报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍走势偏强，受宏观层面情绪影响，基本面上菲律宾到港库存上升致镍矿支撑松动，镍铁成交价回调但八月铁厂成交上移，对下游价格有支撑；不锈钢受大盘影响走势偏强，但政策面影响有限，成交无明显起色；新能源链路维持以销定产；宏观层面关注工信部发文及印尼美国镍资源洽谈走势 [3] - 利多因素包括刚果钴矿禁矿延续、印尼拟修订公式、缩短镍矿配额许可周期、关税谈判及工信部发文；利空因素为不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢 [4] - 镍铁产业链矛盾加深，过剩局面不改，纯镍库存高企，镍矿季节性库存上升，底部支撑松动 [5] 各部分内容总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理策略包括根据库存水平做空沪镍期货、卖出看涨期权、根据生产计划买入沪镍远期合约；采购管理策略包括卖出看跌期权、买入虚值看涨期权 [2] 镍盘面与不锈钢盘面日度数据 - 沪镍主连最新值123530元/吨，环比1%；沪镍连一123720元/吨，环比0.83%；沪镍连二123810元/吨，环比0.81%；沪镍连三124050元/吨，环比0.81%；LME镍3M 15510美元/吨，环比0.85%；成交量109036手，环比 -19.11%；持仓量35618手，环比 -14.21%；仓单数22093吨，环比 -0.08%；主力合约基差 -1250元/吨，环比197.6% [5] - 不锈钢主连最新值12930元/吨，环比0%；不锈钢连一12930元/吨，环比0.19%；不锈钢连二12960元/吨，环比0.15%；不锈钢连三13005元/吨，环比0.19%；成交量192092手，环比 -24.69%；持仓量124058手，环比1.17%；仓单数103475吨，环比 -0.12%；主力合约基差240元/吨，环比 -9.43% [6] 镍产业库存数据 - 国内社会库存40338吨，较上期涨1165吨；LME镍库存208092吨，较上期涨216吨；不锈钢社会库存982.7吨，较上期跌8.1吨；镍生铁库存33233吨，较上期跌4301吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍走势偏强受宏观层面情绪影响，基本面上菲律宾到港库存上升致镍矿支撑松动，七月印尼第二期镍矿基准价下调，下游需求薄弱，镍铁成交价有回调和上移情况，需关注后续镍铁供给减少趋势影响，不锈钢受工信部发言影响走势偏强，大厂减产情绪仍存，新能源链路维持以销定产局势，需关注工信部发文后续以及印尼美国镍资源洽谈走势 [3] 各部分总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时可做空沪镍期货锁定利润、卖出看涨期权，根据生产计划可买入沪镍远期合约锁定成本；采购管理方面，担心原料价格上涨可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权 [2] 利多与利空解读 - 利多因素包括刚果钴矿禁矿延续、印尼APNI拟重新修订HPM公式、印尼缩短镍矿配额许可周期、印尼美国关税谈判或涉及镍产业链、工信部发文钢铁等行业增长工作方案将出台 [4] - 利空因素为不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢 [4] 盘面数据 - 沪镍主连最新值122550元/吨，环比涨2%；不锈钢主连最新值12905元/吨，环比涨1% [5][6] - 沪镍成交量134799手，环比增42.94%，持仓量41520手，环比降17.01%；不锈钢成交量255058手，环比增57.32%，持仓量122622手，环比增13.93% [5][6] 产业库存 - 国内社会镍库存40338吨，较上期增1165吨；LME镍库存207876吨，较上期增300吨；不锈钢社会库存982.7吨，较上期降8.1吨；镍生铁库存33233吨，较上期降4301吨 [7]

报告基础信息 - 报告行业：镍[1] - 报告日期：2025 年 7 月 17 日[2] - 有色金属研究团队研究员：余菲菲、张平、彭婧霖[3] 报告核心观点 - 当前镍产业链各环节表现持续趋弱，宏观情绪主导盘面，暂反弹对待，等待低位做多机会[9] 行情回顾与操作建议 - 16 日沪镍围绕 12 万整数关波动，主力 2508 收盘上涨 0.91%报 120550，指数总持仓减少 12098 至 151318 手[9] - 淡季精炼镍现货成交一般，企业按需采购为主，现货供应充足，金川镍平均升水 2050 元/吨，主流品牌电积镍升贴水区间 -100 - 300 元/吨[9] - 矿端在产业链前端的支撑力度趋于转弱，印尼内贸红土镍矿升水已经开始走跌，后续矿价有进一步下行风险[9] - 镍铁整体议价区间下移，镍铁厂亏损加剧，部分减产，关税虽未直接影响镍进出口，但市场担忧拖累不锈钢终端外需，且正值传统消费淡季库存高企，夏季高温进一步削弱部分下游需求，难寻亮点[9] - 16 日硫酸镍价格持平报 27220，主因能源电池需求处于淡季支撑有限，预计硫酸镍持弱为主[9] 行业要闻 - 2025 年印尼镍矿实际产量仅为 1.2 亿吨，其中第一季度产量 5000 - 6500 万吨，第二季度 6000 - 6500 万吨，而 2025 年 1 - 6 月 RKAB 批准的配额量高达 3.641 亿吨，约为实际产量的三倍，产量不足主要因苏拉威西等主要矿区受雨季影响，上半年印尼仍从菲律宾进口了 460 万吨镍矿[10] - 自 2025 年 1 月以来，受国内销售义务（DMO）政策、生物柴油掺混比例从 B40 提高至 B50、新增出口费用以及全球最低税（GMT）等税费影响，印尼镍产业成本压力持续攀升，APNI 正通过制定符合 IRMA 标准的 ESG 规范，并对 57 项本土法规进行差距分析，以提升印尼镍产业的国际声誉，巩固其全球市场领导地位[11] - 保加利亚正式启用欧盟目前最大规模的在运营电池储能系统，位于中北部城市洛维奇的巴尔干工业园区，容量为 124 兆瓦/496.2 兆瓦时，由 111 个储能集装箱组成，该项目由保加利亚能源部长主持揭幕，标志着保加利亚向在一年内部署 10,000 兆瓦时电池储能容量目标迈出第一步，此前该国在一项储能招标中已授出近 9,713 兆瓦时的项目，该储能系统由 Advance Green Energy AD 开发，仅用六个月即建设完成，打破去年启用的 25 兆瓦/55 兆瓦时储能系统所保持的国内纪录[11] - 土耳其 Odtu - Gunam 研究所与 Necmettin Erbakan 大学合作的研究团队开发出一种采用镍（Ni）接触且几乎不含银（Ag）的 TOPCon 太阳能电池，其银用量低于 0.5 毫克/瓦，远低于传统银接触电池所需的 13 - 20 毫克/瓦，但仍实现了几乎相同的效率（23.66% 对比 23.71%），该团队使用掺银镍浆料，并通过优化接触结构，在大幅降低银使用量的同时保持了高性能，此项创新有望显著降低生产成本，提高太阳能电池制造的可持续性与可扩展性[11] - 可再生能源储能公司 Apatura 已获得苏格兰北艾尔郡基尔温宁镇附近一项 100 兆瓦电池储能系统（BESS）项目的规划许可，该项目占地约 8 英亩，旨在通过储存多余的可再生能源以应对高峰需求，增强英国电力系统的韧性，这是 Apatura 在过去 17 个月内获得批准的第十个储能项目，使其已获批的储能总容量超过 1.6 吉瓦，项目在公众咨询期间未收到任何反对意见，预计在建设和运营阶段将创造直接就业机会，并带动间接就业，项目建成后，将助力苏格兰实现其“到 2045 年实现净零排放”及“50%能源消费来自可再生能源”的目标，Apatura 强调该项目在稳定电网、优化能源调配以及推动低碳经济转型中将发挥关键作用[11]

报告基本信息 - 报告行业：镍 [1] - 报告日期：2025年7月16日 [2] - 有色金属研究团队研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 当前镍产业链各环节表现持续趋弱，盘面短暂反弹后再度转跌，预计延续弱势 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 15日沪镍再度转跌，下破12万整数关，日内跌幅达1.15%，主力2508报收于119380，指数总持仓增加14499至163416手 [8] - 淡季精炼镍现货成交一般，企业按需采购为主，现货供应充足，金川镍平均升水2050元/吨，主流品牌电积镍升贴水区间 -100 - 300元/吨 [8] - 矿端在产业链前端的支撑力度趋于转弱，印尼内贸红土镍矿升水已经开始走跌，后续矿价有进一步下行风险 [8] - 镍铁整体议价区间下移，镍铁厂亏损加剧，部分减产，关税虽未直接影响镍进出口，但市场担忧拖累不锈钢终端外需，且正值传统消费淡季库存高企，夏季高温进一步削弱部分下游需求，难寻亮点 [8] - 15日硫酸镍价格大幅下跌200至27220，主因能源电池需求处于淡季支撑有限，预计硫酸镍持弱为主 [8] 行业要闻 - 2025年印尼镍矿实际产量仅为1.2亿吨，1 - 6月RKAB批准的配额量高达3.641亿吨，约为实际产量的三倍，产量不足主要因苏拉威西等主要矿区受雨季影响，上半年印尼仍从菲律宾进口了460万吨镍矿 [9] - 自2025年1月以来，受国内销售义务（DMO）政策、生物柴油掺混比例从B40提高至B50、新增出口费用以及全球最低税（GMT）等税费影响，印尼镍产业成本压力持续攀升 [11] - 印尼镍矿协会正通过制定符合IRMA标准的ESG规范，并对57项本土法规进行差距分析，以提升印尼镍产业的国际声誉，巩固其全球市场领导地位 [11] - 保加利亚启用欧盟目前最大规模的在运营电池储能系统，容量为124兆瓦/496.2兆瓦时，由111个储能集装箱组成，标志着保加利亚向在一年内部署10,000兆瓦时电池储能容量目标迈出第一步 [11] - 土耳其研究团队开发出一种采用镍（Ni）接触且几乎不含银（Ag）的TOPCon太阳能电池，银用量低于0.5毫克/瓦，远低于传统银接触电池所需的13 - 20毫克/瓦，但仍实现了几乎相同的效率（23.66%对比23.71%），有望显著降低生产成本，提高太阳能电池制造的可持续性与可扩展性 [11] - 可再生能源储能公司Apatura获得苏格兰北艾尔郡基尔温宁镇附近一项100兆瓦电池储能系统（BESS）项目的规划许可，已获批的储能总容量超过1.6吉瓦，项目建成后将助力苏格兰实现其“到2045年实现净零排放”及“50%能源消费来自可再生能源”的目标 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍走势延续震荡，菲律宾到港库存上升致镍矿支撑松动，镍矿配额实际产量低加深供应宽松预期，镍铁成交价下移，不锈钢延续震荡且上行空间有限，新能源链路以销定产，后续关注印尼与美国关税博弈及欧盟与印尼新能源关税豁免走势 [3] - 利多因素有刚果钴矿禁矿延续、青山不锈钢拟减产25万吨、印尼缩短镍矿配额许可周期、印尼美国关税谈判或涉镍产业链后续走势；利空因素有不锈钢进入传统需求淡季去库缓慢、镍铁产业链矛盾加深过剩局面不改 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可做空沪镍期货锁定利润、卖出看涨期权，套保比例分别为60%、50%；采购管理方面，担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，买入套保比例依据采购计划 [2] 镍与不锈钢盘面日度数据 - 镍盘面：沪镍主连等合约价格有不同程度下跌，成交量降20.79%，持仓量降2.58%，仓单数增4.18%，主力合约基差降56.8% [5] - 不锈钢盘面：不锈钢主连等合约价格有不同程度上涨，成交量降40.60%，持仓量降14.81%，仓单数无变化，主力合约基差增75.61% [6] 镍产业库存数据 - 国内社会库存39173吨，较上期涨1144吨；LME镍库存206580吨，涨402吨；不锈钢社会库存990.8吨，涨12.8吨；镍生铁库存37534吨，涨2924吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价先跌后涨，宏观影响较大，现货成交一般，下游刚需为主，产业链上矿价小幅回落，海运费或继续上涨，镍铁价格偏弱，成本线重心下降，不锈钢交易所仓单继续流出，7、8月是传统消费淡季，需求仍不佳，新能源汽车产销数据较好，有利于镍的需求提升，但要注意新能源车的供给侧改革，中长线过剩格局不变 [6] - 沪镍主力震荡偏空运行，20均线上下波动，不锈钢主力20均线上下宽幅震荡运行 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 产业链周度价格变化 - 红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%本周价格58，与上周持平；红土镍矿（CIF)NI1.4%，Fe30 - 35%本周价格51，较上周下降1.92% [11] - 电池级硫酸镍本周报价26500元/吨，较上周下降1.85%；电镀级硫酸镍本周报价28250元/吨，较上周下降6.61% [11] - 低镍铁（山东）本周价格3500元/吨，较上周下降2.78%；高镍铁（山东）本周价格915元/镍点，较上周下降0.54% [11] - 上海电解镍本周价格123260元/吨，较上周下降1.09%；上海俄镍本周价格121810元/吨，较上周下降0.98%；金川出厂价本周123400元/吨，较上周下降0.96% [12] - 304不锈钢本周价格13487.5元/吨，较上周上涨0.47% [12] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格部分品味比上周下降1美元/湿吨，海运费比上周上涨2美元/湿吨 [15] - 2025年7月10日中国14港镍矿库存总量为896.49万湿吨，较上期增加24.65万湿吨，增幅2.83% [15] - 2025年5月镍矿进口量392.72万吨，环比增加101.31万吨，增幅34.77%；同比减少68.17万吨，降幅14.79% [15] - 本周镍矿有所成交，价格有所下降，菲律宾部分地区仍有降雨，但大部分地区装船出货基本有保障，印尼配额提至3.64亿吨 [15] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价先跌后涨，成交一般，下游刚需采购为主，整体需求难有起色，边际成本有一定下降 [20][23] - 长期来看，供需双增，但过剩格局不变，国内新能源或是新的需求驱动力，中长期价格或承压，重心或下移 [24] - 2025年6月中国精炼镍产量34515吨，环比减少4.11%，同比增加30.37%；2025年1 - 6月累计产量210349吨，累计同比增加41.50% [27] - 2025年5月中国精炼镍进口量17535.551吨，环比减少1076吨，降幅5.78%；同比增加9631吨，增幅121.85% [31] - 2025年5月中国精炼镍出口量13973.445吨，环比减少2737吨，降幅16.38%；同比增加2474吨，增幅21.52% [31] - 2025年6月中国硫酸镍实物产量18.22万吨，金属产量4.01万吨，环比增1.52%；7月预计3.89万金属吨，环比减1.49% [34] - LME库存增加3708吨，库存量206178吨；上期所库存增加125吨，报于25047吨 [37] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格继续回落，低镍铁（山东）本周价格3500元/吨，较上周下降2.78%；高镍铁（山东）本周价格915元/镍点，较上周下降0.54% [41][42] - 2025年6月中国镍生铁实际产量金属量2.33万吨，环比降幅2.87%，同比降幅7.35% [45] - 2025年5月中国镍铁进口量84.8万吨，环比增加3.1万吨，增幅3.8%；同比增加19.7万吨，增幅30.2% [48] - 镍铁6月库存可流通23.31万实物吨，折合2.1万镍吨 [51] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周上涨62.5元/吨，无锡、上海上涨100元/吨，杭州上涨50元/吨，佛山持平 [57][58] - 6月份不锈钢粗钢产量329.16万吨，其中200系产量98.93万吨；400系产量55.83万吨；300系产量174.4万吨，环比下降2.28% [61] - 最新数据显示不锈钢进口量为12.51万吨，出口量为43.62万吨 [64] - 7月11日无锡库存为62.23吨，佛山库存35.94万吨，全国库存116.75万吨，环比上升1.07万吨，其中300系库存69.48万吨，环比上升2.1万吨 [67] 新能源汽车产销情况 - 2025年5月，我国新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%；1 - 5月，产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44% [73] - 5月，我国动力和其他电池合计产量为123.5GWh，环比增长4.4%，同比增长47.9%；1 - 5月，累计产量为568.1GWh，累计同比增长62.6% [77] - 5月，我国动力电池装车量57.1GWh，环比增长5.5%，同比增长43.1% [77] 技术分析 - 日K线上价格围绕20均线上下波动，持仓未明显增加，MACD虽收红柱但上升趋势放缓，上方黄金分割线压力大，下方有20均线等小支撑，维持震荡思路 [80] 产业链梳理总结 观点和策略 观点 - 镍矿现货成交尚可，成交价有小幅下降，对镍价中性偏空；镍铁价格回落，有减产预期，对镍价中性偏空；精炼镍长期过剩格局不变，进入消费淡季，边际成本或下降，对镍价中性偏空；不锈钢交易所仓单流入市场，进入消费淡季，对镍价中性；新能源产量数据表现好，对镍价中性偏强 [83] 策略 - 沪镍主力震荡偏空运行，20均线上下波动；不锈钢主力20均线上下宽幅震荡运行 [85][86]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 7 月 11 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 当前镍产业链各环节表现均走弱，盘面暂反弹对待，多单暂观望 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 10 日沪镍主力涨幅达 1.41%，指数总持仓减少 6876 至 151440 手，需求淡季精炼镍现货成交一般，企业按需采购，现货供应充足，金川镍平均升水 2050 元/吨，主流品牌电积镍升贴水区间-100 - 300 元/吨 [8] - 矿端干扰下降支撑转弱，印尼内贸红土镍矿升水走跌，后续矿价有下跌风险，供应端担忧情绪降温 [8] - 高镍铁价格低位运行，10 日均价 905 元/镍点，镍铁厂亏损加剧部分减产，关税或拖累不锈钢终端外需，钢厂低迷，镍铁短期承压运行 [8] - 硫酸镍持平上日报 27420，部分企业亏损减产挺价，但新能源电池需求淡季支撑有限，硫酸镍持弱为主 [8] 行业要闻 - 2025 年印尼镍矿实际产量仅 1.2 亿吨，1 - 6 月 RKAB 批准配额量达 3.641 亿吨，产量不足因主要矿区受雨季影响，上半年印尼仍从菲律宾进口 460 万吨镍矿 [9] - 自 2025 年 1 月以来，印尼镍产业受 DMO 政策等税费影响，成本压力持续攀升，APNI 正制定 ESG 规范提升国际声誉 [11] - 7 月 8 日，保加利亚启用欧盟最大规模运营电池储能系统，容量 124 兆瓦/496.2 兆瓦时，由 111 个储能集装箱组成 [11] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的 TOPCon 太阳能电池，银用量低于 0.5 毫克/瓦，效率达 23.66%，有望降低成本 [11] - 可再生能源储能公司 Apatura 获苏格兰 100 兆瓦电池储能系统项目规划许可，已获批储能总容量超 1.6 吉瓦 [11]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 7 月 9 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 宏观氛围转淡，不确定性上升使风险偏好回落，8 日沪镍在基本面过剩压力下在有色板块中继续偏弱，暂稳于 12 万上方 [8] - 镍产业链各环节表现趋弱，谨慎看待反弹空间，多单逢高减仓，滚动操作 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 矿端支撑转弱，印尼内贸红土镍矿升水松动，矿价有进一步走弱风险，供应端担忧情绪边际缓解 [8] - 高镍铁价格继续下跌，8 日均价跌 2.5 至 905 元/镍点，镍铁厂亏损加剧，部分减产，关税虽未直接影响镍进出口，但市场担忧拖累不锈钢终端外需，钢厂表现低迷，排产下滑以及库存高企，对原料端仅能保持刚需，镍铁下方支撑较弱 [8] - 硫酸镍暂持平 27410，近期伦镍价格回升带动镍盐厂即期生产成本有所走高，部分镍盐厂亏损停产检修，部分镍盐厂挺价，短期硫酸镍价格预期持稳 [8] 行业要闻 - 保加利亚正式启用欧盟目前最大规模的在运营电池储能系统，该设施位于中北部城市洛维奇的巴尔干工业园区，容量为 124 兆瓦/496.2 兆瓦时，由 111 个储能集装箱组成 [9] - 土耳其 Odtu - Gunam 研究所与 Necmettin Erbakan 大学合作的研究团队开发出一种采用镍（Ni）接触且几乎不含银（Ag）的 TOPCon 太阳能电池，其银用量低于 0.5 毫克/瓦，远低于传统银接触电池所需的 13–20 毫克/瓦，但仍实现了几乎相同的效率（23.66% 对比 23.71%） [11] - 可再生能源储能公司 Apatura 已获得苏格兰北艾尔郡基尔温宁镇附近一项 100 兆瓦电池储能系统（BESS）项目的规划许可，项目建成后将助力苏格兰实现其“到 2045 年实现净零排放”及“50%能源消费来自可再生能源”的目标 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美联储维持基准利率不变下调GDP预估上调通胀预期，中国5月经济数据向好，中东局势致原油价格重估；供应上镍矿政策有扰动风险，5月中国镍铁、精炼镍产量有变化，硫酸镍供需双弱；需求上不锈钢5月需求受抑制库存高，新能源产业链三元电池市占率下滑；库存上LME、上期所库存环比增，精炼镍社会库存降；短期镍价缺乏强驱动，策略为沪镍2508合约短线交易，卖出虚值看涨期权，关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化[7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 宏观方面美联储维持利率不变，下调2025年GDP预估至1.4%，上调通胀预期至3%，中国5月工业增加值同比增5.8%，社消总额增6.4%，中东局势使原油价格重估[7] - 供应方面2025年RKAB审批为冶炼厂提供原料保障但有政策风险，5月中国镍铁小幅增加，印尼镍铁高位，硫酸镍企业开工率降产量环比减，5月国内精炼镍总产量35995吨环比小减[7] - 需求方面5月不锈钢需求受抑制，78家样本企业库存突破100万吨，新能源产业链三元电池市占率下滑，5月三元体产量低位运行[7] - 库存方面上周LME、上期所镍库存环比小幅增加，精炼镍社会库存37008吨较上周小幅减少[7] - 观点为短期RKAB审批提供原料保障但有政策风险，印尼调高费率抬升成本，宏观贸易争端好转盘面已反应预期，能源成本反弹，不锈钢库存大，镍价缺乏强驱动[7] - 策略为沪镍2508合约短线交易，卖出虚值看涨期权，关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化[7] 产业链结构 - 产业链包括镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）、湿法中间品、镍铁、高冰镍、硫酸镍、电解镍，下游应用于不锈钢、电池、电镀、合金[9] 期现市场 - 涉及LME镍升贴水（现货/3个月，美元/吨）和SHE电解镍主力合约基差（元/吨）[11] 供应端 - 镍矿方面2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，进口3657.63万吨同比降21.7%，2025年1 - 4月进口量分别为91.19、114.6、153.5、291.4万吨[19] - 镍生铁方面2024年印尼镍铁产量151.38万镍吨同比增5.9%，2025年5月产量15.77万吨环比减；2024年国内镍铁产量29.64万镍吨同比降20.9%，2025年5月产量2.4万吨环比增但处低位[22] - 精炼镍方面2025年5月国内总产量35995吨，4月表观消费量为39373.3吨[29] - 镍进出口方面2025年1 - 4月中国镍进口量环比回落，出口量有波动[32] 中间品 - 印尼MHP 2025年5月产量3.93万吨环比增达历史高位[36] - 印尼高冰镍2024年产量26.7万吨同比增8.54%，2025年4 - 5月产量分别为1.2、1.17万吨，2025 - 2027年规划产能多[41] - 中国硫酸镍2025年5月产量29850吨环比减，1 - 4月进口量有变化[45] 需求端 - 不锈钢需求方面2024年43家样本企业产量3825.82万吨同比增7.43%，2025年5月产量346.29万吨，社会总库存1109090吨环比增[49] - 正极材料需求方面2024年三元前驱体产量77.31万吨同比降1.5%，三元电池市占率缩至近20%，2025年5月三元正极材料产量6.07万吨低位运行[53] 库存端 - 社会和保税区库存方面截至2025年6月13日，精炼镍社会库存为37008吨较上周下降[56] - 交易所库存方面截至2025年6月18日，LME镍库存204936吨环比增；截至6月19日，上期所库存21765吨环比增[62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2507震荡偏弱运行，下方成本有支撑 [2] - 不锈钢2507震荡偏弱运行 [4] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘价格在5 - 20日均线间震荡，上周镍价弱势，印尼配额传闻使镍价回落但成本线支撑，下游低价成交转好；矿端报价坚挺但下游铁厂亏损有减产预期，不锈钢仓单流出供应压力大，新能源汽车产销好利于镍需求，中长线过剩格局不变，偏空 [2] - 基差现货122850，基差1600，偏多 [2] - 库存LME库存201462，增加1152，上交所仓单22038，减少19，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格下降，短期镍矿价格有回调预期，成本线或松动，镍铁价格弱稳，交易所仓单流入现货，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13787.5，基差1157.5，偏多 [4] - 库存期货仓单129690，减少300，偏空 [4] - 盘面收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多新能源汽车数据4月产销同比上升 [6] - 利空国内产量同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；不锈钢仓单流入现货，供应压力增加 [6] 价格概览 |品种|6 - 3价格|5 - 30价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主力|121250|120480|770| |伦镍电|15475|15510（6月2日）|-35| |不锈钢主力|12630|12690|-60| |SMM1电解镍|122850|122325|525| |1金川镍|124050|123525|525| |1进口镍|121800|121175|625| |镍豆|121050|120475|575| |冷卷304*2B（无锡）|13750|13750|0| |冷卷304*2B（佛山）|13850|13950|-100| |冷卷304*2B（杭州）|13750|13750|0| |冷卷304*2B（上海）|13800|13800|0| [10] 镍仓单、库存 - 5月30日上期所镍库存27075吨，期货库存22057，分别增加120吨和减少361吨 [12] |期货库存|6 - 3数量|5 - 30数量|增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | |伦镍|201462|199380|2082| |沪镍（仓单）|22038|22057|-19| |总库存|223500|221437|2063| [13] 不锈钢仓单、库存 - 5月30日无锡库存58.36吨，佛山库存35.11万吨，全国库存109.96万吨，环比降1.81万吨，300系库存66.91万吨，环比降2.39万吨 [18] - 6 - 3不锈钢仓单129690，较5 - 30减少300 [19] 镍矿、镍铁价格 |镍矿|品味|6 - 3价格|5 - 30价格|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |红土镍矿CIF|Ni1.5%|58.5|58.5|0|美元/湿吨| |红土镍矿CIF|Ni0.9%|31|31|0|美元/湿吨| |海运费（菲律宾 - 连云港）| - |9.3|9.3|0|美元/吨| |海运费（菲律宾 - 天津港）| - |10.3|10.3|0|美元/吨| |高镍（湿吨）|8 - 12|955|954|1|元/镍点| |低镍（湿吨）|2以下|3450|3450|0|元/吨| [22] 不锈钢生产成本 |成本类型|成本金额| | ---- | ---- | |传统成本|13202| |废钢生产成本|13590| |低镍 + 纯镍成本|16737| [24] 镍进口成本测算 进口价折算125901元/吨 [27]