地缘冲突对原油市场的影响 - 中东地缘局势升温导致国际油价突破前期压力位并强势上涨[3] - 伊朗石油设施遭打击可能使原油市场面临失去150万桶/日的供应风险[3] - 若伊朗封锁霍尔木兹海峡，冲击可能超过俄乌冲突的影响[3] - 非OPEC供应增量较大且OPEC+复产速度远超预期，8-9月可能快速复产[3] - 美国汽油消费进入旺季，全球消费回升，今年美国汽油消费与去年大体相当但环比有一定增量[3] - 中国主营炼厂检修进入尾声，加工量逐渐提升，但全年汽柴需求疲软且出口偏弱[3] PTA供需基本面变化 - PTA供应端集中复产而下游聚酯降负导致基本面边际转弱[4] - PTA开工率显著回升至83%附近，回归年内偏高水平，后期仍有少量检修但新装置投产将增加供应[4] - 聚酯环节开工率回落至90.9%，主要因瓶片和短纤负荷下滑[4] - 短纤现金流尚未亏损，负荷进一步下滑空间不大，长丝负荷变动不大[4] - 瓶片因高库存和低现金流压力，减产规模可能扩大，预计聚酯开工率仍有下滑空间[4] - 终端织造开工率下滑至68%，加弹开工率下滑至80%，企业面临成本高企与销售不畅的双重压力[4] - PTA供应增加而需求减少，预计去库格局逆转并转向累库[4] PTA价格走势分析 - 原油价格偏强运行推动PTA上行，但因基本面转弱预计涨幅有限[5] - 地缘冲突走向不明导致PTA绝对价格面临较强不确定性[5] - 从供需偏弱角度可考虑做空PTA环节加工费[5]

消息面 - 5月23日郑商所PTA期货仓单56566张 环比减少994张 [1] - 上周PTA社会库存37316万吨 环比减少1497万吨 自3月以来持续下降 [1] - 上周部分装置重启与短停检修 PTA行业负荷率提升至771% [1] - 上一交易日PTA现货基差走强 5月主港成交价在09+150~160 宁波货商谈价09+135~140 价格区间4840~4905 [1] 供需分析 - 5-6月PTA面临检修及去库带来的供需强现实 受成本推升、出口备货增加及终端需求改善影响 [2] - 6-7月装置检修执行或不及预期 新产能投放将导致远期供应偏宽松 [2] - 上周中泰化学重启 嘉通2线检修 产量小幅增加 预计本周四川能投等装置重启 供应延续小幅增加 [3] 价格走势 - 短期PTA在成本支撑及去库格局下 期价震荡偏强 [2] - 聚酯高开工带来的高库存压力增加 下游工厂三季度减产确定性较大 将压制PTA期价反弹空间 [2] - PTA基本面尚可 技术面震荡偏强 2509合约区间参考4680-4900 [3] 需求端 - 聚酯开工持稳 终端织造开工率维持 前期关税利好释放完毕 外贸订单气氛略有下降 [3] - 中国对美抢出口预期6月下旬收尾 内销淡季来临 [2] - 聚酯减产及新产能投放带来的供应增量将影响PTA价格 [2] 成本端 - 原油震荡 PX基本面较好 TA估值驱动中性稍多 [3]