报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，伦敦黄金或在3120 - 3500美元/盎司之间宽幅震荡整固后再次上涨，建议投资者继续持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易 [4] - 国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普的改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市；预计短期内伦敦黄金将在3120 - 3500美元/盎司区间内震荡整固；央行宽松预期或在中短期继续支持银价，建议投资者持多头思路以中低仓位参与金银交易 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：特朗普解雇美联储理事Cook引发市场对美国财金纪律失控担忧，美联储9月或重启降息但步伐缓和；伦敦黄金测试3400美元/盎司关口回调，技术分析回调支撑抬升；黄金避险需求提振，波动性上升中线上涨趋势好，建议依托上涨趋势线中低仓位交易；本周关注美联储官员表态等情况 [4] - 国内贵金属行情：上海金指收盘价783.27，涨跌幅0.00%；上海银指收盘价9327，涨跌幅 - 0.52%；黄金T+D收盘价777.95，涨跌幅0.14%；白银T+D收盘价9269，涨跌幅 - 0.45% [5] - 中线行情：4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势与货币体系、美联储降息预期影响金价；6月投机资金涌入白银铂金市场，7月银价大幅波动，伦敦金银比值回调至86后企稳；预计短期内伦敦黄金继续在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，央行宽松预期中短期支持银价 [5] 主要宏观事件/数据 - 美联储理事库克将提起诉讼阻止特朗普解雇，白宫或迅速宣布接替候选人，潜在候选人包括米兰和马尔帕斯 [17] - 美国7月关键资本财新订单增幅超预期，企业设备支出三季度开局强劲，但8月消费者求职预期降至四年多最低 [17] - 里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金预计利率调整幅度温和，今年剩余时间经济活动变化不大 [17]

市场表现 - 周三国际现货金价开盘3315.16美元 最高3349.89美元 最低3311.19美元 报收3347.95美元 单日上涨32.92美元 涨幅0.99% 振幅1.17% 日K线呈单边回升中长阳线[1] - 周三美元指数开盘98.28点 最高98.43点 最低98.07点 报收98.22点 下跌50点 跌幅0.05% 振幅0.37% 日K线呈窄幅震荡小阴线[3] - 贵金指数开盘6806.38点 最高6907.01点 最低6760.67点 报收6892.13点 单日上涨83.38点 涨幅1.22% 振幅2.15% 日K线呈震荡回升中阳线 完全收复周二跌幅[4] 技术分析 - 金价在中期三角形整理形态趋势支撑位获得支撑 日周均线系统保持标准多头排列[4] - 超短期技术指标显示金价明显超跌 亚洲盘面出现滞跌信号 与周初盘口表现形成明显差异[4][8] - 三角形整理形态持续时间偏长 理论上在形态2/3至3/4位置选择突破会更具力度 需密切关注最终方向选择[10] 美联储政策影响 - 7月会议纪要显示委员们对经济就业地产市场下滑表示担忧 认为美国金融体系显著脆弱 资产估值处于高位[5] - 纪要强调通胀上行风险和就业下行风险 预计关税政策将在2025年推高通胀 2026年继续提供上行压力[6] - 美联储预测2027年通胀将降至2% 但未说明具体原因 分析认为可能通过经济金融危机冲击需求实现[6] 通胀周期分析 - 原油价格与美国PPI年率中期趋势高度正相关 相关系数达0.9以上[12] - 当前油价与CRB商品指数比值接近近15年大周期底部D E F位置 预示美国通胀水平可能处于周期底部[12] - 出现第三次油价与PPI年率中期底背离现象 类似历史A B区域情况 预示美国通胀上行周期难以避免[13] 投资逻辑 - 基于技术面超跌修复需求与基本面通胀上行预期 短期逢低做多策略具备较好安全边际[13] - 历史数据显示油价月线KD指标底背离后 FG区域后续油价涨幅达10倍 DE区域涨幅200%[15] - 当前AC区域背离程度更强 预计将迎来美国通胀上行周期 可能类似FG之后的大周期状况[15]

摘要周三（8月20日）亚市早盘，现货黄金开盘延续昨日回落压力表现偏弱，最新黄金价格交投于3317 美元附近，美元指数近日震荡上行，对其产生利空压力，以及本周俄乌美等会谈良好，减弱黄金避险需 求。 【要闻速递】 美国总统特朗普周二表示，他希望俄罗斯总统普京推动结束乌克兰战争，并称美国将在和平协议中帮助 确保乌克兰安全。 这番表态为结束俄乌冲突释放出积极信号，交易员们正评估其对市场的潜在影响。若和平谈判取得进 展，全球风险情绪可能改善，削弱黄金作为避险资产的吸引力，导致价格进一步承压。 黄金在这种地缘与政策交汇的环境中，扮演着双重角色：一方面，冲突缓和可能减弱其需求；另一方 面，任何谈判破裂或关税升级都将重燃避险情绪，推动金价回升。 周三（8月20日）亚市早盘，现货黄金开盘延续昨日回落压力表现偏弱，最新黄金价格交投于3317美元 附近，美元指数近日震荡上行，对其产生利空压力，以及本周俄乌美等会谈良好，减弱黄金避险需求。 然而，特朗普同时承认普京可能不愿达成协议，这将给后者造成"艰难局面"，这种不确定性反而可能维 持黄金的支撑。 特朗普还继续敦促美联储寻求更大幅度的降息，这与市场对关税影响的担忧交织在一起。关税上行 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因美国7月PPI远超预期，且美财长和美联储官员不预期9月降息50BP，市场对美联储降息预期降温，伦敦黄金冲高回落至3350美元/盎司下方；特朗普2.0新政推动全球政经格局重组，黄金避险需求提振，其波动性上升但中线上涨趋势良好，或在3120 - 3500美元/盎司宽幅震荡整固后再上涨，建议投资者持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易 [4] - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势不确定性下降削弱黄金避险需求，但货币体系重组和美联储降息预期支撑金价；6月投机资金涌入白银铂金市场，7月银价因反内卷政策预期大幅波动，伦敦金银比值回调至86后企稳；国际贸易货币体系重组带来的避险和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普改革致经济疲软与央行降息预期支撑中周期牛市；金价持续偏强且市盈率高使波动性增强，三季度关注美国经济与通胀对美联储货币政策的影响；预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固等待突破，全球经济形势不利白银，但央行宽松预期中短期支持银价，建议投资者持多头思路以中低仓位参与金银交易，不追多、不猜顶做空 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 美国7月PPI远超预期，美财长和美联储官员不预期9月降息50BP，市场对美联储降息预期降温，伦敦黄金冲高回落至3350美元/盎司下方；特朗普2.0新政推动全球政经格局重组，黄金避险需求提振，其波动性上升但中线上涨趋势良好，或在3120 - 3500美元/盎司宽幅震荡整固后再上涨，建议投资者持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势不确定性下降削弱黄金避险需求，但货币体系重组和美联储降息预期支撑金价；6月投机资金涌入白银铂金市场，7月银价因反内卷政策预期大幅波动，伦敦金银比值回调至86后企稳；国际贸易货币体系重组带来的避险和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普改革致经济疲软与央行降息预期支撑中周期牛市；金价持续偏强且市盈率高使波动性增强，三季度关注美国经济与通胀对美联储货币政策的影响；预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固等待突破，全球经济形势不利白银，但央行宽松预期中短期支持银价，建议投资者持多头思路以中低仓位参与金银交易，不追多、不猜顶做空 [5] 国内贵金属行情 | 合约 | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海金指 | 780.46 | 779.13 | 775.28 | 777.63 | -0.36% | 423,578 | -102 | | 上海银指 | 9,305 | 9,280 | 9,185 | 9,222 | -0.89% | 760,998 | -23350 | | 黄金T + D | 775.10 | 774.00 | 770.00 | 773.09 | -0.26% | 198,744 | -730 | | 白银T + D | 9,274 | 9,260 | 9,141 | 9,188 | -0.93% | 3,447,314 | 1496 | [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [7][9][11] 三、主要宏观事件/数据 - 美国7月生产者物价指数（PPI）环比上涨0.9%，创三年来最大环比涨幅，贸易服务通胀达2%为几年来最高，批发价格跳涨或受关税影响，或为消费者价格上涨前兆，使投资者打消9月降息50个基点预期 [17] - 美国财政部长表示现在条件利于降息，美联储可能先降25个基点然后加速；圣路易斯联储总裁称9月降息半个百分点不符合当前经济状况；华尔街日报报导旧金山联储总裁称9月降息没必要 [17] - 美国总统特朗普在美俄峰会前夕称相信普京准备好结束乌克兰战争，实现和平可能需二次会议；普京称赞美国努力并建议俄美就核军备控制达成协议促进和平 [17]

基本面分析 - 美国7月CPI数据显示通胀压力相对温和 推动市场对美联储9月降息预期概率一度高达95% [2] - 美国7月PPI创三年来最大涨幅 疲软通胀数据削弱美联储9月降息25个基点预期 导致黄金价格应声下跌 [2] - 普特会持续2.5小时未达成结束冲突协议 俄乌冲突是2022年底以来金价翻倍核心催化剂 任何停火迹象将削弱黄金避险需求 [2][3] - 下周重点关注美联储7月会议纪要及杰克逊霍尔全球央行行长会议 美联储主席鲍威尔讲话可能发出重大政策转变信号 [3] 技术面分析 - 周线级别显示黄金自2022年9月底1614低点开启5浪驱动上涨 2023年4月达3500高点后进入4浪调整阶段 [6] - 日线级别显示3500至3120为A浪下跌 3120至3452为B浪反弹 当前自3452下跌处于C浪阶段 [7] - 四小时级别显示3452至3247为C-1浪下跌 3247至3438/3439为C-2浪反弹 当前自3438/3439下跌处于C-3浪 [9] - 一小时级别显示3438/3439至3268为C-3-1浪 3268至3409为C-3-2浪 当前自3409下跌处于C-3-3浪过程 [11] - 下周需重点关注3374/3375关键位置 若持续运行该位置下方则保持看C-3-3浪第三波下跌结构延续观点 [11] 市场表现 - 黄金周一大跌 周二周三小阳反弹修整 周四冲高回落下跌收阴 周五震荡收十字阴线 周线最终收阴线 [1] 经济数据日程 - 下周重点关注美国7月新屋开工数据、英国7月CPI月率、欧元区7月CPI年率及美国至8月16日当周经济数据 [13] - 杰克逊霍尔全球央行行长会议将于8月21-23日举行 美联储主席鲍威尔讲话受市场重点关注 [3][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势良好，国际贸易货币体系重组带来的避险和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普改革导致的经济疲软与央行降息预期支撑中周期牛市，但金价持续偏强和高市盈率使波动性增强，短期内伦敦黄金将区间运行等待突破上涨，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 7月美国整体CPI低于预期但核心CPI高于预期，美财长称美联储9月应降息50BP，市场消化降息可能性，降息预期打压美元指数，伦敦黄金反弹后因美联储官员谨慎态度回调，特朗普新政提振黄金避险需求，黄金波动性上升中线上涨趋势良好，或在3120 - 3500美元/盎司宽幅震荡后上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，本周关注美俄元首会晤等数据和表态 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势和财政扩张法案削弱黄金避险和配置需求，但特朗普新政不确定性、地缘政治风险、美联储降息预期支撑金价，6月投机资金涌入白银铂金市场，7月银价因反内卷政策预期大幅波动，金银比值回调企稳，预计短期内伦敦黄金区间运行等待突破，建议投资者持多头思路中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7] 三、主要宏观事件/数据 - 特朗普威胁普京，或举行美俄乌三国领导人会晤，美财长称会晤不顺利制裁或关税可能提高并呼吁欧洲制裁 [8] - 市场认为美联储9月降息25个基点可能性为99.9%，美财长认为可能大幅降息50个基点，特朗普缩小下一任美联储主席人选范围并将“稍早”任命 [8] - 芝加哥联储总裁对关税不推高通胀假设不安，需多月良好通胀读数才放心降息，亚特兰大联储总裁称就业市场接近充分就业，美联储不应急于调整政策 [9] - 美财长称企业对华销售半导体芯片收入上交国库协议可能扩展到其他行业并否认国家安全担忧 [9]

摘要周四（8月14日）亚洲时段，国际黄金自日内高位回落，现交投于3358美元附近，美元指数自两周 低点反弹，对以美元计价的黄金构成一定压力，短线多空拉锯加剧，地缘政治因素的潜在缓和，在一定 程度上打压了黄金作为避险资产的买需。如果地缘风险进一步缓解，黄金的上涨动力可能会面临挑战。 周四（8月14日）亚洲时段，国际黄金自日内高位回落，现交投于3358美元附近，美元指数自两周低点 反弹，对以美元计价的黄金构成一定压力，短线多空拉锯加剧，地缘政治因素的潜在缓和，在一定程度 上打压了黄金作为避险资产的买需。如果地缘风险进一步缓解，黄金的上涨动力可能会面临挑战。 【要闻速递】 据三位知情人士透露，美国总统特朗普告诉欧洲和乌克兰领导人，美国愿意在一定条件下为乌克兰提供 安全保障。这次讨论是德国周三安排的虚拟会议的一部分，目的是在特朗普周五与俄罗斯总统普京举行 峰会之前协调美国和欧洲的立场。 这三位人士都表示，如果达成停火协议，美国愿意向基辅提供某些帮助，阻止俄罗斯未来再度进犯。 知情人士说，特朗普称，他只有在不牵涉到北约的情况下才会做出这样的承诺。特朗普对这种保证持开 放态度有助于解释欧洲官员为何在会谈后和周五会议前表达 ...

基本面： 尽管黄金受益于货币政策宽松，但地缘政治因素的潜在缓和，却在一定程度上打压了其作为避险资产的买需。特朗普总统将于周五与俄罗斯总统普京会晤， 讨论结束乌克兰战争的事宜，这一消息引发市场对冲突降温的乐观预期。欧洲和乌克兰领导人已在会晤前与特朗普进行沟通，希望推动停火而不损害乌克兰 利益。此外，中美两国将关税休战期延长90天，这也缓解了全球贸易摩擦的紧张氛围。这些发展让投资者暂时减少了对黄金的避险配置，转而青睐风险资 产。芝加哥联储总裁古尔斯比表示，美联储正在努力评估关税对通胀的短期或长期影响，这将直接影响降息时机的决策。 亚特兰大联储总裁博斯蒂克则指出，美国经济接近充分就业，这为美联储提供了不急于调整政策的"奢侈条件"。然而，这些言论也暗示，如果地缘风险进一 步缓解，黄金的上涨动力可能会面临挑战，因为避险需求是金价传统支撑之一。日内交易者主要关注晚间PPI数据影响。 技术面： 日线级别，金价昨日续录得小实体收盘表现受限，盘中一度测试3370一线后至尾盘再次回归胶着区间内报收，短期或仍面临更多多空争夺，交易者留意3390 附近短期多空争夺。1--4小时级别，短线走势自3410附近高点回吐涨幅后本周表现略显清 ...

来源：金老虎首席分析师 金老虎：黄金"变脸"太快，关税反转 + 峰会迷雾，先蹲后跳有肉吃？ （通俗点来说就是：黄金这东西，有个特点就是大家觉得世界不太平的时候，就爱买它来 "避险"，毕 竟不管局势怎么变，黄金总有点价值在，这时候金价就容易涨。反过来，如果感觉局势要缓和了，大家 对黄金的 "避险需求" 就会降，金价可能就会往下走，现在说回特朗普和普京，他俩打算 8 月 16 号在阿 拉斯加开会，主要想聊聊俄乌怎么和平解决，甚至有消息说可能让乌克兰让出一些领土来达成协议。这 消息一出来，市场就觉得：哎，俄乌冲突说不定要落幕了，世界好像要太平一点了。那大家对黄金的 "避险需求" 自然就少了，所以黄金价格就面临着往下掉的压力，这也是 8 月 12 号金价先跌的一个原 因。但事情没那么简单。乌克兰和欧洲那些国家，对 "让领土换和平" 这事儿特别反对，觉得凭啥要让 步。这样一来，特朗普和普京的峰会能不能谈成，俄乌冲突到底能不能真的缓和，就变得说不准了充满 了 "不确定性"。这种不确定性一出来，大家心里又犯嘀咕了：万一谈崩了，冲突继续甚至更激烈呢？ 那还是得买点黄金避险啊。所以，这种对地缘政治风险的担忧又没完全消失，就给黄 ...

8月12日，COMEX黄金价格下跌0.15%至3399.60美元/盎司，沪金主连下跌0.11%至776.28元/克。 新世纪期货研报：短期来看，美最新CPI低于市场预期巩固美联储降息预期，对金价形成支撑；中美贸 易关税休战的再度延长，降低市场对贸易紧张局势的担忧，俄乌和平谈判的潜在进展使得黄金避险需求 降温，预计金价维持高位震荡。 （8月13日）全国黄金价格一览表 8月12日，上期所黄金期货仓单36045千克，环比上个交易日持平。 分析观点： | 规格 | 报价 | 报价类型 | 交货地 | 交易商 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Au不小于(%):99.99 | 773.7元/克 | 市场价 | 上海 | 上海黄金现货市场 | | Au不小于(%):99.99 | 774.2元/克 | 市场价 | 上海市/黄浦区 | 上海黄金 | | Au不小于(%):99.99 | 773.07元/克 | 市场价 | 上海市/黄浦区 | 上海黄金 | 期货市场上看，8月13日收盘，沪金期货主力合约报777.72元/克，涨幅0.08%，最高触及777.82元/克， 最低下探773.8 ...