报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周内总结 - PX周内高位震荡，因油价回涨和调油逻辑炒作，原油价格反弹修复给予支撑 [9] - PTA周内高位震荡，因成本支撑恢复和印度BIS解除，对聚酯产业链上下游绝对价格形成有效支撑 [9] 后市预测 - 原油若无意外将延续震荡偏弱行情，关注南美和俄乌局势 [10] - PX总开工维持较高水平，关注下游TA和聚酯出口订单落实情况，将震荡运行，区间6650 - 6850元/吨 [10] - PTA加工费低位，开工下滑但不会货少，关注印度PTA进口流向改变，将震荡运行，区间4550 - 4750元/吨 [10] - 聚酯市场向淡季转换，短期需求大致稳定，出口利好待验证 [10] - 织造冬季内需订单结束，聚酯工厂产销回升有限，关注年后接单情况 [10] 策略推荐 保持观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 PX - 期货：高位震荡，主力合约11月14日收盘价6806元/吨，较7日涨26元/吨，涨幅0.38%；结算价6848元/吨，较7日涨90元/吨，涨幅1.33% [13][15] - 现货：市场商谈成交一般，纸现货市场走势分化，11.10 - 11.14主力合约基差均值 - 238元/吨，国内现货均价6567.20元/吨，环比变动44元/吨，变动幅度0.67% [16][18] PTA - 期货：成本驱动下的反弹修复，主力合约11月14日收盘价4700元/吨，较7日涨36元/吨，涨幅0.77%；结算价4712元/吨，较7日涨60元/吨，涨幅1.29% [20][22] - 现货：商谈氛围总体清淡，11.10 - 11.14主力合约基差均值 - 88元/吨，中国市场PTA到岸周度均价579.8美元/吨，较上期涨9.8美元/吨，变动幅度1.72%；华东市场现货价格本期均价4597.6元/吨，较上期涨62元/吨，变动幅度1.37% [23][25] 装置运行情况 PX装置 - 国内多企业装置有不同负荷运行情况，如宁波大榭负荷7 - 8成，盛虹炼化部分装置负荷95%等 [30] - 亚洲其它地区装置有重启、停车检修等情况，如印尼Pertamina已重启，泰国Exxon Mobil重启时间待定等 [31][32] - 11.10 - 11.14开工率90.50%，高于11.03 - 11.07的90.17% [33] PTA装置 - 多家企业装置有停车、检修、降负荷情况，如逸盛大化225万吨装置8月8日停车，虹港石化240万吨装置降负荷即将停车 [35] - 现货供应充足，暂无计划外检修，周度开工下滑1.51% [36] 基本面分析 成本 - 原油：地缘政治局势紧张但石油流动基本不受影响，WTI原油11月14日期货结算价59.39美元/桶，较7日跌0.45美元/桶；布伦特原油结算价64.39美元/桶，较7日涨0.76美元/桶 [41][43] - 石脑油：僵持运行后大幅下跌，CFR日本周度均价578.09美元/吨，生产利润周度均价76.72美元/吨，供应端收紧，需求跟进 [46][48] 供应 - PX加工差：PXN小幅走扩，周度均值247.40元/吨，环比变动2.40%；PX - MX维持高位，周度均值99.75美元/吨 [49][51] - PTA加工费：现金流仍处于低位，11.10 - 11.14现货加工费均值183.45元/吨，长期改善需淘汰落后产能 [52][54] - 库存：截止11.14，PTA社会库存404.4万吨，较前一周减少2.8万吨，环比 - 1.11%；PTA工厂库存天数减少0.12天，聚酯工厂库存天数减少0.40天，受BIS取消利好，下游库存去化 [59][61] 需求 - 聚酯：成本支撑且刚需尚可，成品库存压力有限，涤纶长丝部分产品均价上涨，产销周内平均估算为5成，长丝库存下降 [64][69][72] - 织造：外贸市场回暖，内需市场局部季节性转淡，企业对原料涨价接受度低，采购以刚需补库为主 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期下游需求转好对PX有一定支撑，中长期11月有短期供应端趋紧预期，预计PX加工费与绝对价格将延续偏强运行 [3] - 受前期新产能兑现影响，纯苯整体环境对价格构成利空，但短期进一步下探空间有限，产业链价格低位时仍存过剩预期，远月外盘延续偏空 [4] - 苯乙烯下游需求较此前有所好转，但装置利润不佳预计仍将延续，短期受美湾消息有一定提振，弱现实基本面难改，低位震荡 [6] 各部分总结 PX市场 - **成本**：国际油价低位震荡，石脑油价格569美元，PXCFR价格825美元，中石化11月PX挂牌价小幅上调至6800元/吨，APEC峰会与吉隆坡磋商提振宏观情绪，OPEC+会议有一定利空 [3] - **供给**：国内PX产量75.89万吨，环比+1.65%，周均产能利用率90.49%，环比+1.46%，部分装置检修或计划重启，海内外开工处于高位 [3] - **需求**：下游PTA产能利用率76.18%，环比-1.51%，同比-6.37%，部分装置调整负荷致产能利用率环比下降 [3] - **总结与展望**：PX自身基本面供需受连续去库影响强势，但旺季预期落空，旺季供强需弱；近期下游需求转好有支撑，中长期11月有供应趋紧预期，预计PX加工费与绝对价格延续偏强运行 [3] 纯苯市场 - **期现货**：主力2603自9月中旬连续下探，本周周中反弹，基差负值并走扩，山东销往华东套利窗口局部开启 [4] - **供需**：周产量45.43万吨，增幅3.77%，产能利用率77.98%，上升2.83%，部分装置重启，供大于需，下游苯乙烯多家工厂检修 [4] - **库存**：截至11月10日，江苏纯苯港口样本商业库存11.3万吨，环比降6.61%，同比升7.62%，大量进口货到港延期，下期有累库预期 [4] - **利润**：终端需求不足，苯乙烯等四大下游利润亏损，苯胺有利润且小幅走扩 [4] - **总结与展望**：受新产能兑现影响，国内产量提升，海外供应过剩，价格利空；当前价格处于低位，下游刚需采购有支撑，短期下探空间有限；短期盘面交易累库，下游苯乙烯供大于求，港口去库；若无消息面影响，产业链价格低位，纯苯仍存过剩预期，远月外盘偏空 [4] 苯乙烯市场 - **期现货表现**：主力合约周内反弹，受基本面转好与外盘原料价格上调影响，华东主流价较此前下跌，港口连续去库，空单减仓提供成交支撑，原料涨价 [5] - **产业链利润**：本周中国苯乙烯非一体化装置利润-451元/吨，环比亏损增35元/吨，纯苯与苯乙烯价差均值小幅缩减 [5] - **产业链开工率**：中国苯乙烯工厂产量34.44万吨，环比+3.45%，产能利用率69.25%，环比+2.31%，供应低于需求，供需差数值缩减，市场成交不佳，心态偏空 [5] - **下游**：ABS、PS、SBR产出增量，EPS产能利用率下降，整体需求略减少，价格低位或有补货支撑，部分下游产销盈利或缩减，整体产业盈利状况不佳 [5] - **库存**：截至11月10日，江苏苯乙烯港口样本库存17.48万吨，较上周期降2.51%，商品量库存10.18万吨，降7.29%，生产企业直发下游居多，预期抵港量低于提货量，延续去库 [5] - **总结与展望**：三季度以来多次上涨后回落，总体呈跌势；当前下游需求好转，但装置利润不佳预计延续，亚洲交投一般，短期受美湾消息提振，弱现实基本面难改，低位震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球原油库存持续累积，地缘不确定导致油价延续震荡，化工品以震荡思路对待 [2][3] - 各品种大多维持震荡格局，部分品种有特定的走势倾向，如低硫燃油或偏强运行、PX和PTA震荡偏强等 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油市场 - 短线驱动缺乏，盘面延续震荡，全球库存走高凸显供应压力，OPEC+增产趋于谨慎，价格震荡 [4][8] - 巴西石油公司工会成员批准潜在罢工，伊拉克项目遇不可抗力，印度企业购买原油替代俄罗斯供应 [8] 化工板块 - 周一化工品略企稳，区间有限，乙二醇累库、纯苯和苯乙烯去库，最强势是PX和PTA，但超越原油上涨难度大 [3] - 各化工品种走势：沥青期价震荡、高硫燃油弱势震荡、低硫燃油或偏强运行等 [4] 各品种具体情况 原油 - 短线驱动有限，全球库存走高供应压力大，成品油库存压力缓解及裂解价差强势对需求有支撑，OPEC+增产谨慎，短期震荡 [8] 沥青 - 现货下跌，期价震荡，欧佩克+增产、巴以冲突结束等因素影响，期价跌破支撑位，累库压力大，绝对价格偏高估 [9] 高硫燃油 - 弱势震荡，11月亚太供应或因俄出口下降而下降，但需求仍偏弱，需关注俄乌冲突进展 [9] 低硫燃油 - 或偏强运行，跟随原油弱势震荡，受俄罗斯成品油出口下降驱动，面临航运需求回落等利空，估值低跟随原油波动 [11] 甲醇 - 高库存现实压制，海外扰动不显著，震荡整理 [4] 尿素 - 出口信息提振现货市场，下游成交谨慎，期价短期震荡，出口对供需格局影响较轻 [25] 乙二醇 - 供需向下和成本支撑博弈，短期维持低位区间整理，上方承压明显，港口累库，远期累库压力大 [3][18] PX - 调油扰动再起，个别工厂歧化降负传闻挑动市场情绪，成本端变化有限，短期受情绪和资金影响大，震荡偏强 [13] PTA - 上游带动下重心上移，供应暂无超预期减产，短期受情绪提振，价格偏暖运行 [13] 短纤 - 成本强势、需求偏弱，加工费承压，价格跟随上游震荡，加工费有压缩预期 [21][22] 瓶片 - 被动跟随原料上涨，上游原料期价强势带动其价格上行，加工费下方支撑增强 [23][24] 丙烯 - 库存仍需时间消化，震荡 [29] PP - 产量仍偏高位，震荡，下游成交放量但检修支撑有限，关注检修变化及持续性 [28] 塑料 - 下游成交放量但检修支撑有限，震荡，自身基本面支撑有限，利润端支撑有限 [27] 苯乙烯 - 胀库担忧仍存，震荡偏弱，做多驱动不足，估值低，关注调油扰动影响 [16] PVC - 弱现实压制，震荡偏弱，宏观扰动消退，基本面承压，关注西北一体化成本支撑 [31] 烧碱 - 低估值弱预期，震荡运行，宏观关注会议引导，微观供需预期偏差，关注低利润推动减产情况 [32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了各品种跨期价差、基差和仓单、跨品种价差等数据及变化情况 [34][35][37] 化工基差及价差监测 - 未提及具体内容 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数、板块指数有不同的涨跌幅表现 [278][279]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近年纯苯价格波动大，运用纯苯期货衍生品工具规避风险需求增加且有价格发现功能 2025 年 6 月 27 日大连商品交易所发布纯苯期货、期权合约及相关规则 报告介绍纯苯期货与期权合约、交割品级、交割及仓单相关事项、限仓手数等内容，还介绍纯苯物理化学性质、生产工艺，强调调油逻辑对纯苯产量有影响 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 前言 近年纯苯价格波动大，运用纯苯期货衍生品工具规避风险需求加大且有价格发现功能 2025 年 5 月 14 日大商所就纯苯期货、期权合约及相关规则公开征求意见，6 月 20 日证监会同意注册，6 月 24 日大商所征集指定交割仓库及集团交割库，6 月 27 日发布合约及规则，报告基于此文件分析 [5] 纯苯期货及期权合约相关内容 纯苯期货合约介绍 交易代码 BZ，交易单位 30 吨/手，按 2024 年纯苯华东港口现货均价算每手合约价值约 24.88 万元，5%最低保证金为 1.24 万元/手，适合产业参与者 报价单位元/吨，最小变动价位 1 元/吨 合约月份 1 - 12 月，大概率主力合约连续换月 最后交易日为合约月份倒数第 4 个交易日，涨跌停板幅度 4% [6][7] 纯苯期货期权合约介绍 看涨期权交易代码为 BZ－合约月份－C－行权价格，看跌期权为 BZ－合约月份－P－行权价格 交易单位 1 手纯苯期货合约，报价单位元/吨，最小变动价位 0.5 元/吨，合约月份为标的期货合约 1 - 12 月连续合约，最后交易日为标的期货合约交割月份前一个月的第 12 个交易日 [8][9][10] 交割品级 交割标准为国标 GB/T 3405 - 2025，遵循现货习惯，沿用国标指标体系和指标要求，定位为符合国标现货市场主流货 要求结晶点（干基）≥5.45℃、纯度（质量分数）≥99.90%等多项指标 [12] 交割及仓单相关事项 参与交割企业需危化品资质，全流程管理 纯苯期货合约适用期转现交割、滚动交割和一次性交割，厂库与仓库交割制度结合，具体交割库待定 纯苯标准仓单每月注销，地区交割升贴水未公布，华东大概率为基准地，福建、广东大概率平水，山东大概率小幅贴水，天津、河北、安徽大概率中等幅度贴水 [13][14] 限仓相关 一般月份，纯苯持仓量≤4 万手时，非期货公司会员/境外特殊非经纪参与者、客户持仓限额分别为 2000 手、2000 手，合 6 万吨；持仓量＞4 万手时，分别为单边持仓量*5%、单边持仓量*5% 自交割月份前一个月第十五个交易日起，分别为 400 手、400 手，合 1.2 万吨；自交割月份起，分别为 200 手、200 手，合 0.6 万吨 [15] 纯苯相关的物理及化学性质 苯化学式 C6H6，密度 0.88g/cm³（25℃），沸点 80.1℃，常温呈无色至黄色液体，易燃、易挥发，有强特殊芳香味，微溶于水，易溶于有机溶剂 具有毒性，短时间吸入高浓度蒸汽或长期接触会中毒，属一级致癌物 主要用作溶剂、合成衍生物及环己烷，终端应用于家电等行业 闪点 - 11℃，属危险化学品，储存需注意与氧化剂等分开 [17][19] 纯苯的生产工艺 按原料分为石油苯和加氢苯，国内企业以石油苯为主，占总产能 74.6% 主流石油路线生产工艺为催化重整、乙烯裂解和甲苯歧化，产能分别占总产能 49%、25%和 24% 以煤为原料通过煤焦化副产粗苯再萃取加氢精致为加氢苯，石油苯纯度高，逐渐替代煤焦化制苯 [20] 催化重整工艺产苯 原油常减压分馏得重石脑油，经催化重整（包括原料预处理和催化重整）得重整汽油，再经芳烃抽提得到纯苯 重整汽油富含芳烃、辛烷值高，是理想汽油调和组分，副产氢气是加氢装置用氢重要来源 [26][27] 乙烯裂解工艺产苯 原油分馏得轻石脑油，经催化裂解获烯烃原料，副产裂解汽油，抽提纯苯后可进调油池或进一步得三苯 [30] 甲苯歧化反应产苯 芳烃抽提得到的甲苯和 C9 芳烃化合物可作为歧化反应原料 歧化反应分传统歧化和选择性歧化，纯苯与二甲苯为共生物，生产利润共同影响装置开工意愿 [34][36] 煤焦化工艺产苯 煤干馏提取粗苯，粗苯精制有酸洗法和加氢法 酸洗法能耗高、污染大，使用少；加氢法产苯纯度高、三废少，逐渐替代酸洗法 [38][39] 调油逻辑对纯苯的影响 汽油需求影响 汽油需求旺盛，重整汽油直接进调油池，芳烃抽提原料减少，催化重整产苯减少；汽油需求偏弱，进入芳烃抽提原料增多，催化重整产苯增加 [43] 高辛烷值组分需求影响 甲苯、二甲苯是重要高辛烷值组分 2023 年甲苯下游最大需求是歧化/选择性歧化产二甲苯和苯，占 45%，第二大是进调和汽油池，占 23% 高辛烷值组分需求旺盛，甲苯用于调油增多，歧化产苯供应减少；需求减弱，甲苯进歧化装置增多，歧化产苯供应增多 [44]

PTA市场供需分析 - 前期PTA主力合约受"对等关税"政策及原油价格下跌影响跌至4016元/吨低位，近期市场情绪修复后交易逻辑回归基本面 [1] - 4-5月PTA社会总库存降幅明显，期货仓单持续减少，欧美出行旺季来临将提振芳烃市场调油需求 [1] - 预计宏观环境转暖背景下终端企业抢出口行为将持续支撑聚酯需求，PTA价格或延续上行趋势 [1] 供应端检修情况 - 截至5月8日国内PTA整体开工率70 3%，较上周下降7 4个百分点，显著低于近三年同期水平 [2] - 当前6套装置处于检修状态涉及产能超1000万吨，包括中泰120万吨、四川能投100万吨、逸盛大化225万吨等 [2] - 嘉兴150万吨及恒力大连220万吨装置计划5月检修，预计后市PTA整体负荷将持续维持低位 [2] 库存与仓单数据 - 截至5月8日PTA社会总库存周转天数环比下降0 17天至13 36天，实现连续数周去库 [2] - PTA工厂成品库存4 51天，聚酯工厂PTA原料库存下降0 25天至8 85天 [2] - 截至5月12日PTA仓单量降至8 88万张，较年初减少近55% [2] 聚酯行业表现 - 聚酯负荷连续数周维持在93%以上高位，5月8日攀升至94 2%创年内新高 [3] - "五一"节前促销使POY库存周转天数从25天降至16 6天，FDY减少3 7天至26 9天，DTY下降3 2天至27 7天 [3] - 江浙地区终端开工率节后恢复良好，市场前期预期的终端负反馈或难以出现 [3] 芳烃调油逻辑 - 截至5月7日芳烃型重整与汽油型重整价差3美元/吨，甲苯歧化与调油价差94美元/吨，MX异构化与调油价差75美元/吨 [4] - 价差近两个月持续收窄，汽油需求旺季若价差进一步收缩将推动调油品价格上涨 [4] - MX美亚价差较年初有所扩大，需持续关注调油逻辑演变及物流运输动态 [4] 后市展望 - PTA大厂集中检修导致供应端持续收紧，社会库存边际改善支撑价格上行 [4] - 聚酯行业产销表现亮眼，装置开工率高位运行，预计5月平均负荷达94 5% [4] - 5月PTA供应将延续偏紧态势，为价格提供较强支撑 [4]