新京报贝壳财经讯（记者罗亦丹）12月21日晚，AI独角兽MiniMax（稀宇科技）首次刊发其聆讯后资料 集（PHIP）版本的招股书资料。作为一家2022年初成立的公司，MiniMax有望刷新纪录，成为从成立到 IPO 历时最短的AI公司。 具体来看，MiniMax 打造了覆盖C端与B端的AI原生产品矩阵，招股书中披露的产品包括MiniMax、 MiniMax语音、海螺AI、Talkie/星野（注：Talkie即星野海外版），以及为企业用户和开发者提供开放 平台服务。记者注意到，海螺AI和Talkie/星野是该公司的主力营收产品，2025年前9个月上述两项产品 的收入分别达到1746.4万美元、1875万美元。同时，开放平台及其他基于AI的企业服务的营收也达到了 1541.7万美元。 不过，如果参考"经调整净亏损（Non-IFRS）"指标（全球科技初创公司衡量业务可持续性的通用标 准），MiniMax经调整净亏损在2025年前9个月的数据为1.86亿美元，与2024年同期的1.7亿美元近乎持 平，照此看来亏损有正在收窄的趋势。 MiniMax获得米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启等 ...

以收入多元化与极致效率重塑AI公司成长范式。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据 IPO 早知道消息， MiniMax Group Inc. （ 稀宇科技， 以下简称 "MiniMax" ）日前已通过港 交所聆讯并于 12 月 21 日披露通过聆讯后的资料集， 中金公司和瑞银集团 担任联席保荐人。 这意味着，这家成立于 2022 年 " 年轻极致的 AI 公司 " 有望成为从成立到 IPO 历时最短的 AI 公 司 —— 根据招股书披露， MiniMax 员工平均年龄仅为 29 岁，董事会平均年龄仅为 32 岁。 要知道，在 AI 这个领域，年轻不仅意味着精力，更意味着对原生 AI （ AI-native ）逻辑的本能理 解。这种极致的年轻化，使得 MiniMax 在组织效率上展现出一种 " 硅谷式 " 的灵动，同时将使其 成为 " 最具活力的 AI 标的 " 。 在视频生成方面， MiniMax2024 年 8 月发布的 Video-01 模型及海螺 AI 产品已达到当时业界顶尖 水平； 2025 年 6 月推出的升级版 Hailuo-02 ，在权威 ...

行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告核心观点 - AI大模型迭代加速，超级OS入口争夺日益激烈，建议持续重视AI应用[2][8][28] - 更强的模型、更低的价格正推动大模型产业落地高速增长[8][11] - 智谱通过港交所上市聆讯，将成为港股首家以AGI基座模型为核心业务的上市公司，标志性意义重大[2][8][18] 周热点更新总结 - **豆包大模型重磅升级**：火山引擎发布豆包大模型1.8及豆包视频生成模型Seedance 1.5 pro，其多模态理解与生成能力、Agent能力已位于全球第一梯队[2][8][11] - **豆包模型调用量领先**：截至2025年12月，豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万亿，居中国第一、全球第三，已有超过100家企业在火山引擎上累计Tokens使用量超过一万亿[8][11][32] - **豆包大模型1.8能力提升**：专门面向多模态Agent场景优化，在多项多模态理解任务上表现超越全球顶尖模型，在通用智能体测评集BrowserComp中取得全球领先成绩[14][15][16] - 工具调用、复杂指令遵循、OS Agent能力大幅增强[15] - 视觉理解基础能力提升，单次视频理解帧数从640帧提升至1280帧[15] - 原生支持智能上下文管理[15] - **豆包Seedance 1.5 pro能力升级**：支持音画同步输出、多人多语言对白配音，具备影视级叙事张力[16][17] - 即将上线的Draft样片功能可提升整体创作效率65%，减少60%的无效创作成本[16] - **火山引擎推出“AI节省计划”**：业内首个大模型节省计划，覆盖所有按量后付大模型产品，设置阶梯式折扣，最高可节省47%的使用成本[8][17] - **智谱公司通过港交所聆讯**：是内地企业赴港上市“报备制”落地以来最快通过聆讯的案例之一[8][18] - **智谱业务规模与市场地位**： - 截至2025年6月30日，模型已为逾8000家机构客户提供支持[8] - 截至最后实际可行日期，已为约8000万台设备提供支持[8] - 按2024年收入计，在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6%[18] - **智谱商业模式**：以MaaS（模型即服务）平台为核心，提供语言、多模态、智能体及代码四类模型，以及模型微调、部署等集成工具[8][20] - **智谱财务表现**： - 收入由2022年的0.57亿元增长至2024年的3.12亿元，年复合增长率超过130%[8][23] - 业务持续增长但亏损扩大，主要因研发投入导致[8][23] - 2025年上半年收入为1.9088亿元，利润为-23.5785亿元[26] - 研发费用持续高增，2025年上半年研发费用达15.9466亿元，占收入比例达835%[27] - 综合毛利率从2022年的54.6%波动至2025年上半年的50.0%[27] 市场表现回顾总结 - **行业指数表现**：计算机板块近1个月绝对表现-4.2%，近6个月绝对表现13.5%，近12个月绝对表现15.3%[6] - **近期板块表现**：2025年12月第3周，计算机板块下跌0.68%[29] - **个股周度涨跌**： - 涨幅前五：星环科技(+29.29%)、万集科技(+27.86%)、古鳌科技(+23.94%)、智莱科技(+23.30%)、嘉和美康(+18.97%)[30] - 跌幅前五：立方*ST(-25.17%)、品茗科技(-19.41%)、品高股份(-14.74%)、慧辰股份(-13.77%)、德明利(-10.92%)[30] - **重点公司公告**： - 协创数据：拟斥资不超过90亿元采购服务器，主要用于提供云算力服务[31] - 彩讯股份：出资500万元参与设立投资基金，专项投资于某人形机器人公司[31] - **行业重点新闻**： - 蚂蚁集团AI健康应用“蚂蚁阿福”月活用户超1500万，每天回答超500万个健康提问[32] - 阿里发布新一代万相2.6系列模型，是国内首个支持角色扮演功能的视频模型[32] 投资建议 - 持续重视AI应用，重点关注：阿里巴巴、金山办公、合合信息，以及AI Infra领域的达梦数据、深信服、星环科技[8][28]

出海四小龙动态 - Temu在英国电商市场快速崛起，2024年5月单月访问量达2840万次，仅次于亚马逊（4320万次）和eBay（3070万次），跃居英国访问量第三的零售网站[5] - Temu用户规模在英国实现翻倍增长，截至2024年5月已覆盖英国58%的成年网民，过去一年净增约830万新用户，用户增长幅度约为亚马逊的4.8倍、eBay的16.6倍[5] - Temu用户人均访问时长仅为1分10秒，低于Vinted的2分42秒、亚马逊的2分15秒、SHEIN的1分50秒和eBay的1分18秒，表明其用户黏性和浏览深度有待提升[6][7] - 速卖通平台上国产电视机销售额过去一年同比激增300%，成为大家电品类中增速最快的品类[8] - 小米、TCL、海信、创维、康佳五大国产电视巨头已集体将速卖通列为出海战略核心阵地，小米电视在2024年“海外双11&黑五”大促期间登上速卖通欧洲市场电视品类销售额榜首[8] - 速卖通推出“超级品牌出海计划”，承诺以一半成本为品牌商家带来增量，吸引了一批原亚马逊头部品牌将库存向速卖通倾斜，部分品牌在双11前将速卖通库存翻了两到三倍[8][9] 大公司与产品进展 - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”下载量猛增，冲上苹果应用总榜第三位，其月活用户规模已超1500万，每天回答用户500多万个健康提问[11][12] - “蚂蚁阿福”月活复合增长率高达83%，远超行业13.5%的平均增速，已跻身国内AI App前五，并成为第一大健康管理AI App[13][14] - 蜜雪冰城美国首店在洛杉矶好莱坞正式开业，产品延续“高质平价”定位，招牌冰淇淋售价1.19美元，冰鲜柠檬水1.99美元，拿铁咖啡2.99美元，珍珠奶茶3.99美元起，整体价格显著低于当地同类品牌[15][16] - 蜜雪冰城自2018年开出海外首店以来，海外门店已拓展至13个国家，总数约4700家，2024年先后开放日本加盟、进入哈萨克斯坦市场，并与巴西签订采购意向[20] - 通用人工智能公司MiniMax已通过港交所上市聆讯，有望成为全球首家AGI上市公司，其业务覆盖全球超200个国家和地区，累计拥有超2.12亿用户，并服务超100个国家和地区的企业客户与开发者[23][24] - 小米开源模型MiMo-V2-Flash总参数为309B（激活15B），在代码和Agent评测基准上已跻身全球开源模型Top2行列，在大部分评测基准上超越了DeepSeek V3.2和K2-Thinking，而参数量减少了1/2至2/3[27] 海外大公司与行业事件 - 埃隆・马斯克身家突破7000亿美元，达到创纪录的7490亿美元（约合5.28万亿元人民币），主要因特拉华州最高法院裁决使其持有的价值1390亿美元的特斯拉股票期权恢复全额估值[30] - 马斯克持有特斯拉12%的普通股，价值1990亿美元，加上股票期权，其在特斯拉的持股总价值达3380亿美元；其持有的SpaceX约42%股份估值约3360亿美元，略低于特斯拉持股价值[31][32] - SpaceX计划于2026年启动IPO，目标募资金额远超300亿美元，整体估值将接近1.5万亿美元，有望成为史上募资规模最高的IPO之一[41][42] - 苹果首款可折叠iPhone预计于2025年9月上市，采用“阔折叠”方案，外屏5.5英寸，内屏7.8英寸，目标实现“近乎无折痕”的视觉效果，美国市场起售价预计1800-2500美元（约1.3万-1.8万元人民币）[33][36][39] - 行业预测显示，苹果入局折叠屏市场后，将直接以22%的份额跻身全球折叠屏前三，超越华为[39] - OpenAI正与亚马逊洽谈融资至少100亿美元，此交易将使OpenAI估值超过5000亿美元；作为合作一部分，OpenAI计划采用亚马逊自研的Trainium人工智能芯片[44] - OpenAI上月宣布，未来七年内将向亚马逊云科技支付380亿美元的服务器租用费用[44]

一水 鹭羽 发自 凹非寺 量子位 | 公众号 QbitAI 好一个一吐为快！ 年底就要正式离开Meta的LeCun，这下真是啥都不藏了。 不看好大语言模型能通往AGI，他就言辞犀利地指出： 通往超级智能之路——只需训练大语言模型，用更多合成数据训练，雇佣成千上万的人在后训练中"教育"你的系统，发明强化学习的新 花招—— 我认为这完全是胡说八道。这根本行不通 。 看不惯即将成为"前任"的Meta的封闭作风，他也直言不讳： Meta正在变得更加封闭……FAIR被推动去从事一些比传统上更偏向短期的项目。 而且还顺带剧透，自己将要创办的新公司仍会继续坚持开放。 以上内容来自LeCun最新参与的一档播客节目。在接近两小时的对谈中，他主要回答了： 总结起来就是，不管是在Meta接近12年的研究经历，还是接下来要创办的新公司，抑或是未来想要实现的AGI，通通都在这里了。 为什么硅谷对扩展语言模型的痴迷是一条死路？ 为什么AI领域最难的问题是达到狗的智能水平，而非人类的智能水平？ 为什么新公司选择构建在抽象表示空间中进行预测的世界模型，而非直接生成像素的模型？ …… 人生下一程：创办新公司AMI 告别工作十二年的老东家，Le ...

作者 | 高允毅 自 8 月 GPT-5 发布以来，Codex展现出惊人的爆发力，用户增长 20 倍，每周处理数万亿 tokens，成为 了 Open AI 最受欢迎的编程智能体。 "Codex 能快速实现 20倍的增长，不只是因为模型变强了，还因为我们理解了，真正的智能体不是一个 模型，而是模型、API 和框架共同努力的结果。"在最新播客中，OpenAI 的编程智能体 Codex 产品负 责人 Alexander Embiricos 揭露背后的秘密。 比如，Codex 在长时任务能力上的突破。为了让它能够连续工作十几个小时甚至数天，团队设计了名 为"压缩"的机制——模型负责提炼关键信息，API 承接任务链路，框架负责稳定运行。三层像齿轮般咬 合，使 Codex 能够完成传统大模型难以支撑的长时编程任务。 正是这样的底层逻辑，让 Codex 在业务实战中有惊人表现。 Andrej Karpathy 曾公开分享，他被一个 bug 困住数小时，最终交给 Codex 处理，一小时内就完成了修 复。 Sora 团队更是依靠 Codex，在短短 28 天时间，从 0 到 1 完成 Android 应用的上线，直接冲到 ...

文章核心观点 - Google DeepMind联合创始人兼CEO Demis Hassabis认为，通用人工智能（AGI）可能在五到十年内实现，但仍需一到两个关键性突破，公司正致力于推进多模态AI、Agent系统和世界模型等前沿方向，以构建一个在日常生活中真正有用的通用助手 [6][30][31] - 公司认为AI是人类历史上最具变革性的技术之一，其最佳前景是带来“激进式丰裕”，解决能源、疾病等重大问题，但同时也需严肃应对AI安全、恶意滥用及系统失控等风险 [14][15][20] - 公司将其在激烈竞争中的优势归因于植根于科学方法的严谨性，以及将世界级研究、工程能力和基础设施相结合的能力 [9] 科学家与诺奖得主：从科学方法到公共责任 - Demis Hassabis获得诺贝尔奖后，其最大的变化在于该荣誉成为与领域外人士（包括政府高层）沟通时的“捷径”，能迅速确立其专家身份，这为其就AI安全等关键议题发声提供了重要平台 [5][7] - 公司强调科学方法是其面对一切问题的默认思维方式，认为这是人类历史上最重要的思想之一，并尝试将这种方法推向极致，这成为其作为研究组织和工程组织的优势来源 [9] - 除了长期AGI安全，公司关注的议题还包括当下AI的负责任使用，以及让整个社会为即将到来的变革做好准备，认为各国政府及其他关键领导者将发挥决定性作用 [6][8] 接下来的一年：多模态与Agent - 公司在接下来12个月将全力推进多模态能力的融合，其核心基础模型Gemini从一开始就是多模态的，能够同时处理并生成图像、视频、文本和音频，多模态本身正在带来有价值的交叉增益 [11] - 公司正在重点投入世界模型方向，例如其Genie 3系统是一种交互式视频模型，用户不仅可生成视频，还能在其中“行走”并保持长达一分钟的整体一致性 [11] - 公司希望Gemini最终成为一种“通用助手”，在接下来一年中会出现在更多设备上，可能通过眼镜等设备真正伴随用户生活，目标是打造一个每天都会被多次求助、成为生活结构一部分的系统 [12] - 目前Agent还不够可靠，无法独立完成完整任务，但预计一年后会开始看到接近这一能力水平的Agent出现 [11][13] 理想与担忧：AI带来的乌托邦与失控 - 公司设想的AI最佳前景是带来一种“激进式丰裕”状态，解决当今社会和人类面临的许多重大问题，如实现廉价可持续的清洁能源、治愈大量疾病，使人类进入后稀缺时代并真正繁荣 [14] - 公司担忧的风险主要来自两个方面：一是恶意行为者利用AI从事有害活动（如制造病原体、发动网络攻击）；二是当AI接近AGI、变得更具自主性时，可能在某种情况下“失控”并对人类造成伤害 [15][18] - 公司认为AI突破安全边界的风险概率并非零，因此必须投入大量资源和注意力去应对，但精确量化这种灾难性风险（如P(doom)）是没有意义的 [6][20] - 在AI安全研究上，随着具备持续学习能力的系统变得更具自主性，如何确保其始终保持在设定的安全边界内是一个活跃的研究领域，同时市场机制（如企业要求行为保障）也会自然奖励更负责任的参与者 [19] 行业竞争与现状 - 目前美国和西方在AI整体上仍然处于领先位置，但领先优势并不遥远，中国并没有落后太多，当前的领先可能只是以“月”为单位 [21] - 在算法创新和原创性方面，西方仍然具有优势，中国的模型或公司在快速跟进最先进技术方面做得非常出色，但在展示超越当前最前沿水平的原创突破方面目前仍略逊一筹 [22] - AI产业中的某些部分可能确实存在泡沫，例如一些规模极其夸张的早期融资看起来并不太可持续，但从长期来看，AI作为最具变革性的技术之一，其投入将被证明是完全值得的 [32] - AI领域的人才争夺战相当激烈，公司更看重那些被使命驱动的人才，并相信始终站在技术最前沿会形成对顶尖人才的吸引力正反馈 [33] Gemeni3: 实证引导下的强大模型 - 公司对近期发布的Gemini 3模型非常满意，认为其在智能水平和实用性上带来了明显跃迁，其回答风格简洁直接，并能在用户观点不合理时温和地提出不同意见 [25] - Gemini 3体现了对高层次指令的深度理解以及生成高度细节化输出的能力，其在前端开发和网站构建方面表现尤为突出，在美学、创造力和技术实现上都达到了很高水平 [26][27] - 公司认为创新速度过快，以至于在发布新版本时，内部甚至还没来得及探索现有系统十分之一的潜力，最终往往是用户将模型能力发挥到远超内部测试的程度 [28] - 公司决定全力押注LLM是基于科学方法和实证证据的指引，当看到scaling开始显现效果时，便逐步将更多资源投入到这条研究路径上 [28][29] AGI的十年之约：还需关键突破 - 公司认为目前尚未达到AGI，但已相当接近，预计还需要五到十年的时间 [6][30] - 公司对AGI的标准设得相当高，定义为一个系统能够展现出人类所具备的全部认知能力（包括发明和创造），且在各个维度上都具备一致性，而非当前“锯齿状”的智能形态 [30] - 当前系统缺乏一些关键能力，如持续学习、在线学习、长期规划和推理能力，这些能力可能还需要一到两个关键性突破才能实现 [6][31] - 实现AGI的路径上，必须把现有系统的scaling能力推到极限，但公司更倾向于认为除了scaling之外，还需要一到两个类似Transformer或AlphaGo那样的范式级重大突破 [31] 其他洞察与展望 - 公司认为当前AI最令人震撼却被严重低估的一点是模型所具备的多模态理解能力，尤其是多模态视频理解，能够在概念层面理解视频中发生的事情 [23][24] - 公司对人类大脑的适应能力充满信心，认为人类大脑已成功从狩猎采集社会适应到现代文明，理应具备持续适应AI变革的能力，未来或可通过脑机接口等新技术保持竞争力 [34] - 体育领域拥有极其丰富的数据且追求极致精英表现，天然适合引入AI进行优化，例如在角球进攻中，AI系统可通过分析球员的精确站位来帮助进更多的头球 [37][38]

SpaceX将IPO的热度还没过，OpenAI又整了个大活： 计划在新一轮融资中募集1000亿美元。 若能筹得目标金额，OpenAI的估值可将飙升至8300亿美元。 而在两天以前，这个数字是5000亿美元。 短短48小时内，涨了3300亿美元…… 这就是OpenAI。 2023年你觉得290亿美元的估值很贵，2024年你觉得1570亿美元的估值是泡沫…… 当2025年底面对8300亿美元的估值时，又能说出什么呢？ 01 65倍"溢价" 传统的SaaS公司估值通常看市销率或市盈率。 根据Techloy及WSJ的报道，OpenAI在2025年的预计营收约为127亿美元。 巴克莱银行测算，这项技术落地后，GPT-6的训练效率将提升10倍，但前期需要430亿美元的算力储 备，这正是千亿融资的核心用途之一。 就像SpaceX的火箭，虽然烧钱，但一旦成功脱离地心引力，投资人是真的愿意买账。 按8300亿美元估值算，其市销率高达65倍。 作为对比，在SaaS最疯狂的2021年，Snowflake的市销率也就是50-80倍左右，现在大部分成熟的SaaS公 司已经回落到10-15倍区间。 那么，山姆奥特曼凭什么让投资人接受65 ...

闻乐 发自 凹非寺 量子位 | 公众号 QbitAI "不是AGI还没到，而是永远到不了。" CMU（卡内基梅隆大学）教授、艾伦人工智能实验室研究员 Tim Dettmers 从硬件瓶颈、资源成本、现实应用三重维度论证： 第一个是信息移动成本 。 比如有效计算需要平衡 全局信息传到局部 和 局部信息整合 ，可信息移动的成本会随距离呈平方级上升；芯片缓存也能说明问题，L2、L3缓 存比L1 大，但却因物理位置更远而速度更慢。 为什么AGI从一开始，就是个违背物理规律的幻想工程？ 一篇长文，指出 GPU性能峰值停在2018年，机架级优化2027年耗尽潜力，AI每提升1%的能力，资源消耗要翻好几倍 …… 核心观点 AGI的讨论都在回避"计算的物理枷锁" 智能不是飘在天上的想法，而是得靠电脑、芯片这些实实在在的东西算出来，而这些东西都得遵守物理规律。 计算从不是抽象概念，所有智能都要扎根物理现实。 这也是Dettmers反驳AGI的核心，很多人在聊到AGI时总把它当成抽象的哲学概念，但很多人忽略了硬件实现，而硬件必然受到物理规律限 制。 现在芯片里的晶体管越做越小，虽然能降低计算成本，但内存反而越来越贵，现在芯片上几 ...

以下文章来源于科创日报 ，作者李明明 科创圈都在关注的主流媒体，上海报业集团主管主办，《科创板日报》出品。 智谱，正式走到资本市场门口。 12月19日晚间， 智谱披露港交所聆讯后资料集，中金公司担任独家保荐人。 科创日报 . 一位大模型领域投资人对《科创板日报》记者表示， 智谱冲刺"全球大模型第一股"的意义，远超单一企业的资本化突破。 作为大模型"六 小虎"中首家启动IPO的企业，其上市进程将为长期缺乏公开市场估值参照的大模型行业，提供可量化的市盈率、市销率等估值锚点，填补此 前"无公开标的"的行业空白。 从全球竞争格局看， 智谱的上市将使中国AI企业首次在资本市场节奏上领先于OpenAI、Anthropic等美国巨头 ，标志着中国大模型产业 从"技术竞赛"进入"资本验证"的新阶段。 累计研发投入超44亿元 营收方面，2022年至2024年，智谱收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，连续三年实现快速增长，年复合增长率高达130%； 2022年至2024年，智谱毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50%。 智谱一直在投入高强度的研发。招股书显示，2022年至 ...