市场表现 - 有色板块午后涨幅小幅回落，有色金属ETF基金（516650）涨幅收窄至4.06% [1] - 黄金ETF华夏（518850）上涨1.52%，黄金股ETF（159562）上涨3.07% [1] - 铜价在盘中走强 [1] 铜消费数据与分析 - 花旗数据显示，今年9月全球铜消费同比温和增长1% [1] - 9月中国以外地区铜消费量较去年同期增长2% [1] - 预计第四季度铜消费同比增幅将继续疲软，因2024年基础更为强劲且制造业活动低迷 [1] 铜价支撑因素 - 美联储预期升温增强市场资金流动性，铜市做多情绪高涨，为铜价提供有力支撑 [1] - 中国商务部将出台更多细化举措以提振消费和扩大开放，预示国内铜消费有望得到进一步激发 [1] 长期需求展望 - 花旗预计，在美国更宽松的财政政策及全球更宽松货币环境的支持下，到2026年铜需求将迎来复苏 [1]

国内期货市场早盘表现 - 早盘开盘国内期货主力合约跌多涨少，呈现分化格局 [1] - 低硫燃料油跌超4%，SC原油和燃油跌超3%，烧碱和液化石油气跌超1% [1] - 涨幅方面，沪银涨近5%，沪锡涨超2%，沪金和纯苯涨超1%，苯乙烯涨近1% [1] 主要上涨品种详情 - 沪银2512合约最新价12481，涨幅4.58%，成交量749892手，日增仓8654手 [2] - 沪锡2512合约最新价297240，涨幅1.97% [2] - 沪金2512合约最新价962.78，涨幅1.72%，成交量201693手 [2] 主要下跌品种详情 - 低硫燃料油2601合约最新价3164，跌幅4.41%，日减仓8097手 [2] - 原油2512合约最新价449.3，跌幅3.71% [2] - 燃油2601合约最新价2600，跌幅3.53%，日增仓24795手 [2] 贵金属价格驱动因素 - 流动性修复和美联储宽松货币政策预期深化推动金银价格延续强势表现 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克退休，预计特朗普将任命鸽派官员接替，为联储带来鸽派倾向 [2] - 众议院将投票结束政府停摆，美国政府大概率再度开门，财政部一般账户释放资金对市场流动性形成利多 [3] 贵金属投资策略 - 在美联储宽松周期初期，策略上建议逢低做多更为受益的白银 [3] - 金银比价仍具备进一步向下修复空间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在流动性修复和美联储宽松货币政策预期进一步深化背景下金银价格延续强势表现 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克退休后特朗普或任命鸽派票委接替，联储将有“鸽派倾向”，金银价格表现强势 [2] - 众议院今日就结束政府停摆法案投票，美国政府大概率开门，财政部一般账户释放资金利好市场流动性，支撑贵金属价格 [3] - 美联储本轮宽松周期尚处初期，建议逢低做多更为受益的白银，金银比价有向下修复空间，沪金主力合约参考运行区间 937 - 1001 元/克，沪银主力合约参考运行区间 11734 - 13000 元/千克 [4] 各部分总结 行情资讯 - 沪金涨 1.78%，报 963.32 元/克，沪银涨 4.81%，报 12508.00 元/千克；COMEX 金报 4201.40 美元/盎司，COMEX 银报 53.23 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.08%，美元指数报 99.49 [2] 策略观点 - 逢低做多白银，金银比价有向下修复空间，沪金主力合约参考运行区间 937 - 1001 元/克，沪银主力合约参考运行区间 11734 - 13000 元/千克 [4] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX 收盘价 4201.40 美元/盎司，成交量 27.80 万手，持仓量 52.88 万手，库存 1168 吨；LBMA 收盘价 4136.75 美元/盎司；SHFE 收盘价 945.76 元/克，成交量 41.88 万手，持仓量 35.50 万手，库存 89.62 吨，沉淀资金 537.13 亿元；AuT + D 收盘价 944.31 元/克，成交量 51.67 吨，持仓量 243.14 吨 [6] - 白银：COMEX 收盘价 53.23 美元/盎司，持仓量 16.58 万手，库存 14873 吨；LBMA 收盘价 51.54 美元/盎司；SHFE 收盘价 12073.00 元/千克，成交量 148.10 万手，持仓量 75.12 万手，库存 583.06 吨，沉淀资金 244.86 亿元；AgT + D 收盘价 12092.00 元/千克，成交量 870.43 吨，持仓量 4077.296 吨 [6] 内外价差数据 - 2025 - 11 - 12 黄金：COMEX 黄金连一与沪金近月、LBMA 黄金价格与 IAU9999 有不同价差；白银：COMEX 白银连一与沪银近月、LBMA 白银价格与 Ag(T + D)有不同价差 [49]

贵金属价格表现 - 2025年12月黄金期货价格上涨68.2美元，收于每盎司4201.4美元，涨幅为1.65% [1] - 12月交割的白银期货价格上涨215.5美分，收于每盎司53.230美元，涨幅为4.22%，盘中高点触及53.625美元，逼近历史高点53.765美元 [1][2] 价格上涨驱动因素 - 市场对美元流动性担忧缓解，美债收益率下滑，以及对美联储人事动向的关注，共同推动贵金属上涨 [1] - 指标10年期美债收益率跌至11月5日以来最低水平，进一步强化了贵金属涨势 [1] - 大量因政府停摆而推迟发布的数据预计将显示美国经济疲软，强化了美联储12月降息预期 [1] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克（鹰派）宣布将于2026年任期届满时退休，增强了市场对美联储加速鸽派转向的猜测 [1] 行业基本面与市场观点 - 即便国际油价因欧佩克观点转变而大跌超4%，也未对贵金属涨势构成影响，显示其强劲的独立走势 [2] - 市场分析认为，随着美联储宽松货币政策预计延续，贵金属实物买盘需求保持稳定，黄金和白银基本面仍然强劲 [2] - 分析师预计除非发生重大变化，否则黄金和白银在未来几周内都可能走高 [2]

印度黄金ETF市场表现 - 印度黄金交易所交易基金（ETF）正迎来创纪录的资金流入，2025年迄今购买量已接近30亿美元，约合26吨黄金 [1] - 2025年的投资规模几乎与2020至2024年间的总购买价值相当 [1] - 10月资金流入达8.5亿美元，略低于前一个月的9.42亿美元 [1] - 资产总规模达到110亿美元，黄金持有量总计83.5吨 [1] 黄金价格驱动因素 - 黄金价格上月创历史新高，今年迄今涨幅已逾50% [1] - 此轮金价激增源于央行增持、地缘政治与经济忧虑以及美联储宽松货币政策推动 [1] - 美国私营部门就业报告显示劳动力市场疲软，提振了美国再次降息的预期，推动黄金避险需求 [1] - 分析师指出私营部门就业数据表明12月降息可能性较大，为金价提供支撑 [1] - 在低利率环境和经济不确定性时期，无收益的黄金通常表现良好 [1] 中国黄金储备动态 - 10月末中国黄金储备为7409万盎司，较9月末增加3万盎司 [2] - 此为连续第12个月增持黄金 [2] - 10月单月购买量降至2024年11月恢复增持以来的最低水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储后续宽松的必然性驱动铂族金属价格表现强势，铂金租赁利率有所回升，预计铂族金属价格将持续走强，策略上建议维持多头思路 [9] - NYMEX铂金主力合约价格周线级别录得7连阳后向上突破，预计铂价仍将维持强势表现，短期关注上方1744.5美元/盎司一线压力位；NYMEX钯金主力合约技术图形弱于铂金，但价格仍具备走强空间，短期关注上方1532美元/盎司一线压力位 [12][15] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 本周NYMEX铂金主力合约价格上涨12.04%至1589.9美元/盎司，成交量五日均值上涨22.61%，持仓量主力合约下跌72.34%，库存上升3.22%，CFTC管理基金净多头持仓增加3638手，商业净空头持仓增加1178手，铂金ETF持仓量上涨0.18%，伦敦铂金现货 - NYMEX铂结算价下降5美元/盎司 [9] - 本周NYMEX钯金主力合约价格上升11.08%至1303.5美元/盎司，成交量五日均值上涨11.76%，持仓量主力合约上涨4.89%，库存上升8.49%，CFTC管理基金净多头持仓增加15手，商业净空头持仓增加216手，钯金ETF持仓量上涨0.11%，伦敦钯金现货 - NYMEX钯结算价下降17.5美元/盎司 [9] - 2026年美联储新主席上任后进行大幅宽松货币政策几乎已成定局，当前美国铂族金属延续累库趋势，铂金一月期隐含租赁利率本周再度回升至17.47%，海外现货仍呈现偏紧态势 [9] 市场回顾 - 铂金方面，NYMEX铂金主力合约价格上涨12.04%至1589.8美元/盎司，持仓量截至最新报告期小幅下降2311手至9.79万手；上海金交所铂金现货价格截至9月26日为366.55元/克；截至9月26日，铂金一月期隐含租赁利率上涨至17.47%；截至9月23日最新报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓上升3638手至18285手 [19][21][27][31][34] - 钯金方面，NYMEX钯金主力合约价格上涨11.08%至1303.5美元/盎司，截至最新报告期持仓量上升422手至2.03万手；截至9月26日，钯金一月期隐含租赁利率为4.48%；截至9月23日最新报告期，NYMEX钯金管理基金净空持仓为5176手 [22][24][31][37] - CFTC铂钯商业净空持仓及铂钯比价情况以图表形式呈现 [38][41] 库存及ETF持仓变动 - 截至9月26日，铂金ETF总持仓量为74.69吨，钯金ETF总持仓量为14.15吨 [48][51] - 本周CME铂金库存有所上升，增加591.97千克至18.95吨；CME钯金库存截至9月26日为5078.54千克，本周上升397.47千克 [55][60] 供给和需求 - 矿产铂金方面，统计范围内全球前十五大矿山2025年四季度铂金产量将达33.18吨，2025年全年产量将达127.47吨，较2024年下降1.9%，铂金矿端供给今年有收缩预期 [64][66] - 矿产钯金方面，统计内全球钯金前十五大矿山四季度产量总和为41.36吨，2025年全年部分矿山产量有降有升，总体前十五大矿山全年钯金矿产量将小幅收缩，下降0.86%至165.78吨 [67][69] - 中国8月铂金进口量为8.21吨，较7月回升；8月钯金进口量为2.06吨，较7月回落 [72][75] - 报告还展示了中国、日本、德国、美国汽车产量相关数据及全球铂金、钯金供需平衡表 [76][79][81][85][86] 月差及跨市场价差 - 报告展示了NYMEX铂金1 - 4、4 - 7、7 - 10、10 - 1价差及NYMEX钯金3 - 6、6 - 9、9 - 12、12 - 3价差的相关图表 [89][97] - 报告展示了伦敦市场现货铂价 - NYMEX铂金价格、伦敦市场现货钯价 - NYMEX钯金价格的相关图表 [104]

黄金价格表现 - 伦敦金现价格最高达3791.08美元/盎司，创历史新高，日涨幅最高1.21%，月内累计涨幅约8.7% [1] - COMEX黄金期货价格盘中最高达3824.6美元/盎司，创历史新高，最高涨幅1.31%，月内累计涨幅约7.6% [1] - 国内黄金饰品价格随之上涨，周大福足金价格报1098元/克，逼近1100元/克大关 [3] 金价上涨驱动因素 - 美联储降息25个基点引发全球宽松周期预期，是推动金价走高的主导因素 [3] - 全球地缘政治和军事冲突加剧，导致避险资金涌入黄金市场 [3] - 短期资金大量涌入是促进黄金上涨的最直接技术面因素 [3] - 全球央行购金、美国财政压力扩张、美国二次通胀风险和全球地缘政治不确定性是重要催化因素 [3] 央行购金动态 - 全球央行在高金价环境下于2025年二季度仍净购金166吨，购金需求前景乐观 [4] - 中国央行已连续10个月增持黄金，2025年8月末官方黄金储备为7402万盎司，较上月增加6万盎司 [4] - 调查显示越来越多央行在未来12个月内增持黄金的意愿强烈 [5] - 全球央行因对美元信用体系担忧而将黄金作为增强主权信用和对冲风险的重要选择 [5] 未来价格展望 - 技术性修复后，受货币宽松和地缘政治恶化影响，黄金短期将重拾升势 [5] - 在美联储维持宽松、美国财政扩张及通胀黏性因素扭转前，黄金上涨具有较高确定性，后续金价有望震荡挑战年内高点 [5] - 黄金突破历史新高后，价格将呈现震荡上行状态 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨夜公布的美国就业与经济数据超预期，美联储理事库克起诉特朗普和美联储，贵金属价格总体具备支撑 [2] - 白银价格受美联储宽松货币政策预期驱动，鲍威尔讲话标志降息周期开启，年内联储可能超预期降息75个基点，白银涨幅将大于黄金，金银比价向下修正，建议逢低做多白银，沪金主力合约参考运行区间770 - 794元/克，沪银主力合约参考运行区间9135 - 10000元/千克 [3] 相关目录总结 贵金属价格表现 - 沪金涨0.29%，报785.02元/克，沪银涨0.90%，报9405.00元/千克；COMEX金涨0.03%，报3475.20美元/盎司，COMEX银跌0.03%，报39.69美元/盎司 [2] - Au(T+D)收盘价779.86元/克，日度涨0.29%；Ag(T+D)收盘价9347.00元/千克，日度涨0.93%；伦敦金收盘价3407.65美元/盎司，日度涨0.93%；伦敦银收盘价38.94美元/盎司，日度涨1.88% [4] 金银重点数据 - 黄金方面，COMEX活跃合约收盘价3476.90美元/盎司，日度涨0.73%；成交量15.16万手，日度涨3.12%；持仓量43.85万手，日度跌1.71%；库存1206吨，日度涨0.48%等 [6] - 白银方面，COMEX活跃合约收盘价39.71美元/盎司，日度涨2.64%；成交量持仓量等数据也有相应变化，如持仓量15.85万手，日度涨1.31%；库存16087吨，日度涨1.11%等 [6] 内外价差统计 - 2025 - 08 - 28，黄金SHFE - COMEX价差31.1035元/克，- 41.86美元/盎司；SGE - LBMA价差 - 2.96元/克，- 12.93美元/盎司 [53] - 白银SHFE - COMEX价差350.70元/千克，1.53美元/盎司；SGE - LBMA价差413.91元/千克，1.81美元/盎司 [53][61]