美元汇率走势 - 美元兑欧元汇率跌至2021年9月以来最低点1.1729美元，涨幅0.6% [2] - 美元兑英镑汇率跌至2021年10月以来最低点1.3753美元，涨幅0.65% [2] - 美元兑瑞士法郎汇率跌至近十年最低点0.7983 [2] - 美元指数跌至2022年初以来最低点97.09 [4] 美联储政策影响 - 市场预期美联储7月会议降息概率从12%升至25%，年底降息幅度预期从46个基点升至64个基点 [1] - 特朗普考虑在9月或10月宣布鲍威尔继任者，可能削弱美联储独立性 [1] - 鲍威尔表示总统关税计划对通胀构成风险，需谨慎制定政策 [1] 避险货币表现 - 日元全面走强，美元兑日元下跌近1%至143.91 [4] - 瑞士法郎兑日元汇率创历史新高180.55 [2] - 日本央行1月将短期利率提高至0.5%，但暂维持利率稳定 [4] 央行储备资产动向 - 全球央行考虑将资金从美元转向黄金、欧元及人民币 [5] - 三分之一管理5万亿美元资产的央行计划未来1-2年增持黄金，比例达五年最高 [5] - 美元在央行调查中从最受欢迎跌至第七位，70%受访者因美国政治环境对投资美元犹豫 [8] - 预期2035年美元在全球外汇储备中份额从58%降至52% [8] 贸易政策与经济影响 - 特朗普关税政策可能加剧美元压力，7月9日为贸易协议最后期限 [1][4] - 摩根大通警告关税冲击可能导致美国经济衰退概率达40% [4] - 分析师认为美国"例外主义"阶段结束是美元贬值主因 [4]

美股市场展望 - 美股当前价位到三季度结束大概率在鸡肋震荡行情和下跌风险之间徘徊 结构性投资机会需等待美债上限打开、美股大跌回调后结合基本面走势再观察 [1] - 美联储6月议息会议保持利率不变 自去年12月下旬以来已维持半年不变 但经济展望呈现鹰派倾向 [3] 美联储政策与经济预测 - 美联储下调2025年GDP增长预期0.3个百分点至1.4% 上调2025年PCE通胀预期0.3个百分点至3.0% 核心PCE同步上调0.3个百分点至3.1% [5][7] - 政策利率预期上调：2026年利率预期上调0.2个百分点至3.6% 2027年上调0.3个百分点至3.4% 长期利率上调0.1个百分点至3.1% [7] - 失业率预期全面上调 2025年上调0.1个百分点至4.5% 2026年上调0.2个百分点至4.5% [7] 港股市场动态 - 港币汇率触及弱方保证7.85 HIBOR隔夜利率低至0.02% 汇率后续仅存横盘或升值可能 [9][10] - 港币流动性或从当前泛滥状态收敛 但结构性行情可能持续 需关注两伊冲突对风险偏好的影响 [11] - 海天味业香港IPO破发显示市场对估值敏感 个位数EPS增长下30倍PE压制打新收益 [11] 投资组合表现 - 虚拟组合Alpha Dolphin上周下跌1.3% 跑输标普500(-0.2%)和沪深300(-0.5%) 但跑赢MSCI中国(-1.4%)与恒生科技(-2.0%) [12] - 组合自2022年3月25日测试以来绝对收益88% 超额收益87% 初始1亿美金资产增值至1.91亿美金 [14] 个股表现分析 - 泡泡玛特周跌12.1% Labubu3.0放量导致二手溢价率从300%收窄至100% 但公司仍看好欧美市场渗透 [16] - Netflix周涨1.6% 与法国TF1集团达成内容合作 《鱿鱼游戏》第三季即将上线 [16] - 谷歌周跌4.6% 受欧盟41亿欧元反垄断罚款及土耳其调查影响 AI对搜索入口的侵蚀仍是核心忧虑 [16] - Reddit周涨17.7% 推出AI广告工具Community Intelligence 含基于用户讨论训练的营销决策产品 [16] - Wolfspeed周涨30.2% 宣布申请破产重组以消除数十亿美元债务 经营维持正常 [16] 资产配置 - 组合持仓18只个股与ETF 权益类与黄金/美债/现金等防守资产配置比例为52:48 [17]

美元走势分析 - 美元可能进一步走软 因美国例外主义正在消退 预计将持续到明年下半年 [1] - 其他影响因素包括美国财政和经常账户担忧 资产重新配置和外汇对冲 以及特朗普关税和非关税政策的不确定性 [1] 亚洲货币展望 - 亚洲贸易协议可能包括被低估货币的升值 外国投资可能回流以及外汇对冲 [1] - 这些因素支持对做空美元兑韩元的更坚定看法 未来几个月美元兑韩元可能跌至1300 [1]

美国预算案对外国投资者的征税条款 - 美国众议院通过税收与支出法案 包含对股息 特许权使用费等外资被动收入征收最高20%累进税 征税对象为被美国认定为实施"不公平税收"国家的实体或个人 [1] - 国会预算办公室估算 若法案通过 未来十年可增加税收1160亿美元 [1] - 条款编入法案第899条 可能被列为"歧视性外国"的国家包括多个欧盟成员国 以及印度 巴西 澳大利亚和英国 [2] 对金融市场的影响 - 德意志银行外汇研究主管指出 新税种可能对美国国债需求产生负面影响 为美国政府将贸易战升级为资本战提供操作空间 [1] - 摩根士丹利称 新税法将降低外资对美资产配置意愿 从而削弱美元 欧洲投资者将首当其冲 [2] - 外国投资者持有美股的股息及部分公司债利息税负将在四年内每年递增5个百分点 目前免税的主权财富基金在美投资组合持仓也将被征税 [2] 行业反应与潜在后果 - PGIM固定收益部门联席首席投资官称 该条款是"自残"行为 正在冲击本就脆弱的外资信心 时机糟糕透顶 [2] - 全球商业联盟主席表示 对在美运营的国际企业长期影响将非常严重 受冲击的将是美国工人而非外国官僚 [2] - 国际金融协会CEO警告 政策可能适得其反 任何资本流动与外商直接投资的扰动都可能对美国企业 就业和经济竞争力造成意外伤害 [2] 美债市场的担忧 - 条款未明确是否覆盖美债利息 但法律模糊性已引发恐慌 对冲基金首席经济策略师指出 若对美债征税 借款成本上升带来的损失可能远超税收收益 [2] - 美债基金董事总经理透露 外国客户正恐慌致电询问 外资已开始假设美债将被征税 [2]

EDL全球机遇策略表现 - 管理规模达16亿美元的EDL全球机遇策略在上月全球市场波动中上涨7.3% [1] - 该基金上月录得逾14%的历史最高月度涨幅 [1] - 今年以来收益达31% 成为2025年表现最佳基金之一 [1] 标普500指数空头策略 - 基金经理持续做空标普500指数 但过去十年因美国"例外主义"承受巨大痛苦 [1] - 当前仍持有标普500主要空头头寸 预计未来一两个月将在5500-5800点震荡 [1] - 认为夏季可能重新测试近期低点 但做空策略被形容为"受虐狂"行为 [1] 美国信用评级与债市影响 - 穆迪下调美国信用评级导致30年期美债收益率突破5% [2] - 20年期美债拍卖需求疲软引发股债汇三杀 反映外国买家回避美债资产 [2] - 德意志银行分析师指出外国投资者不愿以当前价格资助美国政府 [2] 对冲基金行业分化 - 市场波动中部分对冲基金（如EDL）获得超额收益 而大宗商品基金（如Said Haidar和Pierre Andurand旗下）遭遇严重亏损 [2] - 融资成本上升对股市形成压力 美债价值需"大幅下降"才可能重获外资青睐 [2]

核心观点 - 摩根大通分析师认为，在中美贸易关系取得进展后，美元汇率表现可能落后于美国股市 [1] 宏观经济影响 - 中美同意暂时降低关税，此举降低了美国经济衰退的可能性 [1] - 关税减免有利于全球经济增长 [1] - 美国的经济增长可能仍将落后于世界其他地区 [1] 美元汇率展望 - 美元走软的理由依然存在，尽管力度有所减弱 [1] - 从中期来看，有关美国例外主义持续到何种程度的信号将与美元走势更为相关 [1]

美元地位面临的挑战 - 美元可能遭遇规模高达2 5万亿美元的"雪崩式"抛售 这一预测由"美元微笑理论"提出者Stephen Jen发出 [1] - 亚洲国家开始抛售全球储备货币 导致美元地位面临前所未有的挑战 [1] 亚洲美元资产的累积与潜在风险 - 亚洲出口商和投资者通过国际贸易与投资活动积累了"极其庞大"的美元资产 为美元潜在危机埋下伏笔 [3] - 亚洲投资者可能将大量资金撤回国内或加大对美元走弱的防范力度 可能引发美元大规模撤离 [3] - 亚洲出口商和机构投资者囤积的美元数量可能达2 5万亿美元 对美元构成急剧下行风险 [4] 全球经济形势与美元吸引力 - 特朗普政府重塑全球贸易秩序的举措打破原有国际贸易平衡 促使投资者调整基于"美国例外主义"的交易战略 [4] - 美元的长期吸引力正遭受严重威胁 近期彭博美元指数自2月份高点累计下跌约8% [4] 亚洲货币表现与市场反应 - 过去一个月所有亚洲货币兑美元汇率均呈现上升态势 新台币兑美元汇率单日飙升5% 创1988年以来最大单日涨幅 [4] - 新台币今年以来累计涨幅接近8% 市场猜测亚洲政策制定者可能推动本地货币升值作为与美国达成贸易协议的策略 [4] 亚洲国家的美元头寸与资金流动 - 拥有巨额对外顺差的亚洲国家普遍存在"赤裸裸的美元多头头寸" 即未对美元波动进行对冲的头寸 [5] - 马来西亚 越南等国家的美元头寸可能成为加速数万亿美元资金流动的关键因素 [5] - 一旦美联储降息 中国企业可能抛售美元资产 预计约1万亿美元资金回流到中国 [5]

美股市场 - 摩根士丹利认为疲软的美元将支持美国公司盈利，帮助美股跑赢全球其他市场，预计标普500指数维持在5000-5500点区间 [1] - 德意志银行指出海外投资者对美国资产的购买在过去两个月出现"急停"，即使市场复苏也未逆转 [1] 日本市场 - 美银全球研究指出市场关注日本央行本周给出6月或7月加息的线索，目前市场对日本央行最终利率预期从1.25%下调至略高于0.75% [1] - 三菱日联认为即使日本央行对加息持谨慎态度，日元仍有升值空间，因全球经济增长放缓将促使美联储等主要央行进一步降息 [4] 美国国债 - 巴克莱建议投资者重新建立五年期美债多头头寸，为美联储降息做准备，并怀疑美国今年能避免经济衰退 [2] - 荷兰国际表示特朗普质疑美联储政策对长期国债无益，10年期美债收益率下跌1个基点至4.256% [4] 原油市场 - 法巴银行指出欧佩克+6月增产计划的不确定性给石油市场带来下行风险，预计布伦特原油价格第二季度达60美元/桶，第三季度达70美元/桶 [3] 中国电子材料行业 - 中信建投指出Low-Dk电子纱供不应求，2023年全球5G低介电电子纱和电子布市场规模1.35亿美元，预计2030年达5.28亿美元，年复合增长率21.4% [5] 中国钢铁行业 - 中信证券预计2025年是中国钢铁行业拐点年份，2025Q1有望成为长期业绩拐点，供应端将带来产量超预期收缩 [6] 中国商业地产 - 华泰证券看好2025年商业地产投资机会，因政策催化下消费市场复苏、消费REITs推动运营商资产变现、头部运营商管理优势提升 [7] 中国银行业 - 中泰证券建议关注银行股投资价值，因银行股红利属性凸显，一季度国债收益率上行趋势面临边际变化 [8] 中国证券业 - 国泰海通建议优先配置综合优势显著及跨境资产配置能力更强的头部券商，因固收自营业务亟待转型 [9]

美元趋势与市场驱动因素 - 彭博美元现货指数周一当日下跌0.5% 年内累计跌幅近7% [1] - 摩根大通预计美元将迎来持续数个季度的第二轮周期性疲软 [2] - 一项美元指标自1月20日至4月28日已下跌约9% 势将创下至少1973年以来最大单月跌幅 [4] 投资者行为与资金流向 - 对冲基金和资产管理公司等投机交易者的美元净空头仓位创2024年9月以来新高 [4] - 长期投资者因策略调整频率较低 其资金撤离美国意味着美元可能长期承压 [4] - 特朗普的贸易政策和对华强硬言论促使投资者大举买入美国以外资产 [4] 美国经济与政策影响 - 周一公布的制造业活动数据不及预期 加剧了市场对美国经济增长的担忧 [1] - 摩根大通指出 支撑美国增长的移民和财政政策两大支柱正在收紧 [4] - 由于关税具有通胀效应 美国的实际政策利率正变得更加负面 [4] - 受贸易政策影响 美国10年期国债收益率周一降至4.2% [4] 主要货币表现与机构观点 - 日元和瑞士法郎等避险货币周一当日上涨约1% [1] - 欧元兑美元今年以来涨幅超10% 摩根大通将年底汇率预期从1.14调高至1.20 [5] - 英镑飙升至三年高位 高盛预测12个月内升至1英镑兑1.39美元 [5] - 英镑走强势头盖过了英国央行可能进一步降息的影响 [5] 欧洲货币走强的驱动因素 - 摩根大通认为欧元将成为美元走弱的主要受益者之一 [5] - 高盛认为英镑上行受益于欧洲外汇整体走强趋势 且英国经济受美国关税冲击的脆弱性较低 [5] - 市场对英欧经济关系改善的期待可能推动对脱欧后关系的全面重新评估 从而改善英国商业投资前景并利好英镑 [5][6]

市场现状与波动性 - 截至4月25日当周美国股市在大盘科技股推动下大幅走高 [1] - 标准普尔500指数较特定抛售后的回撤不到3% [1] - VIX指数衡量的波动率已从近期高点下降了一半以上 [1] - 市场仍比2月份的高点低11% 交易环境极不稳定 [1] - 投资者正在应对自2008-09年金融危机以来市场叙事最剧烈的转变之一 [1] 市场主题与叙事转变 - 自2009年以来美国例外主义是金融领域的决定性主题 在新冠疫情期间加速发展 [1] - 过去几个月构成了与上述主题完全相反的情况 [2] - 市场对中美关系和美联储政策的信号反应强烈 贸易政策倾向鹰派但避免了极端结果 [3] 技术指标与交易行为 - 技术因素净转为正面 为两个月来首次 [3] - 自主交易基金和系统基金在上周转向买入之前基本上已清仓 [3] - 纯多头投资者买入英伟达和Meta Platforms等大型科技公司股票 持续抛售压力暂停 [3] 基本面与估值 - 标准普尔500指数的远期市盈率维持在20倍左右 大多数市场参与者认为不可持续 [4] - 证明当前估值合理性需相信关税降级 美国科技持续领先和经济结构韧性相结合 [4] - 自1947年以来美国家庭服务消费仅出现过四次连续两个季度下降 突显稳定性 [4] 科技行业与资本支出 - 在公布第四季度业绩时 Meta 微软 Alphabet或亚马逊等巨头均未放弃雄心勃勃的资本支出计划 [4] - 整个市场将高度关注超大规模企业维持资本支出计划的承诺 尤其是在通用人工智能竞赛加速的背景下 [4] - 美国企业普遍存在战略不确定性 但不应忽视美国的韧性和创新能力 [4] 其他关注点 - 需关注外资抛售美股的风险 首次申请失业救济人数的信号 美元的脆弱性以及日本股市的相对强劲表现 [5]