公司表现 - 泡泡玛特创始人王宁家族以208亿美元身家成为河南新首富，超过牧原股份创始人秦英林的163亿美元 [1] - 王宁家族财富在一年内从55亿美元暴涨至208亿美元，国内富豪榜排名有望从第68位升至前10 [3] - 泡泡玛特股价在2024年暴涨超11倍，期间最高涨幅超过1400% [3] - 2024年公司营收达130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34亿元，同比增长185.9% [5] - 公司旗下LABUBU等潮玩产品持续爆火，部分限量款售价达几千上万元 [5] - 2024年THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY四大IP营收均超10亿元，13大IP营收破亿元，其中THE MONSTERS收入突破30亿元 [6] - 2025年第一季度整体收益同比增长165%-170%，其中国内增长95%-100%，海外增长475%-480% [6] 发展战略 - 持续扩张全球业务布局，重点拓展北美、东南亚及欧洲市场，在全球地标位置开设线下门店 [7] - 加大内容电商与官网投入，提升品牌影响力，扩大用户群体 [7] - 深化与艺术家及跨领域品牌合作，丰富产品矩阵并推动潮流文化跨界融合 [7] - 通过精细化运营与数字化创新，持续提升全球潮流文化影响力 [7] 行业趋势 - 全球玩具市场预计以5.34%的平均增速增长，2028年市场空间接近万亿元 [7] - 中国玩具市场规模增速预计为9.27%，2028年可达全球市场份额的1/6 [7] - 中国IP玩具市场规模预计从2025年578亿元增至2028年911亿元，平均增速17.02% [7] - 全球IP玩具市场中，中国占比预计从2025年13.99%提升至2028年16.85% [7] - 行业呈现"双轨竞争"：传统玩具巨头加速布局收藏类产品，中国品牌通过品类创新实现弯道超车 [8] - 中国潮玩产业正从"文化输入国"向"文化输出国"转型 [8] - 中国潮玩供应链已将新品打样周期从6个月压缩至72小时，配合智能排产系统 [8] - 头部IP热销周期通常不超过3个月，需快速根据流行元素设计并完成销售 [8]

公司概况 - 北京乐自天成文化发展股份有限公司（52TOYS）正式向港交所递交招股书，计划在香港主板上市，估值42.73亿元 [1] - 公司是中国第三大IP玩具公司，2024年GMV达6.3亿元 [1] - 公司执行董事、董事会主席、首席执行官兼总经理为46岁陈威，曾在北京鼓楼开设玩具专卖店 [1][2] 创始人背景与创业历程 - 陈威1999年在北京鼓楼东大街开设游戏机店，因收藏玩具受欢迎而萌生创业想法 [2] - 陈威早年代理日本万代《圣斗士星矢》、《海贼王》等IP，后与黄今联手创立52TOYS，目标打造"中国版万代" [3] - 公司2015年成立，秉持"IP中枢"战略，开发多品类IP玩具 [3] 产品与IP布局 - 公司推出盲盒、变形机甲、可动人偶等六大产品线，孵化原创变形机甲IP"猛兽匣"(BEASTBOX) [3] - 截至2024年，公司拥有35个自有IP和80个授权IP，SKU数量达2800个，年均上新超500款 [3] - 合作国际IP包括迪士尼、蜡笔小新、华纳兄弟、哆啦A梦、三丽鷗等 [9] 融资与股权结构 - 公司自2018年共完成5轮融资，最新C+轮融资由万达电影与儒意控股投资1.44亿元 [5] - 融资后公司估值42.73亿元，较四年前C轮融资估值42.5亿元仅微增0.23% [6] - 陈威持股19.03%，黄今持股9.69%，柏洁持股8.09%，三人合计控制37.06%股权 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为4.63亿、4.82亿、6.30亿元 [10][11] - 同期净亏损170.8万、7193.4万、1.22亿元，经调整净利润-5675.4万、1910.3万、3201.3万元 [12] - 2024年毛利率39.9%，远低于泡泡玛特的66.8% [12] 收入结构与挑战 - 2024年授权IP产品收入占比64.5%，自有IP贡献仅24.5% [12] - 蜡笔小新单IP创造GMV超6亿元，占近六成营收，原创IP"猛兽匣"三年累计GMV仅1.9亿元 [12] - IP授权成本占营收7.26%，高于泡泡玛特的3.89% [12] 渠道变革 - 直营门店从2022年19家锐减至2025年初仅剩5家，收缩幅度超七成 [12] - 经销商渠道占比攀升至66.8%，2024年经销商数量达426家 [12] 海外市场 - 2022-2024年海外营收复合年增长率（CAGR）突破100% [13] - 业务覆盖东南亚、日本、韩国及北美等市场，海外毛利率优于国内 [13] - 公司计划将募资重点投入海内外直营渠道拓展，包括海外自营品牌门店建设 [13] 行业竞争格局 - 中国潮玩军团三级梯队成型：泡泡玛特市值3000亿港元，布鲁可上市首日暴涨85%，52TOYS位列第三 [16] - 泡泡玛特2025年一季度海外营收暴涨，亚太区增345%-350%，美洲区增895%-900%，欧洲区增600%-605% [13] - 行业竞争焦点转向IP孵化、供应链响应、全球分销的系统化能力 [18]

行业概况 - IP玩具行业今年以来获得资本市场高度关注，泡泡玛特年内股价涨幅达163.6%，市值3142亿港元，布鲁可年内股价涨幅173%，市值410.8亿港元 [1] - 行业前三名为泡泡玛特(市占率11.5%)、布鲁可(5.7%)和乐自天成(1.2%)，乐自天成与第四名TNTSPACE(1.2%)及第五名奥飞娱乐(1.2%)市场份额接近 [3] 公司基本情况 - 乐自天成成立于2015年，旗下品牌52TOYS定位收藏玩具，拥有35个自有IP及多个授权IP如蜡笔小新、猫和老鼠 [2] - 2024年公司GMV达9.3亿元，2022-2024年营收分别为4.63亿元、4.82亿元和6.30亿元，但归母净利润持续亏损，亏损额从170.4万元扩大至1.22亿元 [3] - 经调整后2023-2024年实现盈利，分别为1910.3万元和3201.3万元，对应净利润率4.0%和5.1% [3] 商业模式与产品结构 - 公司营收主要依赖授权IP，2024年授权IP收入占比64.5%，自有IP收入占比24.5% [5] - 核心授权IP蜡笔小新GMV超6亿元，自有IP中Sleep系列GMV超2亿元，猛兽匣GMV超1.9亿元 [5] - 自有IP毛利率42.5%(2024年)，显著低于泡泡玛特60%以上的毛利率水平 [5] 融资与股权结构 - 公司完成5轮融资，C+轮后估值42.73亿元，万达电影旗下影时光及儒意星辰突击入股 [4] - 创始人团队持股37.06%，启明创投(10.67%)和中金文化消费基金(10.65%)为主要机构股东，易建联持股0.51% [4] 海外市场表现 - 2022-2024年海外收入复合增长率超100%，2024年海外收入占比23.4%，毛利率41.6%高于国内市场 [6] - 已进入东南亚、日韩及北美市场，2024年日本GMV同比增长3倍，泰国增长4倍 [7] - IPO计划将16%募资用于海外扩张，目标在3-5年内建立超100家海外自营店，单店投资200万元 [6] 竞争环境 - 海外市场竞争加剧，名创优品、泡泡玛特、TOPTOY等品牌均在加速布局日韩及东南亚市场 [7] - 公司认为其SKU矩阵、IP组合及本地化运营能力构成竞争优势 [7]

公司概况 - 公司市值突破3000亿港元，计划赴港IPO [2] - 按2024年中国GMV计算，公司是中国第二大多品类IP玩具公司 [2] - 公司拥有超过100个自有及授权IP，包括蜡笔小新、猫和老鼠等授权IP，以及猛兽匣变形机甲系列、胖哒幼熊猫系列等自有IP [2] - 2024年收入达6.3亿元，同比增长68%，但净利润增速仅12%，毛利率从58%下滑至52% [2] - 64.5%的收入来自授权IP，自有IP占比逐渐走弱 [2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为4.63亿元、4.82亿元、6.3亿元，复合年增长率为16.7% [7] - 同期年内亏损及全面开支总额分别为170.8万元、7193.4万元、1.22亿元，三年累计亏损1.95亿元 [7] - 2022-2024年毛利分别为1.34亿元、1.95亿元、2.52亿元，整体毛利率分别为28.9%、40.5%、39.9% [8] - 自有IP产品毛利率在36%-47%之间，授权IP毛利率在27%-42%之间 [8] - 2022-2024年支付给IP的授权金分别为3377.3万元、2321.8万元及4575.5万元，三年累计超1亿元 [10] 股权结构 - CEO陈威等一致行动人合计持有约36.81%股份，为公司最大股东 [4] - 创始人陈威及其合伙人共计套现5773.19万元 [3][4] - 万达电影子公司影时光及关联公司中国儒意子公司儒意星辰投资1.44亿元，获得7%股份 [4] - 其他主要股东包括苏州启明融科(10.67%)、中金文化消费基金(10.65%)、前海投资(8.9%)等 [5] 行业对比 - 2020-2024年中国IP玩具市场规模从486亿元增至756亿元，预计2029年达1675亿元 [5] - 2024年泡泡玛特营收130.38亿元，LABUBU系列营收30.4亿元；卡游营收超100亿元；布鲁可营收22.41亿元 [5] - 2020年成立的TOPTOY 2024年营收达9.8亿元 [6] - 52TOYS收入增速(16.7%)低于卡游(55%)和布鲁可(超150%) [6] - 泡泡玛特2024年毛利率为66.8%，布鲁可为52.6%，52TOYS为39.9% [8] 业务模式 - 2022-2024年授权IP收入占比从50.2%增至64.5%，自有IP占比从28.5%降至24.5% [9] - 仅蜡笔小新授权IP就创造了超过6亿元GMV [9] - 独家获得授权的IP仅有Pouka Pouka [10] - 截至2024年底，国内有336家经销商，海外90家，但国内直营店仅5家 [11] - 2022-2024年经销商收入占比分别为66.7%、62.1%、66.8% [11] 行业分析 - 国内二次元周边市场此前被海外正版高价潮玩和国内盗版低质仿品切割 [12] - 市场扩张建立在授权IP之上，产品缺乏技术护城河 [12] - 万达资源投入可能帮助公司拓展影视IP市场 [12] - 行业竞争关键在于挖掘不一样的潮玩形态和技术专利 [12]

行业趋势 - IP玩具企业掀起IPO热潮，52TOYS成为继泡泡玛特、布鲁可、卡游之后又一家拟赴港上市的潮玩公司 [1][3] - 潮玩行业资本化加速，万达电影子公司与关联方近期投资52TOYS约1.44亿元，名创优品旗下TOP TOY也传出筹备上市消息 [5] - 行业生态日趋完善但竞争白热化，与2020年泡泡玛特IPO时期相比市场潜力持续释放 [5] 消费驱动因素 - 年轻人热衷为情绪买单，潮玩成为"社交货币"，泡泡玛特2025年Q1收益同比大增165%-170% [6][7][9] - 消费者追求开盲盒的惊喜感和社交属性，隐藏款盲盒成为社交硬通货，单价几十至百元的产品接受度高 [7][9] - 毛绒玩具等品类成为年轻人表达情绪的载体，通过更换配饰展现个性 [9] 公司经营表现 - 52TOYS 2022-2024年营收从4.63亿元增至6.30亿元，但净亏损从170.8万元扩大至1.22亿元 [11] - 公司高度依赖授权IP，2024年授权IP产品占比达64.5%，显著高于泡泡玛特12.3%的占比 [11] - 过度依赖授权IP导致成本高企，若缺乏自主IP孵化能力将影响用户黏性和估值 [11] 行业挑战与创新 - 潮玩企业需突破"贴牌卖货"模式，通过设计创新（如新材料、新玩法）和品类拓展（如毛绒玩具）构建竞争力 [13] - 现象级IP难以持续孵化，但可通过设计迭代保持产品吸引力 [13] - 行业存在黄牛炒作二级市场等乱象，需警惕短期炒作伤害行业长期发展 [13]

纪要涉及的公司 52TOYS、万达电影 纪要提到的核心观点和论据 - **公司基本情况**：52TOYS 成立于 2012 年，总部在北京，2015 年推出品牌，2024 年在中国 IP 玩具市场市占率 1.2%，排名第七，在多品类 IP 玩具运营公司中排第二，仅次于泡泡玛特，主要销售多品类玩具产品，90%收入来自自有品牌[2][7] - **创始团队背景**：创始人陈威曾是日本万代和海之宝中国独家代理商，有供应链和渠道资源把控能力；黄金是三国杀桌游创始人，产品研发经验丰富，两人联手使公司上市前受关注[8] - **融资情况**：上市前完成五轮融资，约 20 家机构参与，目前大股东中四位一致行动人合计持股 37%，启明创投和中金资本分别持股 10.67%和 10.65%，2025 年 5 月万达联合投资 1.44 亿元，占 7%股份成第七大股东[9] - **财务情况**：2024 年收入 6 亿元，调整后净利润约 3200 万元，净利率从 2022 年亏损提至 2024 年的 5%，毛利率从 2023 年的 40%提升至稳定水平但低于同行，经营现金流净额亏损 800 万元因存货增加，存货周转天数从 150 天降至 115 天，过去三年无银行贷款，每年资本投入约两三千万元[10] - **业务情况** - **IP 资源**：截至 2024 年底有 35 个自有 IP 和 80 个授权 IP，授权 IP 以经典影视动画为主，蜡笔小新发条玩具过去三年 GMV 超 6 亿，2024 年接近 4 亿，草莓熊过去三年 GMV 超 2.7 亿，自有 IP 收入占比约 20%[2][11] - **自有 IP 分类及开发**：自有 IP 分潮流、科幻和文化三类，开发形式有内部开发和外部合作，有 85 个设计团队自行开发，与超 40 个外部艺术家签约合作[12] - **成功 IP 案例**：科幻类猛兽侠 2022 - 2024 年累计 GMV 超 1.9 亿，海外贡献超 5000 万，公司围绕其进行内容生态运营；潮流类 Sleepy 系列 2022 - 2024 年 GMV 超 2 亿；文化类 Panda Roll 累计 GMV 接近 2 亿，超火化系列过去三年 GMV 接近 2 亿[2][13][14] - **产品类型及特点**：有静态玩偶、可动玩偶、变形机甲、发条玩具和毛绒玩具六大类约 2800 个 SKU，每年上新约 500 个 SKU，不同类型产品各有特点和定价[17][18] - **销售渠道**：以线下经销为主，直营业务收入占 30%，线上销售为主，也通过品牌店及智能零售终端线下销售，截至 2024 年底直营品牌店 5 家，经销渠道占总收入 70%，传统经销商占 67%，有 336 名中国经销商覆盖超 2 万个终端网点，与博物馆等合作委托销售占比 2%[2][17] - **海外市场**：2024 年海外收入占比提至 23%，达 1.5 亿美元，同比增 160%，日本市场 GMV 同比增三倍，泰国市场增四倍，已覆盖主流电商平台，获重要 IP 授权，未来以东南亚为核心，计划收购泰国经销商，三到五年内开超 100 家自营品牌店[5][19][20] - **营销措施**：线下通过快闪活动和展会推广，参加超 40 场展会，组织 35 场快闪活动；线上入驻内容平台，直播销售，与超 1000 名 KOL 及近 250 名达人合作，Why Try 品牌积累超 470 万个注册会员[21] - **与泡泡玛特区别**：52TOYS 侧重打造收藏玩具概念，强调 IP 产品品类多元化，想成中国收藏玩具第一股；泡泡玛特更注重潮流玩具市场[3] - **万达电影入股影响**：提升 52TOYS 在影视和游戏领域发展空间，万达有热门影视及游戏 IP 储备，还与腾讯、网易合作开发联名 IP 产品，能让 52TOYS 获高质量 IP 扩展产品阵容、降低成本、提高收入和盈利能力，万达旗下影院提供销售渠道支持[5][6][15][16] - **未来发展战略**：深化 IP 中枢战略，10%资金加强自有 IP 组合，10%资金获取外部授权 IP，20%资金用于产品设计和开发，三到五年内开设 100 个自营品牌店，海外也开同样数量直营店，推进海外市场建设，完善团队建设[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 52TOYS 成功研发蜡笔小新和猫和老鼠发条玩具，在同品类销售排名第一，经验有望复制到其他 IP[4] - 公司 2024 年海外收入占比提升至 23%，达 1.5 亿美元，同比增长 160%，尤其在日本和泰国市场增长显著，正积极拓展东南亚市场，计划开设自营品牌店，显示海外市场增长潜力[5][19]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乐自天成是国内领先玩具公司 秉持“IP中枢”战略 开发多品类IP玩具 截至2024年底拥有超100个自有及授权IP 按2024年GMV计在中国多品类IP玩具公司中排第二 [3] - 中国IP玩具市场较分散且潜力大 2024年规模达756亿元 2020 - 2024年CAGR为11.7% 预计2024 - 2029年以17.2%复合增速增长 2024年中国人均IP玩具支出远低于日美 [4] - 公司坚持“IP中枢”战略 自有+授权双轮驱动IP产品业务发展 自有IP强化品牌形象 授权IP扩充产品种类 [5] 根据相关目录分别进行总结 乐自天成：中国头部IP玩具公司 - 公司秉持“IP中枢”战略 开发多品类IP玩具 截至2024年底拥有超100个自有及授权IP 覆盖IP孵化等各环节 按2024年GMV计在中国多品类IP玩具公司中排第二 [9] - 公司旗下核心品牌52TOYS于2015年成立 渠道上2017 - 2025年进入多个海外市场并布局海外电商 产品上2018年签授权协议 2019年推首个自有IP 2021年推可动玩偶系列 [11] - 2024年公司收入6.3亿元 同比增30.6% 主要因授权IP产品收入增长 收入主要源于IP产品 授权IP产品销售收入占比64.5% 自有IP产品销售收入占比24.5% [15] - IPO前 公司单一最大股东集团由一致行动人等构成 共拥有37.06%股份 董事会主席陈威等分别持股19.03%、9.69%、8.09% [20] 中国IP玩具市场潜力较大，竞争格局分散 - 2024年全球IP衍生品市场规模达1.4万亿元 2020 - 2024年CAGR为8.3% 中国与东南亚市场规模增速较快 2020 - 2024年CAGR分别为15.1%与16.2% 预计2024 - 2029年仍高于整体 2024年中国IP玩具市场规模756亿元 2020 - 2024年CAGR为11.7% 预计2024 - 2029年以17.2%复合增速增长 [26] - 2020 - 2024年中国IP玩具市场中静态/可动玩偶增速最快 CAGR分别为17.2%/15.4% 2024年拼搭和组装玩具占比最高 市场规模268亿元 2024年中国人均IP玩具支出仅53.6元/年 远低于日本和美国 [30] - 按2024年GMV计算 公司总GMV为9.3亿元 在中国IP玩具市场中 本土IP玩具公司排第三 本土多品类IP玩具公司排第二 全球IP玩具公司排第七 2024年中国IP玩具市场前十大公司共占市场份额46.1% [35] 自有+授权IP双轮驱动IP产品业务发展 - 公司坚持“IP中枢”战略 以IP为核心驱动跨部门合作 具备内容洞察、产品设计和商业化能力 [39] - 截至2024年12月31日 公司有35个自有IP 2024年自有IP销售收入1.54亿元 同比增18.5% 占总收入24.5% 毛利0.65亿元 毛利率42.5% 自有IP产品包括潮流IP、科幻IP、文化IP [42] - 公司潮流IP以年轻消费者为目标客群 包括自研和合作设计师的IP 研发出多种产品形态 [46] - 公司自有科幻IP产品主要是猛兽匣系列 有超300个可变形玩具 截至2025年5月22日有288款在售SKU 涵盖多种产品及衍生周边 还强化内容生态 [48] - 公司文化IP产品涵盖胖哒幼和超活化两大系列 截至2025年5月22日 胖哒幼有195款在售SKU 超活化有147款在售SKU [54] - 2024年公司授权IP产品销售收入4.1亿元 占比64.5% 毛利1.7亿元 毛利率42.0% 2022年以来毛利率持续改善 截至2022/2023/2024年底分别拥有44/55/80个授权IP 截至2025年5月22日有超1400个基于授权IP的在售SKU [60] - 2024年公司经销商销售收入4.2亿元 占收入比例66.8% 直营渠道收入1.9亿元 占比30.9% 截至2024年底 中国有336名经销商 海外有90名经销商 直营渠道包括无人零售机等 有10家品牌店 [65] 经调整利润向好，费用端持续优化 - 公司2024年收入6.3亿元 归母净亏损1.2亿元 主要因按公允价值变动计入的金融负债变动 2023年起经调整净利润转正 2024年经调整净利润0.32亿元 经调整净利率5.1% 2024年整体毛利率为39.9% 自2023年以来基本稳定 [70] - 2024年公司总费用率为34.1% 同比下降2.5pct 因业务规模扩大释放经营杠杆 2024年经营活动现金流净额为 - 830万元 因备货水平提升 [74]

公司概况 - 52TOYS是一家中国潮玩公司，成立于2015年，即将登陆港交所，成为继泡泡玛特和Bloks之后第三家在香港上市的内地玩具制造商[2] - 公司拥有超过100个自有及授权IP，包括35个自有IP和80个授权IP，其中蜡笔小新和猫和老鼠产品系列在2024年位列中国同类IP产品第一[2] - 公司独创"IP中枢"战略，提供不同形态的IP玩具，包括静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲和拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边[4] 产品与运营 - 公司年均推出超过500款新SKU，截至最后可行日期拥有近2800个SKU可供销售，在中国多品类IP玩具公司中排名第二，在中国IP玩具公司中排名第三[6] - 公司具备全产业链运营能力，覆盖IP孵化开发、产品设计、柔性供应链到全域销售渠道各个环节，拥有85名内部设计师并与超过40名全球艺术家合作[6] - 公司建立了"线上+线下"、"直营+经销"的销售网络，拥有336家中国经销商和90家海外经销商，终端网点超过20000个，累计拥有超过470万注册会员[7] 财务表现 - 公司收入从2022年的4.63亿元人民币增长至2024年的6.30亿元，复合年增长率达16.7%[6] - 授权IP产品销售占比64.5%，自有IP产品占比24.5%，外部采购产品占比10.8%[6] - 海外市场收入从2022年的0.35亿元飙升至2024年的1.47亿元，复合年增长率超过100%[6] 战略合作与投资 - 万达电影子公司与关联方合计出资1.44亿元，持有乐自天成（52TOYS的母公司）7%股份，双方将在IP玩具产品的开发及售卖、市场营销等领域展开战略合作[8] - 万达电影的注资使52TOYS估值跃升超过42亿元，引发市场对IP孵化和延展IP玩具边界的想象空间[8] 海外市场 - 公司已进入东南亚、日韩及北美等关键市场，拥有16家海外授权品牌门店[9] - 今年上半年海外销售额同比增长250%，其中北美地区销售额较去年翻四倍，日本地区是去年同期的三倍，东南亚地区较去年增长十倍[9] - 预计东南亚IP玩具市场将从2024年的181亿元增长至2029年的451亿元，复合年增长率20%[9] 行业与市场 - 对比成熟市场，日本和美国IP玩具市场前三大企业分别占据72.2%和49.3%的市场份额，而中国前十大公司仅占46.1%，行业整合空间巨大[11] - 公司计划未来在中国开设超过100家品牌店，在海外建立超过100家自营品牌店，受益于行业发展红利[11]

公司概况 - 52TOYS成立于2015年，定位为"收藏玩具"公司，产品涵盖静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具、衍生周边等品类，SKU超2800个 [2] - 公司两位创始人均为玩具界资深玩家，CEO陈威曾长期获授万代和麦克法兰等国际玩具品牌经销权，总裁黄今曾联合开发著名桌游《三国杀》 [2] - 截至2024年底，公司拥有百余个IP，但自有IP仅35个，如猛兽匣、胖哒幼等 [7] 财务表现 - 2022-2024年收入从4.63亿元增至6.30亿元，复合年增长率16.7%，但净亏损从171万元扩大至1.22亿元 [4] - 2023年和2024年经调整利润分别为1901万元和3201万元，经调整净利率分别为4.0%和5.1% [6] - 2024年毛利率39.9%，远低于泡泡玛特的66.8% [7] - 2024年销售成本同比增加31.9%，其中IP授权成本占比12.1%，为4576万元，比上年几乎翻倍 [7] 业务模式 - 自有IP收入占比仅24.5%，授权IP收入占比从2022年50.2%攀升至2024年64.5% [8][9] - 核心授权IP包括蜡笔小新、迪士尼系列及猫和老鼠等，多数将于2025-2027到期 [9] - 猛兽匣系列推出超160款SKU，但累计GMV仅1.9亿元 [7] 市场地位 - 按照GMV计算，在中国IP玩具公司中排名第三，2024年GMV为9.30亿元，市场份额1.2%，位居泡泡玛特(87.2亿元)和布鲁可(43.0亿元)之后 [11] - 中国IP玩具2024年GMV市场规模为756亿元，预计2029年增长至1675亿元 [11] - 国内现存潮玩相关企业2.08万家，2024年注册9115家，同比增长30.27% [11] 发展战略 - 截至5月中旬国内品牌店仅剩5家，比去年年底减少5家，计划未来几年在中国市场开设超过100家自营品牌店 [1] - 海外授权品牌门店数量已达16家 [1] - 2023年推出多款与《流浪地球2》联名的变形机甲玩具 [3] 资本运作 - 5月23日递交港交所招股书，准备上市 [1] - IPO前夕完成最新一轮融资，投后估值42.73亿元 [1] - 5月12日万达电影全资子公司影时光与关联方儒意星辰共同投资1.44亿元，合计持股7% [3] - 自成立以来已获得多轮融资，交易金额超过5亿元，2021年完成4亿元C轮融资 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以“自有 IP + 授权 IP”双轮驱动构建差异化竞争力 2024 年营收达 6.3 亿元 海外市场收入占比提升至 23.4% 海外收入近三年复合增长率超 100% 但 2022 - 2024 年累计亏损近 2 亿元 主因高昂的 IP 授权成本及营销投入 [6] - 中国 IP 玩具市场前景广阔 2024 年规模 756 亿元 人均消费仅为美日的 14% 未来五年预计以 17% 复合增速扩张 公司有望通过技术升级和全球化布局打开增长空间 [6] - 公司团队经验丰富 具备成熟的 IP 运营能力 未来战略聚焦 IPO 募资强化 IP 开发、渠道扩张及供应链优化 若成功控制成本并提升自有 IP 占比 或加速盈利拐点到来 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍：以 IP 为核心，构建玩具行业新生态 - 公司是 IP 中枢战略引领的玩具行业先锋 截至 2024 年末 拥有超 100 个自有及授权 IP 2024 年营收 6.30 亿元 归母净利润 0.30 亿元 在中国多品类 IP 玩具公司中排名第二 为第三大中国 IP 玩具公司 [10] - 公司发展历程丰富 从 2015 年品牌成立 逐步推出多种产品系列 进入多个市场 并与众多国际顶级 IP 版权方合作 2025 年 5 月递交港股招股书 [12] - 公司股权结构多元分散 无绝对控股股东 下属多家全资子公司 形成多层次企业架构 [15] - 公司高管团队由 5 人组成 多数高管有超 20 年相关行业工作经验 专业领域经验多元 年龄跨度适中 稳定性高 董事会由 9 名董事组成 [17] - 公司营业收入稳步增长 2022 - 2024 年营收分别为 4.63、4.82、6.3 亿元 毛利率近两年保持在 40% 左右 但 2022 - 2024 年连年亏损 累计亏损近 2 亿元 [19] - 公司销售成本主要涵盖产品销售成本、授权 IP 费用等 费用支出额 2024 年均上升 但占收入比基本逐年下降 [21] 行业情况：市场蓬勃发展，52TOYS 乘势而上 - 全球及中国 IP 衍生品行业基于娱乐作品生产实物商品 IP 玩具是最大细分品类 产业链包括上游 IP 创作授权、中游开发、下游销售分销 [25] - 全球 IP 衍生品市场规模持续扩张 2020 - 2024 年复合年增长率为 8.3% 预计 2024 - 2029 年以 4.1% 的复合年增长率增长 中国市场规模增长潜力凸显 2020 - 2024 年复合年增长率达 15.1% 预计 2024 - 2029 年以 14.0% 的复合年增长率增长 [28] - 全球 IP 玩具行业愈发受欢迎 产品类型丰富 2024 年规模达 5251 亿元 预计 2024 - 2029 年复合年增长率为 8.0% 中国 IP 玩具行业尚处发展初期 人均支出远低于美日 2024 年规模达 756 亿元 预计 2024 - 2029 年部分子品类复合年增长率较高 [32][34] - 2024 年中国 IP 玩具市场参与者众多、较为分散 前十大公司 GMV 占比 46.1% 报告研究的具体公司在中国 IP 玩具公司中排第三 在多品类中国 IP 玩具公司中 GMV 排名第二 [38] 业务表现：多品类 IP 玩具创新，业务增长强劲 - 公司业务主要为产品销售 2024 年自有 IP、授权 IP、外部采购、其他服务收入分别占比 24.5%、64.5%、10.8%、0.2% 自有 IP 有 35 个 授权 IP 有 80 个 海外市场拓展能力强 2022 - 2024 年海外市场收入复合年增长率超 100% [43] - 公司基于自有及授权 IP 开发六大类型玩具产品 包括静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具、衍生周边 [46] - 截至 2024 年 公司有 35 个自有 IP 涵盖潮流、科幻、文化三大类别 市场表现优异 授权 IP 数量逐年增长 至 2024 年达 80 个 基于授权 IP 的在售 SKU 超 1400 个 [47][49] - 公司构建全渠道销售网络 包括直营和经销渠道 2024 年直营与经销商收入占比分别为 30.9%、66.8% 海外收入占比较低但增长迅速 2022 - 2024 年复合年增长率超 100% [52][53] - 公司品牌店截至 2025 年 5 月有五家 无人零售机可实时监控销售情况 在线渠道增长迅速 2022 - 2024 年收入分别为 1.16、1.29、1.39 亿元 [57] - 公司经销商覆盖超 2 万个终端网点 2024 年聘用大量分销商 委托销售合作伙伴数量逐年增加 2022 - 2024 年分别为 12 个、17 个和 23 个 [59] - 公司供应商主要包括玩具及模具工厂、IP 版权方及版权代理方 2022 - 2024 年各年度向五大供应商采购额占比分别为 34.2%、46.2%和 42.8% [62] - 截至 2024 年 12 月 31 日 公司有 400 名全职雇员 研发职能雇员最多 占比 28.3% 营销职能雇员最少 占比 15.3% 女性员工占比 55.8% [65]