司法解释核心内容 - 最高人民法院《关于审理劳动争议案件适用法律问题的解释（二）》第19条明确认定用人单位与劳动者约定无需缴纳社会保险费的协议或承诺无效 [1] - 用人单位未依法缴纳社会保险费时 劳动者可依据劳动合同法第38条请求解除劳动合同并由用人单位支付经济补偿 [1] - 用人单位依法补缴社会保险费后 有权请求劳动者返还已支付的社会保险费补偿 [1] 企业端不确定性影响 - 用人单位纠正不参保状态及补缴社保的意愿存在不确定性 [2] - 劳动者不配合社保补缴且不愿承担个人缴费成本时 用人单位的应对策略存在不确定性 [2] - 用人单位可能加速寻求用工需求外部化及非劳动关系化（如外包）以规避法律风险 [2] 劳动者端行为预期 - 劳动者需承担补缴产生的个人缴费成本并向用人单位返还已获取的现金形式社会保险费补偿 [3] - 劳动者是否积极补缴社保涉及参保意愿 结果存在不确定性 [3] 超龄劳动者用工确定性 - 已退休且享受养老保险待遇人员再就业不参与强制社会保险 [5] - 超龄劳动者就业将获得最低工资标准 劳动安全卫生和工伤保障 但原则上不参加强制性社会保险 [5] - 特殊情形下（如累计缴费不足最低缴费年限）可经协商以个人身份或共同继续参保 但自愿性因素更强 [5] 市场行为趋势 - 企业与劳动者作为理性经济主体 大概率选择确定性更高的用工和社保方案 [1][5] - 企业招聘超龄劳动者可能成为规避强制社保的确定性方案 例如麦当劳招聘退休人员案例 [4][5]

中国股市近期表现与驱动因素 - 中国股市出现“夏季突破”，今年以来主要股指已上涨25%左右，市场活跃度显著提升 [2] - 市场估值压抑问题得到有效舒缓，市场定价出现进取迹象，风险烈度和情绪表达处于正常范围 [2] - 积极变化受益于中美经贸关系缓和、低估值周期修复和科技成长产业趋向等确定性因素 [2] 增强资本市场吸引力的核心层面 - 第一层面是营造公平竞争的交易秩序，要求监管部门完善透明性担保体系与防护型保障体系 [3] - 具体措施包括完善信息披露制度以缓解信息不对称，以及严厉打击内幕交易等行为 [3] - 第二层面是提供丰富的交易产品和结构，满足各类不同偏好的诉求 [3] - 需不断完善IPO制度和退市机制，基于交易自由吸引各类投资者和上市主体，提高市场“植被”多样化 [3] 提升资本市场包容性的关键要求 - 包容性要求正视投机和市场泡沫，承认市场定价通过试错进行，难以事前厘定投资与投机的区别 [4] - 监管部门对市场主体的具体定价交易应谨慎评判甚至干预，除非出现违法和不正当竞争行为 [4] - 应给予市场更多自由度和自主性，允许不同偏好的市场主体展现自身偏好并寻找需求匹配 [4] - 对新兴题材如生物医药、芯片、具身智能、可控核聚变等的热情，是市场在对未来资产进行跨期风险定价 [5] 政策制定与市场干预的准则 - 需摒弃基于市场冷暖的政策相机抉择思维，市场的热若无不正当竞争或系统性秩序破坏则无须降温 [5] - 市场的冷也要谨慎扭曲刺激，避免过度干预 [5] - 增强吸引力无需强刺激，需做好公共服务，吸引力将孕育在公平秩序和权力自律中 [6]

欧洲央行货币政策观点 - 欧洲央行副行长金多斯认为额外的降息对经济改善作用有限 [1] - 当前经济环境更需要确定性而非进一步宽松政策 [1]

市场表现 - 6月3日A股市场低开高走，三大指数全线收涨，超3300只个股上涨，上证指数涨0.43%报3361.98点，深证成指涨0.16%，创业板指涨0.48%，科创50与北证50分别上涨0.48%和1.03%，沪深两市成交额达1.16万亿元 [1][7] - 港股市场全线走强，恒生指数涨1.53%报23512.49点，国企指数涨1.92%报8519.86点，恒生科技指数涨1.08%报5189.49点，全日成交额达2037亿港元，南向资金净买入39亿港元 [10] 行业表现 - 内需消费、银行、贵金属板块领涨，美容护理涨3.86%，纺织服饰涨2.53%，综合、银行、农林牧渔、医药生物均涨超1.7% [3][7][10] - 家电板块逆势下跌2.1%，钢铁跌1.37%，煤炭、建筑材料、环保收跌 [5][10] - 金融板块强势领跑，银行业指数涨幅居前，多只银行股刷新历史高点，券商股同步活跃 [7][10] - 医药板块全线走强，生物医药指数大涨，创新药、医美概念表现活跃，细胞免疫治疗、重组蛋白等细分领域领涨 [9][10] - 新消费方向走强，美容护理、宠物经济、母婴用品等板块涨幅居前，足球概念股集体冲高 [9] - 出口导向型板块普遍回调，汽车整车股显著调整，智能驾驶产业链同步走弱 [9] 驱动因素 - 市场呈现"内需主导、政策驱动"特征，金融、医药、新消费成为资金主攻方向 [2][10] - 银行板块受三重利好驱动：陆家嘴论坛政策预期升温、险资举牌银行股动作频繁、公募改革强化高股息资产配置需求 [7] - 创新药板块受全球产业共振驱动，美国临床肿瘤学会年会展示70余项中国创新药成果，创新药出海加速，2025年一季度跨境license-out交易金额逼近去年全年水平 [9] - 新消费板块受端午假期"文旅+体育"融合消费数据亮眼刺激 [9] - 贵金属板块因地缘冲突（乌克兰无人机袭击俄军事基地、以色列针对伊朗核设施）和美债风险（美债占GDP比重破峰值）成为对冲工具 [3] - 出口导向型板块受美国关税政策反复压制，家电、钢铁等板块业绩确定性下降 [5][9] 市场展望 - 6月关税问题边际影响有望逐步弱化，国内政策面和行业基本面仍是主要焦点 [6] - 宽基指数预计维持横盘震荡格局，结构性机会围绕新消费、避险（国防军工、贵金属、高股息等）和业绩反转（生物医药、美容护理等）板块展开 [6]

家庭与事业平衡 - 未来五年最聪明的人不是赚最多钱的人，而是懂得守住家庭、关系和底线的人 [1] - 经济形势严峻导致人们过度关注外部世界而忽略家庭根基 [1] - 家是唯一能够牢牢抓住的"最后一块铁板"，在不确定的世界中提供确定性 [1] 守家的核心要素 - 守家不是放弃赚钱，而是将家庭放在第一位 [1] - 守住夫妻关系是家庭稳定的关键，每天至少10分钟交流可维持关系稳固 [1] - 守住孩子教育需要父母花时间陪伴而非仅依赖补习班 [2] - 守住父母养老需要积极参与而非仅用金钱解决问题 [4] 家庭投资的价值 - 守家是最稳赚不赔的投资，未来会带来平静、稳定和幸福感 [5] - 相比股票、基金、副业等投资，家庭投资不会带来债务和焦虑 [5] - 真正的富裕不是银行卡数字多少，而是家里有人等待 [8] 未来五年的确定性 - 经济波动、裁员潮和行业洗牌将使"确定性"成为稀缺资源 [6] - 家是唯一能确定的基本盘，外面赚钱难但家庭港湾永远存在 [6] 守家的具体行动 - 每周至少留一个晚上作为固定家庭时间 [6] - 不将工作负面情绪带回家，避免伤害最亲的人 [7] - 合理分配家庭预算，留出"家庭基金"而非全部投入外部投资 [8] 终极投资建议 - 最值得投资的项目不是股市或风口，而是家庭日常的温暖互动 [9] - 在追求财富过程中失去家人和关系将导致努力失去意义 [9]

投资框架分析 - 预测出口数据指导投资的框架具有脆弱性 出口数据预判难度大 误判10个百分点可能导致PPI/工增误判2个百分点 进而影响企业利润3-4个百分点和GDP 0.4-0.5个百分点 例如4月市场预期出口增速0-2% 实际达8.1% 误判近8个百分点 [3] - 判断出口应关注转港率 2018-2019年对美出口转港率达60% 全球需求稳定性是关键 美国进口增速变动1个百分点对应全球贸易增速变动1个百分点 美国占全球总进口15%-16% 最终消费品1/3 贸易逆差60% [4] 美国经济与关税影响 - 美国关税进口弹性难以精准衡量 需关注居民购买力能否消化关税 若可消化则经济呈现高增长、高盈利、高利率、高通胀状态 否则有滞胀风险 [5] - 美国可选消费行业对关税最敏感 今年企业债到期中垃圾债占比高于过去4年 可选消费是到期债第一大行业 需观察其发债风险溢价变化 同时跟踪通胀和居民超额财富数据 [5] 当前投资背景与策略 - 中美政策差异显著 中国政府强调"以确定性应对不确定性" 维护金融市场稳定 美国政策不确定性成为波动源头 中国金融市场波动率大概率小于美国 [6] - 未来资产价格波动率或小于经济数据波动率 因对冲政策可能快速出台 国家队参与股市对冲下行风险 [6] - 中期风险尚未完全消除 中美关税谈判仍需时间观察 可能限制资本市场想象空间 建议采取"高仓位、低波动"策略 过度悲观无意义 [7][8]

宏观政策 - 本轮宏观政策以高质量发展确定性应对外部不确定性，中国政策提供确定性，美国带来不确定性[3][13][15][17] - 美国关税扰动或冲击贷款需求，央行降准降息可推动信用扩张，对冲影响[3][13] - 中国政府保护下，居民存款有望搬家，科技创新等领域融资环境或改善[3][13][14] 市场策略 - “国家队”流动性支持速度快、体量大，4月7日以来规模ETF累计净流入1673.2亿元[24][25] - 二季度经济下行压力有限，关税落地后彭博一致预测25Q2国内GDP增速从4.8%下修至4.5%[26] - 市场短期冲击“一步到位”，如4月7日上证指数一天内下跌7.3%[29] 固收市场 - 降准配合政府债券发行、缓解银行负债压力，OMO利率单次下调10bp较克制[33][34][36] - 结构性工具降价0.25%节约利息支出约等于降准0.5%，2025年一季度规模缩量至5.9万亿[5][37] 多元资产配置 - 5月美联储维持利率不变，声明改动或暗示调整门槛高、关税推迟通胀达标、长期通胀预期锚定有风险[40][41] 金工分析 - 本周股票型基金仓位92.17%，较上周增加35bps，混合型基金仓位72.73%，较上周减少83bps[48] - 本周偏股混合型基金平均收益1.06%，股票型ETF平均收益1.99%，新成立公募基金27只，募集63.45亿元[50][51] 金融改革 - 公募基金改革从利益一致性、考核机制、透明度等七个方面推进[54][55][56]

贸易协议 - 美国财长贝森特宣布贸易协议将带来确定性 [1]