报告同时提示，多重不确定性仍需关注。外部方面，美国贸易政策走向仍存变数；国际油价若继续走 低，或为欧洲复苏提供额外支撑。内部方面，法国财政政策取向尚不明朗；企业投资回升迹象相对明 确，但居民消费恢复仍存不确定性。 法国国家统计与经济研究所（Insee）17日发布的《经济形势报告》（Note de conjoncture）称，预计法 国2025年全年经济增速为0.9%，略低于2024年的1.1%；到2026年年中，经济增速有望回升至1.0%。 报告指出，尽管国内政治不确定性仍存，但法国已融入欧洲经济复苏进程。今年第三季度，法国国内生 产总值（GDP）环比增长0.5%，处于欧元区较好水平。航空航天领域供给约束缓解，带动工业生产环 比增长1.3%，制造业出口环比增长4.8%。企业投资环比增长0.8%，公共消费保持韧性。居民消费受对 前景预期偏弱影响，基本停滞，仍是主要拖累因素。该季度失业率为劳动力人口的7.7%，同比增幅达 0.3个百分点，创下自2021年第三季度以来的最高水平。 通胀方面，报告显示，11月法国通胀率同比上涨0.9%，为欧元区通胀率较低的国家之一。尽管养老金 和最低工资将于明年1月上调，但居民购买力 ...

波黑家庭购买力与生活成本分析 - 2025年11月波黑一篮子消费品价格为3355.25马克[1] - 波黑联邦平均工资仅能覆盖该消费篮子成本的47.78%[1] - 波黑联邦最低工资仅能覆盖该消费篮子成本的29.80%[1] 消费篮子结构分析 - 食品支出占比最高，达到消费篮子总额的42.64%[1] - 住房与公用事业支出占比为14.73%[1] - 服装与鞋类支出占比为11.92%[1] - 教育与文化支出占比为10.73%[1] - 卫生与医疗支出占比为9.25%[1] - 家庭维护支出占比为5.96%[1] - 交通支出占比为4.77%[1] - 消费篮子结构基于典型四口之家（两位成人、一名高中生和一名小学生）的最低生活成本编制[1]

投资框架分析 - 预测出口数据指导投资的框架具有脆弱性 出口数据预判难度大 误判10个百分点可能导致PPI/工增误判2个百分点 进而影响企业利润3-4个百分点和GDP 0.4-0.5个百分点 例如4月市场预期出口增速0-2% 实际达8.1% 误判近8个百分点 [3] - 判断出口应关注转港率 2018-2019年对美出口转港率达60% 全球需求稳定性是关键 美国进口增速变动1个百分点对应全球贸易增速变动1个百分点 美国占全球总进口15%-16% 最终消费品1/3 贸易逆差60% [4] 美国经济与关税影响 - 美国关税进口弹性难以精准衡量 需关注居民购买力能否消化关税 若可消化则经济呈现高增长、高盈利、高利率、高通胀状态 否则有滞胀风险 [5] - 美国可选消费行业对关税最敏感 今年企业债到期中垃圾债占比高于过去4年 可选消费是到期债第一大行业 需观察其发债风险溢价变化 同时跟踪通胀和居民超额财富数据 [5] 当前投资背景与策略 - 中美政策差异显著 中国政府强调"以确定性应对不确定性" 维护金融市场稳定 美国政策不确定性成为波动源头 中国金融市场波动率大概率小于美国 [6] - 未来资产价格波动率或小于经济数据波动率 因对冲政策可能快速出台 国家队参与股市对冲下行风险 [6] - 中期风险尚未完全消除 中美关税谈判仍需时间观察 可能限制资本市场想象空间 建议采取"高仓位、低波动"策略 过度悲观无意义 [7][8]