核心观点 - 育儿补贴体系初步形成递进式框架，财政支出转向民生，“因地制宜”补贴促消费；海洋经济、稳定币、脑机接口有投资机会；“反内卷”行情或分三阶段；母婴、早教、辅助生殖行业有投资潜力；市场短期或突破震荡格局；BC 技术有望成光伏主流；部分公司有成长潜力 [1][3][5][8][9][13] 行业研究 宏观策略 - 南方润泽科技数据中心 REIT 获超百倍认购，本周 REITs 市场上行、成交活跃度上升 [23][24] - 中国总和生育率下降、育龄妇女生育意愿降低，育儿补贴体系形成，财政支出转向民生，“因地制宜”补贴促消费 [26][27][28][29] - 本周全 A 上涨、市场活跃度上升，关注深海科技、稳定币、脑机接口主题，有相关政策和产业动态 [31][32][34] - 育儿补贴政策利好母婴、早教、辅助生殖行业，建议关注相关领域 [36][37] - “反内卷”行情或分三阶段，与 16 - 17 年供给侧改革行情有差异 [38][39][41] 金融固收 - 量化择时显示市场处于震荡格局，下周格局改变信号有望触发，建议保持中性偏高仓位，关注相关板块 [43][44][45] - 戴维斯双击、净利润断层、沪深 300 增强策略有表现，各因子在不同周期表现不同 [48][49][50][51] - 华商量化优质精选基金采用特定框架获取超额收益，持仓盈利与估值分配均衡 [55] - 本周美股上涨、欧日韩股市下跌，美债收益率上行、美元走势波动，商品油价收涨黄金略跌，关注海外央行动态、特朗普政策和基本面高频数据 [57][58][59] - 本周债市震荡走强，7 月资金面有扰动，债市潜在扰动包括外需、风险偏好、政策等因素 [61][62][63] - 本周经济需求、生产、投资、贸易、价格等方面有不同表现，利率债发行有进度 [64][65][66] - 7 月资金面或维持均衡宽松但有扰动，下周到期压力回落、地方债发行超 2000 亿元 [67][68][69] 行业公司 - 德康农牧在生猪、黄鸡、屠宰业务有优势，新周期逻辑强化，给予“买入”评级 [71][72][76][77] - 匠心家居电动沙发有创新空间和成长逻辑，越南基地承担订单，维持“买入”评级 [79][80][81] - 锐捷网络是领先网络解决方案设备商，交换机市场有新机遇，公司有竞争优势，给予“增持”评级 [82][83][84] - 天立国际控股发布“天立启鸣 AI 学伴”大模型，推动 AI 场景化落地，维持“买入”评级 [85][86][87] - 金龙汽车近年增收不增利，三龙整合和高层换届有望提升毛利率，主业和无人驾驶业务有发展前景，给予“买入”评级 [89][90][91][92] - 特种电子布高景气预期有望上修，介绍低介电和低膨胀电子布应用，推荐相关卡位公司 [93][94][96] - 基本金属铜铝、贵金属金银、小金属钨、稀土永磁本周有不同表现，建议关注相关公司 [98][99][100] - 建筑板块本周跑输大盘，梳理低估值品种，关注基建实物工作量转化 [102][105][106] - 农林牧渔各板块有不同情况，生猪板块猪价短期难延续涨势，宠物、禽、种植、后周期板块有投资机会 [108][110][111][112][115][116] - 新兴产业英美烟草和日烟国际抢占日韩加热烟草市场，5 月电子烟出口受中美贸易摩擦影响，建议关注相关产业链 [119][120][123][124] - 通信行业英伟达 GB300 下半年出货，中央重视海洋经济，看好海外算力产业链和 AI 行业，建议关注相关领域 [126][127][128] - 电力设备 BC 技术较 TOPCon 有优势，有望成为行业主流，推荐相关产业链公司 [129][130][131][133]

人口政策与生育支持 - 四川省常住人口8364万(全国第五) 2024年出生率6 41‰低于全国平均水平 老龄化少子化趋势明显[1] - 将严格落实国家育儿补贴政策 细化实施方案明确申领条件与发放时限[2] - 推进托育综合服务中心建设 鼓励用人单位办托/社区嵌入式托育/幼儿园托班等多元模式 2027年普惠托位占比超60% 对机构按每人每月200元补贴[2] - 住房政策向多子女家庭倾斜 给予专项购房补贴 公积金贷款额度与租房提取额度上浮不低于20%[3] 托育与优生服务 - 增加公建托位供给 对普惠托育实行限价管理[2] - 持续开展婚检/孕检/新生儿疾病筛查 完善出生缺陷防治网络 推进生育友好医院建设[3] 养老服务体系 - 2027年养老机构护理型床位占比不低于68% 实行差异化补助 探索消费补贴支持失能家庭照护[4] - 推动公办养老机构改制为国有养老服务企业 引导社会力量发展普惠型养老 鼓励民办机构连锁化/规模化[4] - "十五五"期间每年加装4000部电梯 每部补助8万-10万元 推进社区设施适老化改造[5] 社区与农村养老 - 发展"社区+物业+养老服务"模式 推动机构专业服务向居家/社区延伸[5] - 农村敬老院收归县级直管 探索委托运营模式 推进公办机构社会化改革[5] 银发经济 - 培育银发经济重点产业链 依托康养资源与医药产业优势 发展应用场景/产业园区/重点企业[5]

济南市生育友好型城市建设进展 - 2024年度济南市出生人口达7.5万 增长率18.93% 增幅领跑全省 [1] - 市中区舜华社区"巩大妈工作室"两年促成20多对结婚 另有20多对正在热恋 [1] - 市妇联面向女大学生开设"出彩女生课堂" 已覆盖9所驻济高校 [1] 托育服务发展现状 - 龙洞街道泉抱抱·西江华府社区托育园采用"社区+机构"模式 小托班每月1800元 大托班1600元 低于市场价 [1] - 济南413所幼儿园开设托育班 提供8000余个托位 未来将推动"托幼一体化"全覆盖 [1] 政策支持与建议 - 市妇联联合市人社局计划新认定一批"妈妈岗"就业基地 为宝妈提供弹性岗位 [2] - 政协委员建议将一孩家庭纳入育儿补贴范围 在住房、医保等领域给予多孩家庭倾斜 [2] - 建议对提供托育服务、弹性工作制的企业给予减免教育基金、提供保障性住房等政策优惠 [2] 教育领域配套措施 - 济南推进义务教育优质均衡县创建 5个区县已通过国家验收 [2] - 市妇联打造"第一课堂"数字平台 已为0-18岁儿童家庭提供科学养育指导200万人次 [2]

生育养育保障 - 按照国家部署发放育儿补贴以加大生育养育保障力度 [1] - 推广夫妻共享育儿假并逐步拓展夫妻间共享假期 [1] - 鼓励区县结合实际探索设置中小学春秋假试点 [1] 节假日消费 - 严格落实带薪年休假制度并科学合理安排休息休假 [1] - 鼓励带薪年休假与小长假连休以扩大节假日消费 [1] 住房消费支持 - 多渠道争取资金支持保障性住房和租赁住房建设 [1] - 持续推进城中村和城乡危旧房改造 [1] - 向低收入住房困难家庭发放租赁补贴 [1] - 支持缴存人提取公积金支付购房首付款同时申请住房公积金个人住房贷款 [1] - 加大租购住房提取住房公积金支持力度 [1] - 支持城镇老旧小区住宅加装电梯提取公积金 [1]

生育补贴政策实施现状 - 呼和浩特2023年出生率从6.85‰降至5.58‰，死亡人口首次超过出生人口，推出全国最强育儿补贴：一孩1万、二孩5万（分5年发放）、三孩10万（分10年发放）并赋予择校权[1] - 攀枝花2021年率先推出育儿补贴（二/三孩每月500元发3年合计1.8万），但2023年出生率6.81‰仍低于2021年的6.95‰[1] - 天门2024年生育补贴政策使出生人口同比增加1050人达7217人，增幅17%，三孩家庭累计可获超22万补贴（含12万基础购房补贴）[2][3] 生育补贴类型解析 - 生育津贴属于生育保险范畴，相当于产假工资（如上海标准为半年工资）[4] - 生育补贴为一次性生育奖励（如天门三孩3000元），育儿补贴具持续性（呼和浩特三孩补贴长达10年）[5] - 其他补贴包括医疗补贴、学前教育补贴（甘肃临泽三孩2000元/学年）、托育补贴、住房现金补贴（天门三孩最高18万购房补贴）[5] 目标人群与成本分析 - 生育成本约束阶段（总和生育率<2）中，实际生育水平低于意愿生育水平的中低收入群体是核心目标用户[9] - 全国平均养育成本54万元（高收入家庭130万/低收入家庭13万），呼和浩特三孩10万补贴可覆盖10岁前30%成本[10] - 天门40万房产中购房补贴可覆盖近半，显著降低三孩家庭压力[3] 国际经验对比 - 韩国2024年总和生育率0.72全球最低，40年错过3次补救机会，现行政策（单孩两年9万补贴）仍不足应对高成本[14][16] - 日本政府生育支出占GDP比重从2000年0.5%升至2019年1.9%，现金补贴占比0.66%，有效托住生育率[17] - 法国政府生育支出占GDP达3.5%（现金补贴占1.3%），三孩家庭累计可获12.5-18万欧元（约90-130万人民币），维持总和生育率1.8[18][19] 政策有效性关键要素 - 法国经验显示需针对收入分层施策：低收入家庭侧重现金补贴（三孩月补最高506欧元），高收入家庭侧重税收优惠[18][19] - 补贴需满足"三早"原则：实施时间早（法国百年前启动）、覆盖人群准（聚焦中低收入）、金额充足（占GDP 3%以上）[12][17] - 财政转移支付机制（如日本2026年拟征"单身税"）可实现资金从非生育群体向生育群体再分配[21][22]

文章核心观点 - 生育鼓励政策更适合作为中央事权，预计今年将出台全国层面的多元化生育支持政策，但落地时间相对靠后，基准情形下全国层面育儿补贴每年规模预计在1500亿元左右，直接拉动社零增长0.2个百分点，未来补贴力度可能逐年递增并将一孩纳入补贴范围，在全国性生育补贴方案落地前，人口增长压力较大的城市将陆续出台地方政策 [1][9] 呼和浩特市出台育儿补贴政策情况 政策内容 - 2025年3月13日，呼和浩特市政府出台《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》，对2025年3月1日起出生的一孩家庭一次性发放1万元生育补贴，二孩家庭发放5万元育儿补贴（分5年发放），三孩及以上家庭发放10万元育儿补贴（分10年发放），还提出为入托的0 - 3岁幼儿家庭每年发放600元托育机构照护补贴、三孩及以上孩子入学可在全市自由选择等政策 [3] 出台原因 - 出生人口情况不容乐观，2023年常住人口出生数仅有2万人，出生率降至5.6‰，低于全国同期6.39‰的水平，人口自然增长率为 - 0.76‰，人口负增长压力位居中西部省会城市前列 [4] - 财政收支有所改善，2024年财政自给率为43.6%，一本账资金用于三保的压力相对较小，发放育儿补贴带来的财政支出压力有限，且2024年一般公共预算收入为254.8亿元，较上年增长17亿元，同比增速达到7.1%，同期全国地方一般公共预算本级收入仅增长1.7% [4] - 育儿补贴方案仅针对从今年起的新出生儿童，补贴方案起步的前几年带来的财政支出压力总体有限，预计2025年育儿现金补贴总额为2.4亿元，仅占一般公共预算收入的0.9%，到2030年补贴总额将达到14.1亿元，占一般公共预算收入的4.2% [4] 补贴情况预测 |年份|出生人口数（万人）|一孩补贴人数（万人）|二孩补贴人数（万人）|三孩补贴人数（万人）|育儿现金补贴总额（亿元）|一般公共预算收入（亿元）|育儿现金补贴占一般公共预算收入比重（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025|2.40|1.14|0.93|0.33|2.40|266.6|0.9| |2026|2.88|1.37|2.05|0.73|4.14|279.0|1.5| |2027|3.46|1.64|3.39|1.21|6.23|291.9|2.1| |2028|4.15|1.97|5.00|1.78|8.74|305.5|2.9| |2029|4.98|2.36|6.93|2.46|11.75|319.6|3.7| |2030|5.97|2.83|8.32|2.96|14.10|334.5|4.2| |2031|7.17|3.40|9.98|3.55|16.92|350.0|4.8| |2032|8.60|4.08|11.97|4.26|20.31|366.2|5.5| |2033|10.32|4.89|14.37|5.11|24.37|383.2|6.4| |2034|12.38|5.87|17.24|6.13|29.25|401.0|7.3| [5] 全国层面生育支持政策情况 政策方向 - 2024年10月，国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，提出要从强化生育服务支持，加强育幼服务体系建设，强化教育、住房、就业等支持措施，营造生育友好社会氛围等方面推动建设生育友好社会 [6] 地方经验 - 社保补贴方面，江苏省2025年2月20日发布相关措施，明确提出将女职工生育一孩期间的社保费用纳入补贴范围（50%），同时将辅助生殖技术和分娩镇痛等纳入医保支付，并提出失业女性生育期间可一次性加发3个月失业保险金 [7] - 育幼消费补贴方面，浙江省2025年3月11日印发方案，明确提出根据国家部署，建立实施生育补贴制度，为符合条件的生育家庭发放生育补贴，鼓励有条件的地方发放结婚消费券、托育券，开展普惠托育基本公共服务 [7] - 购房补贴方面，湖北省天门市2023年出台措施，明确对生育二孩、三孩的家庭分别予以5万、10万购房奖补房票，用于购买新建商品住房，2024年4月1日又出台意见，将二孩、三孩的住房补贴金额提高至6万、12万 [7] 政策预测 - 全国层面的生育支持政策会更加多元化，在单一现金补贴力度上可能较难达到呼和浩特的水平，目前全国的育儿补贴方案尚处于起草阶段，距离最终落地仍需要一定时间，预计全国范围的生育支持政策落地时间相对靠后，最早或在今年下半年 [5][9] - 基准情形下，预计全国层面的育儿补贴每年规模在1500亿元左右，直接拉动社零增长0.2个百分点，2024年我国居民平均消费倾向为68.3%，每年1500亿元的育儿补贴将形成1025亿元的消费支出，拉动社零增长0.21% [9] - 未来全国层面的育儿补贴力度可能逐年递增，并将一孩纳入补贴范围，预计每年的育儿补贴规模将超过3000亿元，拉动社零增速超过0.4个百分点，其中，婴幼儿消费将直接受益，改善性住房需求和后地产链或间接受益 [9] 地方出台生育支持政策情况 人口压力因素 - 《中国人口和就业统计年鉴2024》显示，目前全国已有23个省市自治区人口自然增长率为负，除东三省外，内蒙古、重庆、湖北、四川、湖南、山西、上海、天津、江苏等地的人口负增长压力也比较大，出台生育支持政策的紧迫性较高 [10] 财政自给率因素 - 财政自给率过低的地区，生育补贴政策可能带来财政负担；财政自给率较高的发达地区，现行的生育补贴力度难以起到提振生育的效果，且应对人口增长压力可通过提供更高水平的基本公共服务吸引其他地区人口流入，出台生育补贴政策的意愿更低；财政自给率居中的省份（如内蒙古、重庆、湖北、四川、湖南、山西）出台增量生育支持政策的可能性更高 [11]

文章核心观点 - 截至2025年3月15日全国多地出台育儿补贴措施，呼和浩特补贴力度居前且财政支出压力可控；全国推广育儿补贴或需千亿级资金，拉动社零增长，且完善生育支持政策需构建系统性体系 [30] 育儿补贴的最新进展 - 呼和浩特推出阶梯式育儿补贴，2025年3月1日起一孩家庭发1万元，二孩家庭发5万元，三孩家庭发10万元，补贴标准居全国前列 [2][8] - 截至2025年3月15日，全国至少2个省份、22个地市级行政区出台育儿补贴措施，地方补贴普遍呈阶梯式，向二孩及以上家庭倾斜 [2][8] - 育儿补贴先行地区面临结构性人口压力，总抚养比超全国平均46.5%，部分地区“双高”抚养比突破70%，呼和浩特2023年总和生育率5.6‰低于全国6.4‰ [2][9] - 基于2022年生育结构数据测算，呼和浩特以2023年2万新生儿规模算，需承担总财政补贴约8亿元，占2024年一般公共预算收入3%；全国2省份及16个地市级累计育儿补贴约63亿元，财政支出压力整体可控 [3][13] 育儿补贴推广可能的影响 - 参考2022年新生儿结构及2024年数量，地区平均补贴水平全国推广需财政资金约1076亿元，呼和浩特模式推广总补贴超3700亿元，占2025年一般财政支出近1.3% [4][15] - 2025年社保就业支出新增1977亿元、卫生健康支出新增1024亿元，或与地方推出生育补贴有关，生育补贴或在相关科目列支 [4][19] - 基于2024年居民平均消费倾向测算，地方平均水平推广生育补贴拉动社零增长0.2个百分点，呼和浩特模式推广拉动社零增长0.5个百分点，对应消费增量约2500亿元，受益领域倾向母婴食品等刚需品类 [5][20][21] 补贴之外的期待 - 完善生育支持政策需构建系统性体系，包括就业保障女性权益、教育发展普惠托育、医疗完善妇幼体系、住房提供优先配售、社区强化资源供给等 [6][27] - OECD经济体系统性生育支持政策分财政税收、假期、儿童护理教育三类，针对父母、幼儿、企业主体，有生育津贴、托育支持等政策 [6][28] - 2025年相关政策要求保障女职工权益、推广弹性用工、落实带薪年假，为家庭育儿时间提供制度保障，或改善生育意愿 [6][29]

报告行业投资评级 - 报告未明确提及具体行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 国内政策聚焦房地产稳定与城市更新 通过重启土地储备专项债和收购存量商品房等措施优化供需结构 [1][7][8] - 呼和浩特推出育儿补贴政策 最高10万元 旨在提升生育意愿 相关产业如母婴用品、儿童教育和医疗健康有望受益 [1][14][15] - 海外经济呈现分化 德国工业产值环比增长2.0%但出口下降 欧美贸易摩擦升级涉及260亿欧元商品 [2][16][17] - 美国2月CPI同比增长2.8% 核心CPI降至3.1% 通胀放缓但前景仍受关税政策和美联储态度影响 [2][22][23] - 快递行业绿色化转型加速 政策推动包装减量化和可循环 预计带动产业链变革和成本优化 [12][13] 国内政策与市场动态 - 城市更新重点推进老旧小区改造、城中村建设和完整社区建设 已惠及超过1.2亿居民 [7][8] - 土地储备专项债重启 资金不得用于新增土地储备 优先收储闲置土地 强化审核和资金监管 [9][10][11] - 房地产销售周环比上升14.93% 一线城市涨幅达34.53% 但土地成交面积大幅下降82.31% [37][42] - 乘用车零售同比增长14% 3月第一周日均销量4.0万辆 较上月同期增长52% [37][42] 海外经济与地缘政治 - 德国1月工业产值环比增长2.0%超预期 但出口环比下降2.5% 经济复苏仍存不确定性 [16] - 日本2024年第四季度实际GDP年化季环比终值为2.2% 消费疲软和库存下降拖累经济 [18][19] - 美乌在沙特会谈达成临时停火30天框架 并讨论矿产协议 俄乌局势可能出现新变化 [20][21] - 美国对钢铝征收25%关税 欧盟反制措施涉及260亿欧元商品 贸易紧张局势升级 [17] 高频数据变化 - 上游资源品价格分化 布伦特原油周环比下降0.13% 铁矿石下降0.53% 阴极铜上升1.34% [24][25] - 中游工业品动力煤价格周环比上升0.58% 水泥上升2.82% 螺纹钢下降1.35% [32][33] - 下游房地产销售回升但土地市场降温 100大中城市土地成交溢价率下降2.88个百分点 [42] - 物价方面蔬菜价格周环比上升0.87% 猪肉下降0.23% 农产品批发价格指数微升0.23% [48][49] 下周重点关注事件 - 中国将发布1-2月社会消费品零售总额、工业增加值和失业率数据 [2][54] - 美国公布2月零售销售环比、新屋开工和FOMC利率决策 [2][54] - 欧元区发布3月ZEW经济景气指数和2月调和CPI终值 [2][54] - 日本公布2月CPI同比和进出口数据 [2][54]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [6] 报告的核心观点 - 2024年弱需求影响收入，但强管理稳定主业盈利能力，原奶价格走低使成本端压力温和，叠加提质增效措施，预计全年毛利率和经营利润率同比提升 [7] - 2024年公司业绩承压主因计提大量减值损失，剔除预期减值影响，可比情况下归母净利润预计同比小幅衰退，整体仍较稳健 [7] - 展望2025年，乳品需求维持温和复苏，公司收入预计逐步改善；两会期间卫健委表示起草育儿补贴操作方案，预计更多地方性补贴政策出台，刺激生育率，利于奶粉业务修复；成本端原奶价格底部震荡，毛利率有望维持积极态势；减值未对现金流产生重大不利影响，预计年度派息政策和股息率保持稳定 [7] - 预计2024 - 2026年分别实现净利润1.2亿、44亿和50.7亿，同比下降97.5%、增3537.5%和增15.2%，EPS分别为0.03元、1.12元和1.3元，当前股价对应25年和26年PE分别为15倍和13倍，考虑政策利好和供需面向好变化，上调至“买进” [7] 公司基本资讯 - 产业为食品饮料，2025年3月13日H股价18.16元，恒生指数23462.7，股价12个月高/低为22.15/12.02元，总发行股数3917.97百万，H股数3917.97百万，H市值564.32亿元，主要股东为中粮集团有限公司（24.14%），每股净值11.37元，股价/账面净值1.60 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为15.82%、5.09%、 - 1.43% [2] 近期评等 - 2025年2月19日评等为区间操作，前日收盘15.64元 [3] - 产品组合中液态奶占比81.18%，冰淇淋占比7.55%，奶粉占比3.66%，奶酪占比4.73%，其他产品占比2.88% [3] 财务数据 盈利数据 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2021|5026|43|1.27|42|13|0.38|1.60| |2022|5303|6|1.34|5|12|0.40|2.27| |2023|4809|-9|1.22|-9|14|0.49|2.40| |2024F|121|-97|0.03|-97|542|0.40|2.20| |2025F|4405|3537|1.12|3537|15|0.45|2.48| |2026F|5075|15|1.30|15|13|0.52|2.85| [9] 合并损益表 |项目（人民币百万元）|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|88141|92593|98624|85916|92464|98416| |营业总支出|55752|59904|61984|52838|56958|60624| |经营溢利|4924|5833|6114|876|5460|6461| |除税前利润|5868|6502|6312|162|5752|6610| |持续经营净利润|4964|5185|4887|125|4458|5136| |归属普通股东净利润|5026|5303|4809|121|4405|5075| [13] 合并资产负债表 |项目（人民币百万元）|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|11217|12766|12444|12272|13659|17694| |存货|6485|8073|6088|7306|8402|9242| |应收账款|4160|3660|3669|4219|4725|5198| |流动资产合计|31020|36777|34128|36176|39794|42977| |固定资产|17398|19714|21775|24597|27049|28938| |非流动资产合计|67081|81036|81092|87579|92834|97475| |资产总计|98101|117813|115220|123755|132627|140452| |流动负债合计|29072|33153|32594|37483|41231|44530| |非流动负债合计|27030|34608|31974|35499|36076|35300| |负债合计|56102|67761|64568|72982|77307|79830| |少数股东权益|5174|9953|6332|6648|6981|7330| |股东权益合计|41999|50052|50652|50773|55320|60623| [14] 合并现金流量表 |项目（人民币百万元）|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|7545|8333|8349|7561|8322|8956| |投资活动产生的现金流量净额|-15440|-14862|-286|-8592|-7397|-5905| |筹资活动产生的现金流量净额|6773|4147|-6802|859|462|984| |现金及现金等价物净增加额|-1123|-2382|1261|-172|1387|4035| [15]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 呼和浩特市发布育儿补贴项目实施细则，未来试点发布育儿补贴项目的城市名单有望逐步扩大，积极的促进生育政策下生育率有望回暖，下沉市场有望首先受益，利好母婴行业发展 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 3月13日，呼和浩特市发布落实育儿补贴项目实施细则及服务流程，生育一孩一次性发放育儿补贴10000元；生育二孩发放育儿补贴50000元，按每年10000元发放直至孩子5周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴100000元，按每年10000元发放直至孩子10周岁 [1] 分析与判断 - 2025年3月13日呼和浩特市发布育儿补贴项目实施细则是对两会政府工作报告促生育政策的跟进落地，未来试点发布育儿补贴项目的城市名单有望逐步扩大 [2] - 过往实施育儿补贴对地方生育率有积极提振作用，如攀枝花市推出补贴政策后常住人口增量居全省第三位且连续四年正增长，天门市出台鼓励生育政策后新生儿出生数同比增长16%、8年来首次由降转增 [3] - 近70%的新出生人口位于三线及以下城市，育儿补贴对下沉市场家庭边际效用更强，生育率有望回暖，且下沉市场母婴商品及服务商的短板为连锁品牌成长提供机会 [4] 投资建议 - 未来地方育儿补贴政策有望持续出台，短期利好母婴消费品，长期利好早教及少年培训机构，相关受益标的包括孩子王、爱婴室、润本股份、布鲁可、豆神教育等 [5]