股价表现 - 金风科技H股再涨超5% 截至发稿涨4.38%报11.19港元 成交额1.17亿港元 [1] 投资项目 - 公司拟与巴彦淖尔市人民政府签订风电制氢氨醇一体化项目投资开发协议书 [1] - 计划在巴彦淖尔市辖区内投资建设风电制氢氨醇项目 总投资金额约为189.2亿元 [1] - 项目总体规划建设3GW风电 所发电力80%以上用于电解水制绿氢 [1] - 通过生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇60万吨/年 制取绿氨40万吨/年 [1] 战略意义 - 利用巴彦淖尔市丰富的风光资源和生物质资源 [1] - 充分发挥公司自有资源和技术创新优势 [1] - 进一步打造公司在风电和绿色化工领域的综合解决方案能力 [1] 财务对比 - 项目拟投资金额189.2亿元几乎是公司上半年净利润的十倍 [1] - 今年上半年公司实现营业收入285.37亿元 同比增长41.26% [1] - 归母净利润14.88亿元 同比增长7.26% [1]

项目投资 - 公司拟投资189.2亿元建设风电制氢氨醇一体化项目 与巴彦淖尔市人民政府签订开发协议 [2] - 项目分期开发 规划建设3GW风电 80%以上电力用于电解水制绿氢 年产绿色甲醇60万吨和绿氨40万吨 [2] - 项目利用当地风光和生物质资源 提升公司在风电和绿色化工领域的综合解决方案能力 [2] 财务表现 - 项目投资额189.2亿元约为公司上半年净利润14.88亿元的10倍 [3] - 上半年营业收入285.37亿元 同比增长41.26% 归母净利润14.88亿元 同比增长7.26% [3] - 货币资金95.86亿元 经营活动现金流量净额-29.49亿元 同比改善52.01亿元 应收账款余额337.28亿元占总资产20.88% [4] 业务运营 - 上半年风机制造业务对外销售容量10641.44MW 同比增长106.60% 6MW及以上机型销售容量同比上升187.01% [4] - 2024年国内风电新增装机容量18.67GW 国内市场份额22% 连续14年国内第一 连续3年全球第一 累计出口占中国出口总量近50% [4] 资金安排 - 项目资金来源为自有资金及银行贷款 [4]

行业转型趋势 - 化工行业正经历从规模扩张向高端化、绿色化转型的关键阶段 [1] - 行业通过技术创新、产业链整合与全球化布局推动化工新材料和新能源材料领域突破 [1] - 行业面临产能过剩、环保压力与地缘政治风险等挑战 [1] 展会规模与参与方 - 2025长三角国际化工产业展览会将于2025年11月4日至6日在南京空港国际博览中心举办 [1][6] - 展会将吸引超过300家行业头部企业与创新先锋参展 [2] - 参展企业涵盖化工产业链各环节包括传统供应商、科技企业、技术装备及配套厂商 [2] - 参与者包括技术专家、企业决策者、采购商及科研人员 [2] 展区规划与展示内容 - 化工机械展区将展示仪器仪表、泵管阀、安全、包装及计量测试等前沿产品 [4] - 化工行业技术装备展区聚焦行业痛点与核心技术包括化工分离和化工新材料等先进技术 [4] - 仪器仪表展区展示新型仪器仪表的最新技术与产品 [4] - 化工泵管阀与仪器仪表展览会同期举办展示新技术助力节能减排和性能提升 [4] 专精特新展区 - 专精特新展区划分为传统产业、优势产业、新兴产业和未来产业四大产业展区 [6] - 集中展示专精特新中小企业的最新产品 [6] - 引导更多中小企业走专精特新发展之路 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为10倍、9倍和8倍 [4][6] 核心观点 - 2025H1实现营业收入13.1亿元(同比增长5.87%) 归母净利润4.6亿元(同比增长11.6%) 其中Q2归母净利润2.2亿元(同比增长2.44%)低于预期 [6] - 发电量30.4亿千瓦时(同比增长14.14%) 但电价下降拖累盈利 毛利率下降3个百分点 [6] - 管理费用同比下降0.17亿元 财务费用同比下降0.24亿元 投资净收益同比增加0.1亿元 增效降费效果显著 [6] - 进军绿色甲醇业务 宁夏嘉泽集团投资80亿元建设绿氢醇航油化工联产项目 年产绿色甲醇45万吨/绿色乙醇15万吨/绿色航煤12万吨 预计年产值43.8亿元 [6] - 孙公司黑龙江嘉益荣源绿色化工有限公司已成立 主营业务为绿色化工 [6] - 在运风电装机2GW 在建及待建风电装机2GW 主要位于广西和黑龙江 未来两年陆续投产保障成长 [6] - 积极推进风电REITs项目 单瓦净利维持在0.8-1.2元 资本金回报率15%高于国企6%-8%要求 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为25.29亿元/30.03亿元/38.53亿元 同比增长4.43%/18.71%/28.31% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.09亿元/10.20亿元/12.19亿元 同比增长44.20%/12.28%/19.48% [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.37元/0.42元/0.50元 ROE分别为12.25%/12.74%/14.00% [5] - 预计2025-2027年市盈率分别为10.37倍/9.23倍/7.73倍 [5] 基本数据 - 当前股价3.87元 总市值94.21亿元 流通市值94.21亿元 [2] - 总股本2.43亿股 资产负债率70.50% 每股净资产2.76元 [2] - 一年内股价区间为4.18元/2.64元 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 目标价人民币14.18元[1][3] - 不考虑波米科技收购影响 预计2025-2027年归母净利润分别为2.34亿元/2.61亿元/2.91亿元[5] - 对应2025-2027年PE分别为27.2倍/24.3倍/21.9倍[5] 核心观点 - 公司是国内橡胶助剂领先企业 主导产品防焦剂CTP全球市占率超60% 不溶性硫磺产能全球第二[8][15] - 拟收购波米科技99.64%股权切入PSPI领域 交易对价14.38亿元 目前处于深交所审核阶段[8] - 橡胶助剂主业受益于轮胎需求稳健增长 2024年全球轮胎消费量18.56亿条 2020-2024年CAGR达5.16%[8] - PSPI国产化率不足15% 2023年国内集成电路用PSPI市场规模11.93亿元 预计2025年达13.28亿元[8] 公司概况 - 拥有阳谷/东营/鹤壁三大生产基地 橡胶助剂年产能28万吨 泰国基地处于筹建中[8][15] - 实际控制人王传华持股20.85% 一致行动人合计持股32.89%[3][21] - 2024年营收34.31亿元同比降0.69% 归母净利润1.92亿元同比降36.86%[8][24] 橡胶助剂行业 - 2024年全球产量205万吨 中国占比78% 行业CR5超89%[8][37] - 产品价格承压 2024年促进剂M/DM/CZ均价较2023年下降21.48%/11.86%/20.45%[37][58] - 新能源汽车发展带来机遇 2024年全球新能源汽车销量1823.6万辆 中国占比70.5%[8][43] PSPI行业前景 - 2023年全球PSPI市场规模5.29亿美元 预计2029年达20.32亿美元 CAGR25.16%[8][79] - 在半导体领域应用于功率器件钝化和先进封装RDL/凸块/TSV工艺[8][83] - OLED领域2025年市场规模预计1.60亿元 用于平坦层/像素界定层/支撑层[8][91] 波米科技收购 - 2024年营收3394.89万元 净利润505.20万元 负型PSPI占比64.59%[8] - 打破美日企业垄断 已实现与优质客户绑定[8] - 产品导入后出货量有望快速提升[8] 财务预测 - 预计2025-2027年营收36.55亿元/38.50亿元/40.34亿元 增速6.5%/5.4%/4.8%[6] - 预计EPS分别为0.52元/0.58元/0.65元[5][6] - 股息率维持在1.5%-1.8%区间[6]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入126.60亿元，同比增长8.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润19.20亿元，同比增长26.82% [1] - 经营活动产生的现金流量净额25.94亿元，同比增长187.47% [1] 产能与资产规模 - 拥有甲醇产能55万吨、BDO产能30万吨、PTMEG产能12万吨 [2] - 发电装机容量163.5万千瓦，控制船队规模108.81万吨，控制罐队规模43515台 [2] - 合资运营16.65万立方储罐和2个5万吨级化工品码头 [2] 绿色化工技术优势 - BDO装置引进KTS技术，单套产能30万吨/年为全球单线产能最大装置 [2] - BDO装置乙炔尾气回收系统实现行业首次尾气零排放 [2] - 采用闭式循环+干湿联合节水技术及先进污水处理工艺 [3] 循环经济产业链布局 - 绿色低碳环保可降解塑料循环产业链项目于2024年全面建成投产 [2] - 形成"石灰石—电石—煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG"一体化循环经济产业链 [2] - 耦合"煤焦化"和"乙炔化工"两大产业集群实现低附加值原料向高附加值产品转化 [2] 绿色能源战略拓展 - 2025年3月签署阿拉善风光制氢及绿色能源一体化项目战略合作框架协议 [3] - 谋划"新能源产业"和"绿电制氢氨醇"等一体化产业链项目 [3] - 船舶配备低硫燃油及防污染设施以降低海洋生态环境影响 [3] 智能化与自动化建设 - 依托SAP系统、LIMS实验室系统实现全流程自动化质量检验管理 [4] - 将机器人全自动制样设备列入重点调研引进计划 [4] - 加强设备更新和技术改造推动智能化自动化生产 [4] 行业发展趋势 - 绿色化工通过技术升级实现环保与盈利双赢 [4] - 绿色化工与高端制造、数字技术融合重构行业价值链 [4] - 传统化工行业长期面临环保成本高企、产能受限困境 [4] 全球化业务布局 - 化工物流板块以全球化运力网络与仓储资源搭建高效交付通道 [1] - 在船运和集装罐物流业务中拓展全球航线并加强海外网点建设 [4] - 探索新业务模式实现能源化工产品跨区域流转和全球化交付 [1][4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入146.20亿元，同比增长9.07% [2] - 归属于上市公司股东的净利润7.27亿元，同比减少9.72% [2] - 扣除非经常性损益的净利润6.65亿元，同比下降11.83% [2] - 经营活动产生的现金流量净额1.23亿元，同比下降72.33% [20] - 基本每股收益0.66元/股，同比下降9.59% [2][3] 主要产品与产能 - 磷矿石设计产能585万吨/年，拥有采矿权储量约3.95亿吨 [5] - 草甘膦原药设计产能23万吨/年，居国内第一 [8] - 有机硅单体设计产能60万吨/年，配套硅橡胶、硅油等下游产品 [10] - 电子级化学品产能包括6万吨/年电子级磷酸、10万吨/年电子级硫酸等 [7] - 磷铵产能100万吨/年，配套湿法磷酸68万吨/年 [11] 行业市场情况 - 2025年上半年国内磷矿石总产量约5970万吨，同比增长16.73% [6] - 草甘膦价格从4月底2.31万元/吨上涨至6月底2.5万元/吨 [9] - 有机硅DMC价格从1月1.25万元/吨下跌至6月底1.06万元/吨 [10][11] - 特种化学品全球市场规模超过2000亿美元，中国占三成份额 [6] - 国内有机硅DMC表观消费量从2017年89.32万吨增长至2024年181.64万吨 [10] 技术创新与研发 - 上半年研发投入5.41亿元，占营业收入3.70% [12] - 新增授权专利68件，累计拥有1487件专利 [12] - 电子级双氧水品质达到国际SEMI最高等级Grade 5水平 [16] - 国内首套乙烯法制备乙硫醇产线试车成功 [12] - 专职研发人员超过500人，其中博士56人 [12] 重点项目进展 - 兴福电子2025年1月22日在科创板上市 [13] - 100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉项目全面建成投产 [12] - 远安吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目投产 [12] - 正在推进4万吨/年超高纯电子化学品项目、3万吨/年电子级双氧水扩建项目 [8] 资源储备与优势 - 拥有探矿和探转采阶段的磷矿资源约4.10亿吨（折权益） [5][17] - 建成水电站32座，总装机容量18.03万千瓦 [17] - 建成分布式光伏发电站13座，总装机容量1828千瓦 [17] - 拥有6个磷矿采矿权，其中5座国家级绿色矿山 [5] 资本运作与股权激励 - 实施2025年员工持股计划，1355名员工出资2.65亿元认购1308.33万股 [13] - 股东浙江金帆达累计增持1569.24万股，占总股本1.42% [13] - 2024年度每股派发现金红利1元，合计派发11.03亿元 [24] 子公司经营情况 - 宜都兴发营业收入28.48亿元，净利润-4014.77万元 [22] - 湖北兴瑞营业收入21.43亿元，净利润-5578.88万元 [22] - 湖北泰盛营业收入18.58亿元，净利润-4901.04万元 [22] - 新疆兴发营业收入3.23亿元，净利润10584.58万元 [22] - 保康楚烽营业收入5.16亿元，净利润11033.59万元 [22]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入5.02亿元，同比下降11.24% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3953.49万元，同比实现扭亏为盈 [2] - 经营活动产生的现金流量净额6606.16万元，同比增长66.57% [2] - 归属于上市公司股东的净资产1.07亿元，较上年末增长61.82% [2] 主营业务与产品结构 - 主营业务为精细化工产品的生产与销售，主要经营主体为全资子公司赤峰瑞阳 [6] - 主要产品包括季戊四醇系列产品、三羟甲基丙烷系列产品、食用酒精及DDGS饲料 [6] - 季戊四醇装置年生产能力4.3万吨，产能规模居国内行业第二 [8] - 食用酒精及DDGS饲料产品基本为内销，多元醇系列产品以内销为主、外销为辅 [7] 行业与市场状况 - 多元醇行业受环保政策推动，水性、UV等环境友好型涂料需求上涨明显 [3] - 季戊四醇系列产品价格较上年同期上涨27.96%，高端产品技术门槛较高 [11] - 食用酒精行业具有4-5年周期性特征，当前受产能过剩及养殖业低迷影响 [4] - 三羟甲基丙烷产品产能增长明显，市场竞争加剧 [3] 经营策略与业绩驱动 - 通过调整产品结构，缩减毛利为负的酒精装置产量，同比减少亏损 [2] - 推进节能降耗改造和精细化管理，部分原材料和能源单耗指标下降 [11] - 研发投入517.44万元，新申请专利8件，其中发明专利2件 [12] - 依托自治区级技术中心和工程技术研究中心等研发平台开展产学研合作 [12] 融资与资本结构 - 拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过2.1亿元，用于补充流动资金及偿还借款 [14] - 截至2025年6月30日，母公司口径累计未分配利润为-21.21亿元 [22] - 公司存在较大金额债务，其中向瓮福集团借款展期至2027年1月31日 [23] 生产与研发能力 - 拥有单、双、三季戊四醇联产工艺技术，具备明显技术优势 [8] - 报告期内生产保持平稳，多元醇系列产品产量、质量稳定 [11] - 研发方向包括现有产品提质优化、节能降耗和新产品新工艺开发 [12] - 被认定为国家级专精特新"小巨人"企业、国家级绿色工厂 [16] 原材料与成本结构 - 主要原材料包括玉米、甲醇、液碱等，能源主要为煤炭和电力 [7] - 原材料及能源成本占产品营业成本比例较高，价格受大宗商品市场影响 [20] - 玉米采购全部通过贸易商，甲醇、液碱采购全部为生产厂家 [7] - 区位优势明显，厂区所在地煤炭价格相对低廉，用电成本具竞争优势 [16]

生态建设成就 - 兰州新区通过生态修复和综合治理实现环境显著改善 空气优良天数比例稳定在93%以上 水源地水质达标率100% 危险废物规范安全处置率达100% [2] - 采用"生态修复+"综合治理模式 将生态治理与现代农业、优质林草、城镇发展深度融合 系统提升城市绿化品质 [2] - 污水处理厂尾水稳定达标排放 入河水质全面达标 "十四五"化学需氧量和氨氮减排任务提前完成 [2] 产业发展成果 - 推动绿色化工、新能源新材料千亿级主导产业 装备制造、生物医药、数据信息等百亿级优势产业集群化发展 [4] - 通过"共享实验室""环保管家"模式降低企业研发成本35% 可再生能源消费占比提升至7.6% [4] - 获批"国家先进装备制造业产业化基地""国家新型工业化产业示范基地" [4] 智慧监管体系 - 建立综合智慧管控平台 实现安全事故率同比下降40% 废水、废气在线监测覆盖率均达100% [4] - 园区万元GDP能耗强度为0.34吨标准煤 优于全国全省平均水平 [4] - 通过人机交互方式建立集安监、环保、应急为一体的化工园区综合运营管理体系 [4] 技术创新突破 - 建成全球首套直接液态太阳燃料规模化合成示范项目 于2020年试车成功 [5] - 利用充沛太阳能资源合成绿色甲醇 将二氧化碳转化为高值化资源 [5][6] - 为化工行业实现"双碳"目标提供可行性技术路径和"新区样本" [6] 绿色金融创新 - 打造"绿金通"综合金融服务平台 上架金融产品220多种 助力企业融资超1350亿元 [6] - 开展全国首笔城市公交"净零排放"运营贷款 全国首单生态修复及高标准农田建设双挂钩贷款 [6] - 推出"丝路碳票交易+碳资产抵质押+绿色保险"全链条绿色融资服务模式 [6] 产业孵化体系 - 建成全国最大专精特新化工产业孵化基地 包含207栋专用厂房和20栋中试厂房 [6] - 累计引进130余家企业 形成高端农药杀菌剂、多肽类氨基酸、小分子抗肿瘤药、高分子材料四大产业链 [6] - 建立企业全生命周期梯次培育体系 实现研发、中试、转化、实训、生产一体化 [6]

项目概况 - 中国海油旗下中海石油大榭石化炼化一体化项目在浙江宁波全面建成 总投资额210亿元 是我国规模最大的石化产业基地新建项目 [1] - 项目核心装置年产聚合级乙烯和丙烯达120万吨 投产后大榭石化烯烃年产能达到180万吨 成为全国规模最大重质油直接转化制烯烃生产基地 [1] 技术优势 - 核心装置采用全新生产工艺 相比传统工艺降低单位产品能耗30%以上 每年减少二氧化碳排放20万吨 [1] - 极大提升重质油资源利用效率 提升我国核心化工工艺与装备自主建造能力 [1] 产业意义 - 推动国家重质油高效转化 提升高端化工材料自主可控能力 [1] - 产品是加工矿泉水瓶 食品包装袋 化纤衣物等日常生活用品的最基础原材料 [1] - 引领石化产业向精细化 绿色化加速迈进 [1]