公司概况 - 公司由零食很忙与赵一鸣零食合并而来，合并后仍保持双品牌策略但经营管理已深度融合 [3] - 2024年门店数量达14394家，覆盖全国28个省份及所有线级城市，其中约58%位于县城与乡镇 [3] - 2024年共开出8083家门店，平均每天新开约22家门店 [3] - 2024年GMV达555亿元 [3] 财务表现 - 2022-2024年毛利率分别为7.5%、7.5%、7.6%，净利润率分别为1.7%、2.1%、2.1% [4] - 2024年净利润为9.13亿元，主要来自门店扩张及收购事项 [4] - 超过99.5%收入来自向加盟店和直营店销售商品，加盟费及服务收入占比不足0.5% [5] - 仓储及物流成本逐年递增，全国拥有36个仓库（25个自营+11个第三方） [5] 商业模式与挑战 - 主要依赖商品差价盈利，与供应商议价空间是关键 [5] - 需平衡加盟商利益，在商品价格、供货服务等方面给予支持，压缩利润空间 [5] - 规模扩张带来成本递增，与低价模式下的利润挤压形成剪刀差 [1] - 消费者投诉主要集中在产品质量与安全问题（赵一鸣零食约1100条，零食很忙约600条） [8] 行业趋势与转型 - 国内休闲零食市场规模从2019年2.9万亿元增至2024年3.7万亿元，年复合增长率5.5% [10] - 预计2029年行业规模达4.9万亿元，2024-2029年年复合增长率5.8% [10] - 行业从单一零食向综合性零售超市转变，公司新增百货日化、文具潮玩、烘焙等品类 [7] - 转型带来供应链管理复杂性提升、非标品损耗率增加等运营难题 [7][8] 未来发展 - IPO募资将用于供应链能力提升、门店网络升级、品牌建设、科技能力提升等 [10] - 需从"价格敏感客群"向"长期价值用户"转化，聚焦供应链效率与消费者心智 [11] - 行业同质化严重，依赖价格战吸引客源，压缩利润且难以满足多样化需求 [11]

外卖市场竞争格局 - 京东、美团、饿了么三大平台陷入外卖"三国杀"竞争态势，通过优惠活动争夺用户[1][2] - 美团拼好饭栏目成为用户新选择，提供难以置信的低价套餐吸引消费者[2] - 拼好饭已吸引超过5000家餐饮品牌入驻，覆盖茶咖、中式简餐、西餐等品类[1][23] 拼好饭商业模式分析 - 采用批量下单模式，商家聚焦少量餐品品类实现规模化效应[9][11] - 通过集中采购食材、统一配送降低中间环节成本[9] - 典型案例：齐品达品牌在拼好饭推出10元套餐，毛利润仍达40%以上，单店月净利润增长1万元[23] 价格优势数据对比 - 华莱士双主食套餐：拼好饭17.2元 vs 饿了么24.9元，便宜30.9%[2] - 沪上阿姨奶茶：拼好饭10.1元 vs 其他平台16元，便宜36.9%[4] - 如意馄饨面：拼好饭14.2元 vs 三大平台22.9元，便宜38%[6] 品质保障措施 - 平台定期抽检商家并淘汰不合格者，开展食品安全培训[16][17] - 上线"品质堂食"标签，鼓励商家展示后厨环境实现"明厨亮灶"[24] - 连锁品牌如齐品达通过拼好饭实现品牌推广，月销量最高门店达9000多单[23] 用户行为变化 - 年轻用户形成"要链接"分享低价套餐的消费习惯[1] - 用户恩格尔系数下降，伙食质量提升的同时支出减少[7] - 消费者对17元双主食套餐、10元奶茶等低价高性价比产品接受度高[1][2] 平台创新举措 - 上线"爆品一口价"专区，引入古茗、茶百道、华莱士等知名品牌[18] - 通过规模化订单帮助商家降低30%以上成本[9][10] - 采用工厂流水线式运营模式提升效率，单品类销量可达9000+单/月[11][23]

公司概况 - 中国最大休闲食品饮料连锁零售商鸣鸣很忙向港交所递交上市申请 拟主板挂牌上市 [1] - 公司由零食很忙与赵一鸣零食两大品牌于2023年合并而来 合并后迅速完成资源整合 [2] - 以高质价比和下沉市场为标签 拥有超1 4万家门店 393亿元年营收和555亿元GMV [1] 市场布局 - 覆盖全国28个省份 超66%门店布局县域及乡镇市场 [2] - 截至2024年底门店总数达14394家 日均新开门店21家 [2] - 会员数突破1 2亿 年复购率高达75% [2] 商业模式 - 加盟商模式强力支撑扩张 超7000家加盟商贡献99 5%收入 [2] - 毛利率控制在7 5% 远低于行业平均20 35% [5] - 2024年交易单数超16亿 单店日均销售额达1 05万元 [5] 运营效率 - 通过直连厂商压缩中间环节 实现让利式增长 [5] - 36个区域仓库和24小时物流体系将存货周转天数压缩至11 6天 [5] - 自主研发智能中台实现全流程数字化管理 [8] 产品策略 - SKU超2000个 涵盖传统糕点 网红零食 健康轻食等多元品类 [8] - 通过多感官门店设计和互动活动提升用户停留时长与转化率 [8] - 计划推出3 0店型 新增日化 潮玩等品类 探索折扣店模式 [10] 行业竞争 - 万辰集团旗下好想来等竞争对手加速扩张 行业价格战持续升级 [10] - 消费者对健康化 个性化产品需求增长倒逼企业加大研发投入 [10] - 行业或迎来整合潮 缺乏供应链和资金实力的中小品牌可能被淘汰 [11] 资本战略 - IPO募资将用于门店拓展 供应链升级及数字化建设 [10] - 2 1%的净利润率引发对可持续性的讨论 [11] - 上市被视为行业分水岭 资本化加速行业洗牌 [11]

公司概况 - 公司由零食很忙（2017年创立于长沙）与赵一鸣零食（2019年创立于宜春）合并而成，合并后门店总数达14394家，覆盖全国28个省份及所有县级城市[5][6] - 2024年门店销售额555亿元，营收393亿元，毛利30亿元，净利润9亿元，毛利率仅7.6%[8][9] - 99.5%收入来自向加盟店和直营店销售商品，加盟费及服务收入占比不足0.5%[11] 商业模式 - 采用薄利多销策略，产品价格比线下超市同类便宜25%，目标客群为占70-80%的大众消费者[11] - 通过规模效应和供应链管理降低成本，如无账期结算吸引供应商让利[12]，优化包装节省成本（如牛皮纸箱单个节省2-3元）[13] - 3380个SKU中25%为定制化产品，超4成采用散装称重形式，单店SKU不少于1800款（商超的2倍）[16] 市场定位与扩张 - 58%门店位于县城与乡镇，三线及以下城市占比达9921家（总数14394家），覆盖1224个县（覆盖率66%）[13] - 下沉市场GMV达2.3万亿元（五年复合增长率高于高线市场2.5个百分点）[14] - 2024年加盟商7241人，平均每家加盟商开设1.99家店，最大加盟商销售额占比仅1%[22] 竞争与行业格局 - 行业第二名万辰集团（好想来品牌）门店14196家，2024年营收318亿元[22] - 行业竞争加剧，参考奶茶行业密度，未来可能出现单条街多家门店共存局面[23] - 推出"省钱超市"模式，新增百货日化、文具潮玩等品类，探索多元化增长[23] 资本运作 - 合并前零食很忙获红杉中国、高榕资本等投资，赵一鸣零食获黑蚁资本与良品铺子投资[17] - 合并后2023-2024年完成B轮融资，引入好想你、盐津铺子等产业资本[18]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入达323.3亿元，同比增长247.9%，归母净利润从上年亏损8293万元扭亏为盈利2.94亿元 [1] - 量贩零食业务营收317.9亿元，同比增长262.94%，占总营收98.33%，剔除股份支付费用后净利润8.58亿元，同比增长2500% [2] - 2023年公司营收同比增长近16倍至92.94亿元，其中量贩零食业务贡献87.59亿元 [3] 门店扩张策略 - 2024年新增门店9776家，平均每天开26家店，期末门店总数达14196家 [4][6] - 采用零加盟费政策（仅需2万元保证金和1.3万元系统使用费）吸引加盟商 [4] - 截至2024年3月，在营门店超1万家，已签约门店超1.5万家 [5] - 2024年因经营原因闭店242家，非经营原因减少64家 [6] 行业竞争格局 - 主要竞争对手鸣鸣很忙（由零食很忙与赵一鸣零食合并）门店总数突破15000家 [5] - 行业普遍采取低价策略：鸣鸣很忙产品定价低于市场20%-30%，净利率不足3% [8] - 公司2024年单店营收336万元，同比小幅下降，反映门店加密影响 [6] 经营模式与挑战 - 通过整合供应链压低成本实现规模效应，但单店盈利下滑、毛利率过低问题显现 [2] - 2024年销售费用14.31亿元（同比+229.8%），管理费用9.81亿元（同比+120.33%） [8] - 量贩零食业务净利率仅2.63%-2.74%，相当于每40元销售额仅获利1元 [8] 行业转型趋势 - 公司将来优品升级为全品类超市，鸣鸣很忙也宣布同类转型以提升SKU和利润空间 [9] - 2018-2022年量贩零食市场规模从18.1亿元增至414.7亿元（CAGR 87%），预计2027年达2172.9亿元（占休闲食品行业18%） [9] - 行业竞争重点从规模扩张转向质量提升，全品类转型成为关键突破方向 [9]

公司上市与市场地位 - 公司计划在港交所上市，按2024年门店零售额(GMV)计是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，并位列中国第四大食品饮料连锁零售商 [1] - 公司由"零食很忙"和"赵一鸣零食"于2023年11月合并而成，整合后更具规模与网络优势 [2] - 公司引领"量贩模式"，通过供应链重构、创新产品开发、打造欢乐舒适的逛店体验实现快速发展 [2] 财务表现与收入结构 - 2022-2024年收入分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元，同期经调整净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元 [3] - 2024年99.5%收入来自向加盟店和直营店销售商品，金额达388.88亿元，加盟费及服务收入占比不足0.5% [4] - 2022-2024年毛利率稳定在7.5%-7.6%区间，净利润率从1.7%提升至2.1%，经调整后净利润率保持在2.3%水平 [9] 业务模式与供应链 - 公司收入主要来自对加盟商销售休闲食品饮料产品，销售多样化的高质价比产品及频繁上新 [3] - 截至2024年底在库SKU达3380个，包括烘焙食品、饼干、坚果等多种品类 [3] - 通过直连厂商压缩中间环节，依托36个仓库、300公里仓储辐射圈与24小时物流体系，存货周转天数压缩至11.6天 [9] 加盟商体系与门店网络 - 加盟商数量从2022年994家增至2024年7241家 [6] - 公司为加盟商提供品牌赋能、选址支持与标准化运营体系，实现"千店千面"的门店陈列和"万店如一"的服务体验 [6] - 截至2024年底约58%门店位于县城及乡镇，覆盖1224个县，在中国所有县城中覆盖率达约66% [8] 产品策略与消费者体验 - 在库3380个SKU中约25%为定制化产品，超四成产品采用散装称重形式 [9] - 单店SKU数量一般不少于1800款，是同等规模商超的2倍，配合每月上新百款产品 [9] - 2024年全年交易单数超16亿，会员总数达1.2亿，会员购买人数1.03亿，年复购率达75% [10] 数字化建设与行业前景 - 拥有中国休闲食品饮料专卖店中最大的数字化团队，打造全流程数字化能力 [10] - 2024年中国休闲食品饮料零售行业市场规模达3.7万亿元，预计2029年增至4.9万亿元 [10] - 计划将IPO募资投入门店拓展和升级、供应链优化及数字化建设 [10]

文章核心观点 - 金龙鱼长期靠薄利多销占据中国粮油市场龙头，但近年来生意难做，连续两年营利双降、四年净利下滑，市值大幅缩水，身陷增长泥淖，翻身之路漫长 [1][12] 主业利薄如纸 - 金龙鱼由国际粮油巨头丰益国际间接控股，业务包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品，厨房食品是主营业务和主要收入来源 [3] - 2024年度公司营收2388.66亿元，同比降5.03%，归母净利润25.02亿元，同比降12.14%，原因是主要产品价格随原材料价格下跌，产品价格下跌影响超销量增长营收贡献 [3] - 自2020年上市次年业绩变脸，2021 - 2022年增收不增利，2023 - 2024年营利双降，截至2024年净利连跌四年，归母净利润五年累计跌幅超58% [4] - 公司毛利率自2020年巅峰12.33%一路下跌，2024年仅5.35%，低毛利曾被视为竞争壁垒和护城河 [5] - 近年来原材料价格波动大，直接材料成本占营业成本比重近三年均在90%左右，且粮油价格受监管提价空间有限，消费环境复杂、市场竞争大，薄利多销生意难做 [6] 副业多而不强 - 为缓解主业乏力，公司围绕产业链探索新业务，切入中央厨房、酱油、醋、酵母、植物肉等赛道，中央厨房是重点发展板块之一 [7] - 调味品领域，2015年建酱油工厂引入丸庄品牌，2019年上市未形成规模化收入；2019年收购醋业公司，2021年增资入股调味食品公司，布局多品类但无产品出圈，竞争激烈 [7] - 中央厨房主要布局预制菜，2021年成立事业部，全国规划25家央厨工厂，部分已建成投产、部分筹建中，产品涉及米面制品等，业务处于爬坡期，预制菜领域竞争激烈，公司缺乏先发优势 [8] - 新业务布局多但不强，缺乏核心竞争力，贡献利润无期，产能扩张带来成本压力，截至2024年底全国有81个已投产基地，还计划新建多个 [9] 食品安全“黑天鹅”事件频发 - 2024年发生两起受关注食品安全问题，7月“油罐车卸完煤制油直接装运食用油”事件涉金龙鱼旗下两家工厂，公司回应市场不买账，股价下跌；3·15前夕“职业打假人”称其大米以次充好，公司否认但产品下架 [10][11] - 2020年挂牌上市前夕曾因“转基因”问题引发争议，频发食品安全问题引发消费者信任危机，黑猫投诉平台相关投诉超千条 [11]