公司业绩表现 - 新易盛2025年上半年实现营收104.37亿元，同比增长282.64%，净利润39.42亿元，同比增长355.68% [4] - 公司经营活动现金流净额同比增长四倍至9.53亿元，光模块产销量分别达979万只和873万只 [4][5] - 光模块产能达到历史最高峰1520万只，预计2025年下半年至2026年行业保持高景气度 [5][12] 技术发展与市场地位 - 公司2018年推出业界首款低功耗400G光模块，2019年实现批量出货，2020年推出800G产品 [4] - 2025年上半年推出1.6T及800G单波200G光模块产品，客户包括英伟达、微软、亚马逊等全球科技巨头 [4] - 被市场称为"易中天"组合之一，2024年4月以来股价涨幅超400%，市值突破3500亿元 [3][12] 行业竞争格局 - 光模块行业因AI算力需求爆发式增长，全球科技巨头疯狂抢购相关组件 [5] - 同行中际旭创、天孚通信同期股价均实现翻倍，寒武纪股价两个月内从560元/股暴涨至1400元/股 [12] - 海光信息早期投资机构成都产投持股1.68亿股，账面价值超320亿元 [13] 资本市场关注度 - 前十大股东中易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等5只基金占据半数席位 [12] - 硬科技投资呈现长期主义特征，元禾原点等天使投资机构在寒武纪项目中收获颇丰 [13][14] - 机构看多助推估值飙升，行业被认定为"允许新可能性发生"的战略性赛道 [3][12]

「投资界前哨」系投资界旗下专注创投政策风向、 VC/PE 动态公众号，欢迎关注！ KKR旗下境内私募投资实体——开德时璞（上海）私募投资基金合伙企业（有限合伙）已经在 中基协完成基金备案，正式落地上海临港新片区。 这意味着，KKR来上海成功试水募集人民币基金。私募基金管理人为开德私募基金管理（上 海）有限公司，新上海办公室去年刚刚开张。 信宸资本，募集45亿并购基金 根据公开信息统计：截至31日，8月（8月1日-8月31日）募资动态共17起。 中东财团，投了普洛斯100亿 风向标一幕浮现。投资界获悉，普洛斯集团（GLP Pte Ltd，简称"普洛斯"）正式宣布，获得 阿布扎比投资局（ADIA）15亿美元（超100亿元人民币）的战略投资，支持普洛斯集团业务下 一阶段增长。 被誉为"中国版KKR"，普洛斯已成为全球基础设施江湖一股不容忽视的力量。自2013年设立首 支中国物流基金以来，普洛斯在华资产管理规模约为790亿美元，持续深耕供应链、大数据及 新能源三大核心领域，逐步构筑起一个庞大且多元的新经济基础设施生态体系。 KKR来上海募集人民币了 8月 6日，信宸资本（中信资本控股有限公司旗下的私募股权投资业务）宣 ...

核心观点 - 消费赛道曾受资本热捧但部分高估值项目已破产 泡泡玛特和霸王茶姬重新唤起消费赛道热情 依托供应链优势的出海企业如字节跳动/TikTok、拼多多/TEMU、SHEIN横扫全球市场[1] 曾获大额融资的消费类项目YOHO有货近百亿估值后破产 反映消费投资从狂热到退潮的行业变迁[1][7][18] 融资信息 - 新与力文化传播有限公司完成6轮融资 投资机构均为绝对一线机构[2] 最近一轮2018年融资2500万美元 估值达数十亿元人民币[7] - 有货商贸服务有限公司完成D轮1亿美元融资 估值近百亿元人民币[7] 上层股东为开曼注册主体 美元资金入资[11] - 新与力股东均为大陆机构及自然人 但企查查变更记录与融资平台信息存在不一致[11] 创始人及业务 - 创始人梁超毕业于南京航空航天大学 曾任南京电视台编导 首次创业即创立YOHO[13] - 公司副总裁钮从笑曾担任当当网CTO 具备电商平台运营经验[13] - 业务采用媒体+服饰双轮驱动模式：旗下《YOHO》杂志2005年开刊 YOHO app于2012年上线 举办全国性嘉年华及潮流活动 与欧洲设计师合作生产销售潮流服饰[14][19] - 线下旗舰店位于南京新街口艾尚天地 面积达三千平 由优衣库旗舰店设计师片山正通设计[14] 经营恶化过程 - 2020年起涉及多项诉讼 2021年被媒体报道资金链断裂[18] - 线上业务核心问题涉及流量获取、客户转化、复购率及退货率[19] - 线下业务受位置、人效、坪效、动线及租金等因素影响[19] - 直接破产原因可能为库存过高、账期过长、毛利过低导致的现金流崩溃[19] 行业背景特征 - 2018年消费投资为市场主流 消费企业易获收入且目标用户规模达数亿 硬科技企业则面临订单短缺与高估值矛盾[1] - 消费投资人对硬科技投资人存在鄙视链 反映当时资本偏好[1] - 2019年消费投资仍处兴盛期 IP概念尚未普及 泡泡玛特刚获首轮融资 霸王茶姬尚未成立[14][15]

行业概况 - 2024年PE/VC基金备案通过数量同比减少44.1%，备案规模2690亿元，同比减少30.3%，主要受《私募投资基金登记备案办法》提高准入门槛及A股震荡、IPO收紧影响[1][5][13] - 基金管理人数量从2017年4329家降至2024年118家，2018年资管新规与2023年备案办法收紧是主要原因[1][5][30] - 管理人高度集中在北京、上海、广东等长三角及珠三角地区，前六大辖区占管理基金规模71%[1][41][44] 基金募资 - 2024年人民币基金募集规模13890.17亿元（同比下降19%），外币基金559.12亿元（同比下降48.6%），外币基金呈现小规模、定向化特征[1][45][47] - 45%机构2025年上半年募资额与去年持平，26.8%同比减少，地方国资和政府引导基金LP占比提升[2][7] - 科创债、类接续基金等创新募资渠道逐步应用[2][7] 投资动态 - 2025年上半年投资数量5074起（同比增28%），规模5748亿元（同比增18%），电子信息、先进制造、医疗健康为热门行业[1][5][48] - 资本偏好技术壁垒高、政策支持且具国产化替代潜力赛道，A轮交易规模显著下滑[1][5][54] - 59%硬科技项目退出回报为1-3倍，24%达3-5倍[2][6] 资本策略 - 超80%受访CFO倾向长期价值创造，但不足半数加码"耐心资本"，LP短期回报预期与企业成长不确定性是主要挑战[2][6] - 55%机构2025年增加硬科技投资，人工智能、生物医药、半导体为重点赛道[2][6] - 多数机构选择与产业资本合作及动态调整基金条款优化配置[2][6] 退出机制 - 70%机构认为IPO窗口收紧是最大障碍，非IPO退出中被投企业回购占比最高[2][7] - 超90%机构多元化退出渠道尚不成熟[2][7] 运营与服务 - 机构数字化转型核心需求为数据管理、团队协作与降本增效，多数机构投入预算低且传统业务流程适配难[2][7] - 第三方基金运营服务选择更关注性价比与一站式服务，倾向本地、灵活定价服务商[2][7]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入10.94亿元，同比增长4.40% [1] - 归母净利润1.18亿元，同比增长45.76% [1] - 资产负债率49.47%，较2024年末下降0.08个百分点 [1] - 出口销售额2.60亿元，同比增长50.71% [1] 业务结构 - 形成科技创新服务+战略性新兴产业双轮驱动业务模式 [1] - 新材料为代表的战略性新兴产业是主要营收来源之一 [1] - 科技创新服务包含科技创投和科技创新运营服务板块 [1] - 科技创投业务不直接产生营收但为主要利润来源之一 [1] 投资孵化成果 - 上半年完成投资交割项目11个，投资收益显著增长 [1] - 在投项目总数248个，按金额穿透后领域分布为：先进制造47.35%、新一代信息技术16.06%、新能源新材料15.44%、生物医疗7.98% [1] - 转化北京理工大学、哈尔滨工业大学(深圳)等高校科技成果 [2] - 挖掘智能探测与控制微系统、低温等离子体装置等早期优质项目 [2] 重点项目进展 - 完成中科第五纪、生境科技、乐谱兰斯等企业投资 [2] - 投资领域涵盖具身物理底座通用大脑、智能技术驱动工业设计等方向 [2] - 已投企业基本半导体、安序源和亦诺微向港交所递交上市申请 [2] - 程星通信、津渡生科、福沃药业等企业完成新一轮融资 [2] 市场认可度 - 清研电子、清力技术、毅富能源等项目获央视相关频道报道 [2] - 投资项目展现技术突破、市场拓展和商业模式创新的科技含量 [2]

核心观点 - 海松资本在硬科技投资领域取得显著成就 自去年年中以来9家被投企业实现IPO 包括晶泰科技 黑芝麻智能 闪送 地平线机器人 正力新能 药捷安康 曹操出行 屹唐股份和维立志博 分别在A股 美股和港股上市 [2] - 投资业绩集中爆发体现产业投资方法论的价值验证 公司以风格鲜明的产业投资逻辑在硬科技深水区获得业界认可 [2][3] - 公司坚持"弱水三千 只取一瓢"的投资理念 对深度研判项目敢于重仓并提供全周期陪伴 规避缺乏长期价值的风口 [6] 投资业绩表现 - 成立8年来累计投资100余家科技企业 其中超20%被投企业成功IPO 近1/3项目已实现退出 [5] - 2018年美元一期基金DPI超过1.5 2019年美元二期基金DPI达到2 均处于行业优秀水平 [5] - 2023年6月进入退出期的人民币一期基金已实现近50%本金退出 [5] - 屹唐股份项目获得超过20倍投资回报 成为半导体投资领域佼佼者 [8] 投资策略与方法论 - 采用"哑铃型投资策略"：一端锚定行业龙头企业战略投资 另一端挖掘产业链上下游早期优质项目 形成"龙头引领+潜力股培育"格局 [11] - 半导体领域实行"行研驱动的长期投资策略" 构建"一横三纵"布局体系：横向布局芯片设计 制造设备 先进封装等细分领域 纵向聚焦人工智能 智能汽车和新一代信息技术三个垂直领域 [13] - 新能源领域与中科院物理所等顶尖科研院所合作 从基础研究阶段介入推动产业化落地 [14] - 被称为类产业资本 既具备传统CVC赋能优势 又突破模式局限 能为被投企业提供产业资源而不产生立场绑定 [15] 标杆案例深度分析 - 屹唐股份作为第二大机构股东 通过全周期陪伴推动订单增长 关键技术攻关 供应链自主可控和管理团队补强 最终助力科创板IPO [8] - 地平线机器人投资体现"选人 选赛道 选时机"理念：创始人余凯具备技术能力与商业化思维 智能驾驶赛道拥有千亿级市场空间 2018年投资时处于产业变革前夜估值合理 [15][16] - 同时投资地平线机器人和黑芝麻智能并参与董事会 打通汽车智能芯片关键技术链路 [17] - 地平线机器人创始人评价海松提供远超财务投资的多维支持 是公司最关键股东之一 [17] 战略转型与未来布局 - 管理规模超过250亿人民币 但不以盲目扩大规模为目标 [19] - 未来三年重点关注并购重组和科技出海两大结构性机会 [21] - 半导体行业存在并购整合机会 优质中小企业将被龙头企业收购 [22] - 科技出海是高科技产业全球跃迁 实现从产品输出到技术标准输出 中国科技海外市场仍有60%-70%待开发空间 [22] - 2023年开始战略转型：将控股型投资置于核心位置 通过产业并购整合驱动产业结构优化 对少数股权投资坚持"优中选优"原则 [23] - 已在海外系统性扫描优质标的 并与地平线机器人成立"地平线海松AI生态基金" 与晶合集成 北方华创等半导体头部企业深度联动 [24] 团队与基因优势 - 团队成员大多有相关产业从业经历 积累行业Know-how和实战经验 [19] - 创始人陈立光拥有20多年硬科技领域深耕经历 从创业到投资完整见证多个技术迭代周期 [19] - 投资终极目标是为产业赋能创造真实价值 认为产业价值达成时财务价值自然随之而来 [19] - 将创业精神注入团队基因 保持开疆拓土锐气与扎根产业静气 [19]

硬科技赛道投融资动态 - 空天科技领域成为新风口 北京穿越者载人航天完成天使+轮超募融资[4] 追梦空天科技完成两轮合计超亿元Pre-A++轮及战略轮融资[4][22] - 半导体领域融资活跃 芯擎科技完成超10亿元人民币B轮融资[11] JBD完成数亿元人民币B1轮融资[20] 奕泰微电子完成近亿元A1轮融资[21] 芯动力科技完成近亿元B2轮融资[24] - 机器人及自动化企业获资本加持 视比特机器人完成亿元级B+轮融资[15] 魔仓机器人完成数千万元融资[14] 白犀牛自动驾驶累计B轮融资近5亿元[19] 首形科技完成超高仿生情感交互机器人融资[9] - 激光与通信技术公司受关注 极光星通完成A3轮融资[16] 聿凡领光完成数千万元Pre-A轮融资[13] 引导精密完成数千万元天使轮融资[10] - 智能制造领域持续升温 燕龙科技完成2亿元B轮融资[25] 中科卓尔完成B轮融资[7] 绿色云图完成Pre-A轮亿元融资[8] 大健康赛道投融资动态 - 合成生物学企业受资本青睐 微远生物完成近亿元Pre-A轮融资[4][31] 苏州一兮生物完成近2亿元A轮融资[4][34] - 创新药研发企业融资活跃 应世生物完成超3400万美元C轮融资[37] 蔚程医药完成千万美元种子轮融资[32][33] 科凝生物完成数千万A轮融资[29] - 医疗AI与诊断技术获投资 惠每科技完成近2亿元新一轮融资[30] 凡知医学完成亿元级D+轮融资[35] 智瞳科技完成数千万元A+轮融资[28] - 医疗器械与治疗技术受关注 华硼中子完成数亿元Pre-A轮融资[36] 佳惟达生物完成数千万元A轮融资[27] 互联网/企业服务赛道投融资动态 - AI应用层投资聚焦情感交互与工具创新 宇生月伴完成情感语音交互模型融资[4][39] ChatExcel完成近千万天使轮融资[5][40] - 人工智能企业估值提升 红熊AI完成Pre-A轮融资 投后估值达5亿元[41]

活动概况 - 由《财经》杂志和福科无限联合主办的"全球华人风投家TOP50颁奖典礼"于8月20日在北京三里屯CHAO酒店举行，主题为"韧流长歌，共生无界"，汇聚百余位投资机构代表、产业资本领袖及创业者 [1] 华人风投家群体特征 - TOP50榜单体现全球视野的华人力量版图，上榜者影响力覆盖全球主要创新高地，中美两国投资人构成绝对主力 [12] - 硬科技投资是绝对主旋律，绝大多数上榜投资人核心成就集中在人工智能、半导体、新能源、生物医药及先进制造领域 [12] - 群体呈现多元与活力特征，代际更替伴随知识结构、投资理念、资源网络和全球化策略的跃迁 [12] - 独立VC与产业CVC共同构成多元互补的投资生态 [12] 产业变革趋势 - 当前产业变革呈现五大趋势：信息、生物、新能源等领域技术创新加速；机器人与人工智能异军突起；数字经济与实体经济深度融合；个人独立创业与公司附属创业双轮驱动；产业全球融合加快 [14] - 华人创投家在新能源电池、AI Agent架构领域具备代际优势，在机器人及人工智能领域已形成专业投资范式 [14] - 在产业数字化转型方面具有全过程赋能优势，借助CVC整合产业资源，在美国逆全球化环境下显现比较优势 [14] 半导体领域投资策略 - 中国半导体第一阶段已完成初步产业链国产替代，剩余未替代部分均为难点卡点 [16] - 应把握中国终端在"新能源+智能化"的引领机遇，敢于创新并勇于做长板，构建竞争壁垒 [16][19] 全球化与出海投资 - 出海全球化企业投资需首先关注创始人决心，选择真正敢出去打仗的企业家 [40] - 出海成败核心在于帮助当地用户解决痛点，企业需具备全球化文化并进入全球消费者视野 [42][91] - 利用中国供应链优势，结合当地需求清晰理解及高效本地化管理，可实现快速成功落地 [50][92] - 中国产能是为全球准备，不出海即出局成为共识 [78][79] 资本市场动态 - 当前7万亿美元资金蓄势待发，若降息落地流动性有望进一步释放 [33] - 尽管地缘政治与政策存在不确定性，资本市场仍展现韧性，VIX迅速回落且股指创新高，Circle、Figma、Bullish等明星IPO热度不减 [92] AI与科技投资机遇 - AI训练数据需求激增，模型开源与"AI+场景"结合推动数据需求更多元、更丰富、更复杂 [99] - 海天瑞声上半年收入增长近70%，受益于数据要素产业化战略落地 [99] - 未来五到十年最大机会集中于"消费+全球化+智能化"领域，中国有望诞生取代星巴克的全球消费巨头 [68][94] - AI视频生成技术可提升内容创作效率与创意表现力，博纳影业将复杂技术封装为易用操作界面 [98] 投资策略与行业观点 - VC投资需在概率和组合上增大击中目标，而非依赖一击即中运气 [37][90] - 长期主义是穿越周期关键，需在变化中坚守价值沉淀 [53] - 数字创意产业是典型交叉学科领域，投资机会取决于能否在行业交叉领域找到优质标的 [74] - 汽车产业创新呈现乘法效应，智能座舱是未来五年最看好方向，头部车企通过智能科技增量对抗存量博弈 [94] 企业具体实践 - 东方明珠建立广电大模型语料库及AIGC平台，使设计效率增加30%，图片清晰度提高50% [98] - 阿里云在全球运营29个区域、89个可用区，持有ISO、PCI DSS等国际合规认证，支持全球数据法规遵从 [99] - 麦肯锡指出中国市场需打通并购退出路径，风投机构应增强产学研联动及体系化投后管理能力 [126]

核心政策创新 - 安徽省天使母基金群将政府出资比例上限提高至70% 远高于传统政府基金的20%-30%水平 [1][2] - 基金存续期最长可延长至20年 并采取认缴制和动态调整机制 对募投进度快、财政撬动比例高的子基金予以倾斜 [1][3] - 返投认定机制采用"五维模型" 包括企业迁移、并购整合、总部落地、子公司实缴和体系外联动等柔性化标准 [3][4] 投资聚焦标准 - 明确"投早投小投长期投硬科技"方向 被投企业须注册不满5年 从业人数不超过300人 资产总额或年销售收入不超过5000万元 [2] - 要求被投企业大学本科以上学历从业人数占比不低于30% 研发投入占比不低于3% [2] - 基金考核以整体投资核算为依据 不因单一项目损失作负面评价 并建立审计与国资监管考核互认机制 [4] 基金体系规模 - 安徽省新兴产业引导基金规模达500亿元 设立16只母基金形成"1+16+N"体系布局 [5][6] - 截至2025年1月底 引导基金体系认缴规模突破2220.13亿元 已设立142只子基金 [6] - 母子基金累计投资项目686个 投资金额达349.22亿元 覆盖全省重点产业和区域 [6] 产业发展成效 - 安徽省高新技术企业总数达2.3万家 是2020年的2.7倍 年均增长率约28% [6] - 2024年新增科技型中小企业7533家 专精特新"小巨人"企业113家 总数居全国第一方阵 [6] - 2025年上半年高技术制造业增长23.6% 贡献率达40.2% 新能源汽车产量增17.3% 工业机器人增93.3% [6] 区域竞争策略 - 通过延长存续期和优化退出条款打造"耐心资本" 与硬科技产业生命周期同步 [7] - 聚焦"四投"策略形成与深圳"20+8"产业集群、苏州生物医药基金的差异化竞争 [7] - 需进一步打通"基金-科研-产业"转化链条 通过概念验证中心和中试基地强化科创协同 [7]

海外资金对中国管理人的调研动态 - 时隔三年海外长线资金开始密集调研中国管理人，海外家族办公室和FOF尤其受到关注 [2] - 过去一个季度多家中国管理人接受海外长线资金尽调，包括境内资产管理机构和海外中国投资机构 [3] - APS旗下基金近期获得显著资金流入，来源包括中国境内和新加坡投资者，类型涵盖FOF、家族办公室和高净值个人 [3] - 方瀛研究正接受四家海外长线投资机构尽调，包括养老金、财富管理机构和保险机构 [3] - 鑫巢资本近期接受多家海外家族办公室和FOF尽调，调查者主要来自欧洲和亚洲地区 [4] 海外机构关注重点 - 海外机构重点关注管理人过往持仓情况和买卖决策，以了解其风格和收益来源 [3] - 尽调内容涉及投资理念、策略、流程、决策机制、权力平衡等具体问题 [3] - 机构投资者重视可规模化、可重复的投资流程，对不合理流程持谨慎态度 [4] - 海外管理人关注七大方面：投资管理体系、风险管理能力、组织架构建设、利益一致性机制、费用结构及流动性条款、宏观经济判断、地缘政治风险评估 [5] - 部分投资者计划降低美国资产配置比重，对中国股票多空策略表现出兴趣 [4] 资金流动现状与展望 - 海外FOF和家族办公室已采取行动，但养老金和主权财富基金调仓不明显 [6] - 截至6月底海外共同基金对中国的配置水平位于过去10年11%分位 [7] - 全球主动管理基金平均低配中国320个基点 [7] - 北美公共养老基金等机构可能在2026年重新配置中国资产 [8] - 中国市场在MSCI全部国家指数中占比约3%，不及英伟达一家公司(5.1%) [8] 市场驱动因素 - 中国股市向好、政策支持力度加大、外部风险降低将促进海外资金回流 [7] - 北美投资者回归需要两个催化因素：中国股市强劲相对表现和企业盈利能力显著复苏 [8] - 政策持续性和落地情况将影响海外投资者重返中国 [9] - 美国市场回调可能促使全球投资者进行分散投资 [9] - 部分海外机构希望中国交易所延长交易时段以衔接欧洲投资者 [9] 投资机会与行业观点 - 挪威政府养老全球基金正在招标新兴市场股票多头管理人，包括中国市场 [9] - 相较于互联网平台，硬科技更能代表中国未来，看好半导体产业链、人工智能和生物科技 [9] - 中芯国际2024年ROE为2.5%，未来5-7年有望达到10% [10] - 支持中芯国际判断的因素包括中国IC芯片市场规模、政策支持、技术差距缩小和人才储备 [10] - 中国正在发生关键转变：房地产宏观重要性下降、自主可控影响进出口、产业政策调整 [11]