美元资产与投资者行为 - 美国纽约联储主席威廉姆斯表示并未观察到投资者大规模撤离美元资产 [1] - 当前市场环境仍存在支撑美元持续走强的结构性因素 [1] - 数据显示投资者正通过衍生品等工具增加对美元汇率波动的风险对冲操作 [1] 通胀目标进展 - 美联储官员认为美国通胀水平距离2%的政策目标仍有显著差距 [1]

行业与公司 - 行业涉及美国债务上限调整、中美金融战略、科技革命竞争[1][2][8] - 公司未明确提及，但涉及中国央行政策、财政扩张及股票市场[4][7][10] 核心观点与论据 **美国债务与政策矛盾** - 美国债务占GDP比重可能从110%升至130%-150%[2] - 4万亿美元贷款上限与取消电动车支出抵免引发政府内部矛盾[1] - 美元指数跌至90.2，预测继续下行[2] **中美金融战略互动** - 中国将美元换成美债以保持外汇储备峰值，但对美战略支付规模从1.2万亿降至7000多亿美元[3] - 中国通过财政扩张和货币双宽政策缓解融资压力[4] - 中国国债指数稳定在1.7，股市市值100万亿 vs 存款160万亿（十年低位）[5][7] **科技革命与竞争** - 美国优势在前端研发，中国在人才培养、市场应用和商业化能力上弯道超车[8] - 科技突破可能解决通胀与债务困境[8] **市场与政策展望** - 中国股票市场处于牛市上半场，短期震荡但估值修复[9] - 推荐小盘成长股（微盘、科创、北盛），流动性攀升（M2提升）[10] - 企业现金管理集中在红利基波区（公路、港口等），现金流稳定[10] 其他重要内容 **宏观经济与风险** - 中国政策从去年9月转向消除负增长环境，央行提供市场援助[4] - 美国债务上限调整可能引发长期供应链压力[2] - 全球国债收益率阶段性上行，通胀预期高位[6] **数据引用** - 中国对美战略支付规模：1.2万亿（2018年）→7000多亿（当前）[3] - 美国债务占GDP：110%（当前）→130%-150%（2035年预测）[2] - 中国股票市值100万亿 vs 存款160万亿[7] - 国际比较：美国债务率110%，法国110%，英国100%，日本215%[7]

纪要涉及的行业 涉及国际贸易、金融、科技、能源、稀土等行业，以及债券市场 纪要提到的核心观点和论据 - **中美贸易谈判情况**：特朗普抱怨中国在谈判中表现强硬，协议推进和达成困难，导火索是战略性资源品如稀土。但美国不敢轻举妄动，若采取强硬动作，美元资产跌幅可能比其他国家大，存在“杀敌1000自伤1200”的情况[1][2] - **美国金融市场情况**：美国财政部下场呵护市场，短期国债可能受呵护，但中长期国债压力大，其作为资本市场风向标未被挽救，反映美元资产安全性存疑[3] - **美国内部情况**：某事情众议院已投票通过，到参议院流程，像马斯克这样的人激烈反对，反映美国内部斗争激烈[4] - **市场表现情况**：与美元资产呈翘翘板效应的赛道表现活跃，如黄金、战略性资源品（稀土）、能源相关；科技型赛道尤其是人工智能赛道略微抬头，其他方向跟随市场稍有反弹但整体平淡，沪深两市成交量1.1万亿左右未突破1.2万亿，香港市场港币对美元有相关情况[5][6] - **债券市场情况**：债券市场受打压，流动性是大制约，大额存单到期使其面临压力，《中正报》呼唤央行呵护市场流动性，但期待央行刺激市场可能过于乐观[7] 其他重要但是可能被忽略的内容 在市场热点轮换快、财富效应激烈的状况下，应等待机会，吃透战略资源品和黄金等资源品[8]

行业与公司 - 涉及行业：美国金融市场、国际资产（黄金、数字资产）、国内港口航运赛道、国内科技公司（自研芯片）、香港市场[1][6][7][8][9][11] - 涉及公司：慕迪评级公司、腾讯、京东[1][9] 核心观点与论据 **美国金融市场** - 慕迪下调美国政府主权信用评级，反映对美国资产价值的疑虑，可能影响资金对美元资产的配置[1] - 美国债务问题持续，政策如加征关税和国际汇款税（5%）旨在缓解财政压力但执行受阻[2][4] - 美国经济显露衰退迹象，消费者指数下行，减税规模大但问题未解决[3] - 美国股市经历反弹后重心偏高，可能面临二次深度调整，调整幅度或更大[5][11] **国际资产** - 黄金价格回调10%至3200美元/盎司，但长期配置机会窗口出现[6][8] - 数字资产阶段性创新高后因杠杆资金加入面临回调[7] **国内市场** - 港口航运赛道因关税绑定订单爆满，成为短期亮点[8] - 科技公司推自研芯片但市场反应平淡，腾讯、京东财报热度短暂[9] - 宏观数据（消费、房地产）预计无起色，市场心理平淡[10] **香港市场** - 位置优于国内市场但缺乏一飞冲天的动力，维持震荡[11] 其他重要内容 - 国内和香港市场处于温吞震荡状态，向下空间有限但向上支撑力不足[11] - 新闻解读服务提供上半年最低价格续费窗口[12]

行业与公司 - 行业涉及中国内地股市、香港股市及美国股市[1][2][3] - 公司未明确提及 核心观点与论据 **中国内地市场** - 成交量守住1万亿但处于较低水平 反映市场情绪下滑[1] - 三大指数微跌 预计延续震荡模式[1] **香港市场** - 成交量收缩更明显 流动性或资金态度出现问题[1] - 跌幅大于内地 主要依赖南下资金推动 资金热情未恢复前难翻身[1][2] **美国市场** - 美股反弹因美欧贸易谈判进展 但未摆脱根本性麻烦[3] - 纳斯达克指数接近前高 但技术面阻力位突破难度大[4][7][8] - 特朗普政策内耗：关税政策与财政削减推行不顺利 形成拧巴状态[4][5] - 美元资产反弹过度乐观 财政压力（如法案通过后入不敷出）未反映[8] - 科技板块表现与基本面脱节 纳斯达克高点地基不稳[7] **其他重要内容** - 美国主权信用评级下调 美元资产信仰动摇风险[6] - 特朗普关税基准为10% 贸易问题远未回到之前水平[7] - 市场未来波动可能加剧 但向上支撑力相对明确[9] 数据引用 - 内地成交量1万亿（单位：人民币）[1] - 纳斯达克指数接近前高[7] - 特朗普加征关税基准水平10%[7]

报告核心观点 - 美债失去价值储藏功能，黄金将取而代之，20Y美债收益率底线4.35%，2025年目标收益率4.9%-5.2%，建议规避；黄金2025年目标价3500美元/盎司，长期4400美元/盎司，建议持有 [1] - 美股长牛由货币驱动，但短期经济景气度面临风险，2025年下半年标普500目标价5600点（乐观）-5200点（基准）-4300点（悲观），投资评级由“中性”下调至“弱于大市” [2][3] - 避险阶段考虑质量因子、道琼斯、红利因子、公用事业、日常消费、纳斯达克100；抄底时首推费城半导体，其次是纳斯达克100、纳斯达克综合、罗素2000、中小盘成长、信息技术板块 [4] 美国财政新状态下的债与金 美债资产属性的劣化 - 美国财政失控使美债从“保值资产”变为“贬值资产”，当利息支出小于赤字时，美债为“贬值资产” [15] - （I）阶段对应美债“增值资产”状态；（II）阶段对应“保值资产”状态；（III）和（IV）阶段对应“贬值资产”状态 [16] 美债货币属性的劣化 - 布雷顿森林体系解体后，美元和美债组成“双轨制”全球储备货币系统，美元负责流通，美债负责保值 [31] - 近几年美债实质供应量超越全球经济增速，失去价值储藏功能，不再是“良币” [32][35] - 若美债恢复“良币”属性，需将非息赤字限制在8700亿美元以内；若恢复“保值资产”属性，需削减所有非息赤字 [38] 长端美债收益率预测 - 长端美债收益率可分解为远期通胀预期、远期经济增速预期和市场对美债的偏好，美债失去良币地位后，溢价应≥0% [39] - 20Y美债收益率下限是4.30%-4.35%，2025年末收益率目标是4.91%（乐观）至5.19%（基准） [46] 黄金是未来主要的全球性良币 - 黄金是“稀缺”有余、“充裕”不足的货币，是良币，美债不再是良币时，黄金与美债价格走势背离 [48][54] - 黄金单价计算公式为美债总规模×目标系数÷已开采黄金量，2025年末黄金基准目标价为3500美元/盎司，中长期目标价为4400美元/盎司 [58][69] 货币视角理解美股长牛 外资视角：贸易逆差带来金融账户盈余 - 美国长期贸易逆差使外资长期系统性流入美国资本市场，是美股长牛的重要原因 [74] - 外资对美元的持续金融账户顺差大概率会在未来很长一段时间持续，印度股市长牛也可能是类似逻辑 [80] 供需视角：美股“实质供应量”的收缩 - 美国实体企业股票实质供应量在1983年见顶后回落，货币增发和股票实质供应减少促进了美股长期牛市 [93] - 预期美股公司的回购行为将长期持续 [93] 基本面视角：从超发货币传导至利润率 - 增加的货币进入实体经济，推高商品和服务价格，提升公司利润和利润率，为股价上涨提供基本面支撑 [97] - 标普500的利润率和ROE在新冠疫情后显著提升，传统行业龙头企业利润率也达到疫情前未有的水平 [97][100] 经济收缩背景下的美股风险预判 通胀结构切换将对消费能力构成压制 - 当通胀从服务驱动转向商品驱动时，美国居民对冲物价增长的能力减弱，贸易战将成为商品通胀的重要驱动因素 [116][118] - 美国每对海外加征10%的关税，居民收入的购买力将损失0.5ppt-0.7ppt [122] 信用收缩或将伴随实质衰退 - 美国居民消费贷款余额连续两个季度同比负增，房贷余额同比增速向下突破3%，信用收缩可能伴随实质衰退 [124] 标普500抄底点位目标测算 - 用固有收益模型预测标普500点位，“经济收缩”曲线建议在5600点抄底；“实质衰退”曲线建议在4300点介入 [132] - 标普500的长线技术支撑是43个月的移动平均线，2025年末点位在5200-5300之间，可作为参考 [133] 美股避险与抄底的中观选择 Alpha与Beta视角 - 大盘回撤时选高Alpha、低Beta股票；反弹时选高Alpha、高Beta股票 [141] - 避险时，宽基指数选道琼斯和纳斯达克100；风格选大盘成长和大盘价值；Smart Beta选质量、红利贵族、高股息；行业选日常消费和公用事业 [147][149][155] - 抄底时，宽基指数选纳斯达克100和纳斯达克综合；风格选中盘成长；Smart Beta选质量因子；行业选费城半导体和信息技术 [159][160][163] 经济周期与轮动视角 - 标普500见顶后，避险可选道琼斯、大盘价值、中盘价值、质量、红利贵族、高股息，行业选公用事业、日常消费、医疗保健 [167][171] - 标普500见底后，抄底可选纳斯达克100、纳斯达克综合、罗素2000、中盘成长、小盘成长，行业选费城半导体和信息技术 [177][180] 投资建议 大势研判：持有黄金，规避美债，预备美股抄底 - 美债失去“良币”性质，全球资产定价体系进入新阶段，美债和黄金、美股相对估值关系不再约束 [187] - 20年美债收益率保持在4.35%之上，2025年下半年目标是4.9%（乐观）至5.2%（基准） [188] - 2025年黄金目标价3500美元/盎司，长期4400美元/盎司 [189] - 美股长牛仍成立，但2025年下半年标普500预计回撤至5600（乐观）-5200（基准）-4300（悲观），投资评级下调 [190] 中观选择 - 避险首推质量因子，其次是道琼斯、大盘价值、红利贵族、高股息、公用事业、日常消费、医疗保健，纳斯达克100可对冲少量风险 [191] - 抄底推荐纳斯达克100、纳斯达克综合、罗素2000、中盘成长、小盘成长、费城半导体、信息技术 [192]

市场表现 - 6月全球股市涨多跌少，美国三大股指集体上涨，纳斯达克指数领涨；欧洲三大主要指数表现分化；亚太市场韩国综合指数领涨[4] 经济数据 - 美国5月PCE物价指数同比上升2.3%，核心PCE物价指数年率录得2.7%，创2025年2月以来新高；6月谘商会消费者信心指数降至100.4，略高于预期，5月数据下修至101.3[4] 美元资产 - 美元指数从年初高点110上方落至97左右，10年期美债利率从年初接近4.9%震荡回落，美股突破关税战前高位，标普500和纳指刷新历史新高，道指接近历史顶部[4] 降息预期 - FOMC下半年降息三次概率上升至接近6成，按CME观察工具，9月、10月、12月将分别降息一次[4] 策略应对 - 关注制造业、消费和科技领域低估巨头的强势反弹[4] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气不及预期、地缘政治局势超预期[4][40] 数据前瞻 - 2025年6月30日 - 7月4日，美国、欧洲等国家将发布制造业PMI、就业数据、CPI、PPI等重要数据[30]

中东冲突暂停对美元资产的影响 - 中东停火早于预期 伊朗未进行有效反击便接受停火 美国总统特朗普宣布双方停火 成功摧毁伊朗核设施并迅速结束冲突 [3] - 美元资产表现符合预期 美股出现反弹 道琼斯指数和纳斯达克指数当天涨幅接近1% 美债明显反弹 美元指数小幅下跌 [3] - 美联储释放潜在利好 新任监管副主席口风转暖 支持下个月开始降息 华尔街情绪达到高点 [3] - 市场反转风险存在 所有利好已释放 美股继续上涨需更扎实支撑力 7月降息取决于通胀和就业数据 存在悬念 [4] 国内市场情绪转暖的赛道 - 无相关内容 [1]

美联储议息会议决策 - 6月维持政策利率不变，联邦基金利率区间维持在4.25%-4.5%[5] - 6月议息声明决议修改就业市场和经济前景展望表述[5] 点阵图变化 - 17位认为2025年底联邦基金利率预测中值不低于3.75%，对应降息2次，7位认为不降息，比3月多3位[6] - 10位预计2026年底联邦基金利率预测中值不低于3.5%，对应降息1次，比3月增加4位[6] - 11位预计2027年底联邦基金利率预测中值不低于3.25%，对应降息1次，比3月增加3位[6] 经济与通胀预期调整 - 2025年GDP增长预期中值从1.7%降至1.4%，2026年从1.8%降至1.6%[7] - 2025年核心PCE预期中值从2.8%升至3.1%，2026年从2.2%升至2.4%[7] - 2025年失业率预期中值从4.4%升至4.5%，2026年从4.3%升至4.5%[7] 高关税影响及政策要点 - 高关税冲击或在夏季凸显，推高通胀并使经济活动承压[8] - 高关税冲击和预计更少的降息相一致，政策限制性不及3月[8][9] 大类资产配置影响 - 下半年美股或追赶其他市场表现，除中国外新兴市场企业盈利和估值压力或加大[3][10]

惠誉旗下研究机构BMI预计大幅抛售美元资产的空间有限 智通财经6月16日电，惠誉解决方案旗下的研究机构BMI预计，未来几个月，美元指数可能在95到100之 间波动。BMI首席经济学家Cedric Chehab在一份报告中写道："我们认为，关于贸易相关波动的最坏时 期已经过去，这应有助于减轻美元的下行压力"。今年1月美元被高估约15%，而目前仅被高估约5%， 多头投机仓位也已"大幅回落"。"从逆势的角度来看，这意味着美元进一步大幅下跌的空间有限"。 ...