同期亏损1128万元扩大亏损 [1] - 经营活动现金流量净额-2842.09万元，上年同期为7534.47万元 [1] 公司业务 - 信息通信网络基础设施解决方案提供商，主营通信领域产品与解决方案 [1] - 所属概念板块包括通信设备、江苏板块、铜缆高速连接、微盘股、光通信模块 [1]

光分路器行业概述 - 光分路器是光纤链路中最重要的无源器件之一 具有多个输入端和输出端 基于光的物理特性实现光信号的分路或合路 [3] - 主要应用于光纤到户(FTTH)、数据中心、5G通信网络等领域 [1][8] - 2024年中国光分路器行业市场规模达190亿元 同比增长18.8% [1][8] 技术分类与性能指标 - 按分光原理分为熔融拉锥型(FBT)和平面波导型(PLC) FBT成本低适用于小规模分路 PLC适用于1×16等大规模分路场景 [4] - 核心性能指标包括插入损耗(越小越好)、分光比(根据系统需求确定)、隔离度(需40dB以上)、回波损耗(越大越好) [5][6] - 仕佳光子通过PLC光分路器芯片技术打破海外垄断 全球市占率跃居第二 [6] 产业链结构 - 上游为光学材料、封装材料及金属材料 原材料质量直接影响产品性能 [6] - 中游为芯片设计、制造、封装与测试 企业需优化生产流程降低成本 [6] - 下游应用包括电信运营商、数据中心运营商等 对性能稳定性要求持续提升 [6] 市场需求驱动因素 - 截至2024年底 中国固定互联网宽带接入用户达6.7亿户 全年净增3352万户 [7] - 1000Mbps及以上用户达2.07亿户 占比30.9% 较上年提升5.2个百分点 [7] - 5G基站建设、数据中心需求激增及物联网云计算技术兴起推动市场规模扩大 [6][8] 行业竞争格局 - 国际厂商包括美国JDSU、Finisar和日本Nichia 在高端领域具竞争优势 [8] - 国内代表企业有烽火通信、仕佳光子等 凭借成本优势和本地化服务占据份额 [8] - 烽火通信2025年Q1营收40.49亿元(-19.97%) 归母净利润0.55亿元(+33.08%) [9] - 仕佳光子2025年上半年PLC光分路器产品营收0.34亿元 [13] 技术创新与发展趋势 - 新材料如光学玻璃、半导体材料将提升插入损耗等性能指标 [13] - 纳米技术可实现结构微纳化 3D打印技术支持快速制造与定制化 [13] - 应用领域向5G深度覆盖、物联网、智能交通、工业互联网扩展 [14] - 行业整合加速 大型企业通过并购提高集中度 中小企业面临生存压力 [15] 重点企业动态 - 烽火通信自主研发分光比自动调节光分路器 可将二级分光提升至三/四级 降低网络扩容成本 [11] - 仕佳光子产品线覆盖PLC光分路器芯片、AWG芯片等30余种分路器类型 主要应用于数通与电信市场 [13]

公司董事会会议 - 公司第四届第二十一次董事会会议于2025年8月26日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议《2025年半年度报告全文及摘要》等文件 [1] 公司财务与业务结构 - 2024年1至12月光通信网络设备制造业务占营业收入84.4% [1] - 无信通信网络设备制造业务占比8.75% [1] - 其他业务占比6.86% [1] - 公司当前市值28亿元 [1] 行业市场动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等新兴产品推动行业市场爆发 [1] - 行业上市公司呈现"涨"声一片态势 [1]

股价表现 - 8月26日股价报17.29元 较前一交易日下跌0.58% [1] - 当日成交额2.85亿元 换手率达10.27% [1] - 总市值27.77亿元 市盈率为负值 [1] 财务数据 - 上半年营业收入3.75亿元 同比下降9.29% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损2180.04万元 亏损幅度较上年同期扩大 [1] - 基本每股收益为-0.1358元 [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出4140.22万元 占流通市值1.49% [1] - 近五个交易日累计净流出5444.75万元 占流通市值1.96% [1] 业务概况 - 主营业务为通信设备制造 产品涵盖光通信模块和铜缆高速连接 [1] - 公司属于江苏板块 被归类为微盘股 [1]

财务表现 - 上半年营业收入3.75亿元 同比下降9.29% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损2180.04万元 上年同期亏损407.82万元 [1] - 基本每股收益-0.1358元 [1]

会议情况 - 公司第四届监事会第十六次会议于2025年8月26日召开，8月16日发出通知[2] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[2] 审议事项 - 审议通过《2025年半年度报告全文及摘要》，3票同意[3] - 审议通过《2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》，3票同意[4][5]

会议信息 - 公司第四届董事会第二十一次会议于2025年8月26日召开[2] - 会议应出席董事7名，实际出席7名[2] 议案审议 - 《2025年半年度报告全文及摘要》审议通过[3] - 《2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》审议通过[4] - 董事会专门委员会成员调整议案审议通过[6] - 聘任执行总经理议案审议通过[7] 人事安排 - 继续聘任杨勇为公司执行总经理，任期1年[7]